报告摘要：
　　本篇报告主要探讨以下三个问题：
　　（1）什么是超额货币，为什么需要理解超额货币？
　　（2）如何通过恰当的计量手段，衡量超额货币增速大小？
　　（3）相比其他统计指标，超额货币统计量的优缺点是什么？
　　超额货币是指货币当局投放的基础货币中，剔除了满足内生需求的部分而额外提供的货币量，是观察货币政策立场的高效工具。所谓“超额货币”，就是衡量央行基于金融稳定或促进增长等目的，向经济体额外注入的外生货币供给量。研究超额货币的意义在于，在传统货币增速M0、M2和社会融资规模等统计量的基础上，改善指标变动分析的信噪比。根据央行货政报告的政策定调统计分析，传统货币统计量在货币环境偏紧、偏松时增速均值几乎持平，在稳健时期平均增速甚至低于偏紧时期，这体现了宏观调控思路的范式转变对传统口径统计量变动分析的扰动。为了及时研判货币当局政策立场的变化，货币增速需要寻找一个不受政策工具形式变化、能直观刻画央行真实意图的计量口径，“超额货币”理念应运而生。
　　衡量超额货币的关键在于识别货币内生性需求，后者主要取决于市场化利率和汇率的引致需求。从新凯恩斯主义理论框架看，货币当局为熨平经济周期和实现金融稳定，在市场利率走高、流动性趋紧时，应当扩张超额货币供给（拓宽货币供需缺口甚至令其大幅显著为正）以稳定利率水平，反之亦然；在汇率波动引发外汇储备价值重估、导致基础货币被动扩张或收缩时，也应及时采取反向行动冲销或提供超额货币。这就决定了在模型识别时，利率回归系数应当为正、汇率指数回归系数应当为负。本文基于自回归分布滞后（Auto Regressive Distributed Lag, ARDL）估计中国超额货币增速变动情况，取得了较好的效果。
　　超额货币框架为研判国内长端利率变化提供了新的视角和思路。研究超额货币的目标在于识别政策立场变化，以自上而下的视角把握利率演进趋势。相较于M0和M2，超额货币统计量具有更优良的统计性质，将其纳入包含整合移动平均自回归和货币周期因子的十年期国债收益率定价模型后，从回测结果看，可以较好的把握国内利率中枢的变动趋势。其理论基础在于，超额宽松的货币金融条件有利于为市场提供额外的“便宜钱”，为债市加杠杆、压低长端利率增添了便利。有鉴于超额货币统计量的增益效果，其具备条件成为债市定价策略的有益补充。
　　风险提示：基于历史数据的归纳演绎失效，通胀超预期上行。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-01-16TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告再论超额货币何去何从报告摘要历史收益率曲线本篇报告主要探讨以下三个问题TableSummary1什么是超额货币为什么需要理解超额货币2如何通过恰当的计量手段衡量超额货币增速大小3相比其他统计指标超额货币统计量的优缺点是什么超额货币是指货币当局投放的基础货币中剔除了满足内生需求的部分而额外提供的货币量是观察货币政策立场的高效工具所谓超额货币就是衡量央行基于金融稳定或促进增长等目的向经济体额外注入10y国债期货1M3M12M的外生货币供给量研究超额货币的意义在于在传统货币增速M0涨跌幅09-03-05和社会融资规模等统计量的基础上改善指标变动分析的信噪比根M2据央行货政报告的政策定调统计分析传统货币统计量在货币环境偏紧偏松时增速均值几乎持平在稳健时期平均增速甚至低于偏紧时期这TableReport相关报告体现了宏观调控思路的范式转变对传统口径统计量变动分析的扰动为东北固收地产债周报首开债券的性价比显了及时研判货币当局政策立场的变化货币增速需要寻找一个不受政策现工具形式变化能直观刻画央行真实意图的计量口径超额货币理念--20230116应运而生东北固收专题报告1月份会有降息么--20230116衡量超额货币的关键在于识别货币内生性需求后者主要取决于市场化东北固收城投债周报面对城投舆情我们需利率和汇率的引致需求从新凯恩斯主义理论框架看货币当局为熨平要保持足够的定力经济周期和实现金融稳定在市场利率走高流动性趋紧时应当扩张--20230115超额货币供给拓宽货币供需缺口甚至令其大幅显著为正以稳定利率东北证券可转债一周市场回顾转债反弹行水平反之亦然在汇率波动引发外汇储备价值重估导致基础货币被情能否延续动扩张或收缩时也应及时采取反向行动冲销或提供超额货币这就决--20230115定了在模型识别时利率回归系数应当为正汇率指数回归系数应当为东北固收12月通胀数据点评猪价回落降低负本文基于自回归分布滞后AutoRegressiveDistributedLagARDL通胀风险让我们关注疫后估计中国超额货币增速变动情况取得了较好的效果--20230113超额货币框架为研判国内长端利率变化提供了新的视角和思路研究超TableAuthor额货币的目标在于识别政策立场变化以自上而下的视角把握利率演进证券分析师毕扬趋势相较于M0和M2超额货币统计量具有更优良的统计性质将其执业证书编号S0550521010003010-58034574biyangnesccn纳入包含整合移动平均自回归和货币周期因子的十年期国债收益率定价模型后从回测结果看可以较好的把握国内利率中枢的变动趋势其理论基础在于超额宽松的货币金融条件有利于为市场提供额外的便宜钱为债市加杠杆压低长端利率增添了便利有鉴于超额货币统计量的增益效果其具备条件成为债市定价策略的有益补充风险提示基于历史数据的归纳演绎失效通胀超预期上行请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1超额货币的理论溯源32超额货币的度量方法63总结与展望12图表目录图1我国货币政策的基础框架3图2货币维度基于M0和M2增速变化单位4图3信贷维度分析依赖社融单位4图4以M2-M1为代表的指标反映了货币的活化度单位4图5以M2-社融口径计算的超额货币走势单位5图6一般统计量难以捕捉政策信号变化单位6图7货币数量框架下市场利率的形成逻辑7图8货币价格框架下市场利率的形成逻辑7图9套息交易的基本逻辑8图10出口贸易和套息交易是制造业大国货币市场的重要需求贡献项8图11超额货币增速的计量方程参数估计单位点9图12超额货币增速与基础货币增速走势对比单位10图13超额货币模型对中国十年期国债收益率的预测回溯单位11图14计量模型的潜在风险对通胀关注有限单位11图152022年利率债市场复盘单位12图16截至113国内债市的期限利差走势单位13表1各时期货币政策表述与基础货币增速对比单位6表2模型计量的超额货币增速与传统口径M0增速统计性质对比单位10请务必阅读正文后的声明及说明215TablePageTop债券研究报告1超额货币的理论溯源不畏浮云遮望眼只缘身在最高层长期以来对货币当局真实政策意图的研究与判断是海内外投资研究机构孜孜以求的最高圣杯货币政策的研究内容纷繁复杂方法也渐趋多样常见的方式有政策报告解读数据趋势分析和建模定量测算等然而许多在海外行之有效的政策分析预测模式在国内往往水土不服不能很好的显示和预测我国央行的真实政策立场究其原因部分在于发达经济体央行对预期管理前瞻指引等非常规货币政策的大量使用而我国央行更加强调适时适度精准调控选择了更加适合我国国情的相机抉择调控思路货币政策决策范式的差异决定了在进行我国货币政策研究时需要在一般分析思路上对传统研究方法进行调整和优化图1我国货币政策的基础框架数据来源东北证券货币增速和社会融资规模是常见的货币政策观察窗口就货币当局的政策意愿观察渠道看基础货币和派生货币的增长情况实体经济融资情况是反映货币政策环境和宏观调控的最基本也是最直接的方式前者通常借助M0M2等口径予以度量后者一般通过社会融资规模指标的变动进行确认现有货币研究范式常常采用二分法即将货币增长的加速或降速归类为宽货币紧货币将社会融资规模的扩张或收缩归类为宽信用紧信用由此构建22的矩阵通过象限轮转判断货币政策导向的切换在普遍意义上货币政策被认为取决于中央银行对经济的判断和取向引导而信贷政策则取决于金融监管部门的监管与考核力度Yellen2011的研究曾有如此论述Preventionofcriseswillnotbeeasyparticularlybecauseitwillbenecessarytowalkatightropebetweenpreventionofcatastropheandkeepingtootightaholdonthefinancialsystem预防危机并非易事特别是需要在预防巨灾和管制过紧之间走钢丝Yellen认为在应对潜在的金融风险时应当主要通过金融监管政策的调整实现防风险而货币环境至少应当保持中性也即宏观调控应当保持协调均衡避免监管超调RegulatoryOvershooting请务必阅读正文后的声明及说明315TablePageTop债券研究报告图2货币维度基于M0和M2增速变化单位图3信贷维度分析依赖社融单位数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券货币增量的冗余度决定了潜在的待入市资金规模进而影响市场风格和表现从货币数量论的视角看经济运行的各阶段都存在均衡稳态在该状态下所需要的均衡货币数量内生性货币需求是客观存在的当货币当局投放的货币数量外生货币供给小于内生性需求时就会产生价格紧缩压力传导至一般物价上就会演变为通货紧缩传导至金融市场上则表现为资产价格下跌反之若外生货币供给大于内生性需求时则会出现通胀膨胀或资产价格上涨现象在实践中业界通常将外生货币供给减去内生货币需求的部分称为超额货币相比基础性的货币投放指标或信贷规模指标超额货币能更好的反映市场的潜在流动性充裕情况即待入市资金大小后者往往直接决定了市场风格行情强度和持续时间图4以M2-M1为代表的指标反映了货币的活化度单位数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明415TablePageTop债券研究报告超额货币存在多种测度方式对于如何以统一的标准界定超额货币投放目前学界和业界尚无定论较为常见的超额货币测算方式大致有三1M2-M1该指标又被称为货币活化度理论基础在于货币层次的统计分类M0表示流通中现金M1表示M0企业活期存款M2表示M1准货币定期存款居民储蓄存款其它存款因此M2-M1实际上衡量的是系统中准货币的增速或存量规模变动2M2-社会融资规模增速该指标以社会融资规模增速作为实体经济真实融资需求的代表并以M2作为外生货币供给的代理指标用两者之差衡量货币当局向经济体注入的超额货币3化用内生货币理论倒推超额货币增速从经典货币理论角度看经济体的内生货币需求主要来自于1利率市场化改革后市场化浮动利率带来的引致需求2资本要素逐渐自由流动后汇率因素带来的联合需求理论阐述见构建货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架李波2018在此基础上基于央行基础货币外生供给剔除以特定计量方法衡量的利率汇率综合效应所引发的内生货币需求即可获得超额货币数据及其增长情况图5以M2-社融口径计算的超额货币走势单位数据来源Wind东北证券对各类度量方法的评价综述超额货币作为内生货币理论的衍生概念其衡量标准自诞生以来就面临着来自学界和业界的争议与批评首先作为学术性概念满足经济体平稳运行所需要的合理内生性货币数量究竟是否存在现实意义目前缺少实质性结论其次由于金融市场的快速发展金融工具特别是衍生品在市场流动性供给中承担的角色越发重要并且金融和实体经济间的相互作用也较经典货币理论发源时期更为显著和紧密然而现有的货币供应量统计指标对衍生品和其他创新性金融工具的覆盖有限难以完整的衡量真实流动性状况最后不同的货币管理框架数量论或价格论和不同的宏观调控理念相机抉择或单一规则将直接影响超额货币对资产定价的信度和效力请务必阅读正文后的声明及说明515TablePageTop债券研究报告2超额货币的度量方法根据货币层次划分央行投放的基础货币即M0的增长情况能够直接反映货币当局的政策立场派生货币即M2的扩张情况既反映了监管层对信贷扩张的控制力度又反映了市场主体的借贷意愿纯理论而言特定时期内货币当局的宽松意愿越强M0平均增速就应该越高派生货币M2的平均增速也应当同步上行反之亦然通过观察M0增速研究者可以反推货币当局的真实政策意图超额货币的度量首要目的是克服一般统计量信噪比不足的问题本文统计了2007年至今货币政策执行报告中货币政策趋势部分对下阶段政策立场的展望并与随后公布的同时期基础货币和派生货币增速进行比较试图厘清不同政策立场对应的货币增速统计量所蕴含的特征从统计结果看现存的一般统计量难以全面刻画并展示货币当局的政策立场信噪比较为有限图6一般统计量难以捕捉政策信号变化单位数据来源Wind东北证券表1各时期货币政策表述与基础货币增速对比单位M0增速时间政策表述均值中位数标准差07Q108Q3适度从紧1331306708Q410Q4适度宽松1321384111Q1至今稳健786761数据来源Wind东北证券上述数据反映了现行一般统计量的三大特点首先在近十五年的货币政策变迁中在央行明确表示适度从紧阶段M0增速的均值与央行表态适度宽松阶段的结果相差无几本应体现稳健的阶段M0增速均值却大幅低于适度从紧阶段的读数若简单从货币平均增速角度分析稳健中性阶段货币环境甚至比从紧阶段更为紧缩显然这有悖常理其次2011年至今超过10年的时间货币请务必阅读正文后的声明及说明615TablePageTop债券研究报告政策执行报告均保持了稳健基调但对投资而言需要更为精细的政策态度刻画最后上述现象的根源实际上来自于货币调控框架的范式转移即从大水漫灌到精准滴灌而这呼唤更为有效的统计指标来体现政策思路的转变那么如何获得对政策体系更为敏感更为直观有效的统计量呢本文参考PingAn2019的思路通过自回归分布滞后AutoRegressiveDistributedLagARDL模型识别并在现有的基础货币增速M0中剔除内生货币需求即可获得超额货币估计量并以此衡量货币当局政策立场的变化图7货币数量框架下市场利率的形成逻辑数据来源东北证券图8货币价格框架下市场利率的形成逻辑数据来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明715TablePageTop债券研究报告在估计超额货币统计量时需要对原始数据M0做哪些调整我们可以从李波2018的著作构建货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架中一窥究竟李波2018认为货币的内生性需求可以通过两个指标即市场化的货币价格利率和货币比价关系汇率予以衡量我国的货币政策调控理念经历了从货币数量论到货币价格论的转变疏通政策利率的传导渠道是长期以来货币市场建设的主要任务而在贷款创造存款LCD理论中畅通的利率体系是实现货币供需平衡的主要手段同时随着出口贸易的繁荣与套息交易的盛行外汇市场引发的货币真实需求也成为我国货币市场不可忽视的重要力量图9套息交易的基本逻辑数据来源东北证券图10出口贸易和套息交易是制造业大国货币市场的重要需求贡献项数据来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明815TablePageTop债券研究报告根据上述思路我们可以将超额货币统计量的估计方法概括为以下方程组012012其中表示由货币当局控制的外生货币供给表示经济运行所需要的内生性货币需求表示剔除了内生性需求的货币供给即本文探讨的超额货币的理论值表示外生货币供给的统计量即基础货币M0的增速表示货币市场利率水平本文在建模时采用了7天和3个月期的ShiborS7DS3M来衡量流动性价格表示均衡汇率本文在建模时采用人民币实际有效汇率REER予以度量计量方程的残差即为超额货币的估计值表明在剔除利率和汇率所能解释的内生性需求后我国央行为实现货币政策目标所额外提供的流动性此外参考PingAn2019的思路为了确保估计的稳健性本文还考虑了利率汇率的交互影响所带来的内生货币需求方程数据区间为2004年至2022年频率为月频图11超额货币增速的计量方程参数估计单位点数据来源Wind东北证券上述模型的参数估计经济学含义较强首先所有利率项前的回归系数均显著为正表明在市场流动性趋紧时货币当局将增加货币供给以平抑市场波动其次所有汇率项前的回归系数均显著为负表明人民币升值所伴随的外汇储备增加会扩张基础货币投放货币当局需要采取行动冲销超额货币的流通最后从利率和汇率的方程敏感性来看货币当局更倾向于通过利率调整的形式影响市场流动性而对外汇市场的响应要弱于货币市场请务必阅读正文后的声明及说明915TablePageTop债券研究报告计量方程的参数估计最终目标是服务于投资实践在获得模型方程的具体设定后我们将真实统计数据带入方程计算得出以本文的方法论衡量的超额货币增速并与传统基础货币口径的M0增速进行对比图12超额货币增速与基础货币增速走势对比单位数据来源Wind东北证券表2模型计量的超额货币增速与传统口径M0增速统计性质对比单位M0增速超额货币增速时间政策立场均值中位数均值中位数07Q108Q3适度从紧133130-06-1108Q410Q4适度宽松132138171811Q1至今稳健7867-02-03数据来源Wind东北证券就结果而言本文所使用的超额货币计量方法相较于传统基础货币统计口径具有更优的统计性质第一在平均增速比较方面传统基础货币M0口径下的平均增速在适度从紧和适度宽松政策区间内区别并不明显而在稳健时期甚至出现了与历史上适度偏紧时期的货币投放增速倒挂的现象而在本文提供的超额货币增速口径下适度从紧时期平均增速为负适度宽松时期平均增速为正稳健时期平均增速略小于0这样的结果既符合经济学直觉又在理解层面显得方便而直观第二在增速中位数比较方面超额货币增速延续了均值比较时优良的统计性质这也从侧面证明了该统计量具有一定的稳健性第三在走势对比上相比传统的M0增速统计超额货币增速的标准差更小更低的波动率有助于货币政策后市趋势的研判分析即便相比直接观察利率以判断货币政策取向的分析模式超额货币分析法也有其独特的优势其一超额货币增速能敏锐的捕捉政策立场变化几乎不受不同货币工具如窗口指导道义劝告等差异所带来的额外冲击影响其二从海外实践看当政策利率触及零利率下界时非常规货币政策所引导的真实利率较难准确估计而超额货币增速可以较好的克服真实利率的估计困难请务必阅读正文后的声明及说明1015TablePageTop债券研究报告最后超额货币对十年期国债收益率存在较好的解释和预测效力从一般均衡分析框架看国债收益率可以被拆解为短端利率期限溢价通胀预期通胀风险溢价流动性溢价而短端利率期限溢价和通胀预期又共同受增长预期的影响从国债收益率的理论拆解看货币当局投放的超额货币应当对收益率有极强的解释力和预测效应毕竟货币市场流动性是直接沟通短端利率和通胀预期的桥梁本文基于前述口径计算了超额货币并将中国十年期国债收益率与超额货币增速利率周期因子见前期报告再论利率汇率与黄金定价进行了拟合回溯用以展示相关指标对国债收益率的分析预测能力图13超额货币模型对中国十年期国债收益率的预测回溯单位数据来源Wind东北证券图14计量模型的潜在风险对通胀关注有限单位数据来源Wind东北证券从回溯结果看基于超额货币增速的国债收益率计量模型能有效改善预测效力该模型的优势在于对十年期国债收益率变动趋势和方向的捕捉较为准确且通过请务必阅读正文后的声明及说明1115TablePageTop债券研究报告赋予一定程度的容错空间95的置信区间多数时候可以协助判断收益率区间在进行趋势交易时有助于提高策略胜率该模型的缺点在于无法对尖顶形态的行情拐点做出预测在出现尖顶拐点时模型的反应是滞后的这可能与执行预测时由于数据公布时点的差异汇率指数的公布时点较晚且在当月只能获取截至上月的货币增速数据从而导致在预测下一期收益率时本模型采用了ARIMA的形式进行线性外推进而令最终结果对尖顶不够敏感此外由于加入了前期报告计算的货币周期因子以期提高模型精度这在改善模型效果的同时也带来了预测拟合曲线过于平滑的问题使得模型适配的策略范围缩窄至仅限于趋势交易对波段操作的帮助有限与此同时增长与绝对通胀水平并非行情的唯一决定因素通胀风险溢价流动性溢价甚至交易情绪等因素都是超额货币所不能解释不能覆盖的重要定价因子上述不足也是模型未来改进的潜在方向3总结与展望回望2022年的国内利率债市场无论是上半年窄幅波动的平淡还是年末超出预期的行情强度都让市场研究者深刻认识到当身处多因素共振所推动的行情中若仅凭单因素分析和外推将很难抓住行情演变的主要矛盾图152022年利率债市场复盘单位数据来源Wind东北证券千磨万击还坚劲任尔东西南北风本文研究并改进的超额货币框架为分析国内货币当局的真实政策立场研究国债收益率的驱动因素提供了新的思路超额货币分析框架的本质是二分法即在央行把控的货币总闸门中剔除满足经济体内生货币需求的部分从而获得真实流动性缺口以此反映市场待入市资金状况和流动性松紧程度相比传统以超储率为核心的流动性缺口计算方法超额货币的估计方式避免了将不同期限的资金简单加减的做法从而规避了资金久期错配导致误判货币政策形势的不足相比直接观察市场利率超额货币分析框架能够更有效的捕捉并应对非常规货币政策的影响相比直接观察传统口径的基础货币M0增速超额货币指标具有更优良的统计性质尽管存在对通胀风险估计偏低请务必阅读正文后的声明及说明1215TablePageTop债券研究报告对尖顶拐点判断滞后曲线过于平滑等不足但有鉴于超额货币分析法在提升趋势交易判断胜率方面的优势该指标或仍将是中国债市分析的有益补充图16截至113国内债市的期限利差走势单位数据来源Wind东北证券风险提示基于历史数据的归纳演绎失效通胀超预期上行请务必阅读正文后的声明及说明1315TablePageTop债券研究报告研究团队简介毕扬TableIntroduction中国人民大学金融学硕士本科毕业于武汉大学现任东北证券首席经济学家团队成员研究领域包括大类资产配置经济形势预测与分析等2018年以来具有四年证券研究从业经历重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1415TablePageTop债券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-339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