供给端：供应有增加预期。根据检修计划，3月检修规模或较2月份有所增加，平均开工负荷小幅下降，但是2月新投产装置将向市场投放货源，且3月仍有不少新装置计划投产，新装置带来的供应增加预计大于检修规模增加带来的缩量，此外，3月自然天数明显多于2月，因此，3月供应有增加预期。
　　需求端：有继续好转预期，但空间需要关注后期新增订单跟进情况。一方面在我国宏观环境利好支撑下，为企业走向复苏回暖提供便利和政策支撑；另一方面，需求有季节性走好预期，但是当前经济整体表现疲软，恢复仍需一定时日，后期需关注新增订单跟进情况。
　　库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力不大。
　　成本端：虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期，但是欧美等国仍处于加息通道当中，在一定程度上将抑制需求增长，对油价产生利空影响。供需面来看，OPEC+维持前期减产，俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。
　　综上所述，聚烯烃供需双增，跟随成本端驱动为主。成本端国际油价因OPEC减产和美联储架子等因素影响宽幅震荡，预计聚烯烃短期跟随油价宽幅震荡，中长期，随着需求进一步回暖，预计价格有望走出震荡偏强趋势。预计3月LLDPE主力合约运行价格区间8000-8700元/吨，PP主力合约运行区间7500-8300元/吨。
　　

研究报告全文：聚烯烃期货月报MonthlyReportonPolyolefinFuture聚烯烃月报PolyolefinMonthlyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号供需双增聚烯烃宽幅震荡为主聚烯烃2月行情回顾与3月展望作者能源化工研究中心封晓芬供给端供应有增加预期根据检修计划3月检修规模执业编号F03098955从业Z0017725投资咨询或较2月份有所增加平均开工负荷小幅下降但是2月新投联系方式fengxiaofenfoundersccom产装置将向市场投放货源且3月仍有不少新装置计划投产新装置带来的供应增加预计大于检修规模增加带来的缩量此成文时间2023年3月5日星期日外3月自然天数明显多于2月因此3月供应有增加预期需求端有继续好转预期但空间需要关注后期新增订单跟进情况一方面在我国宏观环境利好支撑下为企业走向复苏回暖提供便利和政策支撑另一方面需求有季节性走好预期但是当前经济整体表现疲软恢复仍需一定时日后期需关注新增订单跟进情况库存端聚烯烃库存呈现季节性回落走势当前库存压力不大成本端虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡综上所述聚烯烃供需双增跟随成本端驱动为主成本端国际油价因OPEC减产和美联储架子等因素影响宽幅震荡预计聚烯烃短期跟随油价宽幅震荡中长期随着需求进一步回暖预计价格有望走出震荡偏强趋势预计3月LLDPE主力更多精彩内容请关注方正中期官方微信合约运行价格区间8000-8700元吨PP主力合约运行区间7500-8300元吨请务必阅读最后重要事项第1页目录第一部分三季度行情回顾3一现货市场走势分析3二期货市场走势分析3第二部分聚烯烃成本端分析4第三部分聚烯烃供应进出口分析5一装置检修规模有所增加5二供给有增加预期6三进口依存度下降8四聚烯烃库存呈现季节性回落9第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况11第五部分聚烯烃供需平衡表分析14第六部分聚烯烃套利机会展望14第七部分技术分析及季节性走势16第八部分期权分析18第九部分后市展望19附行业股票21请务必阅读最后重要事项第2页第一部分三季度行情回顾一现货市场走势分析元吨元吨140001200012000100001000080008000600060004000400019-0119-0419-0720-0120-0420-1021-0121-0421-1022-0122-0422-1023-0119-1020-0721-0722-0719-0119-0419-0719-1020-0120-0421-0120-1021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-07完税自提价低端价聚丙烯PP拉丝级熔指2-4天津完税自提价低端价线型低密度聚乙烯LLDPE膜级天津完税自提价低端价聚丙烯PP拉丝级熔指2-4上海完税自提价低端价线型低密度聚乙烯LLDPE膜级上海完税自提价低端价低密度聚乙烯LDPE普通膜级天津完税自提价低端价聚丙烯PP低熔共聚级熔指05-25天津完税自提价低端价高密度聚乙烯HDPE膜级上海期货收盘价活跃合约线型低密度聚乙烯LLDPE图1-1国内PE现货价格走势图1-2国内PP现货价格走势资料来源WIND方正中期研究院整理资料来源WIND方正中期研究院整2月聚烯烃价格先抑后扬成本端来看原油受主要产油国减产土耳其地震美联储加息和美国商业原油库存连续累积等因素影响整体维持宽幅震荡为主供需来看2月上半月需求恢复相对缓慢表现不及节前预期对价格支撑不足导致价格出现回落下半月随着终端复工复产下游需求有所好转但是考虑到新增订单有限行业心态相对谨慎此外广东石化海南炼化等多套新装置陆续投产打压市场心态聚烯烃价格整体维持宽幅震荡为主二期货市场走势分析元吨元吨1100011000100001000090009000800080007000700060006000500050004000400020190720191020200120200720201020210720211020220120220720221020230120190120190420200420210120210420220419-0119-0419-0719-1020-0120-0421-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-0720-1021-01期货收盘价1月交割连续线型低密度聚乙烯期货收盘价1月交割连续聚丙烯期货收盘价5月交割连续线型低密度聚乙烯期货收盘价5月交割连续聚丙烯期货收盘价9月交割连续线型低密度聚乙烯期货收盘价9月交割连续聚丙烯图1-3塑料主力合约价格走势图1-4聚丙烯主力合约价格走势资料来源wind方正中期研究院整理资料来源wind方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第3页2月聚烯烃价格走势先抑后扬价格重心小幅回落节前在市场强预期支撑下聚烯烃价格上涨明显节后随着下游陆续复工复产表现并不及预期导致价格明显走弱因聚丙烯成本端丙烯价格跌幅更大导致聚丙烯价格走势要弱于聚乙烯随着聚丙烯价格回落风险逐步释放与此同时下游需求进一步恢复市场心态逐步修复下半月价格止跌但是受制于基本面并未有明显改善聚烯烃维持宽幅震荡为主整体价格重心环比上月有所下跌第二部分聚烯烃成本端分析布伦特原油WTI原油OPEC原油产量同比增速美元桶万桶天140310020120300015290010010280080527000602600-5402500-102024002300-1502200-20图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院全美商业原油库存2017年2018年万桶天美国原油产量同比增速万桶2019年2020年1400202021年2022年600002023年120015101000550005800050000600-5-1040045000-15200-20400000-2535000147101316192225283134374043464952图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第4页2月油价宽幅震荡运行为主月初美联储加息25个基点如市场预期美国商业原油库存连续6周累库且超市场预期油价大幅下跌随后随着中国节后需求复苏前景被市场看好俄罗斯计划3月开始减产50万桶日叠加土耳其地震影响市场担忧原油供应短期紧张支撑油价反弹走高月中随着美国CPIPPI等数据相继出炉表明通胀仍较为顽固有美联储官员建议加息50个基点市场恐慌情绪升温叠加2月22日美联储会议纪要显示偏鹰油价再次下跌走弱月末情绪有所修复油价止跌小幅反弹根据EIA数据显示截止2月24日当周美国原油库存量480207亿桶比前一周增加1166万桶环比增长024同比增长16151月OPEC原油产量为28876万桶天同比增长2841月美国原油产量为122161万桶天同比增长745展望后市宏观方面来看虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡第三部分聚烯烃供应进出口分析一装置检修规模有所增加1001009595908590807585708065607520-0320-0920-1121-0121-0321-0521-0722-0122-0722-0922-1120-0520-0721-0921-1122-0322-0523-0120-0520-0820-1121-0221-0521-0822-0222-0522-0822-1123-0221-11中国PE周度开工负荷率中国PP周度开工负荷率图3-1PE周度开工率走势图图3-2PP周度开工率走势图资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第5页万吨万吨PE月度检修损失量PP月度检修损失量50504545404035353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2021年2022年2023年平均值2022年2023年平均值图3-3PE检修损失量图3-4PP周检修损失量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理2月装置检修规模有所增加开工负荷小幅下降根据装置检修计划来看月内非计划装置检修较多导致开工负荷有所下降截至2月28日当周PE开工负荷为83周环比下降114月环比下降358PP开工负荷为8005周环比下降038月环比下降4282月聚烯烃检修损失量增加因PE装置开工负荷变动相对较小装置检修损失量环比略有增加而PP装置变动明显比PE要多因此PP装置检修损失量变动要明显大于PE具体来看2月PE检修损失量为1743万吨环比增加063万吨同比增加537万吨2月PP检修损失量为35457万吨环比增加5448万吨同比增加22967万吨从往年装置检修损失数据来看3月份开始检修损失量开始逐步攀升5-6月份检修损失量逐步到达年内相对高位且根据装置检修计划来看3月装置检修计划要较2月有所增加因此预计3月装置检修损失量大概率将继续攀升二供给有增加预期2月PE产量为201177万吨环比下降1085同比增长2461-2月累计产量为426842万吨同比上涨191其中2月LDPE产量为26603万吨环比下降787同比上涨16931-2月累计产量为55477万吨同比上涨14212月HDPE产量为88786万吨环比下降1284同比上涨3051-2月累计产量为190657万吨同比上涨4902月LLDPE产量为85788万吨环比下降962同比下降1881-2月累计产量为180709万吨同比下降414请务必阅读最后重要事项第6页2月PP产量为233768万吨环比下降1291同比下降4901-2月累计产量为502177万吨同比下降014新装置投产情况PE方面广东石化80万吨全密度和40万吨HDPE新装置海南炼化30万吨HDPE和30万吨全密度新装置投产根据新装置投产计划山东劲海化工40万吨装置和古雷石化30万吨装置计划3月份投产PP方面弘润石化45万吨广东石化50万吨海南炼化50万吨新装置已投产根据投产计划广西弘毅新材料30万吨华亭煤业20万吨东莞巨正源60万吨和东华能源120万吨新装置计划3月份投产新投产装置仍较多2月PE和PP产量环比出现下降主要是因为两方面原因一是2月自然日天数较其他月份偏少二是装置检修规模略有增加装置开工负荷有所下降虽然2月多套新装置已投产但是多集中于下半月对市场供应量有限预计3月将集中释放产量展望后市供应有增加预期根据检修计划3月检修规模或较2月份有所增加平均开工负荷小幅下降但是2月新投产装置将向市场投放货源且3月仍有不少新装置计划投产新装置带来的供应增加预计大于检修规模增加带来的缩量此外3月自然天数明显多于2月因此3月供应有增加预期单位千吨PE月度产量PP月度产量单位万吨240028022002602000240220180020016001801400160120014010001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年图3-5PE检修损失量图3-6PP周检修损失量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页三进口依存度下降根据海关总署统计2022年我国聚乙烯进口量为134658万吨同比下降768其中LLDPE2022年累计进口量为45080万吨同比下降789HDPE2022年累计进口量为59342万吨同比下降1051LDPE2022年累计进口量为30235万吨同比下降1192022年我国聚乙烯出口量为7221万吨同比增长4171其中LLDPE2022年进口量为1859万吨同比增长13495HDPE2022年出口量为3248万吨同比增长1715LDPE2022年出口量为2114万吨同比增长3801根据海关总署统计2022年我国聚丙烯累计进口量为29321万吨同比下降7202022年我国聚丙烯累计出口量为11571万吨同比下降294随着国内产能释放聚烯烃进口依存度下降我们从聚烯烃的进出口数据可以看出2021年和2022年进口量逐步萎缩而出口量出现大幅增长一方面是因为这两年聚烯烃装置集中投产国内产能快速释放对进口依赖度下降另一方面海内外受疫情干扰和高油价背景下产业链利润被挤出的影响整体需求疲软对聚烯烃拉动不足展望后市PEPP对外依存度仍呈现下滑趋势第一PEPP仍有不少新装置产能计划投放进一步挤压进口需求第二人民币汇率近期贬值在一定程度上利于出口而不利于进口万吨PE月度进口量万吨PE月度出口量1900012001700010001500080013000600110004009000200700050000001234567891011121234567891011122018201920202021202220182019202020212022图3-7PE进口量图3-8PE出口量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第8页万吨PP月度进口量万吨PP月度出口量7000300060002500500020004000150030001000200050010000000001234567891011121234567891011122018201920202021202220182019202020212022图3-9PP进口量图3-10PP出口量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理四聚烯烃库存呈现季节性回落1石化库存截至2月28主要生产商库存水平在735万吨周度环比去库3万吨月环比去库85万吨因今年春节期间累库不多整体水平远低于往年时期且节后随着下游复工复产库存呈现季节性回落目前来看石化库存跟往年相比不高暂无库存压力万吨聚烯烃石化库存1801601401201008060402000209022803190407060306220711073008180925101411021121121001020121042605150906122920192020202120222023图3-11聚烯烃上游石化库存季节性走势图资料来源卓创方正中期研究院整理2港口库存请务必阅读最后重要事项第9页截至2月24日PE港口库存水平为279万吨周环比下降04万吨月环比累库2万吨PP港口库存水平为165万吨周环比去库005万吨月环比累库004万吨千吨30PE港口库存中国PP周度港口库存千吨5002540020300151020051001471013161922252831343740434649520201720182019202020-0520-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-1123-0120-0722-09202120222023图3-12PE港口库存图3-13PP港口库存资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理3社会库存根据统计截至2月24日PE社会库存水平为17311万吨周环比去库0271万吨月环比累库117万吨PP社会库存水平为6635万吨周环比去库0582万吨月环比累库1506万吨千吨90000PE社会库存中国PP样本贸易商库存吨300800007000025060000200500004000015030000200001001000050014710131619222528313437404346495220-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0522-0722-1123-0122-0322-09201720182019202021-11202120222023图3-14PE样本总库存图3-15PP样本总库存资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理4样本总库存根据统计截至2月24日PE样本总库存为84786万吨周环比去库3442万吨月环比累库14795万吨PP样本总库存水平为479万吨周环比去库4347万吨月环比累库13616万吨请务必阅读最后重要事项第10页千吨PE样本周度总库存1000900中国PP周度样本总库存千吨150080070060010005004005003002001000014710131619222528313437404346495220172018201920-0720-1121-0321-0521-0721-1122-0322-0522-0722-0922-1123-0120-0921-0121-0922-0120202021202220-052023图3-16PE样本总库存图3-17PP样本总库存资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况截止2月24日当周农膜开工率41周环比提负3月环比提负25包装60周环比持平月环比提负23单丝43周环比提负1月环比提负18薄膜46周环比提负1月环比提负21中空48周环比提负3月环比提负23管材46周环比提负4月环比提负262月需求逐步恢复因节前下游工厂备货较多节后补货积极性一般此外受终端需求恢复缓慢影响下游工厂新增订单一般因此下游工厂逢低刚需备货为主对高价货源有一定抵触心理整体来看行业心态较为谨慎具体来看地膜需求随着春季农耕逐步临近旺季逐步来临需求有继续回暖预期而棚膜需求表现一般订单跟进有限管材方面因终端施工恢复缓慢新增订单跟进不足多为年前订单为主展望后市农耕季临近地膜需求有进一步回暖预期管材方面需要关注终端施工节奏及进度预计将呈现缓慢修复态势请务必阅读最后重要事项第11页07万吨PE消费量06450005400004350003300025000220000115000100050021-1222-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-04123456789101112201720182019农膜包装单丝202020212022薄膜中空管材图4-1PE下游开工情况图4-2PE消费量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理截至2月24日当周塑编开工率54周环比提负4月环比提负24注塑开工率52周环比提负4月环比提负28BOPP开工率5978周环比降负232月环比提负19012月下游行业逐步恢复回暖中具体来看塑编因节前放假较早产成品库存水平不高节后随着装置重启开工逐步回升但是新增订单较为有限BOPP方面节后恢复节奏较快但是订单改善力度一般注塑行业成品库存水平偏高新订单表现一般整体来看年后需求恢复较为缓慢无明显亮点808070706060505040403030202010100018-1119-0418-0118-0619-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0118-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0118-0518-0919-01中国塑编制品周度开工负荷率中国注塑制品周度开工负荷率图4-3塑编制品开工负荷图4-4注塑制品开工负荷资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第12页80PP消费量2017年2018年2019年2020年7035002021年2022年60300050402500302000201500100100050018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0521-0922-0122-0923-0121-0122-050中国BOPP周度开工负荷率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图4-5BOPP开工负荷图4-6PP消费量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理资料来源卓创资讯方正中期研究院整理根据数据统计2022年12月我国塑料制品产量为71830万吨同比下降10501-12月份我国塑料制品总产量为77716万吨同比减少43展望后市需求预计继续好转但空间需要关注后期新增订单跟进情况一方面在我国宏观环境利好支撑下为企业走向复苏回暖提供便利和政策支撑另一方面需求有季节性走好预期但是当前经济整体表现疲软恢复仍需一定时日后期需关注新增订单跟进情况万吨塑料制品产量90000200080000150070000100060000500005004000000030000-5002000010000-1000000-15002017-082018-012018-062018-112019-092020-022020-072020-122022-032022-082017-032019-042021-052021-10产量塑料制品当月值产量塑料制品当月同比图4-7塑料制品产量资料来源卓创资讯方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页第五部分聚烯烃供需平衡表分析3月PE供需基本维持平衡供给端虽然装置检修有所增加但是新装置投产贡献增量预计供给有小幅增加预期而需求在宏观政策引导和季节性回暖预期下有望进一步缓慢恢复进出口来看当前出口套利窗口进口利润亏损海外货源对国内冲击有限整体来看预计3月PE供需基本维持平衡表5-1PE供需平衡表产量进口出口表观消费量2017年15535711793124692708192018年15834114024922782963112019年17936016665528223431932020年20320618533525233860182021年22898214588751123697572022年24381913465872193712582023年E2670531250007500384553数据来源国家统计局卓创方正中期研究院整理3月PP预计供给过剩供给端来看3月装置检修略有增加现有装置供应小幅下滑但是2月几套已成功投产的装置将于3月贡献增量且3月仍有多套新装置计划投产预计新装置带来的供应增量将远大于检修带来的损失量需求面来看有季节性回暖预期但是空间需要关注新增订单恢复情况因当前整体经济恢复仍较为缓慢进出口方面当前进口套利窗口关闭进口货源对国内冲击不大整体来看受近期PP新投产装置较多影响预计3月PP供给过剩表5-2PP月度供需平衡表产量进口出口表观消费量2017年197851317792492293812018年2092173279631172388962019年2234813491034322549592020年2554444504436352968532021年28596031760119223057982022年30155129321115713193012023年E3380032700012500352503数据来源国家统计局卓创方正中期研究院整理第六部分聚烯烃套利机会展望一跨期套利请务必阅读最后重要事项第14页LLDPE59价差维持震荡供给端来看根据装置检修计划来看装置检修有所增加但是新装置投产将带来部分增量预计供给有小幅增加趋势下游方面随着终端需求逐步恢复下游需求有继续小幅回暖预期供需两增预计价格宽幅震荡为主预计LLDPE59价差维持合理区间震荡调整PP15价差暂无明显套利机会虽然当前下游需求随着复工复产有所好转但是2月已投产多套装置3月份仍有多套装置计划投产压制05合约走势而纵观全年PP仍是投产大年后期新装置投产亦将影响09合约走势弱需求没有明显走好对价格支撑有限因此对于PP15价差套利机会建议暂时观望LLDPE05-LLDPE092018年2019年元吨2018年2019年元吨PP05-PP092020年2021年2020年2021年40015002022年2023年2022年2023年300100020010050000-100-200-500-300-1000-400-1500-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日62283958日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日112419152823301528102117142722183113262171273949381月月月月月月月月14261913252714261915211628211527201325月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134679月月月月月月月月月月月2411234556778891112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678910101112123112345567789911121011121210图6-1LLDPE跨期价差走势图图6-2PP跨期价差走势图数据来源wind方正中期期货研究院整理数据来源wind方正中期期货研究院整理二跨品种套利LLDPEPP价差预计仍有小幅走阔近期LLDPEPP价差持续走强截止2月28日收盘价差升至457元吨一方面是成本端丙烯价格回落明显对PP支撑无力另一方面2月PE和PP均有新装置投产但是PP新装置投产较多进一步压制价格走势考虑到3月PP仍有多套新装置计划投产预计PP供给压力大于PE因此建议关注LLDPEPP价差进一步走阔机会请务必阅读最后重要事项第15页元吨PP-LLDPEPPLLDPE元吨100000040000900000300008000002000070000010000600000000500000-10000400000-20000300000-30000200000-40000100000-50000000-60000图6-3LLDPE-PP跨品种价差走势图数据来源wind方正中期期货研究院整理第七部分技术分析及季节性走势图7-1塑料主力合约日线走势图资料来源WIND方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页图7-2PP主力合约周度K线走势图资料来源WIND方正中期研究院整理从LLDPEPP周线走势图中可以看出LLDPEPP在经历了单边下跌趋势之后迎来了震荡焦灼的行情从走势图来看LLDPEPP当下处于缩量盘整期从LLDPE近10年的季节性价格走势来看2-3月份下跌的概率比较大612-1月份上涨的概率比较大从PP近10年季节性价格走势来看2-3月份下跌的概率比较大612-1月上涨的概率比较大表7-1LLDPE价格季节性涨跌1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023288-0892022432-062378-441264-610-405-549540-66867414420213371134-433-541-354542177-3432334-1155-3761032020-212-601-18141226542591123687-435175950-2952019215-233-251-072-620051-249-655561-3250210072018-005-316-274054-119109113011128-468-7903122017385-624-499-284135028593643-654000-2165322016460553-338023-570999-1850510061415-7776642015-4891519260663-909534-959-398-298-066-9768062014-131-173-051191339558-499-521-317-154-606-1067均值128111-299091-144311-143-119207-139-233134资料来源WIND方正中期研究院整理表7-2PP价格季节性涨跌请务必阅读最后重要事项第17页1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023414-3522022400236290-222206-508-366-446249-76453109220212821283-629-336-157190145-5562481-1451-8252262020-340-669-14852030287300294385-3782491152-7602019301-232-061091-538209247-762307-292161-6072018244-382-475296232118342136254-096-1117-2052017591-794-621-246-0010704071378-534-2032154742016496710354251-3602018191-11360481948-6257492015-9461488-071850-691364-852-424-613-347-17202822014-022-070156221019-309-123-178-253-1562-633均值160127-277319-089309011-172182-134-421-043资料来源WIND方正中期研究院整理第八部分期权分析根据装置检修和投产计划来看供给有低位小幅增加预期需求端有小幅回暖预期但空间均有限更多跟随成本端驱动为主整体来看预计3月聚烯烃宽幅震荡为主建议暂时观望中长期来看随着需求进步回暖可关注逢低买入看涨期权张张LLDPE期权成交量LLDPE期权持仓量500003500030000400002500030000200001500020000100005000100000020220220220320220520220620220720220820220920221120221220230120220420221022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-1022-1122-1222-0923-01日认购成交量日认沽成交量日认沽持仓量日认购持仓量图8-1LLDPE期权成交量走势图图8-2LLDPE期权持仓量走势图资料来源WIND方正中期研究院整理资料来源WIND方正中期研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页张张PP期权成交量PP期权持仓量350005000030000400002500030000200001500020000100001000050000020220220220320220420220520220720220820220920221020221120221220220620230122-0222-0322-0522-0622-0822-0922-1022-1223-0122-0422-0722-11日认购成交量日认沽成交量日认沽持仓量日认购持仓量图8-3PP期权成交量走势图图8-4PP期权持仓量走势图资料来源WIND方正中期研究院整理资料来源WIND方正中期研究院整理60LLDPE波动率60PP波动率50504040303020201010002021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-092023-012021-052021-112022-052022-112021032021052021072021092021112022032022072022092022112022012022052023015日10日20日60日5日10日20日60日图8-5LLDPE期权波动率走势图图8-6PP期权波动率走势图资料来源WIND方正中期研究院整理资料来源WIND方正中期研究院整理第九部分后市展望供给端供应有增加预期根据检修计划3月检修规模或较2月份有所增加平均开工负荷小幅下降但是2月新投产装置将向市场投放货源且3月仍有不少新装置计划投产新装置带来的供应增加预计大于检修规模增加带来的缩量此外3月自然天数明显多于2月因此3月供应有增加预期需求端有继续好转预期但空间需要关注后期新增订单跟进情况一方面在我国宏观环境利好支撑下为企业走向复苏回暖提供便利和政策支撑另一方面需求有季节性走好预期但是当前经济整体表现疲软恢复仍需一定时日后期需关注新增订单跟进情况请务必阅读最后重要事项第19页库存端聚烯烃库存呈现季节性回落走势当前库存压力不大成本端虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期但是欧美等国仍处于加息通道当中在一定程度上将抑制需求增长对油价产生利空影响供需面来看OPEC维持前期减产俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶对油价有一定支撑整体来看预计油价维持宽幅震荡综上所述聚烯烃供需双增跟随成本端驱动为主成本端国际油价因OPEC减产和美联储架子等因素影响宽幅震荡预计聚烯烃短期跟随油价宽幅震荡中长期随着需求进一步回暖预计价格有望走出震荡偏强趋势预计3月LLDPE主力合约运行价格区间8000-8700元吨PP主力合约运行区间7500-8300元吨请务必阅读最后重要事项第20页