行情回顾：2023年初以来(截至20230228)，申万医药指数上涨5.59%，跑赢沪深300指数0.48%，年初以来行业涨跌幅排名第21。2023年2月申万医药指数上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%，年初以来行业涨跌幅排名第20。2023年初以来(截至20230228)，医药子行业调整力度较小，其他生物制品涨幅最大(+14.6%)，血液制品跌幅最大(-2.0%)；2月医药行业子板块线下药店涨幅最大(+5.8%)，医疗研发外包跌幅最大(-9.4%)。
　　关注低估值底部标的。近期，中药板块再度迎来政策利好，国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展。且中药板块基本面恢复预期较强，精选低估值品种。此外国家医保局宣布持续扩大药品集采覆盖面，对于价格偏高品种要持续挤压价格水分，我们认为集采常态化背景下，药企仍需回到创新本源，大力发展创新品种。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。
　　 2023年3月组合推荐：
　　本月弹性组合：海创药业(688302.SH)、祥生医疗(688358.SH)、迈得医疗(688310.SH)、柳药集团(603368.SH)、上海医药(601607.SH)、寿仙谷(603896.SH)、首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。
　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。
　　本月科创板组合：百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。
　　本月港股组合：瑞尔集团(6639.HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)、君实生物(1877.HK)。
　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。
　　

研究报告全文：医药行业2023年3月投资月报关注低估值底部标的西南证券研究发展中心2023年3月分析师杜向阳执业证号S1250520030002电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn2023年3月投资观点行情回顾2023年初以来截至20230228申万医药指数上涨559跑赢沪深300指数048年初以来行业涨跌幅排名第212023年2月申万医药指数上涨012跑赢沪深300指数222年初以来行业涨跌幅排名第202023年初以来截至20230228医药子行业调整力度较小其他生物制品涨幅最大146血液制品跌幅最大-202月医药行业子板块线下药店涨幅最大58医疗研发外包跌幅最大-94关注低估值底部标的近期中药板块再度迎来政策利好国务院发布中医药振兴发展重大工程实施方案加大十四五期间对中医药发展的支持和促进力度着力推动中医药振兴发展且中药板块基本面恢复预期较强精选低估值品种此外国家医保局宣布持续扩大药品集采覆盖面对于价格偏高品种要持续挤压价格水分我们认为集采常态化背景下药企仍需回到创新本源大力发展创新品种展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全2023年3月组合推荐本月弹性组合海创药业688302SH祥生医疗688358SH迈得医疗688310SH柳药集团603368SH上海医药601607SH寿仙谷603896SH首药控股-U688197SH盟科药业688373SH太极集团600129SH本月稳健组合恒瑞医药600276SH爱尔眼科300015SZ迈瑞医疗300760SZ云南白药000538SZ我武生物300357SZ爱美客300896SZ智飞生物300122SZ通策医疗600763SH本月科创板组合百济神州-U688235SH荣昌生物688331SH泽璟制药-U688266SH联影医疗688271SH澳华内镜688212SH奥浦迈688293SH康希诺688185SH华大智造688114SH诺唯赞688105SH爱博医疗688050SH本月港股组合瑞尔集团6639HK诺辉健康6606HK康方生物-B9926HK微创机器人-B2252HK海吉亚医疗6078HK锦欣生殖1951HK启明医疗-B2500HK和黄医药0013HK药明生物2269HK君实生物1877HK风险提示药品降价预期风险医改政策执行进度低于预期风险研发失败的风险1目录1医药板块与组合表现回顾2行业政策3投资策略与组合推荐4风险提示swsccomcn21医药板块与组合表现回顾112022年2月-2023年2月医药板块复盘医药生物申万沪深3001002022927国家202210国家医202211中共中20221215中20221182022组织骨科脊柱保局表态已将央政治局常务央经济工作会版医保目录调类耗材集中带创新药医保谈委员会召开会议定调关注整结果公布7量采购落地判新增适应症议研究部署医药复苏自个罕见病用药50纳入简易续约进一步优化防主可控主线纳入多款药考虑范围控工作的二十设备出海品取消医保后条措施缀002022-02-052022-02-172022-03-092022-03-212022-04-022022-05-042022-05-162022-05-282022-06-172022-06-292022-07-112022-08-122022-08-242022-09-052022-09-252022-10-072022-10-192022-11-202022-12-022022-12-142023-01-032023-01-152023-01-272022-02-012022-02-092022-02-132022-02-212022-02-252022-03-012022-03-052022-03-132022-03-172022-03-252022-03-292022-04-062022-04-102022-04-142022-04-182022-04-222022-04-262022-04-302022-05-082022-05-122022-05-202022-05-242022-06-012022-06-052022-06-092022-06-132022-06-212022-06-252022-07-032022-07-072022-07-152022-07-192022-07-232022-07-272022-07-312022-08-042022-08-082022-08-162022-08-202022-08-282022-09-012022-09-092022-09-132022-09-172022-09-212022-09-292022-10-032022-10-112022-10-152022-10-232022-10-272022-10-312022-11-042022-11-082022-11-122022-11-162022-11-242022-11-282022-12-062022-12-102022-12-182022-12-222022-12-262022-12-302023-01-072023-01-112023-01-192023-01-232023-01-31-50-1002022718第七20220525批国家组织药202283市辉瑞MPP授权深化医药卫生品集中带量采场监督总局投资主线体制改革2022购中选结果公发布药品年重点工作任布网络销售管-150202203广东11务持续深理办法20222CXO受省联盟集采化三医联20220719医保2022111口腔2022051020228国家到中美关系影血制品首次纳动改革局发布关于进种植体集采中响带动整体入十四五生一步做好医疗医保局下发选结果公布20220320中医药板块下跌物经济发展多款国产创新服务价格管理关于开展平均中选价降医药十四五20221129国-200202203疫情散规划强药630前上市工作的通知口腔种植收幅约55发展规划耗联采办公室2022210信迪点爆发新冠调生物医药如康方生物费和医疗服中药行业反弹领域提高创的卡度尼利务调查登记发布冠脉支架利单抗出海受家用自检涨幅国家卫江西卫新能力完艾力斯的伏美工作的通知20229202210接续采购拟中2022113阻居前2022411CDE发善产业链创替尼等健委发布关肝功生化类选结果拟中健委印发第二布双特异性抗于开展拟使用检测试剂省际批国家重点监20220221CDE新链选结果较首次-250202203政体类抗肿瘤药物财政贴息贷款联盟集中带量控合理用药药发布加快创202205政治冠脉支架集采府工作报告临床研发技术指更新改造医疗采购的文件价格平均提价品目录新药上市申请导原则征求意局会议释放提出集采设备需求调查征求意见稿253好于预审评工作程序见稿稳增长信号常态化工作的通知流出期3数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾12医药二级市场相对表现2023年初以来全行业行情截至202302282月全行业行情25102023年初以来截至20230228申万医药208指数上涨559跑赢沪深300指数0486年初以来行业涨跌幅排名第2115410205-20-4-6-5计通机钢轻基有汽石纺传电建家煤建环国食非医沪电农公美社房交综银商-8算深地通计钢传煤环综电汽房银信铁车媒子炭保300合行械工础色油织筑用筑防品银药力林用容会通贸轻纺机社基建美石国公食农家医建交沪商非有电算地机设制化金石服材电装军饮金生设牧事护服产运零信工织铁媒械炭会础筑容油保防用品林用药筑合子通车深贸银色行力300制机服设服化装护石军事饮牧电生材运产零金金设备造工属化饰料器饰工料融物备渔业理务输售造饰备务工饰理化工业料渔器物料输售融属备13医药子行业二级市场表现2023年初以来医药子行业行情截至202302282月医药子行业行情2082023年初以来截至20230228医药子行6业调整力度较小其他生物制品涨幅最大4102146血液制品跌幅最大-200-2-40-6-8-10-10-12其中医体化医原医医医疫线血线医中体化其医原血医医疫医下药药外学他疗料液疗院苗疗他药药外学疗料疗院疗苗下液药流诊制生耗药制设研生流诊制耗药设研药制店通断剂物材品备发物通断剂材备发店品制外制外品包品包4数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾14医药二级市场表现比较医药行业行情走势2月行业累计超额收益水平保持平稳过去一年TTM累计涨幅467跑赢大盘142个百分点分子行业来看线下药店为累计收益率最高的子行业过去一年TTM累计收率为263跑赢医药行业指数2163个百分点最近一年医药指数相对沪深300走势最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率1560105054030020-510-100-15-10-20-20-25-3022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02原料药化学制剂中药血液制品疫苗其他生物制品医疗设备医疗耗材沪深300医药生物申万相对沪深300超额收益体外诊断医药流通线下药店医疗研发外包医院5数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾15医药个股二级市场表现2023年初以来涨幅排名前十的个股分别为百利天恒-U1285毕得医药777山外山743首药控股-U731赛科希德575普门科技562康为世纪521西藏药业475博济医药460欧林生物4422023年初以来跌幅排名前十的个股分别为ST辅仁-475丰原药业-218翰宇药业-217ST宜康-203康泰医学-19前沿生物-U-16君实生物-U-157诺诚健华-U-147百克生物-141众生药业-1392月涨幅排名前十的个股分别为博济医药417亨迪药业367康为世纪355山外山306特一药业288吉贝尔282戴维医疗269麦澜德264迈普医学263怡和嘉业2502月跌幅排名前十的个股分别为ST辅仁-413诺诚健华-U-214康龙化成-194ST和佳-155百克生物-136九州药业-128奥浦迈-117药明康德-113奕瑞科技-111药石科技-1072023年初以来医药个股涨跌幅排名截至202302282月医药个股涨跌幅排名14005001200400100030080020060010040000200-10000-200-200-300-400-400-600-5006数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾16医药二级市场估值水平PETTM过去10年医药行业估值水平过去10年医药行业溢价率TTM整体法剔除负值变化行业估值26倍2月整体下跌40070350截至2023年2月28日医药行业PETTM65300为26倍低于过去十年中位数水平605525050200纵向看溢价率截至2023年2月28日医45药行业相对于全部A股估值溢价率为40150842相对于扣除银行以外所有A股溢35100价率为361相对沪深300指数溢价率3050为1348相对上个月分别上涨01pp25200-05pp33pp13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01SW医药生物50分位线全部A股全部A股非银行沪深300全行业估值水平PE-TTM全行业溢价率水平-相对沪深300PE-TTM横向看医药行业整体估值PE-TTM排在行业第17处于中游的水平横向看溢价率医药行业相对沪深300的的溢价率排在行业第17低于休闲服务农林牧渔计算机国防军工商业贸易食品饮料传媒汽车等7数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾17子行业二级市场估值水平PETTM变化医院估值最高2月医药子行业市盈率横向看医院115倍的PETTM最高体外诊断5倍最低子行业2月估值溢价率环比提升前三名中药III244线下药店154其他生物制品7后三名医药流通-1511医疗研发外包-262疫苗-136申万医药子行业2月市盈率TTM申万医药子行业历史市盈率变化趋势8数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾182月投资组合收益简评-弹性组合月初收盘价流通股月末收盘价1月PE总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称元亿股元涨跌幅TTM亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E002603SZ以岭药业3549216221994247821232409711914830252030013830033000999SZ华润三九484912393282632091718142422863252017154849850922603896SH寿仙谷99952743674863634321391862463526204632049640600129SH太极集团67186327601864-163844405910815557312232756348-37300181SZ佐力药业97832673524634932320380500663123181165112535688302SH海创药业-U22155-360-381-326186-14-363-385-329-15-14-1748702556-18688197SH首药控股-U23662-258-440-4177871-5-173-296-280-24-14-1536004420-36688310SH迈得医疗609330781021252031230931211494333262580841653688373SH盟科药业-U7965-158-450-282-30184-37-024-069-043-41-15-239412101-30688358SH祥生医疗-53441481862483226331321662213024183771135835加权平均涨跌幅144弹性组合上月弹性组合上涨144跑赢大盘165跑赢医药指数143000300SH沪深30041959-40695-21跑赢大盘165其中迈得医疗涨幅最大上涨609祥生医疗跌幅最大下降53801150SI医药生物申万96695-9577401跑赢指数143数据来源Wind西南证券整理9股价截至2023年2月28日1医药板块与组合表现回顾182月投资组合收益简评-科创板组合月初收盘价流通股月末收盘价1月PE总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称元亿股元涨跌幅TTM亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E688235SH百济神州-U15121351405-55-141590-8116-5846-4300172826-599-432-318-20-27-37688331SH荣昌生物81823756-15-43349-187-005511-168979886-034-001094-187-668768688266SH泽璟制药-U4861451675-27121-319-071168-29-78-336-133-030070-38-17172688271SH联影医疗1852051680-76851410175323113000243230213280364806147688212SH澳华内镜73509698-2945393061099142762430460741061539466688293SH奥浦迈1200021118-1178790103164237706045125200289885538688114SH华大智造1153031039-75214272025719908318-6426489174219215947688105SH诺唯赞60117558-7334214908987118134920227247295242218加权平均涨跌幅-46000300SH沪深300419593-406946-21科创板组合上月科创板组合下降46跑输大盘25跑输医药指数47跑赢大盘-25801150SI医药生物申万966946-95773801其中泽璟制药-U涨幅最大上涨75奥浦迈跌幅最大下跌117跑赢指数-47数据来源Wind西南证券整理10股价截至2023年2月28日1医药板块与组合表现回顾182月投资组合收益简评-稳健组合月初收盘流通股亿月末收盘PETTM总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称2月涨跌幅价元股价元亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E312751431749476005-51521068078094645646600276SH恒瑞医药42663843579-492230355145755897532929049064082634938300015SZ爱尔眼科33958031384-563789978612030148942223248079921228393125300760SZ迈瑞医疗3310121314040-101015416447835529491516232266308242118000538SZ云南白药57616856938-67273408513655212628078098125675342300357SZ我武生物5614752771-1112761448209030215144456699661396886142300896SZ爱美客6040095885103-8414217276985511660-293518455616729201412300122SZ智飞生物9699389719-10046771610151335-2-4232223317416654635600763SH通策医疗164032146178加权平均涨跌幅-43000300SH沪深30041959-40695-21稳健组合上月稳健组合下降43跑输大盘22跑输医药指数44跑赢大盘-22其中恒瑞医药涨幅最大上涨31通策医疗跌幅最大下降10801150SI医药生物申万96695-9577401跑赢指数-44数据来源Wind西南证券整理11股价截至2023年2月28日1医药板块与组合表现回顾192月周报观点回顾2月第1周策略精选创新药械个股围绕创新主线精选个股本周创新驱动个股继续领涨医药板块近年来我国创新药治疗领域和市场参与主体的广度均有提升未来发展潜力巨大政策方面本周国家医保局表态辅助生殖技术将被逐步纳入医保我们看好未来辅助生殖行业持续扩容展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全2月第2周策略医药板块内部轮动结合短期和中长期进行配置板块内部轮动结合短期和中长期进行配置本周医药板块出现内部轮动药店78和中药46两个子行业领涨药店板块上涨主要系国家医保局近期发布定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知统筹门店申请条件优化处方药加速外流利好龙头零售药店中药板块上涨主要系国家药监局发布中药注册管理专门规定强调人用经验的合理应用有望加速中药创新药上市创新药板块受诺诚健华重获奥布替尼全球权利事件有所回调但我们认为创新药板块经历近2年的沉淀已具备再次腾飞的前置条件政策边际缓和走出集采影响疫后复苏在即成长空间较大展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全2月第3周策略轮动行情关注底部个股轮动行情关注底部个股近期多家创新药企出现药品合作终止情况其中BlueprintMedicines宣布将重新获得RET抑制剂的全球商业化和开发权与罗氏终止合作主要原因主要可能有1出于企业自身管线及商业化考虑其投资收益比较低2同类型产品质量疗效有更优选择3宏观经济政治环境影响但我们认为长期来看具有创新能力的企业将持续成长短期的情绪影响不足以改变行业内在驱动逻辑展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全2月第4周策略关注低估值底部标的关注低估值底部标的近期中药板块再度迎来政策利好国务院发布中医药振兴发展重大工程实施方案加大十四五期间对中医药发展的支持和促进力度着力推动中医药振兴发展且中药板块基本面恢复预期较强精选低估值品种此外国家医保局宣布持续扩大药品集采覆盖面对于价格偏高品种要持续挤压价格水分我们认为集采常态化背景下药企仍需回到创新本源大力发展创新品种展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全121医药板块与组合表现回顾110公募基金四季度持仓分析2022Q4医药总持仓变化情况22Q4全部公募基金占比1163环比155pp剔除主动医药基金占比811环比143pp再剔除指数基金占比746环比168pp申万医药板块市值占比为831环比055pp22Q4外资持股占比略有上升22Q4外资持有医药生物板块的总市值占比为279环比上升005pp持股总市值为2036亿元环比260亿元近年来基金持仓总量占比情况外资持股占比陆股通3500402531512020Q21722876353000273327812014Q119422629202018Q21450274239430250023622022Q4116320092052203625152017Q38182000177616502013751015002014Q1177911151510005102022Q47462014Q48102017Q3674500050000全部公募基金扣除主动医药基金持股市值亿元占总市值比例扣除主动医药基金及指数基金申万医药股总市值占比13数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾110公募基金四季度持仓分析从公募基金持仓家数来看公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗564家药明康德435家爱尔眼科312家恒瑞医药295家爱美客265家变动情况来看基金数量增加前五支股票分别是人福医药124家药明康德75家康龙化成74家科伦药业61家华东医药56家22Q4持股基金数量TOP20医药公司持股基金数量持股总市值亿元流通股本占比总股本占比季度最新市值亿元代码名称涨跌幅最新季度变化最新季度变化最新季度变化最新季度变化流通市值总市值300760SZ迈瑞医疗56428399261104-04104-04741354135603259SH药明康德43575396885116619165191228802886300015SZ爱尔眼科312303001219166-01135-03819592423600276SH恒瑞医药2954914592759-0559-051027772777300896SZ爱美客265501412154282-08115-03165421324300122SZ智飞生物250-541226-53151-0987-0519681673300347SZ泰格医药2164417353642402219017148501076600079SH人福医药165124455346131861177935400448000963SZ华东医药146564501095506550613856858300759SZ康龙化成146741189432153301472925948985600763SH通策医疗11546913295186361863619543543000661SZ长春高新111-36650-28597-4897-39-1839844002422SZ科伦药业1046198693321261720313396300633SZ开立医疗101132210694-1594-1518223223300142SZ沃森生物92-24962579-027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