研究报告全文：PTA期货及期权月报MonthlyReportonPTAFutureandOption春检来临PTA有望开启去库模式PTA2月行情回顾与3月展望2023年2月份以来PTA期价先跌后涨总体收涨主力合约月内运行区间为5378-5842元吨展望3月份观点如下投资资资询业务资格京证监许可201275号从原油基本面来看俄罗斯3月份减产计划落地美国战略石油储备4月份才开始投放市作者作者石油化工组成雪飞场OPEC国家原油产量增长乏力背景下3月份原油供给弹性依然很低此时需求端表现至关重要虽然美联储继续处于加息周期但随着中国经济恢复速度加快全球经济韧性依然较强执业编执业编号F3079516从业Z0017981投资咨询背景下对原油需求保持乐观态度总体来看预计3月份原油价格可能呈现出震荡偏强走势联系方联系方式chengxuefeifoundersccom重点关注原油价格运行节奏变化成文时成文时间2023年3月5日星期日PX方面原油价格预计继续维持坚挺石脑油在成本端影响下预计也呈偏紧格局PX自身基本面来看盛虹和广东石化的投产带来边际增量较大同时PX季节性检修大多在3月中下旬开启供给端扰动节奏较大需求端方面短期PTA加工费始终偏低抑制PTA开工负荷回升拖累PX需求总体来看3月份PX供需依然有累库预期PXN价差亦有望继续回落但3月中下旬以后随着检修装置增加且成品油影响可能会继续发酵情况下PX库存大幅累库概率不大3月份PX库存可能呈现先累库后窄幅波动状态对应的PXN价格有望呈现先回落后止跌企稳局面PTA供需方面3月份PTA库存预计呈去库态势关键在于PTA检修进度虽然恒力惠州250万吨产能有可能在3月份投产但预计投产最早也在3月底或者继续往后推迟而3月份预计有多套装置检修从现有情况来看恒力一套220万吨装置已于3月3日检修预计持续时间一个月四川能投100万吨装置已于2月底检修江苏盛虹一套250万吨装置预计于3月10号附近检修仪征化纤一套64万吨装置计划月底检修停车一周珠海BP一套125万更多精彩内容请关注方正中期官方微信吨装置计划3月中旬检修3月份集中检修背景下PTA开工负荷有望大幅下降而聚酯开工负荷继续维持高位情况下PTA供需过剩有望在3月份迎来逆转3月初供需局面已明显好转总体来看3月份预计PTA基本面主要以去库为主综上预计3月份PTA供需基本面呈明显去库局面重点关注成本端价格变动总体来看在乐观预期下预计PTA价格总体呈上涨局面PTA反弹高度取决于原油成本端上涨力度以及宏观货币政策的指引3月份初步给予PTA主力合约价格区间5500-6300元吨单边建议以逢低做多为主套利方面建议继续关注正套策略以及近月合约基差走强机会风险关注原油价格回落PTA装置检修不及预期请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分行情回顾3一PTA期货价格历史走势3二PTA期货价格2月走势4第二部分PTA成本分析5一油价重心有望提升5二PX-NAP价差预计承压回落6第三部分PTA供应分析8一现货加工费前低后高8二PTA供应或大幅下降9第四部分PTA需求分析10一终端订单小幅好转10二终端企业补库为主12三聚酯开工明显季节性回升13四出口量或继续维持高位14第五部分PTA库存分析15第六部分PTA供需平衡表分析16第七部分PTA套利分析16第八部分季节性分析与技术分析17一季节性分析17二技术分析18第九部分PTA期权分析19第十部分总结与操作建议20附行业相关证券21请务必阅读最后重要事项第2页第一部分行情回顾一PTA期货价格历史走势图1-1PTA期货走势图数据来源Wind方正中期期货研究院PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市交投活跃市场参与者结构合理上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段第一阶段200612-200806高位运行PTA与原油走势产生分化原油价格大幅上涨期间一度至147美元桶而国内PTA产能快速扩张供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重该阶段PTA先抑后扬区间震荡PTA和原油走势出现分化第二阶段20087-200811国际金融危机肆虐原油大幅跳水市场恐慌情绪蔓延风险资产遭抛售PTA价格急剧下跌第三阶段200812-20112国际油价快速反弹PTA下游需求逐步跟进PTA供需逐步趋紧基本面驱动向上PTA价格强势突破万元每吨第四阶段20113-20151高利润使得PTA步入产能扩张期新投产能不断落地下游聚酯需求跟进不足PTA供需由紧张转为过剩此外原油价格重心自2014年下半年开始回落在成本崩塌供需转弱之下PTA期价重心下移请务必阅读最后重要事项第3页第五阶段20152-20176原油价格低位震荡PTA持续供需过剩生产企业亏损严重缺乏利好提振PTA价格底部震荡第六阶段20177-20189长期的低加工费倒逼PTA行业开启产能出清随着下游聚酯步入产能投放期PTA景气周期开始向上修复叠加原油价格反弹PTA期价重心大幅上移第七阶段201810-2020112018年10月国际油价高位回落2019年四季度PTA迎来产能扩张周期叠加2020年疫情冲击需求PTA期价创下历史新低第八阶段202012-202211宏观流动性宽松国际油价低位强势反弹PTA亏损之下迎来阶段性去库期价筑底反弹至2022年6月的7728元吨高点2022年6月份以后受到美联储激进式加息影响货币政策指引下价格从高位持续回落7月份期现基差分化明显近强远弱格局持续9月份PTA价格继续受美联储货币政策以及内外需求表现不佳影响继续走低至11月份第九阶段202212-至今2022年12月初随着国内疫情防控政策调整经济恢复预期加强下游开工大幅提升终端企业原材料库存低位下迎来补库行情年后市场关注终端订单表现不佳价格小幅回调随后聚酯企业原材料库存低位持续进行补库叠加春检预期下PTA价格继续上行二PTA期货价格2月走势元吨期货结算价9月交割连续精对苯二甲酸PTA期货结算价1月交割连续精对苯二甲酸PTA100009000期货结算价5月交割连续精对苯二甲酸PTA8000700060005000400030002000100002018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032018-03图1-22021年以来PTA期货走势图数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第4页2月份以来PTA期价先跌后涨总体收涨主力合约月内运行区间为5378-5842元吨2月初PTA主要受到终端订单下游开工恢复节奏不及预期以及节前预期太强影响价格出现连续回调随着PTA加工费不断压缩低估值显现同时聚酯企业继续进行补库背景下PTA价格连续反弹至接近5800元吨高位第二部分PTA成本分析一油价重心有望提升美元桶BrentWTIPTA元吨万桶日OPEC原油产量OPEC原油产量增速14080003100201207000300015100600029001028008050005270060400002600403000-525002020002400-10010002300-15-2002200-202020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速数据来源Wind方正中期期货研究院整理数据来源Wind方正中期期货研究院整理万桶日美国原油产量美国原油产量增速全美商业原油库存2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14002060000151200105500010005800050000600-5-1040045000-15200-20400000-25350002021-012021-072021-092021-112022-052022-072021-052022-012022-032022-092022-112023-012021-031357911131517192123252729313335373941434547495153图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存据欧佩克网站发布数据显示1月份欧佩克相关国家原油产量28876万桶日月度环比下降5万桶日其中沙特阿拉伯减产量达156万桶日其余国家出现不同程度增产较大程度填补了沙特减产量级此前沙特能源大臣表示欧佩克计划将现有的产油协议持续至2023年年底OPEC国家可能会继续维持此前商定的生产份额同时OPEC国家减产执行率依然维持在高水平状态请务必阅读最后重要事项第5页EIA数据显示2023年1月份俄罗斯原油产量达到日均1088万桶环比小幅下降10万桶日EIA还预计俄罗斯2月份俄罗斯原油产量下降至1048万桶日同时受到俄罗斯宣布3月份减产50万桶日原油产量影响3月份俄罗斯原油产量有望回落至988万桶日水平虽然G7集团对俄罗斯原油及成品油限价政策起到一定效果但我们认为此举也将定价权一定程度交给俄罗斯手中当俄认为原油价格不可接受的时候很可能会继续通过减产来达到油价稳定的地步需求方面关注经济情况美国依然处于去库存阶段进口贸易可能会在今年下半年为圣诞季备货逐步得到恢复随着冬季即将过去能源危机阴霾暂时消退欧洲PMI零售消费信心景气指数等各项指标也处在低位反弹之中春季之后有望进一步回升但是欧洲当前最大的风险点依然是俄乌冲突以及升级风险另外对俄多达十轮制裁也会反噬欧洲经济的潜力国内方面结合PMI等指标来看我们预计后期公布的经济数据多数将会超预期一季度经济大幅增长的可能性高全年来看疫情已不再是主要影响复苏趋势将会持续需求中基建持稳房地产修复消费好转但外需仍然是主要风险维持今年GDP增速在5左右的预期不变总的来说俄罗斯3月份减产计划落地美国战略石油储备4月份才开始投放市场OPEC国家原油产量增长乏力背景下3月份原油供给弹性依然很低此时需求端表现至关重要虽然美联储继续处于加息周期但随着中国经济恢复速度加快全球经济韧性依然较强背景下对原油需求保持乐观态度总体来看预计3月份原油价格可能呈现出震荡偏强走势重点关注原油价格运行节奏变化二PX-NAP价差预计承压回落万吨PX产量同比增速PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年2023年25080957090200608550150408030751002070106550060-10550-205020190220190520190820191120200220200520200820201120210220210520210820211120220220220520220820221120230201020213032705080619071707310828091110091023112012040130022703130410042405220605070308140925110612180116图2-5PX产量图2-6中国PX装置开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第6页表2-1PX装置运行动态数据来源CCF方正中期期货研究院整理美元吨PXFOB韩国PXCFR中国期货结算价连续布伦特原油美元桶美元吨PX-Nap五年均值近半年均值160014080014001207001200600100100050080800400606003004040020020020100000201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303图2-7PX价格图2-8PX-NAP价差数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院2022年2月份伴随PX新增产能广东石化260万吨产能投产以及部分装置重启或小幅提负荷整体PX开工负荷环比小幅增长2月份PX产量为227万吨环比小幅下降6万吨产量下降主因是天数的减少所致预估2月份PX进口量为74万吨总体来看预计2月份PX总体呈小幅累库局面展望后市原油价格预计继续维持坚挺石脑油在成本端影响下预计也呈偏紧格局PX自身基本面来看盛虹和广东石化的投产带来边际增量较大同时PX季节性检修大多在3月中下旬开启供给端扰动节奏较大需求端方面短期PTA加工费始终偏低抑制PTA开工负荷回升拖累PX需求总请务必阅读最后重要事项第7页体来看3月份PX供需依然有累库预期PXN价差亦有望继续回落但3月中下旬以后随着检修装置增加且成品油影响可能会继续发酵情况下PX库存大幅累库概率不大3月份PX库存可能呈现先累库后窄幅波动状态对应的PXN价格有望呈现先回落后止跌企稳局面第三部分PTA供应分析一现货加工费前低后高元吨现货加工费120010008006004002000-200-4002021-122022-012022-022022-052022-062022-082022-092022-122023-012022-032022-042022-072022-102022-112023-022023-03图3-1PTA现货加工费数据来源Wind方正中期期货研究院2月份PTA加工费不断走低2月初PTA开工负荷维持高位聚酯开工负荷恢复不及预期供需连续累库下PTA加工费压缩明显现货加工费一度下行至100元吨下方2月中旬以后随着聚酯以及终端织造开工连续回升下游企业原材料库存低位聚酯企业连续补库下需求恢复PTA现货加工费不断走强低估值局面才有所缓解后市随着春检来临下游需求恢复聚酯及终端企业继续补库情况下PTA现货加工费有继续走强空间同时需要重点关注PX以及PTA装置检修节奏请务必阅读最后重要事项第8页二PTA供应或大幅下降万吨PTA产量产量增速PTA开工率2019年2020年2021年2022年2023年6003011025500100209040015803001070520060050100-5400-10302018220186201922019620202202062021220216202222022620232201810201910202010202110202210图3-2PTA月度产量图3-3国内PTA开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院表3-1PTA装置运行动态数据来源CCF方正中期期货研究院2月份受到现货低加工费影响PTA装置开工负荷始终受抑制且不断有部分企业将检修计划提前截至3月3日PTA开工负荷744较月初呈小幅下降局面开工负荷窄幅波动局面下2月份PTA产量在442万吨环比1月份小幅下降6万吨进口量预估在05万吨附近需求方面2月份聚酯开工负荷快速回升月均负荷在80附近2月份聚酯产量436万吨折算成PTA消费量在373万吨附近其他PTA消费量预估18万吨2月份PTA出口预估33万吨总的来看2月份国内PTA呈先累库后窄幅整理总体处于累库局面请务必阅读最后重要事项第9页展望3月份PTA库存预计呈去库态势关键在于PTA检修进度虽然恒力惠州250万吨产能有可能在3月份投产但预计投产最早也在3月底或者继续往后推迟而3月份预计有多套装置检修从现有情况来看恒力一套220万吨装置已于3月3日检修预计持续时间一个月四川能投100万吨装置已于2月底检修江苏盛虹一套250万吨装置预计于3月10号附近检修仪征化纤一套64万吨装置计划月底检修停车一周珠海BP一套125万吨装置计划3月中旬检修3月份集中检修背景下PTA开工负荷有望大幅下降而聚酯开工负荷继续维持高位情况下PTA供需过剩有望在3月份迎来逆转3月初供需局面已明显好转总体来看3月份预计PTA基本面主要以去库为主第四部分PTA需求分析一终端订单小幅好转亿美元纺织服装出口同比亿元服装鞋帽针纺织品类零售额同比1600060350060501400050300040401200025003030100002020002080001015001060000-10040001000-20-102000-30500-200-400-302017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12图4-1服装鞋帽针纺织品类零售额图4-2纺织服装出口总额数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院美国批发商库存季调综合指数中国-东南亚中国-美东百万美元百万美元中国-美西中国-欧洲中国-日本美国批发商库存非耐用品服装及服装面料季调7000100000050000600080000040000500060000030000400030004000002000020002000001000010000002016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12图4-3美国批发商服装及面料库存批发商总库存图4-4中国出口集装箱运价指数数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第10页从内需来看2022年1-12月社会消费品零售总额4397325亿元累计同比下滑02其中12月全国社会消费品零售总额405423亿元同比下降18环比增加52022年1-12月全国限上单位服装鞋帽针纺织品类商品零售类值为130034亿元累计同比下降65其中12月全国限上单位服装鞋帽针纺织品类商品零售类值13206亿元同比下降125环比增长352022年1-12月全国限上单位服装类商品零售类值为92226亿元累计同比下降77其中12月全国限上单位服装类商品零售类值9381亿元同比下降142环比增长42从数据表现来看12月份我国内需消费环比呈回升态势总体来看1-12月份内需数据同比有所下降但降幅缩窄从外需来看2022年1-12月纺织服装累计出口215486亿元比去年同期下同增长58其中纺织品出口98358亿元增长49服装出口117128亿元增长66其中12月纺织服装出口17847亿元下降75环比增长32其中纺织品出口7763亿元下降149环比下降28服装出口10084亿元下降08环比增长842022年纺织服装在出口价格拉升RCEP新机遇和跨境电商新模式等因素推动下出口额再创新高实属不易12月份纺织出口同比下滑但环比小幅增长纺织品和服装出口显示分化12月份纺织服装出口显示出疲软迹象展望后市内需有望继续复苏外需有望边际走弱内需方面长周期来看近年来我国人口自然增长率放缓且人口结构中老龄人口占比上升中青年人口比重下降服装消费需求增量总体不足短周期3月份来看受国内经济持续修复影响预计内需消费环比继续呈缓慢回升趋势实际消费增速继续呈小幅回升局面外需方面目前欧美地区通胀水平虽有所回落但货币政策压力依然存在美国批发商服装及面料库存虽小幅回落但依然处于历史高水平补库预计告一段落同时受美联储加息周期影响美国终端居民的消费能力有下降的预期2023年纺织服装出口增速存在较大的下行压力需求更多以季节性波动为主请务必阅读最后重要事项第11页二终端企业补库为主天中国织造企业原料备货天数涤纶长丝天终端织造订单天数35403035302525202015151010550001070204030404010429052706240722081909161014111112090121021803180415051306100708080509020930102811251223202120222023202120222023图4-5中国织造企业原料备货天数图4-6终端织造订单天数数据来源隆众方正中期期货研究院数据来源隆众方正中期期货研究院江浙织机开工率2018年2019年2020年江浙加弹开工率2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年10010090908080707060605050404030302020101000图4-7江浙织机开工率图4-8江浙加弹开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院截至3月3日终端织造开工负荷75月度回升70江浙加弹开工负荷90月度回升82基本恢复至历年同期开工水平2月份整体织造端订单环比小幅提升截至3月2日终端织造订单天数平均水平为1256天月度环比提升378天2月份内贸订单回暖明显国内新单逐步下达较月初有增加态势虽外贸新单情况一般然市场整体较月初有些许缓和截至3月2日终端织造企业原料涤丝库存平均水平为2322天左右月度环比提升278天在原料库存较历年同期偏低基础上终端织造企业在开工负荷大幅回升基础上有刚性补库需求叠加终端订单好转以及成本端提振月度补库较为积极请务必阅读最后重要事项第12页展望后市织造企业依然存在一定刚需补库需求主要取决于终端订单恢复节奏以及成本端价格表现2月份作为节后第一个月份月初终端订单恢复缓慢企业补库意愿也不足随着终端订单小幅改善终端开工负荷大幅回升下企业积极补库3月份织造开工继续高位下企业依然存在刚性补库需求同时3月份PTA工厂检修集中背景下原料价格有望上行投机需求可能有所抬升从而继续支撑终端织造企业补库三聚酯开工明显季节性回升聚酯产量聚酯产量产量增速聚酯开工负荷2018年2019年2020年2021年2022年2023年60050110405001003040090208030010700200-1060100-20500-30400105011902090302031603300413042705110525060806220706072008030817083109140928101911021116113012141228图4-9聚酯产量及增速图4-10聚酯装置负荷数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院涤纶POY库存天2018年2019年2020年涤纶FDY库存天2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年40353530302525202015151010550002020323041305250706072008310914110212141228010501190223030904270511060806220803081709281019111611300105011902020223030903230413042705110525060806220706072008030817083109140928101911021116113012141228图4-11涤纶长丝POY库存图4-12涤纶长丝FDY库存数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第13页涤纶DTY库存天2018年2019年2020年涤纶短纤库存天2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年45254020351530102552001510-55-100-1501050119020202230309032304130427051105250608062207060720080308170831091409281019110211161130121412280105011902020223030903230413042705110525060806220706072008030817083109140928101911021116113012141228图4-13涤纶长丝DTY库存图4-14涤纶短纤库存数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院2月份聚酯产量436万吨月度环比提升40万吨环比增幅10102月份聚酯检修装置集中开启至3月3日聚酯开工负荷升至874月度提升2332月份聚酯负荷大幅提升带动PTA消费呈快速回升态势截至3月3日涤纶短纤库存101天月度下降70天涤纶POY库存158天月度增加22天涤纶FDY库存215天月度增加20天涤纶DTY库存258天月度增加10天2月份聚酯工厂产成品库存呈现先累库后去库局面总体除短纤库存大幅去库外其余均小幅累库整体库存处于季节性均值水平库存压力中性展望3月份随着终端织企业开工负荷高位终端订单好转局面下织造企业依然存补库需求可能会带动聚酯企业产成品库存继续去库整体来看预计聚酯开工率亦有望呈缓慢回升态势初步对3月份聚酯开工率给予878的月均开工率水平四出口量或继续维持高位万吨进口数量精对苯二甲酸PTA当月值PTA进口同比万吨出口数量精对苯二甲酸PTA当月值PTA出口同比1430045400122504035020035300101503025020081002515065020100041550-501002-1005-500-1500-1002017-082018-042018-122019-082020-042020-082021-042021-122022-082017-122018-082019-042019-122020-122021-082022-042022-122017-082018-082019-042019-122020-122021-082022-042018-042018-122019-082020-042020-082021-042021-122022-082022-122017-12请务必阅读最后重要事项第14页图4-15PTA月度进口产量图4-16PTA月度出口量数据来源卓创方正中期期货研究院数据来源卓创方正中期期货研究院据海关统计2022年12月PTA进口量为115万吨同比增3PTA出口量2425万吨同比减642022年12月份PTA同比呈小幅下滑但环比来看PTA出口量出现一定程度增加预计2月份PTA出口预估33万吨第五部分PTA库存分析PTA社会库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年500450400350300250200150100500图5-1PTA社会库存数据来源卓创方正中期期货研究院2月份PTA社会库存总体呈累库情况然累库幅度逐步减少至月底库存开始呈小幅去库局面截至3月3日PTA社会库存为28010万吨较1月底累库3320万吨2月份以来PTA社会库存开启累库局面但随着聚酯开工负荷快速回升累库幅度逐步减少至3月初开始呈小幅去库局面3月份随着聚酯开工高位PTA检修装置增加预计整个3月份PTA社会库存总体呈去库局面请务必阅读最后重要事项第15页第六部分PTA供需平衡表分析表6-1PTA供需平衡表数据来源方正中期期货研究院2月份PTA供需平衡表总体呈季节性累库局面主要原因是2月份PTA开工负荷稳定偏高需求方面随着工人返岗进程较为缓慢聚酯负荷回升不及预期导致PTA需求不足影响所致随着工人陆续返岗终端及聚酯企业开工负荷加快回升使得PTA累库幅度明显放缓展望3月份预计PTA整体呈去库局面随着成本端韧性偏强工厂有季节性检修背景下供给有收缩预期同时聚酯负荷开工持续高位下下游企业有继续补库动力以及投机备货需求总体预计3月份社会库存呈明显季节性去库状态第七部分PTA套利分析元吨基差现货加工费元吨PTA元吨期货结算价活跃合约精对苯二甲酸PTA12009000CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘120010001000800080080060070006004006000400200200050000-2004000-200-4003000-4002021-122022-012022-022022-052022-062022-082022-092022-122023-012022-032022-042022-072022-102022-112023-022023-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03图7-1PTA现货加工费图7-2PTA跨期价差走势图数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第16页跨期价差方面3月份PTA新增检修装置较多近月端预计呈偏紧局面而整个2023年为PTA投产大年恒力惠州桐昆股份仪征化纤等装置在3季度之前有1050万吨产能投产预期因此建议可择机参与多近月空远月合约策略基差方面关注期现基差走强机会从现实供需情况来看下游聚酯企业补库较为积极同时叠加PTA装置3月份检修较多预期下3月份现货市场有望呈偏紧局面随着春检结束PTA供需有望由偏紧格局转为供需窄平衡局面总体预计3月份PTA主力合约基差继续维持扩大局面建议可继续参与基差走强策略第八部分季节性分析与技术分析一季节性分析元吨PTA价格季节性走势图900080007000600050004000300001020111012001290207021602250306031503240402041104200429050905180527060506140623070207110720072908070816082509030912092109301016102511031112112111301209121812272017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年图8-1PTA期货价格季节性走势数据来源Wind方正中期期货研究院表8-1PTA期货月度涨跌幅请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind方正中期期货研究院根据PTA期货上市以来的月度涨跌幅统计数据显示在1月4月6月7月以及12月PTA期货上涨概率较大在3月5月9月至11月PTA期货下跌概率较大其余月份涨跌概率基本持平从从PTA层面来看一般1月4月6月7月以及12月PTA价格的上涨主要和下游聚酯的备货以及PTA装置检修较多有关3月5月9月至11月PTA价格的下降与仓单注销带来的现货压力部分年份三季度装置投产以及需求逐步步入淡季有关目前来看PTA季节性特征已逐步淡化且每一年度PTA上下游产能投放节奏不同供需强弱节奏亦不同原油变动节奏不宜需具体情况具体分析二技术分析图8-2PTA合约主连周线走势资料来源期货通方正中期期货研究院从技术形态来看PTA主力合约周线走势始终处于上行趋势2022年下半年以后价格出现大幅回落回落至支撑位附近有受到强力支撑价格连续反弹支撑线为重要的多空分界线现依然处于上行趋势当中依然以多头行情对待请务必阅读最后重要事项第18页第九部分PTA期权分析手日成交量日持仓量手日看涨成交量日看跌成交量1000000600000900000800000500000700000400000600000500000300000400000300000200000200000100000100000002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03图9-1PTA期权成交量和总持仓量图9-2PTA期权成交量数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院5dayVol20dayvol40dayvol120dayvolPTA隐含波动率107090608050706040503040203020101002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03图9-3PTA期权历史波动率图9-4PTA隐含波动率数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院3月份随着聚酯开工高位PTA检修装置增加预计整个3月份PTA社会库存总体呈去库局面叠加原油成本端依然具有韧性局面下3月份建议期权策略仍以买保为主或者持有期货多头头寸投资者可买入看跌期权对多头头寸进行保护请务必阅读最后重要事项第19页第十部分总结与操作建议2023年2月份以来PTA期价先跌后涨总体收涨主力合约月内运行区间为5378-5842元吨展望3月份观点如下从原油基本面来看俄罗斯3月份减产计划落地美国战略石油储备4月份才开始投放市场OPEC国家原油产量增长乏力背景下3月份原油供给弹性依然很低此时需求端表现至关重要虽然美联储继续处于加息周期但随着中国经济恢复速度加快全球经济韧性依然较强背景下对原油需求保持乐观态度总体来看预计3月份原油价格可能呈现出震荡偏强走势重点关注原油价格运行节奏变化PX方面原油价格预计继续维持坚挺石脑油在成本端影响下预计也呈偏紧格局PX自身基本面来看盛虹和广东石化的投产带来边际增量较大同时PX季节性检修大多在3月中下旬开启供给端扰动节奏较大需求端方面短期PTA加工费始终偏低抑制PTA开工负荷回升拖累PX需求总体来看3月份PX供需依然有累库预期PXN价差亦有望继续回落但3月中下旬以后随着检修装置增加且成品油影响可能会继续发酵情况下PX库存大幅累库概率不大3月份PX库存可能呈现先累库后窄幅波动状态对应的PXN价格有望呈现先回落后止跌企稳局面PTA供需方面3月份PTA库存预计呈去库态势关键在于PTA检修进度虽然恒力惠州250万吨产能有可能在3月份投产但预计投产最早也在3月底或者继续往后推迟而3月份预计有多套装置检修从现有情况来看恒力一套220万吨装置已于3月3日检修预计持续时间一个月四川能投100万吨装置已于2月底检修江苏盛虹一套250万吨装置预计于3月10号附近检修仪征化纤一套64万吨装置计划月底检修停车一周珠海BP一套125万吨装置计划3月中旬检修3月份集中检修背景下PTA开工负荷有望大幅下降而聚酯开工负荷继续维持高位情况下PTA供需过剩有望在3月份迎来逆转3月初供需局面已明显好转总体来看3月份预计PTA基本面主要以去库为主综上预计3月份PTA供需基本面呈明显去库局面重点关注成本端价格变动总体来看在乐观预期下预计PTA价格总体呈上涨局面PTA反弹高度取决于原油成本端上涨力度以及宏观货币政策的指引3月份初步给予PTA主力合约价格区间5500-6300元吨单边建议以逢低做多为主套利方面建议继续关注正套策略以及近月合约基差走强机会风险关注原油价格回落PTA装置检修不及预期请务必阅读最后重要事项第20页