主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。市场风格总体倾向“动量”策略。
　　转债一级市场回顾：2023年1月2日到1月6日，发布发行结果公告的转债共三支，行业覆盖计算机和电子板块。截至2023年1月6日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家，行业主要集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业行业。待发行可转债规模来看，交通运输行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是韵达股份（24.50亿元），最小的是泰坦股份（2.96亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为400.96点，周涨幅为2.11%。分行业看，28个行业转债皆有不同程度的上涨。转债跌幅前五行业依次为汽车、电力设备及新能源、有色金属、计算机、轻工制造。周涨幅前十行业主要集中于汽车、医药、有色金属、轻工制造、电力设备及新能源、通信和基础化工等行业，周跌幅前十主要分布在电力及公用事业、基础化工、钢铁、有色金属、建筑、非银行金融、医药、石油石化和机械等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支，为元力转债。市场已有5支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共28支，其中12支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　稳健货币政策更加注重精准有力。海外方面，美国12月ADP报告显示，12月增加了22.3万个就业岗位，远高于市场预期的15万人，就业数据强劲引发了市场对美联储加息的担忧；根据美联储公布12月FOMC会议纪要传递出美联储坚决抑制通胀的决心，“鹰派”态度不改，打消市场上关于2023年下半年美联储降息的可能。国内方面，央行召开2023年工作会议，部署七方面工作重点：一是精准有力实施好稳健的货币政策；二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；三是持续推动金融风险防范化解；四是持续完善宏观审慎管理体系；五是持续深化国际金融合作和对外开放；六是持续深化金融改革；七是全面提升金融服务和管理水平。资金面，央行上周净回笼资金创单周历史新高，但大量的净回笼并不代表货币政策转向，而是更加注重货币政策精准投放，对于本月中旬到期7000亿元MLF，央行超额续作的可能性较低，大概率还是等额平价续作，以稳定市场信心。1月转债建议投资者关注：苏行转债、隆22转债、鹰19转债、恩捷转债、科伦转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险
　　
　　

研究报告全文：稳健货币政策更加注重精准有力证券转债周报研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年01月09日转债行业景气度和市场风格从历史和未来营收成长性识别高景气度告行业电力设备新能源消费者服务电子计算机基础化工等TableAuthor分析师郑嘉伟从多维度来看电力设备及新能源消费者服务电子处于持续增速Tel占优的三个方向国防军工和计算机预测景气度占优市场风格总体E-mailzhengjiaweishzqcom倾向动量策略SAC编号S0870521110001转债一级市场回顾2023年1月2日到1月6日发布发行结果公告的转分析师廖旦债共三支行业覆盖计算机和电子板块截至2023年1月6日已获得Tel证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家行业主要集中于汽车E-mailliaodanshzqcom交通运输基础化工机械电子和电力及公用事业行业待发行可SAC编号S0870521110003转债规模来看交通运输行业发行规模最大单只转债发行规模最大的是韵达股份2450亿元最小的是泰坦股份296亿元TableReportInfo相关报告转债二级市场分析转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指居民部门加杠杆动力不足贷款需求触数周五收盘价为40096点周涨幅为211分行业看28个行业转债底回升皆有不同程度的上涨转债跌幅前五行业依次为汽车电力设备及新2023年01月04日能源有色金属计算机轻工制造周涨幅前十行业主要集中于汽关注经济基本面快速修复领域车医药有色金属轻工制造电力设备及新能源通信和基础化2023年01月04日工等行业周跌幅前十主要分布在电力及公用事业基础化工钢央行加大公开市场净投放流动性分层铁有色金属建筑非银行金融医药石油石化和机械等板块固难题犹存目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支为元力转债定2022年12月29日收市场已有5支可转债已触发回售条款另有2支可转债有触发回售条款益可能性修正条款触发进度已到达或超过60的转债共28支其中12支周修正触发进度已经到达或超过80可关注投资建议报稳健货币政策更加注重精准有力海外方面美国12月ADP报告显示12月增加了223万个就业岗位远高于市场预期的15万人就业数据强劲引发了市场对美联储加息的担忧根据美联储公布12月FOMC会议纪要传递出美联储坚决抑制通胀的决心鹰派态度不改打消市场上关于2023年下半年美联储降息的可能国内方面央行召开2023年工作会议部署七方面工作重点一是精准有力实施好稳健的货币政策二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度三是持续推动金融风险防范化解四是持续完善宏观审慎管理体系五是持续深化国际金融合作和对外开放六是持续深化金融改革七是全面提升金融服务和管理水平资金面央行上周净回笼资金创单周历史新高但大量的净回笼并不代表货币政策转向而是更加注重货币政策精准投放对于本月中旬到期7000亿元MLF央行超额续作的可能性较低大概率还是等额平价续作以稳定市场信心1月转债建议投资者关注苏行转债隆22转债鹰19转债恩捷转债科伦转债贵燃转债大秦转债南银转债寿仙转债明泰转债风险提示宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421上周可转债上市首日表现422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议115风险提示12图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现6图5中证转债上周涨跌幅6图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率8图8纯债YTM9表表1周转债发行结果情况4表2已获得证监会核准待发行名单5表3周涨幅前十转债7表4跌幅前十转债8表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条9表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条10表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源消费者服务电子计算机基础化工等202220232024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源消费者服务电子处于持续增速最快的三个方向国防军工和计算机预测景气度占优图1行业景气度度量4000消费者服务35003000国防军工2500电力设备及新能源汽车计算机2000电子医药农林牧渔食品饮料基础化工1500传媒机械轻工制造纺织服装交通运输通信建筑建材未来两年营收复合增速商贸零售1000家电有色金属银行电力及公用事业综合金融非银行金融综合钢铁500房地产石油石化煤炭000000500100015002000250030003500400045005000过去一年营收增速资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格总体倾向动量策略双轮驱动攻守兼备策略给出动态风险溢价模型信号倾向于动量策略给予动量策略80的权重相比2022年信号水平当前整体策略进攻占优请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21上周可转债上市首日表现上周2023年1月2日-2023年1月6日发布发行结果公告的转债共三支行业覆盖计算机和电子板块根据已公布数据来看其中发行规模最大的是睿创转债1565亿元其次为声迅转债280亿元规模最小的是恒锋转债242亿元睿创转债声迅转债恒锋转债网上中签率分别为000510000700007信用评级依次为AA-AA表1周转债发行结果情况发行规发行结果公网上发行数网上有效申网上中中信一名称模亿告日量万元购户数户签率级元2023-01-06恒锋转债24267547600007计算机2023-01-06睿创转债1565477910000051电子2023-01-06声迅转债28062877200007电子资料来源Wind上海证券研究所上周首日收盘价明显上涨2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响上周可转债上市首日收盘价均值为12043元较第52周相比上升993元环比上升了898请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元2000018000160001400012000100008000600040002000000248101214161821232527293133353739424446485052资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要集中于汽车交通运输基础化工机械电子和电力及公用事业等6个行业截至2023年1月6日已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家核准日期主要集中在2022年11月和12月发行期限为6年根据中信一级行业划分待发行可转债公司覆盖汽车交通运输基础化工机械电子和电力及公用事业行业从单只债券发行规模来看韵达股份的发行规模最大为2450亿元发行规模最小的泰坦股份为296亿元而行业发行规模最大为交通运输板块为2450亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿公告日期元20221228603529SH爱玛科技证监会核准202212282000汽车20221014002120SZ韵达股份证监会核准202210142450交通运输20221112688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工20221227300480SZ光力科技证监会核准20221115400机械20221121003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械2022921603890SH春秋电子证监会核准2022921570电子2022915300709SZ精研科技证监会核准2022915594电子电力及公用事20221111300614SZ百川畅银证监会核准20221111420业资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报3转债二级市场分析31转债市场周表现转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指数周五收盘价为40096点周涨幅为211万得全A指数周五收于495537点周涨幅为291中证国债指数周五收于21284点周涨幅为009图42018年以来中证转债指数表现中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债上周涨跌幅上周涨跌幅350291300250211200150100050009000中证转债万得全A中证国债资料来源Wind上海证券研究所分行业看多数行业转债出现不同幅度上涨个别行业正股涨跌与转债出现反向根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债皆有不同程度的上涨转债涨幅前五行业依次为汽车487电力设备及新能源465有色金属433计算机379轻工制造360绝大部分行业正股波动大于转债个别行业正股与转债涨跌反向正股权益市场农林牧渔-189转债涨幅068请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报食品饮料-165转债涨幅109和消费者服务-327转债涨幅137行业出现下跌对应转债出现上涨图6可转债行业周涨跌幅转债周涨跌幅正股周涨跌幅800600400200000银行煤炭建筑传媒电子建材机械钢铁医药家电汽车-200通信房地产计算机农林牧渔食品饮料纺织服装交通运输石油石化商贸零售国防军工基础化工轻工制造有色金属消费者服务-400非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十行业主要集中于汽车医药有色金属轻工制造电力设备及新能源通信和基础化工等行业上周转债涨幅最大为今飞转债周收盘价为14988元周涨幅2326正股周涨幅1413溢利转债上涨幅度排名第二为2177中矿转债周涨幅为1709排第三转债涨幅前十的个券中有色金属电力设备及新能源和汽车行业各有2支医药轻工制造通信和基础化工行业各有1支券表3周涨幅前十转债正股周转债周周收盘转股溢纯债名称中信一级涨跌幅涨跌幅价价率YTM元今飞转债汽车14132326149886306-1039溢利转债医药23621772946920791-3927中矿转债有色金属1400170972594518-4078英联转债轻工制造13461531163742580-1182鼎胜转债有色金属1338143632484458-3768上能转债电力设备及新能源1781135019555243-900润建转债通信1569128918241522-1140天铁转债基础化工13721288366041009-3040文灿转债汽车1318126136675767-3747福22转债电力设备及新能源12581227141352296-360资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十主要分布在电力及公用事业基础化工钢铁有色金属建筑非银行金融医药石油石化和机械等行业转债跌幅前十的个券中非银行金融行业有2支券电力及公用事业基础化工钢铁有色金属建筑医药石油石化和机械行业各有1支券转债周跌幅第一的是惠城转债729转债周跌幅第二为鸿达转债351其次为本钢转债301其他转债周跌幅皆在1以上请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报表4跌幅前十转债正股周转债周转股溢纯债涨跌幅涨跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元惠城转债电力及公用事业-672-72918960168-965鸿达转债基础化工-1451-351106525036505本钢转债钢铁169-301112984875359明泰转债有色金属-805-23923838947-2835核建转债建筑158-231113004096-190财通转债非银行金融154-167106306893079国投转债非银行金融-250-135103636217169尚荣转债医药086-123147165312-1186蒙泰转债石油石化-299-119132401614-149泰林转债机械-385-111158349294-536资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值上周沪深公募转股溢价率出现收敛沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2022年9月23日开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体呈现回落趋势年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升上周沪深公募转股溢价率小幅下跌正股表现优于转债总体上转股溢价率较上周小幅下跌图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末年末年末2022852022922022992023162018201920202021202271520227222022729202281220228192022826202291620229232022930202211420221222022129202210212022102820221111202211182022112520221216202212232022123020221014资料来源Wind上海证券研究所沪深公募纯债YTM持续回落沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降沪深公募纯债YTM均继续走低沪公募纯债YTM仍为正值深公募纯债YTM依旧为负请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210年末年末年末-1年末20228520229220229920231620182019202020212022715202272220227292022812202281920228262022916202292320229302022114202212220221292022102120221028202211112022111820221125202212162022122320221230-220221014-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注元力转债的强赎风险目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支为元力转债投资者需关注强赎风险表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条触发情债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价况赎回价元力转债15301302022-03-1017512276已触发1001资料来源Wind上海证券研究所市场目前未发布不强赎提示公告且存在触发赎回可能的转债共10支其中上能转债已有13个交易日触发赎回条件英联转债已有10个交易日触发赎回条件特纸转债和瑞鹄转债各有7个交易日触发赎回条件泰林转债已有6个交易日触发赎回条件英特转债已有5个交易日触发赎回条件卡倍转债丰山转债明新转债和尚荣转债各有1个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条触发进债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度进度条上能转债15301302022-12-203631472013138667英联转债15301302020-04-27829107810306667特纸转债15301302022-06-14147019117304667瑞鹄转债15301302022-12-2817362257774667泰林转债15301302022-07-04544370766304000英特转债15301302021-07-12108314085303333卡倍转债15301302022-07-0175539819130667丰山转债15301302023-01-031380179414667明新转债15301302022-10-1024513186130667尚荣转债15301302019-08-21488634130667资料来源Wind上海证券研究所上周市场已有5支可转债已触发回售条款分别是铁汉转债大族转债德尔转债模塑转债和大业转债另有2支可转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况铁汉转债3030702021-12-183822674303010000已触发大族转债3030702022-02-06517936253303010000已触发德尔转债3030702022-07-18297620832303010000已触发模塑转债3030702021-06-027245068303010000已触发大业转债3030702022-05-0912298603303010000已触发蓝盾转债3030702022-08-13238166616305333未触发亚太转债3030702021-12-04102471684301333未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已到达或超过60的转债共28支其中12支修正触发进度已经到达或超过80可关注请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序触发触发进度债券名称触发条件修正起始日转股价号价进度条1海环转债1530852019-04-0273262214309333未触发2甬金转债1530802021-12-133605288414309333未触发3风语转债1530802022-03-251526122114309333未触发4崧盛转债1530902022-09-272495224614309333未触发5长证转债1530802018-03-1268354614309333未触发6中环转21530902022-05-0674767214309333未触发7正邦转债1530852020-06-1743537014309333未触发8科蓝转债1530852022-08-301602136213308667未触发9国城转债1530852020-07-152123180513308667未触发10冠宇转债1530852022-10-242368201312308000未触发11迪贝转债1530902019-10-231380124212308000未触发12润禾转债1530852022-07-212927248812308000未触发13柳药转债1530852020-01-162339198811307333未触发14阿拉转债1530852022-03-153988339011307333未触发15凌钢转债1530852020-04-1325922011307333未触发16芳源转债1530852022-09-231862158311307333未触发17奥佳转债1530852020-02-25100585411307333未触发18核建转债1530802019-04-0896377010306667未触发19锦鸡转债1530802021-11-0479763810306667未触发20正裕转债1530852019-12-3199884810306667未触发21拓普转债1530852022-07-147138606710306667未触发22汉得转债1530852020-11-2398283510306667未触发23华源转债1530852018-11-2773762610306667未触发24白电转债1530852019-11-159027679306000未触发25精工转债1530802022-04-224963979306000未触发26精装转债1530852022-02-22191016249306000未触发27永东转债1020902017-04-179288356206000未触发28天路转债1530852019-10-285424619306000未触发29漱玉转债1530852022-12-15212718088165333未触发30富淼转债1530852022-12-15202617228165333未触发资料来源Wind上海证券研究所4投资建议稳健的货币政策更加注重精准有力海外方面美国12月ADP非农就业报告显示12月增加了223万个就业岗位远高于市场预期的15万人就业数据强劲引发了市场对美联储加息的担忧根据美联储公布12月FOMC会议纪要纪要传递出美联储坚决抑制通胀的决心鹰派态度不改打消市场上关于2023请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报年下半年美联储降息的可能国内方面央行召开2023年工作会议部署七方面工作重点一是精准有力实施好稳健的货币政策保持流动性合理充裕二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度重点支持扩大消费重点基础设施和重大项目建设三是持续推动金融风险防范化解健全金融稳定保障基金管理制度四是持续完善宏观审慎管理体系强化系统重要性银行和金融控股公司监管五是持续深化国际金融合作和对外开放有序推进人民币国际化六是持续深化金融改革完善金融基础设施统筹监管框架加强平台企业金融业务常态化监管七是全面提升金融服务和管理水平资金面央行上周净回笼资金超过16万亿元净回笼量创单周历史新高但大量的净回笼并不代表货币政策转向而是更加注重货币政策精准投放对于本月中旬到期7000亿元MLF央行超额续作的可能性较低大概率还是等额平价续作以呵护春节假期流动性稳定市场信心转债方面随着市场悲观情绪出清市场持续反弹配置层面建议重视对强股性转债配置一是估值调整到性价比优势位置新能源和半导体赛道二是消费复苏相关方向1月转债建议投资者关注苏行转债隆22转债鹰19转债恩捷转债科伦转债贵燃转债大秦转债南银转债寿仙转债明泰转债5风险提示宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观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