2023年1月30日当周，10年期美债收益率走势较为震荡。尤其是后半周，在对2月美联储议息会议做出鸽派解读后，市场政策预期又在周五公布超预期强劲的非农数据后发生逆转，导致10年期美债收益率经历了“大落大起”的过程。具体来看，周一，由于本周全球多个主要央行即将公布利率决议，市场交投较为谨慎，10年期美债收益率较前一周五（1月20日）小幅上行3bp至3.55%；周二，2月美联储议息会议前夕，市场提前消化放缓加息预期，10年期美债收益率小幅下行3bp至3.52%；周三，美联储在2月议息会议上加息幅度如期放缓至25个基点，政策声明中首次承认通胀放缓，市场对此解读普遍偏鸽，引发美债收益率全线大幅下行，其中10年期美债收益率下行13bp至3.39%；周四，市场情绪波动不大，各期限美债收益率走势普遍稳定，其中10年期美债收益率小幅上行1bp至3.40%；周五，当日公布的美国1月非农新增就业人数意外大超预期，且失业率进一步降至3.4%的历史低点，显示劳动力市场仍未降温，推动市场对美联储鹰派收紧预期再度升温，10年期美债收益率由此大幅上行13bp至3.53%，与前一周五（1月20日）相比小幅上行1bp
　　

研究报告全文：东方金诚固收研究非农超预期强劲逆转鸽派预期10年期美债收益率走势震荡美债专题跟踪20230130-20230203分析师白雪李晓峰1上周美债收益率走势回顾2023年1月30日当周10年期美债收益率走势较为震荡尤其是后半周在对2月美联储议息会议做出鸽派解读后市场政策预期又在周五公布超预期强劲的非农数据后发生逆转导致10年期美债收益率经历了大落大起的过程具体来看周一由于本周全球多个主要央行即将公布利率决议市场交投较为谨慎10年期美债收益率较前一周五1月20日小幅上行3bp至355周二2月美联储议息会议前夕市场提前消化放缓加息预期10年期美债收益率小幅下行3bp至352周三美联储在2月议息会议上加息幅度如期放缓至25个基点政策声明中首次承认通胀放缓市场对此解读普遍偏鸽引发美债收益率全线大幅下行其中10年期美债收益率下行13bp至339周四市场情绪波动不大各期限美债收益率走势普遍稳定其中10年期美债收益率小幅上行1bp至340周五当日公布的美国1月非农新增就业人数意外大超预期且失业率进一步降至34的历史低点显示劳动力市场仍未降温推动市场对美联储鹰派收紧预期再度升温10年期美债收益率由此大幅上行13bp至353与前一周五1月20日相比小幅上行1bp1东方金诚固收研究周一由于当周全球多个主要央行即将公布利率决议市场交投较为谨慎10年期美债收益率较前一周五上行01月30日3bp至355周二2月美联储议息会议前夕市场提前消化放缓加息预期10年期美债收益率小幅下行3bp至35201月31日周三美联储在2月议息会议上加息幅度如期放缓至25个基点政策声明中首次承认通胀放缓市场对此解读普02月01日遍偏鸽引发美债收益率全线大幅下行10年期美债收益率下行13bp至339周四市场情绪波动不大各期限美债收益率走势普遍稳定其中10年期美债收益率小幅上行1bp至34002月02日周五当日公布的美国1月非农新增就业人数意外大超预期且失业率进一步降至34的历史低点显示劳动力02月03日市场仍未降温推动市场对美联储鹰派收紧预期再度升温10年期美债收益率由此大幅上行13bp至353图1近一周美国十年期国债收益率36一周美国10年期国债收益率20230130-2023020336353534342023-1-302023-1-312023-2-12023-2-22023-2-3数据来源CEIC东方金诚2东方金诚固收研究图2近30日美国十年期国债收益率4030日美国10年期国债收益率392023010320230203383736353433数据来源CEIC东方金诚2短期走势展望上周美债收益率走势出现大幅反转尤其是短端利率上行幅度较大体现了在强就业数据的意外刺激下市场开始修正此前对于政策转向宽松的鸽派预期实际上我们认为本次会议的总体基调并不像市场解读那样偏鸽而是较为中性美联储对通胀回落速度的预期包括停止加息及降息的态度都偏谨慎结合劳动力市场走强态势对于美联储所关注的非住房核心服务通胀的支撑作用今年上半年美联储可能还将加息2次至525这将高于当前5左右的市场预期不过考虑到市场对于政策宽松抱有较大期待更倾向于做出鸽派解读加之美联储加息已进入收尾阶段难有太大超预期空间我们判断在非农数据对市场情绪带来的短暂波动之后10年期美债收益率料将逐渐回落短期内将在35-37的区间震荡310Y-2Y收益率曲线倒挂幅度重新扩大至77bp截至2月3日与前一周五相比除20年期美债收益率维持不变30年期美债收益率小幅下行1bp以外其余各期限美债收益率普遍上行其中1年期2年期美债收益率上行幅度最大均为11bp3年期5年期7年期美债收益率分别上行6bp5bp和3bp10年期美债收益率小幅上行1bp由此当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度重新扩大10bp至77bp3东方金诚固收研究图3美债10Y-2Y利差倒挂程度重新扩大至77bp单位bp5004802023-1-272023-2-34604404204003803603401年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期数据来源CEIC东方金诚4中美利差倒挂幅度扩大至64bp短期内仍将维持倒挂状态截至2月3日与春节前最后一个交易日1月20日相比因10年期美债收益率上行5bp而同期10年期中债收益率下行4bp中美10年期国债利差倒挂深度扩大9bp至64bp短期内考虑到10年期美债收益率仍将在35-37的区间内波动而中债长端利率上破30也面临较大阻力因此预计中美10年期国债收益率利差仍将维持倒挂格局图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大至64bp45195中美10年期国债收益率利差bp右轴中债国债到期收益率10年40美国国债收益率10年1453595304525-520-551510-10505-1552021-10-212021-11-022021-11-152021-11-262021-12-082021-12-202021-12-312022-01-132022-01-262022-02-142022-02-252022-03-092022-03-212022-03-312022-04-142022-04-262022-05-062022-05-172022-05-272022-06-082022-06-202022-06-302022-07-122022-07-222022-08-032022-08-152022-08-252022-09-072022-09-202022-09-302022-10-202022-11-012022-11-142022-11-252022-12-072022-12-192022-12-292023-01-102023-01-202023-01-302021-10-08数据来源iFinD东方金诚4东方金诚固收研究权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为5