城投债：各等级利差均下行
　　2023年03月03日，城投整体利差为163.15bp，较2023年02月24日下行4.17bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：91.35bp、147.54bp、360.94bp，较2023年02月24日变化：-0.2bp、-6.13bp、-11.23bp；
　　分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：96.22bp、147.98bp、171.93bp、189.25bp、245.67bp，较2023年02月24日变化：-0.14bp、-3.46bp、-7.36bp、-9.48bp、-7.85bp。
　　分省份看，与2023年02月24日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：宁夏（-16.99bp）、青海（-14.48bp）、内蒙古（-12.16bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：北京（1.08bp）、上海（1.08bp）、天津（0.35bp）。
　　分地级市看，与2023年02月24日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：安顺市（29.54bp）、淄博市（16.37bp）、南宁市（10.12bp）、朝阳区（4.37bp）、邵阳市（4.13bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：九江市（-124.18bp）、兰州市（-88.23bp）、张家界市（-69.4bp）、毕节市（-31.58bp）、周口市（-29.89bp）。
　　产业债：中低等级利差收窄
　　2023年03月03日，产业整体利差为95.2bp，较2023年02月24日上行0.28bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：68.45bp、155.48bp、174.43bp，较2023年02月24日变化：0.34bp、-2.27bp、-3.89bp。
　　分行业看，与2023年02月24日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：钢铁（-7.49bp）、轻工制造（-4.08bp）、国防军工（3.19bp）、通信（2.4bp）、公用事业（2.31bp）。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20230305城投利差继续下行产业利差有所分化2023年03月05日TableAuthor城投债各等级利差均下行2023年03月03日城投整体利差为16315bp较2023年02月24日下行417bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9135bp14754bp36094bp较2023年02月24日变化-02bp-613bp-1123bp分析师谭逸鸣分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差执业证书S0100522030001分别为9622bp14798bp17193bp18925bp24567bp较2023年电话1867312016802月24日变化-014bp-346bp-736bp-948bp-785bp邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪分省份看与2023年02月24日相比利差变化下行幅度最大的三个省份执业证书S0100122030050为宁夏-1699bp青海-1448bp内蒙古-1216bp利差上行幅度电话18344896727最大的三个省份为北京108bp上海108bp天津035bp邮箱liuxuemszqcom研究助理唐梦涵分地级市看与2023年02月24日相比利差上行幅度最大的五个地级市执业证书S0100122090014为安顺市2954bp淄博市1637bp南宁市1012bp朝阳区437bp电话15221856383邵阳市413bp利差下行幅度最大的五个地级市为九江市-12418bp邮箱tangmenghanmszqcom兰州市-8823bp张家界市-694bp毕节市-3158bp周口市-2989bp相关研究1利率专题要降准了-202303052可转债周报202303042月转债市场持有产业债中低等级利差收窄人结构有何变化-202303052023年03月03日产业整体利差为952bp较2023年02月24日3利率债周度跟踪20230304下周利率债发上行028bp行2960亿元-202303044流动性跟踪周报20230304下周逆回购到分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6845bp15548bp期102万亿元-2023030417443bp较2023年02月24日变化034bp-227bp-389bp5高频数据跟踪周报20230304工业生产稳步修复-20230304分行业看与2023年02月24日相比利差变化幅度最大的五个行业为钢铁-749bp轻工制造-408bp国防军工319bp通信24bp公用事业231bp风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债各等级利差均下行311分区域观察312重点省份观察52产业债中低等级利差收窄1021分行业观察1022重点行业观察113风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1城投债各等级利差均下行2023年03月03日城投整体利差为16315bp较2023年02月24日下行417bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9135bp14754bp36094bp较2023年02月24日变化-02bp-613bp-1123bp分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差分别为9622bp14798bp17193bp18925bp24567bp较2023年02月24日变化-014bp-346bp-736bp-948bp-785bp表1城投整体利差分布及当前分位点bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区省级园区区县级2023-03-031631591351475436094962214798171931892524567较上周变化-417-020-613-1123-014-346-736-948-785当前分位点755723801983406501644513916MIN59355170465959727125119711081578613012714715050140821261921021481541861887516392142257121165180225221MAX234172236422198302261276382资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2010-01-15下同图1城投利差走势分主体评级bp图2城投利差走势分行政层级bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区区县级50035030040025030020020015010010050002020202120182018201920192020202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010101010701070707010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-03-03下同注数据截至2023-03-03下同11分区域观察分省份看与2023年02月24日相比利差变化下行幅度最大的三个省份为宁夏-1699bp青海-1448bp内蒙古-1216bp利差上行幅度最大的三个省份为北京108bp上海108bp天津035bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告图3各省利差均值汇总bp各省利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点安徽135-74645114120-749230-1388北京5611252212143-993---福建92-1345013293-441195-985甘肃273-1098227-497625-4595579-1098广东61018550288303694-815广西301-198120078287-496458-1398贵州727-1297169-296235-7901021-798河北110-42355221149-993185-852河南150-763115-882132-465505-1296黑龙江371-1089---286-880422-1198湖北130-74179-355101-442211-1480湖南233-16150121144-656459-896吉林353-997335-1097317-991518-2100江苏118-52456027123-755229-1373江西175-59176260221-698389-1198辽宁389-1182147-1378419-1579527-898内蒙古263-1275---263-1297---宁夏178-177191-181695-1397---青海1050-1487---1050-1489---山东201-49485371299-598501-1198山西140-93889-523104-423350-1389陕西173-587103-291219-797337-1198上海531234922965-12192-530四川178-67150-114104-746500-1298天津45801004523100495-1598---西藏139-993---139-993---新疆161-85266-940140-655331-1287云南460-897358-987692-299623-1198浙江88-3314331488-435185-971重庆162-46752-117139-471449998合计163-47691072148-680361-1198资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较分地级市看与2023年02月24日相比利差上行幅度最大的五个地级市为安顺市2954bp淄博市1637bp南宁市1012bp朝阳区437bp邵阳市413bp利差下行幅度最大的五个地级市为九江市-12418bp兰州市-8823bp张家界市-694bp毕节市-3158bp周口市-2989bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp利差上行幅度最大地级市TOP15BP利差下行幅度最大地级市TOP15BP地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化1安顺市贵州158329541九江市江西315-124182淄博市山东24316372兰州市甘肃1106-88233南宁市广西18510123张家界市湖南661-69404朝阳区北京584374毕节市贵州1545-31585邵阳市湖南2884135周口市河南282-29896汕头市广东603096荆门市湖北319-23397长宁区上海562357儋州市海南177-19478浦东新区上海492168武清区天津538-19099广州市广东601789怀化市湖南432-181410大兴区北京5217010静海区天津639-180611黄浦区上海6315311阜阳市安徽101-180412青岛市山东12215312威海市山东466-180113深圳市广东4311913北辰区天津709-177514惠州市广东6107814西宁市青海966-174115顺义区北京4905615滁州市安徽138-1735资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较12重点省份观察图5城投利差走势江苏bp图6城投利差走势浙江bp江苏AAAAAAA浙江AAAAAAA40030025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院121江苏2023年03月03日江苏省城投整体利差为11825bp较2023年02月24日变化-488bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5608bp12284bp22895bp较2023年02月24日变化046bp-679bp-1296bp具体到地市与2023年02月24日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为镇江-1502bp淮安-1091bp宿迁-939bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表2江苏省城投利差分布bp2023-03-03较上周变化当前分位点MIN255075MAX江苏11825-4882460120148170293AAA56080462731556883142AA12284-6795553103120141228AA22895-12967369161195234354镇江21106-150238101180252323520盐城20858-6566361145184222283淮安20678-10915653137198245518泰州19320-7475369147189219512扬州13201-7584959110134170397徐州13665-6363953114154171240南通11031-5522257115155196261宿迁27508-9399760133163190341常州11545-7532362118163192276连云港25409-3228479142180226311无锡7858-199194287116145267南京9185-423314185110139233苏州7962-365213985119160267资料来源wind民生证券研究院122浙江2023年03月03日浙江省城投整体利差为882bp较2023年02月24日变化-317bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4324bp8789bp18518bp较2023年02月24日变化261bp-408bp-878bp具体到地市与2023年02月24日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为舟山-881bp湖州-766bp温州-537bp表3浙江省城投利差分布bp2023-03-03较上周变化当前分位点MIN255075MAX浙江8820-317314882110146299AAA43242611425526480171AA8789-408354380101124333AA18518-8787159137162189339湖州18717-7666262141172201408舟山10932-881345099125160227温州10517-5372455106129157266衢州10196-48162428095110180本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告台州8941-4621631117156218518绍兴9724-403294292131165334宁波8214-384194592119150331嘉兴9135-362304688117160227金华11499-49388317893108175杭州6455-01417347293127337丽水00000005490108130213资料来源wind民生证券研究院123部分其他重点省份2023年03月03日山东省城投整体利差为20144bp较2023年02月24日变化-367bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8485bp29923bp50092bp较2023年02月24日分别变化313bp-491bp-1053bp江西省城投整体利差为17475bp较2023年02月24日变化-482bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7557bp22131bp3894bp较2023年02月24日分别变化177bp-576bp-1141bp四川省城投整体利差为17812bp较2023年02月24日变化-625bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4988bp10373bp49992bp较2023年02月24日分别变化-063bp-656bp-1194bp湖南省城投整体利差为23318bp较2023年02月24日变化-088bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5028bp14423bp45862bp较2023年02月24日分别变化085bp-556bp-762bp湖北省城投整体利差为13008bp较2023年02月24日变化-673bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7891bp10086bp2112bp较2023年02月24日分别变化-284bp-4bp-1363bp安徽省城投整体利差为13457bp较2023年02月24日变化-668bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4536bp12035bp22953bp较2023年02月24日分别变化13bp-672bp-1295bp表4其他部分重点省份利差观察bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA2023-03-0320144848529923500922023-03-031747575572213138940较上周变化-367313-491-1053较上周变化-482177-576-1141当前分位点941705979979当前分位点911602978979MIN54404164MIN592944672511857951532511755891495014169116212501396810520075162941482647515586121266本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告MAX294269353567MAX220128273444四川AAAAAAA湖南AAAAAAA2023-03-0317812498810373499922023-03-032331850281442345862较上周变化-625-063-656-1194较上周变化-088085-556-762当前分位点708136456980当前分位点610205561959MIN66295277MIN6030446325122549015325162531071745015865106200502046813525475184771282897525185164321MAX254136235563MAX485206296589湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA2023-03-0313008789110086211202023-03-031345745361203522953较上周变化-673-284-400-1363较上周变化-668130-672-1295当前分位点412545423804当前分位点458135487875MIN54344262MIN62275562251136384138251195210114250135761071715013966121175751529113420475159120143205MAX229154229275MAX281320249290资料来源wind民生证券研究院图7城投利差走势山东bp图8城投利差走势江西bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA600500500400400300300200200100100002018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220232023----------------------01010707010107070101070701010707010107070101资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9城投利差走势四川bp图10城投利差走势湖南bp四川AAAAAAA湖南AAAAAAA600600500500400400300300200200100100002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图11城投利差走势湖北bp图12城投利差走势安徽bp湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA3003002502502002001501501001005050002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告2产业债中低等级利差收窄2023年03月03日产业整体利差为952bp较2023年02月24日上行028bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6845bp15548bp17443bp较2023年02月24日变化034bp-227bp-389bp表5产业利差整体表现bp合计AAAAAAA2023-03-039568155174较上周变化028034-227-389当前分位点723361MIN7048105170251176914321250130771902497514785245300MAX179110348391资料来源wind民生证券研究院图13产业利差走势分主体评级bp图14分行业利差收窄面合计AAAAAAA收窄面40010030080602004010020002019201920192020202020202021202120212022202220222023国通医建轻农休电纺家计有钢传食商交综化建电非采机公汽防信药筑工林闲子织用算色铁媒品业通合工筑气银掘械用车-------------01050901050901050901050901军生材制牧服服电机金饮贸运装设金设事工物料造渔务装器属料易输饰备融备业资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注收窄面行业内利差下行主体数量全部主体数量无数据部分系该行业纳入样本个券利差均走阔21分行业观察分行业看与2023年02月24日相比利差变化幅度最大的五个行业为钢铁-749bp轻工制造-408bp国防军工319bp通信24bp公用事业231bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15各行业利差均值汇总bp行业利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点采掘20008917307366-264370-7541传媒73010557238191-2229128-1100电气设备75076472214121-2517---电子93-2108102-20063056---纺织服装104178---90100126100非银金融84021465000180-6470---钢铁129-700129-700------公用事业392142382362930128---国防军工393184393231------化工155-12561010913233-2593291-200机械设备561494411621172179---计算机544-1785544-1778------家用电器163000---163000---建筑材料5104951023858-122---建筑装饰75083511413146-268476-349交通运输7723767428641051172---农林牧渔6414164100------汽车10500010700062300---轻工制造275-4423304-600246-2527---商业贸易93-23973-1125210-3509---食品饮料781616725091180573107-2133通信54209542374------休闲服务1380738422197110-500550-500医药生物14713444332062160549---有色金属652130612123991123---综合75044651231202-243889-517合计95071680226155-2362174-414资料来源wind民生证券研究院22重点行业观察2023年03月03日采掘行业整体利差为200bp较2023年02月24日变化035bp分评级来看AAAAA主体利差分别为73bp66bp较2023年02月24日变化-018bp-236bp钢铁行业整体利差为129bp较2023年02月24日变化-749bp有色金属行业整体利差为65bp较2023年02月24日变化179bp分评级来看AAAAA主体利差分别为61bp99bp较2023年02月24日变化186bp053bp化工行业整体利差为155bp较2023年02月24日变化-076bp分评级来看AAAAA主体利差分别为101bp233bp较2023年02月24日变化018bp-218bp表6部分行业利差分布bp采掘合计AAAAAAA钢铁合计AAAAAAA2023年03月03日20073663702023年03月03日129129--较上周变化035-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