2023年3月1日，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨4.21%、6.64%、5.06%，港股涨幅较大。我们认为此次上涨有以下原因：
　　（1）恒生指数在18700-19800点区间有较强支撑。2022年12月，恒生指数平均点位约为19420，18700-19800点约为去年12月的恒指中枢横盘区间，当时防疫优化措施落地不久，港股的估值修复和盈利预期还未完全体现在股价中，因此我们认为18700-19800区间对港股有较强的支撑。
　　（2）数字经济板块迎来重大利好，利好港股传媒、计算机、电子、通信等板块。2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。随着数字经济基础设施加快建设，各类数字要素价值逐步释放，港股传媒、计算机、电子、通信等板块景气或将得到持续支撑。受此政策利好，3月1日，中信港股通指数传媒、计算机、电子、通信板块分别上涨7.27%、7.21%、6.04%、3.51%，此外港股中国电信、中国联通、中国移动分别上涨6.91%、6.12%、3.06%。
　　（3）10年期美国国债利率对港股估值的压制未必持续增强。近期美联储加息预期有所增强，截至2月28日，10年期美国国债收益率冲高至3.92%。根据CME数据，市场预期在2023年3、5、6月美联储将分别加息25bps，在6月以后，美联储将停止加息，近期十年期美债利率上行或已反应美联储加息预期的强化，2月份十年期美债利率反弹仍未能突破4%整数关口。因此我们认为未来10年期美债利率对港股的压制未必持续增强。
　　（4）国内PMI连续两个月有较大的改善，经济复苏预期逐渐被兑现。2023年2月，国内制造业PMI和非制造业PMI分别为52.6、56.3，前值分别为50.1、54.4。其中2月制造业PMI细分项中，生产、新订单、新出口订单、产成品库存等分项均较1月有较大的改善。我们认为，PMI数据的改善验证了我国经济逐步复苏的逻辑，是此次港股大幅反弹的原因之一。国内经济复苏预期加强有利于人民币升值以及A股和港股共振，上证指数趋势走好亦有利于港股。
　　展望未来，此次港股大涨或代表港股开始新一轮的反弹。两会后港股反弹的持续性取决于大家对两会期间相关经济政策的理解。今年3-4月份港股若想反弹超越今年1月份的高点，需要国内经济复苏预期不断强化的配合，单一的PMI指标变化也可能和今年春节前置有关，仍需要关注其他经济数据的落地。
　　根据复盘，过去两会期间港股跌多涨少，但是两会过后一个月，港股上涨概率较大。2008-2022年两会期间港股上涨的概率仅为47%，平均下跌1.96%。但是两会过后的30天内，港股上涨概率达到73%，平均涨幅达到5.23%。其中2015-2022年两会过后的30天，恒生科技指数上涨概率达75%，平均上涨幅度8.21%。
　　根据复盘，过去两会期间港股多数板块胜率较低，而两会过后的30天内，大消费板块胜率较高。分板块来看，在两会期间，港股仅有内地房地产板块、必需性消费品板块、综合业、内地银行板块上涨概率超过50%，上涨概率分别为57%、53%、60%、57%。而在2008-2022年两会过后30天内，港股所有板块上涨的概率均超过50%。其中大消费板块整体表现较佳，港股非必需消费业、必需消费业上涨概率均为80%，分别上涨4.77%、4.68%，同时医药板块在2016-2022年的两会后30天内，上涨概率为100%，平均涨幅达7.55%。
　　风险提示：海外经济衰退风险超预期；美国通胀回落斜率放缓；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；全球疫情变化超预期。

研究报告全文：2023年03月02日港股与海外策略研究研究所TableTitle证券分析师党崇钰S0350522060001港股大涨点评与后市展望dangcyghzqcomcn联系人詹广鹏S0350122070040zhangp03ghzqcomcn2023年3月1日恒生指数恒生科技恒生中国企业指数分别上涨最近一年走势421664506港股涨幅较大我们认为此次上涨有以下原因恒生指数240001恒生指数在18700-19800点区间有较强支撑2022年12月恒2300022000生指数平均点位约为1942018700-19800点约为去年12月的恒指中枢2100020000横盘区间当时防疫优化措施落地不久港股的估值修复和盈利预期还未1900018000完全体现在股价中因此我们认为18700-19800区间对港股有较强的支1700016000撑15000140002232242252262272282292210221122122312322数字经济板块迎来重大利好利好港股传媒计算机电子通信等板块2023年2月27日中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划提出到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就随着数字经济基相关报告础设施加快建设各类数字要素价值逐步释放港股传媒计算机电子港股回调点评及后市展望党崇钰2023-通信等板块景气或将得到持续支撑受此政策利好3月1日中信港股02-18通指数传媒计算机电子通信板块分别上涨727721604为何加息预期增强美股反而坚挺党崇钰351此外港股中国电信中国联通中国移动分别上涨6916122023-02-16306国际形势关键问题展望2023年2月版党崇310年期美国国债利率对港股估值的压制未必持续增强近期美联储钰2023-02-14加息预期有所增强截至2月28日10年期美国国债收益率冲高至美联储政策通胀与大类资产展望党崇钰392根据CME数据市场预期在2023年356月美联储将分别2023-02-03加息25bps在6月以后美联储将停止加息近期十年期美债利率上行2023年港股展望四港股分析框架图解与驱或已反应美联储加息预期的强化2月份十年期美债利率反弹仍未能突破动力研判党崇钰2023-01-184整数关口因此我们认为未来10年期美债利率对港股的压制未必持2023年港股展望三日历效应行业景气度续增强与行业配置党崇钰2023-01-112023年港股展望二港股可能存在三大预期4国内PMI连续两个月有较大的改善经济复苏预期逐渐被兑现差2022-12-252023年2月国内制造业PMI和非制造业PMI分别为526563前2023年港股展望充满希望的N或M型党崇值分别为501544其中2月制造业PMI细分项中生产新订单钰2022-12-08新出口订单产成品库存等分项均较1月有较大的改善我们认为PMI数据的改善验证了我国经济逐步复苏的逻辑是此次港股大幅反弹的原因之一国内经济复苏预期加强有利于人民币升值以及A股和港股共振上证指数趋势走好亦有利于港股展望未来此次港股大涨或代表港股开始新一轮的反弹两会后港股反弹的持续性取决于大家对两会期间相关经济政策的理解今年3-4月份港股若想反弹超越今年1月份的高点需要国内经济复苏预期不断强化的配合单一的PMI指标变化也可能和今年春节前置有关仍需要关注国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告其他经济数据的落地根据复盘过去两会期间港股跌多涨少但是两会过后一个月港股上涨概率较大2008-2022年两会期间港股上涨的概率仅为47平均下跌196但是两会过后的30天内港股上涨概率达到73平均涨幅达到523其中2015-2022年两会过后的30天恒生科技指数上涨概率达75平均上涨幅度821根据复盘过去两会期间港股多数板块胜率较低而两会过后的30天内大消费板块胜率较高分板块来看在两会期间港股仅有内地房地产板块必需性消费品板块综合业内地银行板块上涨概率超过50上涨概率分别为57536057而在2008-2022年两会过后30天内港股所有板块上涨的概率均超过50其中大消费板块整体表现较佳港股非必需消费业必需消费业上涨概率均为80分别上涨477468同时医药板块在2016-2022年的两会后30天内上涨概率为100平均涨幅达755风险提示海外经济衰退风险超预期美国通胀回落斜率放缓全球货币政策变化超预期国际地缘政治局势变化超预期全球疫情变化超预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图12023年12月中国PMI均有上升图2制造业PMI各细分项概况制造业PMI2023年1月2023年2月非制造业PMI商务活动58526056PMI605670545020从业人员生产5250505120出厂价格40新订单485410463044原材料购进价新出口订单42格4054405240产成品库存进口5060原材料库存51302022-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122023-024980资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图3市场预期在2023年356月美联储将分别加息25bps资料来源CME数据截至2023年3月1日美国中部时间0321请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图42008-2022年两会前后港股各板块走势资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图52008-2022年两会前后港股各板块走势续资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5国海证券股份有限公司海外策略小组介绍党崇钰海外策略首席分析师毕业于加拿大西安大略大学获得金融学博士学位研究成果发表于JournalofCorporateFinanceJournalofBankingandFinance等国际知名金融学期刊詹广鹏国海证券海外策略组成员伦敦大学学院UCL硕士分析师承诺党崇钰本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分