2023年1月新增社融5.98万亿，同比少增1959亿元；新增人民币贷款4.93万亿，同比多增7308亿元；社融存量同比增速为9.4%，前值9.6%；M2同比增速为12.6%，前值11.8%；M1同比增速为6.7%，前值3.7%。
　　1月份社融数据超预期，总量与结构均有明显改善。具体从数据来看，新增社融5.98万亿，较去年同期少增1959亿元。少增的原因主要在于企业债和政府债融资的同比下滑，前者显示出理财赎回的冲击仍然没有完全消除，后者主要来自于地方债发行节奏的错位。此外，1月份未贴现承兑汇票少增1770亿元、外币贷款同比下降1162亿元，也对社融数据造成拖累。不过，相比于以上分项的下滑，人民币信贷的同比多增更加值得关注。1月新增信贷4.93万亿，同比多增7308亿元，创下单月新高。这一亮眼表现的背后，是商业银行储备项目非常充足的直观体现。事实上从去年四季度开始，各家银行便开始为今年初的项目投放进行部署。
　　从结构来看，对公端强而零售端弱。在零售端，居民户新增贷款同比少增将近6000亿，以按揭贷为主的中长贷创下2013年以来的历史同期最低值，充分印证了购房意愿的疲软以及居民提前还款现象的严峻，并且短期内这一问题还将持续下去。与此同时，居民短贷表现平平，银行有消费贷的投放指标，但利润微薄，可能存在“完成指标就好”的想法。再看对公业务，企业贷款新增4.68万亿，同比多增约1.32万亿，企业中长期贷款与企业短贷均明显高于季节性水平。
　　数据之外的隐藏信息。根据我们调研了解到的情况来看，1月份信贷亮眼表现的背后，还有几大特征：首先从地区来看，京津冀、长三角、成渝经济区、大湾区等核心区域，贡献了主要增量。其次从行业结构来看，商业银行为了贯彻落实国家关于支持实体经济民营经济的政策导向，着重聚焦于绿色金融、乡村振兴、制造业、医疗设备、普惠金融等行业的信贷投放。最后从资产质量来看，天量信贷的同时，银行资产质量可能面临下滑风险，不良率也将有所上升。
　　此外，市场关心的问题还在于，在1月天量信贷出现之后，2-3月的信贷能否继续维持如此惊喜的表现？事实上，一季度获批的授信贷款，往往会在2-3月份进行投放，所以2-3月份还会有贷款出账的情况，再加上目前银行项目储备依然充足，我们预计整个一季度的信贷表现都会有持续的同比多增。
　　风险提示：未来几个月的信贷投放不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-02-11TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告更多的期待东北固收月金融数据点评---1报告摘要新增社融各分项表现2TableSummary023年1月新增社融598万亿同比少增1959亿元新增人民币贷款493万亿同比多增7308亿元社融存量同比增速为94前值96M2同比增速为126前值118M1同比增速为67前值371月份社融数据超预期总量与结构均有明显改善具体从数据来看新增社融598万亿较去年同期少增1959亿元少增的原因主要在于企业债和政府债融资的同比下滑前者显示出理财赎回的冲击仍然没有完全消除后者主要来自于地方债发行节奏的错位此外1月份未贴现承兑汇票少增1770亿元外币贷款同比下降1162亿元也对社融TableReport相关报告数据造成拖累东北固收1月通胀数据点评经济弱复苏不过相比于以上分项的下滑人民币信贷的同比多增更加值得关CPI难破3注1月新增信贷493万亿同比多增7308亿元创下单月新高这--20230210一亮眼表现的背后是商业银行储备项目非常充足的直观体现事实上东北固收城投债周报如何看待城投公司退从去年四季度开始各家银行便开始为今年初的项目投放进行部署出政府融资平台--20230207从结构来看对公端强而零售端弱在零售端居民户新增贷款同比东北总量海内外数字货币发展新趋势少增将近6000亿以按揭贷为主的中长贷创下2013年以来的历史同期--20230206最低值充分印证了购房意愿的疲软以及居民提前还款现象的严峻东北固收地产债周报债灾结束地产债市并且短期内这一问题还将持续下去与此同时居民短贷表现平平场发生哪些变化银行有消费贷的投放指标但利润微薄可能存在完成指标就好的--20230205想法再看对公业务企业贷款新增468万亿同比多增约132万东北证券可转债一周市场回顾从业绩预告亿企业中长期贷款与企业短贷均明显高于季节性水平中把握转债投资的确定性--20230205数据之外的隐藏信息根据我们调研了解到的情况来看1月份信贷亮眼表现的背后还有几大特征首先从地区来看京津冀长三角成TableAuthor渝经济区大湾区等核心区域贡献了主要增量其次从行业结构来证券分析师陈康看商业银行为了贯彻落实国家关于支持实体经济民营经济的政策导执业证书编号S0550520110001向着重聚焦于绿色金融乡村振兴制造业医疗设备普惠金融等18621112086chenk1nesccn行业的信贷投放最后从资产质量来看天量信贷的同时银行资产质研究助理杨旭执业证书编号S0550121070058量可能面临下滑风险不良率也将有所上升18115884078yangxunesccn此外市场关心的问题还在于在1月天量信贷出现之后2-3月的信贷能否继续维持如此惊喜的表现事实上一季度获批的授信贷款往往会在2-3月份进行投放所以2-3月份还会有贷款出账的情况再加上目前银行项目储备依然充足我们预计整个一季度的信贷表现都会有持续的同比多增风险提示未来几个月的信贷投放不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1社融数据超预期信贷同比大幅多增32从数据来看对公端强而零售端弱43数据之外的隐藏信息54新增存款大幅增长主要来自居民户和非银金融机构55M1M2同比增速明显抬升66风险提示7图表目录图1新增社融各分项结构同比变化单位亿元3图2新增人民币贷款居民户单位亿元4图3新增人民币贷款企业户单位亿元4图4新增人民币贷款居民短贷单位亿元4图5新增人民币贷款居民中长贷单位亿元4图6新增人民币贷款企业短贷单位亿元5图7新增人民币贷款企业中长贷单位亿元5图8新增人民币存款居民存款单位亿元6图9新增人民币存款非银金融存款单位亿元6图10新增人民币存款财政存款单位亿元6图11新增人民币存款企业存款单位亿元6图12M1M2同比增速单位7图13M2-M1剪刀差单位7请务必阅读正文后的声明及说明29TablePageTop证券研究报告事件1月金融数据公布2023年1月新增社融598万亿同比少增1959亿元新增人民币贷款493万亿同比多增7308亿元社融存量同比增速为94前值96M2同比增速为126前值118M1同比增速为67前值371社融数据超预期信贷同比大幅多增1月份社融数据超预期总量与结构均有明显改善其中新增人民币贷款出现大幅同比多增创下单月新高与我们近期调研得到的反馈一致从数据来看新增社融598万亿虽较去年同期少增1959亿元但少增的原因主要在于企业债和政府债融资的同比下滑这两项分别同比少增4352亿元1886亿元前者显示出理财赎回的冲击仍然没有完全消除后者主要来自于地方债发行节奏的错位此外1月份未贴现承兑汇票少增1770亿元外币贷款同比下降1162亿元也对社融数据造成拖累不过相比于以上分项的下滑人民币信贷的同比多增更加值得关注1月份新增信贷493万亿同比多增7308亿元创下单月新高这一亮眼表现的背后是商业银行储备项目非常充足的直观体现事实上从去年四季度开始各家银行便开始为今年初的项目投放进行部署所以1月份的天量信贷也并不意外图1新增社融各分项结构同比变化单位亿元新增社融各分项结构同比变化700002023-012022-012021-016000050000400003000020000100000-10000政府债券贷款核销社会融资规模新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款企业债券融资新增人民币贷款新增未贴现银行承兑汇票非金融企业境内股票融资存款类金融机构资产支持证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明39TablePageTop证券研究报告2从数据来看对公端强而零售端弱具体从银行的对公和零售业务来看对公端强而零售端弱的特征非常明显图2新增人民币贷款居民户单位亿元图3新增人民币贷款企业户单位亿元新增人民币贷款居民户亿元新增人民币贷款企业户亿元2019202020212019202020211400020222023500002022202312000100004000080003000060004000200002000010000-2000-400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券其中在零售端居民户新增贷款同比少增将近6000亿以按揭贷为主的中长贷创下2013年以来的历史同期最低值充分印证了购房意愿的疲软以及居民提前还款现象的严峻并且短期内这一问题还将持续下去与此同时居民短贷表现平平银行有消费贷的投放指标但利润微薄可能存在完成指标就好的想法图4新增人民币贷款居民短贷单位亿元图5新增人民币贷款居民中长贷单位亿元新增人民币贷款居民短贷亿元新增人民币贷款居民中长贷亿元6000201920202021202220232019202020212022202310000400080002000600004000-20002000-40000-6000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券再看对公业务企业贷款新增468万亿同比多增约132万亿其中企业中长期贷款35万亿企业短期贷款151万亿均明显高于季节性水平请务必阅读正文后的声明及说明49TablePageTop证券研究报告图6新增人民币贷款企业短贷单位亿元图7新增人民币贷款企业中长贷单位亿元新增人民币贷款企业短贷亿元新增人民币贷款企业中长贷亿元20192020202120222023200002019202020212022202340000150003000010000200005000100000-500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券3数据之外的隐藏信息除了前文从官方公布的数据中可以直接获得的信息之外数据之外的隐藏信息也十分重要根据我们调研了解到的情况来看1月份信贷亮眼表现的背后还有几大特征首先从地区来看京津冀长三角成渝经济区大湾区等核心区域贡献了主要增量其次从行业结构来看商业银行为了贯彻落实国家关于支持实体经济民营经济的政策导向着重聚焦于绿色金融乡村振兴制造业医疗设备普惠金融等行业的信贷投放最后从资产质量来看尽管信贷投放的规模录得新高但优质资产稀缺的问题依然存在且政府出台政策所鼓励投放的行业往往是不良率比较高的行业综合来看天量信贷的同时银行资产质量可能面临下滑风险不良率也将有所上升此外市场关心的问题还在于在1月天量信贷出现之后2-3月的信贷能否继续维持如此惊喜的表现我们认为是可以的事实上一季度获批的授信贷款往往会在2-3月份进行投放所以2-3月份还会有贷款出账的情况再加上目前银行项目储备依然充足我们预计整个一季度的信贷表现都会有持续的同比多增4新增存款大幅增长主要来自居民户和非银金融机构从存款情况来看1月份新增存款大幅增长居民户和非银金融机构的存款增长尤为明显前者无需赘述后者可能与统计口径的变化有关自2023年1月起人民银行将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融请务必阅读正文后的声明及说明59TablePageTop证券研究报告机构纳入金融统计范围图8新增人民币存款居民存款单位亿元图9新增人民币存款非银金融存款单位亿元新增人民币存款居民存款金融机构新增人民币存款非银金融存款80000201920202021202220232019202020212022202320000600001000040000020000-100000-20000-200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图10新增人民币存款财政存款单位亿元图11新增人民币存款企业存款单位亿元金融机构新增人民币存款财政存款金融机构新增人民币存款企业存款1500040000201920202021202220232019202020212022202310000300002000050001000000-5000-10000-10000-20000-15000-300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券5M1M2同比增速明显抬升最后从货币供给来看M1M2同比增速均明显抬升体现出居民储蓄存款增加企业经营活动进一步修复后续可继续观察居民存款能否向企业存款回流请务必阅读正文后的声明及说明69TablePageTop证券研究报告图12M1M2同比增速单位图13M2-M1剪刀差单位M1M2同比增速单位9M2-M1剪刀差单位16M1同比M2同比M2-M1剪刀差141241086-14202021-042022-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-042022-072022-102023-012020-01-62019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券6风险提示未来几个月的信贷投放不及预期请务必阅读正文后的声明及说明79TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康TableIntroduction固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明89TablePageTop证券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明99