主要观点
　　产需两端双双探底。12月受疫情政策调整，对居民消费以及企业生产活动均产生一定影响。制造业PMI较上月降1.0个百分点至47.0%，连续三个月跌落临界值下方，为近年较低水平。供给端PMI生产指数为44.6%，较上月降3.2个百分点；需求端新订单PMI指数降2.5个百分点至43.9%。12月原材料购进价格PMI升0.9个百分点至51.6%，反映了企业对未来市场需求复苏的良好预期。
　　出口疲软，“衰退式顺差”或将重现。海外经济下行压力加大，出口继续承压，随着进出口受海外需求快速放缓、基数效应以及高价格等因素影响，对经济贡献下降，内需对经济的贡献回升。12月新出口订单指数录得44.2%；进口指数录得43.7%，环比低于上月2.5和3.4个百分点。不同规模企业在12月景气度均有所下行。其中大型企业PMI环比上月下行0.8个百分点，降幅最小；中型企业跌1.7个百分点至46.4%，小型企业PMI比上月降0.9个百分点，降幅出现放缓。经济动能指标边际下行至负区间，显示12月经济动能受挫，未来有望快速回升。
　　土木工程建筑业连续11个月位于较高景气区间。12月官方非制造业PMI低于上月5.1个百分点，降幅明显，连续六个月下行。服务业受多地疫情影响，导致消费者出行率以及市场从业人员到岗率均明显下行，市场活跃度降低。其中，服务业PMI指数比上月降5.7个百分点；服务业新订单PMI指数环比降4个百分点，服务业从业人员PMI指数下行2.8个百分点；分行业看，在21个行业中有15个位于收缩区间。随着进一步优化落实新冠疫情防控十条措施等政策落地生效，加之春节临近，航空运输业商务活动指数显著回升。建筑业生产活动虽然扩张边际放缓但仍保持高景气。
　　投资建议
　　经济动能有望快速触底回升，债市维持震荡。随着进一步优化落实新冠疫情防控十条措施等政策落地生效，加之春节临近，产需两端双双探底，供给端指数较上月降3.2个百分点；需求端指数环比降2.5个百分点。叠加2023年外部经济环境仍不容乐观，受海外利率高位运行、外需不足等多重因素影响，2023年我国对美国、欧盟的出口仍将继续回落，进出口对经济贡献下降，内需对经济的贡献回升。随着主要原材料购进价格和出厂价格指数回升，库存指数边际好转，经济动能指标未来有望快速回升，接触性聚集性服务业有望持续回升。2023年海外经济下行压力加大，衰退风险增加，美联储将结束史诗般加息，国内经济在低基数效应背景下有望快速修复。2023年债市波动增加，关注调整后配置机会，结构上积极应对可能的赎回和流动性风险，建议配置国债期货品种进行对冲；转债从双低策略转向动量反转，2023年1月转债建议投资者关注：苏行转债、隆22转债、鹰19转债、恩捷转债、科伦转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。