主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。市场风格再度偏向“双低策略”。相比前一周，动态风险溢价模型信号从偏向“动量策略”转向“双低策略”。短期内防御可能占据主导地位。
　　转债一级市场回顾：2022年12月26日到12月30日，发布发行结果公告的转债共五支，行业覆盖基础化工、汽车、电子、计算机板块。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有9家，行业主要集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子、电力及公用事业行业。待发行可转债规模来看，基础化工行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是三房巷（25亿元），最小的是光力科技（4亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数皆有不同程度上涨，中证转债指数周五收盘价为392.66点，周涨幅为1.08%。分行业看，28个行业转债中有24个行业转债皆有不同程度的上涨，仅有消费者服务、建材、煤炭和纺织服装行业下跌。转债跌幅前五行业依次为传媒、国防军工、电力设备及新能源、电力及公用事业、石油石化。周涨幅前十行业主要集中于传媒、电力及公用事业计算机、电力设备及新能源、汽车、国防军工、通信、机械和有色金属等行业，周跌幅前十主要分布在计算机、医药、机械、电子、纺织服装、有色金属等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支，为元力转债。市场已有4支可转债已触发回售条款，另有4支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共21支，其中5支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　关注经济基本面快速修复领域。随着进一步优化落实新冠疫情防控十条措施等政策落地生效，加之春节临近，产需两端双双探底。叠加2023年外部经济环境仍不容乐观，进出口对经济贡献下降，内需对经济的贡献回升。随着主要原材料购进价格和出厂价格指数回升，库存指数边际好转，经济动能指标未来有望快速回升，接触性聚集性服务业有望持续回升。2023年海外经济下行压力加大，衰退风险增加，美联储将结束史诗般加息，国内经济在低基数效应背景下有望快速修复，2023年债市波动预计将会增加，关注调整后配置机会，结构上积极应对可能的赎回和流动性风险，建议配置国债期货品种进行对冲；转债从双低策略转向动量反转，2023年1月转债建议投资者关注：苏行转债、隆22转债、恩捷转债、科伦转债、鹰19转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险
　　

研究报告全文：关注经济基本面快速修复领域证券转债周报研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年01月04日转债行业景气度和市场风格从历史和未来营收成长性识别高景气度告行业电力设备新能源消费者服务电子计算机基础化工等TableAuthor分析师郑嘉伟从多维度来看电力设备及新能源消费者服务电子处于持续增速Tel占优的三个方向国防军工和计算机预测景气度占优市场风格再度E-mailzhengjiaweishzqcom偏向双低策略相比前一周动态风险溢价模型信号从偏向动量SAC编号S0870521110001策略转向双低策略短期内防御可能占据主导地位分析师廖旦转债一级市场回顾2022年12月26日到12月30日发布发行结果公告Tel的转债共五支行业覆盖基础化工汽车电子计算机板块目前E-mailliaodanshzqcom已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有9家行业主要集中于SAC编号S0870521110003汽车交通运输基础化工机械电子电力及公用事业行业待发行可转债规模来看基础化工行业发行规模最大单只转债发行规TableReportInfo相关报告模最大的是三房巷25亿元最小的是光力科技4亿元央行加大公开市场净投放流动性分层转债二级市场分析转债指数与权益市场指数皆有不同程度上涨中难题犹存证转债指数周五收盘价为39266点周涨幅为108分行业看282022年12月29日个行业转债中有24个行业转债皆有不同程度的上涨仅有消费者服把恢复和扩大消费摆在优先位置务建材煤炭和纺织服装行业下跌转债跌幅前五行业依次为传2022年12月19日媒国防军工电力设备及新能源电力及公用事业石油石化周国内防疫政策持续优化债市关注调整涨幅前十行业主要集中于传媒电力及公用事业计算机电力设备及固后的配置机会新能源汽车国防军工通信机械和有色金属等行业周跌幅前定2022年12月14日收十主要分布在计算机医药机械电子纺织服装有色金属等板益块目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支为元力转周债市场已有4支可转债已触发回售条款另有4支可转债有触发回售条款可能性修正条款触发进度已到达或超过60的转债共21支其报中5支修正触发进度已经到达或超过80可关注投资建议关注经济基本面快速修复领域随着进一步优化落实新冠疫情防控十条措施等政策落地生效加之春节临近产需两端双双探底叠加2023年外部经济环境仍不容乐观进出口对经济贡献下降内需对经济的贡献回升随着主要原材料购进价格和出厂价格指数回升库存指数边际好转经济动能指标未来有望快速回升接触性聚集性服务业有望持续回升2023年海外经济下行压力加大衰退风险增加美联储将结束史诗般加息国内经济在低基数效应背景下有望快速修复2023年债市波动预计将会增加关注调整后配置机会结构上积极应对可能的赎回和流动性风险建议配置国债期货品种进行对冲转债从双低策略转向动量反转2023年1月转债建议投资者关注苏行转债隆22转债恩捷转债科伦转债鹰19转债贵燃转债大秦转债南银转债寿仙转债明泰转债风险提示宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险正股业绩风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421上周可转债上市首日表现422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议115风险提示11图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现6图5中证转债上周涨跌幅6图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率8图8纯债YTM9表表1上周转债发行公告情况4表2已获得证监会核准待发行名单5表3涨幅前十转债7表4跌幅前十转债8表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条9表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条10表8修正进度过半的转债价格单位元进度条10请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源消费者服务电子计算机基础化工等202220232024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源消费者服务电子处于持续增速最快的三个方向国防军工和计算机预测景气度占优图1行业景气度度量4000消费者服务35003000国防军工2500电力设备及新能源计算机汽车2000电子医药农林牧渔食品饮料传媒基础化工1500机械轻工制造纺织服装交通运输通信建材商贸零售未来两年营收复合增速综合金融非银行金融有色金属1000建筑家电银行电力及公用事业钢铁500综合房地产煤炭石油石化000000500100015002000250030003500400045005000过去一年营收增速资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格再度偏向双低策略相比前一周动态风险溢价模型信号从偏向动量策略转向双低策略短期内防御可能占据主导地位请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21上周可转债上市首日表现上周2022年12月26日-2022年12月30日发布发行结果公告的转债共五支行业覆盖基础化工汽车电子计算机根据已公布数据来看其中发行规模最大的是睿创转债1565亿元其次为冠盛转债602亿元规模最小的是恒锋转债242亿元睿创转债冠盛转债恒锋转债信用评级依次为AAAA-A福新转债和声迅转债信用评级为A表1上周转债发行公告情况发行规最新转网上发行日中签结果中信一发行公告日转债名称模亿股价期日级元元基础化2022-12-30福新转债2023144292023161402工2022-12-29冠盛转债2023136022023151811汽车2022-12-28声迅转债202212302802023142934电子2022-12-28恒锋转债202212302422023141385计算机2022-12-28睿创转债2022123015652023144009电子资料来源Wind上海证券研究所上周无新可转债上市2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响51周可转债上市首日收盘价均值为11050元51周较第50周相比下降1685元环比下跌了1323最新一周无可转债上市52周无上市首日涨跌幅数据请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元2000018000160001400012000100008000600040002000000248101214161821232527293133353739424446485052资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要集中于汽车交通运输基础化工机械电子电力及公用事业等6个行业目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有9家核准日期主要集中在2022年9月11月和12月发行期限为6年根据中信一级行业划分待发行可转债公司覆盖汽车交通运输基础化工机械电子电力及公用事业行业从单只债券发行规模来看三房巷的发行规模最大为25亿元发行规模最小的光力科技为4亿元而行业发行规模最大为基础化工板块为2942亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿公告日期元20221228603529SH爱玛科技证监会核准202212282000汽车20221014002120SZ韵达股份证监会核准202210142450交通运输20221124600370SH三房巷证监会核准202211242500基础化工20221112688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工20221227300480SZ光力科技证监会核准20221115400机械20221121003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械2022921603890SH春秋电子证监会核准2022921570电子2022915300709SZ精研科技证监会核准2022915594电子电力及公用事20221111300614SZ百川畅银证监会核准20221111420业资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报3转债二级市场分析31转债市场周表现转债指数与权益市场指数皆有不同程度上涨中证转债指数周五收盘价为39266点周涨幅为108万得全A指数周五收于481511点周涨幅为148中证国债指数周五收于21265点周涨幅为010图42018年以来中证转债指数表现中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债上周涨跌幅上周涨跌幅160148140120108100080060040020010000中证转债万得全A中证国债资料来源Wind上海证券研究所分行业看多数行业转债出现不同幅度上涨个别行业正股涨跌与转债出现反向根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债中有24个行业转债皆有不同程度的上涨消费者服务239建材074煤炭042和纺织服装019行业转债出现下跌转债涨幅前五行业依次为传媒328国防军工302电力设备及新能源214电力及公用事业211石油石化195请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报绝大部分行业正股波动大于转债个别行业正股与转债涨跌反向正股权益市场消费者服务206转债跌幅239行业出现上涨对应转债出现下跌而医药-037转债涨幅002房地产-054转债涨幅014建筑-070转债涨幅031轻工制造-003转债涨幅041行业则与之相反图6可转债行业周涨跌幅转债周涨跌幅正股周涨跌幅500400300200100000煤炭医药电子家电建筑通信钢铁银行汽车机械传媒-100建材房地产计算机商贸零售轻工制造食品饮料有色金属农林牧渔交通运输基础化工石油石化国防军工-200纺织服装消费者服务非银行金融-300电力及公用事业-400电力设备及新能源资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十行业主要集中于传媒电力及公用事业计算机电力设备及新能源汽车国防军工通信机械和有色金属等行业上周转债涨幅最大为贵广转债周收盘价为18816元周涨幅1653正股周涨幅1597惠城转债上涨幅度排名第二为1504日丰转债周涨幅为1200排第三转债涨幅前十的个券中电力及公用事业和电力设备及新能源行业各有2支传媒汽车国防军工通信机械和有色金属行业各有1支券表3涨幅前十转债正股周转债周转股溢纯债周收盘价名称中信一级涨跌幅涨跌幅价率YTM元贵广转债传媒1597165318816033-1999惠城转债电力及公用事业1162150420450231-1114日丰转债电力设备及新能源3361120013600-060-395龙净转债电力及公用事业1410116514618277-747伯特转债汽车977108722732221-1330火炬转债国防军工6611053184571050-1333润建转债通信942103416158783-854上能转债电力设备及新能源1792102417230633-680苏试转债机械940101720690-022-1513明泰转债有色金属44382124423313-2892资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报周跌幅前十主要分布在计算机医药机械电子纺织服装有色金属等行业转债跌幅前十的个券中医药行业有4支券计算机行业有2支券机械电子纺织服装有色金属行业各有1支券转债周跌幅第一的是蓝盾转债1320转债周跌幅第二为盘龙转债1231其次为泰林转债1105其他转债周跌幅皆在4以上表4跌幅前十转债正股周涨转股溢纯债跌幅转债周涨周收盘价价率YTM名称中信一级跌幅元蓝盾转债计算机-1135-13202058029184-3234盘龙转债医药-2019-1231188202814-827泰林转债机械-1234-1105160128758-556尚荣转债医药-882-915149005637-1228胜蓝转债电子063-878126306782-139共同转债医药-1127-699126502716-071台华转债纺织服装-525-56713205-051-817特一转债医药-785-552202401803-4996天地转债计算机-086-507129573797-176中矿转债有色金属-438-43562000240-3780资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值上周沪深公募转股溢价率持续回落沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2022年9月23日开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体呈现回落趋势年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升上周沪深公募转股溢价率小幅下降正股表现优于转债总体上转股溢价率较上周小幅回落图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末年末年末2022852022922022992018201920202021202271520227222022729202281220228192022826202291620229232022930202211420221222022129202210212022102820221111202211182022112520221216202212232022123020221014资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报沪深公募纯债YTM出现回落沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降上周沪深公募纯债YTM均较有明显回落但沪公募纯债YTM仍为正深公募纯债YTM则为负图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210年末年末年末-1年末20228520229220229920182019202020212022715202272220227292022812202281920228262022916202292320229302022114202212220221292022102120221028202211112022111820221125202212162022122320221230-220221014-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注元力转债的强赎风险目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅一支为元力转债投资者需关注强赎风险表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条触发情债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价况赎回价元力转债15301302022-03-1017512276已触发1001资料来源Wind上海证券研究所市场目前未发布不强赎提示公告且存在触发赎回可能的转债共9支其中英联转债已有11个交易日触发赎回条件上能转债已有9个交易日触发赎回条件泰林转债已有6个交易日触发赎回条件特纸转债和英特转债各有5个交易日触发赎回条件瑞鹄转债已有3个交易日触发赎回条件百达转债已有2个交易日触发赎回条件明新转债和尚荣转债各有1个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条触发进债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度进度条英联转债15301302020-04-27829107811307333上能转债15301302022-12-2036314720996000泰林转债15301302022-07-04544370766304000特纸转债15301302022-06-14147019115303333英特转债15301302021-07-12108314085303333瑞鹄转债15301302022-12-2817362257332000百达转债15301302020-09-17110914422301333明新转债15301302022-10-1024513186130667尚荣转债15301302019-08-21488634130667资料来源Wind上海证券研究所上周市场已有4支可转债已触发回售条款分别是铁汉转债大族转债德尔转债和大业转债另有4支可转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况铁汉转债3030702021-12-183822674303010000已触发大族转债3030702022-02-06517936253303010000已触发德尔转债3030702022-07-18297620832303010000已触发大业转债3030702022-05-0912298603303010000已触发模塑转债3030702021-06-02724506827309000未触发蓝盾转债3030702022-08-13238166612304000未触发海澜转债3030702022-07-1365345714301333未触发亚太转债3030702021-12-04102471684301333未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已到达或超过60的转债共21支其中5支修正触发进度已经到达或超过80可关注表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序触发进债券名称触发条件修正起始日转股价触发价进度条号度1利德转债1530852019-11-14691587143093332奇精转债1530852018-12-1413681163143093333锋龙转债1530852021-01-0812631074133086674柳药转债1530852020-01-1623391988123080005润禾转债1530852022-07-2129272488123080006科蓝转债1530852022-08-3016021362113073337精装转债1530852022-02-2219101624113073338甬金转债1530802021-12-1336052884113073339凌钢转债1530852020-04-132592201130733310迪贝转债1530902019-10-23138012421130733311明电转债1530852020-12-15159213531130733312海环转债1530852019-04-0273262210306667请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报13锦鸡转债1530802021-11-047976381030666714长证转债1530802018-03-126835461030666715中环转21530902022-05-067476721030666716汉得转债1530852020-11-239828351030666717旗滨转债1530852021-04-09120110211030666718核建转债1530802019-04-08963770930600019精工转债1530802022-04-22496397930600020正裕转债1530852019-12-31998848930600021国城转债1530852020-07-1521231805930600022白电转债1530852019-11-15902767830533323冠宇转债1530852022-10-2423682013830533324华源转债1530852018-11-277376268305333资料来源Wind上海证券研究所4投资建议关注经济基本面快速修复领域随着进一步优化落实新冠疫情防控十条措施等政策落地生效加之春节临近产需两端双双探底供给端指数较上月降32个百分点需求端指数环比降25个百分点叠加2023年外部经济环境仍不容乐观受海外利率高位运行外需不足等多重因素影响2023年我国对美国欧盟的出口仍将继续回落进出口对经济贡献下降内需对经济的贡献回升随着主要原材料购进价格和出厂价格指数回升库存指数边际好转经济动能指标未来有望快速回升接触性聚集性服务业有望持续回升2023年海外经济下行压力加大衰退风险增加美联储将结束史诗般加息国内经济在低基数效应背景下有望快速修复2023年债市波动预计将会增加关注调整后配置机会结构上积极应对可能的赎回和流动性风险建议配置国债期货品种进行对冲转债从双低策略转向动量反转2023年1月转债建议投资者关注苏行转债隆22转债恩捷转债科伦转债鹰19转债贵燃转债大秦转债南银转债寿仙转债明泰转债5风险提示宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险正股业绩风险不排除个别转债正股财报披露业绩低于预期政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表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