2月铁合金市场波澜不惊，价格窄幅波动，中枢环比小幅下移。节后钢厂对铁合金主动采购意愿不强，钢招缩量，钢厂利润处于低位，对炉料端价格有所压制，2月锰硅和硅铁主流钢招价格下调。2月铁合金需求端恢复较快，五大钢种产量持续增加，钢厂厂内铁合金库存水平下降，降至低位水平。供给端有所分化，锰硅产量恢复较快，但速度仍不及需求端。硅铁产量不升反降，铁合金基本面出现改善迹象。成本方面，2月锰矿价格高位震荡，兰炭小料价格下降，锰硅成本端支撑力度更强。
　　3月铁合金厂家复产将增多，供给端趋于宽松。需求方面粗钢产量将继续回升，钢厂对铁合金有旺季备货需求，预计将体现在3月的钢招采量上。铁合金需求端将继续改善，基本面转入供需两旺格局，现货资源逐步从合金厂家向钢厂厂内转移。终端需求有望继续改善，强预期将进一步落地为强现实。钢材库存去化速度将加快，钢厂利润空间继续修复，给予炉料端价格进一步上行空间。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将提振铁合金价格。3月钢招价格有望上调，量价齐升。成本端3月将环比上移，对铁合金价格支撑力度增强。整体而言，铁合金市场3月有望逐步复苏，跟随炉料端价格走强，但上方空间较为有限。对于下游需求端而言，铁合金基差2月有所走扩，当前主力合约具备一定的买入套期保值的价值
　　
　　

研究报告全文：铁合金期货月报Ferro-alloysFuturesMonthelyReport钢厂补库需求释放铁合金市场3月有望复苏摘要投资咨询业务资格京证监许可201275号作者黑色金属与建材研究中心梁海宽2月铁合金市场波澜不惊价格窄幅波动中枢环比小幅下移节后钢厂对铁合金主动采购意愿不强钢招缩量执业编号F3064313从业Z0015305投资咨询钢厂利润处于低位对炉料端价格有所压制2月锰硅和硅联系方式010-68518650lianghaikuanfoundersccom铁主流钢招价格下调2月铁合金需求端恢复较快五大钢黑色金属与建材研究中心卜咪咪种产量持续增加钢厂厂内铁合金库存水平下降降至低位水平供给端有所分化锰硅产量恢复较快但速度仍不及执业编号F3049510从业Z0015614投资咨询需求端硅铁产量不升反降铁合金基本面出现改善迹象联系方式010-68578739bumimifoundersccom成本方面2月锰矿价格高位震荡兰炭小料价格下降锰硅成本端支撑力度更强成文时间2023年03月05日星期日3月铁合金厂家复产将增多供给端趋于宽松需求方面粗钢产量将继续回升钢厂对铁合金有旺季备货需求预计将体现在3月的钢招采量上铁合金需求端将继续改善基本面转入供需两旺格局现货资源逐步从合金厂家向钢厂厂内转移终端需求有望继续改善强预期将进一步落地为强现实钢材库存去化速度将加快钢厂利润空间继续修复给予炉料端价格进一步上行空间终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将提振铁合金价格3月钢招价格有望上调量价齐升成本端3月将环比上移对铁合金价格支撑力度增强整体而言铁合金市场3月有望逐步复苏跟随炉料端价格走强但上方空间较为有限对于下游需求端而言铁合金基差2月有所走扩当前主力合约具备一定的买入套期保值的价值更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一2月行情回顾2一现货市场回顾2二期货市场回顾4二进出口5三成本端8一锰矿8二焦炭兰炭和电价11四供应12五需求端15一铁合金需求量15二钢厂和镁厂利润16六技术走势分析18七供需平衡表20八相关股票走势回顾21九季节性走势分析22十套利操作23十一后市展望及操作策略24一2月行情回顾一现货市场回顾2月铁合金现货价格维持窄幅波动月内缓步下行价格中枢较1月小幅下移节后钢厂利润仍处于偏低水平对炉料端的采购较为谨慎基本以消耗前期库存为主对铁合金维持刚性采购2月锰硅和硅铁的主流钢招价格均环比下降铁合金市场情绪略显低迷从绝对价格指数来看锰硅月内累计下降08硅请务必阅读最后重要事项第2页铁累计下跌212月锰硅价格中枢环比1月下移015硅铁下移213硅铁价格弹性继续高于锰硅二者价差小幅收敛但随着下移终端需求的改善钢厂利润月内逐步修复叠加钢厂厂内铁合金库存水平偏低3月钢招价格有望回升锰硅和硅铁现货价格中枢有望上移14000120001000020188000201920206000202140002022200020230图1锰硅绝对价格指数季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货200001800016000201714000201812000100002019800020206000202140002022200020230图2硅铁绝对价格指数季节性走势75B数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第3页二期货市场回顾期货方面锰硅和硅铁主力合约月内跌幅较现货略大分别下跌18和41基差小幅走扩成交方面2月硅铁和锰硅成交量均有所放大其中锰硅增幅更为明显同比增幅达到108硅铁和锰硅2月成交量环比分别增加24和31持仓方面2月末锰硅和硅铁持仓量同比增幅分别为48和73环比1月末分别增加6和下降6整体而言2月铁合金期货市场放量下跌市场情绪整体偏悲观图3锰硅主力合约走势数据来源Wind方正中期期货图4硅铁主力合约走势数据来源Wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第4页图5锰硅和硅铁期货成交量月度变化手数据来源wind方正中期期货400000350000300000250000200000硅铁持仓量锰硅持仓量1500001000005000001月2月图6锰硅和硅铁期货持仓量月度变化手数据来源wind方正中期期货二进出口由于我国锰矿品位总体较低故每年需求大量进口高品位锰矿作为全球最大的锰矿进口国近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势2019年中国锰矿年度进口量超过3400万吨相当于2015年的两倍为近年最高水平近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落2022年我国锰矿进口量同比大体持平但年内月度进口量的波动较大全年呈现前低后高的特征请务必阅读最后重要事项第5页具体到各主要进口国来看2022年我国南非矿和加蓬矿的进口量小幅增加刷新历史新高巴西矿和澳矿进口量同比下降其中南非矿进口量占进口总量的比值继续上升接近50为近年新高进口锰矿的资源集中度进一步提升加蓬矿和澳矿占当月进口总量的比例一度超过80与主流矿形成对比的是2022年非主流矿的进口量下降比较明显进入2023年后加蓬矿山出现事故同时加蓬当地的铁路问题同样对锰矿发运造成影响使得1月加蓬矿的发运明显回落澳矿和南非矿的发运维持稳定但1月加蓬矿发运的下降暂未体现在到港量上1月三大矿到港量基本维持稳定但加蓬的发运受限在2月持续发运量继续下降到港量开始出现回落港口库存出现去化3月加蓬矿的发运预计将逐步恢复但到港仍将处于低位今年国内地产用钢需求有望改善建材减产压力下降锰元素需求较2022年有望提升锰硅厂家开工积极性有望提升海外经济转入衰退的风险加大主流矿山发运至我国的锰矿比例预计将高于2022年同时随着人民币汇率的走强国内对外矿的采购意愿也将提升我国锰矿进口量预计将同比增加有望创2019年以来的新高40000003500000300000020172500000201820000002019202015000002021100000020225000000112131415161718191101111121图7锰矿进口量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第6页4000000035000000300000002500000020000000150000001000000050000000201720182019202020212022图8我国锰矿年进口量变化吨数据来源Mysteel方正中期期货16000000140000001200000010000000南非8000000加蓬巴西6000000澳大利亚40000002000000020182019202020212022图9我国主要锰矿进口国近年进口量变化数据来源Mysteel方正中期期货硅铁方面受地缘政治冲突影响2022年全球硅铁市场呈现供需紧平衡俄罗斯作为全球第二大硅铁出口国其出口的受限使得全球硅铁月度供应出现3-4万吨的缺口受此提振我国硅铁的出口量在上半年增幅明显月度出口量不断刷新前高但进入下半年后随着欧洲经济转入衰退的风险加大对硅铁需求萎缩我国硅铁出口开始从高位回落资源从欧洲转向日韩2022年我国硅铁出口量共计661万吨同比增加1144万吨很大程度上缓解了国内硅铁供给端的压力请务必阅读最后重要事项第7页进入2023年后海外需求进一步回落2023年1月全球63个国家的粗钢产量1453亿吨同比下降33而中国粗钢预估产量7945万吨同比增加23除中国外的粗钢产量降幅明显预计硅铁出口延续下行趋势1-2月出口均值在3万吨左右随着欧美央行的进一步加息海外对硅铁需求上半年将延续下行趋势而国内板材产量将进入旺季硅铁需求有望回升硅铁厂家出口意愿下降预计我国硅铁上半年月度出口均值维持在3-4万吨的正常水平图10硅铁进出口量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货三成本端一锰矿2月全国锰矿港口库存稳中有升南北港口库存水平出现分化由于北方锰硅厂家复产较快对锰矿需求更好北方港口锰矿本月出现去库而钦州港本月累库截止2月末全国主港锰矿库存升至6281万吨月累计增加34万吨当前库存水平近次于2021年的历史同期高点加蓬矿1月的发运受到扰动使得2月到港量出现下降但其他矿种到港维持稳定锰矿整体供给变化不大从2月天津港各主流矿种库存变化来看除去巴西矿和科特迪瓦矿外其它矿种均有不同程度的下降其中以南非矿的去化最为明显锰硅厂家由于利润水平不高对高品矿的需求相对较弱进入3月后加蓬矿的发运将逐步恢复但到港仍将处于低位水平下游锰硅厂家对锰矿的采购力度有望增强港口库存累库压力将有所下降请务必阅读最后重要事项第8页表1天津港锰矿库存2月变动情况万吨天津港港口库存变化情况万吨品种1月27日2月24日南非矿28862799澳矿582515马来矿1076巴西矿69加蓬矿916885加纳矿1275科特迪瓦矿146233其他0303总计48134776图11锰矿港口库存季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第9页港口库存总量钦州港库存天津港库存80070060050040030020010002022-05-242022-08-242022-11-242023-02-242018-02-242018-05-242018-08-242018-11-242019-02-242019-05-242019-08-242019-11-242020-02-242020-05-242020-08-242020-11-242021-02-242021-05-242021-08-242021-11-242022-02-24图12锰矿各港口库存变动情况万吨数据来源Mysteel方正中期期货本月锰矿港口现货价格小幅回落外矿成本本月上涨South32对华2月高品澳矿报价542美元吨度环比上涨06美元吨度南非半碳酸报438美金吨度环比上涨028美元吨度Jupiter对华2月南非半碳酸报436美元吨度环比上涨026美元吨度UMK对华2月南非半碳酸报435美元吨度环比上涨02美元吨度但由于海运费价格下降明显实际到港成本变化不大节后贸易商挺价意愿较强但下游接受度不高对锰矿价格有打压意愿锰矿市场整体平稳价格在相对高位窄幅波动从天津港各主要矿种的价格变化来看南非矿巴西矿和澳矿本月价格均下跌1元吨度而到港下降明显的加蓬矿本月价格降幅更为明显下游基于其挺价意愿较强相应减少了对其采购量展望3月基于国内需求回升的预期外矿对华报盘进一步上调3月South32对华报盘高品澳块6美元吨度涨058南非半碳酸465美元吨度涨027报价均有所上涨加蓬矿山因不可抗力事件推迟2月报盘3月一起对外发布价格预计看涨海运费价格近期止跌反弹后续外矿到港成本将上移贸易挺价意愿将维持坚挺下游锰硅厂家开工率持续回升3月对锰矿需求将进一步增加锰矿基本面有望走强港口现货价格预期迎来上涨锰硅成本端支撑力度增强请务必阅读最后重要事项第10页600050004000澳矿3000南非2000巴西加蓬1000000图13锰矿现货价格2月走势元吨度数据来源wind方正中期期货二焦炭兰炭和电价图14焦炭现货价格走势元吨图15兰炭小料价格走势元吨数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货焦炭价格2月整体维持稳定下游钢厂节后对炉料端价格上涨的接受度不强兰炭小料价格在2月出现回落临近月底方才止跌反弹月度累计降幅超过200元吨2月硅铁原料端对价格的支撑力度不及锰硅但随着下游终端需求的改善本月钢厂利润空间有所修复对焦炭价格上涨的接受度提升部分地区焦炭开始出现首轮提涨3月焦炭和兰炭小料价格均有望上涨铁合金原料端成本曲线上移请务必阅读最后重要事项第11页图16广西铁合金用电成本变化元度图17内蒙铁合金用电成本变化元度数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货电价作为铁合金生产成本中的重要占比2月北方主产区整体维持稳定内蒙主产区铁合金用电成继续维持047元度南方主产区由于处于枯水期用电成本小幅上移广西主产区铁合金用电成本降至06元度环比1月末上涨002元度3月预计铁合金电价将维持稳定四供应供应方面2月锰硅和硅铁分化锰硅厂家节后的复产较快周度开工率和产量均创出历史同期新高一定程度受建材成交较好的提振2月锰硅全国综合开工率为5832较之1月上升161个百分点全国2月锰硅产能1584791吨维持不变月度产量870142吨环比1月下降21或18766吨主要是由于2月实际生产天数较少从日均产量来看2月为310765吨环比1月增838月度产量同比增加为历史同期最高值各主产区产能利用率均高于1月贵州主产区增幅最为明显与锰硅形成对比的是2月硅铁供应端趋于收紧全国硅铁2月综合开工率为5734较1月环比降7362月硅铁产量475914吨环比1月下降736或37834吨同比2021年2月下降599为近三年同期最低2月日均产量为15352吨环比1月降1035各主产区除甘肃外产量环比均有所下降宁夏地区产能利用率最高硅铁出口的下降以及国内需求的疲弱使得硅铁价格承压硅铁厂家开工积极性不高展望3月终端需求将进一步转好钢厂利润有望继续修复粗钢产量将迎来提产逐步进入旺季模式铁合金下游需求将增加价格有望回暖合金厂家开工积极性有望提升月度产量有望环比增加2022年是锰硅产能置换和退出压力较大的一年锰硅部分置换的新增产能在今年有望投放供给端约束边际放松同时在下游需求改善的支撑下锰硅厂家的主动开工意愿有望增强2023年全国锰硅产量有望同比小幅请务必阅读最后重要事项第12页增加结束连续3年的下降趋势年度产量预计在1000万吨左右而硅铁的供给端仍有约束近两年行业高利润的刺激下多数硅铁厂家开工率已提升至高位在无新增产能投放的情况下进一步提产空间有限同时海外需求将回落国内硅铁主动提产意愿将弱于2022年预计今年硅铁产量将同比小幅下降图18全国锰硅月度产量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货图19全国硅铁月度产量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第13页图20全国锰硅周度产量季节性变化吨数据来源Mysteel方正中期期货图21全国硅铁周度产量季节性变化吨数据来源Mysteel方正中期期货请务必阅读最后重要事项第14页五需求端一铁合金需求量1月国内粗钢产量同比增加但海外主要粗钢产国产量多以下降为主节后钢厂对铁合金主动补库意愿不强基本以消耗厂内库存为主2月锰硅和硅铁钢招产量环比均下降处于近年同期低位水平但进入2月后终端需求持续改善成材表需连续四周回升钢厂复产意愿增强五大钢种产量持续增加月内累计增幅较为明显铁合金钢厂端需求恢复加快自身基本面得以改善硅铁由于供给端受限基本面的改善更为明显金属镁价格本月承压镁厂开工积极性不高对75硅铁需求无增量2023年2月国内钢厂厂内硅铁库存均值为1982天环比下降717同比下降638最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量606万吨环比增加1092023年2月国内钢厂厂内锰硅库存均值为2012天环比减少1137同比下降1078最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量183700吨环比增加5000吨钢厂厂内铁合金库存本月消耗明显当前处于低位水平合金厂家厂内库存有所累库展望3月随着成材终端需求的进一步改善粗钢产量将继续回升钢厂对铁合金有旺季备货需求预计将体现在3月的钢招采量上铁合金需求端将继续改善基本面转入供需两旺格局现货资源逐步从合金厂家向钢厂厂内转移图22五大钢种硅铁周度需求季节性变化吨数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第15页图23五大钢种锰硅周度需求季节性变化吨数据来源wind方正中期期货图24河钢锰硅招标量季节性走势吨图25河钢硅铁招标量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货二钢厂和镁厂利润2月终端需求恢复超预期元宵节后下游复工早于往年同期对成材备货意愿增强2月财新中国制造业采购经理指数PMI录得516较1月上升24个百分点预期值为5022022年8月来首次高于临界点制造业生产经营持续回暖结束此前六个月的收缩态势重回扩张区间国家统计局统计2月制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升国内制请务必阅读最后重要事项第16页造业2月供需两旺企业处于主动加库存阶段2月份全国钢铁行业PMI为576环比大幅上升132个百分点为5个月来首次回升至荣枯线上方今年元宵节后下游复工早于往年同期成材表需2月持续回升钢材库存出现拐点开启去化下游备货需求的旺盛使得钢厂挺价意愿增强成材现货价格出现提涨钢厂利润2月小幅改善临近月底部分长流程钢厂已实现扭亏为盈对炉料端价格上涨的接受度提升焦炭价格开始出现提涨合金价格受此提振出现企稳展望3月终端需求有望继续改善强预期将进一步落地为强现实钢材库存去化速度将加快钢厂利润空间继续修复给予炉料端价格进一步上行空间终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将提振铁合金价格3月钢招价格有望上调量价齐升热轧吨钢毛利冷轧吨钢毛利螺纹吨钢毛利70000500003000010000-10000-30000-50000图26主要钢种吨钢利润走势元数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第17页图27金属镁价格季节性走势元吨数据来源Mysteel方正中期期货图28河钢锰硅招标价季节性走势元吨图29河钢硅铁招标价季节性走势元吨数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货六技术走势分析当前从技术走势来看锰硅上行趋势较为硅铁更为明显底部逐步上移形成收敛三角形但需留意前期多次触碰的箱体上沿处的压制力度一旦突破该位置则上行空间将被打开硅铁当前仍处于箱体震荡区间下沿附近短期下方有支撑向上的可能性更大上方压力位为箱体上沿请务必阅读最后重要事项第18页图30锰硅主力合约技术走势分析数据来源同花顺方正中期期货图31硅铁主力合约技术走势分析数据来源同花顺方正中期期货请务必阅读最后重要事项第19页七供需平衡表从2015年-2017年粗钢产量受供给侧改革影响增幅缓慢同期锰硅企业受之前持续亏损的影响开工意愿不足产量基本以按需满足钢厂刚性需求为主这三年里锰硅供需平衡表变化不明显从2018年开始锰硅进入新一轮产能投放周期产量在2019年首度突破1000万吨同期粗钢产量也有明显增加这一期间锰硅供需两旺边际宽松2020年受疫情影响使得锰硅新增产能的投放在上半年一度出现停滞加之上半年锰矿价格高企全年产量结束了近年来同比持续增加的趋势供需为近年来最为趋紧的一年2021-2022年在能耗双控以及国内地产投资疲弱的背景下锰硅市场供需两弱需求端的降幅更为明显2023年锰硅产量有望回升结束连续三年的同比下降而粗钢产量将延续同比下降的趋势供需结构较2022年边际宽松硅铁从2018年开始进入新一轮产能投放周期当年产量同步增幅明显近100万吨而后除去2020年受疫情影响外年度产量逐年稳步提升2022年受全球供应缺口刺激年度产量再创出近年新高需求方面2018年之前整体需求增速较供给端更快硅铁供需维持紧平衡2020年硅铁钢厂需求端达到历史峰值2021年粗钢压产目标的提出使得硅铁下游需的求萎缩更为明显而供给端进一步放量硅铁供需平衡表处于近年来较为宽松的状态2022年国内硅铁需求继续萎缩但海外需求激增国内硅铁表需大体维持稳定2023年国内硅铁产量将同比下降钢厂和镁厂总需求预计大体持平于2022年出口较2022年将有明显回落国内硅铁供需结构较2022年将进一步宽松表2锰硅供需平衡表单位万吨年份锰硅产量粗钢产量需求当量产量-需求量2016年718808371132-4142017年760831731164-4042018年873928261300-4272019年1041996341395-3542020年10211064771491-4702021年9951032791446-4512022年9641020001428-4642023年10001010001414-414请务必阅读最后重要事项第20页