2月份棕榈油引领油脂期价呈现震荡偏强态势，主要受到以下几点因素影响：一是政策上印尼将企业国内销售义务提升50%至45万吨，并将1月末前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底，印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加。二是餐饮需求好转，棕榈油成交数据较为亮眼，市场对植物油消费好转存在一定预期。三是天气上阿根廷大豆产量持续下调，马来西亚部分区域持续降雨，有洪水风险，为油脂期价提供一定天气升水。四是3月18日黑海粮食出口协议即将到期，协议能否成功续约仍存在不确定性。
　　3月份国内大豆到港偏少，豆油供给阶段性偏紧。在产地政策及天气炒作存在支撑且国内需求相对看好的背景下3月上旬油脂或延续偏强运行。但产销区整体来看供给偏宽松，3月中旬左右天气炒作时间窗口或将关闭，在棕榈油将逐步步入增产季且4-6月份国内大豆到港压力偏大的背景下中期油脂价格仍有一定回调压力。操作上3月上旬延续区间偏多思路，3月中旬后逢高布局空单。期权上可考虑卖出宽跨式期权。
　　
　　

研究报告全文：油脂月报VegetableOilMonthlyReport日报更多精彩内容请关注方正中期官DailyReport方微信政策利多天气升水油脂震荡偏强油脂市场2023年2月行情回顾及3月展望作者油脂油料研究中心王一博王亮亮摘要执业编号F3083334从业Z0017427投资咨询2月份棕榈油引领油脂期价呈现震荡偏强态势主要受到以下几联系方式010-68578151wangyibofoundersccom点因素影响一是政策上印尼将企业国内销售义务提升50至45万投资咨询业务资格京证监许可201275号吨并将1月末前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市成文时间2023年3月4日星期六场份额增加二是餐饮需求好转棕榈油成交数据较为亮眼市场对植物油消费好转存在一定预期三是天气上阿根廷大豆产量持续下调马来西亚部分区域持续降雨有洪水风险为油脂期价提供一定天气升水四是3月18日黑海粮食出口协议即将到期协议能否成功续约仍存在不确定性3月份国内大豆到港偏少豆油供给阶段性偏紧在产地政策及天气炒作存在支撑且国内需求相对看好的背景下3月上旬油脂或延续偏强运行但产销区整体来看供给偏宽松3月中旬左右天气炒作时间窗口或将关闭在棕榈油将逐步步入增产季且4-6月份国内大豆到港压力偏大的背景下中期油脂价格仍有一定回调压力操作上3月上旬延续区间偏多思路3月中旬后逢高布局空单期权上可考虑卖出宽跨式期权更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分2023年2月份行情走势回顾3一豆油市场行情走势回顾3二棕榈市场行情走势回顾3第二部分油料作物生产供应及进出口情况4一全球大豆生产供应及进出口情况4二棕榈油生产供应及进出口情况8三油菜籽生产供应及进出口情况10第三部分油厂压榨及消费需求情况11一豆油消费需求状况及产量开工情况11二菜油消费需求状况及产量开工情况13三棕榈油消费需求状况及产量开工情况13第四部分供需平衡表14第五部分油脂季节性分析15第六部分技术分析16第六部分套利分析17第七部分后市展望与总结18第八部分相关上市公司股票统计19请务必阅读最后重要事项第2页政策利多天气升水油脂震荡偏强油脂市场2022年2月行情回顾及3月展望第一部分2023年2月份行情走势回顾一豆油市场行情走势回顾2月份豆油期价小幅震荡月度收跌009至8848元吨南美南部降水持续偏少对阿根廷大豆产量潜力造成较大不利影响阿根廷大豆产量持续下调对豆油期价提供一定天气升水巴西大豆收获延迟增加美豆销售时间窗口美豆价格高位运行对豆油价格产生一定成本端支撑国内压榨厂因缺豆以及检修因素影响开机率偏低豆油现货供给偏紧但巴西大豆丰产预期强烈以及国内4-6月份大豆到港量偏大对豆油价格仍形成一定压制2月份豆油价格整体震荡为主图1豆油2305价格走势资料来源同花顺方正中期研究院整理二棕榈市场行情走势回顾9月份棕榈油期价大幅上涨收涨442至8228元吨2月份棕榈油期价呈现震荡偏强态势受到以下几点因素影响一是印尼将企业国内销售义务提升50至45万吨并将1月末请务必阅读最后重要事项第3页前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加二是黑海粮食出口协议到期日期临近而根据俄罗斯表态来看协议能否延续存在不确定性三是国内棕榈油成交数据大幅好转市场对棕榈油需求持续好转存在期待四是马来西亚部分地区出现洪水为棕榈油期价提供一定天气升水五是印度政府3月1日表示决定取消下一财年4月1日开始的20万吨毛葵花籽油免税进口配额这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升利好印度棕榈油消费的增加在政策利多天气升水以及需求恢复的背景下棕榈油呈现震荡偏强的格局但棕榈油减产季已步入尾声3月份棕榈油将逐步步入增产季且国内外棕榈油库存均较为宽松对棕榈油上行空间形成一定限制图2棕榈油2301价格走势资料来源文华财经方正中期研究院整理第二部分油料作物生产供应及进出口情况一全球大豆生产供应及进出口情况2月份USDA报告预估202223年度全球大豆期末库存环比下降149万吨至10352亿吨重要供需数据调整方面重点关注美豆需求及南美产量预估因美国国内大豆消耗量减少和豆粕提取率提高而下调了美豆压榨量015亿蒲至223亿蒲202223年度美豆结转库存相请务必阅读最后重要事项第4页应的调整015亿蒲至225亿蒲南美产量预估方面将阿根廷大豆产量环比下调450万吨至4100万吨低于市场此前预估的4150万吨但仍高于阿根廷本国调研机构预估布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷大豆产量预期调低至4350万吨比早先预期的3800万吨调低了450万吨远低于最初预测的4800万吨也低于去年产量4330万吨3月2日布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调202223年度阿根廷大豆产量因为作物受到干旱和高温的持续影响阿根廷大豆产量持续下调且仍有下调空间对美豆期价提供一定天气升水但目前天气炒作已经逐步接近尾声市场将更多关注美豆需求巴西大豆丰产预期较强且将逐步大量供给市场将挤占美豆市场份额及价格美豆价格或将以稳弱运行为主表1全球大豆供需平衡表预估数据来源USDA方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第5页图3南美产区气温及降水预报资料来源COLA方正中期研究院整理对于中长期市场展望方面2月23日美国农业部在年度展望论坛中发布了谷物和油籽展望预计2023年新季美玉米美麦和美豆总种植面积同比增长28至228亿英亩其中202324年度美豆种植面积为8750万英亩基本持平于2月USDA报告中发布的202223年度美豆播种面积单产预估方面沿用了2月15日美国农业部基线报告长期趋势单产中的单产数据将202323年度美豆单产调增25蒲英亩至52蒲英亩这将使得202324年度美豆产量将达到历史最高水平同比增加6至451亿蒲需求方面预计202324年度美国用于生物燃料的豆油将增长8至125亿磅美豆出口将面临南美大豆创纪录产量的挤压仅小幅增长202324年度美豆期末库存预计为29亿蒲库存消费比65整体上来看美豆供给将小幅转向宽松表2美豆供需平衡表预估请务必阅读最后重要事项第6页数据来源JCI农业展望论坛方正中期期货研究院近两年我国大豆进口量止增转降2021年是2018年以来首次年度下降2021年中国进口9652万吨大豆低于2020年的10033亿吨2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复有助于提振饲料需求促使压榨厂扩大采购但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷养殖利润转为亏损进而影响到养猪业以及饲料厂的豆粕需求2022年我国大豆进口量进一步下滑2022年1至12月大豆进口9109万吨同比减少544万吨减幅562022年大豆进口数量下滑主要是受到南美南部极端干旱导致大豆减产国际大豆价格高企我国大豆压榨厂进口利润相对低迷近期大豆现货榨利尚可巴西大豆丰产预期较强2023年我国大豆进口数量将出现恢复性增长从节奏上来看由于巴西大豆收割延迟2-3月份大豆到港数量偏低国内大豆供给偏紧部分压榨厂存在缺豆停机情况但是4月份开始大豆到港数量将出现明显增加据汇易网预估3月份大豆到港量在550-600万吨附近4月份大豆到港在950-1000万吨附近请务必阅读最后重要事项第7页图4中国进口大豆月度数据单位万吨图5中国进口豆油月度数据单位万吨数据来源海关方正中期期货数据来源海关方正中期期货受进口利润相对疲弱影响2022年我国豆油进口数量同比大幅下降2022年1至12月中国累计进口毛豆油3441万吨上年同期为11199万吨比去年同期下降7757万吨或6927但相对于整体大豆进口量而言豆油进口量相对稀少对国内整体供应量影响较低二棕榈油生产供应及进出口情况MPOB报告显示1月末马棕期末库存22682万吨环比增加326从各项具体数据变动来看1月份马棕产量环比减少1473至13804万吨产量下滑幅度基本符合近三年涨跌幅均值1月份马棕进口环比增加12329至145万吨1月份马棕出口环比减少2296至11355万吨出口大幅下降主要是需求国中国和印度高库存背景下大幅采购意愿有限据高频数据来看马棕2月份期末库存或仍处于季节性偏高水平据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示2023年2月马来西亚棕榈油单产增加538出油率环比下降063产量增加190独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为1062057吨较1月同期出口的1066287吨减少04马棕供给仍偏宽松但近期马来西亚部分种植园面临连续多雨和洪水不利影响对棕榈油价格形成一定天气升水请务必阅读最后重要事项第8页图6马来西亚棕榈油月度产量单位千吨图7马来西亚棕榈油月度出口量单位千吨数据来源MPOB方正中期期货数据来源MPOB方正中期期货图8马来西亚棕榈油月度期末库存单位千吨数据来源MPOB方正中期期货印尼方面重点关注其去库存进度和产业政策的变化库存方面据油世界预估2023年1月末印尼棕榈油库存仅480万吨左右远低于2022年中期的近900万吨和2022年1月末的520万吨政策方面印尼棕榈油出口政策变动较为频繁根据目前公布的信息来看印尼将企业国内棕榈油的销售义务提高50至45万吨将已经发放的出口许可证冻结三分之二至四月底截至1月末累计出口许可证有600万吨且近期市场传闻印尼可能将进一步下调DMO出口配套系数但尚未落地从政策变动方向来看印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量利好马棕出口市场份额增加和我国棕榈油价格印度植物油库存处于近年高位导致其继续大幅采购意愿有限五家经销商参与的调查显示2月份印度棕榈油进口量估计为586万吨如果预测成为现实将会是2022年6月以来的最低值2月份的豆油进口量估计为34万吨环比降低73葵花籽油进口估计为请务必阅读最后重要事项第9页15万吨比1月份创下的历史最高纪录减少67从政策端来看印度政府3月1日表示决定取消下一财年4月1日开始的20万吨毛葵花籽油免税进口配额这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升利好印度棕榈油消费的增加2022年上半年印尼实行出口限制措施叠加国内进口利润低迷进口数量持续处于季节性低位下半年随着印尼启动出口加速计划和进口利润的改善棕榈油进口数量呈现恢复性增长态势2022年我国累计进口棕榈油297万吨同比减少29印尼施行出口限制措施后棕榈油有效供给数量减少产地报价较为坚挺3-4月棕榈油进口利润相对较差据汇易网预估2月份棕榈油预期到港28万吨3月份预估到港325万吨图9中国进口棕榈油利润单位元吨图10中国进口棕榈油月度数据单位万吨数据来源钢联方正中期期货数据来源海关方正中期期货三油菜籽生产供应及进出口情况202223年度加拿大菜籽播种面积是866万公顷收获面积是860万公顷单产相较前一年度出现明显恢复性增加单产为211吨公顷产量同比增加3211至18174万吨因期初库存的降低抵消了部分产量的增长总供给量预计同比增加2242至19138万吨由于总供应量大幅恢复出口量预计同比增加6381至860万吨压榨量同比增加1105至950万吨由于全球对于油菜籽的需求较为强烈预计期末库存同比减少65万吨至80万吨库存消费比同比降低149个百分点至436对于202324年度的展望由于油菜籽种植收益相对丰厚预计油菜籽播种面积将由866万公顷增长至880万公顷按照趋势单产计算的话202323年度加拿大菜籽产量将由本年度的1817万吨进一步增加至1850万吨供需平衡表将转向宽松请务必阅读最后重要事项第10页表3加拿大菜籽供需平衡表数据来源加拿大统计局方正中期期货202122年度加拿大草原严重的干旱现象导致加拿大菜籽同比减产35全球菜籽供给紧张进口利润低迷导致2022年我国菜籽和菜油进口数量同比减幅明显2022年1-12月我国累计进口菜籽194万吨同比减少26552022年1-12月我国累计进口菜油107万吨同比下降4796202223年度加拿大菜籽产量出现明显恢复性增长全球菜籽供给转向宽松2023年我国菜油进口数量将同步呈现恢复性增长态势图11中国进口菜籽月度数据单位万吨图12中国进口菜油月度数据单位万吨数据来源海关方正中期期货数据来源海关方正中期期货第三部分油厂压榨及消费需求情况一豆油消费需求状况及产量开工情况据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计2023年2月全国油厂大豆压榨为67539万吨较上月增加了13945万吨增幅2602较去年同期增加了请务必阅读最后重要事项第11页20990万吨增幅26732023年自然年度始于2023年1月1日全国大豆压榨量为121133万吨较去年同期增幅120图13国内月度大豆压榨量单位万吨数据来源我的农产品网方正中期期货年后是豆油消费淡季据Mysteel农产品调研显示2023年2月全国重点油厂豆油散油成交总量约为3515万吨环比减少约740万吨日均成交量为176万吨本月成交情况较上月有所减少下游需求一般但由于2-3月份大豆到港偏少部分压榨厂存在缺豆停机现象豆油呈现供需双弱态势库存小幅下降市场供给偏紧据Mysteel调研显示截至2023年2月27日第8周全国重点地区豆油商业库存约7638万吨较上次统计减少221万吨降幅281请务必阅读最后重要事项第12页图14国内沿海油厂大豆库存单位万吨图15国内主要油厂豆油库存单位万吨数据来源我的农产品网方正中期期货数据来源我的农产品网方正中期期货二菜油消费需求状况及产量开工情况进口菜籽到港量较大压榨厂开机率处于高位根据Mysteel统计2月沿海油厂菜籽压榨量为5525万吨较上月增加1925万吨2月份菜油产量221万吨环比增加77万吨菜油需求表现尚可2月份菜油提货量2065万吨环比增加538万吨3-4月菜籽到港量依旧偏大菜油后续有一定累库存预期图16沿海油厂菜籽库存单位万吨图17沿海压榨厂菜油库存单位万吨数据来源我的农产品网方正中期期货数据来源我的农产品网方正中期期货三棕榈油消费需求状况及产量开工情况国内整体餐饮消费较前期有所改善豆棕现货价差角度来看棕榈油性价比优势明显有利于棕榈油替代消费的增加且茶多酚的使用使得棕榈油适应温度区间扩大2月份国内棕榈油成交明显好转尤其是华东和华南地区据Mysteel跟踪本月全国重点油厂棕榈油成交量在86150吨上月重点油厂棕榈油成交量在29100吨月成交量增加57050吨环比增长196请务必阅读最后重要事项第13页图18国内棕榈油库存单位万吨图19国内棕榈油累计成交量单位吨数据来源我的农产品网方正中期期货数据来源我的农产品网方正中期期货第四部分供需平衡表表4中国油脂供需平衡表数据来源农业农村部统计局海关方正中期研究院202223年度预期受益于全球大豆种植面积的增加和菜籽单产的恢复性增长全球主要油料作物供需平衡表均会转向宽松产地报价见顶回落国内餐饮消费的逐步恢复有利于进口大豆榨利的修复预估2223年度植物油产量同比增加603至2921万吨其中菜籽油增幅最大预估增加1396至653万吨豆油预估增加1104至1770万吨随着供给转向宽松印尼等国的贸易保护主义也将逐步消除我国植物油进口数量预计将恢复性增长植物请务必阅读最后重要事项第14页油进口量预计同比增加4585至843万吨其中豆油同比增加31379至120万吨棕榈油同比增加4851至450万吨菜籽油同比增加5464至150万吨受益于产量的增加和进口量的恢复202223年度植物油库存将再次得到补充预估结余量将增加85万吨国内油脂供应小幅转向宽松第五部分油脂季节性分析油脂消费主要受到了油料端产量及节日消费节点的影响因此在季节性上通常会呈现出一定的规律棕榈油由于一年12个月都有产量所以在天气不发生重大灾害的情况下其价格主要受节日需求的影响在季节性规律上不及豆菜类明显通常植物油价格在3-4月期间会出现下行进入3月以后巴西大豆开始不断上市国内整体植物油价格通常都会受到供应的增加而出现下行本年度国内大豆供给紧张价格会保持得比同期更为坚挺随着巴西大豆到港量的增加下行幅度预计低于往年同时3月以后棕榈油进入季节性的增产周期消费也会因为北半球天气的见暖而逐步转好4-5月会迎来全球斋月前的消费备货高峰巴西大豆集中到港后6月份压榨厂大豆供给较为充足终端消费在端午节过后有所转淡6月份油脂期价下跌概率较高7-8月份为美豆生长关键期易产生天气炒作现象需求上8月中旬开始中秋节备货国庆备货逐步启动元旦和春节等节日因素对油脂需求提振均较为明显四季度整体是油脂需求旺季图20豆油季节性走势资料来源同花顺方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第15页图21棕榈油季节性走势资料来源同花顺方正中期研究院整理第六部分技术分析豆油05合约整体呈现宽幅震荡的态势近期表现震荡偏强下方支撑位是8500元吨附近上方压力位关注9200-9600元吨附近近期均线呈多头排列盘面增仓上行建议以区间偏多思路对待图22豆油05合约日线走势资料来源文华财经方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页棕榈油05合约同样呈现区间宽幅震荡走势近期期价表现偏强下方支撑位7600元吨附近上方压力位8800元吨附近图23棕榈油05合约日线走势资料来源文华财经方正中期研究院整理第六部分套利分析05合约油粕比建议做多目前养殖利润相对疲弱不利于饲料配方中蛋白比例增加而餐饮消费近期表现相对良好后续仍有一定恢复性增长预期图2405合约油粕比资料来源大商所方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第17页05合约菜棕价差建议做空202223年度全球菜籽丰产预期较强国内菜籽买船数量较多3-4月份国内菜油累库存预期较强棕榈油方面印尼施行出口限制措施3-4月棕榈油进口利润偏差或将影响棕榈油买船数量且随着天气转暖棕榈油需求逐步好转对棕榈油价格同样产生一定支撑菜棕价差建议逢高做空图25菜棕05合约价差资料来源大商所方正中期研究院整理第七部分后市展望与总结2月份棕榈油引领油脂期价呈现震荡偏强态势主要受到以下几点因素影响一是政策上印尼将企业国内销售义务提升50至45万吨并将1月末前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加二是餐饮需求好转棕榈油成交数据较为亮眼市场对植物油消费好转存在一定预期三是天气上阿根廷大豆产量持续下调马来西亚部分区域持续降雨有洪水风险为油脂期价提供一定天气升水四是3月18日黑海粮食出口协议即将到期协议能否成功续约仍存在不确定性3月份国内大豆到港偏少豆油供给阶段性偏紧在产地政策及天气炒作存在支撑且国内需求相对看好的背景下3月上旬油脂或延续偏强运行但产销区整体来看供给偏宽松3月中旬左右天气炒作时间窗口或将关闭在棕榈油将逐步步入增产季且4-6月份国内大豆到港压力偏大的背景下中期油脂价格仍有一定回调压力操作上3月上旬延续区间偏多思路3月中旬后逢高布局空单期权上可考虑卖出宽跨式期权请务必阅读最后重要事项第18页第八部分相关上市公司股票统计表5相关上市公司涨跌幅统计资料来源同花顺方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第19页联系我们请务必阅读最后重要事项第20页