1、历年市场行业主线大体可分为两类，一类由产业周期驱动，如2013-2015年的“互联网+”周期，另一类由宏观因素驱动，如2016-2017年的供给侧改革形成的白马蓝筹主线以及去年的通胀及疫后修复链条。
　　2、强产业周期驱动的年份，主线往往在3-4月就开始形成，如2013、2015和2019年。原因是历年3-4月为上一年年报和本年一季报的披露期，各行业的全年预期在业绩的印证下得到确认或纠偏，全年的产业趋势和机会在这一时点更加清晰。
　　3、强宏观周期驱动的年份，主线更易在5-6月形成，如2016、2017和2020年等。原因是历年Q2开工时间较长，旺季下的高频经济数据更能反映出全年的经济增长动能，同时随着4月底政治局会议的召开，全年增速目标实现的可能性以及总量政策力度和定调更加明确。
　　4、当前行业轮动较快，3月全年主线行业有望逐步浮现，今年以数字经济建设为核心的产业周期呈现多点开花的格局，大概率会率先推动今年成为强产业周期驱动的年份，重点关注1-3月占优的成长行业，有望成为全年跑赢的主线。
　　5、维持TMT板块是全年主线的判断，数字经济相关领域如信创、消费电子以及半导体的产业周期启动大概率在今年迎来基本面的确认。此外，复苏线重点关注大制造领域的机械，化工，有色和建材。
　　风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美联储继续鹰派、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。
　　

研究报告全文：2023年02月26日专题研究策略研究研究所证券分析师胡国鹏S0350521080003全年主线通常在何时形成hugpghzqcomcn证券分析师袁稻雨S0350521080002策略专题研究报告yuandyghzqcomcn最近一年走势投资要点沪深300000001历年市场行业主线大体可分为两类一类由产业周期驱动如-004912013-2015年的互联网周期另一类由宏观因素驱动如-009832016-2017年的供给侧改革形成的白马蓝筹主线以及去年的通胀及-01474疫后修复链条-01965-024562222232242252262282292210221122122312322强产业周期驱动的年份主线往往在3-4月就开始形成如20132015和2019年原因是历年3-4月为上一年年报和本年一季报的披露期各行业的全年预期在业绩的印证下得到确认或纠偏全年的产业趋势和机会在这一时点更加清晰相关报告3强宏观周期驱动的年份主线更易在5-6月形成如20162017策略专题研究报告中小风格占优首选中和2020年等原因是历年Q2开工时间较长旺季下的高频经济数证500和1000胡国鹏袁稻雨2023-02-12据更能反映出全年的经济增长动能同时随着4月底政治局会议的国内政策与海外之声第23期开年各省经召开全年增速目标实现的可能性以及总量政策力度和定调更加明济工作部署有何看点胡国鹏2023-02-12确风格四部曲之成长如何用成长风格做超额胡国鹏袁稻雨2023-02-074当前行业轮动较快3月全年主线行业有望逐步浮现今年以数策略专题研究报告春节至两会期间的市场字经济建设为核心的产业周期呈现多点开花的格局大概率会率先与主线胡国鹏袁稻雨2023-02-05推动今年成为强产业周期驱动的年份重点关注1-3月占优的成长策略专题研究报告2023年哪些细分领域有行业有望成为全年跑赢的主线望涨价胡国鹏2023-02-015维持TMT板块是全年主线的判断数字经济相关领域如信创消费电子以及半导体的产业周期启动大概率在今年迎来基本面的确认此外复苏线重点关注大制造领域的机械化工有色和建材风险提示全球疫情反复海外通胀超预期美联储继续鹰派地缘政治扰动加剧产业政策推进速度不及预期比较研究的局限性历史数据仅供参考重点关注公司业绩不达预期风险等国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1全年主线通常在何时形成4112013年至2015年5122016年至2018年7132019年至2022年914今年主线如何判断132三因素关键变化跟踪及首选行业1321经济流动性风险偏好三因素跟踪的关键变化14222月行业配置非银金融计算机电力设备143风险提示16请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1历年行业主线确立月份集中在356月4图22013年至2015年优势指数确立时点回顾6图32013至2015年风格主线确立时点回顾6图42013至2015年行业主线确立时点回顾7图52016-2017年社融改善2018年金融去杠杆8图62017年我国内外需共振复苏8图72016至2018年大盘类指数显著占优8图82016年风格主线在5月确立20172018年风格主线在6月确立9图92016至2018年行业主线确立时点回顾9图102019年Q1房地产开发投资增速快速抬升10图112019年二季度半导体销售见底回升10图122020年二季度我国经济实现V型复苏11图132020年疫情爆发后全球央行实施宽松政策11图142021年新能源汽车渗透率持续提高11图152021年电力设备实现戴维斯双击11图162019至2022年宽基指数主线确立时点回顾12图172019至2022年风格主线确立时点回顾12图182019至2022年行业主线确立时点回顾13表12月建议关注行业及标的16表22月行业配置表16请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1全年主线通常在何时形成今年以来市场风格轮动较快春节前超额收益主要在地产链条春节后的三周内市场风格则轮动至TMT板块而近两周TMT板块超额又开始有所收敛把握主线在全年形成的时点对全年的超额收益具有较好的指引作用本篇报告回顾了过去十年市场主线形成的时间点以判断今年市场主线大概率形成的时间以及方向回顾2013至2022年主线形成的时间我们的分析方法是先对全年宽基指数风格以及行业排名再根据当年累计收益的月度排名情况选取首个与全年表现排名较为一致的月份宽基指数和风格排名中的首位与末位一致行业排名中的前5或前10行业重合度超过60或80视为全年主线形成的月份历年市场行业主线大体可分为两类一类是由产业周期驱动的如2013-2015年的互联网周期另一类是由宏观因素驱动的如2016-2017年的供给侧改革形成的白马蓝筹主线具体来看强产业周期驱动的年份主线往往在3-4月就开始形成如20132015和2019年而强宏观周期驱动的年份主线更易在5-6月实现如20162017和2020年等我们认为主线形成的时点的区别取决于两个原因一是历年3月-4月为上一年年报和本年一季报的披露期各行业的全年预期在业绩的印证下得到确认或纠偏全年的产业趋势和机会将更加明确形成产业线索驱动的市场主线形成产业线索驱动的市场主线二是历年二季度开工时间相比一季度长旺季下的高频经济数据更能反映出全年的经济增长动能同时随着4月底政治局会议的召开全年增速目标实现的可能性以及总量政策力度和定调将更加明确因此强宏观周期的年份中市场主线往往在56月形成图1历年行业主线确立月份集中在356月年份2013201420152016201720182019202020212022月份3月11月3月5月6月6月3月5月5月6月风格主线小盘大盘小盘大盘大盘大盘大盘大盘小盘大盘消费金消费科消费新行业主线TMT金融TMT周期消费新能源周期融技能源资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告112013年至2015年2013年全年市场主线基本于4至5月确立在经济弱复苏叠加移动互联网产业周期上行的背景下由TMT板块引领的小盘成长风格脱颖而出2013年大小盘股走势分化指数表现排名为中证1000中证500沪深300上证50全年成长消费风格占优周期金融风格偏弱行业层面传媒计算机环保电子和家用电器涨幅位列前五以后视镜角度观察根据累计收益的月度排名情况2013年全年市场主线基本于4至5月确立在指数层面2013年自2月起中证1000占优小盘优于大盘的局势就已形成并延续至年末在风格层面成长消费周期金融的表现排名在3月首次出现5月再度确认在行业层面4月累计涨幅前五和前十行业与全年涨幅排序的重合度分别为60和805月升至80和80回顾整体行情2013年4至5月主板与创业板分化正式开启在经济弱复苏政策调结构移动互联网产业周期上行的背景下传统产业景气度相对走弱由TMT板块引领的小盘成长风格脱颖而出2014年A股市场年末迎来拉升下半年全球货币政策的宽松与国内地产政策的全面放宽是引发四季度行情的重要因素全年涨幅第一的金融风格于11月崛起以上证50和沪深300为代表的大盘价值风格亦在12月才完成反超2014年指数全面上涨上证50与沪深300涨幅居前全年金融周期风格收益优于成长消费行业层面非银金融建筑装饰钢铁房地产和交通运输涨幅位列前五回顾2014年市场风格与主线的变化在前三季度小盘成长风格仍延续着2013年以来的优势全年涨幅前五的行业在前10个月多表现平平而在11月和12月市场行情风云突变金融板块迅速崛起以上证50和沪深300为代表的大盘价值风格完成反超这轮行情形成的主要原因为政策转向2014年下半年全球流动性环境宽松9月4日欧央行意外降息10月31日日本央行宣布扩容QQE11月21日中国央行时隔两年首次降息与此同时9月30日央行放松首套房认定标准松绑房贷限额国内地产政策的全面放宽对经济预期形成显著提振2015年市场风格在宽裕的流动性环境下回归成长主线于前三月已基本确定TMT板块在互联网概念下大幅上涨2015年中证1000与中证500指数再度占优全年成长消费风格领跑行业层面计算机轻工制造纺织服装社会服务和传媒涨幅位列前五2015年市场风格重回成长在互联网产业概念与宽裕的资金环境驱动下上半年指数迎来一轮大牛市而本轮市场的主线行情在前三个月已基本明确在指数与风格层面前三个月市场表现排名与全年一致均为中证1000中证500沪深300上证50成长消费周期金融在行业层面2月累计涨幅前五和前十行业与全年涨幅排序的重合度分别为60和703月升至80和90计算机传媒纺织服装轻工制造等全年领涨行业已崭露头角请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图22013年至2015年优势指数确立时点回顾2013年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-中证10004111111111112-中证5001222222222223-沪深3003333333333334-上证502444444444442014年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-上证504444444444412-沪深3003333333333323-中证5002211111122134-中证10001122222211242015年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-中证10001111111111112-中证5002222222222223-沪深3003333333333334-上证50444444444444资料来源Wind国海证券研究所图32013至2015年风格主线确立时点回顾2013年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-成长4111111111112-消费1422222222223-周期3234343333334-金融2343434444442014年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-金融3333332333112-周期4424423222223-成长2241241444334-消费1112114111442015年全年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月排名1-成长1111111111112-消费2223332222223-周期3332223333334-金融444444444444资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图42013至2015年行业主线确立时点回顾累计涨幅前五行业与全年涨幅前五行业的重合度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年20404060808080808080801002014年000000002020601002015年40608080808080601008080100累计涨幅前十行业与全年涨幅前十行业的重合度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年50607080809090807090901002014年1001020101020101030601002015年707090708010090908090100100资料来源Wind国海证券研究所122016年至2018年2016年市场主线基本在5月确立在供给侧改革险资举牌和地产周期上行的背景下由金融主导的大盘风格占优2016年大盘类指数显著占优指数表现排名为上证50沪深300中证500中证1000全年金融风格占优成长风格偏弱其中食品饮料煤炭建材建筑装饰和家用电器涨幅位列前5针对2016年市场风格主线以供给侧改革为中心的大盘主线行情早在2-4月就开始逐步演化5月开始逐步确立8-11月则在保险举牌预期下得到进一步强化在指数层面贯穿2016年全年上证50沪深300指数显著强于中证500中证1000指数在风格层面金融消费周期成长的表现排名在几乎贯穿全年仅仅4月出现小幅偏离在行业层面6月累计涨幅前5和前10行业与全年涨幅排序的重合度分别为40和607月升至60和60后续在保险举牌和供给侧改革政策向建材化工领域推广前5和前10重合度持续从60缓慢提升至1002017年A股在我国经济内外需共振复苏的背景下大盘优于小盘金融占优成长疲弱的风格延续2017年大盘风格延续1-12月上证50与沪深300显著优于中证500中证1000金融消费风格显著优于周期成长行业层面食品饮料家电钢铁非银金融和有色金属涨幅位列前5纵观2017年主线风格的发展脉络5月累计涨幅前5与全年涨幅排序的重合度从40上升至60在6-12月该重合度稳步提升至1004月1日中共中央国务院决定设立河北雄安新区拉开了大盘金融崛起的序幕5月26日央行对人民币汇率定价引入逆周期因子人民币加速升值进一步强化了金融消费走牛的逻辑另外国内地产周期的上行导致对下游钢材有色金属的需求提升而出口改善反映外需的复苏海外经济复苏导致其对我国黑色有色金属相关制品的需求提升2018年在国内金融去杠杆和中美贸易摩擦的双重利空下大盘消费和金融相对抗跌2018年6月开始上证50沪深300指数再度占优全年金融消费风格相对抗跌行业层面社会服务银行食品饮料农林牧渔和美容护理涨幅位列前5其中4个行业为消费风格1个为金融2018年虽然延续2017年消费金融占优的格局但是核心驱动因素从我国经济内外需共振复苏变为贸易摩擦和金融去杠杆下的避险情绪升温在指数与风格层面6月开始上证50沪深300优于中证500中证1000并且金融消费周期成长在请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告行业层面4月累计涨幅前5与全年涨幅排序的重合度仅为405月升至607-11月上升至80社会服务银行食品饮料等行业在系统性风险下抗跌属性凸显图52016-2017年社融改善2018年金融去杠杆图62017年我国内外需共振复苏资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图72016至2018年大盘类指数显著占优2016年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-中证10004444444444442-中证5003333333333333-沪深3002222212222224-上证501111121111112017年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-中证10004334444444442-中证5003443333333333-沪深3002222212222224-上证501111121111112018年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-中证10004422334444442-中证5003313243333333-沪深3002231422222224-上证50114411111111资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图82016年风格主线在5月确立20172018年风格主线在6月确立2016年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-成长4444444444442-消费2223222222223-周期3332333333334-金融1111111111112017年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-成长4322244444442-消费3434422222223-周期2243333333334-金融1111111111112018年全年排名1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-成长4322244444442-消费3434422222223-周期2243333333334-金融114111111111资料来源Wind国海证券研究所图92016至2018年行业主线确立时点回顾累计涨幅前五行业与全年涨幅前五行业的重合度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年604040406040606080801001002017年40604040606080808080801002018年4060404060608080808080100累计涨幅前十行业与全年涨幅前十行业的重合度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年70707080606060607080901002017年708070608090100100901001001002018年2040406060606040604040100资料来源Wind国海证券研究所132019年至2022年2019年优势行业基本于一季度确认经济复苏得到验证行业景气拐点显现是市场主线确认的主要因素2019年沪深300和上证50涨幅居前全年消费成长风格占优行业层面电子食品饮料家用电器建筑材料和计算机涨幅位列前五统计结果来看风格和宽基指数三季度表现与全年基本一致行业前10的重合度在3月达到802019年3月MSCI宣布分三阶段将A股纳入因子提升至20对以茅指数为代表的核心资产形成利多4月大票行情基本成型此外3月下旬披露的2月房地产投资累计同比从95跳增至116国内宽信用效果显现3月经济企稳复苏下消费风格确立优势地位同时食品饮料家电等在经济修复及外资入场的双重利好下持续跑赢市场而随着2019年4月国内半导体销售触底反弹5G产业周期兴起及国产替代概念加持下电子计算机主线确认请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告2020年优势风格及行业基本于5月至6月形成疫后修复逻辑新能源汽车产业链的爆发是市场主线确立的主要因素2020年沪深300和中证500涨幅居前全年消费成长风格占优行业层面社服电力设备食品饮料国防军工和美容护理涨幅位列前五统计结果来看沪深300指数于四季度实现提升风格表现则从5月后表现与全年基本一致行业前五的重合度在6月达到60主线基本确认2020年Q2国内经济率先实现V型复苏疫后修复逻辑支撑下消费风格于二季度确立优势而在海外疫情全面爆发以美联储为代表的各国央行实施了超宽松货币政策充裕流动性对成长风格形成利好同时受到年中特斯拉等新能源车股价飙升带动电力设备开始明显跑赢市场2021年市场主线于5月基本形成业绩驱动行情下高景气板块优势确立2021年中证1000和中证500指数涨幅居前全年周期成长风格占优行业层面电力设备有色金属煤炭基础化工和美容护理涨幅位列前五统计结果来看风格和宽基指数自6月后表现与全年基本一致行业前五的重合度在4月后基本维持在60以上主线确认2021年在经历了一季度大盘蓝筹泡沫破裂后叠加疫情进入常态化宏观环境逐步趋稳成长性则更为稀缺市场风格出现切换更具发展弹性成长空间更大的小盘股开始走强而在新一轮科技周期下缺芯危机新能源景气程度持续超预期等中观因素影响下成长周期风格确立优势2022年市场风格轮动加速全年仅煤炭行业持续保持优势内滞外胀形势之下通胀成为全年最优配置方向2022年全年市场呈现W走势全年宽基指数跌幅相当金融周期风格相对抗跌行业层面仅煤炭取得正收益社服交通运输美容护理和商贸零售相对抗跌统计结果来看行业前五的重合度在6月达到60主线基本确认2022年在全球经济预期恶化的影响下新能源半导体等景气赛道抱团瓦解风格层面2022年大小盘风格全年处于拉锯状态市场风格轮动加速但受到风险偏好下降及国家政策对房地产的扶持影响金融板块抗跌属性明显行业层面来看受益于能源危机带来的供应偏紧带动煤炭板块盈利预期大幅改善并确立市场优势图102019年Q1房地产开发投资增速快速抬升图112019年二季度半导体销售见底回升资料来源中华人民共和国海关总署国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图122020年二季度我国经济实现V型复苏图132020年疫情爆发后全球央行实施宽松政策资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图142021年新能源汽车渗透率持续提高图152021年电力设备实现戴维斯双击资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图162019至2022年宽基指数主线确立时点回顾资料来源Wind国海证券研究所图172019至2022年风格主线确立时点回顾资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图182019至2022年行业主线确立时点回顾资料来源Wind国海证券研究所14今年主线如何判断当前行业轮动较快3月全年主线行业有望逐步浮现今年以数字经济建设为核心的产业周期呈现多点开花的格局大概率会率先推动今年成为强产业周期驱动的年份重点关注1-3月占优的成长行业有望成为全年跑赢的主线宏观层面看今年在海外经济增长动能回落需求回落背景下海外通胀下行方向明确国内在以高质量发展为核心的宏观经济政治形势之下中国经济强复苏情况较难出现经济或将呈现上有顶下有底的格局宏观线索下复苏线重点关注大制造领域的机械化工有色和建材产业层面TMT中的信创半导体消费电子人工智能等细分赛道均存在阶段性的产业周期启动新能源经历了过去几年的发展壮大作为国内的比较优势产业也是技术变革从无到有的温床军工则是在全球地缘政治格局日趋紧张状态下的刚需维持TMT板块是全年主线的判断数字经济相关领域如信创消费电子以及半导体的产业周期启动大概率在今年迎来基本面的确认一方面国内信创产业发展趋势愈发清晰近两年随着底层基础设施至上层应用软件产业链闭环的形成我国信创项目进入大规模落地阶段党政信创逐步向区县下沉渗透行业信创由试点转为全面铺开产品从能用向好用转变应用场景与生态体系不断完善另一方面人工智能应用领域打开新局面近期ChatGPT的火爆出圈其背后反映了人工智能大模型正在加速技术落地AI应用商业化潜能逐步彰显近期百度阿里字节腾讯等国内互联网巨头相继宣布涉足类似ChatGPT的AIGC项目国内AIGC产业生态迎来新浪潮未来信创芯片人工智能消费电子等细分赛道仍将持续发展TMT板块景气趋势向好大概率成为2023年全年主线2三因素关键变化跟踪及首选行业从最新的经济高频数据来看生产端延续恢复需求端修复较为平稳地产销售有走强的迹象外需方面领先指标韩国出口下行程度有所收窄国内市场利率小幅上行短端利率维持在政策利率上方美债利率和美元指数双双上行外资转向流出本周市场呈现小幅分化态势周期领涨风险偏好不高请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告21经济流动性风险偏好三因素跟踪的关键变化从最新的经济高频数据来看生产端延续恢复需求端修复较为平稳地产销售有走强的迹象外需方面领先指标韩国出口下行程度有所收窄春节后生产端的各项开工率延续恢复2月第四周唐山高炉开工率持平产能利用率继续上行轮胎开工率则是延续上行需求端方面截至2月24日2023年1-2月30大中城市商品房成交面积同比下滑约18近一周地产销售环比明显上行从汽车销售来看2月1-19日乘用车市场零售73万辆同比去年增长16但今年以来累计零售同比去年下降26整体呈现平稳恢复的状态从出行的情况来看四大一线城市地铁客运量维持高位从外需来看韩国2月前20日出口额同比减少23下行幅度较1月有所缩窄国内市场利率小幅上行短端利率维持在政策利率上方美债利率和美元指数双双上行外资转向流出从国内市场利率来看近期国内十债利率小幅上行站上29短端利率维持在2的逆回购政策利率上方海外方面美债收益率明显上行逼近4汇率方面美元指数显著上行人民币汇率延续贬值逼近7的关口从市场流动性来看外资在本周转向流出近3个交易日全部呈现流出的状态本周市场呈现小幅分化态势周期领涨风险偏好不高过去一周A股呈现小幅分化的态势各风格中仅消费微跌周期成长和金融上涨其中周期风格涨幅最大风险偏好依然不高成交金额大部分交易日保持在8000亿元左右222月行业配置非银金融计算机电力设备行业配置的主要思路春季躁动布局成长建议关注弹性品种一季度常为A股市场的敏感期由于年初业绩与经济数据的缺失风险偏好对于市场的影响易被放大2月行业风格建议关注具备弹性的成长板块配置上建议关注弹性品种包括1非银金融为估值较低的进攻板块近两年非银板块持续调整2023年春节前市盈率TTM十年分位数已降至30附近估值修复空间充足全面注册制等政策催化下有望迎来估值业绩双修复2安全资产领域二十大报告提出显著提升科技自立自强的目标任务在政策扶持下国内信息尖端技术迎来发展机遇如计算机通信等板块特别是信创题材产业趋势逐渐明晰3高景气延续的高端制造领域如部分新能源链条相关的有色金属化工新材料领域以及ToG属性的光伏储能等赛道2月首选行业为非银金融计算机电力设备非银金融支撑因素之一首部券商经纪业务规章落地2023年1月13日证监会发布证券经纪业务管理办法自2023年2月28日期执行办法从经纪业务内涵客户行为管理具体业务流程客户权益保护内控合规管控行政监管问责等六方面作出了具体规定进一步规范证券经纪业务引导行业高质量发展请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告支撑因素之二关注券商保险估值修复机会近两年非银板块持续调整2023年春节前市盈率TTM十年分位数已降至30附近估值修复空间充足支撑因素之三全面注册制改革预期提振市场情绪2022年12月21日证监会在学习传达中央经济工作会议精神时指出要深入推进股票发行注册制改革注册制改革的全面落地将带动券商投行投资做市等业务条线发展标的中信建投东方财富国联证券广发证券等计算机支撑因素之一政务信息化建设推动国产化软硬件产业加速发展10月28日国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南目标在2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系数据共享和开放能力显著增强政务数据管理服务水平明显提升政策驱动刺激国产数据库中间件产品需求为信创行业赢得新的发展空间长期来看技术迭代创新前景广阔支撑因素之二中国电子信创体系产业链完整替换空间广阔生态建设加速国产信创产品已初步具备大规模应用基础从CPU操作系统数据库中间件到PC终端服务器存储外设等都呈现出技术产品市场紧密衔接的产业生态从重构融合正在迈向逐渐成熟发展的进程麒麟软件等国产操作系统厂商拥有从芯片到系统集成的全产业链生态国产替代优势明显支撑因素之三二十大强调国家信息安全信创行业迎来较大发展机遇二十大报告提出显著提升科技自立自强的目标任务在政策扶持下国内信息尖端技术迎来发展机遇前期信创需求主要集中在党政机关和国企随着国家安全体系的建立健全信创将扩展推进到行业企业越来越多的厂商加入促进信创生态系统的构建行业将延续高景气发展是未来几年计算机行业投资主线标的纳思达中科曙光金山办公中国软件等电力设备支撑因素之一政策加码支撑能源电子产业迎多重利好1月17日工信部等六部门发布关于推动能源电子产业发展的指导意见意见提出要加快智能光伏创新突破发展高纯硅料大尺寸硅片技术加强新型储能电池产业化技术攻关发展面向新能源的关键信息技术产品电力系统的智能化建设进程进入加速通道能源IT产业持续收益支撑因素之二硅料价格下行推动光伏需求回升硅料价格自2022年11月份以来持续下行根据Wind数据光伏级多晶硅现货价2022年11月16日至2023年1月25日降幅约453随着上游硅料和硅片价格回调产业链成本下降近期组件环节排产积极性提升明显全球光伏需求有望延续增长态势支撑因素之三新能源汽车销量持续保持高增长有望维持高景气根据中国汽车工业协会统计数据2022年我国新能源汽车产销分别完成7058万辆和请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告6887万辆分别增长969和934连续8年全球第一市场占有率已经达到256增长强劲随着海外市场逐渐恢复自主品牌竞争力提升以及配套环境的日益优化新能源汽车行业预期将保持较快增长态势标的宁德时代海优新材隆基绿能晶盛机电等表12月建议关注行业及标的建议关注的行业主要标的非银金融中信建投东方财富国联证券广发证券等计算机纳思达中科曙光金山办公中国软件等电力设备宁德时代海优新材隆基绿能晶盛机电等资料来源国海证券研究所表22月行业配置表行业名称沪深300权重配置建议行业名称沪深300权重配置建议食品饮料123标配建筑装饰211标配电力设备1172超配房地产192标配银行1131标配国防军工178标配非银金融925超配农林牧渔178标配医药生物744标配通信163标配电子723标配煤炭126标配计算机399超配石油石化114低配汽车336标配商贸零售112标配交通运输33标配建筑材料107低配有色金属325标配传媒073标配家用电器324标配钢铁059标配公用事业28标配美容护理049标配基础化工268标配轻工制造028低配机械设备22标配纺织服饰005标配资料来源Wind国海证券研究所3风险提示全球疫情反复海外通胀超预期美联储继续鹰派地缘政治扰动加剧产业政策推进速度不及预期比较研究的局限性历史数据仅供参考重点关注公司业绩不达预期风险等请务必阅读正文后免责条款部分16国海证券股份有限公司策略研究小组介绍胡国鹏研究所副所长策略组首席分析师11年策略研究经验十四届新财富策略研究入围西南财经大学金融学硕士金融界慧眼识券商行业配置榜连续5年前五2010-2014年策略高级分析师2014-2021年首席分析师所长助理侧重经济形势分析市场趋势研判和行业配置袁稻雨策略联席首席分析师5年策略研究经验约翰霍普金斯大学硕士侧重市场趋势研判与产业专题研究国别比较等陈婉妤伦敦政治经济学院硕士侧重行业比较国别比较以及消费板块研究等陈鑫宇帝国理工学院风险管理与金融工程硕士侧重专题研究大类资产配置等崔莹对外经济贸易大学硕士侧重政策跟踪与分析产业专题研究等分析师承诺胡国鹏袁稻雨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分