研究报告全文：橡胶期货月报RubberFuturesMonthlyReport供需形势预计向好胶价长期走势乐观作者生鲜软商品研究中心张向军-橡胶市场12月行情回顾与3月展望执业编号F0209303从业Z0002619投资咨询摘要联系方式010-68571692zhangxiangjun2022年1-2月份沪胶冲高回落主力合约反弹最高foundersccom时接近13700元2月中旬之后主要在12500元附近整理橡胶需求形势向好预期与实际情况存在差异胶价上涨动力投资咨询业务资格京证监许可201275号不足2022年底以来国内汽车消费刺激政策出现调整购车需求提前释放后预计今年一季度汽车消费形势不乐观此外美元加息压力犹存商品整体表现相对疲软也影响胶价走势二季度全球天胶主产区陆续进入低产期供应压力逐渐减轻需求端看34月份是国内重卡销售旺季持续长时间同比下降的局面有望扭转两会过后经济刺激政策将逐渐落实市场需求有望进一步复苏此外美联储加息步伐预计放缓宏观面形势或许向好未来需求变化是影响国内胶价走势的关键性因素技术上看近月RU主力合约可能将在12000-13500元区间波动NR主力合约或许在9500-10800元上下震荡如果轮胎企业开工率维持高位重卡销售摆脱颓势那么中长期胶价有望持续回升更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一行情综述3二全球天胶供需接近平衡芯片短缺有待缓解4一预计全球天胶小幅增产4二缺芯问题预计在2023年底缓解5三国内产胶前景稳定下游需求正在恢复5一国内天胶产量保持稳定5二外胶进口略增7三年初国内汽车销售欠佳重卡销量2月同比止跌7四轮胎企业开工率正恢复常态8五国内天胶供需形势分析9四橡胶市场价差分析10一期现价差分析10二期货合约跨期价差分析10三天然橡胶5号胶与20号胶价差分析11五橡胶期货季节性分析11六橡胶期权市场12七行情展望及操作建议13八相关股票价格及涨跌幅14请务必阅读最后重要事项第2页一行情综述图1-1上海期货交易所橡胶主力合约近期走势资料来源Wind方正中期研究院图1-2上海能源交易中心20号胶主力合约近期走势资料来源Wind方正中期研究院2022年1-2月份沪胶冲高回落主力合约反弹最高时接近13700元2月中旬之后主要在12500元附近整理橡胶需求形势向好预期与实际情况存在差异胶价上涨动力不足1月份国内重卡销量仅45万辆比去年同期下降53自2021年5月份以来已连续第二十一个月下降国内汽车产销分请务必阅读最后重要事项第3页别达到1594万辆和1649万辆环比同比均超过三成以上2022年底以来国内汽车消费刺激政策出现调整购车需求提前释放后预计今年一季度汽车消费形势不乐观此外美元加息压力犹存商品整体表现相对疲软也影响胶价走势不过东南亚天胶主产区进入减产期新胶上市压力在减轻二全球天胶供需接近平衡芯片短缺有待缓解一预计全球天胶小幅增产进入2023年以来越南泰国主要天胶产区陆续停割天胶供应将逐渐收紧据全球天然橡胶协会ANRPC最新发布的报告预测2023年全球天胶产量料增加22至14672万吨其中泰国增25印尼增01中国增14印度增45越南增01马来西亚增52023年1月泰国天然橡胶产量为5397万吨同比增加31印度尼西亚产量为2628万吨同比微增01越南产量为9万吨同比增加125马来西亚产量为43万吨同比减少113二季度东南亚产区陆续减产落叶期胶树易受病虫害侵袭下半年将逐渐恢复割胶图2-1泰国天胶生产进度图2-2印尼天胶生产进度数据来源Wind资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第4页图2-3越南天胶生产进度图2-4马来西亚天胶生产进度数据来源Wind资讯方正中期研究院整理二缺芯问题预计在2023年底缓解汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的研究显示截至2月19日由于芯片短缺今年全球汽车市场已减产约385万辆汽车许多业内人士预计芯片短缺将持续到2023年底或2024年初而AFS预计由于芯片短缺到今年年底全球汽车减产量预计将攀升至约275万辆据LMCAutomotive最新发布的报告显示2023年1月全球轻型车销量同比降8至600万辆经季节调整年化销量为8300万辆基本与上月持平全球供应限制仍是影响1月全球销量的关键因素2023年全球天胶消费量料减少01至14738万吨其中中国增31印度增4泰国降26马来西亚增25表2-1天然橡胶生产国协会成员国ANRPC供需形势单位万吨2019年2020年2021年2022年2023年预期产量1380412782140541434414672消费量1366112827144461480214738结余变化143-45-392-458-66数据来源方正中期研究院整理三国内产胶前景稳定下游需求正在恢复一国内天胶产量保持稳定2022年末国内云南海南主产区均已停割当年国内累计产胶8586万吨较2021年略增03请务必阅读最后重要事项第5页2023年1-2月云南海南地区降雨较上年同期略减其中云南降雨仅4毫米同比减少522毫米海南降雨15毫米同比下降898毫米目前国内胶区仍处于停割期海南部分胶树发生白粉病害但并不严重3月下旬可能会有部分产区试割关注天气因素的影响图3-1中国天胶生产进度资料来源Wind方正中期研究院进入2023年以来国内天胶期货仓单数量处于近年同期偏低水平截至2023年3月3日上期所天胶仓单数量为188470吨较上年同期减少52750吨上期能源20号胶仓单数量为28114吨较上年同期减少60904吨图3-2上期所天然橡胶仓单图3-3上海国际能源交易中心20号胶仓单资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第6页二外胶进口略增2022年中国累计进口天然及合成橡胶含胶乳共计736万吨较2021年同期的6769万吨增加87截至2023年2月26日中国天然橡胶社会库存1276万吨青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量579万吨同比上年增加1906万吨图3-4中国进口橡胶形势图3-5青岛地区天胶库存变化资料来源Wind隆众方正中期研究院三年初国内汽车销售欠佳重卡销量2月同比止跌2023年1月我国汽车产销分别完成1594万辆和1649万辆同比分别下降343和35减征购置税新能源车补贴政策都在2022年底到期购车需求提前释放以及春节长假都是重要影响因素一季度汽车消费形势不乐观1月份我国重卡市场销售45万辆比2022年同期下降53较上月减少17重卡市场自2021年5月份以来已连续第二十一个月下降2月份重卡市场销售68万辆比上年同期增长15结束持续近两年的下降局面请务必阅读最后重要事项第7页图3-6近年中国汽车月度生产数量图3-7近年中国重卡月度销量资料来源中汽协方正中期研究院四轮胎企业开工率正恢复常态据隆众咨讯统计2023年1-2月份国内半钢胎样本企业开工率平均值为5483同比提高1081个百分点全钢胎样本企业开工率为5156同比增加1065个百分点春节过后轮胎企业复工形势较好开工率已恢复到前几年常态水平而且成品去库存进度也加快图3-8国内汽车全钢胎企业开工率资料来源隆众方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第8页五国内天胶供需形势分析表3-1中国天然橡胶供需形势产量进口量消费量结余变化2018年8184540985670055822019年81235057756741962020年688256435564768472021年865165949712022年8586600580105862023年预期8557059560数据来源方正中期研究院整理2022年国内累计产胶8586万吨较2021年略增032022年中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计736万吨较2021年增加873其中天然橡胶累计进口60613万吨同比上涨12782023年1月国内汽车产销分别完成1594万辆和1649万辆同比分别下降343和35减征购置税新能源车补贴政策都在2022年底到期购车需求提前释放以及春节长假都是重要影响因素一季度汽车消费形势不乐观好消息是2月份重卡销量达到68万辆比上年同期增长15结束持续近两年的下降局面不过今年前两个月合计重卡销量仍较上年同比减少24后期能否补涨仍有待观察2023年国内天胶消费量预计不及上年或许在580万吨左右2023年国内天胶产量预计保持稳定可能维持在85万吨左右天气因素仍是最大的不确定性国内经济前景向好但恢复节奏难测商用车销量或温和回升但估计增幅可能有限而且美欧等受能源紧张货币政策趋紧等影响使得衰退预期增大中国对这些地区橡胶制品特别是轮胎出口量可能会受拖累综合考虑预计2023年天胶消费量或能恢复到595万吨2022年国内天胶库存相对偏低而预计未来需求会有增加国内胶市非标套利空间尚可2023年天胶进口量预计会增至570万吨请务必阅读最后重要事项第9页四橡胶市场价差分析一期现价差分析图4-1国内橡胶期现货价差资料来源Wind方正中期研究院1-2月份沪胶冲高回落期现价差保持在500元附近1月份受元旦春节假期影响天胶终端需求较为低迷2月份轮胎企业开工率回升迅速重卡销量则终结连续二十一个月同比下降的趋势整体消费形势向好不过市场预计美联储维持加息宏观利空压力依然存在此外国内汽车消费刺激政策有所调整且两会之后新的经济政策力度还有待观察整体看二三季度天胶期现价差还将逐渐收敛二期货合约跨期价差分析图4-2上期所2305-2301合约价差资料来源上期所方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第10页1-2月份沪胶冲高回落大部分时间震荡整理RU2309-RU2305合约价差由-300元附近上升至100元左右年内产区开割进度以及下游需求恢复的进展都是影响跨期价差的重要因素如果需求形势向乐观方向发展RU2309-RU2305合约价差有望继续扩大或许会回升至200元以上三天然橡胶5号胶与20号胶价差分析图4-35号胶与20号胶现货走势对比图4-45号胶与20号胶期货走势对比资料来源Wind方正中期研究院进入2023年以来5-20号胶现货价差由3000元收敛至2000元期货市场RU2305-NR2305由3200元收敛至2300元期货市场NR库存较往年同期偏低RU-NR价差可能继续收敛或许能回到2000元以下五橡胶期货季节性分析图5-1橡胶期货指数季节性分析图5-220号橡胶期货指数季节性分析资料来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第11页国内天胶生产一般在年底到来年一季度为停割期其他时间均有天胶生产天胶主产区在东南亚国家多数在一或二季度停割国内天胶供应以进口为主除2月份受春节影响之外一般56月份到港量较少下半年特别是四季度到港量较高天胶下游需求多以轮胎及汽车部件生产为主近年来轮胎生产持续萎缩下半年表现较差汽车生产则是先抑后扬上半年逐月减产一般在68月处于低谷而下半年则逐渐回升近期天胶消费形势略有好转东南亚天胶产区进入减产期对沪胶期货价格或有支撑3月份沪胶有可能继续回升六橡胶期权市场图6-1沪胶期权成交量及持仓情况图6-2沪胶期权成交持仓比资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理图6-3沪胶期权认沽认购比率图6-4沪胶期权不同行权价成交和持仓量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第12页图6-5沪胶期货历史波动率图6-6沪胶期货历史波动率锥资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理近期沪胶期权成交处于中等水平持仓量创出历史新高但行情波动率并无显著变化预计短期内胶价继续以震荡走势为主中长期有望走出趋势性上涨行情RU主力合约在12500元附近有支持可考虑卖出看跌期权七行情展望及操作建议图7-1沪胶主力合约走势分析资料来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页图7-220号胶主力合约走势分析资料来源Wind方正中期研究院整理年初国内胶价冲高回落供需形势强预期与弱现实主导胶价走势二季度全球天胶主产区陆续进入低产期供应压力逐渐减轻需求端看34月份是国内重卡销售旺季持续长时间同比下降的局面有望扭转两会过后经济刺激政策将逐渐落实市场需求有望进一步复苏此外美联储加息步伐预计放缓宏观面形势或许向好未来需求变化是影响国内胶价走势的关键性因素技术上看短期内RU主力合约可能在12000-13500元区间波动NR主力合约或许在9500-10800元上下震荡如果轮胎企业开工率维持高位重卡销售摆脱颓势那么中长期胶价有望持续回升八相关股票价格及涨跌幅个股代码个股名称相关产品年度证券涨跌幅收盘601118海南橡胶天然橡胶731470元600500中化国际天然橡胶923722元000589贵州轮胎汽车轮胎2067578元600469风神股份汽车轮胎2090567元002381双箭股份输送带胶管1317722元603239浙江仙通汽车密封条25071831元涨跌幅统计由20221230-202333请务必阅读最后重要事项第14页联系我们请务必阅读最后重要事项第15页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第16页