2022年，Auto-ABS发行规模和发行单数较上年同期均有所下降，但受RMBS发行规模下降的影响，Auto-ABS成为信贷资产ABS市场第一大发行品种；
　　2022年，借款人还款能力指标加权平均收入债务比（DTI）略有提升；同期，加权平均贷款账龄进一步下降，加权平均剩余期限有所上升，借款人未来违约成本更低，风险暴露时间更长；
　　Auto-ABS产品抵押车辆通常来自同一汽车制造商，车辆品牌集中度较高；且全部产品未办理抵押权变更登记手续，可能导致抵押权无法对抗善意第三人，大部分产品通过发起机构赎回安排缓释相应风险；
　　受汽车金融公司数量增加及汽车融资租赁业务的竞争等因素影响，2022年，Auto-ABS基础资产加权平均贷款利率较上年末继续下降；同期，市场流动性较为宽松，证券加权平均票面利率降幅较大，产品的超额利差略有回升，超额抵押率有所下降；
　　不同发起机构占据汽车高中低端车型，对应借款人还款能力不同，且发起机构的风控能力不同，其发行的Auto-ABS基础资产信用质量出现分化，内资汽车金融公司和城商行/农商行的累计违约率较高；
　　Auto-ABS产品基础资产池年化提前还款率（CPR）普遍位于5%～10%之间，整体早偿率处于较低水平；且因证券偿付以过手摊还为主，流动性风险较小；
　　随着汽车金融公司及汽车融资租赁业务竞争加剧，预计未来Auto-ABS产品基础资产加权平均利率仍将呈现一定程度的下降，产品超额利差将有所下降，对产品的保护程度将有所下降；
　　未来随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉，预计不同类型发起机构发行的Auto-ABS基础资产信用质量表现或将进一步分化。
　　

研究报告全文：2022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望2022年我国汽车贷款ABS信用风险回顾与2023年展望图表我国Auto-ABS发行概况主要观点项目2022年2021年2022年Auto-ABS发行规模和发行单发行情况数较上年同期均有所下降但受RMBS发行规模总额亿元218179263512发行规模下降的影响Auto-ABS成为信发行单数单4552基础资产贷资产ABS市场第一大发行品种单户贷款OPB万元7537112022年借款人还款能力指标加权平均前五大城市OPB占比43004204收入债务比DTI略有提升同期加权平均贷款账龄进一步下降加权平均剩借款人加权平均DTI4642944429余期限有所上升借款人未来违约成本更加权平均账龄月709770低风险暴露时间更长加权平均剩余期限26612556Auto-ABS产品抵押车辆通常来自同一汽月车制造商车辆品牌集中度较高且全部抵押车辆加权平均62276143LTV产品未办理抵押权变更登记手续可能导前三大抵押车辆品牌致抵押权无法对抗善意第三人大部分产92637934OPB占比品通过发起机构赎回安排缓释相应风险交易结构受汽车金融公司数量增加及汽车融资租超额利差158123赁业务的竞争等因素影响2022年超额抵押率259327Auto-ABS基础资产加权平均贷款利率较上年末继续下降同期市场流动性较为宽松证券加权平均票面利率降幅较大时间产品的超额利差略有回升超额抵押率有2023年2月6日所下降不同发起机构占据汽车高中低端车型对结构融资部应借款人还款能力不同且发起机构的风劳梦妃杨慧控能力不同其发行的Auto-ABS基础资邮箱dfjc-jgcoamccomcn产信用质量出现分化内资汽车金融公司电话010-62299800传真010-62299803和城商行农商行的累计违约率较高地址北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座Auto-ABS产品基础资产池年化提前还款12层100600率CPR普遍位于510之间整体早偿率处于较低水平且因证券偿付以过手摊还为主流动性风险较小随着汽车金融公司及汽车融资租赁业务竞争加剧预计未来Auto-ABS产品基础资产加权平均利率仍将呈现一定程度的下降产品超额利差将有所下降对产品的保护程度将有所下降未来随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉预计不同类型发起机构发行的Auto-ABS基础资产信用质量表现或将进一步分化12022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望一我国汽车行业及汽车金融行业概况2022年我国汽车销量同比增长228行业需求有所回升我国汽车销量经历了前期快速增长后自2011年起销量增速有所放缓2018年首次出现销量下滑且连续三年销量增速为负2021年增速回升至3712022年我国乘用车销量235490万辆同比增长969汽车总销量乘用车商用车268490万辆同比增长228行业需求有所回升图表12005年2022年我国汽车销量及增速汽车金融公司零售贷款余额增速整体有所下滑但仍维持正向增长乘用车销量增长将带动汽车金融公司零售贷款余额增长进而为Auto-ABS提供更多的基础资产2017年开始乘用车销量增速出现下滑且于2018年出现负增长同时汽车金融公司零售贷款余额增速也有所下滑但仍然维持着正向增长主要原因包括以下两方面第一我国不同区域汽车保有量饱和程度存在差异特别是经济欠发达地区汽车市场仍有需求中短期内汽车销量仍将以保有量的增量为主汽车金融规模仍有增长空间第二目前我国汽车金融的渗透率约为50与发达国家平均约70的金融渗透率仍有差距这也是助推我国汽车金融公司零售贷款余额正向增长的重要原因图表2我国乘用车销量增速及汽车金融公司零售贷款余额增速数据来源中国汽车工业年鉴及iFinD东方金诚整理22022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望二我国汽车贷款资产支持证券Auto-ABS发行情况2022年我国Auto-ABS发行规模较去年同期下降1720但受RMBS发行下降的影响Auto-ABS占同期信贷资产ABS发行规模的比重大幅提升至6116Auto-ABS成为信贷资产ABS市场第一大发行品种近年来我国汽车贷款资产支持证券Auto-ABS1整体维持快速发展态势发行规模整体上升截至2022年末市场共计发行Auto-ABS产品282单产品合计发行规模1225419亿元2022年Auto-ABS共计发行45单发行规模为218179亿元Auto-ABS发行单数较上年同期下降1346发行规模较上年同期下降1720同时受房地产市场调整影响同期RMBS发行量骤降Auto-ABS占同期信贷资产ABS发行规模的比例大幅上升为6116成为信贷资产ABS市场第一大发行品种图表32008年2022年我国Auto-ABS产品发行情况统计单位亿元单数据来源iFinD东方金诚整理汽车金融公司和汽车财务公司为Auto-ABS产品的主要发起机构发起机构集中度较高2022年无新的发起机构进入我国Auto-ABS的发起机构主要包括汽车金融公司汽车财务公司和商业银行2016年以来汽车金融公司和汽车财务公司作为发起机构的Auto-ABS发行规模占比一直维持在8500以上2022年汽车金融公司汽车财务公司和商业银行作为发起机构的Auto-ABS发行规模占比分别为99310和069对汽车金融公司和汽车财务公司而言其融资渠道较狭窄且Auto-ABS融资成本较低目前汽车金融公司和汽车财务公司已将资产证券化作为一种常态化融资方式预计未来其发行规模仍将保持稳定增长趋势对商业银行而言发行Auto-ABS有利于其优化资产负债表结构补充资本金因而有一定动力1含信用卡分期汽车贷款类产品不含汽车租赁债权类产品32022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望转出个人汽车贷款资产图表42008年2022年我国Auto-ABS市场不同发起机构发行规模占比数据来源iFinD东方金诚整理截至2022年末历史上共计17家汽车金融公司3家汽车财务公司和8家商业银行发行过Auto-ABS前10大发起机构发行金额占比达6996发起机构的集中度较高近三年只有工商银行作为新的发起机构在2021年首次发行2022年无新的发起机构进入截至2022年末市场共获批成立25家汽车金融公司其中17家汽车金融公司已发行Auto-ABS剩余8家汽车金融公司还未发行Auto-ABS包括菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司沃尔沃汽车金融中国有限公司三一汽车金融有限公司华泰汽车金融有限公司华晨东亚汽车金融有限责任公司上海东正汽车金融有限责任公司山东豪沃汽车金融有限公司和裕隆汽车金融中国有限公司图表5截至2022年末历年Auto-ABS产品发起机构统计单位亿元单数发行规模发起机构首次发行发起机构单数企业类型占比规模占比类型Auto-ABS上汽通用汽车金融有限责任公司269221689931379汽车金融公司中外合资外商独资2008年宝马汽车金融中国有限公司20709113369925汽车金融公司中外合资外商独资2014年东风日产汽车金融有限公司2278090547739汽车金融公司中外合资外商独资2014年梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司1346189581731汽车金融公司中外合资外商独资2016年招商银行股份有限公司1139082193671商业银行国有银行股份制银行2014年吉致汽车金融有限公司1863870720577汽车金融公司中外合资外商独资2018年大众汽车金融中国有限公司1449666365542汽车金融公司中外合资外商独资2014年奇瑞徽银汽车金融股份有限公司1760360975498汽车金融公司内资汽车金融2017年广汽汇理汽车金融有限公司1449659800488汽车金融公司中外合资外商独资2014年福特汽车金融中国有限公司1656754752447汽车金融公司中外合资外商独资2014年天津长城滨银汽车金融有限公司1449653358435汽车金融公司内资汽车金融2019年42022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望上海汽车集团财务有限责任公司1035551908424汽车财务公司中外合资外商独资2012年比亚迪汽车金融有限公司1346144112360汽车金融公司内资汽车金融2018年一汽汽车金融有限公司1035542200344汽车金融公司内资汽车金融2019年北京现代汽车金融有限公司1242640999335汽车金融公司中外合资外商独资2016年丰田汽车金融中国有限公司1035536660299汽车金融公司中外合资外商独资2014年瑞福德汽车金融有限公司1346132000261汽车金融公司内资汽车金融2017年长安汽车金融有限公司724821988179汽车金融公司内资汽车金融2019年东风汽车财务有限公司517717023139汽车财务公司中外合资外商独资2019年平安银行股份有限公司310610018082商业银行国有银行股份制银行2015年东风标致雪铁龙汽车金融有限公司41427500061汽车金融公司中外合资外商独资2016年晋城银行股份有限公司41424944040商业银行城商行农商行2016年海马财务有限公司10351529012汽车财务公司内资汽车财务2017年江苏常熟农村商业银行股份有限公司10351254010商业银行城商行农商行2017年中国民生银行股份有限公司10351030008商业银行国有银行股份制银行2015年中国建设银行股份有限公司1035969008商业银行国有银行股份制银行2018年杭州联合农村商业银行股份有限公司1035500004商业银行城商行农商行2017年中国工商银行股份有限公司1035132001商业银行国有银行股份制银行2021年总计28210000122541910000三资产池概况2022年借款人还款能力指标加权平均收入债务比DTI略有提升同期加权平均贷款账龄进一步下降加权平均剩余期限有所上升借款人未来违约成本更低风险暴露时间更长基础资产分散性依然很好借款人的还款能力是影响基础资产违约率的重要因素借款人的年龄收入债务比DTI是判断借款人还款能力的重要指标从各年已发行Auto-ABS来看借款人年龄均值处在35岁左右该年龄段借款人多处于收入稳定期有助于其按时足额偿还贷款Auto-ABS借款人加权平均收入债务比DTI均值自2018年起逐年上升2022年均值为46429较上年末进一步提升还款能力有所提升除还款能力外借款人的还款意愿受贷款初始贷款价值比LTV2贷款账龄贷款剩余期限影响较大较低的初始贷款价值比意味着抵押车辆对贷款的保障程度较好历年发行的产品初始贷款价值比均值在600064002022年均值为6227较上年末略上升084个百分点整体变化不大自2018年起加权平均贷款账龄逐年小幅下降加权平均剩余期限整体有所上升2022年加权平均贷款账龄均值为709月较上年末进一步下降061月加权平均贷款剩余期限均值为2661月较上年末进一步上升105月较短的账龄和较长的剩余期限意味着借款人未来违约成本更低风险暴露时间更长2贷款价值比LTV贷款余额发放贷款时抵押物评估价值52022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望不利于贷款的按期足额偿付从入池资产的分散性来看Auto-ABS单户贷款平均OPB在68万元之间借款人前五大城市OPB占比在4500左右2022年单户贷款平均OPB为753万元借款人前五大城市OPB占比为4300较上年末变化不大基础资产分散性依然很好图表62017年2022年已发行Auto-ABS资产池表现2022年2021年2020年2019年2018年2017年指标均值均值均值均值均值均值借款加权平均收入债务比DTI464294442942617394962949033028人特征加权平均年龄岁363836113744352235333529加权平均初始贷款价值比622761436198632460996303LTV加权平均贷款账龄月709770775797829919贷款加权平均剩余期限月266125562370234923862411特征单户贷款平均OPB万元753711740781717694借款人前五大城市OPB占430042044275432045144597比数据来源各单产品发行说明书评级报告等公开资料东方金诚整理注包括已清算和存续期的产品Auto-ABS产品抵押车辆通常来自同一汽车制造商车辆品牌集中度较高且全部产品未办理抵押权变更登记手续可能导致抵押权无法对抗善意第三人大部分产品通过发起机构赎回安排缓释相应风险Auto-ABS产品基础资产绝大部分由借款人以汽车提供抵押担保且抵押车辆以新车为主加权平均初始贷款价值比LTV在60006400之间抵押担保较充分对产品到期兑付形成有利支撑抵押车辆新车占比在9900以上Auto-ABS产品发起机构以汽车金融公司和汽车财务公司为主抵押车辆通常来自同一汽车制造商车辆品牌集中度较高若该汽车制造商在未来由于汽车质量问题导致车辆召回或其他问题的出现则可能直接对汽车抵押贷款的按期偿付产生不利影响根据全部产品的交易安排基础资产转移至信托但不办理抵押权变更登记手续可能导致抵押权无法对抗善意第三人从而对信托财产造成不利影响大部分产品的交易结构规定如发生因抵押权未变更登记导致无法对抗善意第三人的情形将由发起人赎回该笔资产在一定程度上缓释了不利影响图表72017年2022年已发行Auto-ABS抵押车辆情况2022年2021年2020年2019年2018年2017年指标均值均值均值均值均值均值62022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望加权平均初始贷款价值比抵622761436198632460996303LTV押新车占比998199759976993199999988车前三大抵押车辆品牌OPB占辆926379348382816672907688比数据来源各单产品发行说明书评级报告等公开资料东方金诚整理注包括已清算和存续期的产品受汽车金融公司数量增加及汽车融资租赁业务的竞争等因素影响2022年Auto-ABS基础资产加权平均贷款利率较上年末继续下降同期市场流动性较为宽松证券加权平均票面利率降幅较大产品的超额利差略有回升超额抵押率有所下降受汽车金融公司数量增加及汽车融资租赁业务的竞争等因素影响Auto-ABS基础资产加权平均贷款利逐年下降2022年均值为402较2021年继续下降026个百分点本报告选取了发行期数较多的德宝天元系列睿程系列福元系列和唯盈系列的产品对其基础资产加权平均贷款利率进行统计从以上产品可以看出入池资产的加权平均贷款利率呈整体下降趋势图表8部分Auto-ABS系列产品基础资产加权平均贷款利率从历年发行产品来看受入池资产贷款利率下降影响产品的超额利差呈整体下降趋势对产品的保护程度有所减弱2022年受市场流动性较为充足影响当期发行产品证券加权平均票面利率均值为244较2021年下降061个百分点超额利差为158较2021年回升035个百分点从历年发行产品来看为弥补超额利差下降部分产品设置了初始超额抵押设置超额抵押的产品占比整体有所提升2022年由于超额利差有所回升设有超额抵押的产品占比有所下降超额抵押率也较上年下降068个百72022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望分点至259图表9Auto-ABS超额利差和超额抵押情况单位202220212020201920182017201620152008项目年年年年年年年年2014年均值均值均值均值均值均值均值均值均值基础资产加权平4024284515236137467838961105均贷款利率证券加权平均票244305296337431491324375526面利率超额利差158123155186182254459521579设有超额抵押的400057694390365939292813350025001818产品占比超额抵押率259327210143186114141020043数据来源各单产品发行说明书评级报告等公开资料东方金诚整理注包括已清算和存续期的产品四Auto-ABS产品在存续期内的基础资产信用质量表现不同发起机构占据汽车高中低端车型对应借款人还款能力不同且发起机构的风控能力不同其发行的Auto-ABS产品基础资产信用质量出现分化内资汽车金融公司和城商行农商行的累计违约率较高未来随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉预计不同类型发起机构发行的Auto-ABS基础资产信用质量表现或将进一步分化截至2022年末已清算Auto-ABS产品194单已清算产品存续期内运行平稳均未发生加速清偿事件权利完善事件和产品违约事件就基础资产信用质量表现来看截至2022年末已清算产品在整个产品周期内的累计违约率分布于000363之间平均值为04633较上年末平均值05001下降00368个百分点其中16金诚116金诚217金诚1和17金诚2的累计违约率分别为363298248和186若不考虑上述4单金诚系列产品已经清算的190单产品在整个产品周期内的累计违约率平均值为04154较上年末平均值04420下降00266个百分点总体来看Auto-ABS产品违约率略有下降整体信用质量表现依然良好截至2022年末按照不同发起机构对已清算产品累计违约率均值进行统计可知中外合资外商独资汽车金融03044国有银行股份制银行05522内资汽车金融07122城商行农商行19583外商独资中外合资汽车金融公司占据国内中高端车型市场对应车贷借款人经济实力较强具备更强的偿债能力同时其车贷业务开展较早风控体系较成熟风控能力相对较好而内资汽车金融公司由于业务起步较晚风控体系也82022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望相对较弱相较于国有银行股份制银行城商行农商行主要系中低端车型借款人偿债能力更弱且整体风控能力较弱未来随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉且部分机构可能因汽车销售承压或行业竞争而放松放贷要求预计不同类型发起机构发行的Auto-ABS基础资产信用质量表现或将进一步分化图表10截至2022年末已清算产品累计违约率统计发起机构类型单数均值最大值最小值中外合资外商独资汽车金融132030441550000100国有银行股份制银行12055221880000398内资汽车金融44071223200000620城商行农商行6195833630000000总计194046333630000000数据来源各单产品受托报告等公开资料东方金诚整理截至2022年末已发行的282单产品中有88单处于存续期累计违约率在000137之间Auto-ABS一般设置12年期间内触发加速清偿事件的累计违约率为1535各单产品累计违约率距离加速清偿事件触发阈值尚有较大的安全空间Auto-ABS产品基础资产池年化提前还款率CPR普遍位于510之间整体早偿率处于较低水平且因证券偿付以过手摊还为主流动性风险较小Auto-ABS对应基础资产年化提前还款率CPR普遍位于510之间平均值为595由于个人汽车贷款期限一般2-3年且贴息情况比较普遍借款人早偿意愿相对较低整体早偿率处于较低水平提前还款使得当期基础资产现金流入增加可以弥补基础资产违约导致的现金流不足对于固定摊还形式的证券基础资产提前还款会导致超额利差的减小由于目前Auto-ABS证券主要为过手摊还形式提前还款对证券信用风险影响不大图表112015年2022年我国已发行Auto-ABS产品早偿率表现数据来源iFinD东方金诚整理92022年Auto-ABS信用风险回顾与2023年展望五Auto-ABS产品2023年展望汽车金融公司及汽车融资租赁业务竞争加剧预计未来Auto-ABS产品基础资产加权平均利率仍将呈现一定程度的下降产品超额利差将有所下降对产品的保护程度将有所下降2015年2022年已发行的Auto-ABS产品基础资产加权平均贷款利率从896下降至402呈现明显的逐年持续下降趋势随着汽车金融公司及汽车融资租赁业务的竞争加剧汽车主机厂商为了促进汽车的销售可能加大与汽车金融公司的合作进一步增大贴息贷款3力度预期未来Auto-ABS产品基础资产的平均利率水平仍将有一定程度的下降产品的超额利差将有所下降对产品的保护程度将有所下降预计未来汽车金融业务将向三四线城市及农村地区下沉车型以中低档车型为主借款人还款能力一般Auto-ABS基础资产信用质量或将出现一定的下滑近年来我国积极推进汽车扶持政策和刺激消费举措鼓励汽车下乡以旧换新等未来汽车金融业务将向三四线城市及农村区域下沉由于三四线城市及农村区域汽车金融业务多以中低档车型为主借款人还款能力一般Auto-ABS基础资产信用质量或将出现一定的下滑图表12近两年促进汽车消费政策时间政策或会议内容或影响商务部等12部门印发关于提振大开展新一轮汽车下乡和以旧换新鼓励有条件的地区对农村居20211宗消费重点消费促进释放农村消费民购买35吨及以下货车16升及以下排量乘用车对居民潜力若干措施的通知淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车给予补贴商务部办公厅关于印发商务领域促提出各地不出台新的汽车限购规定支持农村汽车消费推广20212进汽车消费工作指引和部分地方经新能源汽车消费加大汽车促消费力度全面取消二手车限迁验做法的通知政策开展汽车以旧换新加快取消皮卡进城限制等若干要求鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与双品工业和信息化部办公厅农业农村部网购节支持企业与电商互联网平台等合作举办网络购车办公厅商务部办公厅国家能源局综20213活动通过网上促销等方式吸引更多消费者购买鼓励各地合司关于开展2021年新能源汽车出台更多新能源汽车下乡支持政策改善新能源汽车使用环下乡活动的通知境推动农村充换电基础设施建设深入开展新能源汽车下乡活动鼓励有条件的地方出台下乡支商务部等17部门关于搞活汽车流通20227持政策引导企业加大活动优惠力度促进农村地区新能源汽扩大汽车消费若干措施的通知车消费使用加快活跃二手车市场3贴息贷款是主机厂为了促进汽车的销售而向借款人提供的补贴其利息支出的零息或低息贷款贴息贷款发放利率与实际利率之间的利息差由汽车主机厂商承担10