报告摘要：
　　我们以五维数据为基础，概述山东省各地市经济实力、财政收入、金融资源、债务压力和人口变化的情况，描述区域经济图谱。
　　从经济实力来看，总量上青岛和济南超过万亿，增速上潍坊和淄博排名靠前，均超9%。财政实力方面，青岛和济南在综合财力方面领先，从结构上来看，烟台对政府性基金收入的依赖程度低，基础相对更扎实；从财政自给率看，财政自给率超过80%的是东营、烟台和青岛。从金融资源看，青岛和济南存贷款余额显著高于其他地市，金融机构体量也更大。债务压力方面，青岛、济南和潍坊债务存量大，青岛、济宁和潍坊宽口径债务率高，但青岛财政实力雄厚，债务偿还能力强，相比之下济宁债务偿还压力相对较大。从人口来看，济南作为省会对周边城市存在一定人口虹吸效应，除烟台外，胶东的城市也维持了较好的人口增长率。
　　聚焦山东城投平台，目前山东省城投平台共291家，城投债余额约为13031亿元。其中山东省级城投平台共有9家，潍坊市级城投平台16家，济南和青岛10家，临沂和日照6家，德州、烟台、泰安和菏泽5家，淄博和滨州4家，枣庄和济宁3家，聊城、东营和威海2家。
　　产业方面，山东规划了“十强产业”，具体为新一代信息技术产业、高端装备产业、新材料产业、海洋产业、医养健康产业、高端化工产业、现代高效农业产业、文化产业、精品旅游产业、现代金融服务业。这“十强产业”也是山东新旧动能转换的主战场，代表了山东先进生产力发展方向。“十四五”规划中也提出:“充分发挥新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康等“五强”新兴产业的引领作用。”
　　园区方面，山东省共有37个国家级园区和136个省级园区，我们比较了园区之间的经济、财政、债务情况。青岛西海岸新区、烟台经开区和济南高新区当前的经济发展水平最高，GDP在千亿量级，一般公共预算收入超过100亿元。从财政自给率来说，潍坊高新区财政自给率较高，德州经开区较低。从债务角度来说，虽然威海市本级债务率排名并不靠前，但威海经开区债务率较高；西海岸新区的宽口径债务率远超其他开发区。上市公司方面，山东省共有290家A股上市公司，总市值37855.8亿元，16个地市上市公司数量和市值分化较大。
　　综合以上，我们对山东各地市的排序为：1.济南、青岛2.烟台、临沂、菏泽3.日照、泰安、威海、德州4.枣庄、滨州、东营5.淄博、聊城、济宁、潍坊
　　风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-03-03TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告山东城投的方方面面东北固收城投债深度报告---报告摘要历史收益率曲线我们以五维数据为基础概述山东省各地市经济实力财政收入金融TableSummary资源债务压力和人口变化的情况描述区域经济图谱从经济实力来看总量上青岛和济南超过万亿增速上潍坊和淄博排名靠前均超9财政实力方面青岛和济南在综合财力方面领先从结构上来看烟台对政府性基金收入的依赖程度低基础相对更扎实从财政自给率看财政自给率超过80的是东营烟台和青岛从金融资源看青岛和济南存贷款余额显著高于其他地市金融机构体量也更大债务压力方面青岛济南和潍坊债务存量大青岛济宁和潍坊宽口径债务率高但青岛财政实力雄厚债务偿还能力强相比之下济宁债相关报告TableReport东北固收月点评数据亮眼但务偿还压力相对较大从人口来看济南作为省会对周边城市存在一定2PMI复苏节奏正常人口虹吸效应除烟台外胶东的城市也维持了较好的人口增长率--20230301精测转2定价建议首日转股溢价率23-聚焦山东城投平台目前山东省城投平台共291家城投债余额约为2813031亿元其中山东省级城投平台共有9家潍坊市级城投平台16家--20230301济南和青岛10家临沂和日照6家德州烟台泰安和菏泽5家淄测绘转债定价建议首日转股溢价率19-博和滨州4家枣庄和济宁3家聊城东营和威海2家24产业方面山东规划了十强产业具体为新一代信息技术产业高端--20230301东北固收地产债周报华发股份不必等右侧装备产业新材料产业海洋产业医养健康产业高端化工产业现介入代高效农业产业文化产业精品旅游产业现代金融服务业这十强产业也是山东新旧动能转换的主战场代表了山东先进生产力发展--20230228东北固收专题报告基建项目的结构特征方向十四五规划中也提出充分发挥新一代信息技术高端装备--20230227新能源新材料现代海洋医养健康等五强新兴产业的引领作用园区方面山东省共有37个国家级园区和136个省级园区我们比较了TableAuthor园区之间的经济财政债务情况青岛西海岸新区烟台经开区和济证券分析师陈康南高新区当前的经济发展水平最高GDP在千亿量级一般公共预算收执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn入超过100亿元从财政自给率来说潍坊高新区财政自给率较高德证券分析师吴萌州经开区较低从债务角度来说虽然威海市本级债务率排名并不靠前执业证书编号S0550521050001但威海经开区债务率较高西海岸新区的宽口径债务率远超其他开发区18810403660wumengnesccn上市公司方面山东省共有290家A股上市公司总市值378558亿元研究助理袁毓佳16个地市上市公司数量和市值分化较大执业证书编号S0550122070020159430067348436nesccn综合以上我们对山东各地市的排序为1济南青岛2烟台临沂菏泽3日照泰安威海德州4枣庄滨州东营5淄博聊城济宁潍坊风险提示信用风险超预期政策变化超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1山东各地市概况611山东经济实力青岛济南总量大潍坊淄博增速高612山东财政收入综合财力差距较大青岛济南实力强813山东金融资源分化明显集中于青岛济南1014山东债务压力差异较大青岛债务规模居全省首位1215山东人口变化整体稳定增长济南青岛对人口吸引力强1516山东五维数据对比172山东城投平台梳理1821山东省级平台梳理1822山东各地市平台梳理21221省会经济圈济南淄博泰安聊城德州滨州东营21222胶东经济圈青岛烟台威海潍坊日照34223鲁南经济圈临沂枣庄济宁菏泽463山东各地市支柱产业和核心公司5331山东产业情况53311山东省产业布局54312山东省各地市产业布局54313山东省产业园区5532山东上市公司情况59321省会经济圈济南淄博泰安聊城德州滨州东营60322胶东经济圈青岛烟台威海潍坊日照62323鲁南经济圈临沂枣庄济宁菏泽64图表目录图1山东省三大经济圈6图22021年山东省各地市GDP及GDP增速亿元7图32021年山东省各地市一二三产业产值亿元7图42021年山东各地级市综合财力亿元9图52021年山东各地级市一般公共预算收入与政府性基金收入相对GDP的比例9图62021年山东各地级市财政自给率10图72021年山东省各地市金融机构人民币存贷款余额和存贷比情况亿元11图82021年山东省各地市存贷比和常住人口对比万人11图92021年山东省各地市地方政府债务余额城投债余额和城投有息债务合计亿元12图102021年山东省各地市城投有息债务合计显性债务余额13图112021年山东省各地市债务率和负债率13图122021年山东省各地市综合财力与负债率对比14图132021年山东省各地市综合财力与债务率对比14图142021年山东省各地市宽口径债务率15请务必阅读正文后的声明及说明267TablePageTop债券研究报告图152021年山东省各地市综合财力与宽口径债务率对比15图162020年山东省各地市人口情况万人16图17山东省各地市近三年人口增长率16图182020年山东省各地市小学生人口占比17图19山东省各地市五维数据对比18图20济南市城投债到期结构亿元23图21济南城建济南轨交存量债收益率情况24图22淄博市城投债到期结构亿元25图23淄博城运存量债收益率情况25图24泰安市城投债到期结构亿元27图25泰山投资存量债收益率情况27图26聊城市城投债到期结构亿元28图27德州市城投债到期结构亿元30图28德州财金存量债收益率情况30图29德达城建存量债收益率情况31图30滨州市城投债到期结构亿元32图31东营市城投债到期结构亿元33图32东营财金存量债收益率情况33图33青岛市城投债到期结构亿元35图34青岛城建存量债收益率情况36图35西海岸海控存量债收益率情况39图36西海岸融控存量债收益率情况39图37烟台市城投债到期结构亿元41图38威海市城投债到期结构亿元42图39威海城投存量债收益率情况42图40潍坊市城投债到期结构亿元44图41潍坊城建潍坊投资集团存量债收益率情况45图42日照市城投债到期结构亿元46图43临沂市城投债到期结构亿元48图44临沂城建存量债收益率情况48图45枣庄市城投债到期结构亿元49图46济宁市城投债到期结构亿元51图47济宁城投存量债收益率情况51图48菏泽市城投债到期结构亿元52图49山东各地市城投平台中济南城投期限利差较低青岛国信较高BP53图50青岛西海岸新区GDP远超其他开发区亿元57图51潍坊高新区财政自给率较高58图52威海经开区债务率较高58图53青岛西海岸宽口径债务率较高59表12021年山东省各地级市经济概况亿元8表22021年山东省各地级市财政概况亿元10表32021年山东省部分城商行概况亿元12表4部分山东省级平台概况20表5部分山东省级平台主营收入21请务必阅读正文后的声明及说明367TablePageTop债券研究报告表6部分济南市级平台概况22表7部分济南市级平台主营收入23表8部分淄博市级平台概况24表9部分淄博市级平台主营收入24表10部分泰安市级平台概况26表11部分泰安市级平台主营收入26表12部分聊城市级平台概况28表13部分聊城市级平台主营收入28表14部分德州市级平台概况29表15部分德州市级平台主营收入29表16部分滨州市级平台概况31表17部分滨州市级平台主营收入31表18部分东营市级平台概况32表19部分东营市级平台主营收入33表20部分青岛市级平台概况34表21部分青岛市级平台主营收入35表22部分青岛西海岸区级平台概况37表23部分青岛西海岸区级平台主营收入38表24部分烟台市级平台概况40表25部分烟台市级平台主营收入40表26部分威海市级平台概况41表27部分威海市级平台主营收入42表28部分潍坊市级平台概况43表29部分潍坊市级平台主营收入44表30部分日照市级平台概况45表31部分日照市级平台主营收入46表32部分临沂市级平台概况47表33部分临沂市级平台主营收入47表34部分枣庄市级平台概况49表35部分枣庄市级平台主营收入49表36部分济宁市级平台概况50表37部分济宁市级平台主营收入50表38部分菏泽市级平台概况52表39部分菏泽市级平台主营收入52表40山东省级产业布局规划54表41山东各地市产业布局规划54表42山东省国家级园区概览56表43山东各园区情况概况57表44山东各地市上市公司数量及市值60表45济南主要上市公司情况61表46淄博主要上市公司情况61表47聊城主要上市公司情况61表48德州主要上市公司情况61表49东营主要上市公司情况62表50青岛主要上市公司情况62请务必阅读正文后的声明及说明467TablePageTop债券研究报告表51烟台主要上市公司情况63表52威海主要上市公司情况63表53潍坊主要上市公司情况63表54日照主要上市公司情况64表55枣庄主要上市公司情况64表56济宁主要上市公司情况64表57菏泽主要上市公司情况64请务必阅读正文后的声明及说明567TablePageTop债券研究报告1山东各地市概况我们以五维数据为基础概述山东省各地市经济实力财政收入金融资源债务压力和人口变化的情况描述区域经济图谱11山东经济实力青岛济南总量大潍坊淄博增速高从经济总量方面看青岛和济南排名靠前为GDP万亿以上城市分别为141365亿和114322亿GDP位于7000亿到10000亿之间的地市为烟台和潍坊GDP位于5000亿到7000亿之间的地市为临沂和济宁GDP位于3000亿到5000亿之间的地市为淄博菏泽德州威海和东营GDP在3000亿以下的地市为泰安滨州聊城日照和枣庄其中枣庄市2021年GDP仅为19516亿元图1山东省三大经济圈数据来源东北证券从经济增速看2021年山东省各市GDP增速差距有所拉大有2个城市GDP增速超过9其中潍坊市排名第一GDP增速97第二名为淄博市94有4个城市GDP增速低于8最低为泰安市61其余各市均在8到9之间请务必阅读正文后的声明及说明667TablePageTop债券研究报告图22021年山东省各地市GDP及GDP增速亿元数据来源东北证券地方统计公报从产业结构看长期以来山东省形成了经济结构偏重的局面重工业为主要产业能源资源消耗比较大空间容量都受到很大的影响导致山东经济发展后续动力不足在此背景下山东省开启了新旧动能转换的转型之路近五年山东省一直保持三二一的产业结构并持续优化第一产业第二产业占比不断降低第三产业占比显著升高2021年山东省第三产业占比排名第一的为济南第三产业占比为618城市经济转型较早产业结构较优其次为青岛第三产业占比为608排名靠后的为淄博和东营2个城市第二产业占比均超过第三产业转型压力较大其中淄博第三产业占比为464东营第三产业占比为369图32021年山东省各地市一二三产业产值亿元数据来源东北证券DM请务必阅读正文后的声明及说明767TablePageTop债券研究报告表12021年山东省各地级市经济概况亿元所属范畴城市GDPGDP增速三产占比优势产业大数据信息技术智能制造高端装备生物医药济南市1143227236347617等淄博市420069443494463石油化工精细化工化工新材料等泰安市2996761109389501旅游化工能源机电建材等滨州市287218397422481纺织化工机械轻工等省会经济圈石油开采石油化工精细化工设备制造服装纺东营市344178553578369织食品加工等绿色化工现代高效农业纺织服装文化旅游现德州市3488783105411484代物流等聊城市2642584142366492生物医药新材料新能源汽车装备制造等家电电子石化化工纺织服装食品饮料机械钢青岛市1413658333359608铁汽车机车船舶海洋工程等烟台市87118872413515电子制造汽车及配件制造海洋渔业等胶东经济圈农副食品加工业医药制造业计算机纺织其他威海市3463975101391508电子设备制造业等潍坊市70106979404506机械电子信息等日照市221206888408504港口钢铁汽车配件等机械冶金化工木业食品医药纺织建材临沂市546558789387524等枣庄市195168395408497采矿业煤化工水泥等鲁南经济圈济宁市5070085115401484机械纺织医药等能源化工生物医药机电设备制造农制品加工菏泽市397678898416486商贸物流等数据来源东北证券DM12山东财政收入综合财力差距较大青岛济南实力强从地方综合财力一般公共预算收入政府性基金收入转移性收入方面看2021年山东省排名前两位的城市为青岛和济南均超过2000亿元其中青岛为28037亿元济南为27517亿元综合财力1000亿到2000亿的城市为潍坊临沂烟台和菏泽分别为18343亿元15574亿元15303亿元和12790亿元值得关注的是潍坊和临沂相对于烟台对政府性基金收入的依赖程度更高按占比计算三者政府性基金收入的占比分别为450378和270所以如果从结构上判断综合财力烟台的基础相对扎实一些其余地市综合财力均在1000亿之下排名靠后的是东营和日照分别为4590亿元和5904亿元请务必阅读正文后的声明及说明867TablePageTop债券研究报告图42021年山东各地级市综合财力亿元数据来源东北证券DM注2021年济宁市转移性收入具体数值未披露进一步我们研究收入相对GDP的比例之所以研究这个指标是因为我们关注一个区域经济产业发展的质量即单位GDP所能带来的财政收入如果收入GDP相对较低的同时区域的财力还比较高这样的区域既具备较好的财力和较大的总量同时财政收入也没有过多的吸纳当地资源有较多的增收潜力我们观察综合财力在前50和收入GDP在后50的城市两项指标重合的城市包括青岛济南临沂烟台和淄博图52021年山东各地级市一般公共预算收入与政府性基金收入相对GDP的比例数据来源东北证券DM从财政自给率一般公共预算收入一般公共预算支出看财政自给率超过80的是东营烟台和青岛分别为87805802不足50的是菏泽聊城和德州分别为449472和475研究财政自给率的时候我们需要辩证去看待比如东营虽然财政自给率最高但是东营的地方综合财力最低所以东营在财政自给率这个指标上的排序有其自身的特殊性除此之外财政自给率对于山东省其他地市的排序整体具有一定参考意义请务必阅读正文后的声明及说明967TablePageTop债券研究报告图62021年山东各地级市财政自给率数据来源东北证券DM表22021年山东省各地级市财政概况亿元一般公共预算政府性基金税收收入占一般公共所属范畴城市转移性收入综合财力财政自给率收入收入预算收入比重济南市1007610603683827517771780淄博市3690361126709971740706泰安市2305218127007186751538省会经济圈滨州市2873304927008622752601东营市261812766954590706869德州市2341382633709537769475聊城市2303343933619103755472青岛市1368311848250728037743802烟台市64664130470715303744805胶东经济圈威海市2669397824509096745777潍坊市65698246352818343761747日照市1875259914305904808693临沂市40955883559615574817508枣庄市1589321420716875771580鲁南经济圈济宁市44055420-9825753606菏泽市28395293127905293770449数据来源东北证券DM13山东金融资源分化明显集中于青岛济南强大的金融资源可以在支持城投有息债务滚动存续方面展现出优势区域金融资源较为丰富的地区化解负面舆情的能力更强风险更可控从金融机构人民币存款余额来看2021年山东省各地级市分化明显排名靠前的为青岛济南和潍坊分别为224万亿元211万亿元和101万亿元其余各城市均低于1万亿元排名靠后的城市为滨州日照和枣庄从金融机构人民币贷款余额来看排名靠前的城市为青岛和济南其中青岛金融机构人民币贷款余额达241万请务必阅读正文后的声明及说明1067TablePageTop债券研究报告亿元济南为207万亿元远高于其他地级市金融机构人民币贷款余额处于6000亿元到10000亿元的城市有烟台潍坊和临沂其余城市均低于5000亿元枣庄贷款余额低于2000亿元相对较低金融资源相对匮乏图72021年山东省各地市金融机构人民币存贷款余额和存贷比情况亿元数据来源东北证券地方政府官网从存贷比来看2021年排名第一的为青岛存贷比为108排名靠前的还有济南日照和烟台排名靠后的为聊城菏泽和德州图82021年山东省各地市存贷比和常住人口对比万人数据来源东北证券地方政府官网从金融机构角度看青岛市仅有青岛银行和青岛农村商业银行2家城农商行但2家总资产规模均位列山东省内城农商行前3资产规模明显高于省内其他地区济南拥有齐鲁银行莱商银行2家城商行山东省内券商中泰证券股份制银行恒丰银行总部均位于济南区域金融中心地位显著请务必阅读正文后的声明及说明1167TablePageTop债券研究报告表32021年山东省部分城商行概况亿元银行名称城市总资产青岛银行股份有限公司青岛市52225齐鲁银行股份有限公司济南市43341威海市商业银行股份有限公司威海市30452日照银行股份有限公司日照市24886潍坊银行股份有限公司潍坊市20429齐商银行股份有限公司淄博市19147莱商银行股份有限公司济南市17121东营银行股份有限公司东营市15121济宁银行股份有限公司济宁市14842临商银行股份有限公司临沂市12942烟台银行股份有限公司烟台市12297泰安银行股份有限公司泰安市9029德州银行股份有限公司德州市6778枣庄银行股份有限公司枣庄市3401数据来源东北证券WIND综合来看山东省金融资源集中于济南和青岛两个城市人民币存贷款余额远超其他地市经济持续稳定向好资金不断流入同时在金融机构体量上济南和青岛也具有优势有利于其城投公司获得更多的支持14山东债务压力差异较大青岛债务规模居全省首位从债务规模来看2021年地方政府债务余额排名靠前的城市分别为青岛济南潍坊和烟台分别为25591亿元21195亿元16729亿元和15408亿元其余各市均低于1500亿元从城投债余额来看青岛遥遥领先城投债余额为38558亿元其次为济南和潍坊分别为16345亿元和11962亿元从城投有息债务来看排名第一的仍为青岛2021年青岛市城投有息债务合计为110591亿元其次仍为济南和潍坊分别为48247亿元和42631亿元其余城市均在2000亿元以下图92021年山东省各地市地方政府债务余额城投债余额和城投有息债务合计亿元数据来源东北证券DM请务必阅读正文后的声明及说明1267TablePageTop债券研究报告不同地市对城投融资的依赖度差异较大青岛城投有息债务规模远高于其他地级市2021年末青岛城投有息债务余额为政府债务余额的43倍潍坊济南和威海也均超过2倍分别为2623和23倍市场化的债务占比偏高通过和当地GDP对比威海经济体量较小34639亿元但其城投有息债务余额相对GDP较高图102021年山东省各地市城投有息债务合计显性债务余额数据来源东北证券DM从债务率地方政府债务余额地方综合财力来看超过100的有济宁东营滨州烟台和泰安分别为1369134211711007和1007济南和日照债务率较低分别为77和78从负债率地方政府债务余额GDP来看滨州聊城和枣庄负债率较高分别为352310和288烟台东营青岛和济南负债率较低分别为177179181和185图112021年山东省各地市债务率和负债率数据来源东北证券DM将各城市收入与债务情况综合考察通过综合财力和负债率对比可以看出青岛和济请务必阅读正文后的声明及说明1367TablePageTop债券研究报告南在综合财力方面领先于其他城市同时二者负债率也偏低均低于20相反滨州聊城和枣庄财政实力较低但负债率偏高图122021年山东省各地市综合财力与负债率对比数据来源东北证券DM通过综合财力和债务率对比依然可以看出济南和青岛财政实力强同时济南债务率最低青岛债务率也低于平均水平而东营济宁和滨州债务率高综合财力偏低风险相对较大图132021年山东省各地市综合财力与债务率对比数据来源东北证券DM从宽口径债务率地方政府债务余额城投有息债务合计地方综合财力来看青岛宽口径债务率最高为4857其次为济宁和潍坊分别为3369和3255枣庄聊城和菏泽宽口径债务率较低分别为11291187和1328请务必阅读正文后的声明及说明1467TablePageTop债券研究报告图142021年山东省各地市宽口径债务率数据来源东北证券DM通过各地市综合财力和宽口径债务率进行对比可以看到青岛宽口径债务率远高于其他地市但其综合财力高而济宁威海和泰安宽口径债务率略高但综合财力偏低图152021年山东省各地市综合财力与宽口径债务率对比数据来源东北证券DM综合来看山东省各地市债务偿还压力有差异济南和青岛财政实力雄厚债务偿还能力强相比之下滨州和济宁债务偿还压力相对较大15山东人口变化整体稳定增长济南青岛对人口吸引力强山东下辖地市中2020年常住人口超过1000万人的城市有临沂市和青岛市户籍人口超过1000万人的城市为临沂市和菏泽市流动人口排名靠前的城市为青岛市和济南市可以看出当地经济发展较好吸引了更多的外来人口请务必阅读正文后的声明及说明1567TablePageTop债券研究报告图162020年山东省各地市人口情况万人数据来源东北证券统计公报从近三年常住人口增速来看山东省16个市中有11个市为正增长有5个市为负增长常住人口整体呈均匀稳定增长在正增长的市中增速最高的为省会城市济南市为1106远高于其他地市排名第二第三第四的城市为临沂青岛和威海分别为187148和142还有5个市为负增长分别为烟台枣庄聊城泰安和德州分别为-013-092-101-144和-170总体而言山东省地级市人口除济南市增长幅度较大以外其他市变化幅度相对平稳图17山东省各地市近三年人口增长率数据来源东北证券统计年鉴济南由于是省会城市对于省内人口的吸引力近年来显著提升胶东一向较为吸引外来人口所以青岛威海日照等胶东或临近胶东的城市也维持了较好的人口增长率临沂基于其人口基数和产业优势人口增长率比较可观值得关注的是同为胶东的烟台在人口增长率方面并不尽如人意而枣庄聊城泰安德州等城市受经济发展地理位置等因素影响可能存在较为明显的人口外迁请务必阅读正文后的声明及说明1667TablePageTop债券研究报告尤其值得关注的是济南对于这些城市可能存在较为明显的人口虹吸效应从人口结构来说由于小学生对家庭的依赖小学生人口占比的二到三倍一定程度上代表了城市相对稳定的中青年群体数量体现了人口结构的相对稳定性截至2020年末小学生占比排名前三的城市为菏泽聊城和临沂分别为1157106和98排名靠后的城市为烟台威海和淄博分别为398437和443图182020年山东省各地市小学生人口占比数据来源东北证券统计年鉴16山东五维数据对比从经济实力来看总量上青岛和济南超过万亿增速上潍坊和淄博排名靠前均超9财政实力方面青岛和济南在综合财力方面领先从结构上来看烟台对政府性基金收入的依赖程度低基础相对更扎实从财政自给率来看东营烟台和青岛财政自给率高对中央依赖度较低地方政府财政平衡能力强从金融资源看青岛和济南存贷款余额显著高于其他地市金融机构体量也更大债务压力方面青岛济南和潍坊债务存量大青岛济宁和潍坊宽口径债务率高但青岛财政实力雄厚债务偿还能力强相比之下济宁债务偿还压力相对较大人口方面济南作为省会对周边城市存在一定人口虹吸效应除烟台外胶东或临近胶东的城市也维持了较好的人口增长率临沂基于其人口基数和产业优势人口增长率也比较可观请务必阅读正文后的声明及说明1767TablePageTop债券研究报告图19山东省各地市五维数据对比数据来源东北证券WIND2山东城投平台梳理接下来让我们聚焦到山东省的各家城投平台目前山东省城投平台共291家城投债余额约为13031亿元下文我们将介绍其中主要发债平台的主体情况和主营收入构成21山东省级平台梳理山东省级城投平台共有9家均为AAA评级分别为山东高速集团有限公司简称山东高速山东省财金投资集团有限公司简称山东财金水发集团有限公司简称水发集团山东省国有资产投资控股有限公司简称山东国资山东省鲁信投资控股集团有限公司简称鲁信投控齐鲁交通发展集团有限公司简称齐鲁交发山东铁路发展基金有限公司简称山东铁路发展山东省土地发展集团有限公司简称山东土发山东铁路投资控股集团有限公司简称山东铁投山东高速是山东省主平台2021年其总资产为11392亿在同地区城投间排名第一其债务规模也最大达到1132亿元山东高速主要收入来源于车辆通行费收入高速公路桥梁铁路等多个交通基础设施领域的投资建设经营和管理2021年山东高速主营收入1796亿元其中工程施工占比39路桥收费占比17物流贸易占比16石化产品销售占比15山东财金主营业务主要由产业基金管理创投行业以及房地产三大业务板块构成山东财金集团以授权范围内的国有资本经营和山东省省级股权投资引导基金的管理为重点不断实现国有资产的保值增值和社会资产盈利通过市场化方式进行资请务必阅读正文后的声明及说明1867TablePageTop债券研究报告本运作吸引社会资本推动新兴产业发展2021年山东财金集团主营收入3352亿元其中供应链服务占比61基金运营业务占比11水发集团是山东省属最重要的水利基础设施建设投融资平台主要负责山东省内水利国有资产的运营管理和重点水利工程的投资建设及运营及省内外涉水项目和相关产业的投资开发和经营管理产业庞大且分散水发集团偏好采取兼并重组持续滚动使用各类型融资手段目前负债率较高2021年水发集团主营业务收入770亿元其中农林生产加工及贸易占比39清洁能源占比23水利占比20环保占比10山东国资为承担山东省国资委授权或委托的国有产股权的经营管理负责重大产业项目的融资投资与经营管理国有产权交易业务是国有不良资产处置业务的重大投融资平台同时山东国资与政府具有深厚长期关系得到更多政府支持2021年山东国资主营收入为934亿元其中IT业占比88商品流通销售占比10IT业务板块行业的控股子公司浪潮集团得到国家在财政税收方面的扶持鲁信投控在天然气创业投资信托及影城等业务领域已确立了区域市场行业龙头地位具有独特的影响力其与多个地市政府存在战略合作关系自成立至今得到了各级政府部门在资金政策及项目资源等方面的大力支持齐鲁交发是山东省政府批复成立的省管功能型国有资本投资运营公司主要负责所辖高速公路的运营管理承担山东省政府赋予的重大交通项目建设任务对授权范围内的非公路类交通资产进行盘活整合和运营管理是省政府交通运输事业发展的投融资平台省内重大交通项目的投融资主体山东铁路发展主要负责铁路建设项目土地综合开发经营性项目投资及管理股权投资基金管理及咨询2021年其主营收入为003亿元均来自于股权投资及基金管理山东土发主要承担山东省土地整治业务同时从事一些特色小镇产业园建设等经营性项目2021年其主营收入为104亿元其中土地整治业务占比78山东铁投主要从事铁路基础设施投资建设管理和运营维护2021年其主营收入为32亿元其中交通运输占比47房地产销售占比46请务必阅读正文后的声明及说明1967TablePageTop债券研究报告表4部分山东省级平台概况主体行政政府补助收对外担保债券余额有息债务总资产资产负债公司名称评级级别入亿万亿亿亿率113918山东高速集团有限公司AAA省级8518077679113174586174295山东省财金投资集团有限AAA省级11745618472033692860337265公司水发集团有限公司AAA省级078174399731679867723山东省国有资产投资控股AAA省级1482164314157315061839937568有限公司山东省鲁信投资控股集团AAA省级008956551502691691769426044有限公司齐鲁交通发展集团有限公AAA省级12138077009819司山东铁路发展基金有限公AAA省级00703841909634703司山东省土地发展集团有限AAA省级0096017756399136287公司山东铁路投资控股集团有AAA省级0555357621572154217限公司数据来源东北证券DM请务必阅读正文后的声明及说明2067