上周美债收益率走势回顾
　　2023年2月20日当周，受美联储上调通胀目标传闻、服务业PMI回温、PCE通胀数据超预期等影响，市场交易逻辑继续扭转，推动10年期美债收益率在震荡中保持大幅上行趋势。具体来看：周一总统日假期休市后，周二，有“新美联储通讯社”之称的记者Timiraos撰文表示，美联储可能会考虑将通胀目标上调到2.8%左右，加之当日公布的2月综合及服务业PMI数据强劲，推动10年期美债收益率较前一周五（2月17日）大幅上行13bp至3.95%；周三，美联储公布2月会议纪要，市场对此解读偏鸽，3月加息50个基点的鹰派预期基本解除，各期限美债收益率普遍小幅下行，10年期美债收益率下行2bp至3.93%；周四，由于当日公布的2022年四季度GDP修正值意外下修，再次引发市场对经济衰退的担忧，避险情绪升温，推动10年期国债收益率下行5bp至3.88%；周五，当日公布的美国1月PCE同比、环比增幅均超预期，且个人消费支出环比增幅创2021年3月以来最大，进一步强化了今年持续加息的压力，10年期美债收益率因此上行7bp至3.95%,与前一周五（2月17日）相比大幅上行13bp。

研究报告全文：东方金诚固收研究联储上调通胀目标传闻叠加数据再超预期10年期美债收益率震荡中上破39美债专题跟踪20230220-20230224分析师白雪李晓峰1上周美债收益率走势回顾2023年2月20日当周受美联储上调通胀目标传闻服务业PMI回温PCE通胀数据超预期等影响市场交易逻辑继续扭转推动10年期美债收益率在震荡中保持大幅上行趋势具体来看周一总统日假期休市后周二有新美联储通讯社之称的记者Timiraos撰文表示美联储可能会考虑将通胀目标上调到28左右加之当日公布的2月综合及服务业PMI数据强劲推动10年期美债收益率较前一周五2月17日大幅上行13bp至395周三美联储公布2月会议纪要市场对此解读偏鸽3月加息50个基点的鹰派预期基本解除各期限美债收益率普遍小幅下行10年期美债收益率下行2bp至393周四由于当日公布的2022年四季度GDP修正值意外下修再次引发市场对经济衰退的担忧避险情绪升温推动10年期国债收益率下行5bp至388周五当日公布的美国1月PCE同比环比增幅均超预期且个人消费支出环比增幅创2021年3月以来最大进一步强化了今年持续加息的压力10年期美债收益率因此上行7bp至395与前一周五2月17日相比大幅上行13bp1东方金诚固收研究图1近一周美国十年期国债收益率数据来源CEIC东方金诚2东方金诚固收研究图2近30日美国十年期国债收益率数据来源CEIC东方金诚2短期走势展望近期随着美国通胀与经济数据连续超预期市场交易逻辑持续向年内政策持续收紧且年内可能不再降息这一方向扭转从当前利率期货市场隐含的预期来看525-55甚至更高的利率终值预期意味着市场对于今年政策预期的调整已领先美联储的前瞻指引定价已较为充分我们依然维持短期内美债收益率再度冲高动能不足这一判断主要原因有三一是油价回落商品需求回落以及房租分项见顶意味着美国通胀向下的逻辑并未扭转二是近期经济数据走强主要反映了在前期金融条件边际宽松以及财富效应推动下内需出现的暂时反弹并不改变美国经济下行的整体方向三是在当前阶段美联储上调通胀目标的必要性与可行性均极低且具有较大风险由此后续支撑美债收益率再度大幅冲高的条件不足美债收益率再度破4的可能性较低预计短期内10年期美债收益率将在38左右的相对高位附近震荡310Y-2Y收益率曲线倒挂幅度进一步扩大至83bp截至2月24日与前一周五相比各期限美债收益率普遍继续上行其中1年期30年期美债收益率上行幅度较小均为5bp其余各期限美债收益率上行幅度均在10bp及以上20年期美债收益率上行10bp10年期7年期美债收益率分别3东方金诚固收研究上行13bp15bp2年期3年期和5年期美债收益率分别上行18bp19bp和16bp由此当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度进一步扩大5bp至83bp图3美债10Y-2Y利差倒挂程度进一步扩大至83bp单位bp数据来源iFinD东方金诚4中美利差倒挂程度继续扩大至104bp短期内仍将维持深度倒挂状态截至2月24日与前一周五相比因10年期美债收益率上行13bp而同期10年期中债收益率小幅上行2bp中美10年期国债利差倒挂幅度扩大11bp至104bp短期内考虑到10年期美债收益率将在38的高位附近波动而中债长端利率震荡局面可能还要持续一段时间因此预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度继续扩大至104bp4东方金诚固收研究数据来源iFinD东方金诚权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为5