我们一向注重草根调研，所以返乡观察家乡的城市发展是春节假期的一项重要任务。信用方向几位成员都是北方人，分别来自吉林长春、辽宁大连和河南洛阳，通过春节返乡我们从基础数据、房地产市场和消费等多角度观察到了家乡城市发展的现状，有了一些我们自己的思考。
　　东北作为举债难度较大的区域，东北这些年的城市建设似乎放慢了脚步，“新区”、“新城”变少了，大的工程也变少了，只有房地产这些年还一直如火如荼地开发建设，直到过去的一年房地产也经历了史无前例的困境。这些年东北人走向了全国，也因此东北的返乡总是非常热闹、一票难求的，但是这种热闹本身就建立在人口流出的背景下。我们在和一些城投专家沟通的时候，大家总会不约而同讲到人口对于区域发展的重要性；而作为人口流出比较严重的地区，东北如何崛起始终是一个难题。
　　长春作为东北大城市中最典型的代表之一，工业的基础仍然在，负面舆情相对较少，市场仍然保持着一定的认可度。只是这座正在努力寻求转型之路的城市，在抗疫三年期间经历了多次大范围、长时间的封控。在疫情中经受的苦难，在返乡期间也能看到了一些蛛丝马迹。不过这座英雄般的城市，仍然在努力焕发新的生机。
　　大连也是我们春节的目的地之一。作为较早爆发债券违约的地区之一，大连近些年市场的认可度比较差，以至于除了金普新区外，大连市属的城投平台存量债券规模已经非常少了。尽管大连在公开市场的融资并不顺畅，但城市的发展建设仍在持续，这让我们在信用研究的视角之外有一些新的感悟：融资压力大，并不能压制城市发展的雄心。
　　洛阳工业基础好，上市公司的质量在河南省数一数二，作为军工电子的龙头以及动力电池的上游，中航光电和洛阳钼业所处的赛道也具有长足的竞争优势，能够带动区域的产业发展。因此市场上对于洛阳市级平台的认可度比较高，但是受舆情影响，对于洛阳高新区为代表的开发区认可度相对较低。此次返乡便着重了解了洛阳如何通过产业助力另一个开发区——伊滨经开区的发展。国内有很多工业基础比较好的城市，如果能够沿用伊滨经开区的模式充分调动起来，有利于市场增强对于这些城市经济发展的信心。
　　我们推出这篇春节专题报告，想要展现给市场的是：一些市场认可度相对不高的区域，其实城市发展的活力仍在。而这些区域短久期的收益率处于比较高的水平，对于风险偏好比较多元的投资者来说，绝对票息还是比较有吸引力的。而洛阳这样的城市，我们看到了产业发展前景比较积极的一面，当前其期限利差的水平比较高，拉久期的性价比也比较高。
　　风险提示：信用风险超预期、疫情波动超预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-01-29TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告返乡看发展东北固收城投债春节专题报告---报告摘要历史收益率曲线我们一向注重草根调研所以返乡观察家乡的城市发展是春节假期的一TableSummary项重要任务信用方向几位成员都是北方人分别来自吉林长春辽宁大连和河南洛阳通过春节返乡我们从基础数据房地产市场和消费等多角度观察到了家乡城市发展的现状有了一些我们自己的思考东北作为举债难度较大的区域东北这些年的城市建设似乎放慢了脚步新区新城变少了大的工程也变少了只有房地产这些年还一直如火如荼地开发建设直到过去的一年房地产也经历了史无前例的困境这些年东北人走向了全国也因此东北的返乡总是非常热闹一票相关报告TableReport东北固收专题报告怎样看待本轮人民币汇难求的但是这种热闹本身就建立在人口流出的背景下我们在和一些率升值城投专家沟通的时候大家总会不约而同讲到人口对于区域发展的重要--20230118性而作为人口流出比较严重的地区东北如何崛起始终是一个难题东北固收月经济数据点评更差可能长春作为东北大城市中最典型的代表之一工业的基础仍然在负面舆12是更好之前的必经之路情相对较少市场仍然保持着一定的认可度只是这座正在努力寻求转型之路的城市在抗疫三年期间经历了多次大范围长时间的封控在--20230118东北总量再论超额货币何去何从疫情中经受的苦难在返乡期间也能看到了一些蛛丝马迹不过这座英--20230117雄般的城市仍然在努力焕发新的生机东北固收专题报告春节后的市场走势判断大连也是我们春节的目的地之一作为较早爆发债券违约的地区之一大连近些年市场的认可度比较差以至于除了金普新区外大连市属的--20230117东北固收地产债周报首开债券的性价比显城投平台存量债券规模已经非常少了尽管大连在公开市场的融资并不现顺畅但城市的发展建设仍在持续这让我们在信用研究的视角之外有--20230116一些新的感悟融资压力大并不能压制城市发展的雄心洛阳工业基础好上市公司的质量在河南省数一数二作为军工电子的龙头以及动力电池的上游中航光电和洛阳钼业所处的赛道也具有长足TableAuthor的竞争优势能够带动区域的产业发展因此市场上对于洛阳市级平台证券分析师陈康的认可度比较高但是受舆情影响对于洛阳高新区为代表的开发区认执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn可度相对较低此次返乡便着重了解了洛阳如何通过产业助力另一个开证券分析师吴萌发区伊滨经开区的发展国内有很多工业基础比较好的城市如果执业证书编号S0550521050001能够沿用伊滨经开区的模式充分调动起来有利于市场增强对于这些城18810403660wumengnesccn市经济发展的信心研究助理袁毓佳执业证书编号S0550122070020159430067348436nesccn我们推出这篇春节专题报告想要展现给市场的是一些市场认可度相对不高的区域其实城市发展的活力仍在而这些区域短久期的收益率处于比较高的水平对于风险偏好比较多元的投资者来说绝对票息还是比较有吸引力的而洛阳这样的城市我们看到了产业发展前景比较积极的一面当前其期限利差的水平比较高拉久期的性价比也比较高风险提示信用风险超预期疫情波动超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1东北地区热闹背后是地产的落寞与人口的流出411长春在疫情中经受苦难的城市还在努力焕发生机4111从返乡途中看长春4112从基础数据看长春5113从春节消费看长春712大连融资压力下城市的发展建设仍在持续8121从人口数据看大连8122从基础数据看大连10123从房地产市场看大连11124从春节消费看大连12125项目建设仍然积极推进132洛阳基于产业支持为开发区注入新的活力1321优秀的工业基础1422从基础数据看洛阳1523伊滨经开区的发展前景173对长春大连和洛阳主要发债主体的收益率分析19请务必阅读正文后的声明及说明223TablePageTop债券研究报告图表目录图1长春龙嘉机场国内航班执行情况5图2长春市常住人口万人5图3长春市GDP增速在省会中排名靠后6图4长春市宽口径债务率处于中等水平6图5长春城市住房二手房价格指数及同比增速7图6长春房价近一年持续走低元7图7大连市常住人口万人9图8大连市人口老龄化比率右轴在5个计划单列市中排名最高9图9大连市城镇居民人均可支配收入在5个计划单列市中排名较低10图10大连市GDP增速在副省级城市中排名处于中上水平10图11大连市广义债务率在副省级城市中处于中游水平11图12大连新建商品住宅价格指数同比增速12图13大连市住房二手房价格指数及同比增速12图14洛阳都市圈发展规划15图152016-2021年洛阳人口变化15图16河南省刻画区域特征的核心逻辑图气泡大小代表GDP16图17郑州城投债剩余期限结构17图18洛阳城投债剩余期限结构17图192021年以来洛阳房价变化17图20长春大连及洛阳主要城投期限利差情况BP20表1洛阳钼业主要矿产分布18表2长春主要发债城投收益率情况19表3大连洛阳主要发债城投收益率情况20请务必阅读正文后的声明及说明323TablePageTop债券研究报告1东北地区热闹背后是地产的落寞与人口的流出我们一向注重草根调研所以返乡观察家乡的城市发展是春节假期的一项重要任务恰好信用方向的成员都是北方人有几位就来自东北作为举债难度较大的区域东北这些年的城市建设似乎放慢了脚步新区新城变少了大的工程也变少了只有房地产这些年还一直如火如荼地开发建设直到过去的一年房地产也经历了史无前例的困境实际上即便没有房地产的困境感性地说在人口普遍流出多于流入的东北区域有些房子盖起来注定着部分房子有人要住进去另一部分房子要空置这可能是很多小城市最真实的写照好在即便是过去的一年我们也没有看到普遍的价格崩盘房价的韧性似乎比我们想得要好一些大家的心态是总归有一些位置比较好的房子比如重点高中周边的房子市中心的房子还能卖得出去卖不出去的房子也未必就要打折去卖实在不行自己留着住也好所以在真正失去人口支撑之前即便看到了拐点看到人口在流失房价还在维持一种微妙的平衡甚至可能就这样坚持下去这些年东北人走向了全国也因此东北的返乡总是非常热闹一票难求的但是这种热闹本身就建立在人口流出的背景下我们在和一些城投专家沟通的时候大家总会不约而同讲到人口对于区域发展的重要性而作为人口流出比较严重的地区东北如何崛起始终是一个难题11长春在疫情中经受苦难的城市还在努力焕发生机长春是东北证券总部所在地团队成员袁毓佳就是土生土长的长春人长春也是东北大城市中最典型的代表之一工业的基础仍然在负面舆情相对较少市场仍然保持着一定的认可度只是这座正在努力寻求转型之路的城市在抗疫三年期间经历了多次大范围长时间的封控在疫情中经受的苦难在返乡期间也能看到了一些蛛丝马迹不过这座英雄般的城市仍然在努力焕发新的生机本节以下文字以团队成员袁毓佳的口吻撰写111从返乡途中看长春我和同乡的朋友分别乘坐飞机和火车返回吉林长春我们共同的感受是不管什么交通工具都是座无虚席由下图可以看出长春龙嘉机场在今年过年期间执行航班量达到近一年内的顶峰大家返乡情绪高涨交通运输业有一定复苏同时东北三省历来是人口流失的大省人才流失非常严重大量一线城市工作的人返回家乡也有利于提振长春市的消费请务必阅读正文后的声明及说明423TablePageTop债券研究报告图1长春龙嘉机场国内航班执行情况数据来源东北证券飞常准长春和其他东北地区一样人才大量流失2021年长春市常住人口为90872万人与2020年几乎持平长春市将常住人口超1000万作为目标写入了十四五规划中可是长春市的产业几乎很难吸引大量人才长春主要的产业为农业和制造业一汽都不算是新兴产业新兴产业只有医药业长春新区正在高标准规划建设长春药谷集聚了长春高新金赛药业百克生物迪瑞医疗等一批知名企业和航空航天装备产业长光卫星等总体而言较发达省份偏少图2长春市常住人口万人1200100080060040020002010202020212025E数据来源东北证券WIND112从基础数据看长春在所有省会城市中长春GDP总量处于中等水平但增速偏低近年来GDP增速有所下降2021年长春GDP增速为62请务必阅读正文后的声明及说明523TablePageTop债券研究报告图3长春市GDP增速在省会中排名靠后30000142500012102000081500061000045000200广成杭武南长郑济合福西沈昆长南石哈太南贵乌兰呼银海西拉州都州汉京沙州南肥州安阳明春昌家尔原宁阳鲁州和川口宁萨市市市市市市市市市市市市市市市庄滨市市市木市浩市市市市市市齐特市市GDP亿GDP增速数据来源东北证券DM长春市宽口径债务率在27个省会中处于中等水平整体风险可控图4长春市宽口径债务率处于中等水平6005004003002001000乌西成南武贵南昆兰哈长郑石西长杭济广南海呼福合太沈银拉鲁安都昌汉阳京明州尔沙州家宁春州南州宁口和州肥原阳川萨木市市市市市市市市滨市市庄市市市市市市市浩市市市市市市齐市市特市市数据来源东北证券DM但长春房地产市场情况严峻土拍市场已降至冰点2022年长春商住用地出让18宗成交面积3869万平米其中住宅用地集中出让仅4宗成交面积18万平米楼面价3378元平米主要原因在于长春楼市的新房库存量比较多成交量又少现在仍在去库存阶段而目前长春对年轻人的吸引力又较低如果需求量上升不明显那么地产的压力仍会很大请务必阅读正文后的声明及说明623TablePageTop债券研究报告图5长春城市住房二手房价格指数及同比增速1600200015501500150010001450500140000013501300-5001250-10002019-062022-042018-082018-102018-122019-022019-042019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-10城市住房二手房价格指数长春城市住房二手房价格指数长春同比右轴数据来源东北证券WIND近一年长春房价一路走低2022年房地产行业景气度大幅下滑给长春楼市带来的影响能否消除仍然具有较大的不确定性据中指研究院2022年1-12月份长春房地产企业销售金额TOP10企业合计销售金额为2563亿元同比下降305销售面积TOP10企业合计销售面积2546万平同比下降258图6长春房价近一年持续走低元94009300920091009000890088008700数据来源东北证券安居客113从春节消费看长春近年来长春多次发放消费券以促进居民消费体育消费券家电消费券冰雪消费券文旅消费券超市消费券层出不穷往往在发放消费券当日相关商店消费者数量会有明显增多过年期间消费热度上升不过也可以看到部分商圈在受到疫情冲击后仍需要时间恢复请务必阅读正文后的声明及说明723TablePageTop债券研究报告我前往了长春红旗街商圈的万达广场这有山和欧亚新生活里面的消费者比平时多出了不少尤其是用餐和观影的人数较多初三中午十二点半这有山中多数餐厅就已经大排长龙感觉熟悉的烟火气回来了但是据我观察进店购物的人倒是不多可能还是因为网店对实体店存在冲击不过让我遗憾的是小时候经常去的桂林路商圈现在已经门可罗雀一部分是因为桂林路餐饮业发达疫情对个体餐饮的影响太大很多以前常去的饭店都开始出兑还有一部分原因在于桂林路多是室外购物而没有综合的购物中心经营模式比较落后类似于这样的商圈受疫情的影响可能是最大的观影方面还是在核心商圈的热门时间点观影人数较多我询问了红旗街商圈万达影城的一位工作人员这个春节顾客明显增加初一当天接待了6000多人与往年相比观影人数增加了1000人左右并呈现递增趋势该员工告诉我最近几个同事都忙得连轴转影院7个放映厅加起来全天排片在45场左右据统计从大年初一到大年初六凌晨长春春节档票房已突破3700万元按照40元一张票计算观影人数接近100万约长春总人口的11012大连融资压力下城市的发展建设仍在持续大连也是我们春节的目的地之一作为较早爆发债券违约的地区之一大连近些年市场的认可度比较差以至于除了金普新区外大连市属的城投平台存量债券规模已经非常少了尽管大连在公开市场的融资并不顺畅但城市的发展建设仍在持续这让我们在信用研究的视角之外有一些新的感悟融资压力大并不能压制城市发展的雄心121从人口数据看大连今年春节前夕去大连的飞机上座无虚席途中和旁边的一家的三口闲聊得知他们并非回乡过年而是想在趁着放假来大连旅游疫后的第一个春节飞向家乡的旅途承载的不仅仅是游子回乡还有更多前来旅游的人们旅游城市的活力终于开始绽放就常住人口来说相较深圳宁波厦门青岛等其他四个计划单列市来说大连产业结构偏重整体经济竞争力并不强不过2020年2021年大连市常住人口相比疫情前有较为明显的增加从疫情前700万左右上升至2021年的740万左右疫情可能反而促进了周边和部分一线城市的人口回流大连大连近3年人口流入速度在计划单列市中只算中等水平但是作为人均可支配收入偏低的北方城市已经较为难得请务必阅读正文后的声明及说明823TablePageTop债券研究报告图7大连市常住人口万人760740720700680660640201520162017201820202021非普查201520162017201820202021非普查数据来源东北证券WIND图8大连市人口老龄化比率右轴在5个计划单列市中排名最高140301202510020801560104020500宁波厦门大连青岛深圳近3年平均净流入万人21年老龄化比率数据来源东北证券WIND从人均可支配收入来看五市之中大连人均可支配收入最低且增速也最低居民的经济支撑并不强劲请务必阅读正文后的声明及说明923TablePageTop债券研究报告图9大连市城镇居民人均可支配收入在5个计划单列市中排名较低80000127000010600008500004000063000042000021000000厦门深圳宁波青岛大连城镇居民人均可支配收入元同比增速右数据来源东北证券WIND122从基础数据看大连在所有副省级城市中大连GDP总量8000亿左右略高于长春总体仍处于较低水平但近年增速尚可2021年大连GDP增速为82在15个副省级城市中与宁波并列第5图10大连市GDP增速在副省级城市中排名处于中上水平3500014300001225000102000081500061000045000200深广成杭武南宁青济西大沈长厦哈圳州都州汉京波岛南安连阳春门尔滨GDP亿GDP增速右数据来源东北证券DM大连市广义债务率在15个副省级城市中排名第7整体债务负担不重请务必阅读正文后的声明及说明1023TablePageTop债券研究报告图11大连市广义债务率在副省级城市中处于中游水平60006005000500400040030003002000200100010000西青成武南哈大长杭济宁广厦沈深安岛都汉京尔连春州南波州门阳圳滨地方政府债务余额亿广义债务率右数据来源东北证券DM123从房地产市场看大连21年以来疫情反复加上22年5月对主城区中山区不含东港商务区西岗区沙河口区实行的限购政策使得大连房地产市场在经历疲软-回暖-低迷之后疫后的回升仍显乏力土拍方面22年大连商住综合用地出让8宗成交面积2923万平方米较21年下降63住宅类用地64宗成交面积20556较21年下降165土拍市场热度降低谷底而存量楼盘短期又难以得到有效消化尤其是处于新区金州开发区的房源由于市内五区可开发的土地日益稀缺大连地产建设逐渐由主城区向外扩张据安居客统计截至今年春节大连待售仅有4处楼盘全部在售新房楼盘共有127处空置率超30其中超过半数的在售新房处于新区开发区金州而这部分新房对年轻人吸引力很低消化的压力较大价格方面22年疫情加上限购政策的冲击下大连地产景气度持续下降虽然22年3月迎来一波回暖但并未持续很长时间据中指研究院统计2022年12月新建住宅价格13766元平方米同比下降04二手房价格16072元平方米同比下降16请务必阅读正文后的声明及说明1123TablePageTop债券研究报告图12大连新建商品住宅价格指数同比增速20151050-5-102021-042018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-08数据来源东北证券WIND图13大连市住房二手房价格指数及同比增速13501613001212508120041150011001050-41000-82020-062020-122021-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-082020-102021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10城市住房二手房价格指数大连城市住房二手房价格指数大连同比右数据来源东北证券WIND就居民的购房意愿来看后续地产恢复动能仍存在较大不确定性房价低迷弱化了房地产的投资属性家乡的产业发展停滞造成了人口流失外来务工人员数量骤减也难以支撑更大的地产市场容量据Wind统计大连20年外来工作人口数量在全国排名38位较19年下降8位而多数亲友对于刚性和改善性住房的购置需求也基本仅考虑在配套更为完善的主城区内造成家乡建设的新区楼盘空置率高企房价上升动力明显乏力124从春节消费看大连疫后的第一年春季被疫情抑制的线下消费需求得到超预期的猛烈反弹消费方面线下消费场景的人流量远超过疫情前水平青泥洼天津街两大核心商圈俨然成为年轻人的网红打卡地过年期间我前往天津街步行街人山人海的火爆场景远超一两年前尤其是就餐的消费者更多等一份小龙虾甚至排队需要超过一个小时请务必阅读正文后的声明及说明1223TablePageTop债券研究报告熙攘热闹的人群让我一直竟有些恍惚而万宝海鲜坊子航海鲜大饭店等老牌饭店包厢春节期间每天都在订满父亲甚至提前一周订位便已经得知空余的包厢寥寥无几相较于前两年一家人经常打包回家疫后居民更加偏向线下就餐观影方面过去三年沉寂的电影院春节也异常热闹流浪地球2满江红等春节档电影使得电影院热闹异常初二在购买电影票时西安路电影院晚间档上座率已经超过80远超去年水平疫后的第一年春节身处家乡的最大感受就是零售电影餐饮一切都以超出预期的表现在迅速复苏而三年大疫使得大连线下消费的场景迅速减少尤其是餐饮娱乐行业复苏下供需或产生矛盾虽然疫后大型商超依旧是吸引年轻人的核心场所但今年回乡也有了点物是人非的感觉小时候尤其喜爱的连锁品牌外婆家已经从大连悄然消失而商超内的其他消费场所如理发店面包店在疫情期间也大量关店停业导致今年春节期间排队情况更甚普通的洗剪吹甚至需要等位超过一个小时价格也由以往的35元提高到了45元这是消费复苏下短期或出现供需矛盾的一个真实写照125项目建设仍然积极推进虽然近年来经济起起落落但回乡后还是可以感受到家乡产业建设的步伐从来没有止步新项目层出不穷交通类基建项目在逐步完善地铁5号线即将于23年上半年试运行5号线贯通了家乡核心区南北实现了居住在老虎滩解放路沿线的密集片区居民与机场体育新城之间的有机衔接此外大连湾海底隧道以及跨海大桥也早已通车使得从钻石湾到东港商务区从中山区到星海广场的道路可以跨越大海以直线的路径连通各个区域之间的交通日益便利体育产业升级持续释放动能在全民爱球全民迷球的家乡作为2023年亚足联中国亚洲杯专用比赛体育场而建设的梭鱼湾专业足球场可谓是万众瞩目虽然遗憾的是由于疫情原因亚洲杯足球赛已不在中国举办但足球文化依然是年轻的家乡大连鲜明的城市名片新机场建设打开流量入口家乡的周水子国际机场作为国内少数的处于市区的机场改建较为困难旅客吞吐量承压且严重影响到机场周边居民的日常生活金州新机场建设的声音很早便已提出但在2022年10月19日正式获得了国家批复同意预计26年建成是世界最大的海上机场进一步带动家乡就业旅游等一些列片区经济发展也同样为家乡进一步向北发展创造条件2洛阳基于产业支持为开发区注入新的活力团队成员张明远来自十三朝古都洛阳在河南像洛阳一样历史悠久的古都还有很多但是像洛阳一样工业基础比较好的城市并不多尽管上市公司的数量不及郑州但是上市公司的质量在河南省数一数二有着市值规模仅次于牧原股份的中请务必阅读正文后的声明及说明1323TablePageTop债券研究报告航光电和洛阳钼业作为军工电子的龙头以及动力电池的上游中航光电和洛阳钼业所处的赛道也具有长足的竞争优势能够带动区域的产业发展因此市场上目前对于洛阳市级平台的认可度比较高但是受舆情影响对于洛阳高新区为代表的开发区认可度相对较低此次团队成员张明远返乡便着重了解了洛阳如何通过产业助力另一个开发区伊滨经开区的发展尽管伊滨经开区无发债主体但是伊滨经开区产业发展的模式有利于我们更系统了解洛阳的区域产业发展前景国内有很多工业基础比较好的城市如果能够沿用伊滨经开区的模式充分调动起来有利于市场增强对于这些城市经济发展的信心21优秀的工业基础建国初期洛阳是八个国家重点工业城市之一一五计划时156个工业项目有7个落户洛阳包括第一拖拉机厂洛阳轴承厂现为洛阳LYC轴承厂洛阳矿山机器厂现为中信重机洛阳热电厂并入大唐集团洛阳铜加工厂河南柴油机厂还配套建设了洛阳水泥厂此后又兴建了洛阳玻璃厂洛阳棉纺织厂洛阳耐火材料厂现为中钢洛耐这些项目建设期间洛阳经济总量常居全省第一步入20世纪以来传统行业衰落洛阳水泥厂倒闭洛阳棉纺织厂搬迁到孟津产业集聚区2002年12月洛阳热电厂归属中国大唐集团公司其余各大厂矿只有一拖股份和中信重工总市值百亿以上营收相对靠前与此同时洛阳也出现了一些新兴产业洛阳钼业总市值千亿以上主要从事稀有金属的采选冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务是全球领先的钨钴铌钼生产商和重要的铜生产商亦是巴西领先的磷肥生产商中航光电总市值900亿以上面向军工防务及高端制造领域主打中高端光电流体连接技术与设备的研究与开发新强联总市值接近200亿依托轴承研发优势现已成为风力发电机组盾构机等高端装备配套轴承的主要制造企业2020年12月25日河南省政府发布洛阳都市圈发展规划2020-2035推动洛阳平顶山焦作三门峡济源5市一体化发展未来洛阳都市圈建设将以三区一中心一枢纽为战略定位即黄河流域生态保护和高质量发展示范区全国先进制造业发展引领区文化保护传承弘扬核心区全国重要综合交通枢纽国际人文交往中心重点产业方向63X新型产业专业园区在推动格力智能产业园新能源汽车产业园主要分布在伊滨区大数据产业园和华为合作高端装备制造产业园以中信重工为基础轨道交通装备产业园航空航天产业园以LYC轴承为基础等六大产业园建设提速升级的基础上扩容建设中原节能环保产业园洛阳绿色建材产业园洛阳高端医疗装备产业园3个新型产业专业园区接续谋划建设洛阳高端石化产业园洛阳石化100万吨乙烯项目洛阳中医药产业园等新一批产业园区形成梯次发展的产业格局请务必阅读正文后的声明及说明1423TablePageTop债券研究报告图14洛阳都市圈发展规划数据来源东北证券洛阳都市圈发展规划2020203522从基础数据看洛阳近年来洛阳一直保持着人口增长的态势只不过常住人口的增长并不明显产业发展的乏力尤其是近几年受疫情冲击洛阳的人口外流也越来越多这一点从常住户籍人口可见一斑图152016-2021年洛阳人口变化数据来源wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1523TablePageTop债券研究报告图16河南省刻画区域特征的核心逻辑图气泡大小代表GDP数据来源东北证券DM注财力一般公共预算收入政府性基金收入在上一篇周报中我们提到城投债财力城投有息债务GDP以及经济总量基本上可以描述一个区域的主要特征可见河南市场认可度最高也是经济总量最大的三个城市郑州洛阳南阳走了三种不同的路线南阳在维持较高经济总量的同时整体的负债水平都比较低郑州和洛阳则在不同程度上维持着更高的经济总量和较高的负债水平但是洛阳比郑州更依赖发债融资洛阳市属最大的两个平台总的债券余额在450亿左右同等规模要把郑州78个市属平台的债券余额加起来从这一点看洛阳的债务压力是比较集中的这意味着也相对更好管控不同于郑州洛阳的偿债压力主要在今年且以私募债为主更多的私募债意味着洛阳的融资条件可能要比郑州差一些请务必阅读正文后的声明及说明1623TablePageTop债券研究报告图17郑州城投债剩余期限结构图18洛阳城投债剩余期限结构数据来源东北证券DM数据来源东北证券DM今年返乡比较欣喜的变化在于伊滨经开区建设速度大超预期自2022年9月30日宁德时代公布与洛阳钼业合作以来多个电池配套项目投产落地2023年1月国宏智能装备产业园龙门实验室等产业项目和创新平台同步开工建设与此同时洛阳房价出现一定反弹图192021年以来洛阳房价变化数据来源东北证券安居客23伊滨经开区的发展前景2017年2月伊滨区与国家级洛阳经济技术开发区融合发展统称伊滨经开区洛阳十四五规划纲要将伊滨区定位于建设科技产业新城聚焦科技城建设目标把发展新能源主要与宁德时代和格力合作新材料主要与凯胜科技万基控股伊电集团中钢洛耐合作新一代信息技术主要与华为中航光电合作作为三大主导产业把培育电子显示材料光电元器件智慧物联新能源动力电池储能与氢能设为五大产业集群请务必阅读正文后的声明及说明1723TablePageTop债券研究报告表1洛阳钼业主要矿产分布储量资源剩主要许可证采矿矿山名称地址权益矿石量金属量余可开品种品位有效期百万吨万吨采年限刚果金Tenke铜170120635041刚果金Fungurume钴铜80255年4-13年TFM铜钴矿钴17010294933矿区刚果金刚果金Kisanfu铜712525年KFM铜钴矿钴铜矿区钴巴西矿区一巴西采矿铌100429096412198年NML法采矿特巴西境内Catalo巴西矿区二铌176750234065许权没有到100336年CIL磷176751265223589期日钼329601963上房沟钼矿中国河南省栾川县5573年12年铁13530014036中国新疆哈密东戈新疆哈密钼矿钼65114158014196838年23年壁钼202530112146818有效期至三道庄钼钨矿中国河南省栾川县10010年钨2025300352657820230601铜9450565292Northparkes澳大利亚新南威尔金80945023gt0002174184年7-15年铜金矿士州Parkes镇银94522gt002079将于2023年投产该项目华越镍钴氢氧印尼Morowali印尼中苏拉威西省拥有年产6万吨镍金属量的混合氢化化镍30工业园区莫罗瓦利县镍钴洛阳钼业间接持有华越镍钴钴30权益数据来源东北证券公司公告2022年9月30日宁德时代和洛阳钼业发布公告宣布洛阳国宏投资控股集团有限公司以下简称国宏集团与宁德时代全资子公司四川时代新能源科技有限公司以下简称四川时代签署了投资框架协议国宏集团拟以其持有的洛阳矿业集团有限公司以下简称洛矿集团100的股权对四川时代进行增资交易完成后洛矿集团将成为四川时代全资子公司四川时代将通过洛矿集团间接持有洛阳钼业2468的股权成为洛阳钼业间接第二大股东2022年9月28日宁德时代洛阳新能源电池生产基地中州时代开工仪式举行项目规划用地面积1700亩首期项目总投资约140亿元预计2025年产值1000亿元上下游配套产业年产值近1000亿元宁德时代与洛阳钼业的合作是发展新能源集群的典型案例有望真正在洛阳实现新能源电池上下游产业链的集聚效应带动区域的产业发展氢氧化钴作为动力电池重要材料而洛阳钼业是全球第二大的钴矿供应商宁德时代投资洛阳一方面洛请务必阅读正文后的声明及说明1823TablePageTop债券研究报告阳钼业有丰富矿产资源另一方面洛阳有良好的产业基础和电池相关配套企业此外洛阳钼业第一大股东鸿商集团同时也参股宁德时代二者优势互补当前已带动润和伊滨动力电池配套产业园项目跟进落地根据洛阳市新能源电池产业集群发展实施方案洛阳将把新能源电池产业打造成全市经济持续增长的重要引擎洛阳新能源电池产业规模预计于2025年达到2000亿元洛阳有良好的新能源电池产业基础拥有上下游重点企业20余家除洛阳钼业拥有钴镍铜等多种新能源金属的资源储备外龙鼎铝业万基铝加工优箔金属近年陆续布局高端新能源电池箔项目中航锂电洛轴古城机械专注汽车关键零部件生产3对长春大连和洛阳主要发债主体的收益率分析长春共有8家城投公司目前发债的平台有7家分别为长春市城市发展投资控股集团有限公司简称长发集团长春市轨道交通集团有限公司简称长春轨交长春城投建设投资集团有限公司简称长春城建长春新区发展集团有限公司简称长新集团长春润德投资集团有限公司简称长春润德长春城开农业投资发展集团有限公司简称长春城发龙翔投资控股集团有限公司简称龙翔投资其中长春轨交长春润德和龙翔投资为AA主体其余均为AAA主体除龙翔投资外其余平台债券余额均超过50亿元下面选取长发集团长春轨交长新集团和长春城发观察其收益率总的来说长春市属平台的收益率较高可以看出市场对其认可度不高债券发行难成本高其中长春城发两年多的收益率已超过8从节前一周的变动情况来看长发集团长新集团和长春城发的收益率相对稳定长春轨交由于收益率的基数较低节前一周的波动较大表2长春主要发债城投收益率情况剩余期限债券名称2023年1月13日2023年1月20日变动BP05Y18长发集团MTN0024590645377-52916Y21长发集团MTN001539845468169725Y20长发集团MTN002676696826359405Y20长春轨交MTN004454846487100716Y21长轨债015286155534267324Y22长春轨交MTN0025562757722209506Y20长新035807257701-37118Y21新发集团MTN00168856961476429Y20长新06717817242264109Y20长春城发MTN00168397686872901Y21长春城发MTN001690466948143524Y22长春城发MTN0018044981121672数据来源东北证券WIND请务必阅读正文后的声明及说明1923TablePageTop债券研究报告相较于长春大连和洛阳的主要发债平台数量明显下降大连债务余额超过50亿的主要城投平台为大连德泰控股有限公司简称德泰控股洛阳债务余额超过50亿的主要城投平台分别为洛阳城乡建设投资集团有限公司简称洛阳建投和洛阳城市发展投资集团有限公司简称洛阳城投我们选取主要公募债的发行平台德泰控股和洛阳城投来观察其收益率水平基本上金普新区各期限的收益率都在6以上这个收益率水平对于相当一部分公募产品已经不符合入库标准而洛阳城投的收益率从节前一周的变动来看比较稳定1年期左右的券在34以上仍然具有投资性价比表3大连洛阳主要发债城投收益率情况剩余期限债券名称2023年1月13日2023年1月20日变动BP03Y20德泰MTN0016630265158-114414Y21德泰01736257439476928Y22德泰MTN0017673480887415308Y20洛阳城投MTN003286042877917512Y19洛阳城投MTN0033474934430-31920Y22洛阳城投MTN0013801738535518数据来源东北证券WIND图20长春大连及洛阳主要城投期限利差情况BP160140120100806040200最近两个月期限利差均值12月30日期限利差现值1月20日期限利差现值数据来源东北证券WIND长春大连和洛阳的城投平台债券的期限利差相较于我们主要研究的山东四川重庆等省份其他平台要更大长发集团25Y和16Y的债券期限利差均值达到了129BP而16Y和05Y的期限利差达到了69BP大连德泰控股14Y和03Y的期限利差均值达到了86BP洛阳城投12Y和08Y的期限利差均值达到了59B请务必阅读正文后的声明及说明2023