预计2023年我国经济增长目标为5%左右。“十四五”期间我国潜在产出增速在5.1%-5.7%，总体继续保持中高速增长。预计2023年我国经济增速将向着潜在增速中枢靠拢。
　　◆制约我国经济的四大变量正在起变化。一是疫情，2023年1月8日起，国家对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，最艰难的时刻已经过去了。二是房地产，调控放松政策频繁出台，需求空间仍大。三是美国加息，2月FOMC决议判断美国通胀已一定程度上缓和，美联储2023年或将停止加息。四是俄乌冲突，国际多方在呼吁和谈。
　　◆ 2023年宏观政策展望。一是经济复苏。2022年末疫情防控措施重大调整，叠加稳经济一揽子政策措施持续发挥效应，2023年经济有望稳步复苏至5%左右。二是货币政策适度宽松。2022年M2-社会融资剪刀差走阔，这是货币政策宽松叠加实体融资需求不足的结果，2023年宽信用有望继续加码，进一步扩大实体经济融资需求，这就需要货币政策环境保持适度宽松。三是预计流动性充裕。一方面，稳增长要求宽松的融资环境，预计流动性将保持宽松。另一方面，2022年DR007较长时间低于7DOMO利率中枢，2023年或将回归常态围绕政策利率波动。四是财政政策加力提效。中央经济工作会议提到“积极的财政政策要加力提效”，积极的财政政策有望进一步加大必要支出力度，赤字率或将超过2.8%，优化组合赤字、专项债、贴息等工具政策空间打开。
　　◆ 2023年大类资产配置策略。房子是大类资产配置的重要工具，核心城市房价增速能跑赢M2，但投资价值会分化。权益市场迎来配置机会，全面注册制有利于进一步优化我国资本市场投资者结构，推动市场“机构化”。
　　◆风险提示经济下行风险；新冠病毒变异等不确定性；世界经济超预期衰退；地缘政治风险存在不确定性；小样本调研的“房贷利率执行情况”，存在与实际不一致的可能，以官方披露数据为准。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月09日曙光乍现夏磊证券分析师S0350521090004xialghzqcomcn1核心提要预计2023年我国经济增长目标为5左右十四五期间我国潜在产出增速在51-57总体继续保持中高速增长预计2023年我国经济增速将向着潜在增速中枢靠拢制约我国经济的四大变量正在起变化一是疫情2023年1月8日起国家对新型冠状病毒感染实施乙类乙管最艰难的时刻已经过去了二是房地产调控放松政策频繁出台需求空间仍大三是美国加息2月FOMC决议判断美国通胀已一定程度上缓和美联储2023年或将停止加息四是俄乌冲突国际多方在呼吁和谈2023年宏观政策展望一是经济复苏2022年末疫情防控措施重大调整叠加稳经济一揽子政策措施持续发挥效应2023年经济有望稳步复苏至5左右二是货币政策适度宽松2022年M2-社会融资剪刀差走阔这是货币政策宽松叠加实体融资需求不足的结果2023年宽信用有望继续加码进一步扩大实体经济融资需求这就需要货币政策环境保持适度宽松三是预计流动性充裕一方面稳增长要求宽松的融资环境预计流动性将保持宽松另一方面2022年DR007较长时间低于7DOMO利率中枢2023年或将回归常态围绕政策利率波动四是财政政策加力提效中央经济工作会议提到积极的财政政策要加力提效积极的财政政策有望进一步加大必要支出力度赤字率或将超过28优化组合赤字专项债贴息等工具政策空间打开2023年大类资产配置策略房子是大类资产配置的重要工具核心城市房价增速能跑赢M2但投资价值会分化权益市场迎来配置机会全面注册制有利于进一步优化我国资本市场投资者结构推动市场机构化风险提示经济下行风险新冠病毒变异等不确定性世界经济超预期衰退地缘政治风险存在不确定性小样本调研的房贷利率执行情况存在与实际不一致的可能以官方披露数据为准请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2一今年经济增长目标是多少二制约经济的四大变量目录三2023年宏观政策展望四大类资产配置展望请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3我们将面临怎样的世界当前世界百年未有之大变局加速演进新一轮科技革命和产业变革深入发展国际力量对比深刻调整我国发展面临新的战略机遇同时世纪疫情影响深远逆全球化思潮抬头单边主义保护主义明显上升世界经济复苏乏力局部冲突和动荡频发全球性问题加剧世界进入新的动荡变革期我国改革发展稳定面临不少深层次矛盾躲不开绕不过党的建设特别是党风廉政建设和反腐败斗争面临不少顽固性多发性问题来自外部的打压遏制随时可能升级我国发展进入战略机遇和风险挑战并存不确定难预料因素增多的时期各种黑天鹅灰犀牛事件随时可能发生我们必须增强忧患意识坚持底线思维做到居安思危未雨绸缪准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验习近平总书记二十大报告请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4我们将面临怎样的世界我们站在一个历史关头未来可能是自二战结束以来最危险最不可预测但又最重要的十年俄罗斯总统普京全球经济正经历一场根本性转变从相对可预测的世界转变成更加脆弱的世界俄乌冲突和疫情之后世界经济仍存在极高不确定性可能会有更多的经济冲击IMF总裁格奥尔基耶娃我相信我们正在经历一个转折点或大动荡我们的生活似乎是由一系列危机构成的一个比一个严重法国总统马克龙欧洲和北美坐享世界经济最好红利的时光已经一去不复返很难再次拥有稳定增长的经济低通胀率和高就业率德国总理朔尔茨请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5中国经济增速换挡2007年以来增速换挡从高增长变成中增长我们真正体会到什么是风云变幻中国GDP增速变动趋势16141421210610849486065042230220072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6政府预期目标与实际经济增长2020年和2021年两年的平均的经济增速是532022年GDP同比增长3在疫情反复国际局势复杂多变我国经济坚持高质量发展的背景下设定政府预期目标需综合考虑稳就业保民生防风险的需要政府预期目标和实际GDP时间政府预期目标GDP实际GDP20127579201375782014757420157070201665682017656920186567201965602020-222021608420225530资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7中国经济的潜在增速十四五期间我国潜在产出增速在51-57总体继续保持中高速增长中国人民银行工作论文十四五期间我国潜在产出和增长动力的测算研究预计2023年我国经济增速将向着潜在增速中枢靠拢2021-2025年我国潜在产出增速预测情况各要素拉动百分点潜在产出增速时间劳动力固定资本TFP质量数量20213605-01175720223605-011755预测20233505-02185520243406-02185320253106-031751资料来源十四五期间我国潜在产出和增长动力的测算研究中国人民银行20213国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8中美经济体量对比2023年1月IMF预测中国和美国2023年经济增速分别为5214中美GDP对比万亿美元中国GDP美美国经济预测GDP增速年份中国美国国GDP预测机构20232015111182608IMF1402016112187601世界银行050OECD0542017123195632美联储0502018139205677资料来源windfed国海证券研究所2019143214668国外主要机构对美国2023年GDP增速预测范围2020147209703在05-14之间我们利用1进行估算202117723077120221802557072023年预测190266715资料来源windIMF中央纪委国家监委网站国海证券研究所备注2023年中国GDP美国GDP数据根据IMF去年10月世界经济展望数据库预测值按51进行推算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9城镇新增就业人口政府设置经济增长目标必须考虑对就业的影响近几年政府城镇新增就业人口目标一般维持在1100万实际新增就业人口约在1300万若2023年要保证1100万就业目标GDP增速目标需设置在合理区间政府就业和经济预期目标目标城镇新增就业人口实际城镇新增就业人口年份目标GDP万人万人201390013107520141000132275201510001312702016100013146520171100135165201811001361652019110013526520209001186-20211100126960202211001206552023E1100-50资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1016-24岁人口调查失业率2022年12月全国城镇16-24岁劳动调查失业率为167持续下降但仍在高位21就业人员调查失业率16-24岁人口191716715131192018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11十四五规划和2035年远景目标十四五规划和2035年远景目标纲要指出到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平关于建议的说明中明确提出十四五和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主蕴含定量的方式隐含到2035年实现经济总量或人均收入翻一番目标初步估算15年2020-2035年的平均增速473考虑到2022年GDP为3从年平均增速的角度2023年增速需更高用名义值简单估算在2020年的基础上到2035年GDP总量超200万亿元人均GDP超14万元GDP现价-左亿元GDP人均GDP-右元140000090000718281200000750001013567100000060000800000450006000003000040000015000200000002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明122023年经济增长目标全年经济增长目标5左右GOAL中国经济增速换挡增速和质量并重1潜在增速2023年潜在增速为55中美经济体量对比25的增速与美国绝对增量相近3政府预期目标GDP增速目标与实际经济增长十四五规划和2035年远景目标4城镇新增就业人口1100万实际增速4735资料来源windIMFfed中央纪委国家监委网站十四五期间我国潜在产出和增长动力的测算研究中国人民银行20213国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13一今年经济增长目标是多少二制约经济的四大变量目录三2023年大类资产配置展望四两个坚持请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明141疫情请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15三年疫情防控攻坚战最艰难的时刻已经过去最大限度保护人民生命安全和身体健康世界卫生组织最新公布的数据显示全球累计新冠确诊病例超过641亿例死亡病例超过662万例中国是目前世界主要大国中新冠肺炎发病率最低死亡人数最少的国家应对病毒变异不断提高科学精准防控本领2021年下半年德尔塔短时间内多点发生全面激活应急指挥体系组建流调专家队迅速判定排查和管控风险人员2022年3月奥密克戎来袭不搞大水漫灌核酸检测任务在24小时内完成推广抗原筛查核酸诊断监测模式2022年11月在第九版防控方案的基础上二十条优化措施作出进一步完善2022年12月防疫新十条出台进一步优化疫情防控措施2022年12月国务院联防联控印发关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案明确指出2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管2023年1月卫健委印发新型冠状病毒感染诊疗方案试行第十版资料来源新华社中国政府网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16工作重心转向保健康防重症随着奥密克戎病毒致病性的减弱疫苗接种的普及防控经验的积累我国疫情防控面临新形势新任务要深入贯彻习近平总书记重要指示精神落实党中央国务院决策部署以人民为中心防控工作稳中求进防控政策持续优化走小步不停步不断完善诊断检测收治隔离等措施加强全人群特别是老年人免疫接种加快治疗药物和医疗资源准备落实好疫情要防住经济要稳住发展要安全的要求国务院副总理孙春兰2022年11月30日卫健委座谈会要更好统筹疫情防控和经济社会发展因时因势优化疫情防控措施认真落实新阶段疫情防控各项举措保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症2022年12月16日中央经济工作会议当前我国疫情防控进入新阶段面临新形势新任务工作重心从防感染转向保健康防重症2022年12月27日国务院联防联控机制新闻发布会请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17国际经验三波疫情冲击放开后亚洲主要经济体均遭受3轮疫情冲击波相邻波峰间隔时长约5个月700000韩国-当日新增确诊病例300000日本-当日新增确诊病例60000025000050000020000040000015000030000010000020000010000050000002022-01-012022-04-192022-08-052022-11-212022-01-132022-01-252022-02-062022-02-182022-03-022022-03-142022-03-262022-04-072022-05-012022-05-132022-05-252022-06-062022-06-182022-06-302022-07-122022-07-242022-08-172022-08-292022-09-102022-09-222022-10-042022-10-162022-10-282022-11-092022-12-032022-12-152022-12-272023-01-082023-01-202023-02-012022-05-132022-12-192022-01-012022-01-122022-01-232022-02-032022-02-142022-02-252022-03-082022-03-192022-03-302022-04-102022-04-212022-05-022022-05-242022-06-042022-06-152022-06-262022-07-072022-07-182022-07-292022-08-092022-08-202022-08-312022-09-112022-09-222022-10-032022-10-142022-10-252022-11-052022-11-162022-11-272022-12-082022-12-302023-01-102023-01-212023-02-0130000新加坡-当日新增确诊病例100000中国台湾-当日新增确诊病例900002500080000700002000060000500001500040000100003000020000500010000002021-09-012021-09-152021-09-292021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-052022-01-192022-02-022022-02-162022-03-022022-03-162022-03-302022-04-132022-04-272022-05-112022-05-252022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-142022-09-282022-10-122022-10-262022-11-092022-11-232022-12-072022-12-212023-01-042021-09-012021-09-162021-10-012021-10-162021-10-312021-11-152021-11-302021-12-152021-12-302022-01-142022-01-292022-02-132022-02-282022-03-152022-03-302022-04-142022-04-292022-05-142022-05-292022-06-132022-06-282022-07-132022-07-282022-08-122022-08-272022-09-112022-09-262022-10-112022-10-262022-11-102022-11-252022-12-102022-12-252023-01-092023-01-24资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18主要城市疫情达峰时间我国主要城市疫情于2022年12月中后旬达峰城市首轮达峰日期城市首轮达峰日期北京20221217杭州20221222重庆20221218石家庄20221217上海20221221长沙20221221成都20221215哈尔滨20221220广州20221221合肥20221220深圳20221221南京20221220天津20221217济南20221220苏州20221221沈阳20221217郑州20221217长春20221218武汉20221217福州20221225西安20221219大连20221218呼和浩特20221221南昌20221220资料来源脉策科技国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明192房地产请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20