主要观点
　　国内经济顶住压力再上新台阶。根据国家统计局公布经济数据：经初步核算，2022年中国GDP以不变价同比增长3.0%，各季度复合增速呈现先降后升走势，经济在下半年企稳回升。回顾2022年，面对风高浪急的国际环境，国际地缘政治冲突持续，叠加美联储加息，给我国经济带来了巨大的外部压力，但我国政府积极应对，国内经济顶住压力，经济总量再上新台阶。
　　供给端延续恢复态势。从三大门类来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速大幅上行。第四季度全国工业产能利用率较上一季度增加0.1个百分点。其中采矿业工业产能利用率较上季度下行0.4个百分点，制造业产能利用率较上季度下行0.1个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业工业产能利用率较上季度增加1.3个百分点。
　　需求端消费边际修复，投资平稳增长。受疫情政策调整影响，社零增速同比呈现边际修复趋势，12月社会消费品零售总额同比增速较上月升4.1个百分点，在去除基数效应来看，中西药品和饮料复合增速保持高增长，新型消费模式稳步发展，线上消费占比上升。基建投资维持高位，制造业投资保持增长。制造业细分来看，同比增速较快的行业有电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业。基建投资同比增速保持高位，1-12月基建投资累计同比增速为11.52%。其中，增速最快的为电力、热力、燃气及水的生产以及水利管理。地产投资依旧疲软，全年地产开发投资比上年下降10.0%，但降幅呈现收窄趋势，地产开发企业到位资金边际好转。贸易结构持续优化。
　　投资建议
　　债市回归经济基本面。春节假期期间，国内经济呈现快速修复，线下餐饮、零售以及文化娱乐消费稳步回升，随着国务院常务会议召开，消费将成为经济主拉动力，接触型消费呈现加快恢复格局。海外方面，美国核心PCE物价指数创2021年一季度以来新低，通胀预期有所缓和，市场风险偏好回升，海外股指整体上扬。权益占优，债市继续承压，关注调整后的配置机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：债市回归经济基本面证券固收周报20230116-20230127研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年02月08日国内经济顶住压力再上新台阶根据国家统计局公布经济数据经初告步核算年中国以不变价同比增长各季度复合增速呈TableAuthor分析师郑嘉伟2022GDP30现先降后升走势经济在下半年企稳回升回顾2022年面对风高浪Tel急的国际环境国际地缘政治冲突持续叠加美联储加息给我国经E-mailzhengjiaweishzqcom济带来了巨大的外部压力但我国政府积极应对国内经济顶住压SAC编号S0870521110001力经济总量再上新台阶供给端延续恢复态势从三大门类来看电力热力燃气及水生产TableReportInfo相关报告和供应业增加值同比增速大幅上行第四季度全国工业产能利用率较消费外资有望驱动后市上一季度增加01个百分点其中采矿业工业产能利用率较上季度下行2023年01月29日04个百分点制造业产能利用率较上季度下行01个百分点电力资金面有所收敛债市维持震荡热力燃气及水生产和供应业工业产能利用率较上季度增加13个百分2023年01月18日点数字经济暖风徐来关注信创转债需求端消费边际修复投资平稳增长受疫情政策调整影响社零增2023年01月15日速同比呈现边际修复趋势12月社会消费品零售总额同比增速较上月升41个百分点在去除基数效应来看中西药品和饮料复合增速保持高增长新型消费模式稳步发展线上消费占比上升基建投资维持高位制造业投资保持增长制造业细分来看同比增速较快的行业固有电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业化定学原料及化学制品制造业基建投资同比增速保持高位1-12月基建收投资累计同比增速为1152其中增速最快的为电力热力燃气益及水的生产以及水利管理地产投资依旧疲软全年地产开发投资比周上年下降100但降幅呈现收窄趋势地产开发企业到位资金边际好转贸易结构持续优化报投资建议债市回归经济基本面春节假期期间国内经济呈现快速修复线下餐饮零售以及文化娱乐消费稳步回升随着国务院常务会议召开消费将成为经济主拉动力接触型消费呈现加快恢复格局海外方面美国核心PCE物价指数创2021年一季度以来新低通胀预期有所缓和市场风险偏好回升海外股指整体上扬权益占优债市继续承压关注调整后的配置机会风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1债市回归经济基本面411供给端规模以上工业增加值增速环比回正512需求端消费边际修复投资平稳增长713投资建议122利率债收益率上行期限利差走阔1221流动性观察资金投放增加流动性收缩1222一级市场发行净融资额增加地方债发行量增加133信用债净融资额减少收益率上行1531一级市场发行与到期发行量增加净融资额减少1532一周信用违约事件回顾1733主体评级调整184春节假期期间大类资产周观察1841欧美股指整体上扬1842美债收益率上行1943美元指数走弱非美货币上行1944原油价格下行黄金维持震荡195风险提示20图图1GDP增速4图2二三产业增速回升5图3内需恢复外需疲软5图4名义GDP与实际GDP差值收窄5图5PPI本月继续回落CPI有所抬头5图6工业增加值保持增长6图7工业增加值环比高于近12个月均值6图8夏季过后发电量增速放缓6图9三大门类工增复合增速22年为三年复合之前为两年复合6图10各主要行业工业增加值的三年复合增速7图11季度工业产能利用率7图12制造业产能利用率仍处较低水平7图13社零复苏同比保持增长22年为三年复合之前为两年复合下同8图14可选消费保持较高复合增速8图15网购消费累计同比增速回升8图16社零总额延续恢复9图17复合口径下网购消费仍有恢复空间9图18餐饮收入同比增速转负9图19复合口径下餐饮收入与商品零售增速9图20乡村城镇社零同比增速下行9图21复合口径下的城镇与乡村消费9请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图22调查失业率下滑10图23基建投资增速仍处高位房地产承压10图24分行业投资复合增速22年为三年复合之前为两年复合11图25基建投资保持稳定22年为三年复合之前为两年复合11图26商品房销售降幅同比减少11图27商品房销售面积销售额复合增速走低11图28房地产开发企业到位资金收缩12图29国房景气指数今年持续跌落100以下12图30房地产开发企业施工放缓12图31房地产开发企业新开工以及竣工面积复合增速12图32存款类机构质押式回购加权利率近一年走势13图33上交所国债质押式回购加权利率近一年走势13图34银行间质押式回购加权利率近一年走势13图35上海银行间同业拆放利率近一年走势13图36央行每周公开市场投放与回笼规模含MLFSLOSLF亿元13图37每周一级市场发行偿还与净融资额情况14图38信用债发行与到期规模16图39信用债发行按评级分类17图40信用债发行按期限分类17图41发达经济体主要资本市场表现19图42新兴经济体主要资本市场表现19图43美元指数与人民币汇率19图44日元欧元英镑兑美元汇率19图45原油期货价格指数美元桶20图46黄金价格指数美元盎司20表表1利率债周发行一览14表2信用债发行按债券种类分类16表3信用债发行按证监会行业分类17表4信用债违约报表18表5信用主体评级调整18请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1债市回归经济基本面国内经济顶住压力再上新台阶2023年1月国家统计局公布2022年全年经济数据经初步核算2022年中国GDP以不变价同比增长30全年国内生产总值121万亿元各季度复合增速呈现先降后升走势经济在下半年企稳回升其中第一产业同比增长41第二产业同比增长38第三产业同比增长23全年固定资产投资比上年增长51全年规模以上工业增加值比上年增长36全年社会消费品零售总额比上年下降02全年房地产开发投资比上年下降100商品房销售面积比上年下降243房地产开发企业到位资金比上年下降2592022年全国工业产能利用率为756比上年下降19个百分点回顾2022年一方面面对风高浪急的国际环境国际地缘政治冲突持续叠加美联储加息给我国经济增长带来了巨大的外部压力另一方面国内多地疫情频繁扰动带来了复杂内部环境但中国政府积极有效应对内外部挑战国内经济顶住压力经济总量再上新台阶图1GDP增速GDP不变价当季同比GDP现价当季同比GDP不变价三年复合增速2500200015001000500000-500-1000资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图2二三产业增速回升图3内需恢复外需疲软GDP不变价第一产业当季同比PMI新订单GDP不变价第二产业当季同比欧元区Markit综合PMIGDP不变价第三产业当季同比日本Markit综合PMI2500美国Markit综合PMI20008000150070001000600050050000004000-500-10002022-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122022-072022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122021-12资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图4名义GDP与实际GDP差值收窄图5PPI本月继续回落CPI有所抬头GDP现价同比-GDP不变价同比CPI当月同比PPI全部工业品当月同比GDP不变价当季同比1600GDP现价当季同比1400120025001000200080015006001000400500200000000-500-200-1000-4002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-09资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所11供给端规模以上工业增加值增速环比回正供给端延续恢复态势采矿业和电力燃气及水的生产和供应业恢复明显增速边际走阔同比来看规模以上工业增加值实际增长13三年复合增速427从环比看规模以上工业增加值比上月增长006环比回正冬季来临12月用电量有所上行1-12月全国发电量同比增速3高于上年同期从三大门类来看电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比增速大幅上行第四季度全国工业产能利用率为7570较上一季度增加01个百分点其中采矿业工业产能利用率较上季度下行04个百分点至7650制造业产能利用率较上季度减少01个百分点至7580电力热力燃气及水生产和供应业工业产能利用率较上季度增加13个百分点至7400请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图6工业增加值保持增长图7工业增加值环比高于近12个月均值工业增加值当月同比工业增加值环比季调工业增加值复合增速1506000100500005040000003000-05020002022-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-12-1002021-091000000-150-1000-200-2502022-062021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122020-12资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图8夏季过后发电量增速放缓产量发电量当月同比发电量复合增速200015001000500000-5002021-102022-072020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-12-1000资料来源Wind上海证券研究所图9三大门类工增复合增速22年为三年复合之前为两年复合电力燃气及水的采矿业制造业生产和供应业2022-125693856772022-114684174872022-104495056312022-094185445662022-083124868512022-071944958032022-063645716742022-053744704842022-044263383902022-036365705442021-126095736652021-114085278212021-104744977492021-092704977072021-082055756052021-07-1016107302021-061206888512021-052147087242021-041747625132021-033556365872020-12525735645资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报图10各主要行业工业增加值的三年复合增速橡胶和塑料制品业纺织业汽车制造业非金属矿物制品业通用设备制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业黑色金属冶炼及压延加工业金属制品业农副食品加工业有色金属冶炼及压延加工业2022-11专用设备制造业医药制造业2022-12食品制造业制造业化学原料及化学制品制造业计算机通信和其他电子设备制造业电力热力的生产和供应业电气机械及器材制造业采矿业电力燃气及水的生产和供应业-400-200000200400600800100012001400资料来源Wind上海证券研究所图11季度工业产能利用率图12制造业产能利用率仍处较低水平工业产能利用率当季值采矿业制造业8100电力热力燃气及水生产和供应业80007900770075007500730070007100690065006700650060002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122015-12资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所12需求端消费边际修复投资平稳增长消费边际修复受疫情政策调整影响社零增速同比呈现边际修复趋势12月社会消费品零售总额同比下滑18增速较上月升41个百分点从同比增速来看各分项消费分化明显在去除基数效应来看中西药品和饮料保持高增长新型消费模式稳步发展线上消费占比上升请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报图13社零复苏同比保持增长22年为三年复合之前为两年复合下同社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额复合增速4000350030002500200015001000500000-500-10002022-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-12-15002020-12资料来源Wind上海证券研究所图14可选消费保持较高复合增速必选消费可选消费地产可选时间粮油食品饮料烟酒纺织品日用品中西药品化妆品金银珠宝体育娱乐书报杂志文化办公通讯器材石油制品汽车家用电器家具建筑装潢2022-129991163624-3915221969-339-314665-031548504289101-315-2873402022-11871962734-42321910121095705452177889588331-085-251-0133222022-109009819320124188416898545331220683990511099-115-1052142022-09850121175508555291746111448156931435742447385-013-1601522022-0872410128400974828493669901152-0281184052423626081-2060062022-07811112691818567872241714481266401876533646655426-0020112022-061166161812074481160100213928281837706140113656753007261465002022-0511431436983-2207348454812211232763368381386-259-1310614172022-0411461354792-619446817-179-151639826266007209-740-373-0332852022-03132516851270-127915104556816869591712491069428405-2230227552022-0294916281128224116579989511831181-48011861353416515415-0274092021-1297414831374070132710745705541014-0468491016591-074224-13710172021-1111191851123520283511041964148511522561460200158508758518710542021-109351278147041675281712611463715159211602071727-0446051858032021-0985015901680154548910869165510676651728824171-0972991386712021-086821235860-10354481890911281559-1981477318-166175-0461104982021-079081564993238996694595108513964937415552785012873284312021-0613022405157261515449101695837229658216661734298-2069355741033资料来源Wind上海证券研究所图15网购消费累计同比增速回升社零网上商品零售吃累计同比社零网上商品零售穿累计同比社零网上商品零售用累计同比50004000300020001000000-10002022-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-12-20002019-12-3000资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图16社零总额延续恢复图17复合口径下网购消费仍有恢复空间2022-122021-122020-122022-12三年复合增速2021-12两年复合增速7002020-12两年复合增速600350050030004002500300200200010015000001000-100当月同比复合增速22年为三年复合500-200000-300网上商品零售额吃网上商品零售额穿网上商品零售额用资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图18餐饮收入同比增速转负图19复合口径下餐饮收入与商品零售增速商品零售当月同比餐饮收入当月同比商品零售复合增速餐饮收入复合增速100008008000600600040020040000002000-200000-400-2000-6002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-40002019-12-800-6000-1000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图20乡村城镇社零同比增速下行图21复合口径下的城镇与乡村消费社会消费品零售总额城镇当月同比社会消费品零售总额城镇复合增速社会消费品零售总额乡村当月同比社会消费品零售总额乡村复合增速4000800300060020004001000000200-10000002022-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-12-20002019-12-3000-200资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报图22调查失业率下滑城镇调查失业率城镇居民人均可支配收入2022年取三年复合增速2022年之前数据取两年复合6506005505004504002021-072021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-12资料来源Wind上海证券研究所投资平稳增长基建投资维持高位从环比看12月份固定资产投资不含农户增长049分领域看1-12月基础设施投资同比增长1152增速累计比1-11月份降013个百分点1-12月制造业投资同比增长91增速累计比1-11月份回落02个百分点1-12月房地产投资同比增速为-100增速累计比1-11月份下滑02个百分点制造业投资保持增长1-12月制造业同比增速91三年复合增速为659高于上月以及上年同期水平制造业细分来看高技术产业投资同比增长189快于全部投资138个百分点其中同比增速较快的行业有电气机械及器材制造业426计算机通信和其他电子设备制造业188化学原料及化学制品制造业188基建投资同比增速保持高位1-12月基建投资累计同比增速为1152三年复合增速494其中基建投资中累计同比增速最快的为电力热力燃气及水的生产为193水利管理业为136地产投资依旧疲软全年地产开发投资比上年下降10012月降幅略有收窄地产开发企业到位资金边际好转图23基建投资增速仍处高位房地产承压固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比房地产开发投资完成额累计同比50004000300020001000000-10002022-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-12-20002020-12资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报图24分行业投资复合增速22年为三年复合之前为两年复合铁路船舶计算机化学原料有色金属电气机械农副食品食品制造医药制造金属制品通用设备专用设备汽车制造航空航天通信和其制造业纺织业及化学制冶炼及压及器材制加工业业业业制造业制造业业和其他运输他电子设品制造业延加工业造业设备制造业备制造业2022-126591097722294107414576424575591083-170790175617802022-116241080720291102814736364254711013-264830163718562022-1058610256562419551415595367429963-339789155718342022-095739635902299081402548365381962-425773143718552022-085368915941819001326525285334964-450891134218312022-075008365661018711315539320303943-529827126518082022-065138025400018711306522375309930-559796120718952022-05430734499-0767041280755312251898-631642107918412022-04409666444-1246911249784263170852-619607100717322022-03392636339-2736081386641179047845-75158393117242022-02437690420-1618311757841410103999-865481128220602021-1253687841220769219172071131271020-815111467417302021-114758333551695851925264067013882-935109555817902021-103997342580654501795156019-051780-105991151217132021-093606301890344311775151-056-209703-117586135617882021-08312561081-0974811669175-175-283705-121786126718122021-07263481059-3695241668265-159-353614-120862220817822021-06259392-005-5455651710262-133-477592-120948714718472021-05128191-228-7044091523442-335-656455-1400264-03016792021-04026-072-384-8922541380535-502-849231-1352327-11915002021-03-147-204-563-13771441212495-785-1011034-1610-152-41312282021-02-302-287-550-16404571303321-869-1034110-1724-809-41713952020-12042-464-275-7911461798040-607-230353-711-003-7551463资料来源Wind上海证券研究所图25基建投资保持稳定22年为三年复合之前为两年复合电力热力水利环交通运输公共设基础设施燃气及水铁路运输道路运输境和公共水利管理仓储和邮政施管理建设投资的生产和供业业设施管理业业业应业业2022-124941236397-0751412986342332022-1148212083590781393176302552022-104941216355-0571823486832922022-094961204348-1011963647102942022-084921124362-0382103767693062022-074931137365-1352183747992872022-065371205395-0512324187803382022-054891083401-1782303598132462022-044911163419-0172043249561832022-03541134544249224235410642002022-02234948039-1330181768840262021-12180904150-200029-050289-1352021-11156851155013094-080260-1702021-10186894220-021124-080305-1652021-09197926225006169-066313-1662021-08230941299064250-058421-1632021-07268955337052340-007488-1282021-063481055363149361106542-0192021-053301050260-117363151634-0162021-043271095262343287132835-0712021-0329710631929071831381096-0912021-02-065838-431219-360-030259-1702020-123371086240-116534154294-055资料来源Wind上海证券研究所图26商品房销售降幅同比减少图27商品房销售面积销售额复合增速走低商品房销售面积累计同比商品房销售面积累计复合同比商品房销售额累计同比商品房销售额累计复合同比150002500200010000150010005000500000000-500-5000-1000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报图28房地产开发企业到位资金收缩图29国房景气指数今年持续跌落100以下房地产开发资金来源合计复合累计同比国房景气指数房地产开发资金来源合计累计同比10200600010000500040009800300096002000940010009200000-10009000-2000-30002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-12资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图30房地产开发企业施工放缓图31房地产开发企业新开工以及竣工面积复合增速房屋新开工面积累计同比房屋新开工面积复合累计同比房屋竣工面积累计同比房屋竣工面积复合累计同比80001000600050040000002000-500000-1000-2000-1500-4000-2000-6000-2500资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所13投资建议债市回归经济基本面春节假期期间国内经济呈现快速修复线下餐饮零售以及文化娱乐消费稳步回升随着国务院常务会议召开消费将成为经济主拉动力接触型消费呈现加快恢复格局海外方面美国核心PCE物价指数创2021年一季度以来新低通胀预期有所缓和市场风险偏好回升海外股指整体上扬权益占优债市继续承压关注调整后的配置机会2利率债收益率上行期限利差走阔21流动性观察资金投放增加流动性收缩2023年1月13日-2023年1月20日期间央行开展21550亿元逆回购操作共1890亿元逆回购到期全口径下净投放19660亿元交易所资金价格整体上行其中隔夜GC001升6540BP至29130GC007升3530BP至28520请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报图32存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图33上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图34银行间质押式回购加权利率近一年走势图35上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月4003个月R001R007R01435040300250302001502010005010000002022-10-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-11-202022-12-202023-01-202022-01-20资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图36央行每周公开市场投放与回笼规模含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右2500025000200002000015000150001000010000500050000050005000100001000015000150002000020000资料来源Wind上海证券研究所22一级市场发行净融资额增加地方债发行量增加2023年1月13日-2023年1月20日期间一级市场利率债实际发行63只实际发行规模合计609758亿元到期债券6只到期偿还量27217元净融资额为337024亿元请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报图37每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所2023年1月13日-2023年1月20日期间发行品种方面国债发行3只募集1920亿元政策性金融债中国开行债发行14只募集资金1190亿元地方政府债发行46只募集资金298758亿元表1利率债周发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123海南债012023119640030230225611081223进出663202311850002062061871500323进出102增发20231184000250250447308422进出15增2820231187000282282283109522进出11增20202311813000290290214241622附息国债28续发202311884000229229242128722附息国债25续2202311885000280280244213822附息国债24续3202311823000312312306767923湖南债012023117515126226222454371023湖南债022023117490033433420309921122国开16增5202311770001651652894591223国开02增发202311770002592593511881323国开03增发202311780002732732911501422国开20增112023117190002772772744221523四川债03202311779128228224973591623四川债042023117122229629626043841723四川债0120231171365029629622714231823四川债022023117905029829823441731923四川债052023117965829829823771292023四川债062023117585031231223431312123四川债0720231171555131931923611172223四川债082023117159633433425435142323四川债09202311744233433424463512423江西债052023117150028228235662392523江西债022023117176928228235602452623江西债032023117279129629637443542723江西债0120231171770029829834291122823江西债06202311779929829834071202923江西债04202311710031231236401403022农发清发05增发11202311760002122123341183122农发清发04增发19202311760002832832486503223江西债072023117504531231235531093323江西债082023117297631931936781133423江西债10202311721003193193741126请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报3523江西债11202311734933433436963093623江西债092023117901033433432769813723广东债0320231171124129829818942073823广东债022023117674729829819372443923广东债0120231171353029829819323144023广东债10202311715731231218471464123广东债0420231171714931231218631684223广东债0520231171292731231218741694323广东债0620231171819631931917921454423广东债0720231171744631931918081574523广东债08202311718384334334221617274623广东债09202311719352334334211816024722农发11增42023116100002132131932694822农发12增4202311670002602601874874922农发07增16202311670002502503023135022农发10增112023116130002972972158715123湖北10202311671028028031774595223湖北04202311605028028033003805323湖北012023116920829529529375765423湖北11202311626529529529323405523湖北062023116166729729731122095623湖北13202311620029729729051755723湖北12202311630029729729672535823湖北0220231161000029729730362035923湖北05202311604931031029392656023湖北072023116355331031030662426123湖北032023116400031031031302356223湖北082023116929131831830311936323湖北092023116593633333329837986422进出08增8202311360001901902351026522进出32增2202311330002442444566836622进出07增14202311330002742743391436723贴现国债0420231134000016816830442676823贴现国债032023113300001911913681056923附息国债012023113850002012012621057023附息国债022023113860002642642792167123江苏债01202311315200295295246548272农发230120231133000262262218139资料来源Wind上海证券研究所3信用债净融资额减少收益率上行31一级市场发行与到期发行量增加净融资额减少信用债发行量减少2023年1月13日-2023年1月20日期间新发行信用债770只发行规模共计574105亿元较前一周减少321883亿元到期信用债偿还86682亿元信用债净融资额为-292715亿元较前一周减少556987亿元请务必阅读尾页重要声明15固定收益周报图38信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右70001400060005000120004000100003000200080001000600004000100020002000300004000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类短期融资券发行规模占信用债发行总数比例最大为122只占比2919发行150050亿元占信用债发行规模的比例为4541表2信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债12287249754商业银行次级债券204860182证券公司债51264194证券公司短期融资512125378券企业债6144466141一般企业债6144466141公司债942249507991537一般公司债102399645292私募债84201411541246中期票据39933339161027一般中期票据39933339161027短期融资券12229191500504541一般短期融资券1843113234超短期融资债券10424881368204141定向工具3378919059577国际机构债10241003资产支持证券1112656460181393交易商协会ABN174075538168证监会主管ABS94224940481225合计418100330402100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类新发行的债券中发行只数主要以AA以下评级为主2023年1月13日-2023年1月20日期间AAA级发行规模为68319亿元占总发行量的2068AA发行规模为13885亿元占总发行量的420AA及AA级以下的信用债分别发行17亿元和246497亿元占信用债总发行量的比例为051和7461请务必阅读尾页重要声明16固定收益周报期限方面发行的信用债主要以1年以内为主2023年1月13日-2023年1月20日期间1年以内信用债发行166282元占信用债总发行额50331-3年和3-5信用债分别发行50312亿元和5671亿元分别占信用债总发行额1523和1716按行业分类建筑业发行只数最多2023年1月13日-2023年1月20日期间共发行债券117只发行规模70879亿元占信用债总发行额的2180其次综合和金融业分别发行78只和65只信用债发行规模各为62544亿元和50259亿元图39信用债发行按评级分类图40信用债发行按期限分类5-10年1401AAA2068AA3-5年420AA05117161年以内AA以下50331-3年74611523资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表3信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元租赁和商务服务业49123421374657综合781965625441924住宿和餐饮业10255015制造业1742843281331水利环境和公共设施管理业6151416128批发和零售业174281181363农林牧渔业205725022金融业651637502591546交通运输仓储和邮政业143531265389建筑业117294770879218房地产业1435321086649电力热力燃气及水生产和供应业112771736534采矿业615185261合计397100325127100资料来源Wind上海证券研究所32一周信用违约事件回顾2023年1月13日-2023年1月20日期间共有2家企业信用债违约请务必阅读尾页重要声明17固定收益周报表4信用债违约报表违约是否债券发生日前主债券余额债券名称发行人企业性质上市行业代码期体评亿元公司级136167S16华夏债2023-01-华夏幸福C民营企业是房地产开012H20基业股份发有限公司166346S20鸿达2023-01-鸿达兴业C民营企业否基础化工530H0117集团有限公司资料来源Wind上海证券研究所33主体评级调整2023年1月13日-2023年1月20日期间有1家企业主体评级被调低表5信用主体评级调整最新主体评上次评企业名称评级调整日评级展望上次评级日期最新评级机构级级江西正邦科技股份有限公司2023117BB负面2022112BBB东方金诚国际信用评估有限公司资料来源Wind上海证券研究所4春节假期期间大类资产周观察41欧美股指整体上扬美三大股指整体上涨2023年1月20日-2023年1月27日春节期间道指涨181标普500指数涨247纳指涨432分别收于33978084070561162171点欧洲三大股指整体上扬2023年1月20日-2023年1月27日春节期间德国DAX指数涨077法国CAC40指数涨145英国富时100指数跌007分别收于1515003709721776515点亚太方面股指整体上涨2023年1月20日-2023年1月27日春节期间韩国综指涨371收于248402点日经225指数涨312收于2738256点上证指数假期休市俄罗斯指数涨005收于99237点请务必阅读尾页重要声明18固定收益周报图41发达经济体主要资本市场表现图42新兴经济体主要资本市场表现周度变化5周度变化45004504003350300225020015011000500000-050-1-2-3资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所42美债收益率上行美债收益率上行2023年1月20日-2023年1月27日春节期间1年期美债依旧为4683年期5年期7年期和10年期收益率分别上行700BP600BP700BP和400BP至39036235835210Y-1Y期限利差略微走阔4BP至-116BP43美元指数走弱非美货币上行2023年1月20日-2023年1月27日春节期间美国指数周跌007收于1019220非美货币上行图43美元指数与人民币汇率图44日元欧元英镑兑美元汇率美元指数中间价美元兑人民币右轴英镑兑美元欧元兑美元美元兑日元右轴12074011572016154700151101446801410566013134100640121246201195114600109058009104资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所44原油价格下行黄金维持震荡2023年1月20日-2023年1月27日春节期间COMEX黄金期货周涨003收于1929美元盎司现货黄金价格周跌010收于192305美元盎司布伦特原油周跌173收报8666美元桶WTI原油价格周跌238到7968美元桶请务必阅读尾页重要声明19固定收益周报图45原油期货价格指数美元桶图46黄金价格指数美元盎司期货结算价连续WTI原油伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续布伦特原油期货收盘价连续COMEX黄金14021001301202000110190010090180080701700601600504015002022-01-272022-02-272022-08-272022-09-272023-01-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272022-03-27资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明20