煤炭产业概况。
　　1）煤炭的供应与全球工业的发展有紧密的联系，2022年下半年的欧洲所面临的能源危机便证明了煤炭依然是当下人类的生产和生活中重要的传统能源。因此，煤炭的供应安全问题是我国能源安全中非常重要的一环。近年来，新能源产业迅猛发展，企业在拥抱新能源的同时，也在不断加深对煤炭等传统能源的重要思考。截至2月24日，煤炭行业股合计38只，发行了4只在市转债。
　　2）截至2月24日收盘，煤炭板块的周涨幅达5.62%。本周煤炭领涨大盘，其中，煤炭开采细分行业的山煤国际、昊华能源和兖矿能源等在内蒙古事件发生次日有较明显涨幅，并在本周领涨煤炭板块。
　　煤炭行业股行情。2023年开年以来，煤炭行业股较去年四季度有所回暖。在经历了2022年第四季度的低迷期后，煤炭开采精选指数波动上涨，2月24日报收6257.97点，较2022年末增长10.57%。突发事件对煤炭供应端造成扰动，或令煤炭价格短期内走高。受该事件影响，煤炭板块涨幅明显，煤炭开采概念多只个股走高，平均收盘价为11.64元，居于2022年度34.92%分位；日均成交量为14.4亿股，居于2022年度33.22%分位。
　　现阶段怎么看煤炭转债？1）在煤炭板块，当前市场有4只可转债，转债存量余额达95.23亿，约占转债市场总余额1.12%，转债的数量仅占市场转债总数的约0.8%。4只转债的评级都在A+级以上，分别为AAA级、AA+级、AA级和AA-级。2022年新上市的转债有淮22转债和美锦转债，发行规模分别为30亿元和35.9亿元，即新发行的转债的规模占行业整体的68.42%，转债余额仍维持高位。2）煤炭转债对应正股经营有所分化。4只转债正股营业收入三年复合平均增长8.14%；归母净利润三年复合平均增长-11.68%，其中淮北矿业和靖远煤电增长较快。2022年前三季度，4家公司营业收入总额达236.03亿元，归母净利润总额为78.99亿元。其中，淮22转债和靖远转债的正股公司营收增速和归母净利润增速均表现较好。目前，靖远煤电已经发布积极的业绩预告。3）煤炭转债估值偏高。2022年，平均转股溢价率普遍在15%~35%范围内震荡，到期收益率多数为负，仅在四月下旬和去年末达到峰值。本周，煤炭平均转股溢价率在28%~31%区间波动，约为2022年全年的70%分位，估值水平偏高。4）煤炭转债整体平衡性较强。4只转债美锦转债（AA-）、全能转债（AA），靖远转债（AA+）和淮22转债（AAA）均为平衡型转债，正股PB分别为2.99倍、1.03倍、1.72倍和1.14倍。转股溢价率有明显分化，美锦转债和靖远转债的转股溢价率分别为48.20%和16.6%，明显高于和低于板块平均转股溢价率28.31%。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数涨跌不一。截至2月24日收盘，上证综指上涨1.34%，报收3267.16点；创业板指下跌0.83%，报收2428.96点。分行业板块来看，本周多数板块上涨。其中煤炭、钢铁、家用电器等板块涨幅居前，分别达5.62%、4.68%和3.96%；美容护理、食品饮料、传媒和医药生物板块下跌，跌幅分别为2.04%、1.75%、0.97%和0.91%。2）本周中证转债指数较上周上涨0.65%，报收405.55点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是蓝盾转债、晶瑞转债和龙净转债，涨幅分别为13.35%、12.13%和9.14%；跌幅前三的分别是惠城转债、日丰转债和胜达转债，跌幅分别为-8.39%、-7.23%和-5.76%。本周转债市场成交金额为3471.72亿元，日均成交金额为694.34亿元，较前一周下跌2.98%。3）本周共38家公司发布可转债最新进度情况，其中34家公司发布可转债发行预案，2家公司获证监会批复，2家公司发布可转债发行公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。
　　

研究报告全文：煤炭转债怎么看证券研究报告可转债周报2023年2月26日TableIndustryTableMain分析师周岳TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S0740520100003煤炭产业概况Emailzhouyuerqlzqcomcn1煤炭的供应与全球工业的发展有紧密的联系2022年下半年的欧洲所面临的能源危机便证明了煤炭依然是当下人类的生产和生活中重要的传统能源因此煤炭的供应安全问题是我国能源安全中非常重要的一环近年来新能源产业迅猛发展企业在拥抱新能源的同时也在不断加深对煤炭等传统能源的重要思考截至2月24日煤炭行业股合计38只发行了4只在市转债2截至2月24日收盘煤炭板块的周涨幅达562本周煤炭领涨大盘其中煤炭开采细分行业的山煤国际昊华能源和兖矿能源等在内蒙古事件发生次日有较明显涨幅并在本周领涨煤炭板块煤炭行业股行情2023年开年以来煤炭行业股较去年四季度有所回暖在经历了2022年第四季度的低迷期后煤炭开采精选指数波动上涨2月24日报收625797点较2022年末增长1057突发事件对煤炭供应端造成扰动或令煤炭价格短期内走高TableQuotePic公司持有该股票比例受该事件影响煤炭板块涨幅明显煤炭开采概念多只个股走高平均收盘价为1164相关报告TableReport元居于2022年度3492分位日均成交量为144亿股居于2022年度3322分位现阶段怎么看煤炭转债1在煤炭板块当前市场有4只可转债转债存量余额达9523亿约占转债市场总余额112转债的数量仅占市场转债总数的约084只转债的评级都在A级以上分别为AAA级AA级AA级和AA-级2022年新上市的转债有淮22转债和美锦转债发行规模分别为30亿元和359亿元即新发行的转债的规模占行业整体的6842转债余额仍维持高位2煤炭转债对应正股经营有所分化4只转债正股营业收入三年复合平均增长814归母净利润三年复合平均增长-1168其中淮北矿业和靖远煤电增长较快2022年前三季度4家公司营业收入总额达23603亿元归母净利润总额为7899亿元其中淮22转债和靖远转债的正股公司营收增速和归母净利润增速均表现较好目前靖远煤电已经发布积极的业绩预告3煤炭转债估值偏高2022年平均转股溢价率普遍在1535范围内震荡到期收益率多数为负仅在四月下旬和去年末达到峰值本周煤炭平均转股溢价率在2831区间波动约为2022年全年的70分位估值水平偏高4煤炭转债整体平衡性较强4只转债美锦转债AA-全能转债AA靖远转债AA和淮22转债AAA均为平衡型转债正股PB分别为299倍103倍172倍和114倍转股溢价率有明显分化美锦转债和靖远转债的转股溢价率分别为4820和166明显高于和低于板块平均转股溢价率2831本周转债市场回顾1本周上证综指和创业板指数涨跌不一截至2月24日收盘上证综指上涨134报收326716点创业板指下跌083报收242896点分行业板块来看本周多数板块上涨其中煤炭钢铁家用电器等板块涨幅居前分别达562468和396美容护理食品饮料传媒和医药生物板块下跌跌幅分别为204175097和0912本周中证转债指数较上周上涨065报收40555点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是蓝盾转债晶瑞转债和龙净转债涨幅分别为13351213和914跌幅前三的分别是惠城转债日丰转债和胜达转债跌幅分别为-839-723和-576本周转债市场成交金额为347172亿元日均成交金额为69434亿元较前一周下跌2983本周共38家公司发布可转债最新进度情况其中34家公司发布可转债发行预案2家公司获证监会批复2家公司发布可转债发行公告风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报内容目录一事件影响下如何看煤炭转债-3-1煤炭产业概况-3-2煤炭行业行情-3-3现阶段怎么看煤炭转债-4-二本周行情回顾-6-1权益市场-6-2债券市场-6-3转债市场-8-4一级市场发行进展情况-8-图表目录图表12022年以来煤炭行情指数及市净率走势-4-图表22023年以来煤炭板块成交量及收盘价-4-图表3煤炭行业已发行转债规模亿元及转债数量只-4-图表42022年前三季度营业收入及同比增速-5-图表52022年前三季度归母净利润及同比增速-5-图表62022年以来煤炭转债估值调整-5-图表7存量煤炭转债估值情况-5-图表8上证综指和创业板指指数走势-6-图表9各行业本周涨跌幅-6-图表10中证全债指数和中证国债指数走势-7-图表11中证转债指数走势-7-图表12本周转债及其正股涨跌幅情况-8-图表13转债市场周成交额亿周-8-图表14本周可转债发行进展情况-9--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报一事件影响下如何看煤炭转债年后煤炭板块有小幅上涨截至2月24日收盘煤炭板块的周涨幅达562本周煤炭领涨大盘其中煤炭开采细分行业的山煤国际昊华能源和兖矿能源等在内蒙古事件发生次日有较明显涨幅并在本周领涨煤炭板块1煤炭产业概况煤炭是古代植物残体埋藏在地下而经历不同程度的生物化学和物理变化进而腐解逐渐形成的一种黑色或者褐黑色固体可燃矿物煤炭被誉为黑色的金子工业的食粮是十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一伴随新能源在二十一世纪逐渐普及下游煤耗下降非化石类能源在我国一次能源消费中占比明显提升煤炭的应用场景大不如前能源转型的需求也驱动全球的煤炭相关的约束政策日趋收紧从上下游关系来看由于煤炭具备能源和工业原料的双重属性是钢铁和化工等行业的重要工业原材料煤炭是钢铁建材化工等多个行业的上游是支撑我国经济发展的重要基础能源煤炭主要分为炼焦煤和动力煤煤炭的供应也与全球工业的发展有紧密的联系2022年下半年的欧洲所面临的能源危机便证明了煤炭依然是当下人类的生产和生活中不可或缺的传统能源因此煤炭的供应安全问题是我国能源安全中非常重要的一环近年来新能源产业迅猛发展企业在拥抱新能源的同时也在不断加深对煤炭等传统能源的重要思考截至2月24日煤炭行业股合计38只发行了4只在市转债2煤炭行业行情2023年开年以来煤炭行业股较去年四季度有所回暖在经历了2022年第四季度的低迷期后煤炭开采精选指数波动上涨2月24日报收625797点较2022年末增长1057本周突发事件对煤炭供应端造成扰动或令煤炭价格短期内走高据新华社报道2月22日14时内蒙古阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌工作人员和机动车辆被埋造成人员伤亡矿山安监局也已启动事故救援一级响应多支救援队伍正在救援目前当地煤矿已全部停产配合安全隐患排查主厂区全面检查工作或影响煤炭的产量令电厂和其他下游用煤主体囤积煤炭供需紧张加剧或推动短期煤炭价格抬升由于该塌矿事件在事发当日即接受到相关部门的关注与批示临近重要会议或使内蒙古与全国其他煤产区安检趋严内蒙古是我国重要的能源保障基地据能源局预测2022年预计当地全年煤炭产量约122亿吨完成煤炭保供任务95亿吨受该事件影响煤炭板块涨幅明显煤炭开采概念多只个股走高平均收盘价为1164元居于2022年度3492分位日均成交量为144亿股居于2022年度3322分位-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报图表12022年以来煤炭行情指数及市净率1走势图表22023年以来煤炭板块成交量及收盘价2煤炭行情指数市净率右轴成交量百万股收盘价元右350022000120151500115300011000110250005500105010020000来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所3现阶段怎么看煤炭转债在煤炭板块当前市场仅有4只可转债转债存量余额达9523亿约占转债市场总余额112尽管煤炭转债的数量仅占市场转债总数的约084只转债的评级都在A级以上分别为AAA级AA级AA级和AA-级2022年新上市的转债有淮22转债和美锦转债发行规模分别为30亿元和359亿元即新发行的转债的规模占行业整体的6842转债余额仍维持高位图表3煤炭行业已发行转债规模亿元及转债数量只转债只数转债余额右5100480360240120002020872021492021932022712020619202011720203132020430202092520212192021528202171620221282022325202251320228192022122202312020233102023428202361620211022202210142019112920201113202012312021121020191011来源同花顺中泰证券研究所煤炭转债对应正股经营有所分化4只转债正股营业收入三年复合平均增长814归母净利润三年复合平均增长-1168其中淮北矿业和靖远煤电增长较快2022年前三季度4家公司营业收入总额达23603亿元归母净利润总额为7899亿元其中淮22转债和靖远转债的正股公司营收增速和归母净利润增速均表现较好但是金能转债净利润1市净率计算采用整体法以最新报告期为基准2收盘价由流通股本加权平均得出-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报跌幅报7701目前靖远煤电已经发布业绩预告预计净利润同比增长33373图表42022年前三季度营业收入及同比增速图表52022年前三季度归母净利润及同比增速营业收入亿元营收增速右归母净利润亿元净利润增速右700100606060040802050040040060-2030040-4020200-6020100-80000-100淮22转债美锦转债金能转债靖远转债淮22转债美锦转债金能转债靖远转债来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所煤炭转债估值偏高2022年平均转股溢价率普遍在1535范围内震荡到期收益率多数为负仅在四月下旬和去年末达到峰值短暂回正后走低本周煤炭平均转股溢价率在2831区间波动约为2022年全年的70分位估值水平偏高图表62022年以来煤炭转债估值调整平均转股溢价率到期收益率右轴4023503025-22015-410-650-8202283202214202228202238202247202268202276202323202211820222222022322202242120225102022524202262220227202022817202283120229152022929202211320221212023113202321720221215202211172022122920221020来源同花顺中泰证券研究所煤炭转债整体平衡性较强4只转债美锦转债AA-全能转债AA靖远转债AA和淮22转债AAA均为平衡型转债正股PB分别为299倍103倍172倍和114倍4只转债过去一周涨跌幅均为负其中靖远转债收跌414转股溢价率有明显分化美锦转债和靖远转债的转股溢价率分别为4820和166明显高于和低于板块平均转股溢价率2831图表7存量煤炭转债估值情况-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报债券余额正股PB名称评级转债价格元转股价值元转股溢价率到期收益率亿倍美锦转债AA-35901103374254860227299金能转债AA98712617104562066406103靖远转债AA194712400106341660216172淮22转债AAA30001224196112736177114来源Wind中泰证券研究所结合煤炭转债正股基本面及转债估值情况靖远转债建议关注靖远煤电是西北地区首家煤炭上市公司主营煤炭开采洗选和销售公司具备完整的煤炭产供销业务体系和煤电一体化产业链条其2022年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长966和4358业绩预报显示2022年度净利润增长幅度或超300其个券价格在120-130元之间转股溢价率低于20二本周行情回顾1权益市场本周上证综指和创业板指数涨跌不一截至2月24日收盘上证综指上涨134报收326716点创业板指下跌083报收242896点分行业板块来看本周多数板块上涨其中煤炭钢铁家用电器等板块涨幅居前分别达562468和396美容护理食品饮料传媒和医药生物板块下跌跌幅分别为204175097和091图表8上证综指和创业板指指数走势图表9各行业本周涨跌幅上证综指创业板指7涨跌幅64000535004300032500220001150001000-1500-2-30煤钢家轻国通农建机建纺计综石有汽非银房基公环电交电商社医传食美炭铁用工防信林筑械筑织算合油色车银行地础用保力通子贸会药媒品容电制军牧装设材服机石金金产化事设运零服生饮护201907202007201607201701201707201801201807201901202001202101202107202201202207202301201601器造工渔饰备料饰化属融工业备输售务物料理来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2债券市场-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报本周债券指数出现小幅回落中证全债指数下跌005中证国债指数下跌008周一央行进行巨量逆回购驰援流动性不过流动性紧势并未得到实质缓解现券期货震荡偏弱国债期货窄幅震荡小幅收跌银行间主要利率债收益率多数小幅上行不足1bp地产债涨跌不一20旭辉01涨超721旭辉03跌超3周二受银行资本管理新规以及股市大涨等因素影响债市大幅调整打破2月份以来的僵持走势国债期货全线收跌银行间主要利率债收益率普遍大幅上行地产债多数上涨20世茂02涨1220旭辉01涨超8周三现券期货走势有所分化银行间主要利率债长券趋稳中短券表现依旧疲弱收益率明显上行国债期货震荡偏弱小幅收跌央行在公开市场连续净投放银行间市场资金面暂时达到均衡主要回购利率小幅上行地产债多数下跌22旭辉01跌超6二永债继续承压收益率普遍上行幅度在3-7bp不等周四现券期货整体有所回暖隔夜资金价格大幅回落带动短券收益率下行幅度较大而出于对流动性情况及基本面复苏预期的担忧长端走暖程度相对偏小国债期货震荡攀升全线收涨地产债多数下跌旭辉集团债跌幅明显受商业银行资本管理办法征求意见稿影响而一度大幅走弱的二永债企稳向好收益率整体回落3-4bp不等周五长期资金预期谨慎短暂回暖后债券重回弱势银行间主要利率债收益率午后攀升中短券上行明显国债期货窄幅震荡多数收涨地产债多数下跌21旭辉01跌超1621旭辉03跌超8银行间月内资金面仍延续宽松走向隔夜回购加权利率大幅下行逾31bp向14靠拢长期资金预期谨慎国股同业存单发行利率迫近同期限MLF图表10中证全债指数和中证国债指数走势图表11中证转债指数走势中证全债中证国债中证转债240500230450220400210200350190300180250170160200150150来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报3转债市场本周中证转债指数较上周上涨065报收40555点从个券表现来看整体涨跌互现其中涨幅前三的是蓝盾转债晶瑞转债和龙净转债涨幅分别为13351213和914跌幅前三的分别是惠城转债日丰转债和胜达转债跌幅分别为-839-723和-576本周转债市场成交金额为347172亿元日均成交金额为69434亿元较前一周下跌298图表12本周转债及其正股涨跌幅情况图表13转债市场周成交额亿周转债涨跌幅正股涨跌幅成交额401000030800020600010400002000-100-20蓝晶龙金润恒多火小通漱中泰金金盘华胜日惠盾瑞净诚建锋伦炬熊光玉矿林禾轮龙亚达丰城转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转202143202028202052202095202119202187202264202316202061320207252021220202151520216262021918202212220223122022423202271620228272023224债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债202032120201017202011282021103020211211202211262022-10-14来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所4一级市场发行进展情况本周共38家公司发布可转债最新进度情况其中34家公司发布可转债发行预案2家公司获证监会批复2家公司发布可转债发行公告-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报图表14本周可转债发行进展情况公告日期正股代码正股简称规模亿元正股市值亿元审批进度行业2023224603213SH镇洋发展666735发行预案材料2023224001317SZ三羊马213472发行预案工业2023224002111SZ威海广泰76040发行预案工业2023224603906SH龙蟠科技2113545发行预案能源2023224002459SZ晶澳科技896138710发行预案信息技术2023224600481SH双良节能2624038发行预案工业2023224600251SH冠农股份116982发行预案日常消费2023224002803SZ吉宏股份8026868发行预案信息技术2023224600556SH天下秀1413142发行预案信息技术2023224603165SH荣晟环保7763948发行预案材料2023223000877SZ天山股份10086028发行预案材料2023224301081SZ严牌股份46792202发行预案工业2023225603939SH益丰药房254742682发行预案日常消费2023223003032SZ传智教育57337发行预案可选消费2023223300571SZ平治信息7275103发行预案信息技术2023223301081SZ严牌股份4682202发行预案工业2023223600308SH155937发行预案材料2023223603939SH益丰药房254742682发行预案日常消费2023222002605SZ姚记科技5836770发行预案信息技术2023222002701SZ奥瑞金9713638发行预案材料2023222603179SH新泉股份11621047发行预案可选消费2023222603300SH华铁应急1811309发行预案工业2023222601139SH深圳燃气3020483发行预案公用事业2023222601137SH博威合金1714189发行预案材料2023222603568SH伟明环保23533410发行预案工业2023221301069SZ凯盛新材6512846发行预案材料2023221000034SZ神州数码134918066发行预案信息技术2023221300239SZ东宝生物54434发行预案医疗保健2023221688633SH星球石墨623720发行预案工业2023221605228SH神通科技5774420发行预案可选消费2023221603018SH华设集团45730发行预案工业2023221688516SH奥特维11430177发行预案工业2023220000885SZ城发环境877031发行预案工业2023220603730SH岱美股份149817658发行预案可选消费2023223301186SZ超达装备4692500获证监会批复可选消费2023223300856SZ科思股份7259755获证监会批复材料2023221603529SH爱玛科技2033149发行公告可选消费2023220300614SZ百川畅银424629发行公告工业来源WIND中泰证券研究所风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分可转债周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分