2月初期延续弱势，随着下游多晶硅价格企稳反弹，价格有所走稳。进入3月供需双强，工业硅和下游均有新增产能释放，在复苏背景下，产业链仍有较多环节亏损，整体估值不高。
　　从供给方面看，主要产区中西北增加明显，西南产区受制于枯水期，产能无法释放。3月西北地区预计产量仍将维持高位，西南地区仍有波折。甘肃地区有新增产能3月产量预计增加，云南地区上游地区水电不足，如从怒江扩散，供应端影响较大，若仅限怒江地区，影响相对有限。需求方面，铝合金、有机硅企稳反弹，2月各自有新增产能，3月产量释放，对上游工业硅需求有提振。全年主要亮点仍在多晶硅，3月新疆个别企业有检修计划，整体开工较好，新增产能持续释放产能中，对工业硅需求增加，但硅料自身供需趋松，对于价格上涨耐受度下降。库存方面，企业端库存变化不大，偏高库存下，市场心态不一，部分企业降价促销。
　　成本利润方面，工业硅整体利润环比基本持平，四川成本偏高，目前亏损。总体而言，从工业硅价格驱动上看，多晶硅是主要向上驱动，有机硅和硅铝合金季节性提升，供给端一方面新投产产能落地，另一方面限电阶段性有影响。
　　从技术上看，目前仍处于17270-18100区间震荡中，但调整趋近于尾端，关注突破方向；操作上，上市合约2308较远，兑现现实之前，预期博弈为主，总体思路是在大复苏背景下，在成本附近甚至以下，寻找反弹机会。生产企业等待期货升水卖保机会。
　　风险点：
　　有机硅景气度超预期  上行风险
　　光伏终端消费不及预期  下行风险

研究报告全文：工业硅期货月报SiliconFuturesMonthlyReport工业硅供需双增库存仍存压力投资咨询业务资格京证监许可201275号摘要作者有色与新能源金属研究中心田欣沅2月初期延续弱势随着下游多晶硅价格企稳反弹价格有所走稳进入3月供需双强工业硅和下游执业编号F03096960从业Z0017505投资咨询均有新增产能释放在复苏背景下产业链仍有较多环节亏损整体估值不高联系方式010-68518650tianxinyuan1foundersccom从供给方面看主要产区中西北增加明显西南产成文时间2023年3月5日星期日区受制于枯水期产能无法释放3月西北地区预计产量仍将维持高位西南地区仍有波折甘肃地区有新增产能3月产量预计增加云南地区上游地区水电不足如从怒江扩散供应端影响较大若仅限怒江地区影响相对有限需求方面铝合金有机硅企稳反弹2月各自有新增产能3月产量释放对上游工业硅需求有提振全年主要亮点仍在多晶硅3月新疆个别企业有检修计划整体开工较好新增产能持续释放产能中对工业硅需求增加但硅料自身供需趋松对于价格上涨耐受度下降库存方面企业端库存变化不大偏高库存下市场心态不一部分企业降价促销成本利润方面工业硅整体利润环比基本持平四川成本偏高目前亏损总体而言从工业硅价格驱动上看多晶硅是主要向上驱动有机硅和硅铝合金季节性提升供给端一方面新投产产能落地另一方面限电阶段性有影响从技术上看目前仍处于17270-18100区间震荡中但调整趋近于尾端关注突破方向操作上上市合约2308较远兑现现实之前预期博弈为主总体思路是在大复苏背景下在成本附近甚至以下寻找反弹机会生产企业等待期货升水卖保机会风险点有机硅景气度超预期上行风险光伏终端消费不及预期下行风险更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分行情回顾3第二部分工业硅供给分析4一产量持续提升西南水电存隐忧4二2月甘肃有新增5三工业硅成本中枢上移6第三部分工业硅需求分析7一工业硅需求总体呈上涨趋势7二有机硅价格见底回升9三多晶硅延续高景气度11四铝合金季节性向好13五出口小幅回落14第四部分工业硅高库存仍有压力15第五部分工业硅主要驱动在多晶硅16第六部分季节性分析16第七部分总结与操作建议17第八部分行业相关股票18请务必阅读最后重要事项第2页第一部分行情回顾2月上旬工业硅期货价格小幅走高中旬冲高回落下旬探底回升全月下跌19至17520元吨2月成交量大幅增加但持仓量大幅下降现货方面初期延续弱势随着下游多晶硅价格企稳反弹价格有所走稳上海工业硅553价格从月初17550元吨至月末17400元吨上海工业硅基差从期货大幅升水收窄至基本平水图1工业硅期货主力合约走势数据来源文华财经方正中期研究院195002500190002000185001500180001000175005001700001650016000-50015500-1000基差右工业硅主力上海工业硅553图2工业硅期货主力合约走势数据来源文华财经方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第3页第二部分工业硅供给分析一产量持续提升西南水电存隐忧1-2月工业硅产量528万吨同比增加8552月全国产量2691万吨同比增加966其中新疆产区产量同比增加1077云南产量同比增加538四川产量同比下降208内蒙产量同比增加108353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年图3中国工业硅产量变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院主要产区产量变化4353252151050202118202323201962120198232020221202042420206262020828202131220215142021716202191720221212022325202252720227292022930202212220191025201912272020103020211119新疆云南四川图4主要产区工业硅产量季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第4页主要产区中西北增加明显西南产区受制于枯水期产能无法释放3月西北地区预计产量仍将维持高位西南地区仍有波折云南怒江地区供电局通知要求2023年2月27日起实施符合管理且负荷不低于7万千瓦当地6家工业硅生产企业年产能27万吨由于目前枯水期开工率51降负荷影响相对有限预计周影响1200吨左右云南怒江处于云南上游地区限电显示水电不足预计下游水电不足概率也较高若下游保山德宏也有类似情况则供应影响相对较大二2月甘肃有新增据百川统计2月末工业硅总炉数710台相比1月增加24台以高频数据来看3月工业硅总炉数已经到716台其中甘肃新增5台至18台2月产量增幅在30因统计原因预计3月产量仍有增量表1工业硅产业链价格变动统计地区总炉数2月开炉台1月开炉台变化量安徽200-福建3413112甘肃131192广西17431贵州1511-河南522-黑龙江221414-湖南2500-吉林822-江西600-辽宁311-内蒙4026233宁夏533-青海1733-陕西1356-1四川1132628-2新疆21215313914云南13654477重庆2099-湖北202-2合计70832730324数据来源百川方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页三工业硅成本中枢上移2月工业硅成本环比变化不大同比增幅明显主因硅石等价格增加3月云南电价有所上调加上限产将导致成本上移目前主要产区四川仍处于亏损硅石准块云南8007006005004003002001000113111613121531633141543051553061462971472981382891292710121027111111261211122620232022202120202019图5边际产区云南工业硅原材料价格变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院金属硅硅用电价元千瓦时08070605040302010新疆云南德宏四川阿坝图6主要产区工业硅用电价格变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第6页地区工业硅成本20000150001000050000202094202299201962120198162019126202012420203202020515202071020212262021423202161820218132021108202112320221282022325202252020227152022114202322420191011202010302020122520221230四川新疆云南图7主要产区工业硅成本变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院西南地区工业硅毛利500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7691735354222224261628182017181920月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月15237893456910111278121011122023年2022年2021年2020年2019年图8边际产区工业硅毛利变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院第三部分工业硅需求分析一工业硅需求总体呈上涨趋势自2013年以来全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨2021年始全球工业硅需求继续快速上升至2025年全球需求或将达到582万吨而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅光伏产业的高速发展请务必阅读最后重要事项第7页全球工业硅需求变化70065626263636006057500565553400504830046454442200394140100350302013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国全球占比图9全球工业硅需求变化走势数据来源SMM方正中期研究院工业硅下游包括有机硅多晶硅硅铝合金等其中有机硅多晶硅硅铝合金3大下游占比超过9成1-12月工业硅表观消费量265万吨同比增加314其中12月2358万吨同比增加2269从3大下游来看有机硅硅铝合金需求跟随工业品整体景气度多晶硅独立于整体景气度工业硅表观消费量3025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2021年2020年2019年图10中国工业硅需求变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第8页工业硅主要下游消费万吨14121086420月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月79135791357913579111111112019年2020年2021年2022年多晶硅铝合金有机硅图11中国工业硅需求分行业变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院二有机硅价格见底回升据SMM统计2021年有机硅在工业硅下游消费领域占比382022年单体计划新投产能165万吨2023年新增规模基本相当整体处于高速扩产阶段有机硅下游主要产品硅橡胶涉及建材电子行业硅树脂涉及纺织电器等行业而硅油涉及日化医学等行业下游分散且与多产业链息息相关其与宏观经济形势关联度较高2月有机硅价格重心上移环比上涨35有机硅单体生产企业元宵节之后预售订单比较乐观库存压力得到明显缓解随着供需缓解生产企业推涨修复生产利润但随着下游企业原料补库阶段性结束同时月内新产能释放以及检修产能逐步恢复部分企业再度开启降价促销2月全国总体开工率在70左右恒星化学下旬重启装置合盛硅业鄯善三期装置投产请务必阅读最后重要事项第9页现货价有机硅DMC70000600005000040000300002000010000011311161312153163314154305155306146297147298138289129271012102711111126121112262023202220212020图12中国工业硅下游有机硅价格变化走势数据来源同花顺方正中期研究院工业硅下游行业消费-有机硅120010008006004002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年图13中国工业硅下游有机硅需求季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第10页有机硅中间体毛利20000150001000050000-5000-10000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日316712919161722231228132914171825102630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月34125347788912125669111210112023年2022年2021年2020年图14中国工业硅下游有机硅中间体利润季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院三多晶硅延续高景气度与下游分散的有机硅不同多晶硅下游较为集中有光伏半导体集成电路尤其是光伏作为硅能源的核心组成部分光伏发展大有可为据SMM统计2021年多晶硅在工业硅下游消费领域占比272021年产能为657万吨2022年计划新投产627万吨而2023年计划新投产产能将达到126万吨2022年1-12月多晶硅领域工业硅消费累计达1004万吨同比增长588其中12月消费117万吨同比增长10492月多晶硅价格小幅反弹环比上浮7万元吨截止2月28日多晶硅百川参考价235万元吨3月新疆个别企业有检修计划整体开工较好新增产能持续释放产能中后期价格或下降至20万元吨附近请务必阅读最后重要事项第11页多晶硅国内出厂价30000025000020000015000010000050000011311161312153163314154305155306146297147298138289129271012102711111126121112262023202220212020图15中国工业硅下游多晶硅价格变化走势数据来源同花顺方正中期研究院工业硅下游行业消费-多晶硅141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年图16中国工业硅下游多晶硅需求季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第12页多晶硅产量1200001000008000060000400002000002016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012019-10-012020-03-012020-08-012021-01-012021-06-012021-11-012022-04-012022-09-012016-01-01图17中国多晶硅月度产量走势数据来源隆众石化方正中期研究院四铝合金季节性向好据SMM统计2021年硅铝合金在工业硅下游消费领域占比27铝合金领域下游由于97硅和再生硅也可替代部分而随着硅全社会蓄积量的持续增加再生硅占比将持续提高对应的工业硅需求增长也会逐渐放缓2022年铝合金消费工业硅达593万吨其中12月消费472万吨同比下降228广西地区2月有铝棒企业投产3月产量将明显增加西南地区受电力影响有一定扰动总体铝合金产量3月将增加再生铝ADC12全国平均价2500020000150001000050000142438491192213234255135286136287137288128279139281213122810221110112720222021202020192023图18中国工业硅下游铝合金价格变化走势请务必阅读最后重要事项第13页数据来源同花顺方正中期研究院工业硅下游行业消费-铝合金7006005004003002001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年图19中国工业硅下游铝合金需求季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院五出口小幅回落中国工业硅年出口量在6080万吨之间占国内总产量的30左右占海外工业硅总需求的40左右2022年1-12月出口65万吨同比下降163其中12月出口48万吨同比下降234工业硅进出口1000006000800005000400060000300040000200020000100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月79135791357913579111111112019年2020年2021年2022年工业硅进口量右轴工业硅出口量图20中国工业硅进出口变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第14页第四部分工业硅高库存仍有压力企业库存同期保持高位港口库存整体较高生产企业库存存在一定压力工业硅周度企业库存14121086420日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1517528611252220132517152912261024211916301327月月月月月月月月月月月月123678月月月月月月月月月月月月月月月1123344556788991112101011122019年2020年2021年2022年2018年2023年图21中国工业硅企业库存季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院工业硅周度港口库存量14121086420111233445678910111210101112112356789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14142722183012262018202021229681455777922222324日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日202320222021202020192018图22中国工业硅港口库存季节性变化走势数据来源百川盈孚方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第15页第五部分工业硅主要驱动在多晶硅供给方面主要产区中西北增加明显西南产区受制于枯水期产能无法释放3月西北地区预计产量仍将维持高位西南地区仍有波折甘肃地区有新增产能3月产量预计增加云南地区上游地区水电不足如从怒江扩散供应端影响较大若仅限怒江地区影响相对有限需求方面从价格传导方面看铝合金有机硅企稳反弹景气度跟随整个工业品有一定变化2月各自有新增产能3月产量释放对上游工业硅需求有提振全年主要亮点仍在多晶硅3月新疆个别企业有检修计划整体开工较好新增产能持续释放产能中对工业硅需求增加但硅料自身供需趋松对于价格上涨耐受度下降库存方面企业端库存变化不大偏高库存下市场心态不一部分企业降价促销成本利润方面工业硅整体利润环比基本持平四川成本偏高目前亏损下游有机硅和硅铝合金利润均处于偏弱水平总体而言从工业硅价格驱动上看多晶硅是主要向上驱动有机硅和硅铝合金季节性提升供给端一方面新投产产能落地另一方面限电阶段性有影响表2工业硅平衡表日期产能产量净出口表观消费量有机硅多晶硅铝合金其它2019年506126349139203822020年5172266116468514942021年4992797720282635142022年E54633162266931005962023年E64038360323100150606数据来源SMM百川盈孚方正中期研究院第六部分季节性分析从工业硅价格历史表现来看上半年23月份下半年8910月表现往往较好正好对应上下半年的消费旺季开始表3工业硅现货涨跌季节性统计1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015000406-07-32-26-35-650902-27-17201600003437-29-52-01-09-061071432017-171319-2506094118102-31-16-0220184206-08-54-04-47-34200420-31-402019080204-24-0714-73-0229-1155-012020-0531-01-10013-320357035084812021-601624-534325223351080-05-341-1722022-251071-97-91-51-111382646-38-392023-59-36备注数据截止2022年9月30日由于2021年政策影响较大存在极端值为统计规律将2021年部请务必阅读最后重要事项第16页分数据剔除统计剔除数据标红数据来源同花顺方正中期研究院工业硅现货月度涨跌3020100-10-20-30-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨幅最大值跌幅最大值均值右图23中国工业硅现货涨跌幅季节性变化数据来源同花顺方正中期研究院上涨次数下跌次数10090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图24中国工业硅现货涨跌概率季节性变化数据来源同花顺方正中期研究院第七部分总结与操作建议2月初期延续弱势随着下游多晶硅价格企稳反弹价格有所走稳进入3月供需双强工业硅和下游均有新增产能释放在复苏背景下产业链仍有较多环节亏损整体估值不高从供给方面看主要产区中西北增加明显西南产区受制于枯水期产能无法释放3月西北地区预计产量仍将维持高位西南地区仍有波折甘肃地区有新增产能3月产量预计增请务必阅读最后重要事项第17页加云南地区上游地区水电不足如从怒江扩散供应端影响较大若仅限怒江地区影响相对有限需求方面从价格传导方面看铝合金有机硅企稳反弹景气度跟随整个工业品有一定变化2月各自有新增产能3月产量释放对上游工业硅需求有提振全年主要亮点仍在多晶硅3月新疆个别企业有检修计划整体开工较好新增产能持续释放产能中对工业硅需求增加但硅料自身供需趋松对于价格上涨耐受度下降库存方面企业端库存变化不大偏高库存下市场心态不一部分企业降价促销成本利润方面工业硅整体利润环比基本持平四川成本偏高目前亏损下游有机硅和硅铝合金利润均处于偏弱水平总体而言从工业硅价格驱动上看多晶硅是主要向上驱动有机硅和硅铝合金季节性提升供给端一方面新投产产能落地另一方面限电阶段性有影响从技术上看目前仍处于17270-18100区间震荡中但调整趋近于尾端关注突破方向操作上上市合约2308较远兑现现实之前预期博弈为主总体思路是在大复苏背景下在成本附近甚至以下寻找反弹机会生产企业等待期货升水卖保机会图25工业硅期货主力走势前瞻数据来源文华财经方正中期研究院风险点多晶硅释放不及预期第八部分行业相关股票表4工业硅产业链相关股票统计截止到2023年3月3日请务必阅读最后重要事项第18页证券代码证券简称相关产业最新收盘价近1个月涨跌幅今年涨跌幅近1年涨跌幅603260SH合盛硅业工业硅产品有机硅产品多晶硅9320231237-3686300821SZ东岳硅材有机硅产品1262-315805-4171600141SH兴发集团有机硅产品35017862072-1181600596SH新安股份有机硅产品1652085911-4181600438SH通威股份多晶硅产品4121-237682-6383800HK协鑫科技多晶硅产品212-185707-26391799HK新特能源多晶硅产品174041773316数据来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第19页联系我们请务必阅读最后重要事项第20页