2月份以来，沪铝盘面延续此前的宽幅震荡局面，走势从从高位震荡回落，重心有所下移。供给方面，国内供给端再度收紧。仅广西以及四川地区有少量电解铝复产产能，甘肃、贵州和内蒙有少量新投产能。贵州地区三轮限产后产能已较11月底下降76万吨。云南地区新一轮限产已经开始，总量预计在80万吨左右，加上去年已有的第一轮限产，两轮总计约在190万吨左右。需求方面，据SMM统计，二月最后一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1.2个百分点至63.0%。假日过后下游加工行业开工率在持续回升，预计开工率上行趋势还将持续一段时间。库存方面，2023年3月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存126.9万吨，较上周四库存增加2.1万吨，较2022年2月份历史同期库存增加14.9万吨。较春节前1.19日库存累计增加52.4万吨。国内累库幅度有所放缓，但累库周期仍未结束，LME伦铝库存则是维持着下降趋势。
　　【操作建议】整体上看，目前下游加工企业逐步复工，供给端存在偏紧预期。美指上行趋势未尽，伦铝企稳反弹，中长期盘面依然维持宽幅震荡的走势，短期建议偏多思路对待。需关注西南地区其他省份产能变化情况以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。

研究报告全文：金属铝月报AluminumMonthlyReport供给端扰动再起下游需求逐步复苏作者有色与新能源金属研究中心胡彬摘要执业编号F0289497从业Z0011019投资咨询2月份以来沪铝盘面延续此前的宽幅震荡局面走势从从高联系方式010-68576697hubin1foundersccom位震荡回落重心有所下移供给方面国内供给端再度收紧仅广西以及四川地区有少量电解铝复产产能甘肃贵州和内蒙有少投资咨询业务资格京证监许可201275号量新投产能贵州地区三轮限产后产能已较11月底下降76万吨成文时间2023年3月5日星期日云南地区新一轮限产已经开始总量预计在80万吨左右加上去年已有的第一轮限产两轮总计约在190万吨左右需求方面据SMM统计二月最后一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨12个百分点至630假日过后下游加工行业开工率在持续回升预计开工率上行趋势还将持续一段时间库存方面2023年3月2日SMM统计国内电解铝锭社会库存1269万吨较上周四库存增加21万吨较2022年2月份历史同期库存增加149万吨较春节前119日库存累计增加524万吨国内累库幅度有所放缓但累库周期仍未结束LME伦铝库存则是维持着下降趋势操作建议整体上看目前下游加工企业逐步复工供给端存在偏紧预期美指上行趋势未尽伦铝企稳反弹中长期盘面依然维持宽幅震荡的走势短期建议偏多思路对待需关注西南地区其他省份产能变化情况以及美指走势主力合约上方压力位20000下方支撑位17000期权方面建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分铝期货及现货价格走势回顾3一2月铝价震荡偏弱3二2月铝现货价格走势回顾3三美元指数持续上行5第二部分基本面因素分析6一原铝进口及铝材出口皆有所下滑6二受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓8三电解铝在产产能以及开工率预计将有所下降10四铝锭库存持续积累12第三部分下游消费分析13一房地产行业有望上半年触底13二汽车产销量累积同比正增长16第四部分供需平衡分析18第五部分技术分析及季节性分析20第六部分铝期权相关数据及策略21第七部分后市展望22第八部分相关股票23请务必阅读最后重要事项第2页第一部分铝期货及现货价格走势回顾一2月铝价震荡偏弱2月以来沪铝延续此前的宽幅震荡局面走势从从高位震荡回落重心有所下移伦铝方面相对较为疲软在美指持续上行的作用下伦铝一路走弱跌幅较深直到月底才有所回升截至2月28日沪铝主连收盘在18460元吨月度跌幅246伦铝收盘在2372美元吨月度跌幅1042图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图图1-2LME铝期货主力合约日K线走势图资料来源文华财经方正中期研究院整理资料来源文华财经方正中期研究院整理二2月铝现货价格走势回顾2月以来国内铝锭现货报价走势与盘面基本相似只是更为平缓长江有色金属市场A00铝现货报价从1月底的18730元吨收盘在2月28日的18330元吨跌幅为214请务必阅读最后重要事项第3页2600000240000022000002000000吨元1800000160000014000001200000长江有色市场平均价铝A00图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理另一方面伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样呈现出震荡走弱的态势整体依然较为疲软截至2月28日的报价在2300美元吨月跌幅9226000现货结算价LME铝45000040004000002000350000吨000300000吨美元250000-2000美元200000-4000150000-6000100000LME现货铝较三个月期铝升贴水2020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02图1-4LME现货铝价格走势图1-5LME现货铝较三个月期铝升贴水资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第4页三美元指数持续上行图1-6美元指数日K线走势图图1-7美原油指数日K线走势图资料来源文华财经方正中期研究院整理资料来源文华财经方正中期研究院整理北京时间2月23日美联储公布了2月份货币政策会议纪要下称纪要除再次提及通胀风险外还罕见提示了资产估值过高以及美国债务上限问题的风险就通胀层面纪要显示美联储官员预计直到2025年美国通胀率方可回落到2的目标水平最近有迹象表明紧缩的货币政策已经开始缓和通胀上升的压力不过由于劳动力市场紧俏的时间或比预期长可能还将导致工资和物价上涨值得一提的是2月份美联储会议进行时尚未出现通胀数据的反复而在其后发布的1月份美国CPI数据同环比却皆超出市场预期在中金公司研报看来近期的数据表明美国通胀风险未完全解除通胀放缓的速度在减慢通胀粘性将使美联储面临更多约束货币政策目标更加难以取舍除去通胀风险外纪要还罕见地提及了美联储官员对资产估值的判断其中写道与会的美联储官员认为当前资产估值压力依然显著商业地产市场以及住宅房屋的估值指标仍很高房地产价格大幅下跌的可能性依旧高于往常水平另外虽然过去一年美股价格下跌较大但标普500成份股公司的远期市盈率仍高于中位值另外据美国商务部周五公布的数据受南部地区的购买推动美国1月新屋销售意外大幅好于预期达到近一年来的最高水平作为房地产市场领先指标的新屋数据表明美国楼市在经历了低迷的一年后有一定程度的企稳美国1月新屋销售67万户预期62万户12月前值从616万户上请务必阅读最后重要事项第5页修至625万户美国1月新屋销售环比增72预期增0712月前值为增23新房销售价格的中位值较上年同期下降了07至4475万美元这是2020年8月以来的首次同比下跌另外由于抵押贷款利率高企继续抑制住房需求美国1月份的新屋开工数连续第五个月下滑数据显示新屋开工数上月下降45至折年率131万套创下2009年以来最长连降纪录单户型住宅开工数折年率降至841万反映未来住宅建设情况的指标建筑许可基本持平折年率为134万套单户型住宅建筑许可下降18接受调查的经济学家对1月份新屋开工数的预期中值为136万套综合来看美联储鹰派加息预期较强美国经济数据则喜忧参半美元指数受此影响震荡上行有色品种也因此集体承压第二部分基本面因素分析一原铝进口及铝材出口皆有所下滑我国原铝进出口情况统计600000300000300000500000250000250000400000200000200000300000吨150000吨150000100000200000单位吨单位1000005000010000050000000-50000净进口右轴进口出口氧化铝进口量图2-1近年原铝进出口量月走势图图2-2氧化铝进口量月走势图资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页1400000080000012000000700000100000006000008000000500000吨吨6000000400000400000030000020000002000000100000铝土矿进口量未锻造的铝及铝材出口量图2-3铝土矿进口量月走势图图2-4未锻造的铝及铝材出口量月走势图资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理据中国海关总署数据公布中国中国2022年12月原铝进口量约为127645601吨2022年12月原铝进口量环比上涨153同比增长5522022年全年国内原铝累计进口总量为668万吨同比下降58进入2023年沪铝比值先抑后扬但依然维持较低水平预计1-2月进口量环比将出现明显回落海关最新数据显示2022年12月未锻轧铝及铝材出口量约为4714万吨环比增加347同比减少1632022年全年未锻轧铝及铝材出口量6604万吨同比增长175目前欧美各国货币政策收紧经济衰退终端需求疲软对于我国出口形势较为不利且长期来看其针对我国的贸易壁垒越发明显未来我国的铝材出口还将面临一定挑战但是美国宣布停止进口俄铝相关产品或将转移部分需求到中国市场据中国海关最新消息2022年12月中国氧化铝出口6万吨同比增长13451-12月累计出口101万吨同比增长74232022年12月中国氧化铝进口1242万吨同比减少5131-12月累计进口19897万吨同比减少4019预计未来我国氧化铝还将维持净进口态势另外从2023年3月以来国内氧化铝价格一直延续着相当平稳的走势短期内也依然没有大幅上行的动能请务必阅读最后重要事项第7页二受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓40030350252030015250102005万吨1500-5100-1050-150-20原铝产量同比环比图2-5全国原铝电解铝产量当月值与同比环比走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理SMM数据显示2023年1月份31天国内电解铝产量3418万吨环比下降06同比增长67日均产量环比下降642吨至1103万吨日2023年1月份国内电解铝运行产能回落主因12月-1月份贵州电力紧张省内电解铝经过三轮限电减产1月底运行产能较11月底下降76万吨较12月底下降31万吨1月份四川广西地区少量复产复产总产能合计5万吨左右甘肃中瑞贵州元豪及白音华新增投产规模合计约12万吨左右据SMM统计截至2月底国内电解铝建成产能至4526万吨包含已建成未投产的产能国内电解铝运行产能40295万吨全国电解铝开工率约为891月份国内铝下游加工制品行业进入传统淡季叠加传统节假日影响国内铝水加工企业开工下降行业铸锭量增加铝水比例环比下降72个百分点至592请务必阅读最后重要事项第8页8000040007000030006000020005000010004000000030000-10002000010000-2000000-30002012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12氧化铝产量万吨同比环比图2-6全国氧化铝产量当月值与同比环比走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理SMM数据显示SMM数据显示1月31天中国冶金级氧化铝产量6368万吨冶金级日均产量环比减少02万吨天至205万吨天总产量环比去年12月减少09同比增长14截至1月末中国氧化铝建成产能为9775万吨运行产能为7494万吨全国开工率为77整体来看1月估算氧化铝净进口115万吨月内小幅短缺97万吨整体来看1月国内氧化铝维持紧平衡格局2月份贵州和山西地区部分氧化铝厂有复产计划河北文丰新投120万吨产能将会释放预计2月份氧化铝日度产量将增加至21万吨天2月28天国内冶金级氧化铝总产量为583万吨请务必阅读最后重要事项第9页三电解铝在产产能以及开工率预计将有所下降46000010000440000950042000090004000003800008500万吨3600008000340000750032000070003000002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12ALD电解铝在产产能ALD电解铝总产能ALD电解铝开工率图2-7近年我国电解铝在产产能和总产能比较图2-8近年我国电解铝开工率走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理从阿拉丁的数据上看电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态但是在产产能则变化较大尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下进入2023年后能源问题依然困扰着电解铝企业因为西南水电不足贵州进行了第三轮限产云南也于日前宣布了第二轮限产目标总体来说供应端扰动还在持续而且预计将持续到整个枯水期结束从百川资讯的统计数据我们也了解到截至2023年2月23日中国电解铝建成产能以有生产能力的装置计算477690万吨开工399650万吨截至2023年2月23日2023年中国电解铝减产规模涉及260万吨其中已减产62万吨已确定待减产73万吨或减产但未明确减产125万吨截至2023年2月23日2023年中国电解铝总复产规模2465万吨已复产125万吨待复产234万吨预期年内还可复产234万吨预期年内最终实现复产累计2465万吨截至2023年2月23日2023年中国电解铝已建成且待投产的新产能1802万吨已投产14万吨待开工新产能1662万吨预期年内还可投产共计1662万吨预期年度最终实现累计1802万吨请务必阅读最后重要事项第10页自备电铝厂成本变化元吨上网电铝厂成本变化元吨2500080000025000100000070000080000020000600000200005000006000001500040000015000300000400000100002000001000020000010000050000005000000-1000000-2000000-2000002019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01即时利润右轴电解铝完全成本即时利润电解铝完全成本图2-9自备电铝厂完全成本和即时利润变化图2-10上网电铝厂完全成本和即时利润变化资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理从电解铝厂的即时利润变化情况来看2022年是铝厂在亏损边缘不断徘徊甚至持续亏损的一年全行业从过去几年的高利润水平陡然下降至亏损也不过短短几个月的时间对于有自备电厂的铝厂而言2022年前三季度勉强还能维持微利经营但是对于使用上网电的铝厂来说整个下半年都在持续亏损局面进入2023年以后这种状况有了很大改善由于成本端下移铝厂利润也有了较大提升截至2023年2月底自备电铝厂的完全成本约为16950元吨即时利润1379元吨上网电铝厂的完全成本约为18640元吨即时利润-310元吨氧化铝产能以及开工率氧化铝三地均价11000009000450008800100000086004000090000084003500080000082008000700000吨3000078007600元600000250007400500000720020000400000700015000ALD氧化铝在产产能ALD氧化铝总产能ALD氧化铝开工率2020-03-022020-05-022020-07-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-11-022023-01-022020-11-022021-09-022022-09-022020-09-02图2-11近年我国氧化铝在产产能和总产能比较图2-12近年我国氧化铝三地均价走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理从阿拉丁的数据来看2022年12月氧化铝总产能9952万吨环比持平但是在产产能以及开工率都呈现上行态势2023年1月由于矿石端问题以及春节较早等因素氧化铝开工预计将出现下请务必阅读最后重要事项第11页滑而2月河北文丰等新产能投产将有望拉高开工率及在产产能走势据百川盈孚统计截至2月23日中国氧化铝建成产能为9930万吨开工产能为8160万吨开工率为8218四铝锭库存持续积累2500000700014000000060001200000002000000500010000000015000004000800000003000600000001000000单位吨单位吨20004000000050000010002000000000000002013-02-222013-08-222014-02-222014-08-222015-02-222015-08-222016-02-222016-08-222017-02-222017-08-222018-02-222018-08-222019-02-222019-08-222020-02-222020-08-222021-02-222021-08-222022-02-222022-08-222023-02-22LME铝库存合计全球注销仓单率库存小计铝总计可用库容量铝图2-13LME伦铝库存以及注销仓单率走势图2-14上期所沪铝库存以及可用库容量比较资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理百川十二地铝锭库存上海有色电解铝库存180000000350000001400025001600000003000000012000200025000000140000000200000001000015001200000001500000080001000100000000100000008000000050000006000500单位万吨单位吨单位吨000单位万吨600000004000000-500000040000000-100000002000-50020000000-15000000000-1000000-200000002021-03-252021-04-252021-05-252021-07-252021-11-252022-01-252022-02-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252021-02-252021-06-252021-08-252021-09-252021-10-252021-12-252022-03-252023-02-25变化右轴市场总库存电解铝变化上海有色库存电解铝总计图2-15十二地铝锭周度库存变化走势图2-16上海有色电解铝库存走势资料来源百川资讯方正中期研究院整理资料来源同花顺方正中期研究院整理2023年以来国内铝锭库存基本延续着持续上涨的态势而国外LME库存则正好相反呈现出持续去库的趋势国内方面由于假日上游不停工而下游停产的因素铝厂铸锭量也呈现上升趋势铝水占比有所下降加之叠加上去年底以及今年初疫情的影响下游需求复苏也需要时间因此今年的请务必阅读最后重要事项第12页春节前后的累库幅度也较往年偏大我们从社会库存的走势图上也可以看到今年的库存高点明显较去年偏高而国外方面由于持续2022年一整年的欧洲产能减产以及俄乌危机带来的一系列影响伦铝库存处于持续下降的趋势中但铝价并没有受此提振而走强这也说明国外的供需双弱格局比国内更加明显未来3月随着下游复产的持续推进库存有望从累库转变为去库第三部分下游消费分析一房地产行业有望上半年触底12000房地产开发投资完成额累计值11500160000001400000011000120000001050010000000800000010000亿元600000095004000000200000090000002012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12国房景气指数房地产开发投资完成额累计值图3-1近年我国国房景气指数走势图3-2我国房地产开发投资完成额累计资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页20000000120001800000010000房屋竣工面积累计同比1600000080008000140000006000600012000000400010000000400020008000000000600000020004000000-20000002000000-4000000-6000-2000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月66666666661212121212121212121212年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-4000201320142015201620182020202120172019202220122014201620172018201920212013201520202022商品房销售面积累计值商品房销售面积累计同比2002-122003-122004-122006-122007-122008-122009-122011-122012-122013-122014-122016-122017-122018-122019-122021-122022-122010-122015-122020-122005-12图3-3我国商品房销售面积累计值及累计同比图3-4我国房屋竣工面积累计同比走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理2022年全国房地产开发投资132895亿元比上年下降100其中住宅投资100646亿元下降952022年房地产开发企业房屋施工面积904999万平方米比上年下降72其中住宅施工面积639696万平方米下降73房屋新开工面积120587万平方米下降394其中住宅新开工面积88135万平方米下降398房屋竣工面积86222万平方米下降150其中住宅竣工面积62539万平方米下降1432022年全国商品房销售面积1358亿平方米比上年下降243其中住宅销售面积1146亿平方米同比下降268办公楼销售面积3264万平方米同比下降33商业营业用房销售面积8239万平方米同比下降892022年房地产行业在政策大方针的调控下继续下滑2019-2020年高开工的红利已经在2021年消化20222年只剩下持续负增长的竣工数据因此建筑铝材方面的需求也是非常糟糕虽然中间出台了多次政策性微调保交房也成为下半年的地产行业的工作重点但是整体上的疲软依然是在所难免进入2023年政策面的利好频传房贷利率的下调也给房地产市场注入了一定活力只是兑现还需时间预计上半年还将延续较为低迷态势下半年有望触底反弹请务必阅读最后重要事项第14页6506060040550500204504000万吨350-20300250-40200150-60铝材产量同比环比图3-5全国铝材产量当月值与同比环比走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理据中国国家统计局最新数据显示2022年12月全国铝材当月产量与去年同期相比增长2022年12月全国铝材产量为5615万吨同比下降692022年1-12月全国铝材产量62216万吨同比下降14房地产行业的低迷拉低了铝材消费但是今年以来随着房屋竣工同比跌幅收窄铝材消费有望出现一定好转另外据机构调研消息春节后铝型材开工率大幅上升企业新订单状况非常好这也说明了今年铝材产量有望呈现复苏态势请务必阅读最后重要事项第15页二汽车产销量累积同比正增长汽车月度产量以及同环比走势350000000500003000000004000025000000030000200000000200001500000001000010000000000050000000-10000000-200002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01产量汽车当月值产量汽车当月同比产量汽车环比图3-6全国汽车当月产量及当月同比走势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理2023年1月汽车产销环比同比均呈现明显下降产销量分别达到1594万辆和1649万辆环比分别下降331和355同比分别下降343和35与2022年春节月2月份相比产销量分别下降121和51与2019年疫情前春节月2月相比分别增长13和1132023年1月乘用车产销分别完成1397万辆和1469万辆环比分别下降343和352同比均下降329在乘用车主要品种中与上月相比四大类车型产销均呈现明显下降降幅均超20与上年同期相比四大类车型产销呈两位数快速下降2023年1月商用车产销分别完成197万辆和18万辆环比分别下降239和381同比分别下降431和477商用车企业春节期间普遍复工复产较晚且疫情过后市场需求仍需时日恢复仍处于低位运行在商用车主要品种中与上月相比客车货车产销均呈不同程度下降其中客车产销降幅更为明显与上年同期相比客车货车产销均呈明显下降其中货车降幅更为明显请务必阅读最后重要事项第16页产量新能源汽车当月值新能源汽车产量累计值及累计同比900080008000050000700007000400006000060003000050000500040000200004000万辆3000010000300020000000200010000000-1000010000002018-122019-032019-062019-122020-032020-062020-092021-062021-092021-122022-092022-122019-092020-122021-032022-032022-06产量新能源汽车累计值产量新能源汽车累计同比2018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12图3-7我国新能源汽车产量当月值走势图3-8我国新能源汽车产量累计值及累计同比资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理2023年1月新能源汽车产销分别达到425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63市场占有率达到247在新能源汽车主要品种中与上月相比三大类品种产销均呈明显下降其中燃料电池汽车降幅更为明显与上年同期相比插电式混合动力汽车产销呈较快增长其余两类品种产销呈不同程度下降从最新的产销数据上来看1月份汽车产销数据表现较差首先有今年春节较早以及疫情因素影响另外针对新能源汽车补贴的退坡也是新能源汽车产销量双降的重要原因整体来说在经历了2022年的快速发展期后汽车行业在2023年或将经历产业发展的变速过程1月的增速放缓或将只是这一过程的开端请务必阅读最后重要事项第17页120100近年我国铝合金产量1108012000100609040110008020100007009000万吨60-20800050-40单位万吨700040-6030-80600020-1005000三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月20182019202020212022铝合金产量同比环比图3-9近年我国铝合金产量同比及环比走势图3-10我国铝合金产量年度横向比较资料来源Wind资讯方正中期研究院整理资料来源Wind资讯方正中期研究院整理铝合金产量在2022年全年一直维持较高水平这个周期也和汽车市场高速发展周期相吻合但是进入2023年铝合金加工行业有了明显增速下降的势头铝合金加工企业开工率维持较低水平现有数据较为滞后预计即将公布的三月产量或将出现同比下滑的情况若汽车行业发展降速确定那么铝合金今年的表现也将大打折扣第四部分供需平衡分析单位万吨201720182019202020212022年2023年E氧化铝产量7032718071457099774758186282253氧化铝进口量2865512164538053327198971892氧化铝出口量56146227515512100741068氧化铝消费量726772367199748077988090816258过剩缺口459-15183-1627021944314512表4-1氧化铝供需平衡表资料来源Wind资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页单位万吨201720182019202020212022E2023E电解铝产量32273580350443708385034021440867电解铝进口量1155124747106251569266657332电解铝出口量1215367530770011869253电解铝消费量319083311635381368599396696403608408233过剩缺口465427544-337612749402533285239表4-2金属铝供需平衡表资料来源Wind资讯Bloomberg方正中期研究院整理2022年氧化铝供需平衡呈现出前紧后松的状态上半年供给端限产以及疫情还有矿石供应等问题的扰动使得氧化铝产量跌入低谷而下游需求端电解铝方面则持续满产需求旺盛到了下半年电解铝产量因限产下降而氧化铝原料供应以及生产都恢复正常供需平衡也逐渐回归到供大于求的局面并且持续到了年末进入2023年如果剔除环保限产以及矿石端紧张等影响因素以外氧化铝新产能的释放以及复产产能的增加都将使得其基本面继续维持供大于求的状态2022年电解铝供需平衡是前松后紧的状态一季度随着能源价格的回落电解铝成本端较低而铝价却是持续高位上行的状态因此新投产以及复产产能也持续增加行业呈现出欣欣向荣的满产局面但是进入二季度以后随着铝价的回落外加地缘政治以及疫情的影响电解铝供给端开始受到较大影响较为明显的就是新投产以及复产进程明显放缓进入下半年西南地区水电供应不足更是雪上加霜电解铝产能也进一步收缩只是在全球经济衰退以及国内疫情形势的影响下需求端的旺季预期也同时落空在双重作用下铝基本面呈现出供需双弱的特点供需天平也呈现出供给略微大于需求的状况进入2023年疫情的影响逐渐消退但是西南水电供应不足的问题依然延续并且带来的影响是限产进一步加剧预计供给端限产的影响将持续到二季度中后期因此供需格局也将在原有供大于求的基础上逐渐偏向供求紧平衡的局面请务必阅读最后重要事项第19页第五部分技术分析及季节性分析总体来看沪铝价格走势季节性规律不强这与其合约连续性有关尤其是2021年的走势更是反季节性规律但长期来看从近七年的价格变化规律中我们可以发现二季度和三季度末是沪铝价格比较强势的时点彼时原铝下游需求也正好是旺季来临不论建筑用铝消费还是汽车用铝消费都是最好的季节而四季度往往会有一波回调可以肯定的是虽然季节性规律在近几年逐渐背淡化出现旺季不旺淡季不淡的行情但是长期来看依然有跟随需求旺季价格上涨的趋势存在请务必阅读最后重要事项第20页