2月20日，百川畅银发布公告，拟于2023年2月22日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.20亿元，其中1.85亿元拟用于投资“沼气综合利用项目”，1.1亿元拟用于投资“购置移动储能车项目”，剩余1.25亿元补充流动资金。
　　百畅转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.20亿元，初始转股价格为28.32元，参考2月20日正股收盘价格28.90元，转债平价102.05元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2月20日）为9.16%，到期赎回价112元，计算纯债价值为70.54元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模较低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价123-129元，建议积极申购。截止至2023年2月20日，百畅转债平价在102.05元，估值参考联泰转债（评级AA+，存续债余额1.9亿元，平价102.45，转债价格128.82，转股溢价率25.75%）、迪龙转债（评级AA，存续债余额3.0亿元，平价107.63，转债价格127.12，转股溢价率18.11%），综合考虑当前市场环境，百畅转债上市首日转股溢价率水平预计在【21%，26%】区间，对应首日上市目标价在123-129元附近。
　　公司深耕于环保行业，是国内第三方提供沼气资源化利用的主要服务商之一。公司与垃圾填埋场的主管部门、生活垃圾处置单位、养殖场等运营单位合作，收集生活垃圾、养殖粪污等废弃物产生的沼气，并利用其发电，产品为电力。公司下游客户主要为国家电网、南方电网等电网企业。“沼气综合利用项目”达产后预计平均毛利率为30.10%；“购置移动储能车项目”投产首年可形成41.04万吨/年的运力，次年运力92.34万吨/年，第三年153.90万吨/年。有利于完善公司在沼气综合利用领域布局，把握移动储能供热业务的先行优势，提高核心竞争力。
　　预计首日打新中签率0.0017%~0.0025%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为上海百川畅银，持股35.05%，第二大股东为光控郑州，持股4.61%，前十大股东持股比例为59.56%。陈功海和李娜为公司的共同实际控制人，合计控制公司42.88%股份。因此我们假设本次老股东配售比例为43%~60%，则百畅转债留给市场的规模为1.68亿元~2.40亿元。
　　风险提示：国家产业扶持政策变化的风险、公司客户集中度较高的风险