成本端，宏观方面来看，虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期，但是欧美等国仍处于加息通道当中，在一定程度上将抑制需求增长，对油价产生利空影响。供需面来看，OPEC+维持前期减产，俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。
　　供应端，短期压力不减，中长期或迎来缩量。根据装置检修计划来看，检修规模有所增加，但是受2月2套新装置投产影响，大概于3月贡献供给增量，整体来看，3月供应或有小幅攀升趋势；中期来看，随着检修季来临，预计供应有所下滑。
　　需求端，聚酯开工负荷继续提负空间有限，但是预计产量呈现缓慢提升态势。因织造工厂外贸订单压力较大，国内需求整体呈现缓慢增长的态势，不足以拉动上游聚酯维持高负荷运转，预计聚酯工厂继续提负空间有限。聚酯产量方面受新装置投产和继续小负荷提升影响，预计产量有增加预期。
　　库存端，2月乙二醇累库速度进一步放缓。
　　综上，成本端受美联储加息和主要产油国减产影响，油价大概率维持宽幅震荡；供需来看，3月供需均有小幅增加预期，但是累库速度预计放缓，且二季度有望迎来去库。整体来看，预计乙二醇短期维持震荡，中长期，随着需求进步缓慢修复，预计价格重心有所抬升，但是抬升空间需要关注终端需求情况。参考运行区间为3850-4750元/吨。操作上建议关注逢回调做多机会。
　　风险提示：原油价格大幅下跌，终端需求恢复不及预期。

研究报告全文：乙二醇期货月报MonthlyReportonMEGFuture供需双增乙二醇短期震荡中长期有望小幅走高作者能源化工研究中心封晓芬乙二醇2月行情回顾与3月展望执业编号F03098955从业Z0017725投资咨询成本端宏观方面来看虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回联系方式fengxiaofenfoundersccom暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求投资咨询业务资格京证监许可201275号增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄成文时间2023年3月5日星期日罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡供应端短期压力不减中长期或迎来缩量根据装置检修计划来看检修规模有所增加但是受2月2套新装置投产影响大概于3月贡献供给增量整体来看3月供应或有小幅攀升趋势中期来看随着检修季来临预计供应有所下滑需求端聚酯开工负荷继续提负空间有限但是预计产量呈现缓慢提升态势因织造工厂外贸订单压力较大国内需求整体呈现缓慢增长的态势不足以拉动上游聚酯维持高负荷运转预计聚酯工厂继续提负空间有限聚酯产量方面受新装置投产和继续小负荷提升影响预计产量有增加预期库存端2月乙二醇累库速度进一步放缓综上成本端受美联储加息和主要产油国减产影响油价大概率维持宽幅震荡供需来看3月供需均有小幅增加预期但是累库速度预计放缓且二季度有望迎来去库整体来看预计乙二醇短期维持震荡中长期随着需求进步缓慢修复预计价格重心有所抬升但是抬升空间需要关注终端需求情况参考运行区间为3850-4750元吨操作上建议关注逢回调做多机会风险提示原油价格大幅下跌终端需求恢复不及预期更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分行情回顾1第二部分宏观经济环境2一国内经济缓慢修复回暖中2二国内货币政策维持宽松3三美联储货币政策加息步调放缓3第三部分乙二醇成本分析4第四部分乙二醇供应分析5一供给短期压力不减5二进口量持续维持低位8第五部分乙二醇需求分析9一内需存好转预期外需面临一定考验9二织造行业关注新增订单持续跟进情况10三聚酯开工继续提负空间或有限11第六部分乙二醇库存分析14第七部分乙二醇供需平衡表分析14第八部分套利分析16第九部分季节性分析与技术分析17一季节性分析17二技术分析18第十部分总结与操作建议18附行业相关股票19请务必阅读最后重要事项第2页第一部分行情回顾元吨乙二醇现货价12000油价高位有所回落叠加煤10000产能再度大幅价受国家管控扩张油价崩高位回落乙塌乙二醇重二醇走弱后维8000心下移持低位震荡60004000国内乙二醇绝大煤化工逐步兴起油制占比下降产能快速扩张油价走弱乙二醇油价底部反弹部分为油制油产能投放速度放缓趋势性下跌宏观流动性宽2000价上行乙二醇油价触底反弹乙二松叠加煤价紧密跟随醇价格上行大幅上涨乙二醇大幅反弹02009-082010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08图1-1乙二醇现货价格历史走势图数据来源Wind方正中期期货研究院元吨元吨MEG内盘MEG外盘美元吨乙二醇期货结算价80001200800070007000100060006000800500050004000600400030004003000200020002001000002021-06-062021-07-062021-09-062021-10-062021-11-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-06-062022-07-062022-08-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062021-05-062021-08-062021-12-062022-05-062022-09-062019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102021-04-06图1-2乙二醇内外盘价图1-3乙二醇期货结算价数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院2月乙二醇先抑后扬微幅收跌2月上旬乙二醇价格区间相对高位下跌主要是因为节前在需求强预期的背景下期价大幅上涨而节后需求复苏节奏并不如节前那样强势且部分下游工厂反馈有缺工现象市场信心回落价格一路下跌基本回吐节前涨幅2月中下旬一方面上旬价格回落风险逐步释放另一方面乙二醇装置检修计划陆续增加预期后期现有装置供应有一定缩量预期此外需求端随着时间锐减开工负荷逐步提升终端订单较之前也有所好转乙二醇供请务必阅读最后重要事项第1页需边际有好转预期提振市场情绪支撑乙二醇价格走势上行截至2月28日2月乙二醇华东现货市场月均价415946元吨较上月环比下跌059月内最低价格4040元吨最高4270元吨第二部分宏观经济环境一国内经济缓慢修复回暖中单位CPI当月同比PPI全部工业品当月同比PMI非制造业PMI商务活动150065006000100055005000500450000040003500-50030002500-10002010-012011-032012-052012-122014-022015-042015-112016-062017-012018-032018-102019-052019-122021-022022-042022-112010-082011-102013-072014-092017-082020-072021-092014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082010-08图2-1CPI和PPI当月同比图2-2工业增加值同比数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院2月CPI同比上涨21环比上涨082月PPI同比下跌08环比下跌042月制造业PMI指数5260非制造业PMI商务活动指数为5630综合PMI产出指数为564均高于临界点表明景气水平继续上升呈扩张态势其中制造业新订单为541表明制造业处于景气扩张中经济缓慢修复回暖中通过2月采购经理指数来看目前我国经济正处于经济修复扩张中叠加当前国内货币政策维持宽松不改叠加积极的财政政策预计经济修复有望继续回暖请务必阅读最后重要事项第2页二国内货币政策维持宽松单位M1同比M2同比单位社会融资规模存量同比3000170016002500150020001400150013001000120011005001000000900-5008002016-092017-012017-052017-092018-012018-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092016-012016-052018-092019-012019-052019-092022-012022-052022-092023-012016-012016-052016-092017-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052017-092018-012018-052018-092022-092023-012017-05图2-3M1和M2当月同比图2-4社融同比数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院1月M1同比增速67M2同比增速为126延续扩张趋势1月社融同比增速94环比下降02个百分点从M1和M2数据来看M1增速较上月有明显提升M2增速继续攀新高除居民存款大增外与春节效应有一定关系而数据走势也呈现出当前货币政策环境仍呈宽松态势从社融数据来看同比增速有所下降主要是发债比较弱的拖累新增人民贷款还是有所扩张展望后市国内货币延续宽松政策经济延续恢复态势在防疫政策调整后虽然经济所受的冲击有所减弱但是当前的经济仍处于缓慢修复期丞需宽松的货币政策给经济修复注入新鲜的血液以助力各行各业回归正常运行水平三美联储货币政策加息步调放缓图2-5美联储货币政策路径展望3月3日数据来源方正中期期货研究院美国货币政策加息步调有所放缓在1月底2月初的美联储会议上宣布加息25个基点如市场预期但是当地时间2月22日发布的会议纪美联储表示虽然有迹象表明通胀正在下降但不足请务必阅读最后重要事项第3页以抵消进一步加息的必要性目前通胀率仍远高于美联储2的目标且根据美联储货币政策路径显示3月美联储会议加息25个基点的概率较大较年前激进式加息相比当前节奏有所放缓但是仍处于加息通道中随着美联储货币政策持续收缩将会对经济带来一定的抑制作用第三部分乙二醇成本分析布伦特原油WTI原油乙二醇OPEC原油产量同比增速美元桶元吨万桶天140800031002030001207000156000290010010280050005802700400006026003000-540250020002400-102010002300-15002200-202021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01图3-1国际原油与乙二醇价格走势图3-2OPEC原油产量及增速数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院2016年2017年2018年美国原油产量同比增速万桶天全美商业原油库存万桶2019年2020年2021年2022年14002060000151200105500010005800050000600-545000-10400-1520040000-200-25350002020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-121357911131517192123252729313335373941434547495153图3-3美国原油产量及增速图3-4美国商业原油库存数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院2月油价宽幅震荡运行为主月初美联储加息25个基点如市场预期美国商业原油库存连续6周累库且超市场预期油价大幅下跌随后随着中国节后需求复苏前景被市场看好俄罗斯计划3月开始减产50万桶日叠加土耳其地震影响市场担忧原油供应短期紧张支撑油价反弹走高月中随着美国CPIPPI等数据相继出炉表明通胀仍较为顽固有美联储官员建议加息50个请务必阅读最后重要事项第4页基点市场恐慌情绪升温叠加2月22日美联储会议纪要显示偏鹰油价再次下跌走弱月末情绪有所修复油价止跌小幅反弹根据EIA数据显示截止2月24日当周美国原油库存量480207亿桶比前一周增加1166万桶环比增长024同比增长16151月OPEC原油产量为28876万桶天同比增长2841月美国原油产量为122161万桶天同比增长745展望后市宏观方面来看虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡第四部分乙二醇供应分析一供给短期压力不减年年年乙二醇产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年乙二醇负荷2017201820192020年2021年2022年年14020231001209010080807060604050204001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01040118020104050419050305170531072608090823090609201115112912131227030803220614062807121004101811010222图4-1乙二醇产量图4-2乙二醇开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第5页油制乙二醇产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年油制乙二醇负荷2017年2018年2019年2020年2021年2022年1002023年901008090708060507040603050201040001010115021903050402041605140528062508060903091710151029112612100319043006110709072308201001111212241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0129图4-3乙烯制乙二醇产量图4-4乙烯制乙二醇开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院年年年煤制乙二醇产量万吨年年年年年煤制乙二醇负荷201720182019201920202021202220232020年2021年2022年2023年45100409035803070256050204015301020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01150129030504020416051406110625070907230820091710011029112612100219031904300528080609031015111212240101图4-5煤制乙二醇产量图4-6煤制乙二醇开工率数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院截至2022年2月底中国乙二醇总产能为26475万吨其中油制和煤制乙二醇产能分别为17345万吨和913万吨月中海南炼化80万吨新装置投产月末盛虹炼化另外90EG10EO新装置投料试车产能继续增长2月乙二醇综合开工为6177其中煤制开工负荷为5521油制开工负荷为65222月乙二醇产量为119万吨其中煤制产量为387万吨油制产量为803万吨2月乙二醇供给稳中有降上半月乙二醇装置变动不多开工负荷维持相对平稳下半月随着装置检修陆续增加装置负荷有所下滑但是月中海南炼化新装置投产并成功产出合格品部分对冲因装置检修带来的供给缩量月底盛虹炼化新装置开车预计3月带来供应增量整体来看2月供应较1月小幅下降请务必阅读最后重要事项第6页展望后市供给短期压力不减中长期或迎来缩量根据装置检修计划来看近期煤制装置重启较多预计煤制装置有回升预期油制装置主要是受2月2套新装置投产影响大概于3月贡献供给增量整体来看3月供应或有小幅攀升趋势中期来看根据装置检修计划多套装置集中于3月底4月有检修计划如若检修落地预计供应有所下滑我们谨慎预估乙二醇3月综合开工负荷为57左右表4-1乙二醇装置运行动态厂家名称产能万吨地区运行状态中科炼化50广东26-212临时短停后期装置稳定在7成附近运行富德能源50宁波219附近停车检修持续时间在10天左右浙石化一期75舟山2月中旬乙烯装置检修EG负荷下降至7成附近预计一个月左右浙石化二期8080舟山2月中旬乙烯装置检修EG负荷下降至7成附近预计一个月左右卫星石化180江苏一条线1月下旬停车2月中旬重启另一条线正常运行中石化武汉28武汉215升温重启后续预计维持偏低负荷运行海南炼化80海南215附近顺利投氧2-3日出料目前负荷7成附近盛虹炼化100江苏2月底投料装置进展顺利新杭能源40内蒙古2月上旬一线更换催化剂预计3月上旬附近重启安徽红四方30安徽2月下旬重启3月初出产品装置偏低负荷运行广西华谊20广西2月底附近重启预计3月上旬出产品榆林化学180陕西月内因故降负运行目前已恢复正常运行yansab91沙特停车检修预计3月上旬前后重启陶氏153科威特偏低负荷运行计划于3月停车检修时间预计在3周左右南亚36美国22-27短停随后装置正常运行Morvarid50伊朗于2月初临时停车重启时间待定泰国PTT40泰国2月上旬停车短期暂无重启计划MEGlobal75美国125临时停车时长2周左右IOC40印度1月底2月初顺利投产目前装置运行相对稳定BCCO45伊朗装置稳定运行中资料来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第7页二进口量持续维持低位MEG进口量万吨2016年2017年2018年2019年沙特阿拉伯0012020年2021年2022年2中国台湾1140加拿大51023新加坡1200阿联酋10011456科威特80韩国6伊朗60日本40印度20美国其他01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图4-72022年乙二醇进口地区图4-8乙二醇月度进口量数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院根据最新进出口数据显示2022年12月乙二醇进口量为5540万吨同比下降2316环比上涨141乙二醇出口量为019万吨同比上涨3713环比下降44052022年1-12月乙二醇累计进口量为75107万吨同比下降10871-12月乙二醇累计出口量为404万吨同比下降6732随着国内新增产能的释放我国乙二醇自给率逐步上升进口整体呈现下滑趋势从进口地区看乙二醇主要进口地区为沙特中国台湾加拿大美国伊朗等地展望后市预计进口货源水平偏低一方面海南炼化和盛虹炼化新装置投产国内自给率继续提升进一步挤压海外市场货源另一方面根据海外市场装置检修计划来看海外市场装置检修较前期有所增加海外供应有下滑预期整体来看进口方面维持偏低水平暂无冲击压力请务必阅读最后重要事项第8页第五部分乙二醇需求分析一内需存好转预期外需面临一定考验亿元服装鞋帽针纺织品类零售额同比纺织服装出口同比亿美元16000603500601400050300050401200040302500301000020200020800010150010600000-1010004000-10-205002000-30-200-400-30201701201707201710201804201807201904201907202001202004202010202101202107202110202204202207201704201801201810201901201910202007202104202201202210201702201705201708201905201908201911202002202005202008202011202102202105201802201805201808201811201902202108202111202202202205202208202211201711图5-1服装鞋帽整纺织品类零售额图5-2纺织服装出口总额数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院美国批发商库存季调美国批发商服装及服装面料库存季调综合指数中国-东南亚中国-美东百万美元百万美元中国-美西中国-欧洲中国-日本1000000500009000004500070008000004000060007000003500050006000003000050000025000400040000020000300030000015000200020000010000100000500010000002017-072018-072019-072020-072021-072022-071992199319961997199920002002200320062009201020122013201620192020202219951998200120042005200720082011201420152017201820211994图5-3美国批发商服装及面料库存批发商总库存图5-4中国出口集装箱运价指数数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院从内需来看我国2022年12月社会消费品零售总额为40542亿元同比下降181-12月社会消费品零售总额累计为3439733亿元同比下降02其中12月服装鞋帽针纺织品零售额为1315亿元同比下降1111-12月服装鞋帽针纺织零售额累计为13003亿元同比下降65从零售数据来看2022年在疫情反复的影响下如果排除价格因素影响整个社会消费水平是下降的尤其是服装纺织品的消费在疫情影响下经济恢复较为缓慢人们可支配收入减少消费欲望亦随之下降导致服装家纺等消费数据明显走弱从外需来看在欧盟央行激进式紧缩性货币政策影响下纺织服装出口面临一定压力2022年纺织服装出口额为323345亿美元同比增长25其中服装及衣着附件出口金额175397亿美元请务必阅读最后重要事项第9页同比增长32纺织纺纱织物及制品出口额为147948亿美元同比增长2从外需消费数据来看在海运费持续下降的背景下进出口运费成本下降但是在美联储和欧盟央行持续加息背景下逐步反映到实体当中人们可支配的收入有所下降进一步降低人们消费的欲望导致纺织服装出口数据下滑走弱展望后市内需有继续好转预期外需或面临一定压力国内方面在疫情放开后各行各业逐步恢复常态化生产叠加当前货币政策宽松助力实体企业恢复经济发展内需有望在金三银四年内小旺季继续修复回暖国外方面受制于海外市场美联储和欧盟主要央行连续加息影响人们消费欲望不足虽然2月新出口订单指数恢复超预期但主要是季节性因素影响预计出口方仍面临一定的考验二织造行业关注新增订单持续跟进情况轻纺城成交量万米201720182019盛泽地区坯布库存天2017201820192020202020212022202120222023180020235016004514004012003510003080025600204001520010013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153图5-5盛泽地区坯布库存图5-6轻纺城成交量数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院江浙织机开工率2018年2019年江浙加弹开机率2018年2019年2020年2021年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100100909080807070606050504040303020201010000103011702070221030603200628071007240807082109040918093010161030111311271211122504030417043005150529061201030117020702210417043005150529061206280821090409180930101610301225032004030710072408071113112712110306图5-7江浙织机开工率图5-8江浙加弹开工率请务必阅读最后重要事项第10页数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院2月终端织造开工季节性回升节后虽然聚酯产业链中上游行业陆续复工复产但是终端织造行业工人多数在整月十五前后陆续返厂订单方面仅是零星下达并未有明显放量且多数是年前订单叠加年前原材料备货较多年后主要以消耗原材料为主节后对原材料采购积极性不足整体来看上半月需求恢复并不及预期下半月随着终端新增订单有所好转春夏订单陆续下达市场心态有所好转织机加弹机开工负荷季节性回升至历年水平截止3月3日江浙织机开工率为75周环比持平月环比提升48江浙加弹织机开工率为90周环比下降2月环比提升62展望后市江浙织机加弹机开工已恢复至历年时期水平后期关注新增订单可持续性目前来看国内春夏订单较之前有所升温但是外贸订单仍然不佳在国内货币政策维持宽松的大背景下经济有望继续回暖修复人们消费欲望预计跟随可支配收入有所增加内需有进一步修复预期但是外需大概率继续承压预计终端织机开工继续提负空间有限关注后期订单持续跟进情况三聚酯开工继续提负空间或有限聚酯月度产量万吨2019年2020年2021年2022年2023年聚酯开工率2018年2019年2020年2021年6002022年2023年10050095400908530080752007065100605501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01040118022203080404041905170614062807260809090609200930101811151129122703220505053107120823110112130201图5-9聚酯产量图5-10聚酯装置负荷数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页年年2018年2019年涤纶POY库存天20182019涤纶FDY库存天2020年2021年2020年2021年2022年2023年2022年2023年4035353030252520201515101055000108012202190319041604300528062507230806090309301015102911121210020503050402051406110709082009171126122401080122020502190319041605140528061106250723082009170930102911261224040204300709080609031015111212100305图5-11涤纶长丝POY库存图5-12涤纶长丝FDY库存数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院年年2018年2019年涤纶DTY库存天20182019涤纶短纤库存天2020年2021年2020年2021年2022年2023年2022年2023年452040153530102552015010-550-100108012202050402041604300514052807090723080608200903101510291112112612100219030503190611062509170930122401030214022804100424052206050703071708280911100910231120120412180313032705080619073108140925110612310117图5-13涤纶长丝DTY库存图5-14涤纶短纤库存数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院涤纶POY利润元吨2019年2020年年年2021年2022年涤纶FDY利润元吨2019202020002021年2022年2023年15002023年15001000100050050000-500-500-1000-100001020115012802260322041804300515052806240718081308260920102111141127121012230311040406110705073109061009110102130116013003180401042905150613062707110808082209201010110611201204021803040416052907250905102312180102图5-15涤纶长丝POY利润图5-16涤纶长丝FDY利润数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第12页涤纶DTY利润元吨2019年2020年涤纶短纤利润元吨2019年2020年2021年2022年2021年2022年100020002023年2023年8001500600100040050020000-200-500-400-100001280213032204040418052806110624071807310813092010091021112712100102011502260311043005150705082609061101111412230116013002180304031804010416042905150529061306270711072508080822090509201010102311061120120412180102图5-17涤纶长丝DTY利润图5-18涤纶短纤利润数据来源CCF方正中期期货研究院数据来源CCF方正中期期货研究院截至2月底聚酯共计新增66万吨产能至7130万吨包括桐昆恒阳30万吨新装置和新凤鸣36万吨新装置配套均为长丝装置根据装置投产计划3月桐昆90万吨恒力30万吨和恒逸25万吨新装置均有投产计划聚酯2月产量为436万吨环比增长1010同比下降1582月聚酯开工季节性回升节后随着聚酯装置陆续重启开工负荷逐步回升回暖但整体节奏来看需求恢复程度不愠不火但并不如节前预期主要是受制于终端新增订单有限产业心态较为谨慎叠加节前终端织造工厂备货较多节后主要以消耗原材料库存为主备货积极性不高导致聚酯产销表现不佳而随着聚酯工厂负荷不断抬升聚酯工厂库存不断攀升展望后市聚酯开工负荷继续提负空间有限但是预计产量呈现缓慢提升态势因织造工厂外贸订单压力较大国内需求整体呈现缓慢增长的态势不足以拉动上游聚酯维持高负荷运转预计聚酯工厂继续提负空间有限聚酯产量方面预计呈现缓慢提升态势主要是因为一是3月预计有145万吨新装置计划于3月投产产能基数有所增加二是聚酯负荷继续提升空间有限但是仍有小幅提升预期存在整体来看我们预计3月聚酯开工小幅有好转预期产量增速大于开工负荷提升幅度请务必阅读最后重要事项第13页第六部分乙二醇库存分析乙二醇华东主港库存万吨2018年2019年2020年16014012010080604020001040118020103290412042605100524071908020816083011151129121312270218030103150607062107050913092710181101图6-1乙二醇华东主港库存数据来源CCF方正中期期货研究院2月乙二醇华东港口库存相对高位震荡截止2月27日华东港口库存10332万吨周环比累库047万吨月环比去库170万吨从供需来看因供给端不受春节影响开工维持正常水平而下游受春节影响开工降负明显虽然节后聚酯装置陆续重启但是因平均聚酯开工水平低于往常时期使得乙二醇库存有所累积因显性罐容有限因此显性库存水平变动不大但是显性隐性库存水平是呈累库趋势的展望后市3月累库预计进一步放缓虽然海南炼化盛虹炼化新装置投产贡献新的供应增量但是盛虹炼化另一生产线停车且根据装置检修计划3月装置检修有所增加叠加下游需求3月整体开工较2月水平偏高此外3月聚酯亦有多套装置计划投产3月预计累库趋势进一步放缓二季度或有可能转为去库第七部分乙二醇供需平衡表分析表7-1乙二醇供需平衡表万吨请务必阅读最后重要事项第14页时间产量进口量出口量需求量供需缺口2013年356008232705411544924242014年362508386705711771823422015年444308718219912715642572016年5280075200193132559-47522017年61830872001811480488002018年720609800004516479852162019年7801099470117181008-36452020年9055010547960819012253002021年123700843001236208781-20172022年1345607510740420788013831月1321053000201426542252023年2月1190060000201570521753月12796580002018448128数据来源方正中期期货研究院2月份乙二醇新装置海南炼化和盛虹炼化装置投产但是投放到市场上的量相对有限且装置检修规模有所较前期有所增加整体供应有所下降需求方面聚酯开工负荷年内低位季节性回升需求量逐步增加但是进出口数据未出我们根据往年春节效应和环比前几个月数据暂时预估进口60万吨出口02万吨整体测算下来2月累库约22万吨左右展望后市乙二醇累库速度进一步放缓供应面来看海南炼化和盛虹炼化装置投产将贡献产能增量根据装置检修计划预计3月开工负荷较2月有小幅下调空间但是空间可能不大整体供应量呈小幅增加态势需求面来看聚酯负荷继续小幅提升后预计维持相对高位运行叠加新装置投产预计聚酯产量将环比明显回升净进口方面因海外装置检修规模也有所增加预计净进口有所下降整体预估3月乙二醇累库速度放缓请务必阅读最后重要事项第15页第八部分套利分析元吨EG59价差2020年2021年元吨基差MEG期货结算价MEG现货价元吨2022年2023年100085004003008007500200600650010040005500-1002004500-2000-3003500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日132876287161819222322232217-400291328132814月月月月月月月月-200月月月月月月月月月月234789156月月月月月月2346781591011111212102500-500-4002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01图8-1乙二醇59价差图8-2乙二醇基差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院59跨期价差预计窄幅区间波动虽然当前迎来年内小旺季但是去年在疫情影响下经济受冲击较大随着影响退却我国内需有望修复但节奏偏缓慢海外市场在欧美等央行紧缩性货币政策加持下外贸需求压力承压因此05合约表现并不强势而09合约正值年内淡季需求拉动不足因此预计59价差大概率维持窄幅区间波动乙二醇基差维持在-150-0元吨区间波动为主根据往年开工负荷走势图预计3月底将陆续进入检修季供应端进而有缩量预期但是目前来看需求恢复相对缓慢库存水平偏高整体货源较为充足预计乙二醇基差整体维持在-150元吨-0元吨之间波动为主请务必阅读最后重要事项第16页第九部分季节性分析与技术分析一季节性分析元吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年90008000700060005000400030002000010302070227032804180427051806190707071808070825090509251030111711281218012202160308031704070509052706080628072708160914101010191108120712270112图9-1乙二醇现货价格走势资料来源Wind方正中期期货研究院表9-1乙二醇内盘现货月度涨跌幅年度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年1040230-583-413408240106421-707-435-9094622012年358-565-1076301-359-110313181137098-46302615292013年-298-718-859-134-340-0701106294-285-4850540402014年-426-958614-376556741-225-176-994-736513-9452015年-0521294-0931719-560169-1458-1138-550-553-11007512016年2261176338-545-519487-174571-391110596030252017年-134-1314-1127-5791485104706371-3050820143792018年248178-838846-1094042872388-760-782-1550-10032019年-192-167-449-438-4800462172681219-10341955372020年121-1483-28971365347-252531477-66333427012342021年11683431-1916-925690-1491089-6912305-1111-1179-1522022年1038-1015591-538259-1018-168-982722-11102523892023年648-059数据来源Wind方正中期期货研究院由于乙二醇期货于2018年12月上市此处我们用现货来对其价格走势进行季节性分析从近12年的统计数据来看一般6-8月份11-1月份乙二醇现货价格上涨概率较大2-4月份9-10月份乙二醇现货价格下跌概率较大这主要是因为2-4月份华东主港一般处于累库阶段价格承压6-8月在国内装置检修以及需求即将迎来传统旺季下游提前备货支撑价格上涨9-10月需求预请务必阅读最后重要事项第17页期兑现价格下跌11-1月节前备货价格上涨需要说明的是在过去数年中我国乙二醇供需格局良好但是2020年开始产能正式投放过剩压力明显尤其是作为液体化工品乙二醇储运不如固体化工品方便罐容有限的情况下库存压力大时现货层面抛压较为明显季节性特征逐步淡化二技术分析图9-2乙二醇合约主连周线K线走势资料来源Wind方正中期期货研究院从技术面来看乙二醇周线走势呈现头肩顶走势在前期下行走势打破后开启震荡行情技术上看当前处于相对底部区间震荡参考运行区间为3850-4750元吨第十部分总结与操作建议成本端宏观方面来看虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡请务必阅读最后重要事项第18页