2月国内商品期权各标的多数下跌，豆二、LPG、橡胶等跌幅靠前。棕榈油、花生、螺纹、铁矿等逆市小幅收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前铁矿石期权、豆一期权、玉米期权、铜期权、豆粕期权等认沽合约成交最为活跃,而橡胶期权、菜油期权、白银期权、PVC期权、LPG期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、铜期权、豆粕期权、豆一期权、豆油期权等处于高位,菜油期权、PVC期权、橡胶期权、白银期权、豆二期权等期权品种则处于相对低位。在波动率方面,目前各个品种期权隐波回落,整体处于历史均值下方。
　　宏观市场方面，美国上周首次申请失业救济数据显示劳动力市场状况仍然紧张。周一出炉的耐用消费品订单和制造业数据，延续了美国经济数据持续超预期的状态。市场继续关注经济数据与通胀状况。美联储博斯蒂克称可能在今年仲夏之后暂停加息，因为之前加息的效果可能会在今春显现出来。国内方面，2月PMI超市场预期。政府工作报告指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。
　　受国内需求好转及政策助力，当前市场风险偏好上升，短线可回调做多。但从中长期来看，未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、两粕、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略月报CommodityOptionMonthlyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号商品期权低波动延续关注卖方机会--商品期权2月回顾与3月展望作者金融衍生品研究中心冯世佃要点执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询2月国内商品期权各标的多数下跌豆二LPG橡胶等跌幅靠前棕榈油花生螺纹铁矿等逆市小幅收涨期权市场方面商品期权成交量整体出现作者金融衍生品研究中心牛秋乐上升目前铁矿石期权豆一期权玉米期权铜期权豆粕期权等认沽合约执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询成交最为活跃而橡胶期权菜油期权白银期权PVC期权LPG期权等则在联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom认购期权上交投更为积极在持仓PCR方面铁矿石期权铜期权豆粕期权豆一期权豆油期权等处于高位菜油期权PVC期权橡胶期权白银期权作者金融衍生品研究中心彭博豆二期权等期权品种则处于相对低位在波动率方面目前各个品种期权隐波回执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询落整体处于历史均值下方联系方式010-68578617pengbo1foundersccom宏观市场方面美国上周首次申请失业救济数据显示劳动力市场状况仍然紧张周一出炉的耐用消费品订单和制造业数据延续了美国经济数据持续超成文时间2023年3月5日星期日预期的状态市场继续关注经济数据与通胀状况美联储博斯蒂克称可能在今年仲夏之后暂停加息因为之前加息的效果可能会在今春显现出来国内方面2月PMI超市场预期政府工作报告指出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值更多精彩内容请关注方正中期官方微信能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善受国内需求好转及政策助力当前市场风险偏好上升短线可回调做多但从中长期来看未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿两粕PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益2023年2月商品期权各标的涨跌幅数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理截至2023年2月底2月国内商品期权各标的多数下跌豆二LPG橡胶等跌幅靠前棕榈油花生螺纹铁矿等逆市小幅收涨2023年2月商品期权成交持仓情况成交量占比成交额占比持仓量占比PTA期权107351572239原油期权541759PTA期权6235731444甲醇期权52454751094铁矿石期权521708铁矿石期权5897801366铁矿石期权4758763992铜期权23742豆粕期权428054992螺纹期权3696966771PTA期权20658玉米期权371804861豆粕期权2237937467螺纹期权19633螺纹期权360811836棉花期权2208581461棉花期权17548棉花期权301292698棕榈油期权1908239398黄金期权13435甲醇期权260307603白糖期权1904820397棕榈油期权12407白糖期权242808562玉米期权1462798305甲醇期权12407棕榈油期权145149336花生期权1377887287豆粕期权10336PVC期权104413242白银期权1360996284白银期权10322橡胶期权93623217铜期权1306449272橡胶期权9295白银期权84767196铝期权1235947258锌期权8251花生期权81528189锌期权974186203铝期权8250菜籽粕期权76944178原油期权939862196白糖期权7217豆一期权71075165菜油期权893967186菜油期权6203豆油期权69706161PVC期权865433180LPG期权4129铝期权59561138LPG期权779018162豆油期权4121菜油期权50559117菜籽粕期权750549157花生期权3105铜期权49386114豆二期权724932151玉米期权3103黄金期权44232102豆油期权529611110PVC期权3098PP期权40956095橡胶期权457212095菜籽粕期权2063LPG期权39927092塑料期权443088092豆二期权2054塑料期权30414070黄金期权390589081工业硅期权2052原油期权30312070PP期权369152077豆一期权1037豆二期权25476059豆一期权354962074塑料期权1034锌期权23295054工业硅期权43477009PP期权1031工业硅期权17197040动力煤期权0000动力煤期权0000动力煤期权0000汇总4795605310000汇总30510000汇总431694910000数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理整体来看我国商品期权成交情况发展良好同比仍呈大幅增长态势据WIND数据显示截至2月请务必阅读最后重要事项第1页底商品期权市场2023年2月总成交量累计达到4796万多张累计成交额达到305亿从成交量上来看2月PTA期权成交量1074万手占比达到2239位列第一甲醇铁矿分列二三位成交量分别为525万和476万从成交额上来看2月原油期权成交额54亿占比达到176位列第一铁矿石铜紧随其后成交额分别为52亿和23亿在波动率方面2月商品期权各品种波动率低位震荡整体均处于历史低位附近当前受国内需求好转及政策助力当前市场风险偏好上升短线波动或将加大但海外衰退风险仍存大宗商品交投积极性明显下降预计3月商品期权各品种波动率上行空间或将有限商品期权成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理大商所期权品种期权隐波波动率情况请务必阅读最后重要事项第2页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理郑商所期权品种期权隐波波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理上期所期权品种期权隐波波动率情况请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理目录一豆粕期权M5二白糖期权SR9三铜期权CU13四玉米期权C16五棉花期权CF19六橡胶期权RU23七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38请务必阅读最后重要事项第4页十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP49十四塑料期权L53十五PVC期权V57十六铝期权AL61十七锌期权ZN65十八棕榈油期权P68十九原油期权SC72二十豆一期权A76二十一豆二期权B79二十二豆油期权Y83二十三花生期权PK87二十四菜油期权OI90二十五工业硅期权SI94二十六白银期权AG97二十七螺纹期权RB101一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第5页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第7页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕2月豆粕价格小幅下挫美豆在1500位置继续争夺随着阿根廷利多兑现叠加巴西大豆丰产利空逐步凸显当前利多驱动暂不足以支撑美豆期价维持高位美豆预计仍将跌破1500关键位置4月大豆大量到港量使得多头较为谨慎油厂挺价后下游采购意愿较差叠加进口成本预期下滑的影响下连粕随之走低期货空单及买入看跌期权考虑继续持有请务必阅读最后重要事项第8页二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第9页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖2月糖价震荡走高近期郑糖震荡上行目前大部分合约纷纷突破六千关口且近月合约大幅增仓广西已有六成糖厂收榨本年度减产已成定局但云南广东内蒙新疆等地食糖都同比增加截至2月末全国食糖产量估计同比增加70万吨202223榨季累计产量达到970万吨左右很有可能不过2月份销量或许接近100万吨有望创出近年来高点销售形势远好于预期对糖价有提振作用国际市场仍表现为阶段性供应紧张截至2月底印度累计产糖2576万吨虽然同比增加47万吨但增速已放缓仍在生产的糖厂数量低于上年同期由于印度产糖减少ISO预测202223年度全球食糖过剩420万吨较前次预测值下调了200万吨印度产糖进度出口政策以及巴西主产区天气状况和开榨计划是3月份糖市的重要影响因素此外美元近期表现较强对糖价有利空影响目前国内糖价既受外糖影响也表现出较明显的资金势特征近日郑糖持仓超过百万手多空分歧很大投资者应注意风险控制短线操作为宜请务必阅读最后重要事项第12页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第13页表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜2月铜价高位震荡统计局最新数据显示中国制造业PMI升至526为2012年4月以来的最高水平调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个制造业景气面继续扩大市场信心受提振风险资产普涨不过应该注意到2月的PMI大幅反弹主要系1月份春节和疫情叠加的基数偏低导致后市能否维持高位仍存在不确定性从基本面来看节后库存持续累库上期所库存创三年新高保税区库存也回归20万吨以上水平表明下游消费也未见明显反弹此外LME发布23034号公告立即暂停任何新的俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金的LME注册仓单亦提振短期多头情绪但是对中长期的影响影响有限LME美国仓库目前没有俄罗斯原铝铜铅和镍的注册仓单在美国以外的地区交货规则没有任何变化综上短期铜价反弹上涨偏情绪面而从技术面来看铜价上方面临中线级别的压力位71500追高需谨慎请务必阅读最后重要事项第15页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第16页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米2月玉米价格延续高位震荡外盘市场来看美玉米出口忧虑叠加市场对于黑海谷物协议预期反复给市场带来较大扰动不过南美天气干扰所带来的支撑仍在外盘期价进一步下行空间或有限目前仍然维持高位区间震荡的判断国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主现货端售粮压力冲击有一定幅度减弱同时今年整体渠道库存较低给市场带来相对支撑短期市场仍然是多空交织对于预期主导因素有限期价也将跟随区间震荡玉米05合约短期或继续区间震荡单边操作暂时建议观望五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第19页