摘要：
　　从原油角度看：俄罗斯将在3月份自愿削减50万桶/日的石油产量，而拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付据，同时OPEC+执行原有的减产政策，原油短期供应暂不会出现明显缺口。当前仍处于原油需求的淡季，美国商业原油库存仍在持续增加，但随着国内需求的逐步恢复，原油整体需求将维持稳定，原油在一季度整体上仍维持供需平衡的情况。随着时间的推移，进入二季度之后，原油整体需求将逐步回升，此时期价具备上行驱动，但由于美联储当前仍处于加息周期，油价向上的高度依旧有限，油价仍以震荡偏强的走势运行。
　　从液化石油气自身来看，当前炼厂暂无大规模检修，液化气供应端将较为稳定。需求方面，3月份气温转暖，民用气需求将逐步走弱。工业需求方面：3月份虽有部分新增装置产能投产，同时前期检修的装置陆续复产，装置开工率将逐步回升，但当前PDH装置利润维持在偏低的情况下，PDH装置开工率的恢复幅度相对有限。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难以下降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。故3月份民用气需求下滑，工业需求稳中偏强的情况下，期价将震荡偏强运行，预计PG2304合约运行区间在4850--5450元/吨，操作上以区间内高抛低吸为主。后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。
　　

研究报告全文：LPG月报LiquefiedPetroleumGasMonthlyReport液化气需求有望修复期价震荡偏强作者能源化工研究中心夏聪聪执业编号F3012139从业Z0012870投资咨询摘要从原油角度看俄罗斯将在3月份自愿削减50万桶日联系方式010-68578010xiacongcongfoundersccom的石油产量而拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付据同时OPEC执作者能源化工研究中心郝潇潇行原有的减产政策原油短期供应暂不会出现明显缺口当前仍处于原油需求的淡季美国商业原油库存仍在持续增执业编号F3064982从业Z0016670投资咨询加但随着国内需求的逐步恢复原油整体需求将维持稳定原油在一季度整体上仍维持供需平衡的情况随着时间联系方式010-68578010haoxiaoxiaofoundersccom的推移进入二季度之后原油整体需求将逐步回升此时期价具备上行驱动但由于美联储当前仍处于加息周期油投资咨询业务资格京证监许可201275号价向上的高度依旧有限油价仍以震荡偏强的走势运行从液化石油气自身来看当前炼厂暂无大规模检修液成文时间2023年3月5日星期日化气供应端将较为稳定需求方面3月份气温转暖民用气需求将逐步走弱工业需求方面3月份虽有部分新增装置产能投产同时前期检修的装置陆续复产装置开工率将逐步回升但当前PDH装置利润维持在偏低的情况下PDH装置开工率的恢复幅度相对有限调油方面由于汽油需求维持稳定MTEBE和烷基化油需求短期难以下降叠加MTBE装置利润尚可开工率有望维持稳定故3月份民用气需求下滑工业需求稳中偏强的情况下期价将震荡偏强运行预计PG2304合约运行区间在4850--5450元吨操作上以区间内高抛低吸为主后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项目录第一部分行情回顾1第二部分原油走势分析1一原油供应增速略有上调2二原油需求增速小幅回升3三原油供需将逐步转向宽松3第三部分液化石油气供给分析4一液化气产量略有下滑4二进口量有所回落6三出口量稳中有降7第四部分液化石油气需求分析8一燃料需求稳定9二PDH需求偏弱10三MTBE产量稳中有增11四烷基化油产量维持稳定12第五部分供需平衡表13第六部分季节性分析14第七部分套利分析15第八部分期权部分16第九部分相关股票17第十部分技术分析及后期展望17请务必阅读最后重要事项第一部分行情回顾表1-1LPG合约月度成交数据合约开盘价收盘价最高价最低价结算价涨跌涨跌幅成交量持仓量PG230350004642506344204632-438-918750211335PG230453414931534148514895-444-8113890371095资料来源Wind方正中期研究院整理650060005500500045004000350030002022-06-082022-09-052022-12-032023-03-02图1-1PG2304合约的收盘价资料来源Wind方正中期研究院整理观察PG2303合约的价格走势期价在元旦之后整体经历了一波上涨和一波下跌的走势整体行情运行相对较为流畅此前由于PDH装置利润维持在较低水平装置开工率偏低叠加港口库存维持在较高水平市场预期较为悲观液化气期价大幅走低但由于国内现货市场价格较为稳定华南地区基差一度超过1000元吨的水平盘面估值偏低元旦之后盘面估值开始迅速修复期价大幅走高在春节前夕期价出现连续十一天上涨走势相当强势春节期间沙特延布以及阿联酋有炼厂将于2-3月检修影响40-50万吨左右的出口量消息不断发酵而中国一季度有5套总产能达285万吨PDH装置计划投产中国需求预期增加国际贸易商捂盘惜售情绪明显导致CP纸货价格推高至760美元吨节后期价跳空高开弥补春节期间外盘纸货及国内现货价格的上涨幅度随着利多兑现之后市场逐步开始回顾基本面逻辑由于PDH当前仍处于投产周期装置利润一直维持在偏低水平开工率很难以大幅提升期价上行驱动明显减弱同时叠加港口库存偏高以及03合约面临仓单注销的压力期价重心高位回落第二部分原油走势分析原油作为大宗商品龙头其价格的涨跌直接影响化工商品的走势同时我国液化气主要来自于炼厂故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用请务必阅读最后重要事项第1页一原油供应增速略有上调2月份EIA短期能源预测报告统计的数据显示预计2023年全球液体燃料供应增速为115万桶较上月上调2万桶原油产量增速的下降主要仍来自于俄罗斯由于西方国家对于俄罗斯的制裁以及实施的俄油出口的限价指令导致俄罗斯原油产量难以增加为支撑油价俄罗斯3月份自愿削减50万桶日的原油供应俄罗斯原油供应将阶段性下滑OPEC由于延续此前的减产政策目前产量仍维持在相对稳定的状态供应端不会出现较大增量供应端主要的增量仍来源于美国从美国油井活跃钻机数量来看当前油价活跃钻机数量已经回升至600座上方基本恢复到了2020年3月份水平后期美国原油产量将稳中有增为维持市场整体原油供应平衡拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付短期看原油供应并不会出现较大缺口整体上仍维持稳中有增的趋势不变全球原油供应量百万桶日OPEC原油产量万桶日10436000102340001003200098300009628000942600092240009022000888620000Dec-16Jun-18Dec-19Jul-21Jan-232016年5月2017年9月2019年1月2020年5月2021年9月2023年1月图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量资料来源EIA方正中期研究院整理资料来源OPEC方正中期研究院整理美国原油产量俄罗斯产量百万桶日千桶日12140001300011512000111100010000105900080001070009560005000940002016730201821020198242021362022917Jan-17May-18Sep-19Feb-21Jun-22Nov-23图2-3俄罗斯原油产量图2-4美国原油产量请务必阅读最后重要事项第2页资料来源EIA方正中期研究院整理资料来源OPEC方正中期研究院整理二原油需求增速小幅回升中国2月份PMI为526远超市场预期同时在防疫政策放开之后PMI数据持续回升已经连续两个月站上荣枯线中国需求在逐步恢复市场对于去年需求增速亦由于中国需求恢复而上调EIA2月份短期能源报告公布的数据显示预计2023年全球液体燃料需求增速为110万桶日较年初上调10万桶日其中中国液体燃料需求增速占比超过六成海外衰退以及国内经济修复情况均会对原油需求产生较大程度的影响需求端仍具有一定的不确定性全球原油需求量百万桶日中国制造业PMI10555001005000954500904000853500803000Jan-17Jun-18Nov-19Apr-21Sep-222015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-08图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI资料来源EIA方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理三原油供需将逐步转向宽松从全球原油库存情况来看2022年三季度开始整体库存开始逐步累积四季度开始需求开始阶段性转弱库存累积速率有所加快当前整体库存已经逐步开始回升至相对中性水平从2月份EIA最新的短期能源报告显示2023年全球原油需求增量为110万桶日而供应增量为115万桶日供需基本上维持一个相对平衡的状态EIA预计2023年一季度由于需求处于阶段性淡季每天将出现104万桶日的累库而二季度累库速度将明显防滑至67万桶日三四季度累库速度进一步下降请务必阅读最后重要事项第3页图2-7全球液体燃料供需平衡图资料来源EIA方正中期研究院整理第三部分液化石油气供给分析一液化气产量略有下滑液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气炼厂副产品以及煤化工装置的尾气我国液化石油气主要来自于炼厂近年来随着我国大型炼化一体化装置的不断投产我国整体的原油加工量不断提升从2012年原油加工量468亿吨上升至2021年704亿吨的水平随着我国炼油能力的不断提升液化气产量亦稳步增加按照国家统计局公布的数据显示2012年我国液化气产量为22623万吨至2021年液化气产量增加至4757万吨年复合增长率8612022原油加工量出现明显下滑按照统计局公布的数据2022年我国原油累计加工量为674亿吨同比下降419细分来看一季度炼厂开工率较为稳定原油加工量整体维持在较高水平二季度由于炼厂的季节性检修叠加疫情的影响原油加工量明显下滑特别是四五月份的原油加工量均出现同比10以上的降幅三季度随着疫情影响减弱以及炼厂开工率的回升原油加工量稳步回升四季度原油加工量维持稳定请务必阅读最后重要事项第4页原油加工量亿吨原油加工量万吨81070000078600000665000005440000042303000002-22000001-41000000-60002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年产量同比增速图3-1年度原油加工量图3-2月度原油加工量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理由于原油加工量同比增速明显下滑2022年液化石油气产量同比增速亦明显放缓按照国家统计局公布的数据显示2022年我国液化气累计产量为4867万吨同比增长231液化石油气产量万吨液化石油气产量万吨600025500500020450400400015350300030010250200020015010005100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产量增幅右轴2019年2020年2021年2022年图3-3年度液化石油气产量图3-4月度液化石油气产量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理2023年1-2月份炼厂整体开工率维持稳定液化气产量维持在较高水平按照隆众统计的周度高频数据显示260家样本炼厂液化气周度产量稳定在55万吨周上方明显高于近几年同期水平预计2023年1-2月份液化气产量将维持高位请务必阅读最后重要事项第5页液化气周度产量万吨6055504540353004812162024283236404448522019年2020年2021年2022年2023年图3-5液化石油气周度产量资料来源隆众资讯方正中期研究院整理二进口量有所回落近年来随着我国液化石油气表观消费量的持续增加我国液化气的进口量始终保持稳中有增的趋势特别是2013年之后随着我国炼厂自用量的提高以及化工深加工的突起进口量不断提高2019年我国液化气进口量为204968万吨创出历史新高2020年受疫情的影响液化气进口量同比有所回落但维持在1950万吨以上的水平2021年随着需求的逐步好转以及PDH装置的进一步投产我国液化气进口量进一步增加按照海关总署公布的数据显示2021年我国液化石油气累计进口量为224937万吨同比增长2462022年由于PDH装置亏损较为严重PDH装置检修较多开工率下降导致液化气进口下滑期间虽然看到PDH装置利润阶段性回升但整体利润依旧维持是亏损装置开工率始终维持在偏低的水平按照海关统计的数据来看2022年我国液化气累计进口量为266028万吨同比增加821请务必阅读最后重要事项第6页3000液化石油气进口量万吨80LPG进口数据万吨25006030020004025015002020015010000100500-20500-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口增幅右轴2018年2019年2020年2021年2022年图3-6液化石油气年度进口量图3-7液化石油气进口量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理由于1-2月份的统计数据在三月份才会公布故当前进口量数据属于真空期从隆众统计的船期到港量数据可以看出1-2月份整体到港量维持在中性水平预计1-2月份进口量合计在410万吨附近到港量万吨807060504030202022-07-232022-09-112022-10-312022-12-202023-02-08图3-8液化石油气周度到港量资料来源隆众资讯方正中期研究院整理三出口量稳中有降我国液化石油气整体供应不足出口相对有限华南地区是我国液化石油气的主要出口地区而出口的地区主要是东南亚的一些国家和地区我国是液化石油气净进口国出口量相对较少但随着东南亚等地液化石油气接驳技术的不断完善我国转出口贸易随之萎缩2015年至2018年出口量基本上以5-6速度在衰减2019年出现小幅回升的局面但整体出口量依旧偏低2020年受疫情的影响海外需求出请务必阅读最后重要事项第7页现下滑我国转出口贸易进一步萎缩整体出口量呈现稳中有降局面2020年我国液化气出口9481万吨同比下降32682021年液化气出口表现平平按照海关统计的数据全年累计出口量为985万吨同比增加3672022年我国液化气累计出口量为8684万吨同比下降1183液化石油气出口量万吨LPG出口量万吨160401800140301600120201400100101200800100060-1080040-2060020-304000-402000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出口增幅右轴2018年2019年2020年2021年2022年图3-9液化石油气年度出口量图3-10液化石油气月度出口量资料来源Wind卓创资讯方正中期研究院整理资料来源Wind卓创资讯方正中期研究院整理第四部分液化石油气需求分析2013年天津渤化60万吨丙烷脱氢装置的投产随后浙江卫星45万吨丙烷脱氢装置和宁波海越60万吨丙烷脱氢装置的先后投产化工深加工的突起我国液化石油气呈现逐年增加的趋势2019年液化石油气的表观消费量超过6000万吨达到60637万吨2020年由于受疫情的影响液化气需求量呈现先抑后扬的特征2020年我国液化气表现消费累计为625073万吨同比增加4332021年我国液化气表观消费量为705949万吨同比增长12062022年我国液化气产量为维持正增长进口量同比维持正增长而出口量明显下滑故表观消费量亦出现明显增长2022年我国液化气累计表观消费量为740607万吨同比增加491请务必阅读最后重要事项第8页8000表观消费量万吨30LPG表观消费量万吨70002580060007002050006004000155003000400102000300510002001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月表观消费量增幅右轴2019年2020年2021年2022年图4-1液化石油气年度表观消费量图4-2液化石油气月度表观消费量资料来源Wind卓创资讯方正中期研究院整理资料来源Wind卓创资讯方正中期研究院整理液化石油气按照其消费结构不同可以分为燃料和化工原料而燃料需求可以细分为民用需求深加工需求化工原料更多为工业需求近年来由于丙烷脱氢装置的不断投产液化气作为化工原料需求不断增加化工原料需求占比已从2015年的34上升至2022年的65当前仍是PDH投产周期后期随着PDH装置的进一步投放化工原料占比将进一步增加液化气消费结构图10090807060504030201002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年燃料化工原料图4-3液化石油消费结构图资料来源卓创资讯方正中期研究院整理一燃料需求稳定燃料用气又称为民用气是液化石油气的主要使用领域民用气进一步划分可以分为农村消费餐饮消费城镇居民燃料以及工业燃料由于农村人口密度低相较于天然气管道液化石油气具有更大的优势燃料需求具有较强的季节性消费呈现明显的季节性波动春节之前下游气站积极补库样本企业产销率请务必阅读最后重要事项第9页较高农历春节之后下游需求步入淡季整体需求偏弱产销率有所走低后期随着时间推移产销率将逐步回升图4-4样本企业产销率资料来源隆众资讯方正中期研究院整理二PDH需求偏弱由于丙烷脱氢装置亏损较为严重部分装置单吨亏损超过1000元吨装置开工意愿下滑开工率不断走低整体装置开工率从75的高位下跌至不及60按照隆众统计的数据显示当前仍有近500万吨左右的装置处于检修状态后期随着前期检修的装置逐步复产装置开工率回升需求亦逐步恢复PDH装置开工率PDH装置利润1003000250090200080150070100050060050-500-1000400481216202428323640444852-1500-20002019年2020年2021年2022年2023年2020219202082202111420216282021121020225242022115图4-5PDH开工率图4-6PDH装置利润资料来源Wind卓创资讯方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理表1丙烷脱氢装置检修统计请务必阅读最后重要事项第10页中国PDH装置检修数据统计企业名称装置名称产能万吨年开始时间结束时间濮阳市远东科技有限公司PDH152022627待定巨正源股份有限公司PDH602023220待定浙江某PDH企业PDH45202328待定天津渤化石化有限公司PDH6020231112023年3月底绍兴三圆石化有限公司PDH45202316预计2023年3月中旬山东汇丰石化集团有限公司PDH252023131预计2023年3月中旬浙江华鸿新材料有限公司PDH45202323预计2023年3月中旬金发科技股份有限公司PDH6020233102023428海伟集团化工贸易有限公司PDH502023220待定辽宁金发科技有限公司PDH602023310预计2023年3月底宁夏润丰新材料科技有限公司PDH302023225预计2023年4月中旬合计495资料来源隆众资讯方正中期研究院整理三MTBE产量稳中有增近20年来随着我国经济的飞速发展人民物质和生活水平得到了极大的提高我国汽车保有量大幅增加汽油表观需求量稳中增长2018年达到了阶段性的新高随着新能源汽车的稳步增长2014年之后汽油表需增速明显放缓2020年受疫情的影响汽油需求出现明显的下滑2020年我国汽油累计表观消费量为1161983万吨同比下降717随着需求的恢复汽油表观消费量明显回升2021年汽油累计消费量为1402599万吨同比增长20622022年由于地缘政治的影响原油价格上升至近10年新高进而导致汽油价格大幅走高偏高的汽油价格抑制了部分需求同时疫情对需求的扰动仍存2022年汽油表需略有下滑全年我国汽油累计表观消费量为1331854万吨同比下降504MTBE是一种高辛烷值汽油添加剂其需求量和汽油的消费息息相关2010年至2019年其产量稳步增长2020年由于汽油需求消费量同比大幅下降故作调油用的MTBE需求减弱产量下滑2020年我国MTBE产量为120403万吨同比下降10268万吨降幅7862021年随着汽油需求的逐步恢复MTBE产量逐步增加2021年MTEB累计产量为130489万吨同比增长8382022年疫情对汽油需求有所扰动汽油累计表观需求量有所下滑但由于成本端甲醇价格走低装置利润明显修复MTEB装置开工率维持在较高水平整体供应稳中有增全年我国MTBE累计产量为13649万吨同比增加46请务必阅读最后重要事项第11页1600025汽油表观消费量万吨1600MTBE产量万吨5014000201400401200015120030100001010002080008005106000600004000400-52000200-100-100-20汽油表观消费量增速右轴产量产量增速右轴图4-7汽油表观消费量图4-8MTBE年度产量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理元旦之后由于MTBE装置利润尚可装置开工率维持相对稳定按照卓创统计的数据显示1-2月份我国MTEB装置累计产量为23679万吨同比增长828MTBE开工率MTBE月度产量万吨6500140006000120005500100005000450080004000600035004000300020002500200000002468101214161820222426283032343638404244464850521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年图4-9MTBE装置开工率图4-10MTBE产量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理四烷基化油产量维持稳定烷基化油是石油炼制过程中的一种含烃类的产品将石油加工例如热裂化或催化裂化过程生成的异丁烷与丙烯丁烯在酸性催化剂硫酸或氢氟酸存在下反应生成以异辛烷烃为主的液体产品烷基化油作为汽油添加剂其产量和消费量同汽油息息相关受需求下降的影响2020年我国烷基化油产量为94467万吨同比下降4582021年调油需求稳中有增全年烷基化油累计产量为97341万吨同比增长304请务必阅读最后重要事项第12页烷基化油产量万吨烷基化油月度产量万吨120030120100020100800806001060400400200200-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产量同比增速右轴2019年2020年2021年2022年2023年图4-11烷基化油年度产量图4-12烷基化油月度产量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理2022年烷基化油装置利润维持在较高水平在高利润的驱动下装置开工率全年维持在较高水平故虽在汽油表需有所下滑的情况下烷基化油产量同比亦维持正增长按照卓创统计的数据显示2022年我国烷基化油累计产量为10876万吨同比增长1173从装置开工率来看2023年1-2月份烷基化油装置开工率较为稳定整体供应较为稳定1-2月份我国烷基化油累计产量为18296万吨同比增加219烷基化装置利润元吨烷基化油开工率1000010007065900080060600800055400507000200456000400500035-200304000-400253000-6002020165102017629201881820191072020112520221142023350246810121416182022242628303234363840424446485052毛利润右收入成本2018年2019年2020年2021年2022年2023年图4-13烷基化油装置利润图4-14烷基化油开工率资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理第五部分供需平衡表表5-1LPG供需平衡表时间产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨请务必阅读最后重要事项第13页2021年1月344951984691536442021年2月3449519717645535672021年3月42541691594065851442021年4月37912007675572362021年5月394822386814610522021年6月4154236881095641332021年7月418420533822615512021年8月408321272564615382021年9月400921313786606172021年10月395520164937587772021年11月400520285983593522021年12月375719216818559682022年1月39120769673591962022年2月39118308527568812022年3月42972186985639892022年4月383119756739573272022年5月425121161782628892022年6月410624361652647692022年7月438221175666643292022年8月38672149974594292022年9月398928392728675542022年10月41222192705626872022年11月3861023669758615212022年12月36900240286460056资料来源Wind方正中期研究院整理2022年我国液化气供应稳中有增全年供应增速同比超过25随着PDH装置产能不断增加进口量稳中有增而全年出口略有下滑2022年液化气表观消费量将继续增加从炼厂装置开工率看2023年1-2月炼厂装置开工率较为稳定国内供应同比将小幅增加进口方面由于PDH装置亏损较为严重装置开工率维持在偏低水平故进口量并未出现大幅增加较去年基本维持稳定出口维持稳定难有大幅变动故1-2月份液化气表观消费量将小幅增加第六部分季节性分析由于液化气上市时间较短分析其期货的季节性规律有一定难度从民用气现货价格的走势来看其价格波动具有明显的季节性每年二三季度由于气温较高属于民用气需求的淡季现货价格偏低而一四季度气温偏低需求相对旺盛现货价格相对偏高请务必阅读最后重要事项第14页广州石化民用气出厂价元吨华南地区平均气温8000357000302560002050001540001053000020001月1日2月22日4月15日6月6日7月28日9月18日11月9日12月31日1月1日2月10日3月21日4月30日6月9日7月19日8月28日10月7日11月16日12月26日2015年2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年5年平均2021年2022年2023年2020年2021年2022年图6-1华南地区平均气温图6-2广州石化民用气出厂价资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理第七部分套利分析04-05价差主力合约基差5002000450150040010003503005002500200-500150-1000100-1500501月1日2月22日4月15日6月6日7月28日9月18日11月9日12月31日02020年2021年2022年2023年2022-06-082022-08-152022-10-222022-12-292023-03-07图7-1PG2304合约与PG2305合约价差图7-2液化气主力合约基差资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理按照PG2304与PG2305合约价差来看整体的运行区间在0-380元区间波动当前处于PG2304-PG2305价差为143元吨处于中位数偏低水平目前逢低可以尝试正套目前期现价差不断收窄期货贴水现货620元吨左右基差仍处于偏高水平对于可以参于交割的需求企业可以在盘面做部分买保对于期限贸易商可以尝试做空基差请务必阅读最后重要事项第15页第八部分期权部分600001000009000050000800007000040000600003000050000400002000030000200001000010000002022-05-202022-08-242022-11-282023-03-042022-02-242022-06-022022-09-082022-12-152023-03-23日成交量日持仓量看涨期权成交量看跌期权成交量图8-1期权成交量与持仓量图8-2看涨与看跌期权的成交量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理104500持仓量40000835003000062500042000150002100050000037004000430046004900520053505500565059506500355038504150445047505050580062006800202006302020103120201130202012312021022820210331202104302021083120210930202110312021113020220131202202282022053120220630202207312020083120200930202101312021053120210630202107312021123120220331202204302022083120220930202210312022113020200731看涨看跌5日VOL20日VOL40日VOL120日VOL图8-3主连合约历史波动率图8-4主力合约各执行价持仓量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理当前炼厂暂无大规模检修液化气供应端将较为稳定需求方面3月份气温转暖民用气需求将逐步走弱工业需求方面3月份虽有部分新增装置产能投产同时前期检修的装置陆续复产装置开工率将逐步回升但当前PDH装置利润维持在偏低的情况下PDH装置开工率的恢复幅度相对有限调油方面由于汽油需求维持稳定MTEBE和烷基化油需求短期难以下降叠加MTBE装置利润尚可开工率有望维持稳定故3月份民用气需求下滑工业需求稳中偏强的情况下期价将震荡偏强运行预计PG2304合请务必阅读最后重要事项第16页约运行区间在4850--5450元吨操作上卖出PG2305合约4750的看跌期权同时卖出PG2305合约5350的看涨期权第九部分相关股票表9-1液化气相关股票股票代码简称现价年初至今涨跌幅002221SZ东华能源83000-3407603026SH石大胜华1083000-4530002549SZ凯美特148500-1267资料来源Wind方正中期研究院整理第十部分技术分析及后期展望从原油角度看俄罗斯将在3月份自愿削减50万桶日的石油产量而拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付据同时OPEC执行原有的减产政策原油短期供应暂不会出现明显缺口当前仍处于原油需求的淡季美国商业原油库存仍在持续增加但随着国内需求的逐步恢复原油整体需求将维持稳定原油在一季度整体上仍维持供需平衡的情况随着时间的推移进入二季度之后原油整体需求将逐步回升此时期价具备上行驱动但由于美联储当前仍处于加息周期油价向上的高度依旧有限油价仍以震荡偏强的走势运行从液化石油气自身来看当前炼厂暂无大规模检修液化气供应端将较为稳定需求方面3月份气温转暖民用气需求将逐步走弱工业需求方面3月份虽有部分新增装置产能投产同时前期检修的装置陆续复产装置开工率将逐步回升但当前PDH装置利润维持在偏低的情况下PDH装置开工率的恢复幅度相对有限调油方面由于汽油需求维持稳定MTEBE和烷基化油需求短期难以下降叠加MTBE装置利润尚可开工率有望维持稳定故3月份民用气需求下滑工业需求稳中偏强的情况下期价将震荡偏强运行预计PG2304合约运行区间在4850--5450元吨操作上以区间内高抛低吸为主后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况请务必阅读最后重要事项第17页图10-1PG2304合约周K线图资料来源博弈大师方正中期研究院整理从PG2304合约来看期价在60周均线和120周均线区间波动大级别操作周期上以区间震荡思路为主操作上则采取重要压力支撑位的高抛低吸操作请务必阅读最后重要事项第18页