研究报告全文：白糖期货月报SugarFuturesMonthlyReport食糖减产预期推高糖价白糖市场1-2月行情回顾与3月行情展望作者生鲜软商品研究中心张向军执业编号F0209303从业Z0002619投资咨询摘要联系方式010-68578692zhangxiangjun2023年1-2月份国内外糖价震荡上行郑糖主力合约foundersccom挑战6000元关口而ICE原糖价格一度创出2017年3月份投资咨询业务资格京证监许可201275号以来的新高印度食糖减产叠加欧洲甜菜产量下降导致供应阶段性偏紧国内广西产区糖厂纷纷提前收榨202223年度食糖产量预期下调这些因素利多糖价走势不过印度减产预期还有待验证而4月开榨后巴西食糖有可能增产400万吨且美元加息尚未结束美元强势对糖价会有压力本年度国内食糖产量可能达到970万吨左右广西减产而云南糖甜菜糖增产使得全国总量变化不大当然未来国内外食糖产量还存在变数长期看ICE原糖在20美分上方存在压力能否有效向上突破还要看食糖减产题材是否继续发酵如果后期供需矛盾缓和则糖价会明显回落郑糖主力合约短期阻力可能在6100-6200元若利多消息出尽则或将回补春节后的跳空的缺口更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一行情综述3二全球食糖过剩预期下调4三国内产糖进度略增外糖进口量稍降6四国际原糖持仓及国内食糖价差分析7一ICE原糖净多持仓为近年高位7二国内白糖期现价差套利8五白糖期货价格技术分析与展望8一技术分析8二季节性分析9三期权交易分析10六总结及操作建议11七相关股票价格及涨跌幅11请务必阅读最后重要事项第2页一行情综述图1-1郑商所白糖主力合约走势资料来源WIND方正中期研究院图1-2ICE-11号原糖期货近月合约走势资料来源WIND方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第3页2023年1-2月份国内外糖价震荡上行郑糖主力合约挑战6000元关口而ICE原糖价格一度创出2017年3月份以来的新高印度食糖减产叠加欧洲甜菜产量下降导致供应阶段性偏紧国内广西产区糖厂纷纷提前收榨202223年度食糖产量预期下调这些因素利多糖价走势还有巴西宣布恢复征收燃料税预计将提振乙醇需求对于食糖产量会有影响近日专业机构下调本年度全球食糖过剩预期糖价保持相对强势二全球食糖过剩预期下调由于印度食糖产量可能明显低于本年度初期的预测水平再加上欧洲甜菜糖减产巴西燃料乙醇政策的不确定性202223年度全球食糖供需可能表现为紧平衡或略有过剩国际糖业组织ISO在2023年2月下旬认为202223年度全球食糖供应会出现420万吨过剩低于2022年11月时过剩620万吨的预测值分析机构GreenPool近期认为202223年度全球食糖将过剩177万吨但202324年度可能出现短缺印度202223榨季截至2023年2月28日印度食糖产量达到2576万吨同比增加46万吨据外媒报道虽然印度最大的产糖区马邦甘蔗种植面积扩大但因开榨前降水过多影响甘蔗生长目前预计本年度该邦食糖产量1240万吨较榨季开始前的预测值下调了140万吨低于202122榨季产量130万吨此外卡纳塔克邦本年度食糖产量估计为550万吨较上年下降14这样预计202223年度印度食糖总产量只能达到3350-3400万吨还有由于印度食糖预计减产200万吨左右为保障国内供给印度政府本年度只发放了600万吨食糖出口配额低于年度初期市场所预期的800-900万吨不过截至2月末印度产糖进度持续高于上年同期若后期食糖减产幅度不大3月份印度政府仍有可能继续发放出口配额请务必阅读最后重要事项第4页图2-1印度食糖生产进度资料来源ISMA方正中期研究院整理巴西巴西蔗产联盟UNICA最新双周数据显示截至2023年2月中旬202223年度已累计产糖33503万吨同比增加45本年度累计制糖比为4592同比上升089个百分点巴西食糖主产区一般自4月开榨5-10月是产糖高峰期2022年末因天气状况不利导致约有800-900万吨已成熟的甘蔗未能收获再加上近期国际糖价处于数年来高位市场预期2023年巴西主产区或许会提前开榨如果天气状况正常预计202324年度主产区甘蔗压榨量可能会达到59亿吨食糖产量达到3600万吨巴西政府宣布3月份恢复燃料税这将刺激乙醇需求增加对食糖产量会有一定影响图2-2巴西食糖生产进度图2-3巴西甘蔗制糖比例资料来源Unica方正中期研究院整理泰国据泰国糖业主管部门公布截至2023年2月22日20222023榨季泰国已累计入榨甘蔗7480万吨同比上榨季同比增长85累计产糖860万吨其中产原糖674万吨成品白糖151万吨同比上榨季同比增长14产糖率从上榨季的1094提升至1150同比增长51由于近年降水相对充沛泰国甘蔗和食糖产量恢复到一千万吨以上据泰国甘蔗及糖业委员会OCSB预测202223年度泰国食糖产量将达到1150万吨同比增幅14甘蔗压榨量达到106亿吨食糖出口量预计900万吨请务必阅读最后重要事项第5页三国内产糖进度略增外糖进口量稍降截至2023年1月底202223制糖期已产食糖566万吨同比增加34万吨销售237万吨同比增加27万吨据海关总署公布的数据显示2022年我国累计进口糖5275万吨同比减少3902万吨截至2022年底202223制糖年度累计进口17716万吨同比减少576万吨2022年严重秋旱影响广西甘蔗生长尽管种植面积有所增加但甘蔗产量确有下降2月份广西糖厂纷纷提前收榨本年度广西食糖同比减产已成定局不过云南食糖有望增产甜菜糖也有增加本年度国内食糖总产预计与上年基本持平或略增目前市场对于产糖预期存在分歧2月初农业农村部预测202223年度国内食糖产量将达到1005万吨同比增产49万吨国内主产区某专业机构预测食糖总产仅940万吨较上年减产16万吨图3-1中国近年食糖生产进度图3-2中国近年食糖销售进度资料来源中糖协方正中期研究院整理资料来源中糖协方正中期研究院整理图3-3中国近年食糖工业库存变化图3-4近年食糖进口数据资料来源中糖协方正中期研究院整理资料来源中糖协方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页表3-1中国食糖供需形势万吨产量进口量消费量出口量结余变化201819年度1076324152019-140201920年度1042376150018-100201920年度1067633155018132202122年度956534154016-66202223年度2月预测1005500156018-73数据来源中糖协农业农村部方正中期研究院整理整体上看预计202223年度国内食糖生产及消费稳中有增而进口糖规模可能较202122年度有所下降不过广西糖厂提前收榨可能导致食糖产量低于预期而消费形势仍有待观察三季度糖厂去库存进度是重要指引外胶进口一般下半年多于上半年二季度之后国内外糖价价差是重要影响因素四国际原糖持仓及国内食糖价差分析一ICE原糖净多持仓为近年高位图4-1ICE原糖非商业净多头寸变化资料来源CFTC方正中期研究院整理根据CFTC最新公布的持仓报告来看截至2023年2月7日ICE原糖非商业净多头持仓为235980手较2022年12月末减少了10450手但连续两周保持在20万手以上处于近年来高位请务必阅读最后重要事项第7页二国内白糖期现价差套利图4-2郑糖期货指数与广西现货价格基差对比资料来源文华财经沐甜科技方正中期研究院整理年初以来国内糖价震荡反复春节后跟随国际糖价走高白糖基差主要在-30至-120元之间运行期货糖价持续偏强广西糖厂纷纷提前收榨预计减产40万吨左右而且春节后食糖销售淡季不淡季节性供应压力不突出此外国际糖价震荡走强印度食糖减产导致全球食糖供应偏紧不过巴西主产区开榨临近食糖供应即将增加国际市场远期糖价相对弱势3月份国内基差可能回升五白糖期货价格技术分析与展望一技术分析图5-1郑糖期货指数走势分析资料来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第8页春节过后郑糖增仓上行多空力量争夺较为激烈国内外食糖减产预期推高糖价但产量降幅存在不确定性此外郑糖持仓突破百万手进口糖成本高企且国内期货仓单增长乏力近月合约表现对空方不利技术上看2022年高点附近还有压力而支撑位在5700元上下二季节性分析图5-2郑糖期货指数季节性分析资料来源Wind方正中期研究院整理国内食糖生产一般自10月开始到来年5月其中10-11月以及4-5月产量较低12月-来年3月是产糖旺季糖厂库存多在34月份达到年内峰值而911月多为库存低点外糖进口量一般在下半年较多岁末年初12月及来年1月因元旦春节假期集中销售量较大89月份则受中秋国庆需求增加的带动也是销售旺季10-11月是销售淡季3-7月销量相对比较稳定目前国内食糖累库进度不及预期但食糖消费能否有效提振糖价还有待观察此外国际市场关注度即将由印度向巴西转变若巴西提前开榨对于全球糖价会有利空压力请务必阅读最后重要事项第9页三期权交易分析图5-3郑糖期权成交量及持仓情况图5-4郑糖期权成交持仓比资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理图5-5郑糖期权认沽认购比率图5-6郑糖期权不同行权价成交和持仓量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理图5-7郑糖期货历史波动率图5-8郑糖期货历史波动率锥资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页近期郑糖震荡上行持仓量创出历史新高国内外减产题材推高糖价但国际市场是阶段性供需错配202223年度全球食糖仍存过剩预期国内广西减产导致全国食糖产量无法达到榨季开始前的预期但与上年相比预计大体持平这样糖价上涨可能是阶段性行情或许可以考虑进行牛市价差套利六总结及操作建议年初以来国内外糖价联袂走高食糖减产预期是主要利多题材不过截至2月末印度食糖产量同比增加46万吨仍在压榨的糖厂有467家同比减少17家根据以往规律印度产糖高峰期多持续到3月中旬减产预期还有待验证印度食糖出口政策也存在变数国内市场广西糖厂提前收榨预计造成同比减产40万吨左右而云南糖甜菜糖有望增产约60万吨这样本榨季国内食糖产量可能达到970万吨上下较上年略增国际市场巴西主产区一般在4月开榨因前期天气较为有利甘蔗长势较好202324年度巴西主产区食糖预计增产400余万吨达到3800万吨当然开榨后的天气以及甘蔗制糖比例都会影响最终产量如果巴西如预期增产则二季度起全球食糖供应偏紧的形势会有改善若美元强势能够持续则对糖价会有压力长期看ICE原糖在20美分上方存在压力能否有效向上突破还要看食糖减产题材是否继续发酵如果后期供需矛盾缓和则糖价会明显回落郑糖主力合约短期阻力可能在6100-6200元若利多消息出尽则或将回补春节后的跳空的缺口七相关股票价格及涨跌幅个股代码个股名称相关产品股票涨跌收盘600737中粮糖业食糖908757元000911南宁糖业食糖-036822元600191华资实业食糖1305589元000833粤桂股份食糖1113749元涨跌幅统计由20221230-202333请务必阅读最后重要事项第11页联系我们请务必阅读最后重要事项第12页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第13页