研究报告全文：生猪期货月度报LiveHogsMonthlyReport生猪养殖利润周期有望再度上行生猪2月行情回顾与3月展望投资咨询业务资格京证监许可摘要年春节后国内疫情过境经济重回复苏轨道终端消费的修复性201275号2023-反弹成为市场交易的主题大宗商品在2月份均在不同程度的修复此前过度悲观的预期尤其低估值及深度贴水的品种期价出现明显补涨农产品整体延续作者饲料养殖研究中心宋从志底部反弹餐饮业强劲复苏带动生鲜品强势运行但美豆及美玉米近端利多出尽带动国内饲料原料价格高位回落生猪现货价格年后整体低开幅度小于往年2月下旬现货止跌反弹带动期价预期回暖05及以后合约再度回到养殖执业编号F03095512期货从业成本上方但饲料价格下跌及二次育肥入场增加令远期供给担忧仍存07及09合约对近端升水处于相对低位展望3月份及清明前后我们认为期价可能延续震荡反弹近月合约可能围绕养殖成本反复震荡但远月合约在基本面好作者饲料养殖研究中心王亮亮转的情况下可能走出旺季升水主要逻辑如下1集中出栏过境消费逐步走强2022年四季度养殖端在集中兑现旺季的执业编号Z0017427投资咨询预期里出现踩踏屠宰量保持高位出栏体重高位回落2023年春节后大猪阶段性出清供给压力缓和而消费端也已逐步走出淡季迎来复苏供需基本面已逐作者饲料养殖研究中心侯芝芳步发生扭转2仔猪价格率先反弹可能暗示空栏增加2023年春节后仔猪价格表现显著执业编号Z0014216投资咨询好于生猪并在2月季节性上行的基础上出现加速在能繁母猪整体保有量不低的情况下可能说明短期大猪已经完成集中出栏空栏增加带动外购仔猪补栏积联系方式010-68578922极性回归政策端重回保供稳增长态度年三季度猪价大涨政策一度释放严厉songcongzhifoundersccom32022调控态度但猪价经历大跌猪粮比再度回到51下方后政策态度显著扭转2月份已经开始2023年首批冻肉收储成文时间2023年3月5日星期日4期价对现货升水幅度不高期价上无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高反应市场对未来看涨信心不足尤其07及09合约对近端5月价差较小甚至月差没有覆盖往年旺季的季节性现货涨幅我们认为3月份在在近端基本面逐步夯实后远月的旺季预期可能逐步得到修正5商品整体高估值下的系统性风险2月份国内农产品经历价格的一轮普涨使得生猪估值已经得到有效修复远月合约定价基本都在养殖成本之上但大宗商品整体估值偏高的基本情况未变尤其农产品板块相对及绝对估值均不低而月报外盘谷物及大豆等基础农产品价格已经出现明显回落外围产量恢复可能逐步向MonthlyReport国内施压2023年北半球新作逐步进入播种季倘若新作再度扩种丰产大宗农产品可能仍面临较长时间估值回归的压力这可能是拖累猪价的主要因素综上所述我们认为本轮生猪的上行周期大概率仍未走完生猪当前在供需格局逐步反转的情况下价格有望再度回到养殖成本上方3月份阶段性终端年前存货逐步出清而供给端压力也已得到一定释放二次育肥的积入场更多精彩内容请关注一定程度可能限制近月的出栏节奏生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢趋紧市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期方正中期官方微信基差及月差可能走扩但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制操作上建议3月份以逢低买入为主或择机空05多07及09反套商品整体高估值下避免追涨2023年商品波动率趋于下降的情况下把握节奏相比判断趋势可能变得更为重要风险点饲料原料价格天气疫情商品系统性波动风险请务必阅读最后重要事项第1页目录一生猪期现货价格行情回顾3二供需基本面情况8一供应端情况81能繁母猪存栏触底持续回升82生猪存栏量情况及推算1132月份饲料价格回落带动养殖成本下移144猪肉供需平衡表17二猪肉消费情况18三猪肉储备政策21三季节性特征22四技术分析23五总结及操作策略24六生猪养殖相关上市公司一览25请务必阅读最后重要事项第2页一生猪期现货价格行情回顾2023年2月春节后国内疫情影响基本消失消费在长期压制后出现修复性反弹餐饮业强劲复苏带动生鲜品整体价格表现强势生猪现货价格在2022年12月份传统旺季里遭遇供需双杀不涨反跌猪价在2022年12月累计下跌22创近10年之最但随着疫情逐步消失2023年春节后猪价低开幅度也显著小于往年餐饮消费的积极复苏使得猪价在2月逆季节性上涨猪肉消费性价比再度走高后出现淡季不淡特征本年度2月份猪价涨幅46而过去年份2月份猪价平均跌幅为51猪价在2月末逐步回到养殖成本附近仔猪出栏率先回到盈利水平自繁自养回到盈亏平衡点附近生猪期价2月触底回升尤其在国家收储消息释放后市场情绪见底远近月期价出现反弹截止3月初生猪指数收于17500元吨最高17665元吨最低15450元吨月环比涨107105合约收于17225元吨最高17840元吨最低15650元吨月环比涨50207合约收于17930元吨最高18110元吨最低17270元吨月环比涨182生猪现货价格2月份前低后高整体呈现震荡上涨截止3月初全国外三元生猪价格16元公斤环比上月涨05元公斤同比上涨35元公斤全国猪肉批发均价2091元公斤月环比跌190元公斤同比涨151元公斤现货整体表现稍强于期价基差小幅走强3月初05基差河南-1390元吨07基差河南-2040元吨5-7价差-650元吨5-9价差-1000吨近月基差被现货推动走高03合约最后转为对现货大幅贴水交割图1-1文华农产品指数走势回顾资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第3页图1-2文华生猪指数走势回顾资料来源同花顺方正中期研究院图1-3生猪期货主力合约成交情况图1-4生猪期货主力合约持仓情况资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第4页图1-5生猪周期回顾资料来源Wind方正中期研究院图1-6生猪周期图1-7生猪期价远期曲线资料来源上市公司公告方正中期研究院资料来源文华财经方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页图1-8生猪03合约期价元吨图1-9生猪05合约期价元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图1-10生猪07合约期价元吨图1-11生猪09合约期价元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第6页图1-12生猪03合约基差河南元吨图1-13生猪05合约基差河南元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图1-15生猪07合约基差河南元吨图1-16生猪09合约基差河南元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第7页图1-175-7月间价差元吨图1-185-9月间价差元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图1-19外三元商品猪价格元公斤图1-20猪肉批发价格元吨资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院二供需基本面情况一供应端情况1能繁母猪存栏触底持续回升2月份官方能繁母猪存栏数据尚未全部发布1月份农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4367万头环比去年12月下降052同比去年1月增179同比2021年6月存栏高峰下降432当前能繁母猪保有量仍未正常存栏量的107左右三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大而生产指标上能繁母猪配种率逐步触底回升截止3月初全国二元能繁母猪价格3204元公斤环比上月跌080元公斤同比跌040元公斤据卓创资讯数据显示7KG外三元仔猪价格559元头环比上月涨173元头同比涨299元头据博亚和讯全国20kg仔猪价格4466元公斤环比上月涨964元公斤同比涨1310元公斤请务必阅读最后重要事项第8页表2-1能繁母猪存栏情况资料来源农业农村部卓创资讯涌益咨询我的农产品网方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第9页图2-1能繁母猪存栏量图2-2能繁母猪存栏变化资料来源农业农村部方正中期研究院资料来源农业农村部方正中期研究院图2-3淘汰母猪屠宰量图2-4后备母猪销量及环比资料来源涌益咨询方正中期研究院资料来源卓创资讯方正中期研究院图2-5样本企业能繁母猪配种数图2-6每胎产仔数资料来源涌益咨询方正中期研究院资料来源涌益咨询方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第10页图2-77kg外三元仔猪全国均价公斤图2-815KG仔猪出栏均价资料来源卓创资讯方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图2-9全国仔猪出栏平均利润图2-10能繁母猪价格资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院2生猪存栏量情况及推算2023年3月份出栏生猪理论来自于2022年6月能繁母猪配怀后出生的仔猪去年6月份能繁母猪在此轮周期性见底后出现低位环比反弹而且当月月度环比回升22在单月中属于较大涨幅尤其当时猪价快速反弹令市场情绪回暖此外去年全年仔猪价格相对较弱可能一定程度说明仔猪供给相对较为充足因此按照猪周期推算2023年3-4月份生猪出栏量同比有望实现增涨5月份后预计生猪出栏可能再度回到较高水平生猪存栏量随着周期上行有望环比逐月持续上升当前能繁母猪产能已经实现完全优化生产性能较此前非瘟年份已经出现较大提高因此本轮周期请务必阅读最后重要事项第11页面临的产能瓶颈较2019年和2020年要小很多产能恢复的速度可能更快这可能成为限制养殖利润水平走高的主要因素从屠宰量来看春节后2月全月屠宰量均处于较高水平并一度好于去年同期卓创数据显示2月全月日均屠宰量167万头上月日均2108万头去年同期1334万头3月随着猪价季节性反弹育肥积极性再度增强生猪出栏体重在跌至120公斤后逐步企稳截止3月初据卓创资讯数据显示全国生猪出栏均重12273kg环比1月下跌049kg同比去年增加307kg同比2021年体重峰值下降1235KG图2-11生猪存栏量推测图2-12生猪各省屠宰量合计资料来源农业农村部方正中期研究院整理资料来源各省农业局方正中期研究院整理图2-13上市公司生猪销量图2-14上市公司仔猪销量资料来源国家统计局方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第12页图2-15屠宰企业日度开机率图2-16全国生猪日度屠宰量资料来源卓创资讯方正中期研究院资料来源卓创资讯方正中期研究院图2-17生猪出栏体重图2-18生猪出栏均重资料来源涌益咨询方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页图2-19小猪存栏图2-20大猪存栏资料来源涌益咨询方正中期研究院整理资料来源涌益咨询方正中期研究院整理表2-2部分上市公司生猪出栏情况万头资料来源上市公司公告方正中期研究院32月份饲料价格回落带动养殖成本下移2023年2月份国内饲料价格整体跟随外盘高位回落其中豆粕现货价格跌幅最为显著2月份养殖成本环比1月继续下移环比2022年三季度出现明显下跌但仍处在历史同期的偏高位置猪价在2月份低位反弹养殖利润得到一定修复仔猪出栏盈利带动自繁自养即期利润回到成本线上但育肥出栏利润仍然较差截止2023年3月初育肥配合料360元公斤环比上月跌007元斤同比跌006元斤豆粕均价4280元吨环比上月跌383元吨同比跌457元吨玉米均价2900元吨环比上月跌20元吨同比涨120元吨外购仔猪养殖利润-280元头环比上月涨112元头同比跌138元头自繁自养利润-189元头环比上月涨127元头同比涨292元头全国猪粮比价5361猪粮比再度回到国家一级过度下跌预警区间上方2月份生猪出栏成本环比1月份小幅回落由于3月份的育肥猪出栏来自去年11月份的补栏仔猪过去的4个月饲料价格整体价格不低尤其豆粕价格年前一直处于高位水平2023年一季度行业平均育肥出栏完全成本环比去年底出现回落但同比去年一季度仍然有增无减据三方机构测算当前二次育肥平均出栏成本约在在16块斤左右请务必阅读最后重要事项第14页图2-21玉米均价图2-22豆粕均价资料来源同花顺方正中期研究院整理资料来源同花顺方正中期研究院整图2-23生猪养殖盈利周期资料来源同花顺方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第15页图2-24自繁自养养殖利润元头图2-25外购仔猪养殖利润元头资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图2-26猪粮比及预警线图2-27猪粮比及盈亏平衡点资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图2-28压栏后出栏成本测算图2-29育肥料价格资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第16页4猪肉供需平衡表2022年度猪肉供需平衡表的变化主要来自供给端的减少其中供给下降主要由于国内生猪出栏体重的同比下滑以及进口冻肉的减少而需求端由于疫情等负面影响预计整体持平略降边际上去年9月份开始冻肉抛储14万吨带来供给阶段性小幅增加消费在四季度初短暂走强但11月政策压力下养殖户集中出栏大猪屠宰量出现明显反弹2022年度国内猪肉整体供给介于2018及2021年之间进口由于疫情及进口利润倒挂的因素2022年度进口量已经回到猪瘟前水平2023年我们认为猪肉供给有望稳中继续走强主要由于生猪基础存栏量开始周期性上行以及饲料成本下滑后带动二次育肥增加但由于经历过此前深度亏损的教训整体压栏情况预计不会比2021年初高因此供给趋势性上行但弱于2021年消费端随着疫情封锁的逐步解除户外消费在年初已经恢复性增涨表2-3猪肉供需平衡表资料来源国家统计局方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第17页图2-30猪肉及杂碎进口量图2-31猪肉及杂碎月度进口量资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院二猪肉消费情况2023年2月份消费的修复性反弹十分明显餐饮业整体景气度在去年三季度出现回升年底在疫情下出现短暂回落但春节后户外恢复使得消费迎来集中释放猪肉价格整体涨幅较小消费上相对其他动物蛋白而言仍然最高2月末猪价快速反弹后白条跟涨力度较弱冷库在2月份开始积极增加冻肉库存带动市场投机需求增加下游屠宰企业利润在2月底有所转弱部分屠宰企业开始亏损但屠宰企业开机率维持中性餐饮业收入在去年12月遭遇重挫1月数据尚未公布但预计大概率环比回升卓创数据显示截止3月初全国冻肉库容率2848环比上月增290较去年同期高582图2-32猪肉月度消费量图2-33餐饮业营收资料来源卓创资讯方正中期研究院资料来源卓创资讯方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第18页图2-34猪肉鲜销率图2-35冻品库存资料来源卓创资讯方正中期研究院资料来源卓创资讯方正中期研究院图2-36屠宰净利润图2-37屠宰企业毛利资料来源涌益咨询方正中期研究院资料来源卓创资讯方正中期研究院图2-38肉鸡价格图2-39鸡蛋价格请务必阅读最后重要事项第19页资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图2-40羊肉价格图2-41牛肉价格资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院图2-42草鱼价格图2-43鲢鱼价格资料来源同花顺方正中期研究院资料来源同花顺方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第20页