转债基本情况分析：
　　测绘转债发行规模4.07亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价13.48元，截至2023年2月27日转股价值99.55元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年2月27日6年期A+级中债企业债到期收益率9.16%的贴现率计算，债底为73.07元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为20.72%，对流通股本的摊薄压力为45.04%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年2月27日，公司前三大股东南京高投科技有限公司、储征伟、胡凯蕾分别持有占总股本49.50%、4.47%、0.91%的股份，前十大股东合计持股比例为58.42%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.63亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0015%-0.0017%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为工程咨询服务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年2月27日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值19.54亿元，处于较低水平。截至2023年2月27日，公司今年以来正股上涨19.29%，同期行业（申万一级）指数上涨6.90%，万得全A上涨6.57%，上市以来年化波动率为33.07%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为29.42%，股权质押风险较大。
　　测绘转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予测绘转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月实现营业收入3.84亿元，较上年同期增长5.46%；营业成本2.43亿元，较上年同期上升7.51%；归母净利润0.29亿元，同比下降30.24%；销售毛利率36.63%，同比下降1.21pct；销售净利率7.90%，同比下降4.80pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：专业地理信息技术服务提供商。1）区域品牌优势及全国性的行业影响力。公司多次获得区、市、省、国家级以上奖项；2）资质优势。公司具备所处行业进行产业链融合发展的条件，形成了较为齐全的资质体系；3）产业链技术服务能力优势。公司具有多项实用新型专利，发明专利，软件著作权；4）专业人才优势。公司具有高素质人才储备，并入选江苏省南京市2022年优秀博站。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列测绘转债专业地理信息技术服务提供商2023年03月01日TableAuthor转债基本情况分析测绘转债发行规模407亿元债项与主体评级为AA级转股价1348元截至2023年2月27日转股价值9955元发行期限为6年各年票息的算术平均值为127元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年2月27日6年期A级中债企业债到期收益率916的贴现率计算债底为7307元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为2072对流通股本的摊薄压力为4504对现有股本摊薄压执业证书S0100522030001电话18673120168力较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年2月27日公司前三大股东南京高投科技有限公司储征伟电话18801385469胡凯蕾分别持有占总股本4950447091的股份前十大股东合计持邮箱shanglingnanmszqcom股比例为5842根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在60左右剩余网上申购新债规模为163亿元因单户申购上限为100万相关研究元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00015-1城投随笔系列济宁存在哪些结构性问00017左右题-2023022822022Q4公募基金转债持仓分析转债仓位申购价值分析被动提升转债基金收益跑输主要指数-2023公司所处行业为工程咨询服务申万三级从估值角度来看截至20230228年2月27日收盘公司PETTM为28倍在收入相近的10家同业企业中处3利率专题解读商业银行资本管理办法于中等偏上水平市值1954亿元处于较低水平截至2023年2月27日-202302274品种利差跟踪周报20230226高等级短久公司今年以来正股上涨1929同期行业申万一级指数上涨690万得期非金信用债多下跌-20230226全A上涨657上市以来年化波动率为3307股价弹性较大公司目前股5城投产业利差跟踪周报20230226中长权质押比例为2942股权质押风险较大久期城投产业利差继续下行-20230226测绘转债规模较小债底保护一般平价低于面值综合考虑我们给予测绘转债上市首日28的溢价预计上市价格为127元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月实现营业收入384亿元较上年同期增长546营业成本243亿元较上年同期上升751归母净利润029亿元同比下降3024销售毛利率3663同比下降121pct销售净利率790同比下降480pct竞争优势分析企业定位专业地理信息技术服务提供商1区域品牌优势及全国性的行业影响力公司多次获得区市省国家级以上奖项2资质优势公司具备所处行业进行产业链融合发展的条件形成了较为齐全的资质体系3产业链技术服务能力优势公司具有多项实用新型专利发明专利软件著作权4专业人才优势公司具有高素质人才储备并入选江苏省南京市2022年优秀博站风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1测绘转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析32测绘股份基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析723公司经营业绩724同业比较与竞争优势83募投项目分析114风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1测绘转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款测绘转债发行规模407亿元债项与主体评级为AA级转股价1348元截至2023年2月27日转股价值9955元发行期限为6年各年票息的算术平均值为127元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年2月27日6年期A级中债企业债到期收益率916的贴现率计算债底为7307元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为2072对流通股本的摊薄压力为4504对现有股本摊薄压力较大表1测绘转债发行要素表债券代码123177SZ债券简称测绘转债公司代码300826SZ公司名称测绘股份债项主体评级AA发行额407亿元期限年6年利率020040100150200250预计发行起息日期2023-03-02转股起始日期2023-09-08转股价1348元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2023-03-01网上申购及配售日期2023-03-02申购代码配售代码370826380826主承销商华泰联合证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年2月27日公司前三大股东南京高投科技有限公司储征伟胡凯蕾分别持有占总股本4950447091的股份前十大股东合计持股比例为5842根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在60左右剩余网上申购新债规模为163亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00015-00017左右13申购价值分析本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究公司所处行业为工程咨询服务申万三级从估值角度来看截至2023年2月27日收盘公司PETTM为28倍在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平市值1954亿元处于较低水平截至2023年2月27日公司今年以来正股上涨1929同期行业申万一级指数上涨690万得全A上涨657上市以来年化波动率为3307股价弹性较大公司目前股权质押比例为2942股权质押风险较大测绘转债规模较小债底保护一般平价低于面值参考同行业内汇通转债规模为360亿元评级为AA-转股溢价率为3419和亚泰转债规模为461亿元评级为AA-转股溢价率为2632综合考虑我们给予测绘转债上市首日28的溢价预计上市价格为127元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2测绘股份基本面分析21所处行业及产业链分析公司是专业的地理信息技术服务提供商主要利用时空信息的现代专业测勘方法先进的数据处理技术以及信息化技术为建设工程城市精细化及智能化管理空间位置信息的行业应用提供包括地理信息数据采集加工处理集成服务等在内的专业技术服务围绕国内智慧城市的发展趋势公司未来旨在成为国内具有影响力的智慧城市基础时空信息集成服务提供商公司主营业务为地理信息产业中的测绘地理信息服务业务地理信息产业已被列入国家战略性新兴产业属于高新技术服务业公司业务主要细分为工程测勘技术服务测绘服务地理信息系统集成与服务三类公司从事地理信息产业中的测绘地理信息服务业务该业务以地理信息资源开发利用为核心特征其中测绘服务包含城市测绘基准建设城市基础比例尺地形图测绘地籍与房产测绘地图编制工程勘测技术服务包含轨道交通工程测量精密工测量管线探测等地理信息系统集成与服务主要包含地理信息综合应用支撑平台轨道交通自动化监测平台建设等公司具备地域优势公司业务集中所在江苏省省GDP总值等指标均高于安徽在以围绕城市生命线为主题结合时空大数据物联网云计算等技术手段的地理信息产业快速发展的背景下江苏省相关市场规模将持续快速增长公司营收按产品分类构成情况公司营收分地区构成情况工程测勘技术服务地理信息系统集成与服务测绘服务其他江苏省内江苏省外1001008080606040402020002022Q12019202020212019202020212022Q1--33资料来源募集说明书民生证券研究院资料来源募集说明书民生证券研究院我国地理信息产业上游为测绘设备测绘软件行业中游为数据获取处理加工应用集成行业下游为行业应用运营行业本行业处于地理信息产业中游为产业链的核心环节主要企业包括测绘服务企业地理信息系统集成及软件企业其中由于测绘服务企业为数据生产方又占本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究据了行业的核心地位上游设备市场集中度较高竞争格局较为稳定随着国内产业政策的支持测绘技术与信息化技术融合以及企业技术水平的提高呈现出国产化集成化特征测绘装备分为两类一类是传统测绘装备已基本实现国产化一类是高端测绘设备由于技术壁垒较高主要被为数不多的国内领先厂商以及国外知名厂商垄断但此类装备正逐步实现国产化同时随着我国信息化技术的快速发展测绘装备网络通讯技术物联网技术等的融合越来越高测绘装备呈现出集成化趋势上游行业的国产化集成化特征将为本行业提高生产效率降低生产成本普及行业应用带来有利条件公司所处的地理信息产业广泛应用于政府商业民用领域是现代化信息建设不可或缺的重要环节根据中国地理信息产业协会发布的中国地理信息产业发展报告2022显示2021年我国地理信息产业总产值7524亿元较2020年度同比增长922015年以来我国地理信息产业总产值复合增长率为1307中国地理信息产业市场规模亿元总产值8000700060005000400030002000100002015201620172018201920202021资料来源募集说明书民生证券研究院测绘行业具有一定的区域性特征在早期的测绘管理体系中各级测绘局都有一些直属的事业单位长期承担国家的基础测绘任务随着国家推进市场化改革形成了公司制企业但上述传统业务格局造成的行业市场按区域按模块划分的市场格局仍在一定程度上存续区域市场基于传统体制影响品牌传统企业在区域数据资源占有优势等因素行业仍存在一定的区域性特征行业区域性市场特征导致传统业务市场分散行业内企业的竞争主要围绕区域市场行业与信息化等技术融合软件信息类企业的进入将加剧行业竞争行业与信息化等技术的融合将导致传统企业分化行业内资金实力雄厚具有先进技术行业应用典型经验的企业将获取业务价值链的核心收益但同时随着市场化进程的加快区域壁垒行业壁垒进一步弱化行业内企业也将面临更多的跨区域跨行本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究业竞争对手目前也出现了本行业相关其他企业如软件类企业通过并购内部拓展等方式向产业链上下游进行业务拓展的情况互联网大数据等信息技术革命不断催生新的业务生态在市场化条件下产业间的深度融合与跨界整合也将不断加剧下游行业可以分成政府行业应用企业级应用大众应用企业终端服务应用三个领域通常与移动互联网物联网大数据等技术相结合政府应用主要包括城市规划国土资源规划和监测城市管理数字地图及导航能源及通讯灾害预报及灾情报告农作物生长的监测和估产环境监测水利等典型企业如超图软件南方数码等企业应用主要是企业基于其业务的地理信息特征的应用开发比如大型物流公司通过互联网监控物流走向实现高效精准安全的运输电力医药等行业的外勤人员位置平台监管系统等大众应用主要通过移动互联网位置的结合应用起到资源共享需求匹配的作用如在线打车手机导航等应用22股权结构分析截至2023年2月28日卢祖飞江红涛夫妇合计直接间接持有公司控股股东南京高投100股权卢祖飞为南京高投拓元投资法定代表人并间接持有公司3435的股份江红涛间接持有公司1515的股份卢祖飞江红涛夫妇合计持有公司4950的股份为公司实际控制人测绘股份股权结构关系图南京高投科技有限公司储征伟胡凯蕾其他股东49504470914512南京市测绘勘察研究院股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月实现营业收入384亿元较上年同期增长546营业成本243亿元较上年同期上升751归母净利润下降毛利率有所下滑2022年1-9月公司实现归母净利润为029亿元同比下降3024实现销售毛利率3663同比下降121pct实现销售净利率790同比下降480pct2022Q3公司归母净利润下降主要系主本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究要原因为本期纳入合并报表主体增加及母公司发生期间费用较多而收入增长未能覆盖期间费用的增加导致营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右105015084008406300630420042021002100000201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率上升2022年1-9月公司期间费用率为2554同比上升460pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为5731315-038704其中变动幅度最大的管理费用率同比上升326pct主要系公司部门组织架构及人员职能调整管理人员有所增加使得当期管理人员薪酬同比上升进而使得公司管理费用占营业收入的比例增加现金流下降2022年1-9月公司现金流量净额为-078亿元收现比121同比上升008付现比110同比上升006费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润收现比右付现比右141514121111805080650042-05022022Q120202021201820192017-1020172018201920202021-12022Q1-3-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入384亿元较上年同期增长546毛利率为3663公司营收增长率高于行业平均水平毛利率高于行业平均水平本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务国源科技150-24093010国源科技不动产信息的测绘和综合调查国源科技工具软件国源科技行业应用软件国源科技技术服务正元地信765-17922696地面测绘地球物理探测地下测绘地下管线数据采集更新系统软件地下管线数据处理系统软件天润科技114-7673315天润科技空间信息系统开发应用集成服务天润科技遥感与测绘地理信息数据服务辰安科技121761724575低空复合飞行器应急监测监控系统核应急监测终端三维电子沙盘系统图像型火灾探测系统可比公司算数均值3013399-城市基础比例尺地形图测绘地基基础检测地籍与房产测绘测绘股份3845463663不动产测绘地图编制资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位专业地理信息技术服务提供商区域品牌优势及全国性的行业影响力公司多次获得区市省国家级以上奖项涵盖了中国地理信息产业协会科技进步奖全国地理信息优秀工程奖等公司位列江苏省地理信息产业排名第1名自2016年起在全国地理信息产业百强企业中排名前列2022年度公司位列2022中国地理信息产业百强企业第18名此外公司控股子公司易图地信位列2022地理信息产业最具活力中型企业第8名资质优势公司具备所处行业进行产业链融合发展的条件形成了较为齐全的资质体系公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程公司拥有9个专业甲级测绘资质借助信息系统集成三级资质形成了从时空信息采集处理至产品化应用的完整业务链为拓展地理信息系统集成与服务业务奠定了坚实的业务资质基础产业链技术服务能力优势截至2022Q3公司具有实用新型专利42项发明专利21项软件著作权271项目前公司在建立以信息化测量为主数字化测量人工测量为辅的生产服务体系的基础上形成了从时空信息数据采集多源数据整合数据处理数据分析及产品化应用全业务链的核心技术体系专业人才优势截至2022Q3公司人才队伍结构合理公司拥有本科及以上学历的员工占比近70以上近200人以上拥有硕士和博士研究生学历此外公司拥有正高级工程师近40人高级工程师140余人超100人具有各类注册执业资质2022年公司省级博士后创新实践基地入选江苏省南京市2022年优秀博站本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究截至2023年02月27日公司PETTM为28倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为23倍公司目前估值处于同业中等偏上水平公司近三年PE-Band收盘价单位元28516X26007X23499X20990X18481X收盘价302520151050202043202063202083202010320201232021232021432021632021832021103202112320222320224320226320228320221032022123202323资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过41亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目1717面向数字孪生的算力中心及生产基地建设项目1515补充流动资金0909合计4141资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目基于国家政策的支持就面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目而言城市生命线以数字赋能于城市安全运行系统中从地下管网安全智能监测到城市建构筑物的精细化感知奠定了安全发展型城市在新型智慧城市安全方面的基础能力随着国家治理体系和治理能力现代化的不断推进以及国家大数据战略互联网行动计划的实施和数字中国建设的不断发展城市被赋予了新的内涵和新的要求这不仅推动了传统意义上的智慧城市向新型智慧城市演进更为城市生命线工程建设带来了前所未有的发展机遇就面向数字孪生的算力中心及生产基地建设项目而言算力已成为地理信息行业竞争新焦点是地理信息行业转型升级的重要引擎算力代表了对数据的处理能力是数字化技术持续发展的衡量标准也是数字经济时代的核心生产力国家政策支持并推动东数西算工程和数字中国建设反映出国家对建设算力基础设施提高算力算效的高度重视测绘地理信息服务行业数字化转型加速地理信息数据在城市公共安全各领域的场景化不断深度应用提高了对算力算效的需求为项目建设提供了良好的市场前景以5G物联网数字孪生等为代表的新技术新场景涌现项目是技术风口的关键布局面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目符合这一趋势未来城市要向全周期管理和智慧化升级深度转变通过充分运用数字技术汇聚打通与共享城市大数据为城市管理者配置公共资源提升治理效能提供科学依据基于5G物联网数字孪生等前沿技术城市治理将逐步实现静态向动态单向链条向闭环管理的演进治理尺度提升至细胞级形成事前事中事后一体化的管理体系成为城市治理创新发展的新方向推动公司数字化转型进程促进公司数字孪生战略发展以元宇宙为代表的虚拟与现实的交互感知正成为行业的重要发展方向面向数字孪生的算力中心及生产基地建设项目是公司进军数字经济领域的抓手公司以地理测绘数据作为数字孪生城市城市生命线场景化应用的基础已成为公司数字化转型的关键公司通本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究过建设算力中心将提高地理信息数据收集和处理的自动化智能化信息化水平为公司从数字孪生到数字经济战略发展奠定坚实技术基础公司在城市地下管网领域具有丰富的核心技术储备公司在安全管理领域积累经验能支撑企业在城市安全领域中的产品服务管理水平等方面高质量发展同时公司形成了从时空信息数据采集多源数据整合数据处理数据分析评估及产品化应用全业务链的核心技术体系自主研发的城市综合地下管线管理信息系统先后应用于广州深圳南京浙江等地区的管线项目中募投项目具有良好的经济效益根据募集说明书面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目建设期3年税后财务内部收益率为1260税后静态回收期为521年含建设期经济效益良好面向数字孪生的算力中心及生产基地建设项目建设期3年不直接产生经济效益但项目的实施有助于公司优化成本结构保护数据安全提升公司核心竞争力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究插图目录公司营收按产品分类构成情况5公司营收分地区构成情况5中国地理信息产业市场规模亿元6测绘股份股权结构关系图7营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况8现金流情况亿元8公司近三年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1测绘转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15