1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年2月13日当周，在最新公布的通胀及经济数据均超预期支撑下，10年期美债收益率连续第四周总体上行。具体来看：周一，纽约联储公布数据显示，长期通胀相对短期通胀更加温和，10年期美债收益率较前一周五（2月10日）小幅下行2bp至3.72%；周二，当日公布的美国1月CPI同比高于预期，环比增速反弹，强化了市场对于政策继续收紧的预期，10年期美债收益率继续上行4bp至3.67%；周三，美国1月零售销售环比创2021年3月以来最大增幅，显示美经济韧性仍然较强，10年期美债收益率继续上行4bp至3.81%；周四，美国1月PPI全线大幅高于预期，加之美联储两大官员发表鹰派表态，进一步强化加息前景，推动10年期美债收益率继续上行5bp至3.86%；周五，市场情绪有所回调，10年期美债收益率下行4bp至3.82%，但与前一周五（2月10日）相比仍上行8bp。
　　2.短期走势展望
　　自1月下旬以来，10年期美债收益率已连续四周上行，背后体现了在最近的就业、通胀及零售等经济数据超预期强劲背景下，叠加部分联储官员的鹰派声音，市持续扭转此前“年内政策转向宽松”这一鸽派预期，本质上是对此前定价过早计入降息预期的纠偏和回调。目前来看，市场对于今年利率终值前景的判断已完全靠拢、甚至小幅高于美联储在去年12月点阵图上给出的5.1%的前瞻指引。我们判断，短期内美债收益率再度冲高的可能性不大。这主要是考虑到，单月数据暂时反弹并不会从整体上改变美国通胀与经济周期的下行方向，美联储加息节奏已放缓，加息周期料已进入收尾阶段，市场预期再度大幅向鹰派方向修正的空间有限，难以推动美债收益率再破前高。预计短期内10年期美债收益率大概率将在3.6%-3.8%的区间震荡。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大至78bp
　　截至2月17日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍继续上行。其中，20年期、30年期美债收益率上行幅度较小，均为5bp；10年期美债收益率上行8bp;7年期美债收益率上行9bp；2年期、5年期美债收益率均上行10bp；1年期美债收益率上行11bp;3年期美债收益率上行14bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大2bp至78bp。
　　截至2月17日，与前一周五相比，因10年期美债收益率上行8bp，而同期10年期中债收益率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至93bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.6%-3.8%的区间内波动，而中债长端利率仍将延续窄幅震荡状态，上破3.0%面临较大阻力，因此，预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态。

研究报告全文：东方金诚固收研究通胀经济数据均超预期10年期美债收益率连续第四周维持上行美债专题跟踪20230213-20230217分析师白雪李晓峰1上周美债收益率走势回顾2023年2月13日当周在最新公布的通胀及经济数据均超预期支撑下10年期美债收益率连续第四周总体上行具体来看周一纽约联储公布数据显示长期通胀相对短期通胀更加温和10年期美债收益率较前一周五2月10日小幅下行2bp至372周二当日公布的美国1月CPI同比高于预期环比增速反弹强化了市场对于政策继续收紧的预期10年期美债收益率继续上行4bp至367周三美国1月零售销售环比创2021年3月以来最大增幅显示美经济韧性仍然较强10年期美债收益率继续上行4bp至381周四美国1月PPI全线大幅高于预期加之美联储两大官员发表鹰派表态进一步强化加息前景推动10年期美债收益率继续上行5bp至386周五市场情绪有所回调10年期美债收益率下行4bp至382但与前一周五2月10日相比仍上行8bp1东方金诚固收研究图1近一周美国十年期国债收益率数据来源CEIC东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率数据来源CEIC东方金诚2短期走势展望自1月下旬以来10年期美债收益率已连续四周上行背后体现了在最近的就业通胀及零售等经济数据超预期强劲背景下叠加部分联储官员的鹰派声音市2东方金诚固收研究场持续扭转此前年内政策转向宽松这一鸽派预期本质上是对此前定价过早计入降息预期的纠偏和回调目前来看市场对于今年利率终值前景的判断已完全靠拢甚至小幅高于美联储在去年12月点阵图上给出的51的前瞻指引我们判断短期内美债收益率再度冲高的可能性不大这主要是考虑到单月数据暂时反弹并不会从整体上改变美国通胀与经济周期的下行方向美联储加息节奏已放缓加息周期料已进入收尾阶段市场预期再度大幅向鹰派方向修正的空间有限难以推动美债收益率再破前高预计短期内10年期美债收益率大概率将在36-38的区间震荡310Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大至78bp截至2月17日与前一周五相比各期限美债收益率普遍继续上行其中20年期30年期美债收益率上行幅度较小均为5bp10年期美债收益率上行8bp7年期美债收益率上行9bp2年期5年期美债收益率均上行10bp1年期美债收益率上行11bp3年期美债收益率上行14bp由此当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅扩大2bp至78bp图3美债10Y-2Y利差倒挂程度小幅扩大至78bp单位bp数据来源CEIC东方金诚4中美利差倒挂程度继续扩大至93bp短期内仍将维持深度倒挂状态3东方金诚固收研究截至2月17日与前一周五相比因10年期美债收益率上行8bp而同期10年期中债收益率小幅下行1bp中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至93bp短期内考虑到10年期美债收益率将在36-38的区间内波动而中债长端利率仍将延续窄幅震荡状态上破30面临较大阻力因此预计中美10年期国债收益率利差仍将维持深度倒挂状态图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度大幅扩大至93bp数据来源iFinD东方金诚权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方或及发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证本研究报告的结论是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断遵循了客观公正的原则未受第三方组织或个人的干预和影响东方金诚可能不时补充修订或更新有关信息也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本声明为本研究报告不可分割的内容任何使用者使用或引用本报告应转载本声明并且相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为4