美国经济数据走好，资本订单增长超预期，但随着通胀重新走强，消费者信心指数意外走弱，市场重新担心加息带来的衰退问题，刺激贵金属连续第三个交易日走强。隔夜以伦敦金计价的国际金价反弹0.53%至1836.47美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价反弹0.52%至20.988美元/盎司，金银比反弹至87左右，由于人民币贬值影响，国内贵金属走势偏强。市场基本已经兑现了通胀走高的预期，并在进一步交易后的衰退问题。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。内外套利方面，银粉国产替代化不断发展，日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑，因此白银内强外弱格局将会持续。操作上，由于加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。风险提示：通胀大幅回落。

研究报告全文：2023年03月02日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄美国经济数据走好资本订单增长超预期但随着通胀重新走强消费者信心指数意外走弱市场重新担心金加息带来的衰退问题刺激贵金属连续第三个交易日走强隔夜以伦敦金计价的国际金价反弹053至白183647美元盎司而以伦敦银计价的国际银价反弹052至20988美元盎司金银比反弹至87左右由银于人民币贬值影响国内贵金属走势偏强市场基本已经兑现了通胀走高的预期并在进一步交易后的衰退问题近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续内外套利方面银粉国产替代化不断发展日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑因此白银内强外弱格局将会持续操作上由于加息预期逐步兑现贵金属下跌动力减弱建议暂时观望风险提示通胀大幅回落基本金属招商评论昨日铜价企稳上行沪铜主力再次来到70000元以上主要原因是国内PMI超预期市场再现铜股指和人民币齐涨欧美通胀和经济数据偏强欧美国债收益率曲线均倒挂加深突显衰退担忧巴拿马政府和第一量子即将达成协议而缓解了一些对铜矿供应的担忧的时候赞比亚Mopani铜矿因工人死亡事故导致的暂时停铜产供给端的扰动依然在延续华东华南平水铜贴水继续收窄到60元和40元下游采购积极性尚可但进口现货亏损依然在1000元左右窗口继续关闭精废价差1700元左右偏中性位置操作上我们维持回踩均线逢低买入思路仅供参考昨日铝价企稳上行主要是国内PMI超预期下乐观情绪推升供应端云南减产持续落地贵州四川复产缓慢干旱情况依然延续需求端华东华南贴水90元和70元成交目前下游开工和消费预期向好库存拐铝点出现需求恢复仍须验证成本端动力煤价格企稳反弹电解铝冶炼平均盈利1200左右操作上我们维持逢低买入思路仅供参考昨日锌价继续反弹上行短期内锌价两次触碰支撑线市场做多意愿较强短期认为锌价将继续反弹上行供应方面云南曲靖地区部分炼厂已接到限电通知将于三月份提前检修将造成短期内10-20的减产锌5000-6000吨月的产量将受到影响消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破操作上建议逢低做多为主昨日铅价震荡偏强运行现货方面不同地区现货贴水分歧较大近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后铅开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡目前铅价在下游消费大幅恢复前预计将保持轻微震荡建议仍以区间操作为主要思路仅供参考农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆反弹供应端看阿根廷大豆减产导致南美整体大增预期在边际下降不过当下面临巴西集中供应而需求维度阶段性美豆维持中规中距价格维度当下市场交易焦点从前期阿根廷减豆粕产转移到巴西集中供应压力以及中期北美趋宽松预期驱动美豆下行而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘偏空观点仅供参考昨日c2305早盘冲高夜盘回落CBOT玉米期价尾盘小幅收高随着气温回升产地粮源加速释放短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游玉米传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美敬请阅读末页的重要说明期货研究玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日马盘上涨因市场仍在担忧供应供给端来看MPOA预估2月1-20日马棕产量环比下降67处于季节性减产末期且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧而需求端来看ITS显示2月出口环比油脂23高频显示走弱价格维度短期棕榈领涨交易供应担忧但受豆类下跌抑制板块呈现油强粕弱而后期需要关注交易驱动的变化产区将步入季节性增产周期而无论产销区名义供应均处于宽松格局供需双增年中期关注交易节奏的变化观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡全国蛋价基本稳定市场消费逐步回暖贸易环节积极出货销区到货量趋增但市场走货转缓流通环节库存增加大码蛋略有压力目前仍是需求淡季当前仍处于去库存鸡蛋阶段流通环节库存仍较高蛋价仍有压力目前养殖户淘鸡积极性一般老鸡淘汰量偏少蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2305合约窄幅震荡全国猪价基本稳定北方散户低价出栏积极性不高规模场月初出栏缩量但刺激提价效果一般屠宰企业降价采购增多提价采购减少白条猪肉价格上涨后批发市场走货不生猪佳当前仍是需求淡季期货升水幅度较大盘面给出养殖利润期价承压短期预计震荡回调观点仅供参考能源化工招商评论春耕预期支撑下基差坚挺尿素估值高位回落后企稳关注下游采买跟进供给端上游开工偏高位下游入市采购增加带动产区库存去化基本面边际走强需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面目前内外价格倒挂出口驱动转弱尿素中期看政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进局部利好支撑仍在关注成本端煤价变动风险操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8280元吨05基差盘面减120基差走弱成交尚可近期海外美金价格稳中小跌低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游总开工率延续回升处于历年正常略偏低水平后期下游农地膜旺季逐步启动关注下游LLDPE订单情况及补库存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康节后下游新增订单一般但农地膜旺季逐步启动短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况供应端上游电石弱势烧碱也在回落氯碱综合利润在盈亏平衡附近开工率80左右华谊达产PVC山东信发新装置逐步正常生产需求端变化不大下游开工率逐步回升社会库存还在高位2月PMI526提升明显现货价格华东6400华南6370PVC还在底部震荡库存高位建议观望昨日PTA华东现货价格5710元吨110196现货基差走强至25元吨15原油端价格走势震荡偏弱成本端PX广东石化提负中供应小幅增加3月PX迎来季节性检修越南70万吨装置意外检修海外供应维持低位供应端PTA开工负荷低位需关注计划检修执行情况需求端聚酯工厂PTA及下游负荷已提升高位聚酯库存小幅去库下游订单分化轻纺城成交有所改善下游原料备货集中在2月底近期聚酯产销持续改善综合来看2月PXTA存量装置及新投产装置贡献产量聚酯需求大幅提升PTA预计小幅累库交易维度供应端PTA维持低位聚酯负荷大幅提升供需改善叠加检修预期逢低做多加工费风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤炭消息面影响退潮价格转弱甲醇推涨幅度收窄且煤价淡季背景下仍有再度下探可能但春检临近上游检修预期带来支撑关注春检实际规模预计走势短时偏高震荡供应端近期复产增多日产提升且宝丰大装置投放预期压制反弹现货空间需求端MTO装置利润不佳新增检修需求负荷环比下滑甲醇传统需求复苏尚可库存方面下游工厂提货增加港口库存去化但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升综合来看成本端脉冲行情或定价结束中期煤价淡季仍有下调预期同时上游投产逐步落地甲醇价格高位上仍将承压操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍敬请阅读末页的重要说明期货研究有压力具备逢高空配空间上游高产整体开工率92需求端浮法玻璃稳定信义天津新点火600吨光伏玻璃日融量82万纯碱吨上周库存295万吨绝对库存水平较低本周预计还要去库纯碱现货价格华北3050华中3500青海地区2760纯碱供需较强但价格处于高位建议观望产销不好现货重心继续下移供应端上游日融量159万吨需求端下游深加工逐步恢复但力度较弱现货价格回落华北1475华东1750华南1870武汉地区1640上游库存7047万重量箱玻璃绝对库存水平较高本周预计库存还在累积贸易商和下游深加工的玻璃库存均很低基本面较弱但下跌空间不大建议观望昨天夜盘pp主力合约小幅反弹华东PP现货7780元吨基差05盘面减140基差走弱成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加大不过近期由于pdh由于大幅亏损检修装置不断增加需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8500元吨成交一般供给端短期新装置投产部分装置检修国产环比较少出口减少净进口仍处于低位三月将逐步去库存EB需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日MEG华东现货价格4273元吨20047现货基差走弱至-70元吨-2煤炭价格反弹供应端EG开工负荷供应增加盛虹炼化100万吨装置已投产进口方面部分出口至欧洲产品转至中国进口回升港口库存小幅去库04万吨在1057万吨需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升近期下游MEG补库需求刺激产销持续改善下游订单分化综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度EG价格跟随原料反弹近期多套新装置投产下供应压力较大供需双增下关注3月旺季能否兑现短期建议观望关注EG转产情况留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面昨日上午公布的中国2月PMI好于预期公布后股市与商品市场均走强油价涨幅居前尤其是境内SC原油期货走势强于外盘也说明SC原油很好的体现了国内的供需情况然后下午欧洲PMI公布后欧洲央行又传出消息可能在3月后加快加息步伐这宛如一盆冷水使市场情绪重归理性夜原油盘时间EIA周报公布结果偏利多汽油库存再次下降公布后油价小幅拉涨基本面来看油价目前最大不确定性仍然是需求中国增欧美减使得需求摇摆不定若欧美加息步伐放缓或停止全球需求前景一致油价才能真正出现单边上涨敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明