2月铁矿石价格中枢小幅上移，终端需求的改善提振整个黑色系的市场信心。2月国内制造业PMI超预期，成材消费的强预期逐步落地为强现实。节后下游复产早于往年同期，成材库存出现拐点，价格提涨。钢厂利润有所修复，对炉料端价格上涨的接受度提升，给予铁矿价格上行空间。铁水产量恢复速度较快，钢厂对铁矿采购意愿逐步增强。外矿发运处于淡季，国产矿产量有所恢复但仍处于低位，铁矿石现货市场呈现供弱需强的格局。基本面的边际改善对价格形成支撑。
　　展望3月，铁矿发运将逐步趋于宽松，主流外矿发运将走出淡季，节奏加快。但受2月低发运的影响3月到港压力不大。需求方面，终端需求有望进一步改善，强预期落地为强现实的可能性较大，成材库存将加速去化。钢厂主动提产意愿将进一步增强，铁水产量继续攀升，钢厂厂内铁矿库存水平偏低，有一定的刚性补库需求。铁矿现货资源将逐步从港口向钢厂厂内转移，基本面将迎来阶段性走强。钢厂利润有望进一步改善，对炉料端价格上涨的接受度提升，终端向成材再向铁矿价格的正反馈将继续。铁矿现货价格中枢3月或将进一步上移，主力合约将面临基差修复，对盘面的支撑力度较强。操作上下游钢厂可尝试在盘面进行买入套保的操作以规避成本端上行的风险，期权操作上可尝试卖出看跌期权以收取部分权利金，或进行买入跨式的操作做多波动率。
　　

研究报告全文：铁矿石月报铁矿石期货月报IronoreFuturesMonthlyReport强预期落地为强现实终端需求改善支撑矿价投资咨询业务资格京证监许可201275号摘要作者黑色金属与建材研究中心梁海宽2月铁矿石价格中枢小幅上移终端需求的改善提振整个黑色系的市场信心2月国内制造业PMI超预期成材消费的执业编号F3064313从业Z0015305投资咨询强预期逐步落地为强现实节后下游复产早于往年同期成材联系方式010-68518650lianghaikuanfoundersccom库存出现拐点价格提涨钢厂利润有所修复对炉料端价格成文时间2023年3月5日星期日上涨的接受度提升给予铁矿价格上行空间铁水产量恢复速度较快钢厂对铁矿采购意愿逐步增强外矿发运处于淡季国产矿产量有所恢复但仍处于低位铁矿石现货市场呈现供弱需强的格局基本面的边际改善对价格形成支撑展望3月铁矿发运将逐步趋于宽松主流外矿发运将走出淡季节奏加快但受2月低发运的影响3月到港压力不大需求方面终端需求有望进一步改善强预期落地为强现实的可能性较大成材库存将加速去化钢厂主动提产意愿将进一步增强铁水产量继续攀升钢厂厂内铁矿库存水平偏低有一定的刚性补库需求铁矿现货资源将逐步从港口向钢厂厂内转移基本面将迎来阶段性走强钢厂利润有望进一步改善对炉料端价格上涨的接受度提升终端向成材再向铁矿价格的正反馈将继续铁矿现货价格中枢3月或将进一步上移主力合约将面临基差修复对盘面的支撑力度较强操作上下游钢厂可尝试在盘面进行买入套保的操作以规避成本端上行的风险期权操作上可尝试卖出看跌期权以收取部分权利金或进行买入跨式的操作做多波动率更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页铁矿石月报目录一行情走势回顾3一现货市场3二期货市场4二基差和价差5三供应端6一进口矿供应情况6二国产矿供应情况9四需求端10一终端用钢需求10二铁矿石需求11三钢厂利润水平14五库存14一港口库存14二钢厂库存15六海运费16七供需平衡表17八相关股票走势回顾18九季节性走势分析18十套利操作19十一技术分析20十二期权市场回顾及操作策略21一期权成交和持仓分析21二波动率分析22三期权策略23请务必阅读最后重要事项第2页铁矿石月报十三后续展望和操作策略25一行情走势回顾一现货市场2月铁矿石现货市场价格震荡上行普氏指数全月冲高回落价格中枢较1月小幅上移月度日均值12575美金环比1月上涨238美金月末价格基本持平于月初春节后市场对黑色系终端需求的恢复仍有担忧观望情绪较强钢厂在下游需求未明显走强之前对炉料端的采购意愿不强以消耗厂内库存为主月初铁矿维持盘整元宵节后成材表需开始明显恢复下游复工节奏早于往年同期对成材开始备货成材价格在进入中旬后开始出现提涨钢厂利润出现改善迹象对炉料端价格形成正向传导铁矿价格结束盘整向上突破而后受美元再度走强的影响商品市场集体承压铁矿价格出现同步回落从各品种铁矿价格走势来看2月低品矿涨幅居前钢厂在低利润的情况下倾向于采购低品矿与之对应的是高品矿溢价的走弱本月普氏65Fe-62Fe价差和62Fe-58Fe价差均出现小幅下降铁矿品种间价差收敛普氏62Fe13400132001300012800126001240012200120001180011600图1普氏62Fe指数2月走势数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第3页铁矿石月报900833767800700564561600484501510509500455400352300234200100000图2进口矿各品种现货价格2月涨跌幅数据来源wind方正中期期货图3中低品矿价差月度走势图4中高品矿价差月度走势数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货二期货市场铁矿石主力合约2月震荡上行月度累计上涨26至88852月铁矿石期货成交量共计15589123手环比增加24同比增加05一定程度受低基数影响成交量放大不明显持仓方面2月末铁矿石期货持仓量为1366796手环比增加4同比增加39总体看2月铁矿石期货市场价量增幅均不明显市场情绪较为谨慎请务必阅读最后重要事项第4页铁矿石月报月度成交量1800000016000000140000001200000010000000800000060000004000000200000001月2月图5铁矿石期货成交量月度变化数据来源wind方正中期期货月末持仓量138000013700001360000135000013400001330000132000013100001300000129000012800001月2月图6铁矿石期货持仓量月度变化数据来源wind方正中期期货二基差和价差基差方面本月铁矿石低品矿溢价走强整体涨幅大于盘面铁矿石近远月合约基差水平均出现走扩逐步回升至历史同期正常水平附近进入3月后铁矿05合约有望开启基差修复行情在旺季预期的支持下大概率将以盘面价格的上涨向现货价格收敛来完成修复对盘面价格形成支撑请务必阅读最后重要事项第5页铁矿石月报3500合约基差合约基差30000905250020001500100050000-500-1000-1500图7日照港铁矿石现货超特粉57基差走势数据来源wind方正中期期货三供应端一进口矿供应情况2022年我国累计进口铁矿砂及其精矿110775万吨同比下降1668万吨除澳矿进口量同比增加外其他矿种均有不同程度的下降去年进口量的下降主要受非主流矿大幅下降的影响2022年除澳巴矿外其他外矿进口量同比下降4281万吨非主流矿中以印度矿和乌克兰矿的降幅最为明显二者贡献非主流矿全年进口减量的约80地缘政治冲突使得2022年乌克兰矿的进口量锐减而印度在二季度上调铁矿石的出口关税使得我国2022年印度矿的进口量不及去年的三分之一而南非矿的进口量下降主要受当地疫情影响主流矿中巴西矿的进口量也出现回落主因一季度暴雨天气的影响澳矿2022年产量整体维持平稳进口量的增加主要是由于发运至我国的比例增加请务必阅读最后重要事项第6页铁矿石月报铁矿石进口量年度变化118000000000116000000000114000000000112000000000110000000000108000000000106000000000104000000000102000000000100000000000201720182019202020212022图7铁矿进口量年度走势吨数据来源Mysteel方正中期期货800000000700000000600000000500000000400000000202120223000000002000000001000000000澳大利亚巴西印度南非乌克兰图8主流矿与非主流矿进口量年度变化吨数据来源Mysteel方正中期期货2023年年初外矿发运转入季节性淡季矿山主动检修增多主流澳巴矿发运降至低位水平从周度发运均值来看今年2月澳巴19港发运量在近年仅略低于2021年水平澳矿发运量高于历史同期水平三大矿山去年和前年投产的新矿进一步达产贡献增量本月巴西矿的发运处于近年同期的正常水平无明显增量2月全球铁矿石发运量较去年同期有所恢复但低于2021年的水平进入3月后澳矿主流矿的发运将逐步回升外矿供应趋于宽松澳矿仍将贡献主要增量但到港量预计仍将维持相对低位请务必阅读最后重要事项第7页铁矿石月报图9全球铁矿石周度发运量季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货图10澳巴19港周度发运量季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第8页铁矿石月报图11巴西矿周度发运量季节性走势万吨图12澳矿周度发运量季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货图13澳矿发运至我国量季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货二国产矿供应情况2022年国产矿的产业投资力度为10年来最大但上半年受冬奥会疫情和铁矿价格下跌的影响国内多数矿山未达到满产状态原矿供给增量不明显进入三季度后矿山复产增多为完成全年目标产能利用率和产量小幅回升与外矿供应形成此消彼长的态势但进入9月后随着河北迁西山西代县等国内铁矿石矿山发生安全事故相关区域内的矿山采矿受到影响叠加终端需求疲弱铁矿价格低迷国产矿产量再度出现下降2022年332家矿山企业国产精粉产量共计25947万吨同比下降152近三年呈现逐年下降趋势请务必阅读最后重要事项第9页铁矿石月报进入2023年后1月受春节影响国产矿开工率和产量进一步下降至近年新低进入2月后开始复产逐步增多但截止月底仍处于供应偏紧的状态3月国产矿的开工可能会受到阶段性限产的影响产量仍将维持低位运行但今年国产矿的投资力度有望继续加强随着扰动因素的减少2022年受影响的产量将集中释放国产精粉产量2023年有望同比增加500万吨以上图14国内矿山产能利用率图15国内矿山日均产量万吨数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货四需求端一终端用钢需求2月铁元素终端需求恢复超预期元宵节后下游复工早于往年同期对成材备货意愿增强2月财新中国制造业采购经理指数PMI录得516较1月上升24个百分点预期值为5022022年8月来首次高于临界点制造业生产经营持续回暖结束此前六个月的收缩态势重回扩张区间国家统计局统计2月制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升国内制造业2月供需两旺企业处于主动加库存阶段2月份全国钢铁行业PMI为576环比大幅上升132个百分点为5个月来首次回升至荣枯线上方成材表需在2月连续四周环比增加增幅较快钢材库存在本月出现拐点开启去库当前来看黑色系需求端强预期落地为强现实的可能性正在增大三月铁元素终端需求有望进一步改善成材库存有望加速去化请务必阅读最后重要事项第10页铁矿石月报图16钢材社会库存季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货二铁矿石需求2023年1月全球63个国家的粗钢产量1453亿吨同比下降33中国粗钢预估产量7945万吨同比增加23印度产量1090万吨同比下降02进入2月后受终端需求恢复的驱动国内长流程钢厂节后的提产早于去年同期日均铁水产量回升至230万吨上方月初钢厂以消耗厂内铁矿库存为主随着铁矿日耗的持续回升钢厂对铁矿的补库意愿开始增强日均疏港量持续回升铁矿需求在2月呈现较为明显的恢复是支撑矿价走强的主要原因之一本月球团和块矿的入炉比例有所提升对烧结矿形成了一定的挤出效应随着钢厂利润的修复对铁水的提产意愿有所增强进入3月后部分地区钢厂或将受到限产影响但随着下游需求的进一步恢复钢厂利润的进一步改善铁水产量仍将维持上行势头逐步进入旺季模式而当前钢厂厂内铁矿库存水平仍处于偏低水平后续对铁矿有进一步补库需求铁矿实际需求3月将继续增加中高品矿需求的改善幅度将更为明显钢厂主动提产意愿的增强将使得球团和块矿的入炉比例进一步提升烧结的使用比例预计继续下降入炉品位将上升请务必阅读最后重要事项第11页铁矿石月报图17247家钢厂进口矿日均消耗量季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货270250230201820192102020202119020221702023150图17周度铁水日均产量走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第12页铁矿石月报565钢厂进口烧结粉矿入炉品位565555554554535图18进口烧结矿入炉品位变化数据来源Mysteel方正中期期货球团入炉配比块矿入炉配比烧结矿入炉配比右轴20007700180076001600750014007400120073001000720080071006007000400690020068000006700图19各矿种入炉比例变化数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第13页铁矿石月报三钢厂利润水平今年元宵节后下游复工早于往年同期成材表需2月持续回升钢材库存出现拐点开启去化下游备货需求的旺盛使得钢厂挺价意愿增强成材现货价格出现提涨钢厂利润2月小幅改善临近月底部分长流程钢厂已实现扭亏为盈对炉料端价格上涨的接受度提升焦炭价格开始出现提涨钢厂利润的改善使得钢厂提产意愿增强对铁矿需求增加进而对矿价形成正向传导展望3月终端需求有望继续改善强预期将进一步落地为强现实钢材库存去化速度将加快钢厂利润空间继续修复给予炉料端价格进一步上行空间终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将继续支撑铁矿价格热轧吨钢毛利冷轧吨钢毛利螺纹吨钢毛利70000500003000010000-10000-30000-50000图20主要钢种吨钢利润走势元数据来源wind方正中期期货五库存一港口库存2月外矿到港量冲高回落周度到港量一度创近年来历史同期最高月度累计到港量处于近年高位水平疏港量逐步回升下游补库早于往年同期临近月底疏港量已升至绝对高位水平本月港口铁矿呈现供需两旺小幅累库约500万吨绝对库存水平处于历史同期中位2月外矿发运量偏低3月到港压力不大而下游采购力度将继续增强铁矿供需格局将趋紧预计进口矿港口库存将进入去化模式中高品矿的去化或将好于低品矿请务必阅读最后重要事项第14页铁矿石月报17000001600000201715000002018140000020191300000202020211200000202211000002023100000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06图21进口矿港口库存季节性走势万吨数据来源wind方正中期期货港口日均疏港量20182019202020212022202335033031029027025023021019017015001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08图22港口日均疏港量季节性走势万吨数据来源wind方正中期期货二钢厂库存月初钢厂对铁矿的主动采购意愿不强以消耗厂内库存为主随着下游需求的转好钢厂提产铁水意愿增强对铁矿开始主动补库日均疏港量明显增加但2月钢厂厂内铁矿库存水平仍小幅去化当前库存可用天数明显低于历史同期正常水平进入3月后铁水产量预计将进一步提升钢厂出于旺季备货需求将加大对铁矿的采购力度铁矿资源将逐步从港口向钢厂厂内转移但由于当前铁矿价格偏高将在一定程度上限制钢厂的补库力度预计钢厂厂内铁矿库存仍将低于历史同期平均水平请务必阅读最后重要事项第15页铁矿石月报图23247家样本钢厂进口矿库存季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货图2464家样本钢厂进口矿可用天数季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货六海运费2月海运市场价格波动较大月内探底回升截止2月末BDI指数报990月累计上涨454同期BCI指数累计上涨37截止2月末报729从铁矿石各主要航线的海运费来看本月小幅上涨巴西至青岛的海运费价格累计上涨235截止2月底图巴朗至青岛运价报1714美元吨西澳至青岛运价本月上涨112截止2月底报707美元吨海运费价格的上涨提升了外矿的到港成本一定程度上利多铁矿期现价格3月全球铁矿供应将趋于宽松铁矿石海运费预计将延续上涨趋势请务必阅读最后重要事项第16页铁矿石月报图25铁矿石海运费走势美元吨图26海运指数走势数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货七供需平衡表国产精粉产进口外矿巴西矿进口澳矿进口非澳巴矿进口年末港口库年铁水产量量量量量存量2017409791073742294166866175671465517107620182544610644723369679971508114156437710520192814510705722895664571770512695538093720202800011703723574713132215012247887522021310001120002300070000190001600086856202229000110775227007293231511213186863832023295001105002300073000165001560084000表1铁矿石年度供需平衡表单位万吨数据来源wind方正中期期货2023年澳巴主流矿发运量有望温和增加发运至我国比例有望提升预计澳矿进口量新增1000万吨左右巴西矿进口量新增500万吨左右2022年减量明显的非主流矿发运有望同比回升同时缺失的部分国产矿产量也有望回补总体而言2023年铁矿供应将趋于宽松但下游需求难有明显提升无法完全匹配供给端增量虽然国内地产端用钢需求有望边际改善但粗钢产量仍有压产预期且减量将更为集中在铁水请务必阅读最后重要事项第17页铁矿石月报产量预计2023年铁水产量同比进一步下降但降幅收窄铁矿供需平衡表趋于宽松港口库存累库约2000万吨八相关股票走势回顾股票名称1月末价格2月末价格月涨跌幅同期铁矿指数涨跌幅酒钢宏兴17217622海南矿业79180322河钢资源1493152522金岭矿业741812102表2相关股票涨跌幅统计数据来源wind方正中期期货九季节性走势分析从近十年的普氏指数走势和近5年的铁矿石期货价格走势来看铁矿价格全年涨幅最显著的时间段通常是在年初和6月份走势最弱的时间段基本集中在3月份和三季度这主要是因为一季度通常是外矿一年中的发运淡季到港压力相对较小而春节之前钢厂通常对原料端进行冬储使得该时间段内铁矿整体供需较强在3月份下游开工尚未完全启动钢厂由于节前进行了储备短期也无集中采购意愿铁矿库存压力处于全年最高位故其价格走势往往是一年中最弱的45月通常是下游开工旺季钢厂对铁矿的消耗量位于全年峰值经过2个月的高消耗后铁矿整体库存会出现快速下降故6月钢厂大概率会进行一轮集中补库以维持其旺季的开工进入三季度后由于天气炎热下游施工受限成材消费转入淡季钢厂的整体开工率将有所下降对原料端的需求也会出现相应的减少铁矿价格在该时间段通常呈现出下降走势图27铁矿主力合约涨跌幅季节性走势数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第18页铁矿石月报十套利操作终端成材表需持续回升节后已经连续五周环比增加成材库存出现拐点开启去库部分钢厂出厂价格出现提价下游对成材的备货需求提前2月制造业PMI数据超预期1月信贷和社融数据表现强劲黑色系强预期兑现成强现实的可能性正在增大随着终端需求的恢复3月钢厂利润空间有望继续改善对铁矿价格上涨的接受度有望提升当前钢厂厂内铁矿库存水平明显偏低旺季将至钢厂对铁矿有一定规模的补库需求后续产业链利润有望从成材向原料端让渡可尝试阶段性逢高做空螺矿比短期来看宏观经济恢复和铁元素需求回升预期对近月合约的提振作用强于远月铁矿自身基本面近期不断走强对近月合约形成上行驱动而1月信贷和社融总量超预期但结构上仍未出现明显改善居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢地产销售的实质性恢复仍需时日对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎铁矿石5-9价差具备正套逻辑20000001500000201720181000000201920205000002021202200000202309-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-20-500000图28铁矿石05-09价差季节性走势数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第19页铁矿石月报图29主力合约螺矿比走势数据来源wind方正中期期货十一技术分析从中长期角度来看铁矿主力连续合约当前处于2016年以来的中长期趋势线上方运行同时近期铁矿主力合约突破自2021年高点以来的下行趋势线期间完成二次探底且底部提升新一轮多头趋势出现短期关注950附近的前期平台上沿的压制力度若能有效突破该位置则上方空间将被打开此位置之前已三次触碰到预计本次完成突破的概率较大图30铁矿石主力连续合约技术走势分析数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第20页