中美关系是影响港股风险偏好以及部分行业全球产业链的关键变量，就港股而言，我们认为对于当前的国际关系应该主要关注三件事：
　　一是中国飞艇误入美国领空事件以及美国众议院议长是否会在春季窜访中国台湾。本文认为（1）布林肯未来或仍有访华可能性，但从美方看来，飞艇事件影响了布林肯访华。布林肯表示，鉴于中国的一个高空侦察气球目前存在于美国领空，他此时将不会前往中国，同时他也提出将准备在条件允许时尽快访问北京。（2）2024年美国大选，中国台湾问题已成为美国政客炒作热点，对我国资本市场的风险偏好影响最大的方面是麦卡锡是否会窜访中国台湾。美国中期选举前，麦卡锡多次宣称当选美国众议院议长后将访台。在中期选举后，麦卡锡成为美国众议院议长，部分媒体开始炒作麦卡锡访台传闻。我们认为麦卡锡对华偏鹰派，目前没有行程仍不能代表未来不会窜访中国台湾，如果麦卡锡窜访中国台湾，预计对资本市场有风险偏好方面的影响，尤其是港股或将会因此出现阶段震荡。
　　二是俄乌冲突一周年（2023年2月24日）已经临近，俄罗斯是否会通过开展具有象征意义的大规模进攻从而对未来可能的谈判进行施压。2023年2月正值俄乌冲突爆发一周年，不管是出于一周年象征性意义，还是出于俄乌冲突长期化可能对俄罗斯财政和经济造成持续的影响，俄罗斯都可能发动新一轮大规模进攻，为未来的谈判增加筹码。谈判方面，2月11日，俄方表示已准备好与乌克兰进行无条件谈判，但谈判需要建立在现实情况之上。我们认为谈判并非真正的“无条件”，即“谈判需要建立在现实情况之上”。即使过去数月俄军在战场上没有较大突破，但是目前俄罗斯依旧控制着乌克兰四个州，若要俄罗斯完全撤军有一定难度，此次俄罗斯通过提出谈判可以塑造“讲和平”的形象，但并不意味着不会发动大规模进攻，反而是大规模进攻可以为谈判施加压力、增加筹码。
　　三是海外对华的芯片限制对全球产业链的影响。2023年1月28日美国、荷兰和日本就限制向中国出口先进芯片制造设备达成协议，将会涉及ASML、尼康、东京电子等企业的设备产品，但是三国没有公开协议的具体细节。2023年1月24日，欧洲议会工业和能源委员会高票通过了“芯片法案”和“芯片联合任务”，强调与美国、日本、韩国以及中国台湾地区合作以解决芯片产业供应链问题。鉴于目前美国、欧盟、日本在半导体产业研发密集型领域拥有较大的优势，在欧美不断强调芯片自给自足的背景下，我们预计部分在华芯片生产程序或将回流欧美，同时也会保持或加强对华出口禁令，但是长期有利于加强中国芯片产业的自主创新。
　　风险提示：中美关系变化超预期；俄乌局势变化超预期；东北亚局势变化超预期；中东局势变化超预期；全球经济下行超预期
　　
　　

研究报告全文：2023年02月14日港股与海外策略研究研究所TableTitle证券分析师党崇钰S0350522060001国际形势关键问题展望2023年2月版dangcyghzqcomcn联系人詹广鹏S0350122070040zhangp03ghzqcomcn中美关系是影响港股风险偏好以及部分行业全球产业链的关键变量就最近一年走势港股而言我们认为对于当前的国际关系应该主要关注三件事恒生指数26000一是中国飞艇误入美国领空事件以及美国众议院议长是否会在春季窜访24000中国台湾本文认为1布林肯未来或仍有访华可能性但从美方看来22000飞艇事件影响了布林肯访华布林肯表示鉴于中国的一个高空侦察气球20000目前存在于美国领空他此时将不会前往中国同时他也提出将准备在条18000件允许时尽快访问北京年美国大选中国台湾问题已成为美160002202414000国政客炒作热点对我国资本市场的风险偏好影响最大的方面是麦卡锡22222322422522622722822922112212231232是否会窜访中国台湾美国中期选举前麦卡锡多次宣称当选美国众议院议长后将访台在中期选举后麦卡锡成为美国众议院议长部分媒体开始炒作麦卡锡访台传闻我们认为麦卡锡对华偏鹰派目前没有行程仍不能代表未来不会窜访中国台湾如果麦卡锡窜访中国台湾预计对资本市场有风险偏好方面的影响尤其是港股或将会因此出现阶段震荡相关报告美联储政策通胀与大类资产展望党崇钰二是俄乌冲突一周年2023年2月24日已经临近俄罗斯是否会通2023-02-03过开展具有象征意义的大规模进攻从而对未来可能的谈判进行施压2023年港股展望四港股分析框架图解与驱2023年2月正值俄乌冲突爆发一周年不管是出于一周年象征性意义动力研判党崇钰2023-01-18还是出于俄乌冲突长期化可能对俄罗斯财政和经济造成持续的影响俄2023年港股展望三日历效应行业景气度罗斯都可能发动新一轮大规模进攻为未来的谈判增加筹码谈判方面与行业配置党崇钰2023-01-112月11日俄方表示已准备好与乌克兰进行无条件谈判但谈判需要建2023年港股展望二港股可能存在三大预期立在现实情况之上我们认为谈判并非真正的无条件即谈判需要差2022-12-25建立在现实情况之上即使过去数月俄军在战场上没有较大突破但是2023年港股展望充满希望的N或M型党崇目前俄罗斯依旧控制着乌克兰四个州若要俄罗斯完全撤军有一定难度钰2022-12-08此次俄罗斯通过提出谈判可以塑造讲和平的形象但并不意味着不会发动大规模进攻反而是大规模进攻可以为谈判施加压力增加筹码三是海外对华的芯片限制对全球产业链的影响2023年1月28日美国荷兰和日本就限制向中国出口先进芯片制造设备达成协议将会涉及ASML尼康东京电子等企业的设备产品但是三国没有公开协议的具体细节2023年1月24日欧洲议会工业和能源委员会高票通过了芯片法案和芯片联合任务强调与美国日本韩国以及中国台湾地区合作以解决芯片产业供应链问题鉴于目前美国欧盟日本在半导体产业研发密集型领域拥有较大的优势在欧美不断强调芯片自给自足的背景下我们预计部分在华芯片生产程序或将回流欧美同时也会保持或加强对华出口禁令但是长期有利于加强中国芯片产业的自主创新风险提示中美关系变化超预期俄乌局势变化超预期东北亚局势变化超预期中东局势变化超预期全球经济下行超预期国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1中美关系边际紧张42俄乌冲突73国际关系其他问题94展望未来125风险提示13请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1俄乌冲突整体战局概况7图2俄乌冲突北部战场局面较为紧张7图3俄罗斯持续进攻巴赫穆特区域Bakhmut8图4南部战区战局目前较为稳定8图52019年全球半导体价值链分布行业增加值10表1近期中美关系事件概括5表2芯片与科学法案A部分详解6表3芯片与科学法案B部分详解6表4近期俄乌冲突事件概括8表5近期国际事件简要11请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1中美关系边际紧张近期由于中国无人飞艇误入美国领空以及部分媒体炒作美国众议院议长麦卡锡访台传闻中美关系边际紧张此外美国一直打压中国芯片等科技产业影响分析1布林肯未来或仍有访华可能性但从美方看来飞艇事件影响了布林肯访华2023年2月3日受中国无人飞艇进入美领空事件影响美国国务卿布林肯已决定推迟访华行程布林肯表示鉴于中国的一个高空侦察气球目前存在于美国领空他此时将不会前往中国同时他也提出将准备在条件允许时尽快访问北京2023年2月3日外交部回应道中国无人飞艇因不可抗力误入美国领空事中方已核查并向美方作出反馈该飞艇属民用性质用于气象等科研受西风带影响且自身控制能力有限该飞艇严重偏离预定航线美国一些政客媒体借题发挥对中国攻击抹黑中方坚决反对2023年2月4日外交部发言人就美方宣布推迟美国务卿布林肯访华行程答记者问中方严格遵守国际法也反对美方对此事件的攻击抹黑布林肯推迟访华是美方自己的事予以尊重2023年2月5日我国外交部称中方对美方使用武力袭击民用无人飞艇表示强烈不满和抗议美方执意动用武力明显反应过度严重违反国际惯例中方将坚决维护有关企业的正当权益同时保留作出进一步必要反应的权利22024年美国大选中国台湾问题已成为美国政客炒作热点对我国资本市场的风险偏好影响最大的方面是麦卡锡或其他重要政客是否会窜访中国台湾美国中期选举前麦卡锡多次发表针对中国言论称当选美国众议院议长后将访台在中期选举后麦卡锡成为美国众议院议长市场开始担忧麦卡锡是否会窜访中国台湾2023年2月初美国众议院议长麦卡锡在回应中方告诉他不要访问中国台湾时称我不认为中国能告诉我在任何时间任何地点我可以去哪里同时他在另外一次采访中也称我现在没有任何排定去台湾的行程我们认为麦卡锡对华偏鹰派目前没有行程仍不能代表未来不会窜访中国台湾如果麦卡锡窜访中国台湾预计对资本市场有风险偏好方面的影响尤其是港股或将会因此出现阶段震荡3全球产业链方面美国为遏制中国科技发展继续加强脱钩断链尤其是近期加大了对华芯片制造领域的封锁根据彭博社纽约时报等媒体2023年1月28日美国荷兰和日本就限制向中国出口先进芯片制造设备达成协议其中将会涉及ASML尼康东京电子等企业的设备产品但是三国没有公开对华限制协议的具体细节短期来看对我国芯片制造有一定影响影响程度取决于美国荷兰日本达成的协议具体内容目前中国地区销售额约占ASML公司销售额的15中国市场是ASML公司的核心市场之一长期来看美国等国的封锁或倒逼中国芯片核心技术自主研发中国芯片市场需求巨大在国外封锁打压下芯片国产化浪潮或助推国内芯片企业成长未来美国对华半导体行业打压或仍将长期持续早在2022年8月美国总统拜登就签署了2022芯片与科学法案该法案明确提及对接受了该法案资助的芯片制造企业禁止在中国等特别关注国家10年内扩建特定芯片的制造若芯片公司违反相关规定且未能及时更正违规行为则可能被要求退还联邦补贴金额此外2023年2月上旬纽约时报报道美国有可能会在两个月内公布对华新禁令可能会禁止对一些敏感领域的直接投资例如量子运算先进半导体和某些具有军事或监视应用的人工智能能力请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告表1近期中美关系事件概括日期事件概括2023-01-26美国海军陆战队在关岛启用新基地布莱兹营这是70年来美国建立的第一个海军陆战队基地美国总统拜登1月26日签署备忘录延长身在当地香港人的延迟强制离境DeferredEnforced2023-01-28DepartureDED计划24个月至2025年2月届满美国海军于27日宣布尼米兹号航母CVN-68所在的航母打击大队CSG已在13日离开2023-01-28南海后再次返回这片海域13日尼米兹号航母打击群曾在南海黄岩岛一带停留了2天并执行了海上打击反潜作战等一系列训练随后开往越南方向并于20日前抵达新加坡樟宜海军基地日内瓦世界贸易组织WTO会议中中国代表李成钢在发言中痛批美国是单边主义霸凌行径实2023-01-29施者多边贸易体制的破坏者和全球产业链供应链扰乱者美国常驻世贸组织副代表帕根则反指中国对美产品实施非法的单方面报复措施还说WTO已成为中国非市场政策和行为的盾牌2023-01-31有报导称美国政府已停止批准美国企业向中国科技巨头华为出口大部分产品和技术的许可证外交部被问及美国国会众议长麦卡锡或将于春季访问中国台湾时外交部回应道中方一贯反对建交2023-01-31国同中国台湾地区开展任何形式的官方往来美方有关议员应恪守一个中国原则和中美三个联合公报规定不要做影响中美关系破坏台海和平稳定的事情根据彭博社纽约时报等媒体1月28日美国荷兰和日本就限制向中国出口先进芯片制造设备2023-01-31达成协议其中将会涉及ASML尼康东京电子等企业的设备产品虎嗅向半导体业内人士从事出口管制方面的律师求证证实该消息迄今为止美国日本和荷兰政府尚未对具体细节进行公布美联社4日报道拜登政府正在推进重新开放美国驻所罗门群岛大使馆的计划以抗衡中国在太平2023-02-02洋地区日益强硬的态势美国众议院议长麦卡锡在回应中方告诉他不要访问中国台湾时称我不认为中国能告诉我在任何时2023-02-02间任何地点我可以去哪里同时他在另外一次采访中也称我现在没有任何排定去台湾的行程受中国无人飞艇进入美领空事件影响美国务卿布林肯已决定推迟访华行程中国外交部称该飞艇属民用性质用于气象等科研受西风带影响且自身控制能力有限该飞艇严重偏离预定航线中国2023-02-03一贯严格遵守国际法尊重各国主权和领土完整无意也从不侵犯任何主权国家的领土和领空美国一些政客媒体借题发挥对中国攻击抹黑中方坚决反对2023-02-03新华社发布美国滥施长臂管辖及其危害论述美国长臂管辖对国际秩序和法治带来的严重危害外交部发言人毛宁在例行记者会上驳斥布林肯涉华宗教自由指责并列中国为特别关注国家的言2023-02-03论对美方诋毁中国宗教政策充满意识形态偏见的言论表示坚决反对外交部发言人就美方宣布推迟美国务卿布林肯访华行程答记者问中方严格遵守国际法也反对美方2023-02-04对此事件的攻击抹黑布林肯推迟访华是美方自己的事予以尊重我国外交部称中方对美方使用武力袭击民用无人飞艇表示强烈不满和抗议美方执意动用武力明2023-02-05显反应过度严重违反国际惯例中方将坚决维护有关企业的正当权益同时保留作出进一步必要反应的权利纽约时报引述消息人士报道美国有可能会在两个月内公布对华新禁令可能会禁止对一些敏感2023-02-09领域的直接投资例如量子运算先进半导体和某些具有军事或监视应用的人工智能能力美国商务部将六家中国机构列入出口管制实体清单认为这些中国机构涉嫌支持军事航空航天项目2023-02-10包括飞艇和气球以及相关材料和部件预计美国联邦公报将于2月14日正式发布2023-02-10出于国家安全考虑美国得克萨斯州佛罗里达州等正考虑禁止中国公民购置土地住房或房地产外交部发言人汪文斌表示美国频繁派舰机对中国进行抵近侦察去年高达657架次仅今年1月2023-02-13在南海就高达64架次仅去年以来美方高空气球未经中国批准10余次非法飞越中国领空资料来源上观新闻BBC法国国际广播电台环球时报京报网环球网英为财情虎嗅澎湃新闻新华社北京日报外交部共和党官方推特海峡导报中国台湾网券商中国道琼斯风险合规东方财富央视新闻财联社国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告表2芯片与科学法案A部分详解A部分2022年芯片法案拨款对象目的金额亿美元美国芯片基金500激励计划390商业研发和劳动力发展项目110创造有利于生产半导体半导体产业美国芯片国防基金20芯片的激励机制美国国际技术安全和创新芯片基金5美国劳动力和教育基金创造生产激励2总计527无线供应链推动无线技术发展公共无线供应链创新基金15附加为半导体企业提供25投资税收抵免激励计划备注拨款对象20222023202420252026总计20亿美元明确用于专注传统芯片生产2022年190亿50亿50亿50亿50亿390亿60亿美元可能用于直接贷款和贷款担保的成本2022年商业研发和劳动力发展计划国家半导体技术中心NSTC20亿国家先进封装制造计划25亿20亿13亿11亿16亿110亿其他研发和劳动力发展计划5亿资料来源美国参议院国海证券研究所金额单位均为美元表3芯片与科学法案B部分详解B部分研究和创新关键项目亿美元5年授权预算比基准高出美国国家科学基金会NSF810360NSF技术理事会200200NSF核心活动610160美国商务部DOC110110区域技术中心100100RECOMPETE试点计划1010美国国家标准与技术研究院NIST10050NIST研究6928美国制造业829744制造业扩展伙伴关系2315美国能源部DOE679305DOE科学办公室503129DOE科学创新额外拨款176176总计1699825在DOE的所有部分中有147亿美元用于17个能源部国家实验室的基础设施设备和仪器165亿美元新增或高于基准用于能源部科学办公室和应用研发办公室用于10个科技领域先进能源和工业效率技术人工智能和机器学习先进制造网络安全生物技术高性能计算先进材料和量子信息科学资料来源美国参议院国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告2俄乌冲突2023年2月正值俄乌冲突爆发一周年不管是出于一周年的象征性意义还是出于俄乌冲突长期化可能对俄罗斯财政和经济造成持续的影响俄罗斯都可能发动新一轮大规模进攻为未来的谈判施加压力增加筹码据英国广播公司当地时间2月2日报道乌克兰国防部长宣称俄罗斯可能会在2023年2月24日俄乌冲突一周年之际展开新一轮进攻目前北部战区战局较为紧张乌克兰方面表示俄罗斯新一轮的大规模攻势已经开始俄军近期在顿巴斯地区加大了攻势俄国防部2月10日通报称在扎波罗热顿涅茨克等多方向打击乌军而俄乌冲突南部区域整体较为稳定在外援方面近日德国和美国先后宣布了向乌克兰提供现代化主战坦克的决定坦克类型或为美国的M1艾布拉姆斯和德国的豹-2坦克2月11日俄罗斯外交部副部长韦尔希宁在接受俄媒采访时表示俄罗斯已准备好与乌克兰进行无条件谈判但谈判需要建立在现实情况之上我们认为谈判并非真正的无条件即谈判需要建立在现实情况之上即使过去数月俄军在战场上没有较大突破但是目前俄罗斯依旧控制着乌克兰四个州若要俄罗斯完全撤军有一定难度此次俄罗斯通过提出谈判可以塑造讲和平的形象但并不意味着不会发动大规模进攻反而是大规模进攻可以为谈判施加压力增加筹码欧美援助方面我们认为欧美的装备援助不能在短时间扭转战况以坦克为例欧美国家提供的坦克短期内对战局影响较小一方面此类坦克不会立刻交付给乌克兰另一方面现代化坦克对后勤保障工作要求较高而乌克兰能够维护现代化坦克的设施距离前线较远据CNN称这些坦克若要发挥作用至少需要数月时间图1俄乌冲突整体战局概况图2俄乌冲突北部战场局面较为紧张资料来源ISW截至2023212资料来源ISW截至2023212请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图3俄罗斯持续进攻巴赫穆特区域Bakhmut图4南部战区战局目前较为稳定资料来源ISW截至2023212资料来源ISW截至2023212表4近期俄乌冲突事件概括日期当地时间1月23日德国正式开始向波兰部署爱国者反导系统当天德国联邦国防军开始2023-01-24将两套爱国者导弹系统运往波兰它们将被部署在靠近乌克兰边境的波兰城镇扎莫希奇以预防导弹袭击当地时间1月26日乌克兰全境响起防空警报敖德萨市尼古拉耶夫州文尼察州基辅州和2023-01-26第聂伯罗彼得罗夫斯克州等多地传出爆炸声乌克兰军方表示俄军当天向乌克兰各地多处目标发射了30多枚导弹在基辅乌军称击落了十几枚导弹据俄罗斯塔斯社25日报道在德国政府宣布将向乌克兰提供豹-2主战坦克并批准其他国家2023-01-26采取相同行动后芬兰荷兰和西班牙政府相继作出表态表示将向乌克兰提供豹-2坦克1月26日俄海军太平洋舰队陆战旅和顿巴斯民兵第一军在西线发起乌格莱达尔战役以分散和2023-01-27转移乌克兰前线乌军的主力俄专家表示俄军顿巴斯前线正在推广瓦格纳独狼巷战战法瓦格纳没有使用俄罗斯军队常规使用的营连战术群而是使用综合性突击小分队独立单元作战乌东激战俄军攻下重要堡垒乌格列达尔俄军向巴赫穆特推进欲切断乌军补给线俄军在战场上2023-01-27已进入第三阶段乌克兰又回到了防御的态势近日德国和美国先后宣布了向乌克兰提供现代化主战坦克的决定这引起了媒体的高度关注27日美国有线电视新闻网CNN却意外地给乌克兰方面泼了一盆冷水CNN称虽然西方国家宣2023-01-28布将向乌克兰提供不少新型坦克但这些坦克无法对冲突产生立竿见影的效果在短期内无法扮演游戏规则改变者的角色西方国家最终确认他们愿意提供现代化的主战坦克给基辅其中德美英将提供主战坦克波兰等2023-01-29其余国家预计也会跟进将对战局产生影响乌克兰国家安全与国防委员会秘书丹尼洛夫接受媒体采访时称俄罗斯正为在今年2月24日之前2023-01-29发起新一轮进攻做准备截至发稿尚未看到俄罗斯官方对这一说法作出回应请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告克里姆林宫敦促西方不要向乌克兰提供能够打击俄罗斯军队和领土的重型武器克里姆林宫发言人德米特里佩斯科夫DmitryPeskov于19日警告称如果北约在乌克兰部署主战坦克和远程导2023-01-29弹系统等重型武器局势将升级为极其危险的将把冲突提升到一个全新的水平可能威胁到全球和泛欧安全乌克兰总统办公室顾问波多利亚克28日表示关于西方国家向乌克兰提供战机和远程导弹的谈判2023-01-29正在加速进行俄罗斯外交官同日表示向乌克兰提供军用飞机将标志着西方国家与俄罗斯的对抗升级北约军事委员会主席罗布鲍尔将军在接受葡萄牙广播电视公司RTP采访时表示北约准备与俄2023-01-29罗斯直接对抗鲍尔指出莫斯科的战略目标超越了乌克兰他认为俄罗斯似乎打算重返苏联边界当地时间2月2日欧盟委员会主席冯德莱恩等一行十余人乘火车抵达基辅访问外界认为欧盟2023-02-02领导层此时访乌并高调举行双边峰会通过开启战时访问召开战时峰会一则继续声援乌克兰展示团结二则向俄罗斯释放信号欧盟对乌支持不变欧洲安全与外交政策高级代表博雷利在与乌克兰总理什梅加尔会见后通过其官方社交媒体宣布欧2023-02-02盟将增加帮助培训乌克兰军人的计划从总人数15万人增加到3万人欧盟将提供针对豹2坦克在内的新装备的技术培训据英国广播公司当地时间2月2日报道乌克兰国防部长列兹尼科夫表示俄罗斯正在准备一场新2023-02-02的重大攻势并警告说最快可能在2月24日开始美国官员1月31日披露美国政府准备向乌克兰提供新一批武器装备价值22亿美元包括首次2023-02-02援助射程可达150公里的远程火箭弹当地时间2月2日俄罗斯国家航天集团前总裁罗戈津表示首批四台战斗版马克机器人已经2023-02-03抵达顿巴斯地区美西方国家在升级对乌武器援助的同时还在加码对俄制裁美国司法部长加兰在华盛顿和乌克兰2023-02-05总检察长科斯廷会面时宣布已授权将制裁俄罗斯商人而没收的540万元美元资金转交给乌克兰用于支持乌克兰法国外交部发言人安妮-克莱尔勒让德尔当天在接受俄媒采访时表示鉴于目前冲突还在进行乌2023-02-05克兰加入北约的问题仍然不在议程上乌克兰不应期待在短时间内就会加入北约此外她也没有透露乌克兰加入欧盟的确切日期她表示欧盟方面正在制定相关计划但还需要一些时间乌克兰方面日前表示俄罗斯新一轮的大规模攻势已经开始俄军近期在顿巴斯地区加大了攻势2023-02-10俄国防部10日通报称在扎波罗热顿涅茨克等多方向打击乌军美国白宫发言人让-皮埃尔周五10日说从2月20日至22日拜登总统将访问波兰他将与2023-02-10该国领导人讨论双边合作集体援助乌克兰以及加强北约遏制力量等问题据央视新闻消息当地时间2月11日俄罗斯外交部副部长韦尔希宁在接受俄媒采访时表示俄2023-02-11罗斯已准备好与乌克兰进行无条件谈判他表示所有军事行动都是以谈判结束的俄罗斯对此也做好了准备但谈判需要建立在现实情况之上资料来源人民日报环球网环球时报凤凰网新华社BBC正观新闻上海证券报俄罗斯卫星通讯社上观新闻央视新闻中国新闻网央视军事直新闻深圳卫视新京报国海证券研究所3国际关系其他问题欧洲加强芯片产业链独立自主2023年1月24日欧洲议会工业和能源委员会高票通过了芯片法案和芯片联合任务该法案拟动用超过430亿欧元的公共和私营资金以实现至2030年实现芯片产能达到全球份额20的目标为欧洲芯片产业独立自主提供政策支持请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告影响分析在欧美均强调芯片产业链回流的背景下中国芯片产业链或有一定压力该法案提出开展国际合作欧盟强调与志同道合国家建立平衡的半导体伙伴关系以实现供应链的稳定性同时在法案提出的过程中部分欧洲议员提出芯片外交倡议强调与美国日本韩国以及中国台湾地区合作以解决芯片产业供应链问题目前美国欧盟日本在半导体产业研发密集型领域拥有较大的领先优势美国的优势主要集中EAD核心IP逻辑芯片DAO等欧洲优势主要集中在EAD核心IP制造设备等日本则在制造设备DAO等而中国大陆的优势主要集中在资本支出和劳动密集型领域比如分配封装和测试中国大陆在高端半导体制造上与欧美日等仍有一定距离在欧美不断强调芯片自给自足的背景下我们预计部分在华芯片生产程序或将回流欧美但是长期有利于加强中国芯片产业的自主创新图52019年全球半导体价值链分布行业增加值资料来源SIA国海证券研究所东北亚南亚局势较为紧张东北亚据韩联社报道韩美2023年2月1日在半岛西部海域上空举行联合训练美军出动B-1BF-35B以及F-22等机型参与对此朝鲜外务省发言人指责美韩演习将半岛推到了极端红线这只会把朝鲜半岛地区变成一个巨大的战争火药库和岌岌可危的战场南亚2023年2月2日消息美菲两国国防部发布联合声明称菲律宾国防部同意向美军再开放4个军事基地的使用权限未来美军在菲律宾将会拥有9个军事基地影响分析近期亚太局势紧张背后或反应了美国的对华遏制无论是在东北亚的韩美军演还是在南亚美国军事基地的增加或都体现了对中国的遏制在拜登政府2022年10月的国家安全战略提及中国和俄罗斯关系越来越近对于美国而言俄罗斯是一个十分危险的国家profoundlydangerous而中国是唯一一个有意愿也有各种能力改变国际秩序的对手本文认为未来美国战略重心将会持续聚焦于中国中美关系仍会持续较为紧张请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告中东中东局势持续紧张当地时间2023年1月29日伊朗境内一军事工厂日前发生爆炸美国官员称这是一次以色列军队实施的无人机袭击五角大楼发言人帕特里克赖德则回应称没有美军参与对伊朗的袭击但是在1月31日以色列总理内塔尼亚胡拒绝承认或否认以色列参与其中影响分析目前国际社会普遍认为此次袭击可能由以色列实施未来中东局势仍将紧张由于在巴以冲突问题上伊朗多次强调坚定地维护巴勒斯坦人民的利益因此以色列和伊朗一直以来都较为紧张在俄乌冲突爆发以后伊朗向俄罗斯提供无人机以及生产线技术而俄罗斯向伊朗提供了苏-35战斗机等让以色列感到威胁但是以色列否认自己参与此次袭击由于中东地缘政治问题较为复杂未来局势仍将较为紧张表5近期国际事件简要地区日期事件概要欧洲议会工业和能源委员会高票通过了芯片法案和芯片联合任务该法案拟动用超过4302023-01-24亿欧元的公共和私营资金以实现至2030年实现芯片产能达到全球份额20的目标欧洲据俄新社报道俄罗斯财政部副部长科雷切夫表示本年度财政部将清空国家财富基金中的欧元2023-02-09份额将只保留黄金卢布和人民币2023-02-10当地时间10日俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯计划在3月份将原油日产量减少50万桶中国商务部部长王文涛与澳大利亚贸易部长法瑞尔以视频会议形式举行会晤这是自2019年以澳洲2023-02-06来两国高等级贸易领域官员首次会晤同时法瑞尔接受了中方发出的访华邀请美国东部时间13日中午日本首相岸田文雄抵达白宫与美国总统拜登举行会见日本和美国2023-01-13媒体认为两国首脑将在外长防长22会谈的基础上讨论共同安全和全球经济问题25日俄罗斯国防部宣布装备锆石高超音速导弹的俄罗斯戈尔什科夫海军上将号护2023-01-25卫舰将参加与中国和南非海军联合举行的海上演习该演习计划于2月初在南非海岸举行北约秘书长斯托尔滕贝格1月30日访问韩国希望此行在北约面对乌克兰冲突与中国竞争加2023-01-29剧之际强化与韩国日本等美国盟邦的联系据华盛顿智库亚洲海事透明倡议称去年中国海警几乎每天都在关键地物巡逻该智库称这些巡逻表明北京决心对其声称拥有主权的南海超过五分之四的海域实施控制对此外交部2023-02-01回应称根据中国国内法和包括联合国海洋法公约中国海警船在中方主张管辖海域开展巡逻管理维持海上秩序保护中方的正当合法权益2023-02-02据韩联社韩美1日在半岛西部海域上空训练美军出动B-1BF-35B以及F-22等机型参与亚洲路透社2月2日消息美菲两国国防部发布联合声明称菲律宾国防部同意向美军再开放4个2023-02-02军事基地的使用权限加上此次开放的4个军事基地美军在菲律宾将会拥有9个军事基地朝鲜外务省发言人指责美韩演习将半岛推到了极端红线这只会把朝鲜半岛地区变成一个巨2023-02-02大的战争火药库和岌岌可危的战场2023-02-02柬埔寨首相洪森否认柬埔寨陷入中国债务陷阱说法并称中国尊重柬方决定韩国国防部当地时间2月3日表示韩国和美国空军当天在朝鲜半岛西部海域上空进行第五代2023-02-04战斗机联合空中演习外交部副部长马朝旭赴俄罗斯举行中俄外交部门磋商马朝旭同俄方就中俄关系两国双多边协2023-02-04作以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见强调在习近平主席和普京总统战略引领下中俄新时代全面战略协作伙伴关系始终保持高水平发展势头据日本共同社报道日本陆上自卫队当地时间8日发布消息称日本陆上自卫队将于本月17日2023-02-08至3月2日首次在国内与印度陆军开展实战训练请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告据外交部官网2月13日消息王毅将访问法国意大利匈牙利和俄罗斯并赴德国出席第592023-02-13届慕尼黑安全会议当地时间1月29日伊朗境内一军事工厂日前发生爆炸美国官员透露这是一次无人机袭击2023-01-30由以色列军队实施五角大则回应称没有美军参与对伊朗的袭击但是在1月31日以色列总理内塔尼亚胡拒绝承认或否认以色列参与其中中东伊朗军队于1月初在霍尔木兹海峡至北纬10度北印度洋间展开名为祖勒菲卡尔的军事演2023-01-31习伊朗伊斯兰革命卫队作出这一决定的原因是计划在3月底前将其军事存在扩大至太平洋具体来说将首次在巴拿马湾集结舰队伊朗总统莱希将于2月14至16日访问中国这是他就任总统后首次访华这次访问或将签订2023-02-13多项合作协议价值达100亿至200亿美元左右内容涉及基础建设电站医疗设备等领域据法新社和美联社等多家外媒1月19日报道南非当天宣布将于下月在该国附近海域与俄罗非洲2023-01-19斯和中国举行为期10天的联合海军演习资料来源环球网光明网央视新闻红星新闻彭博环球时报新浪军事法广北京商报观察者网极目新闻央视军事外交部新华网凤凰卫视上观新闻国海证券研究所4展望未来中美关系布林肯未来或仍将访华中国台湾问题已成为美国政客炒作热点本文认为1布林肯未来或仍有访华可能性但从美方看来飞艇事件影响了布林肯访华布林肯表示鉴于中国的一个高空侦察气球目前存在于美国领空他此时将不会前往中国同时他也提出将准备在条件允许时尽快访问北京22024年美国大选中国台湾问题已成为美国政客炒作热点对我国资本市场的风险偏好影响最大的方面是麦卡锡是否会窜访中国台湾美国中期选举前麦卡锡多次发表针对中国言论称当选美国众议院议长后将访台在中期选举后麦卡锡成为美国众议院议长部分媒体开始炒作麦卡锡访台传闻我们认为麦卡锡对华偏鹰派目前没有行程仍不能代表未来不会窜访中国台湾如果麦卡锡窜访中国台湾预计对资本市场有风险偏好方面的影响尤其是港股或将会因此出现阶段震荡俄乌冲突俄罗斯可能发动新一轮大规模进攻为未来的谈判增加筹码俄乌冲突一周年2023年2月24日已经临近不管是出于一周年象征性意义还是出于俄乌冲突长期化可能对俄罗斯财政和经济造成持续的影响俄罗斯都可能发动新一轮大规模进攻为未来的谈判增加筹码谈判方面2023年2月11日俄方表示已准备好与乌克兰进行无条件谈判但谈判需要建立在现实情况之上我们认为谈判并非真正的无条件即谈判需要建立在现实情况之上即使过去数月俄军在战场上没有较大突破但是目前俄罗斯依旧控制着乌克兰四个州若要俄罗斯完全撤军有一定难度此次俄罗斯通过提出谈判可以塑造讲和平的形象但并不意味着不会发动大规模进攻反而是大规模进攻可以为谈判施加压力增加筹码对华芯片产业链制裁无论是美国和日本及荷兰新达成的对华协议还是欧洲芯片法案的推出都体现欧美开始强调制造业回流本土以保障供应链安全鉴于目前美国欧盟日本在半导体产业研发密集型领域拥有较大的领先优势在欧美不断强调芯片自给自足的背景下我们预计部分在华芯片生产程序或将回流欧请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告美同时也会保持或加强对华出口禁令但是长期有利于加强中国芯片产业链的自给自足亚太未来美国或逐步加强在亚太区的布局无论是在东北亚的韩美军演还是在南亚美国军事基地的增加或都体现了对中国的遏制在拜登政府2022年10月的国家安全战略提及中国和俄罗斯关系越来越近对于美国而言俄罗斯是一个十分危险的国家profoundlydangerous而中国是唯一一个有意愿也有各种能力改变国际秩序的对手本文认为未来美国战略重心将会持续聚焦于中国中美关系仍会持续较为紧张中东中东局势或持续紧张当地时间2023年1月29日有无人机袭击了伊朗的一军事工厂目前国际社会普遍认为此次袭击由以色列实施由于在巴以冲突问题上伊朗多次强调坚定地维护巴勒斯坦人民的利益因此以色列和伊朗一直以来都较为紧张在俄乌冲突爆发以后伊朗向俄罗斯提供无人机以及生产线技术而俄罗斯向伊朗提供了苏-35战斗机等让以色列感到威胁但是以色列否认自己参与此次袭击由于中东地缘政治问题较为复杂未来局势仍将较为紧张5风险提示中美关系变化超预期俄乌局势变化超预期东北亚局势变化超预期中东局势变化超预期全球经济下行超预期请务必阅读正文后免责条款部分13国海证券股份有限公司海外策略小组介绍党崇钰海外策略首席分析师毕业于加拿大西安大略大学获得金融学博士学位研究成果发表于JournalofCorporateFinanceJournalofBankingandFinance等国际知名金融学期刊主要研究港美股等全球股市全球宏观与全球产业詹广鹏国海证券海外策略组成员伦敦大学学院UCL硕士侧重研究港美股等全球股市全球宏观与全球产业分析师承诺党崇钰本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分