本周A股主要指数多数收涨，中证500和上证指数涨幅居前。风格与行业来看，上游资源和可选消费占优，煤炭、钢铁和家用电器涨幅居前。
　　宏观方面，本周海外紧缩因素扰动，美联储2月FOMC会议纪要偏鹰，海外加息预期持续回升，1月美国PCE数据超预期，紧缩担忧再起，外资连续三日流出。国内层面，1年期与5年期以上LPR保持不变，央行发布《2022年第4季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》）。经济形势方面，《报告》透露央行对全球经济形势仍不乐观，对国内经济则更有信心，且对国内通胀的担心有所降温；货币政策方面，基本延续稳健货币政策的表述，对房地产仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”。
　　行业层面，本周随着1月地产销售数据边际好转，周初以家电为代表的地产链表现居前，随后行情沿顺周期向上游扩散，煤炭、钢铁涨幅明显。随着两会临近，增量政策出台的预期不断升温，市场持续高波动，A股陷入拉锯。
　　展望来看，A股市场当前仍处于春季行情的躁动期，重点在于未来两会政策落地情况。对于两会政策，结合地产数据1月回暖下经济日报便称“要防止房价重回过快上涨轨道”，我们认为当前决策层的定力和自信可能强于市场预期。另外，近期国际地缘关系不断演绎，因此我们建议仍应以积极防御为主，方向上把握军工、高分红的医药以及机构仓位较低的板块等。
　　风险提示：宏观经济变化超预期，外部经济环境变化,国际局势超预期恶化

研究报告全文：证券研究报告信用业务周报A股陷入拉锯2023年2月26日中泰证券研究所分析师徐驰执业证书编号S0740519080003联系人蔡星荷请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明市场展望A股陷入拉锯本周A股主要指数多数收涨中证500和上证指数涨幅居前风格与行业来看上游资源和可选消费占优煤炭钢铁和家用电器涨幅居前宏观方面本周海外紧缩因素扰动美联储2月FOMC会议纪要偏鹰海外加息预期持续回升1月美国PCE数据超预期紧缩担忧再起外资连续三日流出国内层面1年期与5年期以上LPR保持不变央行发布2022年第4季度中国货币政策执行报告后文简称报告经济形势方面报告透露央行对全球经济形势仍不乐观对国内经济则更有信心且对国内通胀的担心有所降温货币政策方面基本延续稳健货币政策的表述对房地产仍强调房住不炒坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段行业层面本周随着1月地产销售数据边际好转周初以家电为代表的地产链表现居前随后行情沿顺周期向上游扩散煤炭钢铁涨幅明显随着两会临近增量政策出台的预期不断升温市场持续高波动A股陷入拉锯展望来看A股市场当前仍处于春季行情的躁动期重点在于未来两会政策落地情况对于两会政策结合地产数据1月回暖下经济日报便称要防止房价重回过快上涨轨道我们认为当前决策层的定力和自信可能强于市场预期另外近期国际地缘关系不断演绎因此我们建议仍应以积极防御为主方向上把握军工高分红的医药以及机构仓位较低的板块等2风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化观点海外基本面韧性较强通胀压力反弹紧缩预期升温美国核心PCE当月同比美国核心PCE当月环比右美国1月PCE超预期反弹美国1月核心PCE同600080500060比47前值46美国1月核心PCE环400040020比06前值03美国1月核心PCE物300000价指数超预期上行环比创2022年8月以来200-020100-040最大增幅PCE是美联储青睐的通胀指标000-060其超预期上行推升3月FOMC会议加息50bp预期222222222222200000000000001112222222222数据来源9Wi9nd9中泰0证券0研0究所1112223-------------00000000000001591591591591欧元区服务业PMI美国Markit服务业PMI75美欧服务业PMI好转美欧发达经济体2月服70务业PMI集体回升欧元区2月服务业PMI升65至508美国升至468显示海外基本面韧60性较强555045402222222222222000000000000022222222222220000111122223数据来-0源-0Data-y0es-1中泰-0证券-0研究-0所-1-0-0-0-1-014701470147013风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场回顾市场整体表现较好中证500能源板块涨幅居前数据来源Wind中泰证券研究所4交易热度整体回落非银汽车煤炭交易热度提升显著本周市场交易热度下降日均成交额回归至近三年中位以下水平数据来源Wind中泰证券研究所本周非银汽车煤炭交易热度提升显著计算机连续两周交易热度下降5交易热度续整体回落非银汽车煤炭交易热度提升显著本周证券煤炭开采汽车零部件等细分市场关注度提升半导体IT服务电网设备电力等细分板块降温数据来源Wind中泰证券研究所本周煤炭军工钢铁等板块换手率提升相对显著计算机传媒通信仍处于为换手率历史高位水平6北上资金后三个交易日流出显著机械化工延续净流入本周北上资金后三个交易日流出显著本周净流出达41亿元前值为83亿元机械化工延续净流入电子电力设备医药生物食品饮料显著净流出数据来源Wind中泰证券研究所7北上资金续后三个交易日流出显著机械化工延续净流入本周牧原股份长江电力逆转为净流入汇川科技华鲁恒升三一重工延续净流入陕西煤业比亚迪延续净流出数据来源Wind中泰证券研究所8指数ETF赎回趋势收敛数据来源Wind中泰证券研究所本周宽基类ETF被净赎回趋势收敛创业板净申购较为显著9指数ETF续赎回趋势收敛本周主题类ETF中证券公司周期基建等主题ETF被净赎回半导体芯片医药生物新能源电池则持续被净申购数据来源Wind中泰证券研究所10风险偏好融资买入额占全A成交额比重较前值小幅回落本周融资净买入额环比小幅收敛融资买入额占全A成交额比重小幅回落数据来源Wind中泰证券研究所本周电子医药有色等融资净买入占比提升计算机国防军工银行等占比显著下降11盈利预期建材钢铁房地产等地产链盈利预期持续下修本周盈利预期修复较为明显的板块为汽车纺服食饮社服等其中纺服社服美容等消费板块持续修复本周盈利预期下修较为明显的板块为建材钢铁非银计算机等其中建材钢铁房地产为持续下修数据来源Wind中泰证券研究所12估值细分消费板块估值水平分化本周全市场行业大盘估值水平较上周提升至205倍行业层面从相对估值历史分位数周度变化来看家电纺服钢铁等板块修复显著而传媒食饮美容护理等板块则有所回落数据来源Wind中泰证券研究所13下周重要数据与事件数据来源Wind中泰证券研究所14下周重要数据与事件数据来源Wind中泰证券研究所15风险提示n国内经济发展不及预期投资出口消费等重要数据的变化造成经济下行或经济复苏不及预期n财政与货币政策不及预期财政政策方向与力度发生变化货币政策突然收紧或放松n全球突发性事件影响如地缘政治冲突爆发或加剧原油价格巨幅波动海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离海外主要国家或地区经济政策突然转向等n股市突发性事件影响如监管政策变化上市公司财务暴雷或信誉危机等n引用数据滞后或不及时报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响n历史规律失真本报告观点存在基于历史统计的部分存在历史规律失效的风险16重要声明n中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议n市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任n投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息n本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改17谢谢观赏欢迎指正但知行好事莫要问前程唐五代冯道天道重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改18