转债基本情况分析：
　　精测转2发行规模12.76亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价64.83元，截至2023年3月1日转股价值97.53元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月1日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.73%的贴现率计算，债底为80.61元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.08%，对流通股本的摊薄压力为9.52%，对现有股本存在一定的摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月1日，公司前三大股东彭骞、陈凯、中国建设银行股份有限公司-华夏能源革新股票型证券投资基金分别持有占总股本25.21%、8.10%、3.44%的股份，前十大股东合计持股比例为50.03%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为5.74亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0055%-0.0060%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为仪器仪表（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月1日收盘，公司PE(TTM)为115倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值175.87亿元，处于较高水平。截至2023年3月1日，公司今年以来正股上涨25.96%，同期行业（申万一级）指数上涨14.50%，万得全A上涨8.47%，上市以来年化波动率为47.50%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为12.48%，存在一定股权质押风险。
　　精测转2规模一般，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予精测转2上市首日28%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月实现营收18.2亿元，较上年同期增加2.96%；营业成本10.14亿元，较上年同期上升1.16%；归母净利润为1.44亿元，同比下降21.25%；销售毛利率44.31%，同比增加0.99pct；销售净利率5.63%，同比减少2.82pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的综合服务提供商。
　　1）行业地位优势。业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业，具有领先的行业地位；2）先发优势。在新型显示检测领域、半导体检测和新能源设备上布局产品、积累技术及推进客户验证形成先发优势；3）技术储备和研发优势。公司近年加大研发投入，扩大研发团队，在三大业务板块形成诸多专利技术；4）丰富的智能装备生产管理经验。建立了成熟的智能制造体系，具有较强的批量交付能力，可保障设备交付的及时性和产品的一致性；5）良好的客户资源优势和品牌知名度。平板显示检测领域，多年积累，客户覆盖京东方等厂商；在半导体检测和新能源锂电设备领域，公司已与中芯国际、中创新航等合作。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列精测转2半导体检测设备领航者2023年03月03日TableAuthor转债基本情况分析精测转2发行规模1276亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价6483元截至2023年3月1日转股价值9753元发行期限为6年各年票息的算术平均值为108元到期补偿利率12属于新发行转债较高水平按2023年3月1日6年期AA-级中债企业债到期收益率673的贴现率计算债底为8061元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总分析师谭逸鸣股本的摊薄压力为708对流通股本的摊薄压力为952对现有股本存在一执业证书S0100522030001电话18673120168定的摊薄压力邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年3月1日公司前三大股东彭骞陈凯中国建设银行股份有电话18801385469限公司-华夏能源革新股票型证券投资基金分别持有占总股本2521810邮箱shanglingnanmszqcom344的股份前十大股东合计持股比例为5003根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为574相关研究亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万1利率专题债市正处十字路口-20230301户预计中签率在00055-00060左右2城投随笔系列金融副省长我们谈这几点-20230301申购价值分析3可转债打新系列测绘转债专业地理信息公司所处行业为仪器仪表申万三级从估值角度来看截至2023年3月技术服务提供商-202303011日收盘公司PETTM为115倍在收入相近的10家同业企业中处于较高水4城投随笔系列济宁存在哪些结构性问平市值17587亿元处于较高水平截至2023年3月1日公司今年以来题-2023022852022Q4公募基金转债持仓分析转债仓位正股上涨2596同期行业申万一级指数上涨1450万得全A上涨被动提升转债基金收益跑输主要指数-2023847上市以来年化波动率为4750股价弹性较大公司目前股权质押比0228例为1248存在一定股权质押风险精测转2规模一般债底保护一般平价低于面值综合考虑我们给予精测转2上市首日28的溢价预计上市价格为125元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月实现营收182亿元较上年同期增加296营业成本1014亿元较上年同期上升116归母净利润为144亿元同比下降2125销售毛利率4431同比增加099pct销售净利率563同比减少282pct竞争优势分析企业定位半导体显示新能源行业以测试设备为核心的综合服务提供商1行业地位优势业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业具有领先的行业地位2先发优势在新型显示检测领域半导体检测和新能源设备上布局产品积累技术及推进客户验证形成先发优势3技术储备和研发优势公司近年加大研发投入扩大研发团队在三大业务板块形成诸多专利技术4丰富的智能装备生产管理经验建立了成熟的智能制造体系具有较强的批量交付能力可保障设备交付的及时性和产品的一致性5良好的客户资源优势和品牌知名度平板显示检测领域多年积累客户覆盖京东方等厂商在半导体检测和新能源锂电设备领域公司已与中芯国际中创新航等合作风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1精测转2基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42精测电子基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析723公司经营业绩824同业比较与竞争优势93募投项目分析114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1精测转2基本条款与申购价值分析11转债基本条款精测转2发行规模1276亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价6483元截至2023年3月1日转股价值9753元发行期限为6年各年票息的算术平均值为108元到期补偿利率12属于新发行转债较高水平按2023年3月1日6年期AA-级中债企业债到期收益率673的贴现率计算债底为8061元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为708对流通股本的摊薄压力为952对现有股本存在一定的摊薄压力表1精测转2发行要素表债券代码123176SZ债券简称精测转2公司代码300567SZ公司名称精测电子外部评级债项主体AA-AA-发行额1276亿元期限年6年利率020040060150180200预计发行起息日期2023-03-02转股起始日期2023-09-08转股价6483元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格112元原始股东股权登记日2023-03-01网上申购及配售日期2023-03-02申购代码配售代码370567380567主承销商广发证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月1日公司前三大股东彭骞陈凯中国建设银行股份有限公司-华夏能源革新股票型证券投资基金分别持有占总股本2521810344的股份前十大股东合计持股比例为5003根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为574亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00055-00060左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为仪器仪表申万三级从估值角度来看截至2023年3月1日收盘公司PETTM为115倍在收入相近的10家同业企业中处于较高水平市值17587亿元处于较高水平截至2023年3月1日公司今年以来正股上涨2596同期行业申万一级指数上涨1450万得全A上涨847上市以来年化波动率为4750股价弹性较大公司目前股权质押比例为1248存在一定股权质押风险精测转2规模一般债底保护一般平价低于面值参考同行业内华兴转债规模为800亿元评级为AA转股溢价率为2395和隆华转债规模为798亿元评级为AA-转股溢价率为2038综合考虑我们给予精测转2上市首日28的溢价预计上市价格为125元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2精测电子基本面分析21所处行业及产业链分析公司深耕平板显示检测拓展半导体及新能源板块业务多年来不断强化公司光机电算软一体化系统集成优势在国内平板显示测试领域处于领先地位2018年后公司成立武汉精鸿上海精测常州精测等子公司切入半导体新能源新赛道目前公司以显示半导体新能源测试设备为核心未来将继续深化在半导体和新能源两大领域的研发生产和销售显示检测设备贡献主要营收新能源半导体检测设备占比扩大公司主营业务收入主要由由平板显示新能源和半导体检测设备构成2019年至2022年前三季度公司营业收入来源于显示检测系统比例分别为972191249082和7892近期新能源和半导体检测设备的营收占比逐年上升公司营收构成情况按产品分类平板显示检测设备新能源检测设备半导体检测设备其他主营产品1008060402002022Q1201920202021-3资料来源募集说明书民生证券研究院公司所属细分行业为平板显示检测半导体检测行业和新能源设备行业公司所处行业上游为集成芯片机械零部件电气单元产品及钢材铝材等材料的生产商下游为平板显示集成电路和锂电池领域原材料市场化程度高供应充足部分高技术配件供应有波动对于少量技术难度和要求较高的零部件如芯片通常由国外企业生产其持续供应价格稳定性对发行人所处行业的制造企业存在一定影响除此之外上游行业市场化程度高竞争充分各类原材料供应充足下游国产化替代进程加速需求高增带动上游行业快速发展平板显示领域新型显示技术应用使下游平板显示产线投资规模快速增加叠加LCD领域现有检测设备的更新换代带动平板显示检测行业的发展国内半导体产业大力推动产业本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究链自主可控为国产半导体检测设备行业带来了历史性机遇新能源汽车快速发展使动力电池供不应求动力电池厂商进入新一轮扩产高潮将直接带动上游锂电池设备行业的快速发展平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节其发展主要受下游显示面板产业新增产线投资和已有产线升级改造需求驱动与显示面板产业的发展具有较强的联动性国内显示面板市场规模稳步增长带动平板显示检测行业快速发展近年来受益于消费电子行业需求增长日本和韩国面板厂商逐步退出LCD市场和以京东方为代表的国产面板厂商持续加强对高世代线投入影响国内显示面板市场规模快速增加带动平板显示检测设备行业持续快速发展同时OLED因其独特的柔性特质能满足曲面和折叠屏的需求市场渗透率快速提升2016-2025E年国内显示面板出货量百万平方米LCD显示面板OLED显示面板1401201008060402002023E2024E2025E2016201720182019资料来源FrostSullivan民生证券研究院中大尺寸OLEDMiniMicro-LED产业化加速推进平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇近年来受下游消费需求升级及技术进步影响平板显示行业正处于从LCD到OLED及MiniMicro-LED快速迭代发展阶段随着新型显示技术产业化的快速推进叠加生产工艺较LCD更为复杂良率提升难度更高将带动新型显示器件检测行业的快速发展随着中大尺寸OLED产线良率提升及成本下降OLED在LCD传统领域加速渗透MiniMicro-LED作为新一代的核心显示技术应用集中在VRAR智能手表等小显示模块领域是行业普遍认可的未来显示技术目前尚处于产业化初期但随着产业制程中技术的逐渐突破预计市场规模和应用领域将快速扩大半导体检测是半导体生产各制程中的必备环节与半导体产业的发展具有较强的联动性半导体检测设备市场规模快速增长受益于国内半导体产业的蓬勃发展和政本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究策大力扶持多家国内领先的半导体制造企业进入产能扩张期国内半导体检测设备市场规模快速增长新冠疫情常态化后5G通信汽车电子工业电子人工智能云计算各类消费电子产品等终端市场需求快速增长行业内缺芯情况进一步加剧台积电中芯国际等国际大厂纷纷加大资本开支进一步带动上游半导体检测设备行业的发展半导体设备国产化替代加速推进我国半导体设备市场国产化率较低基本处于美日寡头企业垄断的局面近年来受中美贸易摩擦升级和全球新冠疫情影响半导体设备国产化替代进入重要机遇期一方面国务院发布的国家集成电路产业发展推进纲要和中国制造2025规划2025年实现70的核心基础零部件关键基础材料自主保障另一方面国内下游晶圆厂商基于自身供应链安全积极扶持上游本土半导体设备厂商发展加大对国产设备的采购和支持锂电池设备是指锂电池生产制造过程中所使用的生产设备其发展直接受下游锂电池厂商新增产线投资所驱动与动力电池和储能电池产业的发展具有较强的联动性下游市场需求快速增加锂电池设备市场前景广阔近年来受益于政策和市场需求推动以动力电池和储能电池为代表的锂电池厂商加速扩产带动锂电池设备需求增加行业进入快速发展期锂电池设备持续升级智能化和整线化趋势明显随着新能源汽车和锂电池产业的高速发展锂电池工艺技术快速提升带动锂电池生产设备持续升级随着锂电厂商进入快速扩产期单机设备向智能化的总线集成转变可大幅缩短产线建设周期降低设备投资成本提升生产稳定性和产品一致性22股权结构分析截至2023年3月1日彭骞直接和间接合计持有公司2608的股份为公司控股股东实际控制人精测电子股权结构关系图华夏能源革新股票型证券投资基彭骞陈凯其他股东金25218103446325武汉精测电子集团股份有限公司资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究23公司经营业绩2022年1-9月实现营收1820亿元较上年同期增加296营业成本1014亿元较上年同期上升116营业收入上升主要系公司显示测试设备生产恢复和下游需求拉动半导体交付量提升以及新能源设备的市场开拓取得突破所致归母净利润下滑毛利率小幅度提升2022年1-9月公司实现归母净利润为144亿元同比下降2125实现销售毛利率4431同比增加099pct实现销售净利率563同比减少282pct毛利率有所上升主要系半导体检测和新能源设备等高毛利率新产品的收入占比提升营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元营业收入营业成本营收同比右归母净利润销售毛利率右销售净利率右356030008350250072506402000521500430150310020021500105100000201720182019202020212022Q1-300201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率上升2022年1-9月公司期间费用率为3913同比上升528pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为7819810792072其中变动幅度最大的研发费用率同比上升573pct主要系加大了研发投入所致现金流回落2022年1-9月公司现金流量净额为-036亿元收现比099同比上升008付现比121同比下降011费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润收现比右付现比右255001540020300101520010100050005-100020202018201920212022Q1-32017-20000201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究24同业比较与竞争优势2022年1-9月实现营收182亿元较上年同期增加296毛利率为4431公司营收增长率低于行业均值毛利率高于行业平均水平表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务测试机触控检测设备电池管理系统芯片测试机电路检测华兴源创166916695616设备分选机光学检测设备老化检测设备1865021700卷绕机EV全自动卷绕机EV真空干燥炉EV先导智能1000068133564注液机EV组装线抽气热压机DH机常规软包聚合物电池充放电设备方形电池充放电设备分档杭可科技276857143319机高温加压充放电设备内阻电压自动测试设备动力电池模组电池组EOL检测系统锂电池保护板检测系统星云股份88855152523锂电池成品检测系统锂电池模组锂电池组PACK自动化组装系统G3标准软包锂电池pack线车门锁全自动装配检测线车门限利元亨293577063603位器全自动装配检测线单层半自动热冷压化成容量测试机单层全自动热冷压化成容量测试机叠片成型一体机可比公司均值54843725精测电子18202964431Flicker自动检测装置LCM讯号测试系统LED光学测试机OLED液晶面板老化图形信号发生器资料来源wind民生证券研究院企业定位半导体测试设备综合服务提供商行业地位优势在平板显示检测系统领域精测电子拥有光机电算软一体化的整体解决方案服务能力是业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业具有领先的行业地位经过多年的发展目前已经有OLED自动老化测试设备LCDTV自动测试设备自动Mura补偿设备等投放市场涵盖LCDOLEDMiniMicro-LED等各类平板显示器件检测系统先发优势精测电子目前在在新型显示检测领域的先发优势不断完善在中大尺寸OLED和MiniMicro-LED等领域的关键产品布局在半导体前道检测方面成就显著研发的膜厚OCD量测设备电子束量测设备基本填补了国内空白产品已进入广州粤芯长江存储中芯国际等知名半导体厂商深厚的技术储备和研发优势公司自成立以来始终坚持研发驱动策略通过持续加强研发投入形成了成熟稳定的研发团队在平板显示检测领域在LCD和新型显示上建立了较为丰富的核心技术储备和产品体系丰富的智能装备生产管理经验公司自成立以来专注于平板显示半导体和本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究新能源领域智能装备的研发和生产建立了成熟的智能制造体系具有较强的批量交付能力可保障设备交付的及时性和产品的一致性为公司新建生产基地的高效运作奠定了坚实的管理基础良好的客户资源优势和品牌知名度平板显示检测方面凭借多年的技术积累和市场开拓公司的收入规模连续多年居行业前列积累了丰富的客户资源和品牌知名度客户已覆盖下游主要的面板模组厂商包括京东方华星光电惠科股份天马微Apple和友达光电等在半导体检测方面产品已进入广州粤芯长江存储中芯国际等知名半导体厂商在新能源锂电池设备方面公司已与中创新航签署战略合作伙伴协议确定公司为其锂电设备的优选合作商切叠一体机已获得客户中创新航认证通过截至2023年3月1日公司PETTM为115倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为29倍公司目前估值处于同业较高水平公司近三年PE-Band收盘价单位元102510x85494x68479x51463x34447x收盘价140120100806040200202032202062202092202012220213220216220219220211222022322022622022922022122资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过1276亿元发行完成后累计债券余额不超过最近一期末净资产的50扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金高端显示用电子检测系统研发及产业化项目676485精测新能源智能装备生产项目670530补充流动资金261261合计16071276资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目基于公司战略规划扩大业务规模和市场竞争力大尺寸OLEDMiniMicro-LED产业化加速推进平板显示检测行业迎来新机遇受益于动力储能电池行业快速发展锂电池设备市场前景广阔高端显示用电子检测系统研发及产业化项目主要集中于中大尺寸OLED和MiniMicro-LED领域属于平显检测业务扩张与现有产品良好互补并实现部分产品升级精测新能源智能装备生产项目主要通过建设新能源智能装备生产研发基地以代替现有租赁场地进行生产同时根据下游需求扩大产能丰富公司锂电池中后段设备产品结构和提升生产能力紧跟下游需求升级加强核心产品开发提升竞争优势平板显示行业正处于从LCD到OLED及MiniMicro-LED快速迭代发展阶段推动平板显示检测设备行业技术创新和产品迭代公司通过本项目紧跟行业趋势完善在MiniMicro-LED等领域的产品布局更好适配下游厂商生产工艺有助于提升公司竞争能力项目具有良好的经济效益根据募集说明书高端显示用电子检测系统研发及产业化项目的建设期为36个月项目达产后预计每年可实现营业收入约105100万元项目所得税后内部收益率为1760投资回收期含建设期为749年项目预期效益良好精测新能源智能装备生产项目的建设期为18个月项目达产后预计每年可实现营业收入约146500万元本项目所得税后内部收益率为1596投资回收期含建设期为812年项目预期效益良好本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究插图目录公司营收构成情况按产品分类52016-2025E年国内显示面板出货量百万平方米6精测电子股权结构关系图7营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况8现金流情况亿元8公司近三年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1精测转2发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14