近期，我们密集走访调研了科技行业公司，与智能手机和新能源汽车企业交流和沟通了行业动态及趋势展望。我们首批调研的公司包括小米、比亚迪电子、闻泰科技、舜宇光学、丘钛科技、韦尔股份、零跑汽车、比亚迪、中芯国际、华润微、斯达半导、宏微科技等。与此同时，我们也组织了多场新能源汽车及功率半导体专家会，追踪市场近况。
　　整体来看，智能手机和新能源汽车近期需求仍维持在较弱位置。这两个规模较大的C端消费需求的回暖，尚需进一步观察，因此，一二季度动能抬头的空间有限。来自行业的反馈，也进一步支持了我们在科技行业和新能源车行业2023年展望报告中曾作出的预判。我们认为，在短期内，这两个行业的厂商都采取了较为谨慎的经营思路，因而从基本面来看，我们预期进一步下行的风险较小。
　　对于我们目前覆盖的三个主要板块——智能手机及供应链、新能源汽车及半导体的相关企业，本次调研情况及2023年市场预期展望总结如下：
　　智能手机及供应链：智能手机行业全年展望大体持平，上半年压力大，下半年会改善。
　　半导体：半导体行业库存，尤其是消费类库存，预计在今年2-3季度完成消化，在今年3-4季度缓和抬头。
　　新能源汽车：短期内观望情绪仍然存在，国家政策下放，或将推动行业持续高速增长。
　　投资建议：在科技制造板块中，我们推荐舜宇光学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK），前者可以更快受益于新能源车行业增长红利，后者受到消费电子影响更小；而在新能源车板块中，我们主推比亚迪（1211.HK/002594.CH），主因在手订单相对更加充裕。
　　投资风险：智能手机和新能源汽车需求复苏不及预期；行业库存消化速度慢于预期；主要玩家竞争加剧拖累业绩表现。
　　我们的调研总结以及观点更新，详情请参考内页。
　　

研究报告全文：科技行业行业追踪科技行业调研之2023年展望智能手机维沈岱浦银国际持谨慎下半年有望改善新能源汽车观望科技分析师tonyshenspdbicom情绪滞留新车型有望推动成长85228086435童钰枫助理分析师近期我们密集走访调研了科技行业公司与智能手机和新能源carrietongspdbicom汽车企业交流和沟通了行业动态及趋势展望我们首批调研的公85228086447司包括小米比亚迪电子闻泰科技舜宇光学丘钛科技韦2023年2月28日行业追踪尔股份零跑汽车比亚迪中芯国际华润微斯达半导宏微科技等与此同时我们也组织了多场新能源汽车及功率半导体专家会追踪市场近况整体来看智能手机和新能源汽车近期需求仍维持在较弱位置这两个规模较大的端消费需求的回暖尚需进一步观察因此C一二季度动能抬头的空间有限来自行业的反馈也进一步支持了我们在科技行业和新能源车行业年展望报告中曾作出的2023预判我们认为在短期内这两个行业的厂商都采取了较为谨慎的经营思路因而从基本面来看我们预期进一步下行的风险较小对于我们目前覆盖的三个主要板块智能手机及供应链新能源汽车及半导体的相关企业本次调研情况及年市场预期2023展望总结如下科技行业调研之智能手机及供应链智能手机行业全年展望大体持平上半年压力大下半年会改善半导体半导体行业库存尤其是消费类库存预计在今年2-3季度完成消化在今年3-4季度缓和抬头2023新能源汽车短期内观望情绪仍然存在国家政策下放或年展望将推动行业持续高速增长投资建议在科技制造板块中我们推荐舜宇光学2382HK和华虹半导体1347HK前者可以更快受益于新能源车行业增长扫码关注浦银国际研究红利后者受到消费电子影响更小而在新能源车板块中我们主推比亚迪1211HK002594CH主因在手订单相对更加充裕投资风险智能手机和新能源汽车需求复苏不及预期行业库存消化速度慢于预期主要玩家竞争加剧拖累业绩表现我们的调研总结以及观点更新详情请参考内页2023-02-281本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明智能手机2023年全年展望大致持平上半年压力大下半年有望改善手机终端从近期沟通来看春节期间智能手机的激活量好于手机品牌的预期但对于全球的手机销量需求手机品牌保持谨慎的态度春节期间需求可能来自于疫情中被压制的需求得到释放而需求能否持续则需要在23月继续观察中国智能手机库存方面在经过去年三四季度已经比较接近健康的库存水位海外手机库存也有望在今年一季度得到消化并在二季度开始拉货从我们对市场多家公司的调研和渠道交流来看市场对于今年智能手机销量预期与去年持平或略有上下波动整体来看市场对于智能手机的趋势判断比我们科技展望报告中曾作出的预测略低我们认为在考虑行业库存时手机品牌会更加谨慎地给出拉货预测这比较有利于行业预期筑底换言之这有利于降低估值下行风险并在市场回暖时提供更高的估值弹性我们预期智能手机行业在年报一季度前后即在市场能见度提升以及库存触底时会是比较好的布局时机此时投资人更容易捕捉下半年手机行业基本面环比同比的增长所带来的机遇摄像头手机摄像头的趋势与智能手机的趋势大体类似今年上半年的拉货动能依然维持低位同比则有下行风险而今年下半年随着行业需求度的提升同比增速有望重回增长展望今年全年与手机的趋势类似市场对于手机摄像头保持同比增长的预期也仍然具有压力在手机摄像头行业图像传感器CIS库存问题仍然存在图像传感器行业面临着去库存压力从来导致行业拉货动能不足以及价格下行的压力同时我们认为这在一定程度也拖累智能手机摄像头重回升规升配路径的速度2023-02-282而从行业玩家角度来看我们认为主要厂商已在去年四季度做了较好的存货减值计提这大幅减轻了今年的存货库存的潜在压力为行业的重回增长奠定了较扎实的基础此外汽车摄像头的需求依然维持高速增长从国内来看尤其是新能源车对于摄像头的数量性能都不断增强国内摄像头供应链厂商模组镜头传感器都可以最大化享受国内增长红利而海外尤其是欧洲在去年俄乌冲突通胀等宏观外部环境因素影响减弱的情况下今年汽车增长以及汽车摄像头配备率提升将推动海外车载摄像头的需求综上来看我们优先推荐舜宇光学2382HK在手机业务预期触底汽车业务推动增长的基本面下有望取得更好的超额收益半导体行业库存尤其是消费类库存预计今年2-3季度完成消化并于3-4季度小幅上行全球半导体行业正处于周期下行阶段这是行业共识这其中主要受到下游消费电子需求下滑且疲软同时库存水位高部分半导体设计厂商fabless依然面临去库存的压力从而严重拖累晶圆厂的拉货动能这在消费类逻辑类通用类产品上会更加明显从我们与行业厂商的沟通来看半导体市场大多数公司预期今年二三季度行业库存会进入较为健康的水平而今年下半年的拉货动能相比于去年的疾速下降会开始逐步地缓和地提升从库存所在的环节来看晶圆端的库存相对健康设计厂的库存则需要一定时间来消化相对而言渠道代理经销等环节的库存问题则较为严重这也会一定程度上导致晶圆端重回拉货提升的时间相对靠后综上来看我们优先推荐华虹半导体1347HK主要考虑到在行业估值整体进入底部区间的情况下其受到消费电子下行影响小扩产节奏灵活度更高2023-02-283功率半导体国内功率半导体需求趋势与全球半导体趋势大体类似消费类和部分工控是拖累行业增长且具有库存压力的主要领域大体上看新能源类需求风光车储行业需求依然保持增长未见明显供不应求的状况因此新能源车高压功率以及非通用类的MOSFET和IGBT等需求都较为坚挺国内相关厂商更关注解决产能瓶颈尽量满足客户增长需求海外功率厂商方面随着整体行业逐渐进入供需平衡有望有更多产能来布局原本高景气度时无法满足的国内客户但是从国内供应链安全性和成本等方面来看国内厂商依然保有相对优势这些厂商受到半导体行业整体下行的影响相对更小新能源汽车短期内观望情绪仍存国家政策下放预期或将推动行业持续高速增长今年12月份主要新能源汽车的销量和新增订单都明显偏弱主要原因在于行业需求出现明显下滑主要由于国家补贴政策取消去年12月过度吸收今年需求以及今年年初特斯拉明显降价等因此从我们与部分新能源车企的沟通来看他们对于今年一季度或者部分二季度的新增订单或需求相对保守我们认为目前新能源行业中无论是消费者车企抑或政府都仍处于观望状态从消费者角度看特斯拉的降价行为带来消费者对于整体行业的降价预期从而大幅减缓了购车行为这在对更加价格敏感的价格段车型上会更加明显从车企角度看是否采取降价以提振销量的策略有待观察对于在手订单相对充裕的车企而言会更加从容能够在行业的价格博弈中采取后发策略从而取得一定主动权而对于订单下滑明显的车企一些也选择跟随头部车企开启了部分车型的降价此外一部分车企则在春节前后即1-2月份工作天数和产线员工同步下降之际乘势加速调整新车型的上市准备这也为之后行业需求的复苏奠定基础2023-02-284从国家政府政策层面看政策制定者采用何种刺激政策需待行业需求变化的趋势更为清晰从我们和市场沟通来看大多数车企对于今年国家政策保有一定期待但与此前国家层面的政策推动不同今年各地方政府的政策落地会更加因地制宜因城施策当前我们对中国新能源车行业保持乐观预测预期今年新能源汽车行业销量同比增长显著高于20我们认为行业的催化剂一方面主要来自于新车型上市后消费需求有望逐步向汽车消费传递另一方面部分地方政府关于汽车鼓励政策的落地也有望提振销量标的方面我们优先推荐比亚迪1211HK002594CH主要得益于其在手订单相对合理以及盈利空间有弹性从更长时间维度来看我们认为蔚来小鹏以及理想的估值和交付量的弹性更大2023-02-285免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-02-286评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超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