2023年以来，转债新券及次新券交易热情随整体转债市场情绪回暖而提高，考虑到新券及次新券具备：①没有赎回风险；②没有大股东减持风险；③具备较强跟涨性；④市场关注度高等方面优势；为此，我们从本次周报开始，将不定期针对最近新上市且溢价率相对合适的转债进行投资价值分析，以期能为投资者的择券提供帮助。
　　睿创转债于2023年2月10日上市，转债规模15.6亿元，评级AA，2月17日转债价格140.4元，平价111.2元，转股溢价率26.2%；从市场平均来看，2月17日剔除炒作券后平价在106-116元区间的全部转债转股溢价率中位数18%，次新券转股溢价率中位数21.4%，睿创转债定位中性略高；
　　睿创转债主要看点：①我国特种装备类红外热像仪渗透率较低，随着疫情对军方采购及招投标计划不利影响的消退，高毛利国防产品有望在2023年贡献更多业绩增量；②公司发力车载领域，完成了Asens车载红外夜视产品在汽车行业的布局，而红外夜视仪在能见度较低环境下较雷动有独特优势；同时公司还启动激光雷达产品样机研制，主要面向车载自动辅助驾驶、无人车及机器人等应用；③公司2022年发布股权激励计划，表明对未来发展的信心，营收目标年复合增长率16%左右。
　　总体看，考虑到军用需求长期稳健增长，且2023年有望实现阶段性快速反弹，民用领域下游应用场景拓展或带来需求逐年快速提升，公司作为全球红外热成像龙头之一，成长空间较大；但这类标的估值易受短期市场情绪扰动，建议逢低布局。
　　交易所发布1月底转债市场投资者持仓结构情况，从1月的换仓情况看，外资、基金、非银金融机构加仓，自然人、银行类金融机构、保障类基金、一般法人机构减仓；从规模看，1月春季躁动行情主要由基金与非银金融机构推动，1月基金持仓市值增加54.3亿元，非银金融机构持仓市值增加24.8亿元，筹码主要来源于保障类基金，其持仓市值下降12亿元，以及自然人（可能包括公司持债股东及散户），其持仓市值下降45.6亿元。
　　本周转债市场跟随A股下跌，仅美容护理行业获得正收益，上涨1.68%，纺织服饰、医药生物相对抗跌，分别下跌0.29%、0.83%，国防军工、家用电器、电力设备跌幅靠前，分别为-2.78%、-2.72%、-2.70%。
　　风险提示：部分资金获利了结、公司盈利波动风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-02-18TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告近期新上市转债投资价值分析睿创转债东北证券可转债一周市场回顾---报告摘要中证转债指数2023TableSummary年以来转债新券及次新券交易热情随整体转债市场情绪回暖而提高考虑到新券及次新券具备没有赎回风险没有大股东减持风险具备较强跟涨性市场关注度高等方面优势为此我们从本次周报开始将不定期针对最近新上市且溢价率相对合适的转债进行投资价值分析以期能为投资者的择券提供帮助睿创转债于2023年2月10日上市转债规模156亿元评级AA2月17日转债价格1404元平价1112元转股溢价率262从市场TableReport相关报告平均来看2月17日剔除炒作券后平价在106-116元区间的全部转债转精锻转债定价建议首日转股溢价率23-股溢价率中位数18次新券转股溢价率中位数214睿创转债定位28中性略高--20230214天23转债定价建议首日转股溢价率35-睿创转债主要看点我国特种装备类红外热像仪渗透率较低随着疫40情对军方采购及招投标计划不利影响的消退高毛利国防产品有望在--202302142023年贡献更多业绩增量公司发力车载领域完成了Asens车载红东北固收地产债周报中债增如何为房企提外夜视产品在汽车行业的布局而红外夜视仪在能见度较低环境下较雷供信用增进动有独特优势同时公司还启动激光雷达产品样机研制主要面向车载--20230213自动辅助驾驶无人车及机器人等应用公司2022年发布股权激励计东北固收城投债周报浅谈地方政府隐性债划表明对未来发展的信心营收目标年复合增长率16左右务置换--20230212总体看考虑到军用需求长期稳健增长且2023年有望实现阶段性快速东北证券可转债一周市场回顾两会前市反弹民用领域下游应用场景拓展或带来需求逐年快速提升公司作为场震荡前行逢低布局等待主线全球红外热成像龙头之一成长空间较大但这类标的估值易受短期市--20230212场情绪扰动建议逢低布局证券分析师陈康交易所发布1月底转债市场投资者持仓结构情况从1月的换仓情况看执业证书编号S0550520110001外资基金非银金融机构加仓自然人银行类金融机构保障类基18621112086chenk1nesccn金一般法人机构减仓从规模看1月春季躁动行情主要由基金与非证券分析师薛进银金融机构推动1月基金持仓市值增加543亿元非银金融机构持仓执业证书编号S055052212000213916677156xuejinnesccn市值增加248亿元筹码主要来源于保障类基金其持仓市值下降12亿元以及自然人可能包括公司持债股东及散户其持仓市值下降456研究助理胡嘉祥执业证书编号S0550122070068亿元18811050186hujx1nesccn本周转债市场跟随A股下跌仅美容护理行业获得正收益上涨168纺织服饰医药生物相对抗跌分别下跌029083国防军工家用电器电力设备跌幅靠前分别为-278-272-270风险提示部分资金获利了结公司盈利波动风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1近期上市标的投资价值分析411睿创转债422023年1月末转债市场投资者结构变化情况53本周二级市场行情表现731本周转债股市指数整体表现732本周转债股市各行业行情表现833本周转债标的动态池表现情况934本周进入特殊时期的转债104本周转债一级市场情况1141本周公告发行转债情况1142本周公告转债发行预案进度11图表目录图1营业收入情况单位亿元4图2业务收入构成情况4图3各类业务毛利率情况5图4归母净利润变化情况5图52023年1月末转债市场投资者结构变化6图61月末转债市场投资者结构变化6图7本周中证转债指数表现7图8本周上证转债指数表现7图9本周深证转债指数表现8图10本周上证指数表现8图11本周深证成指表现8图12本周创业板指表现8图13转债股市指数近期涨跌幅情况8图14本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况9图15本周全市场转股溢价率较上周变化不大9图16本周转债绝对价格中位数与上周明显回落9表1本周股市指数表现7表2本周涨跌幅前三大转债7表3本周转债标的动态池表现情况10表4本周进入转股与赎回期转债情况10表6本周公告转债不赎回情况10表7本周公告发行转债不下修情况11表8本周公告发行品种回顾11请务必阅读正文后的声明及说明214TablePageTop债券研究报告表9本周公告发行转债预案情况12请务必阅读正文后的声明及说明314TablePageTop债券研究报告1近期上市标的投资价值分析2023年以来转债新券及次新券交易热情随整体转债市场情绪回暖而提高考虑到新券及次新券具备没有赎回风险平价超过130元之后溢价率压缩风险小于老券公司大股东往往大比例持有利益与投资者更加一致且没有大股东减持风险上市时一般平价在100元左右具备较强跟涨性市场关注度高交易更为活跃等方面优势为此我们从本次周报开始将不定期针对最近新上市且溢价率相对合适的转债进行投资价值分析以期能为投资者的择券提供帮助11睿创转债转债估值情况睿创转债于2023年2月10日上市转债规模156亿元评级AA2月17日转债价格1404元平价1112元转股溢价率262从市场平均来看2月17日剔除炒作券后平价在106-116元区间的全部转债转股溢价率中位数18次新券转股溢价率中位数214睿创转债定位中性略高主营业务公司专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片设计制造产品主要包括红外探测器芯片热成像机芯模组红外热像仪整机激光微波产品及光电系统上游主要为晶圆晶圆加工服务及吸气剂等下游运用较广主要可分为国防领域和民用领域包括瞄具夜视头盔弹载导引头车载红外夜视产品户外狩猎用热成像仪等盈利能力分析公司近年来营收逐步增长但整体规模不大2021年营业收入178亿元海外市场收入占比接近一半2021年净利润同比下降主要由于公司生产手持红外测温装备2020年疫情爆发使得毛利率出现明显上升而2021年公司加大了营销力度及研发投入费用率有所上升2022Q1-Q3由于低毛利民用设备占比增加且新增开展的微波业务毛利率相对较低导致整体毛利率和净利率下降公司产品毛利率水平普遍在50以上平均净利率20左右具备一定技术壁垒图1营业收入情况单位亿元图2业务收入构成情况数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明414TablePageTop债券研究报告图3各类业务毛利率情况图4归母净利润变化情况数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券主要看点我国特种装备类红外热像仪渗透率较低随着疫情对军方采购及招投标计划不利影响的消退高毛利国防产品有望在2023年贡献更多业绩增量公司发力车载领域完成了Asens车载红外夜视产品在汽车行业的布局而红外夜视仪在能见度较低环境下较雷达有独特优势同时公司还启动激光雷达产品样机研制主要面向车载自动辅助驾驶无人车及机器人等应用公司2022年发布股权激励计划表明对未来发展的信心目标为以2021年主营收入为基数2022232425年营收分别增长20406080营收年复合增长率16左右正股估值情况我们假设每年10月之后将估值切换至次年动态PE则公司近五年动态PE中位数3131近三年动态PE中位数2590横向比较申万三级行业军用电子III动态PE中位数25公司2023年动态PE3216PEG074近一年股价已下跌32总体看考虑到军用需求长期稳健增长且2023年有望实现阶段性快速反弹民用领域下游应用场景拓展或带来需求逐年快速提升公司作为全球红外热成像龙头之一成长空间较大但这类标的估值易受短期市场情绪扰动建议逢低布局22023年1月末转债市场投资者结构变化情况由于2023年1月仅发行1只转债转债市场整体规模变化不大供给方面对转债估值冲击较小请务必阅读正文后的声明及说明514TablePageTop债券研究报告图52023年1月末转债市场投资者结构变化数据来源Wind东北证券从1月的换仓情况看外资基金非银金融机构加仓自然人银行类金融机构保障类基金一般法人机构减仓基金公募私募专户加仓力度不小持仓市值占比提高15pct保障类资金企业年金社保基金略有减持占比下降07pct非银金融机构券商自营券商资管保险信托选择加仓占比提高13pct一般法人机构略有减持占比下降05pct银行类金融机构银行理财自营减持明显占比下降2pct自然人减持力度最大占比下降43pct外资加仓力度最大占比提高22pct从规模看1月春季躁动行情主要由基金与非银金融机构推动1月基金持仓市值增加543亿元非银金融机构持仓市值增加248亿元筹码主要来源于保障类基金其持仓市值下降12亿元以及自然人可能包括公司持债股东及散户其持仓市值下降456亿元图61月末转债市场投资者结构变化数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明614TablePageTop债券研究报告3本周二级市场行情表现31本周转债股市指数整体表现表1本周股市指数表现指数代码指数简称收盘价周涨跌幅周成交额亿000832CSI中证转债40295-163283232000139SH上证转债34911-14283413399307SZ深证转债29994-204244329000001SH上证指数322402-1121934200399001SZ深证成指1171577-2183003362399006SZ创业板指244935-3761157708数据来源Wind东北证券表2本周涨跌幅前三大转债转债成交金正股成交金代码简称转债涨跌幅正股涨跌幅转债价格转股价值行业额亿元额亿元128025SZ特一转债272224151593634512188319506医药生物127080SZ声迅转债2219-694132616661922010150计算机123105SZ拓尔转债1390120639059161152335023068计算机127038SZ国微转债-950-91957496351448011469电子128095SZ恩捷转债-961-55368354102341520357电力设备123015SZ蓝盾转债-1158-20137704416238209407计算机数据来源Wind东北证券图7本周中证转债指数表现图8本周上证转债指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明714TablePageTop债券研究报告图9本周深证转债指数表现图10本周上证指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图11本周深证成指表现图12本周创业板指表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图13转债股市指数近期涨跌幅情况数据来源Wind东北证券32本周转债股市各行业行情表现本周转债市场跟随A股下跌仅美容护理行业获得正收益上涨168纺织服饰医药生物相对抗跌分别下跌029083国防军工家用电器电力设备跌幅靠前分别为-278-272-270本周全市场转股溢价率变化相对平稳绝对价格中位数较上周明显下跌股票市场中美容护理食品饮料石油石化涨幅领先请务必阅读正文后的声明及说明814TablePageTop债券研究报告分别为353162069电力设备电子房地产跌幅靠前分别为-406-329-316图14本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况数据来源Wind东北证券图15本周全市场转股溢价率较上周变化不大数据来源Wind东北证券图16本周转债绝对价格中位数与上周明显回落数据来源Wind东北证券33本周转债标的动态池表现情况请务必阅读正文后的声明及说明914TablePageTop债券研究报告表3本周转债标的动态池表现情况代码简称转债周度表现正股周度表现转债2月表现转债价格转股价值113637SH华翔转债-443-455-316121949537111000SH起帆转债-383-373-3731568414542113047SH旗滨转债-307-465-501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