作为承担地方水利基础设施建设的重要载体，水利基投在国家加大水利基础设施建设投资的背景下，具有较大的发展空间，业务可持续性有望得到进一步提升；但受制于水利项目投资规模大、建设周期长、公益属性强等特征，亦将面临较大的资本支出和投融资压力，叠加当前地方财政承压、融资环境趋严，水利基投信用风险分化或将进一步加剧，同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险
　　要点
　　水利行业是关系到国计民生的重要行业，随着相关政策持续出台，我国水利基础设施建设不断加快，2022年我国水利建设投资首次突破万亿大关，呈现大幅增长态势；同时，国家积极推进水利建设PPP模式发展和REITs试点，使得水利投融资改革取得明显成效，建设资金来源逐步多元化。目前多地政府已发布2023年水利投资计划，明确加快布局和完善水利设施建设，预计全年水利建设投资规模仍将保持较大体量。
　　水利基投数量及存续债规模在全部存续基投中占比均较小，但整体行政层级及信用资质相对较高；由于水利基建项目通常具有投资周期长、投资规模大、公益性强等特点，中央及地方政府给予了有力支持。未来，随着水利改革的逐步深入及政府债务风险管控力度的加强，叠加水利基投项目业务模式的转变，水利基建仍有较大的发展空间，但亦将面临较大的资本支出压力，同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险。
　　2021年以来，水利基投营收能力持续改善，盈利能力有所波动，且利润总额仍高度依赖政府补助，获现能力亦有所下滑；资产规模和资产负债率持续扩张，短期债务占比有所提升，且占比高于基投整体水平，存在一定短期流动性压力；在当前地方财政承压、融资环境趋严的背景下，水利基投信用风险分化或将进一步加剧。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际特别评论基础设施投融资行业2023年3月水利建设投资加大背景下水利基投发展与挑战并存作为承担地方水利基础设施建设的重要载体水利基投在国家目录加大水利基础设施建设投资的背景下具有较大的发展空间要点1业务可持续性有望得到进一步提升但受制于水利项目投资规主要关注因素2模大建设周期长公益属性强等特征亦将面临较大的资本结论11支出和投融资压力叠加当前地方财政承压融资环境趋严水利基投信用风险分化或将进一步加剧同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险联络人要点作者水利行业是关系到国计民生的重要行业随着相关政策持政府公共评级部续出台我国水利基础设施建设不断加快2022年我国水周飞027-87339288利建设投资首次突破万亿大关呈现大幅增长态势同时fzhouccxicomcn国家积极推进水利建设PPP模式发展和REITs试点使得彭喆027-87339288水利投融资改革取得明显成效建设资金来源逐步多元zhpengccxicomcn化目前多地政府已发布2023年水利投资计划明确加快布局和完善水利设施建设预计全年水利建设投资规模仍将保持较大体量参考内容中诚信国际债券市场行业分水利基投数量及存续债规模在全部存续基投中占比均较类标准2022版阅读全文小但整体行政层级及信用资质相对较高由于水利基建项目通常具有投资周期长投资规模大公益性强等特点中央及地方政府给予了有力支持未来随着水利改革的逐步深入及政府债务风险管控力度的加强叠加水利基投项目业务模式的转变水利基建仍有较大的发展空间但亦将面临较大的资本支出压力同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险2021年以来水利基投营收能力持续改善盈利能力有所波动且利润总额仍高度依赖政府补助获现能力亦有所下滑资产规模和资产负债率持续扩张短期债务占比有所提升且占比高于基投整体水平存在一定短期流动性压力在当前地方财政承压融资环境趋严的背景下水利基投信用风险分化或将进一步加剧1水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论主要关注因素一水利行业是关系到国计民生的重要行业随着相关政策持续出台我国水利基础设施建设不断加快2022年我国水利建设投资首次突破万亿大关呈现大幅增长态势同时国家积极推进水利建设PPP模式发展和REITs试点使得水利投融资改革取得明显成效建设资金来源逐步多元化目前多地政府已发布2023年水利投资计划明确加快布局和完善水利设施建设预计全年水利建设投资规模仍将保持较大体量水利行业是关系到国计民生的重要行业近年来国务院和各部委针对水利行业的相关政策持续发布推动我国水利基础设施建设不断加快2022年2月在国务院政策例行吹风会上水利部领导在答记者问时再次提出将加快构建国家水网进一步加快推进重大水利工程建设努力扩大在建项目投资规模为做好六稳六保工作稳定宏观经济大盘推动新阶段高质量发展作出水利贡献2022年4月住房城乡建设部国家发展改革委水利部等部门联合印发关于印发十四五城市排水防涝体系建设行动计划的通知要求全面排查城市防洪排涝设施薄弱环节系统建设城市排水防涝工程体系加快构建城市防洪和排涝统筹体系着力完善城市内涝应急处置体系强化实施保障2022年5月水利部印发关于推进水利基础设施政府和社会资本合作PPP模式发展的指导意见指导意见要求充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发挥政府作用深化水利投融资改革积极引导各类社会资本参与水利建设运营拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道推进现代化水利基础设施建设推动新阶段水利高质量发展2022年12月国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要提到加快推进集防洪减灾水资源调配水生态保护等功能为一体的综合水网建设提升国家水安全保障能力推动综合性水利枢纽和调蓄工程建设立足流域整体和水资源空间均衡配置加快推进跨流域跨区域水资源配置工程建设实施对区域发展具有重要作用的引调水工程提升水资源优化配置能力表1近年来我国水利行业相关政策时间发行部门文件会议内容简介主要内容加快推进集防洪减灾水资源调配水生态保护等功能为一体的综扩大内需战略合水网建设提升国家水安全保障能力推动综合性水利枢纽和调加快水利基础设202212国务院规划纲要2022蓄工程建设立足流域整体和水资源空间均衡配置加快推进跨流施建设2035年域跨区域水资源配置工程建设实施对区域发展具有重要作用的引调水工程提升水资源优化配置能力水利部国方案从强化防洪工程建设完善抗旱工程体系加强水旱灾害家发展改强化农村防汛强化农村防汛抗防御应对推进农村供水工程建设强化水源保护和水质保障加202210革委财政抗旱和供水保障旱和供水保障工强农村供水工程管理六个方面提出了具体任务还从强化统筹协调部等10部专项推进方案作保障资金投入分类推进实施三个方面提出了保障措施门水利部国家发展改关于加快推进加快推进农村规旨在通过优化区域工程布局不断推进水源工程建设加快建设农20228革委财政农村规模化供水模化供水工程建村规模化供水工程包括城市供水管网延伸工程和千吨万人供水工部国家乡工程建设的通知设程提升农村供水保障水平实现农村供水高质量发展村振兴局住房和城关于推进开发推进开发性金融通知重点支持内容包括支持县域生活垃圾收运处理设施建设和运20226乡建设部性金融支持县域支持县域生活垃行支持县域生活污水收集处理设施建设和运行支持行业或区域2水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论国家开发生活垃圾污水处圾污水处理设施统筹整合工程建设项目银行理设施建设的通建设知关于推进以县意见提及实施排水管网和泵站建设改造修复破损和功能失效设施健全防洪排涝设城为重要载体的建设排涝通道整治河道湖塘排洪沟道路边沟确保与管网20225国务院施增强污水收集城镇化建设的意排水能力相匹配完善老城区及城中村等重点区域污水收集管网处理能力见更新修复混错接漏接老旧破损管网推进雨污分流改造加大水利投融资创新力度积极推进水利基础设指导意见要求充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发关于推进水利施政府和社会资挥政府作用深化水利投融资改革积极引导各类社会资本参与水基础设施政府和本合作PPP模利建设运营拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道推进现代20225水利局社会资本合作式发展扩大水化水利基础设施建设推动新阶段水利高质量发展根据不同类型PPP模式发展利投资来源渠水利项目的功能属性投资规模收益能力运营管理等特性加的指导意见道加快构建现强政策支持和监管服务实现水利PPP项目更好更快发展代化水利基础设施体系住房城乡关于印发十四进一步加强城市建设部国全面排查城市防洪排涝设施薄弱环节系统建设城市排水防涝工程五城市排水防涝排水防涝体系建20224家发展改体系加快构建城市防洪和排涝统筹体系着力完善城市内涝应急体系建设行动计设推动城市内革委水利处置体系强化实施保障划的通知涝治理部住房城乡加快建立源头减排管网排放蓄排并举超标应急的城市排水防关于做好2022建设部国加快建立城市排涝工程体系依托国家重大建设项目库将十四五规划城市防洪排20223年城市排水防涝家发展改水防涝工程体系涝重大工程项目台账中的各项任务逐一落实到具体建设项目组织工作的通知革委做好项目入库按时填报项目进展加快构建国家水网进一步加快推进重大水利工程建设努力扩大加快构建国家水在建项目投资规模为做好六稳六保工作稳定宏观经济大盘网加快推进重国务院政策例行推动新阶段高质量发展作出水利贡献制定巩固农村供水脱贫攻坚20222国务院大水利工程建吹风会成果工作方案强化工程的管理管护将按照乡村振兴战略实施要设加强农村供求坚持问题导向加快补齐农村供水设施短板加强水质保障和水保障工作工程管护修复水毁灾损农关于做好2022业水利基础设意见提及修复水毁灾损农业水利基础设施加强沟渠疏浚以及水年全面推进乡村20222国务院施加强水利基库泵站建设和管护强化农业农村水利气象灾害监测预警体振兴重点工作的础设施水利体系建设加强水利基础设施水利体系建设意见系建设指导意见要求到2025年建设一批国家水网骨干工程有序实施省明确了加快推进市县水网建设着力补齐水资源配置城乡供水防洪排涝水生国家水网重大工态保护水网智慧化等短板和薄弱环节水安全保障能力进一步提关于实施国家程建设的主要目升在完善水资源优化配置体系方面建成一批重大引调水和重点202112水利部水网重大工程的标重点围绕完水源工程新增供水能力290亿立方米水资源承载能力与经济社指导意见善水资源优化配会发展适应性明显增强城乡供水保障水平进一步提高农村自来置体系系统部水普及率达到88大中型灌区灌排骨干工程体系逐步完善新增署各项任务措施恢复有效灌溉面积1500万亩明确国家水网骨国家发关于印发水利干工程专项支持出台国家水网骨干工程中央预算内投资专项管理办法和水安展改革领域相关中央预范围明确中央全保障工程中央预算内投资专项管理办法2个中央预算内投资专项202112委水算内投资专项管预算内投资的支管理办法明确了国家水网骨干工程专项支持范围同时明确了中利部理办法的通知持标准和安排方央预算内投资的支持标准和安排方式式十四五水库将水库除险加固和运行管护纳入十四五有关规划和工作计划以及加快病险水库除202112水利部除险加固实施方河湖长制考核体系建立完善工作机制细化实化政策措施保障险加固工作案地方资金投入加强项目监督管理确保各项重点任务落到实处水利要求农村集中供水工程发挥政府投入引导作用由地方各级人民政关于做好农村部国加强落实农村供府负责落实对于中型水库等水源工程建设可以结合现有投资渠20218供水保障工作的家发展水保障工作道争取中央预算内投资适当补助对于农村供水工程维修养护和指导意见改革小型水库建设中央财政通过现有转移支付渠道给予适当补助地3水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论委财方要多渠道筹集工程建设资金合理安排政府投入用于农村供水政部等工程建设和改造将符合条件的农村供水工程建设和改造项目纳入9部门地方政府专项债券支持范围脱贫地区要统筹整合财政涉农资金支持农村供水工程建设并将农村供水工程建设纳入巩固拓展脱贫攻坚成果和乡村振兴项目库有序安排实施关于进一步做将具有供水发REITs试点工作区域范围扩充试点覆盖行业大幅扩容其中与水相国家发好基础设施领域电等功能的水利关的包括能源基础设施中的水力发电市政基础设施中的城镇供水20216展改革不动产投资信托设施建设项目纳生态环保基础设施中的城镇污水垃圾处理及资源化利用并明确将委基金REITs试入试点范围具有供水发电等功能的水利设施纳入试点范围点工作的通知要求系统建设城市排水防涝工程国务院办公厅要求系统建设城市排水防涝工程体系提升城市排水防涝工作管理体系提升城市关于加强城市内水平统筹推进城市内涝治理工作保障措施上落实工作责任加20214国务院排水防涝工作管涝治理的实施意大政府投入力度多渠道筹措资金加强用地保障建立健全工作理水平统筹推见制度进城市内涝治理工作立足流域整体和水资源空间均衡配置加强跨行政区河流水系治理中华人民共和保护和骨干工程建设强化大中小微水利设施协调配套提升水资国国民经济和社源优化配置和水旱灾害防御能力坚持节水优先完善水资源配置会发展第十四个加强水利基础设体系建设水资源配置骨干项目加强重点水源和城市应急备用水20213国务院五年规划和2035施建设源工程建设实施防洪提升工程解决防汛薄弱环节加快防洪控年远景目标纲制性枢纽工程建设和中小河流治理病险水库除险加固全面推进要堤防和蓄滞洪区建设加强水源涵养区保护修复加大重点河湖保护和综合治理力度恢复水清岸绿的水生态体系计划2020年至会议强调要按照市场化法治化原则深化投融资体制机制改革国务院政策例行2022年重点推进落实水价标准和收费制度建立合理回报机制扩大股权和债权融20207国务院吹风会150项重大水利资规模以市场化改革推动加快水利工程建设计划2020年至2022工程建设年重点推进150项重大水利工程建设总投资约129万亿元水利部办公厅加快推进重大水利工程实施持续提升建设质量开展小型水库除险关于印发2020年加固攻坚行动全面推进水利薄弱环节建设完善水利建设市场监管水利工程建设工加快推进重大水20203水利部体系净化水利建设市场环境强化基础工作健全水利建设法规技作要点的通知利工程实施术标准体系推进水利工程建设监管信息化提升现代化水平务求实办建设效进一步做好水利援藏和扶贫工作202041号资料来源政府网站公开资料中诚信国际整理水利投资方面近年来我国水利建设投资规模整体呈快速增长态势2022年我国水利建设投资达10893亿元较上年增长44首次突破1万亿元其中广东云南浙江湖北安徽等12个省份完成投资额度超过500亿元从投资方向来看主要聚焦水利基础设施联网补网强链重点在以下四个领域一是加快流域防洪工程体系建设完成投资2964亿元二是大力实施国家水网重大工程完成投资4179亿元三是围绕复苏河湖生态环境加强水生态修复保护完成投资2132亿元四是推进水文基础设施数字孪生流域三峡后续等项目建设完成投资810亿元投资资金方面由于水利项目一般具有投资规模大建设运营周期长等特点目前我国水利行业投资资金仍主要来自中央及地方政府随着水利行业投资规模的不断加码配套资金政策陆续出台建设资金来源也逐步多元化除传统的财政资金外专项债PPP基础设施REITs银行贷款已成为水利行业的重要资金来源2022年水利投资相关主体充分发挥市场机制作用全力争取地方政府专项债券政策性开发性金融工具支持联合金融机构制定一系列含金量高操作性强的金融信贷支持水利政策积极推进水利基础设施政府和社会资本合作PPP模式发展以及投资信托基金REITs试点使得水利投融资改革取得明4水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论显成效2022年我国全年累计落实水利建设投资11564亿元较上年增长44其中利用地方政府专项债券2036亿元较上年增长52金融信贷和社会资本3204亿元较上年增长78金融贷款和社会资本占比持续提升对政府资金的依赖有所降低整体融资结构更趋合理图120132022年我国水利建设完成投资情况数据来源水利发展统计公报中诚信国际整理从水利项目布局规划来看2022年2月3日2023年水利规划计划工作座谈会议要求2023年我国要积极推进南水北调后续工程高质量发展大力推进国家水网重大项目建设全面推进七大流域防洪规划修编加快重点规划编制审批加快推进项目前期工作加快完善七大江河流域防洪工程体系努力扩大投资规模推进水利PPP模式发展和REITs试点实现突破全力做好重大战略水利规划落实突出抓好生态环境问题整改大力推进数字孪生水利建设目前多地政府已发布2023年水利投资计划其中广东省2023年计划安排水利建设项目4482个年度计划投资1005亿元广东省水文能力提升深汕特别合作区引水工程韩江干流治理鉴江干流治理工程将力争实现年内开工建设大湾区堤防巩固提升东江干流治理北江干流治理等项目争取年内批复立项河北省2023年水利投资规模将达700亿元同比增长20左右山东将以建设国家省级水网先导区为抓手以健全完善水资源调配体系水灾害防御体系水生态保护体系智慧化水网体系四个体系为重点2023年锚定完成水利建设投资600亿元以上目标不断推动水利高质量发展2023年四川省将重点推进一主一片骨干水网建设抓好引大济岷安宁河流域水资源配置打捆工程启动长征渠工程以引大济岷和长征渠构建成渝地区双城经济圈高质量发展天府水网大动脉新干线力争落实各类水利投资500亿元以上河南省围绕完善流域区域防洪工程体系加快构建现代水网复苏河湖生态环境推进数字孪生水利建设等目标路径2023年全年力争完成四水同治项目投资1200亿元以上全口径水利投资500亿元以上甘肃省2023年计划水利投资力争达到230亿元黑龙江省全年计划落实水利投资100亿元以上着力在水旱灾害防御水资源管理保护水生态修复治理重大水利工程建设等方面取得新突破2023年西藏自治区水利系统力争落实水利投资50亿元完成重点项目投资3614亿元整体来看2023年我国水利建设投资仍将保持较大体量5水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论二水利基投数量及存续债规模在全部存续基投中占比均较小1但整体行政层级及信用资质相对较高由于水利基建项目通常具有投资周期长投资规模大公益性强等特点中央及地方政府给予了有力支持未来随着水利改革的逐步深入及政府债务风险管控力度的加强叠加水利基投项目业务模式的转变水利基建仍有较大的发展空间但亦将面临较大的资本支出压力同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险从定义上来看水利工程是用于控制和调配自然界的地表水和地下水达到除害兴利目的而修建的工程也称为水工程就分类而言水利工程按目的或服务对象可以分为预防洪涝灾害的防洪工程用于灌溉的农田水利工程用于产生能源的水力发电工程以及用于船舶运输的航道港口工程此外还有兼具防洪灌溉发电航运等多种功能的综合性水利工程由于水利工程涉及范围广施工时间长往往规模较大投资周期较长并且以公益性项目为主收益性较弱特别是仅用于防洪治理农田灌溉等项目无法直接产生收入投资资金主要来自于中央及地方政府而其他类型的水利项目可以通过供水水力发电等获得一定收益因此投资方式及资金来源更为丰富并逐渐引入了社会资本及债务性资金的投入从投资主体来看重大水利水电工程以央企投资为主力水利基投作为地方水利项目的投融资主体对于完善水利基础设施亦发挥重要作用根据中诚信国际债券市场行业分类标准2022版截至2022年9月末有存续债券的基础设施投融资企业共计2069家存续债券余额合计12201283亿元其中水利基投35家存续债券余额合计128547亿元水利基投数量及存续债规模在全部基投中的占比均较小具体分布方面从区域来看截至2022年9月末多数省份有存续债券的水利基投个数集中在13家贵州省四川省和湖南省发债水利基投数量较多分别为7家5家和4家从实际控制人行政层级来看省级地市级区县级水利基投占比分别为3132和37与基投整体行政层级分布相比水利基投行政层级相对更高且实际控制人属省级的占比显著高于其他基投基于该特征从主体信用资质2来看存续水利基投中AAAAAAA分别有7家10家和17家其中AA及以上信用等级的占比为49高于全部存续基投中AA及以上的占比37整体来看水利基投整体信用资质相对较优图2存续基投实际控制人行政级别分布占比图3水利基投实际控制人区域分布占比1本文水利投资类基础设施投融资企业简称水利基投基础设施投融资企业简称基投水利基投是基投行业的细分是指以水利工程项目投资为主业的基投主体故不包含水利类央企水电企业等样本统计口径为公开市场有存续债的水利基投主体2本文统计依据为存续基投主体公开披露的最高信用等级6水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论数据来源中诚信国际区域风险数据库数据来源中诚信国际区域风险数据库图4截至2022年9月末存续基投主体级别分布占比图5截至2022年9月末存续水利基投主体级别分布占比数据来源中诚信国际区域风险数据库choice数据来源中诚信国际区域风险数据库choice随着水利改革的逐步深入及政府债务风险管控力度的加强水利基投在参与地方水利基础设施投资领域的资金来源投资模式上亦有所演变从水利基投平台发展初期的BT模式直接投资到近年来转变为以自建自营模式为主水利基投业务开展模式发生了显著变化总体来看水利基投在经营发展过程中的投资资金来源呈多元化特征涵盖中央水利资金中央预算内资金地方财政资金地方政府债券自有资金社会资本及金融机构借款等未来各地水利基建仍有较大投资需求作为水利项目的投融资主体水利基投面临的发展机遇良好但亦存在较大的资本支出压力如何平衡机遇与挑战合理运用和统筹各类资金完善投融资机制并提高项目管理能力对于水利基投未来业务的持续稳定经营尤为重要表2水利基投业务开展模式BT模式直接投资PPP模式自建自营建设期项目贷款自有资金财政拨资金来源财政拨付资本金注入运营期可行性缺口补助款政府专项债顺应市场化转型水利基投接受委托水利基投作为出资人水利基投可代表政府出资水利基投使用多种代建先行垫付资参与建设任务地方投资模式也可作为社会资本方或与渠道筹集资金政金完工后政府回政府给予资本金注他方合作成立项目公司府给予一定特许经购入财政补贴等支持营权多由大型省级水利基资金来源渠道广可能涉及构成政府水利项目公益性强预期收特点投采用自身资金压泛近年来专项债隐性债务益低力相对较小倾斜力度大资料来源政府网站公开资料中诚信国际整理以水发集团有限公司云南省水利水电投资有限公司贵州省水利投资集团有限责任公司河南水利投资集团有限公司重庆市水利投资集团有限公司江西省水利投资集团有限公司以下分别简称水发集团云南水投贵州水投河南水投重庆水投江西水投6家省级水利基投为例3不同区域的水利基投亦呈现出不同特点例如水发集团位于经济财政实力较强的山东省其收入规模净利润规模经营活动净现金流等在省级水利基投中均位居前列同时在政府支持方面除常规性的政府补助以外水3选取依据为资产排名前六位的省级水利基投截至2021年末上述6家省级水利基投总资产分别为167986亿元138796亿元134111亿元85059亿元77114亿元和67084亿元7水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论发集团还获得省内其他涉水涉农国企的股权划入等支持相比之下区域实力偏弱的云南水投和贵州水投在收入规模净利润规模及经营活动净现金流等财务数据方面明显低于水发集团政府支持方面也以资金注入和资产收益权为主从收入多样性来看近年来许多水利基投在供水污水处理等传统水务业务的基础上不断延伸业务领域进行相关多元化和市场化转型扩大收入来源涉水业务涵盖供水污水处理水利类工程施工设备安装等经营性业务随着市场化转型步伐的加快部分水利基投逐步涉足清洁能源贸易项目投资文化旅游等其他业务如水发集团在2021年进一步整合并购清洁能源类子公司且投产项目不断增加清洁能源和环境环保业务收入同比大幅增长但与此同时财务杠杆水平也随之提升在省级水利基投样本中总资本化比率最高因此需要关注市场化业务扩张可能导致的业务及财务风险表32021年省级水利基投对比水发集团云南水投贵州水投河南水投重庆水投江西水投地区山东省云南省贵州省河南省重庆市江西省江西省国有云南省建设贵州省国重庆市国资本运营控山东省国资委投资控股集河南省人民控股股东及持股比例资委资委股集团有限7000团有限公司政府10000913110000公司1000010000云南省最重贵州省重重庆市重江西省唯山东省省属最河南省核心要的水利工要的水利要的水利一的省级水重要的水利基的水利工程职能及地位程项目投资基础设施基础设施利基础设施础设施投融资建设项目的建设和运营投融资主建设及运建设主体主体投融资主体主体体营主体国有股权水利固定资中央及省级省财政厅专项产注入水利南水北调配土地资产财政拨付资资金注入省内持续注资增项目建设资套工程相关注入建设金省级地政府支持其他涉水涉农强资本实力本金注入相资产收益权资金注入方政府债券国企的股权划政府补助关资产收益归公司资金及专项入权归公司补助预算资金进行增资工程施工自来水销工程施工水务1955项目投资售水业务3208水4121发2871安现代农业5288水费核心业务及收入占比5612贸易务2175电1483装业务3919清洁1284商品业务3149物资销售1805供能源2325房销售6522197水1637总资产亿元167986138796134111850597711467084所有者权益合计亿元3825510130267531284004041222802总债务亿元966373653455538511942400033772总资本化比率716426514513643237265970营业总收入亿元7703815534070500232575651净利润亿元1280-216144314046293EBITDA亿元103006781090312013411835EBITDA利息覆盖倍数X209041036007170144经营活动产生的现金流量净额亿元3572-1641511336514386可用银行授信余额亿元489602631938840860292558727952债券融资余额亿元1513050066407850360011700债券融资余额亿元1513050066407850360011700资料来源公开资料8水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论注水发集团云南水投河南水投重庆水投江西水投授信额度为截至2022年3月末数据三2021年以来水利基投营收能力持续改善盈利能力有所波动且利润总额仍高度依赖政府补助获现能力亦有所下滑资产规模和资产负债率持续扩张短期债务占比有所提升占比高于基投整体水平存在一定短期流动性压力在当前地方财政承压融资环境趋严的背景下水利基投信用风险分化或将进一步加剧盈利能力方面随着相关政策持续出台我国水利基础设施建设不断加快相关水利基投平台收入规模总体呈扩大趋势20192021年水利基投营业收入中位数持续增长营收能力持续改善但规模低于同期基投整体水平2022年19月水利基投营收中位数有有所下滑利润总额方面20192021年水利基投利润总额有所波动且规模亦低于基投整体水平此外与整体基投的利润高度依赖政府补助特征一致近年来水利基投利润总额中政府补助占比均值基本在50以上2021年超过全部基投占比获现能力方面2021年以来水利基投收现比呈下滑趋势主营业务回款情况有所弱化图620192021年及2022年19月基投和水利基投营业收入中图720192021年及2022年19月水利基投经营活动净现金流位数亿元收现比中位数数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理图820192021年及2022年19月基投和水利基投利润总额中图920192021年基投和水利基投政府补助利润总额平均值位数亿元数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理资本结构方面近年来基投和水利基投总资产规模均持续扩张但水利基投总资产规模均值低于全部基投资产负债率中位数始终在55以下亦低于基投整体水平资本结构相对稳健债务方面2021年以来基投和水利基投总债务均继续呈扩张趋势水利基投债务中位数低于基投整体从债务结构来看基投和9水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论水利基投均以长期债务为主20192021年短期债务占比均呈上升态势但水利基投短期债务中位数持续高于基投整体短期债务中位数2022年9月末水利基投及基投整体短期债务占比均较2021年末有所下降图1020192021年及2022年9月末基投和水利基投资产总额及资图1120192021年及2022年9月末基投和水利基投总债务亿产负债率情况亿元元及短期债务占比情况中位数数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理偿债能力方面2021年基投及水利基投筹资能力均有所下滑筹资活动净现金流下降水利基投净流入规模低于基投整体其筹资活动现金流入包含央地财政资金注入及外部融资等债务结构方面20192021年水利基投货币资金短期债务持续下降2022年有所回升但仍低于基投整体说明水利基投短期流动性压力更为突出在当前地方财政承压融资环境趋严的背景下水利基投信用风险分化或将进一步加剧图1320192022年9月基投和水利基投筹资活动净现金流亿元图1220192022年9月末基投和水利基投偿债能力指标中位数均值数据来源choice中诚信国际整理数据来源choice中诚信国际整理四总结随着相关政策持续出台我国水利基础设施建设不断加快2022年我国水利建设投资大幅增长首次突破万亿大关同时国家积极推进水利建设PPP模式发展和REITs试点使得水利投融资改革取得明显成效建设资金来源逐步多元化对政府资金的依赖有所降低整体融资结构更趋合理目前多地政府已发布2023年水利投资计划明确加快布局和完善水利设施建设预计全年水利建设投资规模仍将保持较大体量作为承担地方水利基础设施建设的重要载体水利基投面临良好的发展机遇业务可持续性有望得到进一步提升10水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论尽管水利基投业务开展模式发生了显著变化但受制于水利项目投资规模大建设周期长公益属性强等特征水利基投盈利空间仍较为有限盈利实现仍高度依赖于政府补助同时尽管水利设施领域融资渠道逐步多元化但对财政资金银行贷款的依赖度仍较高水利基投依然存在较大的投资支出及融资压力叠加当前地方财政承压融资环境趋严水利基投信用风险分化或将进一步加剧同时需关注其他市场化业务扩张可能引发的经营风险及财务风险11水利投资类基础设施投融资企业特别评论中诚信国际特别评论中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任作者部门职称周飞政府公共评级一部高级分析师彭喆政府公共评级一部助理分析师中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京市东城区南竹杆胡同2号ADDBuilding6GalaxySOHONo2NanzhuaganLane银河SOHO5号楼ChaoyangmenneiAvenueDonchengDistrictBeijingPRC100010邮编100010TEL8601066428877电话8601066428877FAX8601066426100传真8601066426100SITEhttpwwwccxicomcn网址httpwwwccxicomcn12水利投资类基础设施投融资企业特别评论