宏观经济方面，2月制造业PMI环比大幅回升，重回荣枯线上方，表明制造业总体景气水平有所改善。外部主要经济体持续加速加息，其中部分产业结构较脆弱国家已经陷入衰退，存在一定隐忧。
　　从供给端来看，由于春节较早，1月产量小幅下滑。强预期下，成材利润有所回暖，叠加季节性复产，2月日均产量小幅增加，但限于28天，月产量环比小幅下降。3月从调研信息来看，虽然有两会限产，在整体仍有利润的情况下，总体仍然有上升空间。
　　从需求端来看，虽然有春节因素影响，整体上1季度内需消费偏弱，尤其是1、2月份。1季度累计消费要达到去年同期，需要3月消费同比增长超过8%，如果3月需求仅与去年同期持平或接近，则1季度出口需要同比超过12%，才能实现3月产量基本一致下的去库。
　　总体而言，环比来看3月供需双强，在产量环比小幅增加的情况下，需要内需或外需较明显的增长才能有效去库存。技术上看，2023年1月以来持续反弹，有突破周级别下跌趋势迹象，整体运行重心存在上行可能。3月价格主要运行区间预计在4000-4500。
　　操作上，在需求峰值弱于预期之前，维持复苏偏多思路，但限于偏弱现实，上方潜在空间或有限，不宜追涨。
　　

研究报告全文：热轧卷板月报HotrolledcoilsMonthlyReport热卷供需双增需求验证价格空间热轧卷板2月行情回顾及3月展望摘要作者黑色金属与建材研究中心田欣沅卜咪咪宏观经济方面2月制造业PMI环比大幅回升重执业编号F03096960从业Z0017505投资咨询回荣枯线上方表明制造业总体景气水平有所改善外部主要经济体持续加速加息其中部分产业结构较脆联系方式010-68518650tianxinyuan1foundersccom弱国家已经陷入衰退存在一定隐忧从供给端来看由于春节较早1月产量小幅下滑投资咨询业务资格京证监许可201275号强预期下成材利润有所回暖叠加季节性复产2月日均产量小幅增加但限于28天月产量环比小幅下成文时间2023年3月5日星期日降3月从调研信息来看虽然有两会限产在整体仍有利润的情况下总体仍然有上升空间从需求端来看虽然有春节因素影响整体上1季度内需消费偏弱尤其是12月份1季度累计消费要达到去年同期需要3月消费同比增长超过8如果3月需求仅与去年同期持平或接近则1季度出口需要同比超过12才能实现3月产量基本一致下的去库总体而言环比来看3月供需双强在产量环比小幅增加的情况下需要内需或外需较明显的增长才能有效去库存技术上看2023年1月以来持续反弹有突破周级别下跌趋势迹象整体运行重心存在上行可能3月价格主要运行区间预计在4000-4500操作上在需求峰值弱于预期之前维持复苏偏多思路但限于偏弱现实上方潜在空间或有限不宜追涨更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一行情回顾3二宏观经济政策情况4三供给端6四需求端8一汽车行业8二家电行业10三机械设备行业11四船舶行业12五钢材进出口13五套利机会分析13六供需平衡表预测与分析14七价格季节性分析14八期货技术分析15九结论16请务必阅读最后重要事项第2页一行情回顾2023年2月份热卷探底回升2月上旬热卷2305合约由4255元吨下降至4070元吨附近2月中旬热卷2305合约反弹至前高附近下旬小幅回调在年内高点附近窄幅波动2月元宵节之后逐步进入传统旺季热卷供需双增但需求增幅较小库存去化放缓整体供需驱动不强受偏强预期影响在弱现实季节性改善背景下价格仍然小幅走高上海地区热卷现货价格由4150元吨至月末涨至4280元吨上海地区热卷基差整体在-10-60元吨之间波动图1-1热轧卷板主力连续合约走势数据来源文华财经方正中期期货研究院热卷基差热轧475热轧板卷上海8000期货收盘价活跃热轧卷板100090070008006000700600500050040040003003000200100200001000-100-2000-3002020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-29图1-2热轧卷板基差走势数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第3页二宏观经济政策情况1截止到2023-03-031天7天14天21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为135802027422081与22597环比上周分别变化-1844-5333-3417-2528个BP隔夜1周2周一个月三个月六个月九个月SHIBOR分别为12910193101927022950257402647027250环比上周分别变化-1420-3120-5820100460350450个BP22023年1月狭义货币M1同比670较上月变化300广义货币M2同比1260较上月变化08032023年2月制造业PMI指数为5260环比变化250其中生产指数为5670环比变动690新订单指数为5410环比变动320产成品库存指数为5060环比变动34042022年全国规模以上工业企业实现利润总额840385亿元比上年下降40在41个工业大类行业中21个行业利润总额比上年增长19个行业下降1个行业由亏转盈主要行业利润情况如下石油和天然气开采业利润总额比上年增长110倍电力热力生产和供应业增长863煤炭开采和洗选业增长443电气机械和器材制造业增长312专用设备制造业增长34汽车制造业增长06通用设备制造业增长04农副食品加工业增长02化学原料和化学制品制造业下降87计算机通信和其他电子设备制造业下降131非金属矿物制品业下降155有色金属冶炼和压延加工业下降161纺织业下降178石油煤炭及其他燃料加工业下降828黑色金属冶炼和压延加工业下降91352022年112月份全国固定资产投资不含农户572138亿元比上年增长51其中民间固定资产投资310145亿元比上年增长09从环比看12月份固定资产投资不含农户增长04962022年全国房地产开发投资132895亿元比上年下降100其中住宅投资100646亿元下降95房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米比上年下降72其中住宅施工面积639696万平方米下降73房屋新开工面积120587万平方米下降394其中住宅新开工面积88135万平方米下降398房屋竣工面积86222万平方米下降150其中住宅竣工面积62539万平方米下降143请务必阅读最后重要事项第4页M1货币期末值M2货币和准货币期末值当季同比第一产业当季同比M1货币当月同比M2货币和准货币当月同比GDPGDP30000003000第二产业当季同比第三产业当季同比3000GDPGDP2500000250020002000200000015001000150000010000001000000500-10005000000000-500-20002011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12制造业PMI制造业PMI生产5000PPI当月同比PPI黑色金属冶炼和压延加工业当月同比制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单60制造业PMI产成品库存40005530005020004510004000035-100030-200025-30002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01摩根大通全球制造业PMI美国Markit制造业PMI固定资产投资不含农户完成额累计同比月日本制造业PMI欧元区制造业PMI固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比月德国制造业中国制造业房地产开发投资累计同比月70PMIPMI5000固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资累计同比月654000603000552000504510004000035-100030-200025-3000-40002016-052017-022017-052018-022018-112019-022019-112020-082020-112021-082021-112022-052022-082016-022016-082016-112017-082017-112018-052018-082019-052019-082020-022020-052021-022021-052022-022022-112023-022016-112017-032017-072018-112019-032019-072020-112021-032021-072022-112018-032018-072019-112020-032020-072021-112022-032022-072017-11数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第5页三供给端2023年2月份钢厂开工率小幅回升截止2023-03-03全国高炉开工率为8107月环比变化366全国高炉产能利用率为8715月环比变化283唐山地区高炉开工率为5873月环比变化079唐山高炉产能利用率为7799月环比变化175从国家统计局公布的产量数据来看截止2022-12月全国生铁产量689980万吨同比变化-4601-12月生铁累计产量8638280万吨同比变化-080全国粗钢12月产量778890万吨同比变化-9801-12月粗钢累计产量10130030万吨同比变化-210全国钢材12月产量1119340万吨同比变化-2601-12月钢材累计产量13403350万吨同比变化-080具体到热卷来看根据测算2023年2月份因春节因素叠加热卷现货生产利润回升开工小幅上升2月份热卷周度产量均值3078万吨环比1月均值回升57万吨左右同比低于去年基本持平主要因为2022年春节在1月从铁水角度看3月有12座高炉计划复产涉及产能约41万吨天有3座高炉计划停检修涉及产能约1万吨天若按照Mysteel目前统计到的停复产计划生产预计3月日均铁水产量2385万吨天两会河北限产预计影响在2万吨天对比目前铁水产量仍有提升空间唐山高炉开工率唐山产能利用率全国高炉开工率全国产能利用率2023-03-0358737799810787152023-01-275794762477418432较上月变化079175366283数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第6页唐山高炉产能利用率全国高炉产能利用率10000全国高炉开工率唐山高炉开工率100009000800090007000800060005000700040006000300020005000100000040002020-11-142020-12-142021-01-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142022-01-142022-02-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142023-01-142023-02-142020-08-142020-09-142020-10-142021-02-142021-03-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-03-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142018-02-022018-05-022019-02-022019-05-022019-08-022020-11-022021-02-022021-11-022022-02-022022-05-022023-02-022018-08-022018-11-022019-11-022020-02-022020-05-022020-08-022021-05-022021-08-022022-08-022022-11-02图3-1高炉开工率图3-2产能利用率数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院热卷周产量350340330320310300290280270260112131415161718191101111121201820192020202120222023图3-3热卷周产量数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第7页中国粗钢产量当月值同比生铁产量当月值万吨生铁产量当月同比120002500900020002000800015001000015007000100010008000600050050000050000006000-5004000-500-100040003000-1000-15002000-1500-200020001000-2000-25000-25000-30002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12图3-4中国粗钢产量图3-5中国生铁产量当月值及同比数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院钢材产量当月值万吨钢材产量当月同比粗钢日均产量14000250026000200012000240001500100001000220008000500200006000000-500180004000-1000200016000-15000-2000140002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-10图3-6钢材产量当月值及同比图3-7粗钢日均产量数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院四需求端一汽车行业中汽协发布的最新数据显示2022年12月汽车产销分别完成2383万辆和2556万辆产量环比下降03销量环比增长97同比分别下降182和84从全年发展来看2022年汽车产销分别完成27021万辆和26864万辆同比增长34和21延续了去年的增长态势2022年汽车出口继续保持较高水平屡创月度历史新高自8月份以来月均出口量超请务必阅读最后重要事项第8页过30万辆全年出口突破300万辆2022年国内商用车产销分别完成3185万辆和330万辆同比下降319和312商用车受前期环保和超载治理政策下需求透支2022年叠加疫情影响需求加速放缓与乘用车类似出口表现较好累计出口582万辆同比增长449根据第一商用车网数据2023年2月份我国重卡市场大约销售68万辆左右环比2023年1月上涨50比上年同期的594万辆增长15净增加约9000辆终结21个月连降汽车总耗钢量万吨汽车行业耗钢同比汽车月度产量走势万辆350006000080002017201820192020600030000202120222023500004000250004000020000002000030000-20001500020000-4000-60001000010000-80005000000-100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09图4-1汽车年产量及同比图4-2汽车产量季节图数据来源中汽协方正中期研究院整理数据来源Wind方正中期研究院整理汽车产量乘用车当月值汽车产量商用车当月值单位万单位万30070辆25060502004015030100205010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年图4-3乘用车产量图4-4商用车产量数据来源中汽协方正中期研究院整理数据来源中汽协方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第9页二家电行业根据国家统计局数据截止2022年12月空调累计产量222473万台累计同比变化18家用冰箱累计产量866440万台累计同比变化-360家用洗衣机累计产量91063万台累计同比变化46冷柜累计产量22602万台累计同比变化-231在2021年出口高基数以及美联储收紧货币政策背景下2022年家电出口维持负增长据产业在线数据显示家电如空调等排产同比明显增加1月份家用空调生产和销售同比下降幅度均超201-2月累计排产也较去年同期的生产实绩有50的下滑但3月内销市场排产同比增加超过10算上出口同比增加8501404512040100358030602540202015010-205-400-602017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09出口家电耗钢量万吨同比图4-5内销家电耗钢量及同比数据来源同花顺iFinDWind方正中期研究院整理6012010050804060403020020-2010-40-600-802017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01内销家电耗钢量万吨同比图4-6出口家电耗钢量及同比数据来源同花顺iFinDWind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页三大家电耗钢量10090807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年图4-7三大家电耗钢量数据来源同花顺iFinDWind方正中期研究院整理三机械设备行业2022年12月挖掘机产量2275100台同比下降-3490挖掘机累计产量30695000台累计同比下降-21702022年1季度各类机械设备的产量增速明显下降2季度初工程机械产销增继续下降5月末各地出台房地产方面维稳政策政策端持续转好6月开始挖掘机产量降幅持续收窄虽然内销降幅明显但出口增长较快有一定对冲2022年出口同比增长60占总销量比重至42挖掘机产量当月值挖掘机产量当月同比7000010000600008000600050000400040000200030000000-200020000-400010000-60000-80002018-032019-032019-072020-032020-072021-032021-072022-032022-072017-112018-072018-112019-112020-112021-112022-112017-07图4-8挖掘机产量数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页机械设备产量增速分类1-12月增速分类1-12月增速金属切削机床-1310电动手提式工具-2940金属成形机床-1570交流电动机620泵-356电工仪器仪表010阀门038工业锅炉-110风机-911发电设备1730气体压缩机-544民用钢质船舶-450石油钻井设备000工业机器人-480印刷专用设备-344发动机-1500塑料加工专用设备-943铁路机车3480金属冶炼设备070水泥专用设备670挖掘机-2170动车组-2560挖掘铲土运输机械-1480饲料加工机械-1690大中型拖拉机-297集装箱-3690小型拖拉机-1150电梯自动扶梯及升降机-730图4-9机械设备产量增速数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院四船舶行业2022年我国累计新接船舶订单量455200万载重吨累计同比变化-3210截止到4月中国手持船舶订单10557万载重吨同比变化1022022年中国造船完工量累计3786万载重吨同比变化-46虽然新接船舶订单量下降但造船周期较长在2021年新接船舶订单量的带动下手持船舶订单量维持高位2022年我国船舶手持订单量时隔6年再度突破1亿载重吨船企平均生产保障系数手持订单量近三年完工量平均值约27年部分企业交船期已排至2026年据中国船舶工业行业协会预计2023年全球造船完工量将保持在1亿载重吨的历史较高水平中国造船完工量将突破4200万载重吨同比增长超过10单位万载重吨中国手持船舶订单量累计值同比波罗的海运费指数干散货BDI120005060004010000500030800040002060001030004000020002000-1010000-2002019-06-012020-03-012020-09-012020-12-012021-06-012021-09-012022-03-012022-12-012019-03-012019-09-012019-12-012020-06-012021-03-012021-12-012022-06-012022-09-01图4-10新接船舶订单量累计值及同比图4-11BDI指数走势数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第12页五钢材进出口根据中国海关总署的统计数据显示我国2022年12月份成品钢材出口量为5401万吨同比增长75环比下滑342022年全年我国累计出口成品钢材67323万吨同比增长09其中二季度出口量暴增成为支撑我国今年出口增加的直接动力其中5月份出口量增幅达到同比472分品种看出口增量主要由热系板材贡献1-11月累计出口热卷量达6083万吨比去年同期增加2倍1-11月中厚板出口同比增长559至5378万吨根据现有接单情况2-3月份出口装船量预计非常可观同环比大概率显著增长钢材出口数量当月值万吨钢材进口数量当月值万吨钢材出口数量当月同比钢材进口数量当月同比900100003502500080080003002000070060002501500060040005002001000020004001505000000300100000200-200050-5000100-40000-60000-100002019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11图4-12钢材出口量及同比图4-13钢材进口量及同比数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院五套利机会分析请务必阅读最后重要事项第13页2023年1-2月卷螺差一直处于0-100之间波动1-2月属于季节性淡季热卷季节性弱于螺纹但限于弱现实价差走扩幅度不高随着需求的持续向好制造业需求恢复速度好于建筑业虽然建筑业政策驱动强于制造业但限于资金预计上半年景气度恢复不及制造业后期可关注做多卷螺差机会六供需平衡表预测与分析表热轧卷板供需平衡表202020212022E2023E20231E20232E20233E产量24505240632325923259188517311923库存变化485-1702220-54出口66710591151900858585进口739254207220151515净出口-72805944780707070表观消费24529232532232822479179316411907数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院从供给端来看由于春节较早1月产量小幅下滑强预期下成材利润有所回暖叠加季节性复产2月日均产量小幅增加但限于28天月产量环比小幅下降3月从调研信息来看虽然有两会限产在整体仍有利润的情况下总体仍然上升空间从需求端来看虽然有春节因素影响整体上1季度内需消费偏弱尤其是12月份1季度累计消费要达到去年同期需要3月消费同比增长超过8如果3月需求仅与去年同期持平或接近则1季度出口需要同比超过12才能实现3月产量基本一致下的去库整体而言环比来看3月供需双强在产量环比小幅增加的情况下需要内需或外需较明显的增长才能有效去库存七价格季节性分析请务必阅读最后重要事项第14页1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-170-221061012-425-1072142336-0952015-1067-054-439-024-093-961-717-451-534-247-62814512016-21582914241602-18561068661586-837148612870672017943049-1278-269-0198641161668-319-008322-3602018184392-1045066548057745-255-599-143-15994992019748428-109181-374829-300-1135287-3195461042020-170-417-863353938240664437-7504507997812021-17610841017641-5830091356-828144-1171-933-32620221048-027750-535-371-759-951-173-143-95510537092023150141图7-1热轧卷板季节性分析数据来源同花顺iFind方正中期期货研究院热轧卷板的季节性走势主要和制造业生产相关12月份属于春节前期贸易商冬储时期投机需求开始恢复价格通常上涨3月份通常是春节过后需求的恢复延迟导致多数处于下跌趋势中4月份下游制造业阶段性补库价格通常上行5月份主力合约换成10月合约对于远期需求的悲观通常导致价格的回落近几年需求强劲67月份呈现淡季不淡现象叠加旺季预期炒作价格大部分处于上涨阶段910月份热卷多数处于下跌趋势四季度是热卷需求旺季1112月份热卷多数处于上涨趋势中八期货技术分析请务必阅读最后重要事项第15页图8-1热轧卷板指数走势数据来源文华财经Mysteel方正中期期货研究院从2014年热轧卷板上市以来其价格走势大体可以分为两段趋势2014至2015年整体处于下跌趋势2016年国内钢铁行业去产能致使钢价大幅上涨2017年热卷价格延续了2016年的强势2018年8月份开始进入下跌通道2020年4月份热卷开启上行趋势2021年7月热卷进入下行趋势2022年热卷价格重心震荡下移2023年1月以来持续反弹有突破周级别下跌趋势迹象整体运行重心存在上行可能3月价格主要运行区间预计在4000-4500九结论宏观经济方面2月制造业PMI环比大幅回升重回荣枯线上方表明制造业总体景气水平有所改善外部主要经济体持续加速加息其中部分产业结构较脆弱国家已经陷入衰退存在一定隐忧从供给端来看由于春节较早1月产量小幅下滑强预期下成材利润有所回暖叠加季节性复产2月日均产量小幅增加但限于28天月产量环比小幅下降3月从调研信息来看虽然有两会限产在整体仍有利润的情况下总体仍然上升空间从需求端来看虽然有春节因素影响整体上1季度内需消费偏弱尤其是12月份1季度累计消费要达到去年同期需要3月消费同比增长超过8如果3月需求仅与去年同期持平或接近则1季度出口需要同比超过12才能实现3月产量基本一致下的去库请务必阅读最后重要事项第16页总体而言环比来看3月供需双强在产量环比小幅增加的情况下需要内需或外需较明显的增长才能有效去库存技术上看2023年1月以来持续反弹有突破周级别下跌趋势迹象整体运行重心存在上行可能3月价格主要运行区间预计在4000-4500十相关股票表10-1行业相关证券证券代码证券简称相关产业最新收盘价近1个月涨跌幅今年涨跌幅近1年涨跌幅000333SZ美的集团家用电器552000656-1751000651SZ格力电器家用电器36976761439107000761SZ本钢板材钢板3718592542-1294000898SZ鞍钢股份钢材产品319541610-2051600166SH福田汽车商用车36234328832569600581SH八一钢铁钢材产品47710932045-2547600019SH宝钢股份钢材产品6810032165-646数据来源同花顺iFinDMysteel方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第17页联系我们请务必阅读最后重要事项第1页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第2页