2022年以来，原油价格维持高位，化工产品盈利空间有所收缩。未来传统终端市场需求回升有待内需逐步修复，而新兴市场需求仍将保持高速增长，各子行业资本支出及生产经营情况预计将出现持续分化。上游能源价格仍将保持高位震荡，对各子行业PPI形成一定底部支撑，石油开采业样本企业将维持较好财务表现，其他各细分子行业将延续分化态势。
　　中国化工行业的展望为稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。
　　摘要
　　2022年以来，国内传统终端市场需求逐渐呈现疲软态势，未来短期内或仍有所承压，长期受房地产边际修复影响较大；而新能源以及国产替代相关行业需求旺盛，未来预计仍将保持相对高速发展；此外，需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对下游市场需求形成的影响。
　　2022年以来化工行业固定资产投资完成额持续上涨，但受国内疫情反复、多发，加之能源供应紧张导致的限电、限产等影响，主要产品产量当期增速均不同程度放缓；未来一段时间，随着国内疫情相关措施持续优化，以及双碳、高质量发展目标下化工新材料需求高涨，各子行业资本支出及生产经营情况预计仍将出现持续分化。
　　2022年以来，化工行业主要原材料价格整体高位运行，但新冠疫情反复对国内宏观经济形成拖累，令主要化工产品价格冲高回落。未来一段时间，上游能源价格预计仍将保持高位震荡，叠加后疫情时代内需逐步修复，对各子行业PPI形成一定底部支撑。
　　2022年以来，原油价格持续高位运行对样本企业盈利和获现水平均形成较大侵蚀，持续的资本投入令各细分子行业偿债能力有所分化。未来一段时间，石油开采业样本企业仍将维持较好财务表现，其他各细分子行业将延续分化态势。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际行业展望化工行业2023年2月中国化工行业展望2023年2月目录年以来原油价格维持高位化工产品盈利空间有所收缩未2022摘要1来传统终端市场需求回升有待内需逐步修复而新兴市场需求仍将保分析思路2持高速增长各子行业资本支出及生产经营情况预计将出现持续分行业基本面2化上游能源价格仍将保持高位震荡对各子行业PPI形成一定底行业财务表现9部支撑石油开采业样本企业将维持较好财务表现其他各细分子行结论12业将延续分化态势附表13中国化工行业的展望为稳定中诚信国际认为未来1218个月该行业总体信用质量不会发生重大变化联络人摘要结论作者14企业评级部2022年以来国内传统终端市场需求逐渐呈现疲软态势未来短期李雪玮010-66428877内或仍有所承压长期受房地产边际修复影响较大而新能源以及xwliccxicomcn杨龙翔010-66428877国产替代相关行业需求旺盛未来预计仍将保持相对高速发展此lxyangccxicomcn外需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对下游市场需郝晓敏010-66428877求形成的影响xmhaoccxicomcn2022年以来化工行业固定资产投资完成额持续上涨但受国内疫情反复多发加之能源供应紧张导致的限电限产等影响主要产其他联络人品产量当期增速均不同程度放缓未来一段时间随着国内疫情相王雅方010-66428877关措施持续优化以及双碳高质量发展目标下化工新材料需求高yfwangccxicomcn涨各子行业资本支出及生产经营情况预计仍将出现持续分化刘洋010-66428877yliu01ccxicomcn2022年以来化工行业主要原材料价格整体高位运行但新冠疫情反复对国内宏观经济形成拖累令主要化工产品价格冲高回落未来一段时间上游能源价格预计仍将保持高位震荡叠加后疫情时代内需逐步修复对各子行业PPI形成一定底部支撑2022年以来原油价格持续高位运行对样本企业盈利和获现水平均形成较大侵蚀持续的资本投入令各细分子行业偿债能力有所分化未来一段时间石油开采业样本企业仍将维持较好财务表现其他各细分子行业将延续分化态势中诚信国际行业评论中诚信国际行业展望一分析思路化工1行业的信用基本面分析主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素判断其供需变化和产品价格走势从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响并推断行业信用基本面的变化情况本文指出2022年以来原油价格维持高位化工产品利差有所收缩未来传统终端市场需求回升有待内需逐步修复而新兴市场需求仍将保持高速增长各子行业资本支出及生产经营情况预计将出现持续分化上游能源价格仍将保持高位震荡对各子行业PPI形成一定底部支撑石油开采业样本企业将维持较好财务表现其他各细分子行业将延续分化态势二行业基本面化工行业需求端2022年以来国内传统终端市场需求逐渐呈现疲软态势未来短期内或仍有所承压长期受房地产边际修复影响较大而新能源以及国产替代相关行业需求旺盛未来一段时间预计仍将保持相对高速发展此外需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对下游市场需求形成的影响化工产品下游需求分布在地产建筑纺织服装汽车家电医疗电子农业日用品等众多应用终端2022年初受乌俄冲突以及主要原油生产国扩产情况不及预期等因素影响国际原油供需形势紧张对化工行业维持高景气度形成支撑但二季度以来国内疫情总体呈现反复多发态势导致我国化工品下游需求疲软同时受制于上游原材料价格持续高位震荡以及疫情防控下产品运输受阻等因素影响化工行业下游需求整体偏弱具体来看地产方面2022年以来尽管随着城市限购政策放松按揭贷款利率下调以及鼓励民营房企信用债再融资等有助于房地产行业稳定发展的政策不断出台然而房地产销售降幅虽有收窄但仍然疲弱整个行业环境修复不及预期房地产开发速度呈负增长态势整体来看有利的政策环境虽对房地产销售的复苏起到一定助力作用但仍处于筑底阶段未来在房住不炒政策基调下房地产市场销售复苏力度有待观察化工品作为地产后周期商品下游需求或将持续承压家电方面受制于房地产市场销售低迷疫情反复以及出口受阻等因素影响2022年上半年我国家电产销均呈负增长市场需求整体偏弱2022年下半年受益于极端天气面板成本下降以及高端智能家电销售持续放量市场需求下降幅度逐步收缩四季度整体增速抬升趋势明显未来疫情防控政策调整短期内对线下客流量形成较大冲击但元旦春节临近叠加多项利好政策提振内需或将拉动家电需求回升1本文中所提化工行业及企业除特别说明外均指申万行业分类中的化工行业和归属于采掘行业中的石油开采业及所属企业在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业石油加工煤炭及其他燃料加工业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等5个子行业2中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望长期来看智能家电渗透以及农村区域家电产品的更新将对家电需求形成支撑但房地产市场销售复苏情况将对家电行业需求修复形成较大影响汽车方面2022年燃油车购置税优惠政策的出台以及缺芯情况的好转令汽车市场有所回暖但经济下行压力加大疫情反复令终端消费者购车需求释放受阻以及限电限产等因素使得汽车产销整体增长不及预期其中新能源汽车产销连创新高2对新能源化工材料形成很大支撑预计未来一段时间传统能源车仍将处于主导地位增长相对平稳但新能源汽车仍将保持高速增长若房地产市场销售有所复苏叠加国六标准的全面推行商用车有望托底回升纺织服装方面在全国疫情反复以及极端天气引起的限电限产等环境下终端消费表现低迷全国纱布累计产量同比增速持续下滑并于二季度起呈现负增长态势但9月以来降幅有所收窄随着国内对新冠疫情相关措施的逐步放开未来一段时间传统终端行业市场需求或将向好发展但短期内或仍有所承压此外在双碳以及国产化替代等政策推动下风电光伏等新能源装机规模保持快速增长态势3同时电子电器更新迭代半导体国产化替代以及航空航天等领域的不断发展拉动化工新材料4下游需求快速增长图1房地产开发变化情况图2家电产量变化情况数据来源国家统计局中诚信国际整理数据来源国家统计局中诚信国际整理图3汽车产量变化情况图4纺织布纱产量变化情况2根据中国汽车工业协会数据统计2022年新能源汽车产销分别完成7058万辆和6887万辆分别同比增长969和9343根据国家能源局数据统计2022年末风电和光伏装机容量分别为36544万千瓦和39261万千瓦分别同比增长112和2814根据2021年12月31日工业和信息化部发布的重点新材料首批次应用示范指导目录2021年版先进化工材料包含特种橡胶及其他高分材料工程塑料膜材料电子化工新材料以及耐高温尼龙材料等其他先进材料3中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望数据来源国家统计局中诚信国际整理数据来源国家统计局中诚信国际整理出口方面2022年以来欧洲地区受地缘政治冲突影响经济景气度大幅下行且始终未有明显改善美国方面较大的通胀压力促使美联储鹰派加息外需整体走弱进而造成我国化工产品出口增速持续下行但奥密克戎在全球范围内反复多发令海外供给端修复较慢进而推动我国化学工业及其相关工业的产品出口金额累计值达到近年来同期最高水平5预计未来一段时间随着欧盟对俄能源方案生效6欧洲能源短缺或将进一步加大中欧部分化工品之间的价差叠加海运费下降等因素国内化工品具备较强的成本优势同时国内产能过剩的部分化工产品亟待拓展海外市场以消化库存但高通胀以及全球央行陆续加息等促使经济衰退预期不断升温7欧美经济或将趋于弱衰退格局化工产品需求或将有所减弱此外受此前疫情反复影响部分化工产品产业链上相关外资企业撤出中国市场亦对产品出口形成较大影响图5化工产品出口金额及增速情况图6海外主要经济体GDP增速变化情况数据来源国家统计局中诚信国际整理数据来源国家统计局中诚信国际整理整体来看国内市场方面2022年以来受制于新冠疫情在我国反复多发国内传统终端市场需求逐渐呈现出疲软态势但新能源行业以及国产替代相关行业需求旺盛此外受海外地缘政治以及国内外疫情防控存在分化等因素影响化工行业出口金额达近年来最高水平未来一段时间新能源行业以及国产替代相关行业仍将保持相对高速发展化工行业传统终端市场需求短期内或仍有所承压长期受房地产边际修复影响较大此外需关注地缘政治因素以及各国经济实际恢复情况对海外化工市场需求的影响化工行业供给端2022年以来化工行业固定资产投资完成额持续上涨但受国内疫情反复多发加之能源供应5根据海关总署统计数据截至2022年10月我国化学工业及其相关工业的产品出口金额累计值和累计同比增速分别为211288亿美元和24462022年12月2日G7和欧盟均宣布对俄海运出口原油设置每桶60美元的价格上限并于5日开始生效2日布伦特原油价格为8557美元桶此外欧盟成员国达成的协议附带调节机制令其价格上限比市场价低52022年12月俄罗斯总统普京签署2023年2月1日至7月1日禁止向限价国出口石油级石油产品的禁令72022年10月11日国际货币基金组织IMF发布世界经济展望报告称预计2022年全球经济将增长322023年增速将进一步放缓至27增速持续放缓4中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望紧张导致的限电限产等影响主要产品产量当期增速均不同程度放缓未来一段时间随着国内疫情相关措施持续优化以及双碳高质量发展目标下化工新材料需求高涨各子行业资本支出及生产经营情况预计仍将出现持续分化固定资产投资方面2022年110月我国固定资产投资额同比增长58化工行业除石油煤炭及其他燃料加工业的固定资产投资规模同比呈现负增长状态外其他领域均呈同比增长的态势且远高于我国固定资产投资额增长速度具体来看2021年国内大型炼化一体化项目集中投产一批2022年以来新增产能投放速度有所放缓同时在双碳政策以及化工行业高质量发展8的背景下大型炼化企业积极推进降油增化叠加成品油行业产能过剩使得2022年以来石油加工煤炭及其他燃料加工业固定资产投资规模呈负增长聚酯产业下游需求疲软PTA产能过剩对化学纤维制造业资本支出形成一定影响但绿色纤维可降解纤维以及新能源材料等需求的增长令化学纤维制造业仍为2022年以来固定资产投资完成额增幅最大的细分行业石油和天然气开采业方面虽然双碳目标对供给端形成一定约束但当前国内油气需求缺口仍相对较大油气对外依存度较大为保障能源安全2022年以来政府持续推出相关文件9推动油气勘探开发同时原油价格持续高位震荡丰厚的边际利润进一步推动国内石油和天然气开采业固定资产投资额保持增长且增速进一步扩大此外消费升级新能源汽车蓬勃发展以及国产替代空间广阔等因素令锂电池材料工程塑料电子化学品生物化工等化工新材料需求大幅提升进而使得化学原料及化学制品制造业增幅明显橡胶和塑料制品业则受制于下游汽车市场景气度下行影响需求减弱导致其固定资产投资额增速呈下滑态势表1图72021年以来固定资产投资情况固定资产投资完成额累计增长同比变动行业固定资产投资累计同比增速20212022110石油和天然气开采业42127石油加工煤炭及其他燃料加工80-37业化学原料及化学制品制造业157204化学纤维制造业318270橡胶和塑料制品业13286数据来源国家统计局中诚信国际整理82022年3月工业和信息化部发展改革委科技部生态环境部应急部能源局联合发布关于十四五推动石化化工行业高质量发展的指导意见提出推动产业结构调整降油增化加快绿色低碳发展2022年4月国家工业和信息化部国家发展和改革委员会联合发布关于化纤工业高质量发展的指导意见提出到2025年规模以上化纤企业工业增加值年均增长5绿色纤维占比提高到25以上生物基化学纤维和可降解纤维材料产量年均增长20以上废旧资源综合利用水平和规模进一步发展行业碳排放强度明显降低92022年3月和4月十四五现代能源体系规划2022年能源工作指导意见均提出加大国内油气勘探开发力争2022年石油产量回升到2亿吨水平并较长时期稳产天然气产量快速增长力争2025年达到2300亿立方米以上2022年10月二十大提出大力提升油气勘探开发力度进一步建立健全煤炭石油储备体系5中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望受国内各地疫情反复极端高温天气造成限电限产以及原材料价格高位震荡等因素影响2022年化工产品产量增速普遍大幅下降且部分产品产量呈现负增长态势具体来看全球原油处于供应紧张局势叠加能源价格大幅波动带来的高边际回报国内主要油气开采企业积极推动油气增储上产原油和天然气产量依旧保持一定增长速度受双碳等相关政策影响落后产能逐步淘汰大型炼化企业持续推进降油增化同时部分地区疫情令国内成品油需求减少叠加受配额限制成品油出口同比下降资源过剩压力持续增大原油加工量呈负增长在上游原油价格持续高位以及下游需求疲软综合影响下长期利润倒挂令乙烯烧碱等基础化工产品开工负荷率较低产量增幅大幅收窄此外化学制品如初级形态塑料合成橡胶化学纤维橡胶轮胎外胎等产量受下游家电汽车等行业需求下降影响整体呈负增长状态表2我国化工行业部分产品产量统计20212022产品产量同比产量同比原油万吨1989762420466729天然气亿立方米20526822177964原油加工量万吨70355443675897-34硫酸折100万吨938275095046-05烧碱折100万吨38913523980514纯碱碳酸钠万吨29133342920203乙烯万吨2825718328975-10农用氮磷钾化学肥料折纯万吨54460085471912化学农药原药折有效成分100万吨2498782497-13初级形态塑料万吨1103915811366915合成橡胶万吨8117268233-57化学纤维万吨670859166978-10橡胶轮胎外胎万条899108108856003-50塑料制品万吨800405977716-43注1113立方米天然气折算1吨原油数据来源国家统计局中诚信国际整理短期内受疫情影响居民出行下降且下游工厂员工到岗率不足对原油加工和基础化工开工负荷形成一定影响但未来一段时间随着国内疫情相关措施持续优化在居民出行意愿高涨以及内需逐步复苏的拉动下成品油及航空用油等预计将企稳回升上游能源价格波动下游地产行情复苏情况对后周期行业相关的较多化工产品开工率形成较大影响但新能源汽车光伏等新能源行业的快速发展可对地产及其后周期行业需求低迷形成补充新能源材料生产预计将持续扩张但根据中国汽车工业协会数据统计2022年新能源汽车市场占有率为256已达2025年我国新能源汽车新车销售占车辆总销售20左右的新目标同时风电及光伏受资源限制和抢装热潮退去等因素影响投资增速已有所放缓而新能源材料产能扩张持续较快长期来看或将出现供需错配产能过剩的局面此外在政策推动需求差异化凸显以及技术的不断突破下化工新材料发展前景广阔但技术瓶颈仍令化工新材料短期内难以实现批量化生产6中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望原材料及化工产品价格2022年化工行业主要原材料价格整体高位运行但新冠疫情反复对国内宏观经济形成拖累令主要化工产品价格冲高回落未来一段时间上游能源价格预计仍将保持高位震荡叠加后疫情时代内需逐步修复对各子行业PPI形成一定底部支撑化工行业产业链多且长其初始原材料可追溯至原油天然气煤炭磷矿石原盐萤石石英砂硫铁矿等基础原料原油方面2022年以来原油产量整体有所回升但仍处于供应偏紧状态未来一段时间OPEC原油产量或仍将持续削减美国进一步大规模释放库存能力有限且上游资本开支不足令未来一段时间内新增原油供给量有限随着对俄原油方案的落实将进一步促使原油供给收紧需求端方面考虑到冬季供暖以及气转油需求提振短期内原油需求仍将保持一定增长而疫情反复俄乌战争以及通胀高企引起全球宏观经济走势趋弱或将对原油需求增长速度形成抑制但在地缘政治冲突频发美联储货币政策等综合因素影响下未来原油或将保持供需紧平衡的状态油价预期仍将处于高位震荡运行天然气方面根据中国天然气发展报告2022数据2022年以来我国天然气行业产供储销协同发力市场规则和合同机制运行稳健行业发展总体平稳16月我国天然气消费量与上年同期基本持平预计全年表观消费量增长率为13从需求端来看居民采暖带动城镇燃气用量的增长同时化工化肥用气小幅增长商服用气受新冠疫情影响下降工业和发电用气增幅亦明显回落在双碳政策的背景下虽短期内受到疫情节前排库影响需求有所下降但预计长期整体需求量将有所上升从供给端来看北美天然气供应持续增加但大部分传统天然气出口国产量出现下滑新增天然气供应能力有限受管道输气和设备等能力限制俄罗斯天然气供应减少其他地区供应量亦有所下降全球天然气供应或将持续偏紧同时俄乌冲突加剧欧洲能源危机国际天然气市场价格高位震荡目前俄罗斯对欧洲天然气供应接近断供充足天然气增量面临较多阻碍预计未来一段时间天然气供应整体仍偏紧价格或将持续高位震荡煤炭方面2022年以来煤炭消费量仍保持增长但在经济增速放缓以及双碳政策影响下增速有所回落同时在增量稳价补长协等保供政策影响下煤炭产能逐步释放根据国家统计局数据统计2022年全年原煤产量同比增长90煤炭市场供需状况明显改善国内煤炭市场价格有所回落并逐步维持在合理区间预计一段时间内双碳政策的推进以及长协机制的执行虽对煤炭价格上行形成一定抑制但在国内经济稳增长俄罗斯煤炭禁售欧洲重启煤电等背景下煤炭需求仍有支撑同时前期资本开支不足造成供需错配煤炭供需形势或仍将保持整体偏紧此外2022年11月国内煤炭中长协价格小幅上调未来煤炭价格或将保持高位震荡7中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望图8WTI和布伦特原油期货结算价走势图9天然气和烟煤价格走势情况数据来源NYMEXICE中诚信国际整理数据来源Choice中诚信国际整理2022年以来新冠疫情反复对国内宏观经济形成拖累化工产品价格有所回落但仍整体好于疫情前水平具体各子行业来看2022年化工各子行业工业生产者出厂价格指数以下简称PPI均有所回落且分化程度有所下降其中位于化工产业链上游的石油和天然气开采业PPI与原油价格紧密挂钩随着原油价格的波动于2021年冲高回落石油煤炭及其他燃料加工业化学原料和化学制品制造业和化学纤维制造业因疫情反复下游开工负荷不高PPI大幅回落其中橡胶和塑料制品业产品多为终端消费品全年PPI较为平稳未来一段时间内原油价格持续高位运行以及后疫情时代内需逐步修复将对各子行业PPI形成一定支撑图10化工行业工业生产者出厂价格指数上年同月100图11化工行业工业生产者出厂价格指数上月100数据来源国家统计局中诚信国际整理数据来源国家统计局中诚信国际整理三行业财务表现样本企业概述根据申万行业分类中的归属于石油石化行业中的油气开采炼化及贸易和归属于基础化工行业中的化学纤维化学制品化学原料塑料和橡胶等子行业中诚信国际选取A股346家化工上市公司为样本进行分析其中包括油气开采企业4家炼化及贸易企业29家化学8中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望纤维企业22家化学原料企业56家化学制品企业152家塑料和橡胶制品企业83家盈利及获现能力2022年以来原油价格持续高位运行对化工产品价格形成一定支撑令样本企业收入规模整体保持增长但对盈利能力和获现水平均形成较大侵蚀未来一段时间预期各子行业利润水平仍将持续分化获现能力整体仍将保持较好水平2022年以来化工产品价格整体处于高位使得化工行业样本企业收入合计持续增长虽油气开采行业净利润大幅提升拉动化工行业样本企业净利润合计保持增长但各子行业盈利情况分化明显未来一段时间原油价格持续高位运行将对各子行业PPI形成一定支撑但各子行业利润水平预计仍将持续分化具体来看油气开采行业方面原油价格的高位震荡令产业链上游的油气开采样本企业净利润持续大幅提升预期未来一段时间仍将保持较好利润水平化学纤维化学原料化学制品以及塑料行业方面2022年以来虽新能源以及国产替代行业快速发展令上述行业部分样本企业盈利能力提升明显但受原油锂资源等能源价格高位以及疫情反复影响下游开工负荷不高等因素影响除塑料行业外其他行业净利润整体呈下降态势未来双碳化工行业高质量发展相关政策的持续推进对化工新材料领域布局较多的行业内企业形成很好利润支撑但若上游锂资源等能源价格持续高位叠加产能集中投放带来的产能过剩或将对企业盈利形成负面影响而靠近消费终端的传统化学纤维以及塑料行业企业边际利润回升则有待内需逐步修复橡胶行业样本企业受上游天然橡胶价格较高影响净利润规模有所下降未来随着海运费下降轮胎等出口占比较高的行业企业盈利或将有所改善但尚需关注海外需求实际恢复情况此外炼化及贸易行业样本企业中中国石油天然气股份有限公司和中国石油化工股份有限公司因上游资源控制力强产业链完善以及业务板块多元化等因素净利润保持增长若剔除上述两家样本企业2022年19月炼化及贸易行业净利润较上年同期整体有所下降主要系聚酯行业持续低迷外贸走弱以及三季度原油价格下滑难以对产品价格形成成本支撑等因素影响未来若聚酯行业逐步复苏炼化一体化项目以及新型化工材料投产后产能得到充分释放炼化及贸易行业样本企业盈利或将企稳回升但若全球经济持续走弱叠加美国政府通过增加战略储备等手段稳定原油市场令原油价格出现波动下滑难以对炼化产品价格形成支撑同时下游终端产能投放出现错配或需求难有明显改善炼化产品去库不及预期炼化及贸易行业样本企业盈利或将持续下滑9中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望图12近年来样本企业收入情况亿元图13近年来样本企业净利润情况亿元数据来源Choice中诚信国际整理数据来源Choice中诚信国际整理表320192022年19月样本企业分行业收入净利润情况亿元201920202021202219202119产品收入净利润收入净利润收入净利润收入净利润收入净利润化学纤维1017126045112737459715792017045126968645011921314661化学原料3702502482437458725671478438696253788544311034535253650化学制品4082234369042319743297627814816085472625819844830662022油气开采24393962739162580226432553637001932183511193118038253344炼化及贸易61051041679304671586114820624149026789757471322268264527950218142塑料1433176937158565104691833889558153430100601332839556橡胶274591840260232611358473088311902141259542818注收入及净利润为行业样本企业收入及净利润加总值数据来源choice中诚信国际整理现金流方面2022年前三季度较好的盈利能力以及回款情况令油气开采行业样本企业获现能力大幅提升经营活动净现金流已超往年全年水平同时化工产品价格持续走高销量提升带动化学制品塑料和橡胶行业样本企业经营活动净现金流总额同比均保持增长但增速有所放缓化学纤维化学原料行业样本企业在盈利能力下滑以及经营性占款规模提升等因素综合影响下经营活动净现金流同比下降但整体仍保持较好水平未来一段时间各行业样本企业预期仍将保持较好获现能力但下游需求的恢复将对靠近消费终端的传统化学纤维等行业样本企业资金周转形成较大影响图14近年来基础化工行业经营活动净现金流情况亿元图15近年来石油石化行业经营活动净现金流情况亿元注20192021年橡胶经营活动净现金流分别为2892亿元2367亿元和1865亿元2021年19月及2022年19月分别为1345亿元和1038亿元数据来源Choice中诚信国际整理数据来源Choice中诚信国际整理10中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望偿债能力2022年以来样本企业固定资产投资整体有所提升财务杠杆水平随之上升负债结构仍有待优化此外样本企业偿债能力分化明显部分企业存在一定短期偿债压力未来一段时间石油开采行业样本企业将持续保持很强的偿债能力其他各细分子行业偿债能力或将延续分化态势2022年前三季度样本企业合计购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期增长147其中化学原料行业样本企业资本支出规模增幅较大主要系上半年化工行业整体处于高景气周期企业盈利能力不断增强扩产意愿强烈同时发改委印发的关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知进一步宽松了化工产业政策项目审批难度有所降低所致而部分炼厂于2021年集中投产一批一体化项目炼化及贸易行业样本企业资本支出大幅回落但整体规模仍相对较大资产负债率处于行业较高水平从财务杠杆变动趋势来看截至2022年9月末样本企业资产负债率较上年末提升了175个百分点其中化学原料行业样本企业资本支出增长以及油气开采行业样本企业油气资源的不断开采令其资产负债率增长相对较快从负债结构来看近年来样本企业债务结构仍以流动负债为主2022年9月末化工行业样本企业流动负债总负债为6032流动负债占比明显提升且维持高位负债结构仍有待进一步优化图16近年来样本企业资本结构情况亿元图172022年9月末样本企业资产负债率分布情况家注资产负债率样本企业资产总计数负债总计数流动负债总负债样本企业流动负债总计数负债总计数数据来源Choice中诚信国际整理数据来源Choice中诚信国际整理偿债能力方面2022年前三季度样本企业盈利及获现能力呈不同幅度提升进而使得经年化处理后的总体经营活动净现金流总债务中位数10为017倍较上年同期有所回升其中化学原料行业样本企业偿债指标有所弱化主要系盈利及获现能力有所下滑同时扩产带来的资本支出压力所致未来一段时间油气开采行业样本企业仍将保持很强的偿债能力同时随着后疫情时代内需修复拉动下游行业景气度提升其他化工细分子行业偿债能力或将持续回升但炼化及贸易行业部分样本企业前期投资速度快令债务负担重相关10由于部分样本企业总债务以及短期债务规模极小偿债能力相关指标易出现极端数值故中诚信国际分析时采用行业中位数以弱化上述极值影响11中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望偿债指标已位于行业底部同时仍大规模布局新型化工材料项目未来虽然可在盈利及获现能力方面对传统业务业绩波动形成一定弥补但项目投资规模均较大且传统聚酯产业仍有一定资本支出若聚酯产业依然低迷未来仍将面临较大的债务偿付压力短期内偿债压力难以纾解此外化工新材料和新能源材料相关样本企业固定资产投资以及研发投入规模较大下游行业景气度的延续以及新产品转化进展将对其获现以及偿债能力形成很大影响需对此保持关注图18近年来样本企业经营活动净现金流总债务中位数情况倍图192022年9月末样本货币资金短期债务中位数情况倍数据来源Choice中诚信国际整理数据来源Choice中诚信国际整理四结论2022年以来新能源以及国产替代相关行业需求旺盛新能源材料和化工新材料等行业固定资产投资持续上涨但受国内传统终端市场需求疲软影响主要产品产量当期增速均不同程度放缓能源价格整体高位运行但主要化工产品价格冲高回落令样本企业盈利和获现水平出现分化除油气开采外其他子行业虽收入规模保持增长但增幅有所收窄叠加持续的资本投入各细分子行业偿债能力亦有所分化未来一段时间内传统终端市场需求短期内或仍有所承压长期受房地产边际修复影响较大而新能源以及国产替代相关行业预计仍将保持相对高速发展在此背景下新能源材料和化工新材料等行业固定资产投资仍将保持上涨趋势各子行业资本支出及生产经营情况预计仍将出现持续分化上游能源价格预计仍将保持高位震荡对各子行业PPI形成一定底部支撑石油开采业样本企业将维持较好财务表现其他各细分子行业将延续分化态势12中国化工行业展望2023年2月中诚信国际行业展望附表一中诚信国际行业展望结论定义行业展望定义正面未来1218个月行业总体信用质量将有明显提升行业信用分布存在正面调整的可能性稳定未来1218个月行业总体信用质量不会发生重大变化负面未来1218个月行业总体信用质量将恶化行业信用分布存在负面调整的可能性正面减缓未来1218个月行业总体信用质量较上一年正面状态有所减缓但仍高于稳定状态的水平稳定提升未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所提升但尚未达到正面状态的水平稳定弱化未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所弱化但仍高于负面状态的水平负面改善未来1218个月行业总体信用质量较上一年负面状态有所改善但尚未达到稳定状态的水平13中国化工行业展望2023年2月中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察如有的话应该而且只能解释为一种意见而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信国际对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人做出自己的研究和评估作者部门职称李雪玮企业评级部副总监杨龙翔企业评级部分析师郝晓敏企业评级部分析师中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号ADDBuilding5GalaxySOHO银河SOHO5号楼No2NanzhuganLaneChaoyangmenneiAvenueDongchengDistrict邮编100010BeijingPRC100010BeijingPRC100010电话8601066428877TEL8601066428877传真8601066426100FAX8601066426100网址httpwwwccxicomcnSITEhttpwwwccxicomcn中诚信国际行业评论