2月份，PVC期货先抑后扬，走势略显僵持，整体呈现区间震荡走势，重心基本在6150-6530区间内运行。进入2月份后PVC期货延续调整态势，跌幅逐步扩大，重心回落至6150支撑位附近逐步企稳。PVC月K线录得四连阳，但2月份涨幅仅有0.09%。国内PVC现货市场气氛始终低迷，价格弱势松动，市场买气跟随价格波动。随着市场低价货源增加，下游刚需补货增加，市场买气提升。但在PVC现货价格上涨阶段，市场追涨热情明显不高，业者多持有谨慎观望态度，且对高价货源抵触情绪较为明显。PVC现货市场在升水与贴水之间频繁转换，由于基差波动幅度有限，点价货源优势并不明显。PVC现货市场实际交投不活跃，缺乏放量。西北主产区企业库存增加至高位，市场可流通货源增加，持货商排货意向增加，降价让利现象较多。PVC现货市场区域走势分化，华北地区表现略好于华东及华南地区，但难以改变交投偏冷清局面。上游原料电石市场弱势难改，延续调整态势，重心运行区间进一步下移，成本端支撑乏力。受到春节假期的影响，2月份PVC产量惯性回落，但高于前几年同期水平。PVC行业开工恢复至高位，检修导致的产量损失缩减。广西华谊40万吨乙烯法装置在2月下旬逐步量产，市场可流通货源将进一步增加。由于厂家检修计划不多，停车装置涉及到的产能规模不大，PVC装置运行负荷稳中有升，最高达到八成。从公布的检修计划来看，3月份有两家企业存在检修，但停车时间均较短，对PVC产量影响有限，供应压力不减。虽然下游开工恢复，但终端订单情况不佳，导致下游制品厂生产积极性不高，对于高价原料存在抵触心理，多消化固有库存为主。三月份，PVC货源供应保持在偏高水平，终端需求缓慢提升，预计短期内难以启动去库存，基本面维持疲弱态势，后期库存有望出现拐点。市场缺乏利好驱动，PVC陷入三角形整理形态。考虑到成本端，PVC下方关注6150附近支撑，盘面或延续宽幅震荡走势，压力位关注前期高点。建材板块整体走强，联动作用下，PVC期价或更易走高。

研究报告全文：PVC期货及期权月报PVCFuturesandOptionsMonthlyReport库存居高不下PVC走势僵持作者能源化工研究中心夏聪聪摘要2月份PVC期货先抑后扬走势略显僵持整体呈现区间震荡走执业编号F3012139从业Z0012870投资咨询势重心基本在6150-6530区间内运行进入2月份后PVC期货延续调联系方式010-68578010xiacongcongfoundersccom整态势跌幅逐步扩大重心回落至6150支撑位附近逐步企稳PVC投资咨询业务资格京证监许可201275号月K线录得四连阳但2月份涨幅仅有009国内PVC现货市场气氛始终低迷价格弱势松动市场买气跟随价格波动随着市场低价货源成文时间2023年3月5日星期日增加下游刚需补货增加市场买气提升但在PVC现货价格上涨阶段市场追涨热情明显不高业者多持有谨慎观望态度且对高价货源抵触情绪较为明显PVC现货市场在升水与贴水之间频繁转换由于基差波动幅度有限点价货源优势并不明显PVC现货市场实际交投不活跃缺乏放量西北主产区企业库存增加至高位市场可流通货源增加持货商排货意向增加降价让利现象较多PVC现货市场区域走势分化华北地区表现略好于华东及华南地区但难以改变交投偏冷清局面上游原料电石市场弱势难改延续调整态势重心运行区间进一步下移成本端支撑乏力受到春节假期的影响2月份PVC产量惯性回落但高于前几年同期水平PVC行业开工恢复至高位检修导致的产量损失缩减广西华谊40万吨乙烯法装置在2月下旬逐步量产市场可流通货源将进一步增加由于厂家检修计划不多停车装置涉及到的产能规模不大PVC装置运行负荷稳中有升最高达到八成从公布的检修计划来看3月份有两家企业存在检修但停车时间均较短对PVC产量影响有限供应压力不减虽然下游开工恢复但终端订单情况不佳导致下游制品厂生产积极性不高对于高价原料存在抵触心理多消化固有库存为主三月份PVC货源供应保持在偏高水平终端需求缓慢提升预计短期内难以启动去库存基本面维持疲弱态势后期库存有望出现拐点市场缺乏利好驱动PVC陷入三角形整理形态考虑到成本端PVC下方关注6150附近支撑盘面或延续宽幅震荡走势压力位请务必阅读最后重要事项关注前期高点建材板块整体走强联动作用下PVC期价或更易走高目录一行情综述1一期货走势回顾1二季节性变化1三现货市场动向3二宏观影响因素4一美联储加息不停步4二国民经济顶住压力再上新台阶4三上游原材料7一国际油价区间震荡7二电石价格持续下行8四供需状况9一PVC产量及进口9二PVC表观消费及出口10五PVC开工达到高位10六社会库存难以消化12七下游消费市场12八后期走势预测15九期权策略推荐16十行业相关股票18请务必阅读最后重要事项一行情综述一期货走势回顾140003000100120002500801000020006080001500600040100040005002020000002018-02-282018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312022-02-282022-08-312022-11-302018-05-312021-08-312021-11-302022-05-312023-02-282015-02-282016-02-292017-02-282017-08-312018-02-282018-08-312019-02-282019-08-312020-02-292020-08-312021-02-282022-08-312023-02-282016-08-312021-08-312022-02-282015-08-31月成交量月持仓量右轴图1-1主力合约收盘价图1-2月度成交持仓资料来源Wind方正中期研究院表1-1各个合约月度成交数据合约收盘价最高价最低价涨跌幅成交量成交变化持仓量持仓变化01合约632664646158-109397792662910777-1275105合约637465356143009176590653268009669000-11165009合约638365286180-01671303771303714087156523资料来源Wind方正中期研究院2月份PVC期货先抑后扬走势略显僵持整体呈现区间震荡走势重心基本在6150-6530区间内运行进入2月份后PVC期货延续调整态势跌幅逐步扩大重心回落至6150支撑位附近逐步企稳市场参与者心态谨慎PVC期价横盘整理运行波动幅度明显加剧震荡洗盘PVC期价反复测试6150一线后止跌反弹站稳五日均线支撑收复至6530附近涨势放缓市场对高价货源抵触情绪较浓PVC承压窄幅回落PVC月K线录得四连阳但2月份涨幅仅有009二季节性变化表1-2PVC月度涨跌幅统计时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年-1450117-81-10249321062010年-483124-08-36-552230690612442011年-1839-8287-45-3771-71-127-4504042012年09-09-0216-54-36-0216-01-1415172013年16-2408-1118-0825-08-18-25-09172014年-30-14-04-0207-04-06-16-33-01-06-102015年-934510215-42-23-50-33-45-57-30732016年0360-1636-19112-16-28105212-46-1282017年58-32-51-42097166112-124-54-3487请务必阅读最后重要事项第1页2018年36-31-3661-222422-24-21-4716132019年14-161876-36-02-01-5613-0875-512020年-1111-1889676217208-134173-442021年391440839-21-095513320-270-56-272022年47-3683-68-27-127-58-95-06-12181452023年1701资料来源Wind方正中期研究院130002011年120002012年2013年110002014年100002015年2016年90002017年80002018年2019年70002020年60002021年2022年50002023年4000月月月月月月月月月月月月123456789101112图1-3PVC季节性走势资料来源Wind方正中期研究院PVC行业有明显的淡旺季之分淡季主要出现在11月份至第二年的3月份春节前后是需求最淡的季节春节一般在2月份一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象1月中旬以后下游放假开始明显增加春节之后下游制品开始陆续开工一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复4月份以后市场陆续迎来需求旺季但7-8月份是天气炎热的月份品企业开工率会略有下降9-10月份需求将再度有所改善请务必阅读最后重要事项第2页三现货市场动向15000150001200012000900090006000600030003000002018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-11-302023-02-282019-08-312022-08-312018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282020-11-30西北华北东北华南华中西南河南宇航山西榆社华融化工四川金路宜宾天原山东信发新疆中泰图1-4电石法PVC市场价图1-5SG5聚氯乙烯出厂价资料来源Wind方正中期研究院16000电石法16000乙烯法14000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000002018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-11-302023-02-282018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-11-302023-02-282022-08-312019-08-312022-08-312019-08-31图1-6全国电石法PVC市场价图1-7全国乙烯法PVC市场价资料来源Wind方正中期研究院国内PVC现货市场气氛始终低迷价格弱势松动市场买气跟随价格变动随着市场低价货源增加下游刚需补货增加市场买气增加但在PVC现货价格上涨阶段市场追涨热情明显不高业者多持有谨慎观望态度且对高价货源抵触情绪较为明显PVC现货市场在升水与贴水之间频繁转换由于基差波动幅度有限点价货源优势并不明显2月份PVC现货实际交投不活跃缺乏放量主产区企业库存增加至高位市场可流通货源增加持货商排货意向增加降价让利现象较多PVC现货市场区域走势分化华北地区情况略好于华东及华南地区期货反弹带动下PVC现货报价顺势上调但难以改变交投偏冷清局面截至2月底5型电石料报价华东主流现汇自提6280-6360元吨华南主流现汇自提6270-6350元吨河北现汇送到6150-6270元吨山东现汇送到6230-6300元吨请务必阅读最后重要事项第3页二宏观影响因素一美联储加息不停步3050025400203001520010100500-1002020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012020-112021-092022-072022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252022-07-252022-06-25图2-1ADP就业人数变动图2-2美国非农就业人数资料来源Wind资讯方正中期研究院美联储公布1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会会议纪要纪要显示与会者支持在接下来的会议上继续加息高通胀风险仍然是影响货币政策的关键因素与会者一致认为委员会在过去一年中在货币政策方面采取了充分的限制性立场并取得了重大进展尽管有迹象表明政策立场的累积效应已开始缓解通胀压力但通胀仍远高于委员会2的长期目标劳动力市场仍然非常紧张与会者普遍认为通胀前景的上行风险仍然是决定政策前景的关键因素从风险管理的角度看在通胀回到正轨以前保持限制性的政策立场是合适的纪要称几乎所有与会者都认为将联邦基金利率的目标区间提高25个基点是合适的CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为694加息50个基点至500-525区间的概率为306二国民经济顶住压力再上新台阶面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务坚持稳中求进工作总基调高效统筹疫情防控和经济社会发展有效应对内外部挑战国民经济顶住压力持续发展经济总量再上新台阶就业物价总体稳定人民生活持续改善高质量发展取得新成效经济社会大局和谐稳定同时也要看到国际形势依然复杂严峻国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大经济恢复基础仍不牢固下阶段要坚持稳字当头稳中求进更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心着力稳增长稳就业稳物价推动经济运行整体好转努力实现质的有效提升和量的合理增长随着中国经济稳步复苏多家外资机构纷纷上调今年中国经济的增长预期请务必阅读最后重要事项第4页55605550504545404035353030252018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-062022-022022-062022-102023-022018-022019-062021-102016-102017-022017-062018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-102019-02制造业PMI财新PMI非制造业PMI财新服务业PMI图2-3制造业PMI财新制造业PMI图2-4非制造业PMI财新服务业PMI资料来源Wind方正中期研究院2月份采购经理指数持续扩张稳经济政策措施效应进一步显现叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产复商复市加快我国经济景气水平继续回升制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为526563和564高于上月2519和35个百分点三大指数均连续两个月位于扩张区间制造业采购经理指数明显上升各分类指数均高于上月调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大非制造业商务活动指数继续回升连续两个月位于景气区间非制造业恢复发展态势向好综合PMI产出指数扩升至较高景气区间表明我国企业生产经营扩张步伐有所加快构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为567和563156510453201-50-10-12018-012018-052019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-092023-012018-092020-092022-052018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-092022-012022-052022-092023-012021-052019-05图2-5PPI同比图2-6CPI同比资料来源Wind方正中期研究院1月份CPI有所上涨PPI继续下降1月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响居民消费价格有所上涨从环比看CPI由上月持平转为上涨08从同比看CPI上涨21涨幅比上月请务必阅读最后重要事项第5页扩大03个百分点受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响工业品价格整体继续下降从环比看PPI下降04降幅比上月收窄01个百分点从同比看PPI下降08降幅比上月扩大01个百分点10000060900005080000407000030600002050000104000003000020000-1010000-200-302022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122018-122019-032019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-092019-062020-032022-032022-122022-04图2-7工业企业利润累计值图2-8工业企业利润累当月同比资料来源Wind方正中期研究院2022年全国规模以上工业企业实现利润总额840385亿元比上年下降40面对严峻复杂的国际环境和多重超预期因素冲击高效统筹疫情防控和经济社会发展有效实施稳经济一揽子政策和接续措施工业生产总体稳定企业利润结构有所改善主要呈现以下特点工业企业营收保持增长利润有所下降装备制造业利润占比上升多数消费品行业利润有所改善采矿业电气水行业利润保持较高增速企业成本压力有所缓解企业库存增速持续回落尽管2022年工业企业利润有所下降但工业企业利润上下游结构持续改善下阶段要大力提振市场信心积极扩大国内有效需求巩固工业企业效益企稳回升基础推动2023年工业经济运行整体好转4060503040203020101000-10-10-20-20-302018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-042022-082018-122019-032019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122019-062020-032022-032022-122020-08图2-9工业增加值累计同比图2-10工业增加值当月同比资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第6页2022年规模以上工业增加值比上年增长3612月份规模以上工业增加值同比实际增长13从环比看12月份规模以上工业增加值比上月增长006分三大门类看12月份采矿业增加值同比增长49制造业增长02电力热力燃气及水生产和供应业增长70分经济类型看12月份国有控股企业增加值同比增长19股份制企业增长35外商及港澳台商投资企业下降75私营企业增长05分行业看12月份41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长分产品看12月份617种产品中有207种产品产量同比增长12月份工业企业产品销售率为977同比下降04个百分点工业企业实现出口交货值13648亿元同比名义下降84三上游原材料一国际油价区间震荡900单位元桶140单位美元桶80012070010060080500400603004020020100002016-08-312017-02-282018-02-282018-08-312019-08-312020-02-292020-08-312021-08-312022-02-282023-02-282015-08-312016-02-292017-08-312019-02-282021-02-282022-08-312018-08-312018-11-302019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312022-02-282022-08-312022-11-302021-08-312021-11-302022-05-312023-02-282019-02-28美原油布油图3-1国内油价走势图3-2国际油价走势资料来源Wind方正中期研究院国际油价涨跌交替呈现区间震荡走势重心基本在72-80美元桶内波动缺乏趋势性行情国际油价向上测试80美元桶关口压力位但突破缺乏驱动宏观层面依旧偏空美联储加息将会持续美元指数阶段性走强打压国际油价走势油价重心整体仍窄幅下移而俄罗斯石油出口减少的前景为市场提供一定提振原油市场多空因素交织油价行情演绎呈现波段性特点随着防疫政策调整部分地区及国家需求恢复存在向好预期虽然美联储加息步入尾声但高利率水平将维持因此市场对欧美经济以及能源需求的前景仍存在一定担忧情绪原油市场供应端偏紧而需求担忧扰动下基本面表现欠佳进入3月份俄罗斯将实施其为期一个月的50万桶日的原油减产计划而美国将在4至6月再度释放2600万桶储备油欧佩克方面则维持现有的产量政策不变坚持200万桶日的原油生产计划对于原油市场供应端的变化市场观望态度或加重原油需求端存在变数美国三四月份将有多个炼厂计划进行年度检修对于原油的需求将有所回落美联储加息步伐不停息对于大宗商品来说仍是较大的利空3月份原油市场或维持紧平衡态势难以打破当前的僵局油价波动或进一步加剧向上突破存在阻力请务必阅读最后重要事项第7页二电石价格持续下行10000西北华中华北800060004000200002020-06-282020-10-282021-04-302021-10-312022-02-282022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282020-04-282020-08-282020-12-282021-02-282021-06-302021-08-312021-12-312022-04-302020-02-28图3-3电石到货价资料来源Wind方正中期研究院上游原料电石市场弱势难改延续调整态势重心运行区间进一步下移成本端支撑略显乏力电石企业出厂价及下游采购均回落幅度在350-400元吨附近电石企业陆续恢复开工或是生产恢复正常电石开工率稳中有升导致货源供应逐步过剩电石企业面临出货压力增加为促进出货屡次出现降价现象PVC行业开工达到高位对电石刚需较为稳定但PVC企业电石到货增加待卸车处于高位货源消化速度缓慢通过下调采购价以控制到货量随着原料兰炭价格出现快速下滑成本端拖累下电石价格加速下跌电石市场供需关系偏弱价格不断刷新近期低点虽然电石价格下调但PVC自身行情不佳企业面临成本压力尚未得到缓解仍面临较大亏损压力随着兰炭价格止跌企稳电石市场或跟随成本端波动3月份极易出现因临时性的电力检修等影响导致的电石炉开工不正常或是临时小修现象电石产量存在一定变数但需求提升空间受限在供需失衡格局改变前电石走势偏弱成本端驱动并不强请务必阅读最后重要事项第8页四供需状况一PVC产量及进口单位万吨25018200151215091006503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年年年年年年20192020202120222023年年年202120222023图4-1PVC产量图4-2PVC进口资料来源卓创资讯方正中期研究院受到春节假期的影响2月份PVC产量惯性回落但高于前几年同期水平PVC行业开工恢复至高位检修导致的产量损失缩减广西华谊40万吨乙烯法装置在2月下旬逐步量产市场可流通货源将进一步增加一般情况下一季度PVC产量先降后增最新统计数据显示1-2月份PVC累计生产37090万吨与去年同期的36399万吨相比窄幅增加691万吨同比上涨190其中2月份产量降至17808万吨略高于去年同期水平与1月份相比大幅回落1474万吨缩减764后期装置检修计划不多PVC产量呈现稳中有增态势3月份产量预计回升至19600万吨供应端压力不减我国PVC市场基本自给自足经过产能的集中释放后国内PVC市场供应能力大幅提升对进口货源的依赖度降低近几年PVC进口量逐步缩减PVC进口以来料加工和进料加工的方式为主2015年以来年度进口量基本稳定在60-80万吨内波动受到成本端的提振2022年海外市场报价相对坚挺PVC进口货源流入较为有限保持在近五年低位2022年我国PVC累计进口3623万吨与2021年同期的3989万吨相比大幅缩减917远不及2021年同期进口量海关总署从2020年开始不再单独发布12月份的进出口数据改为在3月份合并对社会发布PVC1月份进口量预估为277万吨高于去年同期的263万吨2月份进口量预估为196万吨高于去年同期的164万吨由于PVC进口量规模不大对国内市场影响偏小请务必阅读最后重要事项第9页二PVC表观消费及出口250单位万吨30单位万吨2720024211501815100129506031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年图4-1PVC表观消费量图4-2PVC出口资料来源卓创资讯方正中期研究院PVC下游需求受到春节假期的影响基本处于停滞状态2月份表观消费数据大幅回落目前仍处于需求淡季阶段PVC需求端跟进略显乏力下游工厂开工恢复速度缓慢不及市场预期需求端疲弱形成一定拖累统计数据显示1月份PVC表观消费量为18205万吨与2022年同期的17690万吨相比窄幅增加2912月份PVC表观消费量预估为16658万吨与1月份相比大幅回落与去年同期相比基本持平随着下游制品厂开工进一步回升PVC表观消费量将低位回升3月份需求或略改善自2020年8月份开始国内外市场价差逐步扩大出口套利窗口顺势打开PVC出口量爆发式增长表现亮眼2022年PVC出口量保持在相对高位场形势整体向好出口套利窗口大部分时间保持打开状态我国PVC主要出口至越南印度等国家2022年PVC累计出口19659万吨与2021年同期的17542万吨相比增加2117万吨大幅提升1207海关总署从2020年开始不再单独发布12月份的进出口数据改为在3月份合并对社会发布PVC1月份出口量预估为1354万吨略低于去年同期的1388万吨2月份进口量预估为1346万吨高于去年同期的1148万吨PVC出口订单阶段性好转在内需不佳的情况下厂家积极寻找出口3月份出口量或窄幅增加当前市场外贸提振作用不强五PVC开工达到高位PVC行业开工水平从去年11月份触底回升逐步恢复至七成以上进入2023年PVC开工率进一步提升由于厂家检修计划不多停车装置涉及到的产能规模不大装置运行负荷稳中有升2月份最高达到八成2月份PVC生产装置平均运行负荷为7932生产装置大部分运行平稳PVC行业开工变动不大货源供应较为稳定截至2月底3月初PVC整体开工率为7994其中电石法PVC开工负荷率为7919乙烯法PVC开工负荷率为8251暂无新增检修企业多数装置运行稳定个别企业负荷有所下降从公布的检修计划来看3月份有两家企业存在检修但停车时间均较短对PVC产量影响有限供应压力不减请务必阅读最后重要事项第10页100100装置开工80906080407020600502018-03-022018-07-022019-03-022019-11-022020-03-022020-11-022021-03-022021-07-022021-11-022022-07-022022-11-022023-03-022018-11-022019-07-022020-07-022022-03-022018-03-022018-07-022018-11-022019-03-022019-07-022019-11-022020-03-022020-07-022020-11-022021-03-022021-07-022021-11-022022-03-022022-07-022023-03-022022-11-02电石法乙烯法图5-1不同工艺开工率图5-2整体开工率资料来源卓创资讯方正中期研究院表5-1近期PVC装置变化统计地区生产企业工艺产能运行状态西南云南南磷电石法332019年4月1日停车开车时间推迟华北昔阳化工电石法102019年4月12日停车恢复开车时间不定华中河南神马电石法302022年8月15日停车检修开车时间不定华东泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修开车时间不定西北内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车开车时间不定华中衡阳建滔电石法221月14日停车检修开车时间未定华北唐山三友电石法15一条线2月22日起检修2月25日恢复西北宁夏英力特电石法1010万吨3型产线2月23日停车2月28日恢复华东苏州华苏乙烯法132月23日起停车计划3月10日开车资料来源卓创资讯方正中期研究院表5-2后期计划检修企业统计地区生产企业工艺产能运行状态西南四川金路电石法24计划3月7日检修2-3天华中湖北宜化电石法12宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修资料来源卓创资讯方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第11页六社会库存难以消化50单位万吨40302010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年图6-2历年库存水平对比资料来源卓创资讯方正中期研究院一季度是PVC市场惯性累库阶段华东及华南地区社会库存预期内回升与往年有所不同的是PVC社会库存虽然从去年四季度开始下滑但整体去库效果并不理想去年12月底华东地区库存为2006万吨相当于2021年同期的两倍华南地区库存为390万吨同比增4391华东及华南地区社会库接近24万吨同比大幅88072023年PVC市场以高库存状态开启华东及华南地区库存为近五年同期最高从侧面反应市场面临的供需压力较大PVC社会库存呈现平稳增加态势1月中旬超过30万吨1月底进一步超过40万吨2月份华东及华南地区社会库存继续增加涨幅有所放缓但需求端跟进不足市场难以启动去库存截至2月底华东地区库存为3581万吨同比上涨2123华南地区库存为960万吨同比上涨4097华东及华南地区社会库存继续累积增加至4541万吨大幅高于去年同期水平2492货源流转放缓华东及华南地区仓库接近满库3月份市场高库存状态将延续关注库存拐点的出现七下游消费市场PVC产品众多用途广泛在日常生活消费的各个领域中均有所应用下游消费品分为软制品和硬制品两大部分其中管材管件和型材门窗是硬制品中用量最大的两个领域分别来看管材管件占PVC总消费量的32左右占比变化不大主要用于制作门窗和节能材料型材门窗消费占比在20左右此外PVC还广泛地应用于薄膜地板革壁纸发泡材料电缆料硬片等管材管件和型材门窗主要用于建筑领域所以国内房地产建设的发展情况对PVC需求起到决定性作用请务必阅读最后重要事项第12页PVC下游制品占比变化不大管材管件型材门窗处于重要位置是PVC需求增长的主要动力PVC下游制品与房地产息息相关软制品中占比较高的是薄膜地板革壁纸以及发泡材料其中PVC地板需求呈现稳步增加趋势900万吨产量增速右轴单位万吨10000308002570080002015600106000500540004000300-5-102002000-15100-2000-251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011201220132014201520162017201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年图7-1塑料制品产量图7-2塑料制品产量资料来源Wind方正中期研究院2022年塑料制品产量累计值为808701万吨与2021年同期的823136万吨产量相比窄幅回落175从塑料制品产量变化的趋势来看PVC下游需求情况不如前几年表现PVC下游制品与房地产挂钩虽然国内需求端刺激政策不断出台但房地产仍面临较大压力相关数据表现欠佳下游制品厂订单不足因此生产不积极下游制品厂开工难以提升将原料库存基本维持在低位2022年塑料制品产量只有在3月份12月份超过了700万吨平均月产量下滑行业发展角度来看塑料制品行业发展前景存在一定限制年度产量有缩减的迹象年初阶段需求相对疲弱下游塑料制品产量一般处于年底偏低水平虽然下游制品厂开工有所恢复但提升速度缓慢基本恢复至五成以上大型企业开工恢复情况略好但反应终端订单不佳导致对原料采购偏谨慎请务必阅读最后重要事项第13页100华北华东华南90807060504030201002020-02-252020-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252022-10-252022-12-252023-02-252020-06-25图7-3下游开工资料来源Wind方正中期研究院1400080120100601200080406010000204020800000-20-206000-40-404000-60-602020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122012-122013-062014-062014-122015-062015-122016-122017-062017-122018-122019-062019-122020-122021-062021-122022-062013-122016-062018-062020-062022-12PVC期价房屋新开工面积累计同比右轴新开工面积施工面积竣工面积销售面积待售面积图7-4房屋新开工面积同比与PVC走势图7-5PVC型材市场价房屋新开工面积同比2022年全国房地产开发投资132895亿元比上年下降100房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米比上年下降72房屋新开工面积120587万平方米下降394房屋竣工面积86222万平方米下降150商品房销售面积135837万平方米比上年下降243商品房销售额133308亿元下降267房地产开发企业到位资金148979亿元比上年下降25912月份房地产开发景气指数为9435继续刷新2016年初以来最低水平1月份70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比下降房地产是国民经济中的重要行业也与民生息息相关2022年以来面对房地产市场的调整下行一些前期盲目扩张的房企资金链比较紧张部分地方出现房屋交付困难等问题各地区各部门坚持房住不请务必阅读最后重要事项第14页炒积极推进因城施策支持刚性和改善性合理住房需求加大保交楼力度促进房地产市场稳定发展效果逐步显现2022年12月份房地产相关指标降幅收窄出现新变化12月当月房地产开发投资降幅比11月收窄了77个百分点商品房销售面积销售额到位资金房屋新开工面积等指标降幅也不同程度收窄地方房地产调控宽松政策不断出台主要涉及放松限购政策降低首付比例发放购房补贴降低房贷利率取消限售等尤其是三箭齐发共同助力房地产企稳房地产对PVC的需求滞后期一般为5-10个月近几年滞后时间有所缩短影响当前及以后PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考2022年下半年以来的数据房地产新开工数据仍显疲态投资未见明显修复迹象短期房地产依旧面临一定压力在政策托底下有望逐步企稳政策出台到转变为真正需求释放需要时间周期2023年从终端需求来看PVC市场下游需求或逐步回暖随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整前期出台政策的作用空间和作用效果大大改善近一段时期市场信心加快恢复房地产市场交易活跃性有所上升房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善2月份房地产市场出现了积极信号市场对房地产仍存在向好预期政策端有望进一步发力但转化为真正的需求需要时间过程和进一步验证八后期走势预测表8-1PVC供需平衡表年份月份期初库存产量进口出口表观消费期末库存库存变化库销比1月12741881526313881769022679937152月2267175841641148166003623135613973月3623198832802209179543288-33517924月3269191062762784165983203-06617055月3203194772212660170383008-19516286月300818126299223516190335534716922022年7月335519100265176917596354018517748月3540177172881300167053440-10019879月3440175893041097167963461021195810月346118140292966174663279-182188911月327916425417845159972506-774190712月2506178855541258171812393-1131392年份月份期初库存产量进口出口表观消费期末库存库存变化库销比1月2393192822771354182054231183813722023年2月423117808196134616658454131024182023年-23932300004000180002160001500-893111资料来源方正中期研究院二月份PVC现货市场货源供应较为充裕而下游需求恢复速度相对滞缓市场供需矛盾逐步显现华东及华南地区社会库存居高不下PVC生产装置检修计划不多大部分装置运行平稳行业开工围绕在八成请务必阅读最后重要事项第15页附近波动产量维持在高位市场可流通货源增加西北主产区企业面临库存压力较大而签单情况一般厂家积极排货虽然存在成本压力但挺价意愿并不强市场低价货源增加而下游入市采购谨慎虽然开工恢复但终端订单情况不佳导致下游制品厂生产积极性不高对于高价原料存在抵触心理多消化固有库存为主三月份企业检修计划不多PVC货源供应保持在偏高水平终端需求缓慢提升预期短期内难以启动去库存基本面维持疲弱态势后期库存有望出现拐点表8-1PVC走势图资料来源文华财经方正中期研究院PVC期货走略显僵持成本压力下盘面下调并不顺畅而基本面偏弱市场缺乏利好驱动PVC重心上涨乏力陷入三角形整理形态3月份下游市场需求或进一步恢复在货源供应保持平稳充裕的情况下供需关系有望出现一定改善相关政策刺激下房地产市场出现了积极信号PVC下游制品与房地产息息相关市场参与者对于房地产仍存在一定向好预期但转化为真正的需求需要时间过程在内需相对低迷的情况下企业出口意向增加外贸方面提振或增强3月份开始PVC市场延续高库存状态下半月或库存拐点出现将刺激业者信心整体来看PVC市场需求延续恢复态势期价逐步企稳后仍存在上探可能考虑到成本端PVC下方关注6150附近支撑盘面或宽幅震荡压力位关注前期高点建材板块整体走强联动作用下PVC期价或更易走高九期权策略推荐表9-1期权市场成交持仓情况2023-02-28成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR看涨29211-2466692482590--看跌26251768235165199--PVC期权554625216104413278989875078资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第16页140单位万手90单位万手12080701006080506040304020201000002022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312022-02-282022-09-302023-02-28日看涨成交量日看跌成交量日成交量日持仓量图9-1PVC期权日成交持仓量图9-2PVC看涨看跌期权日成交量资料来源Wind方正中期研究院9000成交量5000持仓量8000450070004000600035003000500025004000200030001500200010001000500004950510053005500590061006300650067006900710075007700790081008500870089009100570073008300930049505100530055005900610063006500670069007100750077007900810085008700890091005700730083009300看涨看跌看涨看跌图9-3主力合约各个执行价成交量图9-4主力合约各个执行价持仓量资料来源Wind方正中期研究院090808070706060505040403030202010100002021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282023-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-04-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282022-02-282022-06-305日VOL20日VOL40日VOL120日VOL10日VOL30日VOL60日VOL90日VOL图9-5PVC主连历史波动率图9-6PVC主连历史波动率资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第17页图9-7PVC期权策略资料来源文华财经方正中期研究院随着下游需求缓慢恢复叠加成本压力PVC期价向下调整不畅盘面或逐步企稳上探期权方面可考虑卖出行权价在6100以下的虚值看涨期权十行业相关股票表10-1产业链相关股票证券代码证券名称相关产品价格年度涨跌幅900936鄂资B股PVC树脂1982142000635英力特PPVC糊状树脂10231813000818方大化工聚氯乙烯31751609002092中泰化学聚氯乙烯树脂8461340601216君正集团聚氯乙烯4421078000422湖北宜化聚氯乙烯16251047900908氯碱B股聚氯乙烯067928000510金路集团PVC树脂639904002382蓝帆医疗聚氯乙烯糊树脂826603002002鸿达兴业聚氯乙烯299-772000698沈阳化工糊树脂505-884资料来源wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第18页