主要观点
　　利率债：收益率上行，期限利差收窄。2023年2月20日-2023年2月26日期间，央行开展14900亿元逆回购操作，共16620亿元逆回购到期，全口径下净回笼1720亿元。央行呵护下银行间隔夜资金价格整体下行，DR001下行70.80BP至1.4396%。一级市场利率债实际发行110只，发行规模合计5887.92亿元，净融资额为2231.12亿元。二级市场国债现券收益率走整体上行，期限利差收窄。
　　信用债：短期融资券发行占比依然较大。2023年2月20日-2023年2月26日期间，信用债发行量略有减少，期间新发行信用债1050只，发行规模共计9532.82亿元，环比减少382.91亿元。按债券评级分类，AAA级发行规模占总发行量的28.11%；AA级以下的信用债发行规模占信用债总发行量的比例66.52%。期限方面，信用债主要以1年以内为主。1年以内信用债发行占信用债总发行额的43.77%；1-3年和3-5信用债分别占信用债总发行额的17.08%和23.08%。按行业分类，建筑业发行规模占信用债总发行额的19.07%。二级市场信用债到期收益率呈现分化，高评级信用债到期收益率上行，低评级下行。其中，AA+1年期城投债到期收益率上行幅度最大，为10.28BP；AA评级3年期收益率下行幅度最大为4.47BP。期间无企业信用债违约，有1家企业主体评级被调低。
　　投资建议
　　稳健货币政策更加精准有力。央行在2022年四季度货币政策执行报告中明确提出，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，各地区各部门加快落实稳经济一揽子政策措施，有力支持宏观经济大盘稳定，经济总量再上新台阶；展望2023年，央行也关注到外部环境依然严峻复杂，地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶；国内经济恢复的基础尚不牢固，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在，人口增长红利消退、绿色转型推进等可能带来中长期挑战。未来政策重心：一是将坚持“两个毫不动摇”，提振市场信心，稳定市场预期；二是疫情防控优化对经济持续回升将带来重大积极影响；三是2022年出台的稳经济一揽子政策和接续措施深入落实，对经济增长的拉动效应将持续释放。2023年稳健的货币政策更加精准有力，央行通过灵活开展公开市场操作，保持货币信贷合理平稳增长；发挥结构性货币政策工具的激励引导作用；推进利率汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道；深化金融改革，构建防范化解金融风险长效机制。债市调整之后配置价值逐步显现，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。