地方政府隐性债务是指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。目前来看，我国化解地方政府隐性债务的手段可以从两个角度来说：遏制隐性债务增量和化解隐性债务存量。财政部出台的《地方全口径债务清查统计填报说明》提出六种化解方式，包括安排财政资金偿还；出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还；利用项目结转资金和经营收入偿还；合规转化为企业经营性债务；通过借新还旧、展期等方式偿还；采取破产重整或清算方式化解。
　　其中债务置换主要是用低利息、长期性地方政府债券置换短期、高利率债务，通过地方债券这一期限更长、成本更低的方式来优化存量债务结构，以此来降低地方政府的债务成本负担与潜在风险。
　　截至目前，全国范围内启动了两轮债务置换行动：2015年3月启动的第一轮隐性债务置换；2018年8月启动的第二轮隐性债务置换。
　　第一轮隐性债务置换：2014年国发43号文和财预351号文提出要对截至2014年12月31日尚未清偿完毕的债务进行清理，将甄别后的地方政府存量债务纳入预算管理，各地区可利用2015~2018的三年时间申请发行地方政府债券进行置换。2015年至2018年，置换债券累计发行12.2万亿元，基本完成既定的存量政府债务置换目标。
　　第二轮隐性债务置换：2018年8月，中发27号文明确了地方政府隐性债务的定义，并在全国范围内开展隐性债务摸底统计，要求地方政府在5-10年内化解隐性债务。随后，各地方政府因地制宜积极化解存量隐性债务，同时中央层面先后推出地方债特殊再融资债券、建制县隐债化解试点、全域无隐债试点等化债方案。
　　2023年1月7日，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在采访中表示：“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”。此番表态或代表将推进新一轮债务置换工作，目前城投公司有息负债不断增加，债务压力持续提升，若政策端再次引导金融机构与城投平台协商开展隐性债务置换工作，区域内债务压力较大的城投平台或将受益。就城投公司来说，城投平台通过债务置换可以降低债务成本，有利于减弱城投公司的信用风险，另一方面债务置换有利于区域内资质较弱、债务压力较大的城投平台恢复市场对其的信心。但是我们也认为不要过分扩大债务置换对城投的作用，那些经济财政实力较弱的地区，仍有较重的债务需要化解，所以不能认为被债务置换的地区就没有风险。
　　风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-02-12TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告浅谈地方政府隐性债务置换东北固收城投债周报---报告摘要历史收益率曲线地方政府隐性债务是指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承TableSummary诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务目前来看我国化解地方政府隐性债务的手段可以从两个角度来说遏制隐性债务增量和化解隐性债务存量财政部出台的地方全口径债务清查统计填报说明提出六种化解方式包括安排财政资金偿还出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还利用项目结转资金和经营收入偿还合规转化为企业经营性债务通过借新还旧展期等方式偿还采取破产重整或清算方式化解TableReport相关报告东北固收月通胀数据点评经济弱复苏其中债务置换主要是用低利息长期性地方政府债券置换短期高利率1难破债务通过地方债券这一期限更长成本更低的方式来优化存量债务结CPI3--20230210构以此来降低地方政府的债务成本负担与潜在风险东北固收城投债周报如何看待城投公司退截至目前全国范围内启动了两轮债务置换行动2015年3月启动的第出政府融资平台一轮隐性债务置换2018年8月启动的第二轮隐性债务置换--20230207东北总量海内外数字货币发展新趋势第一轮隐性债务置换2014年国发43号文和财预351号文提出要对截--20230206至2014年12月31日尚未清偿完毕的债务进行清理将甄别后的地方东北固收地产债周报债灾结束地产债市政府存量债务纳入预算管理各地区可利用20152018的三年时间申请场发生哪些变化发行地方政府债券进行置换2015年至2018年置换债券累计发行122--20230205万亿元基本完成既定的存量政府债务置换目标东北证券可转债一周市场回顾从业绩预告第二轮隐性债务置换2018年8月中发27号文明确了地方政府隐性中把握转债投资的确定性债务的定义并在全国范围内开展隐性债务摸底统计要求地方政府在--202302055-10年内化解隐性债务随后各地方政府因地制宜积极化解存量隐性债务同时中央层面先后推出地方债特殊再融资债券建制县隐债化解试点全域无隐债试点等化债方案TableAuthor证券分析师陈康2023年1月7日人民银行党委书记银保监会主席郭树清在采访中表执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn示有序开展地方政府债务置换推动优化债务期限结构降低利率负证券分析师吴萌担此番表态或代表将推进新一轮债务置换工作目前城投公司有息负执业证书编号S0550521050001债不断增加债务压力持续提升若政策端再次引导金融机构与城投平18810403660wumengnesccn台协商开展隐性债务置换工作区域内债务压力较大的城投平台或将受研究助理袁毓佳益就城投公司来说城投平台通过债务置换可以降低债务成本有利执业证书编号S0550122070020159430067348436nesccn于减弱城投公司的信用风险另一方面债务置换有利于区域内资质较弱债务压力较大的城投平台恢复市场对其的信心但是我们也认为不要过分扩大债务置换对城投的作用那些经济财政实力较弱的地区仍有较重的债务需要化解所以不能认为被债务置换的地区就没有风险风险提示信用风险超预期政策变化超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1浅谈地方政府隐性债务置换311地方政府隐性债务概况312地方政府隐性债务置换5121第一轮隐性债务置换5122第二轮隐性债务置换513隐性债务置换后续展望72本周重点新闻和舆情73本周重点区域收益率及期限利差情况9图表目录图1近5年再融资地方债发行规模万亿6图2蓉城轨交期限利差较低洛阳城投较高10图3重庆南岸期限利差较低南投集团较高12图4日照城投期限利差较低淮安开发较高14表1近年来地方政府隐性债务相关政策梳理4表22020年宁夏青海河北成功争取纳入试点的相关文件表述6表32021年广东上海启动全域无隐债试点工作7表4济南青岛西海岸临沂重庆成都高新徐州洛阳收益率情况9表5济南青岛西海岸临沂重庆成都高新徐州洛阳期限利差BP10表6重庆南岸涪陵江津成都双流成华新都盐城连云港南阳收益率情况11表7重庆南岸涪陵江津成都双流成华新都盐城连云港南阳期限利差BP11表8日照重庆沙坪坝合川成都龙泉驿郫都温江淮安宿迁河南收益率情况13表9日照重庆沙坪坝合川成都龙泉驿郫都温江淮安宿迁河南期限利差BP13请务必阅读正文后的声明及说明216TablePageTop债券研究报告1浅谈地方政府隐性债务置换自2014年国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国发43号文出台和新预算法实施以来地方政府正规渠道只能通过政府及其部门发行政府债券方式举债但各地政府部门对举债行为的后门尚未关严部分地方政府依然或明或暗地采取多种手段开展债务筹资以支援地方建设这类债务筹资通常被称之为地方政府隐性债务11地方政府隐性债务概况地方政府隐性债务是指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务主要包括地方国有企事业单位等替政府举借由政府提供担保或财政资金支持偿还的债务地方政府在设立政府投资基金开展政府和社会资本合作PPP政府购买服务等过程中通过约定回购投资本金承诺保底收益等形成的政府中长期支出事项债务地方政府隐性债务具有隐蔽性且不好统计并且与地方政府债务相比它还具有非统筹性和动摇城投信仰的风险首先地方政府债务是在中央统筹下形成的有限额约束和续发等方面的要求而隐性债务是自下而上形成的其规模成本再融资等并未经过统筹累积后或产生较大风险其次地方政府债务可以借新还旧资金不会断裂而隐性债务由于区域舆情企业自身经营风险等原因可能会失去再融资能力从而无法接续因此数量巨大的地方政府隐性债务是影响中国市场经济健康发展的巨大阻力目前来看我国化解地方政府隐性债务的手段可以从两个角度来说遏制隐性债务增量和化解隐性债务存量针对遏制隐性债务增量财政部在关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告中指出要进一步完善地方建设项目和资金管理管控好新增项目融资的金融闸门强化中央企业债务融资管控严禁违规为地方政府变相举债一些金融机构认为政府会最终兜底才会推波助澜违规放贷对此就要真正打破政府兜底幻觉对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算针对化解隐性债务存量财政部强调坚持中央不救助原则做到谁家的孩子谁抱建立市场化法治化的债务违约处置机制稳妥化解隐性债务存量依法实现债务人债权人合理分担风险财政部出台的地方全口径债务清查统计填报说明提出六种化解方式包括安排财政资金偿还出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还利用项目结转资金和经营收入偿还合规转化为企业经营性债务通过借新还旧展期等方式偿还采取破产重整或清算方式化解请务必阅读正文后的声明及说明316TablePageTop债券研究报告表1近年来地方政府隐性债务相关政策梳理时间编号名称内容严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资金融机构涉及政关于坚决制止地方府购买服务的融资审查必须符合政府预算管理制度相关要求做财预以政府购买服务名义到依法合规地方政府及其部门不得利用或虚构政府购买服务合同20176201787号违法违规融资的通为建设工程变相举债不得通过政府购买服务向金融机构融资租知赁公司等非金融机构进行融资不得以任何方式虚构或超越权限签订应付收账款合同帮助融资平台公司等企业融资国务院办公厅关于中办发印发地方政府隐形强调对地方政府终身问责倒查责任要求各地方政府依规对隐20181201846号债务问责办法的通性债务规模进行填报知合理保障融资平台公司正常融资需求金融机构要在采取必要风险国务院办公厅关于缓释措施的基础上按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需国办发保持基础设施领域补求不得盲目抽贷压贷或停贷防范存量隐性债务资金链断裂风201812018101短板力度的指导意险在不增加地方政府隐性债务规模的前提下对存量隐性债务难号见以偿还的允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期债务重组等方式维持资金周转明确了地方政府隐性债务的定义是指地方政府在法定债务预算之中共中央国务院关外直接或间接以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的中发于防范化解地方政府债务20188201827号隐性债务风险的意对政府债务进行分类包括显性债务隐性债务关注类债务和企文见业自身债务此次划定的隐性债务包括以往分类中隐性债务和2015年至2018年间增加的隐性债务要求增加地方政府隐性债务的项目应当中止实施或转为其他合法财政部办公厅关于合规方式继续实施继续实施的应当按照地方政府隐性债务管理财办金梳理PPP项目增加地有关规定妥善整改并做好地方政府隐性债务化解工作维护各参与20195201940号方政府隐性债务情况方合法权益确保项目平稳实施对增加地方政府隐性债务的项目的通知省级财政部门应主动从项目库中清退并核查项目咨询机构和专家是否存在违法违规行为关于防范化解融资国办函指导地方政府和金融机构开展隐性债务置换随后推出建制县隐债20196平台公司到期隐性债201940号化解试点务风险的指导意见防范化解地方政府隐性债务风险坚决遏制隐性债务增量妥善处置和化解隐性债务存量完善常态化监控机制进一步加强日常监督管理强化国有企事业单位监管依法健全地方政府及其部门向国务院关于进一步企事业单位拨款机制严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债国发20214深化预算管理制度改务严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债健全市场化20215号革的意见法治化的债务违约处置机制鼓励债务人债权人协商处置存量债务切实防范恶意逃废债保护债权人合法权益坚决防止风险累积形成系统性风险加强督查审计问责严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制请务必阅读正文后的声明及说明416TablePageTop债券研究报告不得以任何形式新增地方政府隐性债务依法合规配合化解地方政府隐性债务在自主决策自担风险自负盈亏的前提下以市场化方式合规适度向融资平台公司提供化债融资承接债权债务关银行保险机构进一系清晰对应资产清楚项目具备财务可持续性化债方案明确且银保监发步做好地方政府隐性20217切实可行短期偿债压力较大的到期地方政府隐性债务可适当延202115号债务风险防范化解工长期限探索降低债务利息成本提供的资金期限不得超过其对应作的指导意见的到期债务化解期限规模不得超过对应到期债务本金余额不得通过信托资金流动资金贷款或其他流动资金贷款性质的融资置换存量隐性债务不得置换明股实债类债务稳妥化解隐性债务存量坚持中央不救助原则做到谁家的孩子谁政协第十三届全国财税金融抱建立市场化法治化的债务违约处置机制稳妥化解隐性债务20231委员会第五次会议第006号存量依法实现债务人债权人合理分担风险坚持分类审慎处置00072号提案答复函纠正政府投资基金PPP政府购买服务中的不规范行为数据来源东北证券政府官网12地方政府隐性债务置换地方政府债务置换主要是用低利息长期性地方政府债券置换短期高利率债务通过地方债券这一期限更长成本更低的方式来优化存量债务结构以此来降低地方政府的债务成本负担与潜在风险截至目前全国范围内启动了两轮债务置换行动2015年3月启动的第一轮隐性债务置换2018年8月启动的第二轮隐性债务置换121第一轮隐性债务置换2014年新预算法实施规定除在国务院确定的限额内发行地方政府债券外地方政府及其所属部门不得以任何其他方式举借债务除法律另有规定外地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保同年国发43号文和财预351号文提出要对截至2014年12月31日尚未清偿完毕的债务进行清理将甄别后的地方政府存量债务纳入预算管理各地区可利用20152018的三年时间申请发行地方政府债券进行置换这就要求一方面要严禁新增地方政府隐性债务力图彻底打破投资者的隐性担保信念另一方面要求将非政府债券形式的有偿还责任的期限短的利率高的存量债务置换为期限长的利率低的地方政府债券降低地方政府的融资成本缓解债务到期的偿还压力据2018年国民经济和社会发展统计公报披露2015年至2018年置换债券累计发行122万亿元基本完成既定的存量政府债务置换目标122第二轮隐性债务置换2018年8月中发27号文明确了地方政府隐性债务的定义是指地方政府在法定债务预算之外直接或间接以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务并在全国范围内开展隐性债务摸底统计要求地方政府在5-10年内化解隐性债务随后地方政府隐性债务化解工作不断推进各地方政府因地制宜积极化解存量隐请务必阅读正文后的声明及说明516TablePageTop债券研究报告性债务同时中央层面先后推出地方债特殊再融资债券建制县隐债化解试点全域无隐债试点等化债方案按照控增量化存量的方针本轮隐性债务化解工作预计将持续到2028年图1近5年再融资地方债发行规模万亿35453402535215301250502020182019202020212022再融资地方债再融资地方债占比数据来源东北证券Wind2019年以来决策层推出了建制县隐性债务化解试点方案财政部先后在贵州湖南云南四川等几省进行了建制县风险化债试点这些省份的相关区县可通过省政府代发置换债券置换部分隐性债务即将隐性债务纳入预算使得地方债务显性化合法化这个方案有利于帮助地方政府降低债务成本减轻财政支出压力缓释隐性债务集中到期风险维持财政平稳运行表22020年宁夏青海河北成功争取纳入试点的相关文件表述地区文件名相关表述关于2020年全区及区本级预算执行情况和成功争取永宁县建制县隐性债务风险化解全国试点获得风险宁夏2021年全区及区本级预算草案的报告化解再融资债券55亿元及时消除重大债务风险隐患完善隐性债务常态化监控机制妥善化解债务存量坚决遏制青海省2020年预算执行情况和2021年预算青海增量成功争取建制县隐性债务风险化解再融资债券额度有草案的报告效缓释债务偿还压力关于承德市2020年市本级预算和市总预算执市本级滦平退出债务高风险警示地区名单平泉与滦平列为河北行情况与2021年市本级预算和市总预算草案的财政部2020年建制县区隐性债务风险化解试点全市债务风报告险水平逐年下降数据来源相关文件东北证券2021年10月以来广东省上海市北京市等地陆续提出启动全域无隐债试点这种经济体量大财政实力强的地区率先开展全域无隐性债务试点工作实现隐性债务清零可以为全国其他地区全面化解隐性债务提供有益探索广东省深圳市北京市上海市四地发行该类债券5042亿专项用于偿还存量债务截至目前广州和北京都已经完成全域无隐性债务试点任务根据关于北京市2022请务必阅读正文后的声明及说明616TablePageTop债券研究报告年预算执行情况和2023年预算草案的报告去年北京聚焦稳字加快化解隐债提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求主动调控新增债务化解存量债务全市整体债务率控制在绿区内区级全部退红债务风险总体可控广东省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告称去年如期高质量完成中央赋予的全域无隐性债务试点任务实现存量隐性债务全部化解目标表32021年广东上海启动全域无隐债试点工作地区相关表述2021年10月9日十三届省政府第164次常务会议作出部署正式启动广东省全域无隐性债务试点工作推动实现地方政府隐性债务清零开展全域无隐性债务试点工作是规范地方政府债务管理的重要手段也是防范广东化解隐性债务风险长效机制的重要举措广东省委省政府始终将防范化解隐性债务风险工作作为一项重要政治任务坚决遏制增量加快化解存量当前政府债务与隐性债务总体安全风险可控具备开展全域无隐性债务试点工作的基础接下来广东省将分区分批统筹推进依法依规全面清理存量隐性债务按期完成试点任务上海市10月25日主持召开市政府常务会议会议听取了上海市全域无隐性债务试点工作推进情况的汇报上海为贯彻落实党中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险有关决策部署经国务院批准上海市正式启动全域无隐性债务试点工作数据来源相关文件东北证券据统计2019-2022年共有134万亿隐性债务被转化为地方法定债务其中建制县试点和无隐债试点下置换的隐债规模分别有8390亿元和5028亿元置换高峰发生在2021年13隐性债务置换后续展望2023年1月7日人民银行党委书记银保监会主席郭树清就金融服务实体经济防范化解金融风险接受中央媒体采访郭树清表示将积极配合化解地方政府隐性债务风险督促金融机构增强风险管理能力有序开展地方政府债务置换推动优化债务期限结构降低利率负担此番表态或代表将推进新一轮债务置换工作目前城投公司有息负债不断增加债务压力持续提升若政策端再次引导金融机构与城投平台协商开展隐性债务置换工作区域内债务压力较大的城投平台或将受益就城投公司来说城投平台通过债务置换可以降低债务成本有利于减弱城投公司的信用风险另一方面债务置换有利于区域内资质较弱债务压力较大的城投平台恢复市场对其的信心但是我们也认为不要过分扩大债务置换对城投的作用那些经济财政实力较弱的地区仍有较重的债务需要化解所以不能认为被债务置换的地区就没有风险2本周重点新闻和舆情江西省政府印发巩固提升经济回稳向好态势的若干措施推进市县政府融资平台优化升级据江西省政府2023年2月8日中共江西省委办公厅江西省人民政府办公厅印发了关于进一步巩固提升经济回稳向好态势的若干措施公告指出2023年重请务必阅读正文后的声明及说明716TablePageTop债券研究报告点实施防范化解重大金融风险攻坚战成效巩固提升工程加强地方政府债务管理稳妥推进市县政府融资平台优化升级持续巩固地方法人银行风险化解成效确保不发生区域性系统性金融风险兜牢兜实基层三保底线加大财力下沉和库款调度力度落实一县一策风险应急处置预案确保基层平稳运行长春市政府工作报告确保38个保交楼项目按期交付加强国企及平台公司债务风险防控据长春发布2023年2月9日长春市政府工作报告全文发布报告指出2023年工作重点1推动重点支柱产业健康发展2全力扩大有效投资3用好国家专项借款确保38个保交楼项目按期交付优化预售资金监管防范新增烂尾楼依法加强地方金融组织监管坚决遏制非法金融活动有效化解政府债务加强国企及平台公司债务风险防控盘活各类存量资产济南日报强化PPP项目债务风险监管严禁以PPP项目名义举借政府债务据济南日报济南市财政部门将加强区县日常风险监测评估预警将区县全口径债务风险与新增债券额度分配挂钩强化PPP项目债务风险监管严禁以PPP项目名义举借政府债务严守PPP政策红线对于本级PPP项目财政承受能力占比达到5的区县停止审批新上政府付费项目对于本级PPP项目财政承受能力占比达到10的区县停止审批任何新上PPP项目切实防范专项债券资金使用风险压实偿债主体责任将债券还本付息资金纳入预算管理落实偿债资金来源严控新增隐性债务加快推进平台公司市场化转型规范融资行为不在国家规定的合法举债方式外以任何方式举借由政府偿还的债务苏州市2023年财政预算草案加强债务风险防控将政府债务率控制在绿色区间据苏州市2023年财政预算草案2023年将致力于做好四个方面1坚持民生优先不断推进社会事业发展2健全体制机制着力提升财政管理水平3强化协调配合持续放大财政政策功能4坚守底线思维全力化解政府债务风险落实落细债务管控各项措施切实加强债务风险防控将政府债务率控制在绿色区间渭南市财政局严格执行政府举债融资负面清单管理超额完成年度隐性债务化解任务据渭南市财政局2022年渭南市财政法治建设工作开展情况超额完成目标报告指出渭南市债务风险总体可控全面落实政府性债务管理各项规定严格执行政府举债融资负面清单管理坚决遏制新增隐性债务夯实部门和县市区偿债责任超额完成年度隐性债务化解任务加强风险预警和舆情监测增强风险预判和处置能力坚决守住债务风险防控底线启东市人民政府7家国企退出政府融资平台为深入贯彻落实中央省关于地方政府性债务管理要求进一步厘清政府与企业边界推动融资平台公司市场化转型防范和化解债务风险启东黄金海滩建筑工程有限公司启东威湖建设有限公司启东赫山贸易有限公司启东圆陀角污水处理有限公司启东角度实业有限公司启东纳川贸易有限公司启东神禹旅游开发有限公司现转型为市场化运行主体自公告之日起退出政府融资平台不再承担政府融资职能请务必阅读正文后的声明及说明816TablePageTop债券研究报告3本周重点区域收益率及期限利差情况选取青岛城市建设投资集团有限责任公司简称青岛城建青岛海发国有资本投资运营集团有限公司简称青岛海发青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司简称西海岸海控青岛西海岸新区融合控股集团有限公司简称西海岸融控济南城市建设集团有限公司简称济南城建济南高新控股集团有限公司简称济南高新临沂城市建设投资集团有限公司简称临沂城投重庆高速公路集团有限公司简称渝高速成都轨道交通集团有限公司简称蓉城轨交成都高新投资集团有限公司简称成都高新徐州市新盛投资控股集团有限公司简称徐州新盛洛阳城市发展投资集团有限公司简称洛阳城投各平台均为AAA级表4济南青岛西海岸临沂重庆成都高新徐州洛阳收益率情况剩余期限债券名称2023年2月3日2023年2月10日变动BP09Y18青城05307033074904618Y19青城G23469134237-45404Y16西发债01320831189-89118Y21西海发展MTN001391053732-178508Y22青岛海控CP0023027530021-25419Y21西海控债013481833824-99405Y22青岛西海SCP003300328831-119915Y21青岛西海MTN002344132889-152111Y21济南城建债012926628499-76719Y21济南城建MTN0013293131902-102903Y22济南高新SCP00527409274590518Y21济南高新MTN0033454933639-9103Y20临沂城投MTN0012845628202-25413Y21临沂城投MTN0013390432434-14705Y18渝高02266972688819119Y21渝高速MTN0043272431606-111809Y18蓉城轨交GN0012809127908-18321Y20蓉城轨交GN00131053085-204Y22成都高新SCP00225962637341313Y21蓉高债012968329423-2608Y18新盛建设MTN0042897628115-8612Y22徐州新盛MTN001341063238-172608Y20洛阳城投MTN0032793227594-33812Y19洛阳城投MTN0033302231548-1474数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明916TablePageTop债券研究报告表5济南青岛西海岸临沂重庆成都高新徐州洛阳期限利差BP最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值蓉城轨交21-09283529592942济南城建19-11303436653403青岛城建18-09370339883488成都高新13-04373037233050西海岸海控19-08415945433803西海岸融控15-05418143804058徐州新盛2-08452251304265济南高新18-03482971406180临沂城投13-03503254484232渝高速19-05538260274718青岛海发18-04596470256131洛阳城投12-08636050903954数据来源Wind东北证券图2蓉城轨交期限利差较低洛阳城投较高最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值80706050403020100数据来源Wind东北证券选取重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司简称南岸城建重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司简称涪陵国资重庆市江津区华信资产经营集团有限公司简称江津华信成都空港兴城投资集团有限公司简称双流兴城成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司简称成华棚改成都香城投资集团有限公司简称香城投资盐城市城市资产投资集团有限公司简称盐城城资连云港市城建控股集团有限公司简称连云城建南阳投资集团有限公司简称南投集团除双流兴城AAA外其余平台均为AA请务必阅读正文后的声明及说明1016TablePageTop债券研究报告表6重庆南岸涪陵江津成都双流成华新都盐城连云港南阳收益率情况剩余期限债券名称2023年2月3日2023年2月10日变动BP03Y18南岸城建MTN001337232392-132813Y21南岸城建MTN0013926238428-83406Y20涪陵033279231372-14219Y21涪陵国资MTN0033970637847-185911Y21江津华信MTN0013800537229-7762Y21江津华信MTN0024453342801-173207Y18双流兴城MTN001313129564-174617Y19空港兴城MTN001B3692535229-169602Y20成华棚改MTN0012680626337-46914Y21成华棚改MTN0013416332662-150104Y22香城投资SCP003346583311-154815Y21香城投资MTN001407053959-111502Y18盐城资产MTN001296562978412812Y21盐城城资MTN0013529233789-150308Y18连云城建MTN0013685835784-107418Y21连云城建MTN0014337741729-164804Y22南投集团SCP0033212731449-67819Y19南投集团MTN0024110139254-1847数据来源Wind东北证券表7重庆南岸涪陵江津成都双流成华新都盐城连云港南阳期限利差BP最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值南岸城建13-03353759216036香城投资15-0440796182648江津华信2-11442360365572双流兴城17-07447256735665盐城城资12-02456859164005连云城建18-08470763675945涪陵国资19-06562469176475成华棚改14-02600771296325南投集团19-04717090347805数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1116TablePageTop债券研究报告图3重庆南岸期限利差较低南投集团较高最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值1009080706050403020100数据来源Wind东北证券选取日照市城市建设投资集团有限公司简称日照城投重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司简称西部物流重庆市合川城市建设投资集团有限公司简称合川城投成都经开国投集团有限公司简称成都开投成都西盛投资集团有限公司简称西盛投资成都九联投资集团有限公司简称九联投资淮安开发控股有限公司简称淮安开发宿迁经济开发集团有限公司简称宿迁经开河南航空港投资集团有限公司简称航空港其中航空港为AAA级西部物流合川城投西盛投资九联投资淮安开发均为AA日照城投成都开投宿迁经开为AA级请务必阅读正文后的声明及说明1216TablePageTop债券研究报告表8日照重庆沙坪坝合川成都龙泉驿郫都温江淮安宿迁河南收益率情况剩余期限债券名称2023年2月3日2023年2月10日变动BP03Y21日照城投MTN0013733636228-110814Y22日照城投MTN001447984377-102807Y18西部物流MTN0014417442798-137616Y19重庆物流MTN0025085949472-138707Y16合川专项债4409442691-140318Y21合川城投MTN0035158449981-160303Y18成都开投MTN0023746436286-117816Y21成都国投MTN0034651345113-1408Y22西盛投资CP0024356642579-98719Y21西盛投资MTN00250348601-169907Y22九联投资CP0013820636842-136417Y21九联投资MTN002443942914-147606Y18淮安开发MTN0064460543136-146917Y17淮安开发MTN0045420252646-155604Y22宿迁经开CP0023942637873-155314Y22宿迁经开MTN0014558844604-98406Y20兴投034883548374-46113Y22港兴港投MTN00453189543661177数据来源Wind东北证券表9日照重庆沙坪坝合川成都龙泉驿郫都温江淮安宿迁河南期限利差BP最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值日照城投14-03375374627542九联投资17-07449461846072宿迁经开14-04463961626731西盛投资19-08507567346022西部物流16-07516066856674航空港13-06559943545992合川城投18-0758777490729成都开投16-03598590498827淮安开发17-0669759597951数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1316TablePageTop债券研究报告图4日照城投期限利差较低淮安开发较高最近两个月期限利差均值2月3日期限利差现值2月10日期限利差现值120100806040200数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1416TablePageTop债券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券投行部2021年加入东北证券薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学硕士学士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券袁毓佳吉林大学金融硕士金融学学士年加入东北证券2022重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1516TablePageTop债券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhon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