研究报告全文：中国宏观经济月报MacroeconomicMonthlyReport经济复苏正在加速未来仍有向上潜力摘要作者宏观与大类资产研究中心李彦森今年以来情况显示国内开始进入加速修复轨道之中产出开始明显修复煤炭钢铁有色等中上游产业汽车制执业编号F3050205从业Z0013871投资咨询造交通运输等中下游行业出现持续的改善需求方面消费联系方式010-68518392liyansenfoundersccom大幅改观娱乐交通等服务业汽车销售等耐用品消费行业投资咨询业务资格京证监许可201275号显著好转特别是房地产销量开始出现超季节性回升供需同步走强背后是防疫政策调整释放经济活力的逻辑尤其是中下成文时间2023年3月5日星期日游消费相关行业受到更大影响结合PMI等指标来看我们预计后期公布的经济数据多数将会超预期一季度经济大幅增长的可能性高而经济增长加快叠加前期刺激政策影响流动性加速进入实体经济进一步刺激需求带动供给有助于形成良性循环短期内PPI可能维持低位或再次小幅下降下半年将会逐步回升企业营收进一步改善CPI表现类似中枢逐步抬升但年内总体通胀空间有限货币政策暂不会受到干扰即使经济企稳复苏的步伐加快货币政策也将维持宽松不存在收紧的风险降低社会融资成本促进信用扩张稳定宏观流动性仍为政策主要目标广义社融增速预计重回升势全年来看疫情已不再是主要影响复苏趋势将会持续需求中基建持稳房地产修复消费好转但外需仍然是主要风险维持今年GDP增速在5左右的预期不变更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分供需全面改善经济加速修复3一春节前后主要经济指标明显走强3二政策调整后消费持续大幅好转5三进出口短期或改善年内风险仍不可忽视7第二部分CPIPPI一升一降总体通胀持稳8一政策调整叠加春节影响服务价格上行9二PPI维持低位近期仍可能走弱10第三部分流动性加速进入实体经济11第四部分人民币波动加大升值趋势或延续12请务必阅读最后重要事项第2页第一部分供需全面改善经济加速修复前期数据显示12月经济数据表现超预期其中需求端表现更佳消费投资增速好转产出端相对滞后工业增加值增速回落而今年以来情况显示国内开始进入加速修复轨道之中产出开始明显修复煤炭钢铁有色等中上游产业汽车制造交通运输等中下游行业出现持续的改善需求方面消费大幅改观娱乐交通等服务业汽车销售等耐用品消费行业显著好转特别是房地产销量开始出现超季节性回升供需同步走强背后是防疫政策调整释放经济活力的逻辑尤其是中下游消费相关行业受到更大影响结合PMI等指标来看我们预计后期公布的经济数据多数将会超预期一季度经济大幅增长的可能性高全年来看疫情已不再是主要影响复苏趋势将会持续需求中基建持稳房地产修复消费好转但外需仍然是主要风险维持今年GDP增速在5左右的预期不变表1典型情境下年内GDP增速2023Q1当季Q2当季Q3当季Q4当季全年累计500850550450582450800500400532实际GDP同比400750450350482增速350700400300432300650350250382数据来源Wind方正中期研究院一春节前后主要经济指标明显走强2月官方制造业非制造业和综合PMI均继续超预期加速上升虽然春节因素稍有扰动但其背后依然反映经济改善趋势不变具体来看制造业PMI产出新订单继续上行并刷新高位春节后供需加速好转产品原料库存上升净需求维持阶段高位附近上下游需求均保持旺盛进口采购量生产经营活动预期全面增加表明企业信心继续强化春节对物流影响消除后供应商配送指标相应回升价格分项暗示2月PPI和PPIRM环比增速将加快此外就业压力也有下降分企业规模看大中小企业PMI多有上升其中生产新订单等恢复至荣枯线上部分中型企业分项偏弱且低于荣枯线此前针对小企业的纾困政策显效后有必要覆盖更多企业非制造业PMI商务活动指数继续攀升建筑业和服务业PMI均上涨近期基建投资或继续持稳地方债额度恢复对基建资金支持不减房地产则在资金紧张缓和市场信心修复后有望继续修复但服务业就业仍低于荣枯线未来有待改善总体上看前期政策调整叠加春节后实体经济预期好转库存周期继续上行趋势供需持续好转且供给加速回升产品和原料库存同步上升显示当前制造业主动加库存阶段不变即使排除春节后因素影响2月经济表现表现仍超预期与此前高频数据所反映情况一致预计未来国内经济将维持上行趋势而短期内能否继续加速需观察房地产等短板的改善情况图1PMI总体变动趋势图2PMI分项近期扩张情况请务必阅读最后重要事项第3页采购量PMI55585653原料价格进口54515249504847出厂价格46生产202302454420230142202212434020221141202210原料库存新订单392022093735产品库存新出口订单2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032019-122020-032022-062022-092022-12在手订单数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图3官方PMI主要分项变动情况制造业PMI生产新订单新出口订单产成品库存原材料价格原材料库存就业供应商配送在手订单进口采购量出厂价格经营预期2023年2月526567541524506544498502520493513535512575最近10年分位数水平100100991001006110098100100989550615年均值4724614664414695674514494534314494625095485年历史波动率65102978808666374744376955574上月数值501498509461472522496477476445467504487556本月与上月差值25693263342202254448463125195年差值平均-32-60-44-46-0500-34-32-38-26-38-38-26-385年差值历史波动率62981008704475670784556784556数据来源Wind方正中期研究院此外从高频数据角度看12月主要中微观行业均有明显改善上游行业中煤炭库存回升有色库存超季节性上升进出口运价跌幅减小包括快递收发等终端需求在内的国内交运物流增量明显中游行业方面黑色产业链全面好转高炉开工率以及铁水粗钢螺纹钢线材产量均超过及季节性表现但钢材绝对产量仍在低位库存增长也弱于季节性能化行业开工显著回升发电耗煤量明显超季节性下游行业中汽车轮胎开工率超季节性乘用车销量增长明显城市交通活跃度跃升城际人员流动加强这表明商业活动恢复极快供给端有显著改善此外在房地产方面2月30大中城市房屋销量超季节性上升尤其是一线城市增长更快未来重点仍需要关注三线城市改善程度上游土地购置和土地出让金边际变动略超季节性图4高炉开工率图5螺纹钢开工率20202020高炉开工率100全国主要钢厂螺纹钢产量周均值45020212021202220222023955年均值20235年均值40090853507846807575753007024812235712506560200123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图6汽车半钢胎开工率图7汽车全钢胎开工率请务必阅读最后重要事项第4页202020201001002021开工率汽车轮胎半钢胎2021开工率汽车轮胎全钢胎202290202290202320235年均值805年均值806172707056456060505039334032954030302020101000123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图8土地面积超过季节性2020100大中城市成交土地占地面积万平方米450020212022400020235年均值350030002500178820001470150010005000123456789101112数据来源Wind方正中期研究院二政策调整后消费持续大幅好转需求上看汽车等耐用消费品在2月出现季节性回落但2月表现明显超季节性且12月合计指标出现一定恢复服务业中电影票房和观影人次下降但12月合计仍有增长城市交通活跃度跃升表明城市内部商业活动加速恢复服务业需求仍在进一步复苏之中房地产行业方面12月主要城市房屋销售总量持稳其中2月表现明显超过季节性并回升至5年均值上方其中一线城市表现最佳2月房屋销量超过去年同期二线城市也相对稳健三线城市绝对增量依然偏低但仍然存在继续边际修复的态势防疫政策调整之后影响消费的因素已经发生根本转变前期消费受抑制包含两方面原因一是低收入人群的收入预期放缓预防性储蓄提升这主要影响可选消费二是中高收入人群的消费情景受限这主要影响线下服务消费等而年初以来随着防疫政策调整线下消费场景约束已经消除线下消费谨慎观念也有改变随着后期就业和低收入者收入改善收入-消费-收入的内生增长逻辑回归我们预计年内消费将会持续复苏但是消费习惯和场景改变一定程度上带来永久性消费结构冲击部分服务消费或难恢复至疫情前此外房地产市场也将回归销售-开工施工-购地的逻辑年内的阶段性修复可期请务必阅读最后重要事项第5页图9乘用车销售情况批发图10乘用车销售情况零售乘联会日均乘用车厂家批发量乘联会日均乘用车厂家零售量900008000080000700007000060000600004316450000500004013935427400003866940000300003000020202020202120000202120000202220222023100002023100005年均值5年均值00123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图11旧车交易活跃图12观影人数刷新高位2018日均电影观影人次万人次1200上海二手车交易量总计300020191024202020211000223325005年均值800200016116001500400100028920202021200202250020235年均值00123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图13电影票房刷新高位图14城市地面交通明显活跃201860000一线城市平均拥堵延时指数190日均电影票房收入亿元20192020478961802021500001735年均值1704000016030000150140140200001301068810000120202020212022110020231234567891011125年均值100123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图15城市公共交通明显活跃图16城际人口流动增长显著请务必阅读最后重要事项第6页日均地铁客运量15城合计7300迁徙规模指数全国55960060325116300500530040037204300300330023002002020202020212021202213002022100202320235年均值3005年均值0123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图1730城商品房成交面积图18一线城市商品房成交面积30大中城市商品房成交面积万平方米8030大中城市商品房成交面积一线城市万平方米187016146012501036238104074282808306202020202020212021420222022202310202325年均值5年均值00123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院三进出口短期或改善年内风险仍不可忽视从历史情况来看由于春节影响2月进出口金额通常是全年低位环比较1月将有明显负增长同时进口也有类似表现将在2月大幅回落具体来看出口方面如果春节时间靠前则2月出口金额回落更为明显前期数据显示12月受到海外经济走弱的影响出口和出口增速均维持较大程度负增长出口边际增量符合季节性一定程度已经上受到春节前出口前置效应影响2月开始伴随国内产出修复加速和补库存进程加快出口回落程度可能有限因此12月出口合计可能有边际修复而进口还将叠加节后季节新增长的影响出现更大程度的增长从PMI中新出口订单和进口项表现也可看出类似情况我们预计12月合计出口进口增量均可能出现超季节性表现而从年内总体情况来看海外经济走弱仍是外需面临的主要风险需要持续警惕进出口增速短期反弹后仍可能位于低增长甚至进一步下行图19出口金额的季节性表现图20进口金额的季节性表现请务必阅读最后重要事项第7页20192019出口金额亿美元2020进口金额亿美元20202021400020212800202220225年均值5年均值260033232135002444003264693282463216693149632346952376203064283060792309642400298140230496228124230098228066295201222915226146300027499127235021320022002500200021674218927620001800160015001400100012005001234567891011121000123456789101112次次次次1年年21年年2月月月月数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院第二部分CPIPPI一升一降总体通胀持稳1月CPI涨幅扩大PPI跌幅扩大二者均值上升至065CPI-PPI差值反弹至29从趋势上看高基数影响下一季度GDP平减指数或继续下行步伐CPI方面历史上春节靠前年份1月CPI往往涨幅较大因此本月CPI并未超预期CPI中食品和消费品表现稳定拉动暂时下降食品中果蔬加速涨价继续抵消肉价下跌影响非食品中燃料价格受到全球油价拖累线下消费复苏和春运则带动旅游交运价格上涨防疫政策改变带来的需求释放叠加春节影响是CPI短期上行的主要因素PPI环比表现弱于预期低基数抵消部分新跌价因素后同比跌幅稍有扩大行业变动则继续趋于均衡1月大宗商品价格反弹趋势放慢是新涨价因素减小的主要原因但PPI和商品波动方向确实已经出现背离我们观察到2月食品服务燃料价格均有下降但基数有小幅上升短期CPI大概率持稳或减速年内趋势看防疫政策改变经济复苏之下房租和服务分项可能持续带动核心CPI修复通胀中枢仍将抬升但猪肉价格国际油价暂时限制CPI上行空间而2月开始PPI或再度下探受到基数显著抬升影响除非商品价格大幅反弹并引领PPI环比上行否则PPI同比将刷新去年四季度低点之后二季度PPI低位稳定三季度则将有所反弹此外海外经济衰退对商品价格和PPI的利空影响仍需要关注图21CPIPPI均值与GDP平减指数图22CPIPPI以及二者差异的变动GDP平减指数CPI当月同比16CPI-PPICPI当月同比PPI全部工业品当月同比15PPI全部工业品当月同比CPIPPI均值14121010586042-50-2-10-4-6-152018-102020-072021-102018-012018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012018-082020-112021-052018-022018-052018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-11请务必阅读最后重要事项第8页数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院一政策调整叠加春节影响服务价格上行1月CPI同比小幅加速主要受基数偏低影响环比表现符合季节性核心CPI在服务项带动下加速回升分项中食品以及消费品均稳定对总体CPI拉动暂时下降食品价格此前已有的分化加剧鲜果鲜菜加速上涨继续抵消猪肉价格跌幅扩大的影响非食品中燃料价格仍受到全球油价走弱拖累而服务业分项明显上涨受线下消费场景恢复以及春运拉动历史情况看春节靠前年份1月CPI往往涨幅较大因此本月CPI上行并未超预期且目前情况显示2月食品服务价格已经回落燃料价格也进一步下降短期CPI大概率持稳或再度下降从年内趋势来看经济复苏态势下房租服务分项可能持续带动核心CPI修复通胀中枢逐步抬升方向不变但猪肉价格国际油价走弱暂时限制CPI上行空间图23CPI与核心CPI变动趋势图24CPI食品中高权重高波动分项变动趋势CPI当月同比CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比66CPI当月同比150CPI食品肉禽及其制品猪肉当月同比55CPI交通通讯及服务车用燃料及零配件当月同比CPI食品鲜菜当月同比10044CPI食品鲜果当月同比503322011-5000-1-1-1002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112018-022018-052018-112019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082019-112020-112021-112022-112018-08数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图25CPI环比增速图26核心CPI环比增速20202002020060CPI环比2021核心CPI环比202120222022202305015020235年均值0405年均值040100080030050020010000000-050-010-100-020-150-030123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第9页二PPI维持低位近期仍可能走弱1月PPI环比表现弱于预期去年同期基数低则部分抵消部分新跌价因素影响同比跌幅稍有扩大PPIRM同比涨幅减小至01PPI和PPIRM差值略有升高结构上看生产资料和主要分项环比均下跌生活资料环比走弱同时基数偏高压制同比主要行业中1月PPI变动趋势继续趋于均衡上游行业增速回归平稳原材料行业维持较大差异金属加工等多数表现偏弱制造业变动不大自上而下价格传导稍有放缓1月大宗商品价格反弹趋势放慢是新涨价因素减小的主要原因2月开始同比基数抬升将进一步压低同比短期PPI或再度下探除非商品价格大幅反弹并引领PPI环比上行否则不排除PPI刷新低点可能性二季度后PPI低位稳定三季度则将有所反弹此外海外经济衰退对商品价格和PPI的利空影响仍需要关注图27PPI变动趋势图28PPI与PPIRM变动趋势20PPI全部工业品当月同比PPI生产资料当月同比2520PPI-PPIRMPPIRMPPIRHSPPI生活资料当月同比1521515101015505000-5-05-5-10-1-102018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图29PPI环比增速图30PPI生产资料环比增速2020302021PPI环比20204020222021PPI生产资料环比20232520225年均值202330205年均值15201010050000-050-040-05-10-10-20-15123456789101112-30123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第10页第三部分流动性加速进入实体经济最新数据显示1月表内贷款增量明显超预期和季节性其中主要是企业融资增长显著企业短期和中长期贷款大幅上升几乎解释了95的表内贷款增长依然表明企业融资需求高涨生产端或跟随需求复苏与此前的1月PMI以及高频数据表现一致但居民贷款偏低的现状依然不变尤其是居民中长期贷款在房屋销量偏低和提前还贷等因素影响下明显低于历史同期水平广义社融回升主要受到表内融资带动表外分项中委托贷款回升信托贷款平稳债券融资偏低股票融资偏高政府融资则回归均衡水平预计政府债务增量对社融贡献仍以平稳为主M0季节性上升M1季节性回落居民存款增长则推升M2对未来消费复苏有一定指引作用总体上看前期宽松政策以及防疫政策调整继续影响融资流动性正在加速进入实体经济春节前已经高涨的融资一定程度上甚至令银行控制投放结合2月已经出现的经济加速增长银行资金面偏紧和住房销售出现改善的情况看12月总体表内贷款和社融或依然明显超季节性其中居民中长期贷款可能将出现超季节性修复短期来看持续的修复之下货币政策加速宽松的可能性下降但2月以来资金面偏紧的情况后期如果继续存在不排除央行再次降准对冲影响今年来看即使经济企稳复苏的步伐加快货币政策也将维持宽松不存在收紧的风险降低社会融资成本促进信用扩张稳定宏观流动性仍为政策主要目标广义社融增速预计重回升势图31表内贷款增量图32广义社融增量2020202070000新增人民币贷款202160000新增社融规模央行全口径202120225980020224900020232023600005年均值500005年均值50000400004000030000300002000020000100001000000123456789101112123456789101112数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院图33M2贷款和社融增速图34广义社融情况同比M22540014贷款同比广义社融存量狭义社融同比20狭义社融广义社融同比35013名义GDP同比政府债15广义社融300广义社融同比右轴1210250115200100-51509-1010082021032021092013032013092014032014092015032015092016032016092017032017092018032018092019032019092020032020092022032022092018-112020-082022-082018-052018-082019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-112018-02数据来源Wind方正中期研究院数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第11页第四部分人民币波动加大升值趋势或延续今年以来情况显示主要人民币汇率指数均呈现反弹走势人民币相对美元汇率总体有所上涨从CFETS篮子来看人民币相对主要货币几乎呈现全面升值走势其中对韩元日元南非兰特欧元马币升值幅度最大对墨西哥元匈牙利佛林有一定贬值对瑞典克朗稍有稍有贬值从趋势上看人民币相对美元呈现冲高回落走势年初开始人民币加速升值春节前和2月底处于阶段性高位之后有所回落从外汇流动性上看1月银行代客净结汇减少但涉外收付款明显增加排除币值因素的外汇储备金融机构外汇存款均出现明显上升上述均为推动人民币升值的重要流动性因素从基本面来看春节前中美经济预期差与汇率变动方向曾出现背离但节后国内经济明显增强令市场预期显著改善并导致预期差回落随后中美经济预期差处于低位仍有助于人民币汇率保持相对强势从利差角度看中美短端和长端利差年内均呈现明显波动态势与美元兑人民币汇率走势基本一致总体上看美国经济韧性政策紧缩通胀预期回升令美债利率大幅上行而国内利率短期之内持稳中美利差下降是近期压低汇率的主要因素目前市场对美联储6月加息至55的预期充分长端美债收益率长期高于4的可能性小未来或再度冲高回落国内经济复苏叠加通胀中枢上移利率易升难降因此我们预计年内人民币仍有上行空间乐观情况下不排除升至65左右关注二季度美联储政策二次转向前后变动情况此外未来市场焦点转向基准利率维持高位的时间经济基本面对汇率影响将逐步超过政策图35人民币汇率指数变动情况人民币实际有效汇率指数2020年100115人民币名义有效汇率指数2020年100BIS人民币汇率有效指数CFETS人民币汇率指数月BIS人民币汇率有效指数人民币汇率指数参考BIS货币篮子月110BIS人民币汇率有效指数人民币汇率指数参考SDR货币篮子月10510095902018-102020-012018-072019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-04数据来源Wind方正中期期货研究院图36主要国家汇率对人民币指数的影响幅度请务必阅读最后重要事项第12页050040030020010000-010-020韩日南欧马泰卢美澳港纽挪瑞波土新加阿丹英沙瑞匈墨元元非元币铢布元元元元威郎兰耳元元联麦镑特典牙西兰其酋利哥特数据来源Wind方正中期期货研究院图37中美宏观经济预期差比较12073729071706069306867066-306564-606321-04-3021-06-3021-08-3121-10-3121-12-3122-02-2822-04-3022-06-3022-08-3122-10-3122-12-3123-02-28即期汇率美元兑人民币右轴花旗美国经济意外指数-花旗中国经济意外指数数据来源Wind数据来源Wind方正中期期货研究院图38中美利差与汇率变动关系请务必阅读最后重要事项第13页63246416656608670068-086970-1671-247273-3224636418651266670668006970-067172-127317-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31国债到期收益率1年-美国国债收益率1年即期汇率美元兑人民币右轴国债到期收益率10年-美国国债收益率10年即期汇率美元兑人民币右轴数据来源Wind数据来源Wind方正中期期货研究院图39人民币汇率与美元指数关系1973年3月10011473111727110870105691026899676696659364906321-04-3021-06-3021-08-3121-10-3121-12-3122-02-2822-04-3022-06-3022-08-3122-10-3122-12-3123-02-28即期汇率美元兑人民币右轴美元指数数据来源Wind数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第14页请务必阅读最后重要事项第15页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881273金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881224总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903室0312-3012016南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-58061185苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576021-50588107上海分公司上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦2307室021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室027-87267756湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层湖南第一分公司0731-843109062618-2623室湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304230523060731-84118337深圳分公司广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室0755-82521068广东分公司广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室020-38783861北京望京营业部北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号010-62681567天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室022-23559950天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元022-65634672包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座11070472-5210710河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6塔楼13层邯郸营业部0310-30536881305房间青岛营业部山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层0351-7889677西安营业部陕西省西安市雁塔区太白南路118号4幢1单元1F101室029-81870836上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号11051106室021-58381123上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室021-58861093请务必阅读最后重要事项第16页上海自贸试验区分公上海市浦东新区南泉北路429号1703021-58991278司宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室0571-86690056南京洪武路营业部江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦18031804室025-58065958苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼141914200791-83881026岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号0730-8831578株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场王府井A座11楼0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼0735-2859888长沙黄兴中路营业部湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层0731-85868397常德营业部湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼0736-7318188风险管理子公司上海际丰投资管理有上海市浦东新区福山路450号新天国际大厦24楼021-20778922限责任公司重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第17页