2022Q4公募基金市场概览
　　2022Q4基金数量持续增长，资产净值再度下滑。截至2022Q4末，全市场共有基金10491只，较2022Q3增加301只；基金份额持续增长，截至2022年Q4末，基金市场基金份额合计24.07万亿份，较上季度末降低2.26%；基金资产净值再度下滑，2022年Q4末，全市场公募基金资产净值为25.75万亿元，环比下降2.56%，同比增加1.17%。
　　四季度公募基金增配权益资产。进入四季度，虽然前期权益市场整体表现较弱，但是自11月份房地产支持政策频出，叠加疫情防控政策转向的乐观预期，权益市场逐步走强；而预期的变化导致债券市场承压，赎回的压力使得管理人抛售债券，而权益市场在此期间企稳回升，四季度权益资产占比有所提升。
　　2022Q4公募基金转债持仓
　　2022Q4公募基金持有转债规模小幅提升。截至2022Q4末，转债市场存量余额8720.92亿元（包含可交债），较2022Q3增长6.67%；公募基金持有转债市值为2899.17亿元，环比增长3.37%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为33.24%，较上季度末下降1.06pct。
　　从行业分布来看，2022Q4公募基金重仓转债合计市值前三的是银行、交运和公用事业；从行业市值的边际变化来看，2022Q4公募基金增配了电力设备、交通运输和环保等18个行业的转债，而对银行、通信和家电等在内的11个行业的转债进行了减仓。
　　2022Q4可转债基金持仓分析
　　截至2022Q4末,可转债基金合计41只，数量与上季度末持平，持有转债规模合计377.32亿元，较2022Q3减少13.88亿元，可转债基金持有转债合计规模再度回落。
　　从行业市值分布来看，2022Q4可转债基金持有市值合计超过10亿元的行业共有11个，分别为银行、电力设备、公用事业、非银金融、有色金属、交通运输、农林牧渔、电子、医药生物、汽车和建筑装饰行业。
　　股债双重影响，可转债基金连续两季度几乎全部录得负收益。41只可转债基金中仅1只在2022Q4均录得正收益，其余40只可转债基金全部收跌，但跌幅相对有所收敛。从市场指数来看，上证综指Q4小幅上涨1.58%，中证转债指数Q4下跌2.48%；可转债基金中跑赢上证综指的仅有1只，跑赢中证转债指数的仅有5只，胜率仅为12.20%。
　　后续公募基金的转债持仓是否还有增量空间？首先，光大转债临近到期，但在2022Q4末，公募基金持有光大转债市值超50亿，光大转债的退市将为转债市场腾出一定的需求空间；其次，国内经济复苏预期强烈，权益市场长期向好趋势不变，转债市场也不乏结构性机会；转债市场行情的到来叠加新旧个券的轮动交替，公募资金的入市依旧可期。
　　风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。
　　

研究报告全文：2022Q4公募基金转债持仓分析转债仓位被动提升转债基金收益跑输主要指数2023年02月28日TableAuthor2022Q4公募基金市场概览2022Q4基金数量持续增长资产净值再度下滑截至2022Q4末全市场共有基金10491只较2022Q3增加301只基金份额持续增长截至2022年Q4末基金市场基金份额合计2407万亿份较上季度末降低226基金资产净值再度下滑2022年Q4末全市场公募基金资产净值为2575万亿元环比下降256同比增加117分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001四季度公募基金增配权益资产进入四季度虽然前期权益市场整体表现较电话18673120168弱但是自11月份房地产支持政策频出叠加疫情防控政策转向的乐观预期邮箱tanyimingmszqcom权益市场逐步走强而预期的变化导致债券市场承压赎回的压力使得管理人抛研究助理尚凌楠售债券而权益市场在此期间企稳回升四季度权益资产占比有所提升执业证书S0100122070033电话188013854692022Q4公募基金转债持仓邮箱shanglingnanmszqcom2022Q4公募基金持有转债规模小幅提升截至2022Q4末转债市场存量余额872092亿元包含可交债较2022Q3增长667公募基金持有转相关研究债市值为289917亿元环比增长337公募基金持有转债占存量转债余额1利率专题解读商业银行资本管理办法的比为3324较上季度末下降106pct-202302272品种利差跟踪周报20230226高等级短久从行业分布来看2022Q4公募基金重仓转债合计市值前三的是银行交运期非金信用债多下跌-20230226和公用事业从行业市值的边际变化来看2022Q4公募基金增配了电力设备3城投产业利差跟踪周报20230226中长交通运输和环保等18个行业的转债而对银行通信和家电等在内的11个行久期城投产业利差继续下行-20230226业的转债进行了减仓4交易所批文更新跟踪周报20230226本周交易所批文通过规模上升-202302262022Q4可转债基金持仓分析5信用一二级市场跟踪周报202302262月截至2022Q4末可转债基金合计41只数量与上季度末持平持有转债规净融资环比高增近3000亿元-20230226模合计37732亿元较2022Q3减少1388亿元可转债基金持有转债合计规模再度回落从行业市值分布来看2022Q4可转债基金持有市值合计超过10亿元的行业共有11个分别为银行电力设备公用事业非银金融有色金属交通运输农林牧渔电子医药生物汽车和建筑装饰行业股债双重影响可转债基金连续两季度几乎全部录得负收益41只可转债基金中仅1只在2022Q4均录得正收益其余40只可转债基金全部收跌但跌幅相对有所收敛从市场指数来看上证综指Q4小幅上涨158中证转债指数Q4下跌248可转债基金中跑赢上证综指的仅有1只跑赢中证转债指数的仅有5只胜率仅为1220后续公募基金的转债持仓是否还有增量空间首先光大转债临近到期但在2022Q4末公募基金持有光大转债市值超50亿光大转债的退市将为转债市场腾出一定的需求空间其次国内经济复苏预期强烈权益市场长期向好趋势不变转债市场也不乏结构性机会转债市场行情的到来叠加新旧个券的轮动交替公募资金的入市依旧可期风险提示1权益市场波动加剧的风险2基本面变化超出预期3流动性变化及监管政策变化超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录12022Q4公募基金市场概览311公募基金数量持续增长资产净值再度下滑312四季度公募基金增配权益类资产422022Q4公募基金转债持仓分析621转债持仓规模小幅提升622基金增配电力设备计算机减持银行832022Q4可转债基金持仓分析1131可转债基金转债持仓市值小幅回落1132转债基金减仓银行转债1333股债双重影响转债基金跑输权益市场指数144风险提示17插图目录18表格目录18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究公募基金四季报已经披露完毕四季度公募基金整体表现如何转债持仓有何变化本文聚焦于此12022Q4公募基金市场概览11公募基金数量持续增长资产净值再度下滑2022Q4基金数量持续增长资产净值再度下滑截至2022Q4末全市场共有基金10491只较2022年Q3增加301只其中开放式基金10466只较上季度末增加297只封闭式基金25只较上季度末增加4只基金份额小幅下滑截至2022年Q4末基金市场基金份额合计2407万亿份较上季度末降低226基金资产净值再度下滑2022年Q4末全市场公募基金资产净值为2575万亿元环比下降256同比增加117除股票型及QDII型基金资产净值增长外2022Q3其他各类型基金资产净值均呈下降趋势QDII型基金净值增幅最高达1951但整体规模较小股票型基金增幅达866债券型基金净值降幅较大另类投资型及其他类型基金净值虽下滑幅度较大但整体规模较小从基金类型来看截至2022Q末股票型基金资产净值为2251万亿元较上季度末增长866债券型基金资产净值为766万亿元较上季度下降770混合型基金资产净值为478万亿元较上季度下降154FOF基金资产净值019万亿元下降532其他类型基金包括另类投资基金QDII基金REITS及其他资产净值041万亿元较上季度末上升1659图1基金市场规模情况万亿万亿份只图2基金资产净值构成股票型基金混合型基金资产净值份额基金数量右债券型基金货币市场型基金3011000FOF基金其他类型另类QDIIREITS1002595007520158000501065002550500002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究12四季度公募基金增配权益类资产四季度公募基金增配权益资产进入四季度虽然前期权益市场整体表现较弱但是自11月份房地产支持政策频出叠加疫情防控政策转向的乐观预期权益市场逐步走强而预期的变化导致债券市场承压赎回的压力使得管理人抛售债券而权益市场在此期间企稳回升四季度权益资产占比有所提升从基金资产配置情况看债券仍是公募基金配置的重头戏2022Q4公募基金持有债券总市值占基金资产总值比为5079占基金资产净值比5606环比分别下滑了100pct和074pct持有股票总市值占基金资产总值比为2213占净值比为2443环比分别上升了177pct和209pct持有基金总市值占资产总值比065占净值比为071持有的现金占基金资产总值比为1649占净值比为1821图3各类型资产占基金资产总值比图4各类型资产占基金资产净值比股票债券基金现金其他资产股票债券基金现金其他资产994109722132443117212861649203718212234154616950650715179568006507250795606资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注环状图自内而外依次为2022Q32022Q4数据注环状图自内而外依次为2022Q32022Q4数据截至2022Q4末公募基金持有债券基金及其他资产市值有所下降持有股票及现金市值有所增长从资产市值变化绝对值来看相较于2022Q3公募基金增持股票市值038万亿元增幅646居各类型资产中增持绝对值第一增幅第一持有现金462万亿元增幅为454持有债券总市值为1423万亿元减持债券市值058万亿元减幅393持有基金总市值018万亿元减幅为335持有其他资产278万亿元减幅为1697本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究图5各类型资产市值增长情况万亿元2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4市值增长率右351000305002500020-50015-1000105-15000-2000股票债券基金现金其他资产资产净值资产总值资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究22022Q4公募基金转债持仓分析21转债持仓规模小幅提升2022Q4公募基金持有转债规模小幅提升截至2022Q4末转债市场存量余额872092亿元包含可交债较2022Q3增长667公募基金持有转债市值为289917亿元环比增长337公募基金持有转债占存量转债余额的比为3324较上季度末下降106pct公募基金在转债市场的参与度低位回落公募基金持有转债合计市值持续提升公募基金持有转债市值占转债存量余额的比年内再次下行整体低于2021年年末水平公募基金对转债的参与度持续回落图6公募基金持有转债规模亿元图7公募基金转债持仓参与度亿元公募基金持有转债市值市值增长率右公募基金持有转债市值转债存量余额持仓占比右35002580004030002064003625001520004800321015003200285100016002450000202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q30-52022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院截至2022Q4末共有2544只公募基金持有可转债数量较上季度末有明显下降其中持有转债市值超10亿元的基金不包含可转债基金共有74只较上季度末增加7只共持有转债市值172222亿元较上季度末增加13138亿元占基金持有转债总市值的5940较上季度末上涨268pct持有转债市值超1亿元的基金不包含可转债基金共有360只较上季度末减少2只共持有转债市值262072亿元较上季度末增加了8968亿元占基金持有转债总市值的9040较上季度末减少015pct表12022Q4持有转债规模超10亿元的基金不包含可转债基金持有转债市值亿元基金总值亿元转债仓位基金简称2022Q42022Q3变化率2022Q42022Q3变化率2022Q42022Q3变化率易方达稳健收益103784098153265385175470-286519275431384pct安信稳健增值703567673962072524140-141533952803591pct光大添益64745541168387327475168174147413001pct浙商丰利增强62606946-9881086812212-110057605688072pct易方达安心回报58956159-4281836623620-222432102607602pct汇添富可转债5875564540774707519-06678657507358pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究安信稳健增利5673508911471746619854-120332482563685pct景顺长城景颐双利55326920-20053526547814-262515691447122pct鹏华可转债548053931617162705615076517643008pct博时信用债券48265771-163869838332-161969106926-016pct天弘永利债券427841383373517442723-17671216969248pct天弘多元收益35773699-33159656357-61759965820177pct易方达双债增强32243995-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持有转债市值转债基金资产总值被动提升至7585较上季度末上升287pct表22022Q4可转债基金持有转债仓位持有转债市值亿元基金总值亿元转债仓位基金简称20222022Q42022Q3变化率2022Q4变化率2022Q42022Q3变化率Q3汇添富可转债5875564540774707519-06678657507358pct鹏华可转债5480539316171628099-115776516658992pct富国可转债26532656-0103335306986679568653-698pct广发可转债19002416-213624173062-210778617890-029pct前海开源可转债19142191-126324793491-2899772262761446pct兴全可转债2181215810542605079-161351194249870pct博时转债增强18582155-138224123228-2529770266761025pct南方昌元可转债17581862-56021881937129380369613-1578pct银华可转债13781646-1627185615891680742510358-2933pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究华宝可转债181015681543194614923041930410511-1207pct南方希元可转债13241546-143416672062-191479447498445pct中欧可转债8391243-325010971289-149076499644-1995pct博时中证可转债及可交换债215811868195225176919292958415429-5845pct券ETF华夏可转债增强7491177-363812942367-453257854972813pct华商可转债9581053-89912211591-2325784566161229pct长信可转债1091100289316221381174767307257-527pct华安可转债577496163577828517332741017408-9998pct国泰可转债344445-2270439524-163778358477-642pct东方可转债365420-1305432492-122084538536-083pct工银瑞信可转债275402-3155456752-393160245341683pct宝盈融源可转债270314-13883492195950773414324-6590pct工银瑞信可转债优选295306-372466699-3337632943801949pct中银转债增强213265-1947285397-282674736658815pct民生加银转债优选224238-59631328694971648341-1177pct申万菱信可转债135221-3868175387-5488774757002047pct长盛可转债122159-2338151211-282280417534507pct海富通上证投资级可转债ETF14610440531471231995991584631452pct建信转债增强088103-1443123141-130271827300-118pct融通可转债1170952341134148-949872864012327pct天治可转债增强084092-8550890791338946911740-2270pct交银可转债083086-299114163-3030731652562060pct万家可转债08308208609108836590679318-251pct平安可转债071082-1313078094-168590738684389pct大成可转债增强081075870109132-1680741656761740pct华富可转债069074-735086110-2181803267791253pct华商转债精选05605192107006742380247658366pct中海可转换债券036038-279047055-146577956844951pct财通可转债024029-1719031079-6098789337194174pct长江可转债028029-434040036132869138187-1273pct上银可转债精选011011-35303400554694328522027-18743pct创金合信转债精选0090092250360112193325628000-5439pct规模合计均值37733912-35549755361-71975857298287pct资料来源Wind民生证券研究院2022Q4可转债基金杠杆率上行2022Q4在债市调整的压力之下理财产品以及债券基金均出现一定的赎回压力作为流动性较好的产品可转债也成为了了优先抛售的资产之一但赎回压力的持续导致2022Q4可转债基金资产总值和净值均有所回落转债基金杠杆率转债基金资产总值转债基金资产净值再度上行330pct至11395本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究图12可转债基金转债仓位情况亿元图13可转债基金杠杆率亿元持有可转债市值转债仓位右基金资产净值基金资产总值杠杆率右6008080012050070011776600400500114300724001112003006820010010810006401052019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院32转债基金减仓银行转债由于基金季报中仅披露前五大重仓券和处于转股期中的可转债所以本节收录了41只可转债基金在2022Q4持有的前五大重仓券中的可转债以及处于转股期内的可转债未能收录未进入转股期且不在前五大重仓券内的可转债明细合计417只转债覆盖全部29个转债行业从行业市值分布来看2022Q4可转债基金持有市值合计超过10亿元的行业共有11个分别为银行电力设备公用事业非银金融有色金属交通运输农林牧渔电子医药生物汽车和建筑装饰行业从环比增速看合计8个行业市值较2022Q4有所增长增幅前五的行业为传媒煤炭医药生物机械设备和钢铁从增长绝对值看增持市值前五的行业为医药生物机械设备煤炭钢铁传媒图14可转债基金持有转债市值的行业分布亿元Q4持有市值合计Q3持有市值合计环比增速右80200701506010050405030020-50100-100环保煤炭银行电子汽车钢铁通信传媒公用事业美容护理电力设备非银金融有色金属交通运输农林牧渔医药生物建筑装饰石油石化基础化工机械设备家用电器轻工制造国防军工食品饮料纺织服饰商贸零售建筑材料社会服务计算机资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究从个券角度看2022Q4可转债基金前五大重仓券中的可转债和进入转股期转债合计持有405只转债合计持有规模32702亿元占持有转债总规模的8667其中合计持有市值前20中的金融转债有8只分别是中银转债兴业转债杭银转债南银转债苏银转债浦发转债苏行转债和成银转债其中中银和兴业转债持有市值超10亿元分别为1172亿元1041亿元2022年银行板块整体表现弱预期新上市的券商转债中银转债更具性价比持仓市值居所有金融转债最高除金融转债外合计持有市值前20中非金融转债分别为公用事业行业的G三峡EB1交运行业的南航转债大秦转债农牧行业的牧原转债温氏转债有色金属行业的华友转债电力设备行业的隆22转债通22转债通信行业的润建转债机械设备行业的龙净转债石油石化行业的18中油EB和家电行业的三花转债图15转债基金重仓金融转债亿元图16转债基金重仓非金融转债亿元14181216141012810686442200中银转债兴业转债杭银转债南银转债苏银转债浦发转债苏行转债成银转债G隆通18南航转债牧原转债华友转债温氏转债大秦转债润建转债龙净转债三花转债三峡2222中油转债转债EB1EB资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院33股债双重影响转债基金跑输权益市场指数回顾可转债基金在2022年年初至今的表现可转债基金指数走势与权益市场走势相对一致在进入三季度以来前期权益市场震荡下行但是转债市场走势相对较好可转债基金指数在此期间表现较为强势2022年11月初以来在债券市场调整和负债端赎回的情况下可转债债券型基金指数表现弱于权益而在近期的反弹过程中表现也相对弱于权益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究图172022年以来市场主要指数涨跌幅中证可转债债券型基金指数万得全A中证转债指数1009080702022-01-042022-01-252022-02-152022-03-082022-03-292022-04-192022-05-102022-05-312022-06-212022-07-122022-08-022022-08-232022-09-132022-10-042022-10-252022-11-152022-12-062022-12-272023-01-172023-02-07资料来源wind民生证券研究院可转债基金连续两季度几乎全部录得负收益41只可转债基金中仅1只在2022Q4均录得正收益其余40只可转债基金全部收跌但跌幅相对有所收敛从市场指数来看上证综指2022Q4小幅上涨158中证转债指数2022Q4下跌244可转债基金中跑赢上证综指的仅有1只跑赢中证转债指数的仅有5只胜率仅为1220图182022Q4可转债基金表现32022Q4区间收益率2022Q3区间收益率Q4最大回撤右00-5-3-6-10-9-15-12-15-20南方希元可转债宝盈融源可转债鹏华可转债富国可转债兴全可转债博时中证可转债及可交换债券前海开源可转债广发可转债华宝可转债南方昌元可转债银华可转债长信可转债华商可转债中欧可转债华夏可转债增强华安可转债东方可转债国泰可转债工银瑞信可转债优选工银瑞信可转债海富通上证投资级可转债申万菱信可转债长盛可转债融通可转债天治可转债增强交银可转债万家可转债大成可转债增强平安可转债华富可转债中海可转换债券长江可转债财通可转债上银可转债精选汇添富可转债博时转债增强民生加银转债优选中银转债增强建信转债增强华商转债精选创金合信转债精选ETFETF资料来源wind民生证券研究院综上无论是从全市场公募基金来看还是从可转债基金来看在基金资产总值提升的情况下净值在全年权益波动和四季度债券市场调整之下出现一定程度的下滑反观转债仓位相比于2022Q3末2022Q4转债仓位均有所提升其本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究一11月以来转债市场整体估值阶段性下行权益市场回暖转债性价比提升公募基金可转债基金主动加仓持有转债市值小幅提升其次债券市场调整导致的投资者恐慌情绪进一步从理财传导至公募基金导致基金资产总值持续回落被动提升了转债仓位后续公募基金的转债持仓是否还有增量空间首先光大转债临近到期但在2022Q4末公募基金持有光大转债市值超50亿光大转债的退市将为转债市场腾出一定的需求空间其次国内经济复苏预期强烈权益市场长期向好趋势不变转债市场也不乏结构性机会转债市场行情的到来叠加新旧个券的轮动交替公募资金的入市依旧可期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究4风险提示1权益市场波动加剧的风险当前受国际地缘化政治事件及国内疫情影响权益市场行情持续走弱需警惕权益市场的剧烈波动导致基金出现较大幅度回撤的风险2基本面变化超出预期货币政策财政政策以及产业政策的出台将影响经济基本面的变化进而影响投资者对市场未来走势的预期可能导致市场出现较大波动3流动性变化及监管政策变化超预期市场流动性以及监管政策的变化将影响基金市场的整体走势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收专题研究插图目录图1基金市场规模情况万亿万亿份只3图2基金资产净值构成3图3各类型资产占基金资产总值比4图4各类型资产占基金资产净值比4图5各类型资产市值增长情况万亿元5图6公募基金持有转债规模亿元6图7公募基金转债持仓参与度亿元6图82022Q4公募基金重仓转债行业分布亿元9图9重仓银行转债市值前十名单亿元10图10重仓非银行转债市值前十名单亿元10图112022Q4可转债基金持有转债市值情况亿元11图12可转债基金转债仓位情况亿元13图13可转债基金杠杆率亿元13图14可转债基金持有转债市值的行业分布亿元13图15转债基金重仓金融转债亿元14图16转债基金重仓非金融转债亿元14图172022年以来市场主要指数涨跌幅15图182022Q4可转债基金表现15表格目录表12022Q4持有转债规模超10亿元的基金不包含可转债基金6表22022Q4可转债基金持有转债仓位11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19