主要观点
　　央行维稳月末流动性，呵护下资金面持续向好。2023年1月28日至2023年2月4日期间，央行共开展12430亿元逆回购操作，共23110亿元逆回购到期，全口径下净回笼1.068万亿元。银行间资金价格整体下行，DR001下行16.45BP至1.2661%；DR007下行24.56BP至1.8210%；交易所资金价格整体下行，其中，隔夜GC001下行91.30BP至1.9150%，GC007下行46.10BP至1.9690%。一级市场利率债实际发行92只，净融资额为3475.92亿元，较节前上升。二级市场银行间现券收益率普遍下行。国债3至10年期收益率分别下行2.21BP、3.62 BP、1.41 BP和3.98 BP，10Y-1Y期限利差收窄至74.39BP。
　　信用债净融资额增加，收益率下行。2023年1月28日至2023年2月4日期间，信用债发行量增加，新发行信用债788只，发行规模共计6950.48亿元。按债券发行种类分类，短期融资券发行规模占信用债发行总数比例最大，发行402.43亿元，占信用债发行规模的比例为64.42%。按行业分类，建筑业发行只数最多，共发行债券23只，发行规模107.13亿元，占信用债总发行额的17.15%。其次，综合发行了22只信用债，发行规模为129.31亿元。
　　信用债到期收益率整体下行。城投债方面，AA+以上评级各期限城投债到期收益率均出现下行，AA评级1年期城投债到期收益率下行幅度最大，为8.28BP；而低评级AA-评级10年期上行幅度最大为7.25BP。2023年1月28日至2023年2月4日期间，共有4家企业信用债违约，1家企业主体评级被调低。
　　欧美股指整体上扬，亚太方面股指涨跌互现；美债收益率整体上行。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别上行11 BP、6BP、5 BP、3BP和1 BP；美元指数呈走强，非美货币下行；原油和黄金价格双双下行。
　　投资建议
　　关注股债跷跷板效应下的债市交易机会。美国非农就业数据远超预期，增加了海外通胀再度上行的担忧，美联储激进加息的风险上升。国内方面，随着生产生活秩序逐步恢复，经济快速复苏的预期进一步增强，作为经济先行指标的三大指数均升至扩张区间，2023年我国经济景气水平明显回升。随着央行呵护下资金面持续向好，流动性较为宽松，主要回购利率继续走低，现券期货回暖，主要债券收益率普遍下行。近期公开市场逆回购到期量依然较大，关注央行具体对冲措施以及资金面对债市形成的影响，经济复苏预期下长债承压，关注股债跷跷板效应下的债市交易机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　
　　

研究报告全文：关注股债跷跷板效应下的债市交易机会证券固收周报20230128-20230204研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年02月05日央行维稳月末流动性呵护下资金面持续向好2023年1月28日至告年月日期间央行共开展亿元逆回购操作共亿TableAuthor分析师郑嘉伟2023241243023110元逆回购到期全口径下净回笼1068万亿元银行间资金价格整体下Tel行DR001下行1645BP至12661DR007下行2456BP至E-mailzhengjiaweishzqcom18210交易所资金价格整体下行其中隔夜GC001下行SAC编号S08705211100019130BP至19150GC007下行4610BP至19690一级市场利率债实际发行92只净融资额为347592亿元较节前上升二级市TableReportInfo相关报告场银行间现券收益率普遍下行国债3至10年期收益率分别下行221消费外资有望驱动后市BP362BP141BP和398BP10Y-1Y期限利差收窄至2023年01月29日7439BP资金面有所收敛债市维持震荡信用债净融资额增加收益率下行2023年1月28日至2023年2月4日2023年01月18日期间信用债发行量增加新发行信用债788只发行规模共计数字经济暖风徐来关注信创转债695048亿元按债券发行种类分类短期融资券发行规模占信用债发2023年01月15日行总数比例最大发行40243亿元占信用债发行规模的比例为6442按行业分类建筑业发行只数最多共发行债券23只发行规模10713亿元占信用债总发行额的1715其次综合发行了22只信用债发行规模为12931亿元固信用债到期收益率整体下行城投债方面AA以上评级各期限城投定债到期收益率均出现下行AA评级1年期城投债到期收益率下行幅度收最大为828BP而低评级AA-评级10年期上行幅度最大为725BP益2023年1月28日至2023年2月4日期间共有4家企业信用债违约1家周企业主体评级被调低欧美股指整体上扬亚太方面股指涨跌互现美债收益率整体上行报1年期3年期5年期7年期和10年期收益率分别上行11BP6BP5BP3BP和1BP美元指数呈走强非美货币下行原油和黄金价格双双下行投资建议关注股债跷跷板效应下的债市交易机会美国非农就业数据远超预期增加了海外通胀再度上行的担忧美联储激进加息的风险上升国内方面随着生产生活秩序逐步恢复经济快速复苏的预期进一步增强作为经济先行指标的三大指数均升至扩张区间2023年我国经济景气水平明显回升随着央行呵护下资金面持续向好流动性较为宽松主要回购利率继续走低现券期货回暖主要债券收益率普遍下行近期公开市场逆回购到期量依然较大关注央行具体对冲措施以及资金面对债市形成的影响经济复苏预期下长债承压关注股债跷跷板效应下的债市交易机会风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率下行期限利差收窄411流动性观察资金面持续向好主要回购利率走低412一级市场发行净融资额增加513二级市场交易收益率下行期限利差收窄72信用债净融资额增加收益率下行921一级市场发行与到期发行量增加922二级市场交易信用债到期收益率整体下行1123一周信用违约事件回顾1124主体评级调整123大类资产周观察1231欧美股指整体上扬1232美债收益率整体上行1333美元指数走强非美货币下行1334原油和黄金价格下行144投资建议145风险提示15图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼规模含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9中债到期收益率曲线8图10中债到期收益率曲线8图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP9图14国开债期限利差近一年走势BP9图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现13图21新兴经济体主要资本市场表现13图22中债国债到期收益率曲线13图23美国国债到期收益率曲线13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率14图25日元欧元英镑兑美元汇率14图26原油期货价格指数美元桶14图27黄金价格指数美元盎司14表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表32023年1月28日至2023年2月4日期间利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化8表5中债国开债到期收益率一周变化8表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表11表9信用主体评级调整12请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率下行期限利差收窄11流动性观察资金面持续向好主要回购利率走低央行维稳月末流动性呵护姿态下资金面持续向好2023年1月28日至2023年2月4日期间央行共开展12430亿元逆回购操作共23110亿元逆回购到期全口径下净回笼1068万亿元银行间资金价格整体下行DR001下行1645BP至12661DR007下行2456BP至18210交易所资金价格整体下行其中隔夜GC001下行9130BP至19150GC007下行4610BP至19690图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP右2023-01-30一周变化BP右2023-01-302023-02-032023-02-0330000025000-500250-200020-1000-150020015-4000-2000150-250010-6000-3000100-350005-8000-400005000-4500DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M000-10000GC001GC007GC014GC028GC091资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-01-301430620666203662079023300223092023-02-03126611821018310180762019320611一周变化BP-1645-2456-2056-2714-3107-1698资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-01-3028280243002300022760228602023-02-031915019690203302191022290一周变化BP-9130-4610-2670-850-570资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月3个月R001R007R01440035040300250302001502010005010000002022-11-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-12-032023-01-032023-02-032022-02-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼规模含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右2500025000200002000015000150001000050001000005000-50000-10000-5000-15000-10000-20000-25000-15000-30000-20000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行净融资额增加2023年1月28日至2023年2月4日期间一级市场利率债实际发行92只实际发行规模合计508962亿元到期债券4只总偿还量16137元净融资额为347592亿元较节前上升请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行2只募集700亿元政策性金融债中国开行债发行21只募集资金1593亿元地方政府债发行68只募集资金274652亿元表32023年1月28日至2023年2月4日期间利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数122进出08增9202323100190334293222进出32增3202323200244593108322进出07增15202323700274485382423贴现国债06202323400000251712832221523贴现国债0520232330000050192369165623国开清发01增发22023224000700287273173723进出6642023224000023160512964823进出102增22023224000200250387113922进出13增420232240003002644641371023进出0520232260005002874081011122进出11增212023221500010002902063321223黑龙江债0120232203850028217112891323黑龙江债02202322476100030221642711423黑龙江债03202322338150031621082251523黑龙江债07202322123200033319023331623黑龙江债06202322616200032320561171723黑龙江债042023224892200032320701051823黑龙江债052023221169300033822662751923四川债102023227834100030124611632023四川债1120232289083000338269819742122国开14增2020232220003002756821072222国开20增122023222000010002773651012323农发贴现0320232132400501983061002422农发11增5202321103101002132951002522农发10增122023211776010002971641002623湖北债16202321110650028232075012723湖北债14202321171750028230597732823湖北债152023211618370029628923282923湖北债2320232128070029630864253023湖北债1720232156970029630613783123湖北债18202321080100030231503003223湖北债19202321195100030228773443323湖北债202023211061150031629772933423湖北债212023211677200032329641783523湖北债2220232128593000338308515553623央票01换20231315000025235请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报3723安徽01202313160807003023823安徽022023131050700302350012603923安徽0320231311591100030732666034023安徽042023131674815003214123安徽052023131513320003284223安徽06202313140503000343349928744322国开16增6202313190001001653191164423国开02增2202313190003002592511634523国开03增2202313111000500273339112674623北京0120231317863002649966874723北京04202313185533002647893164823北京08202313119705002828473664923北京05202313167755002827174925023北京0220231316075002829267235123北京072023131188670029710276445223北京062023131270010003027661865323北京032023131221310003028142905423重庆052023131670100030725904905523重庆0120231312743100030727038465623重庆02202313126881150032127422865723重庆0320231316451200032828812465823重庆04202313192203000343285926955923陕西债01202313169050028238774426023陕西债02202313112070029738082756123陕西债032023131658100030239183566223陕西债042023131095150031634951896323陕西债0520231312076200032339522036423陕西债06202313126533000338391110776522农发清发05增发12202313160002002124692346622农发清发04增发20202313160007002831989006723山西债012023131142170029724865306823山西债0220231312055100030224462486923山西债072023131643100030224032127023山西债0320231314021150031623082057123山西债0420231317651200032323851797223山西债082023131420200032323481677323山西债052023131396300033823012587423山西债0620231314689300033821999877523河北债022023131650250028224683047623河北债032023131548050028224341757723河北债0120231316700100030223451197823大连债0220231301880700302191412697923山东债0120231301252870029719373268023山东债0320231303964100030219902058123山东债0220231301587100030220321558223山东债0420231305420150031618901668323山东债05202313031628200032317971188423山东债062023130187423000338194210688523海南债0220231304190100030728512268622农发12增5202313070003002602762638722农发07增172023130900050025034717808823天津债012023130129550028317141898923天津债02202313007070029715712299023天津债032023130390100030216562239123天津债052023130810300033817572389223天津债0420231306503000338资料来源Wind上海证券研究所13二级市场交易收益率下行期限利差收窄2023年1月28日至2023年2月4日期间银行间现券收益率普遍下行国债3至10年期收益率分别下行221BP362BP141BP和398BP至252442692128582和289431年期收益率上行008BP至2150410Y-1Y期限利差从7845BP收窄至7439BP请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报国开债期限收益整体下行5年期至10年期分别下行488BP2BP和39BP至2861930167和305441年期和3年期分别上行064BP和022BP至23059和2704910Y-1Y国开债期限利差收窄至7485BP图9中债到期收益率曲线图10中债到期收益率曲线一周变化BP左2023-01-28一周变化BP左2023-01-282023-02-032023-02-0313501350030003001Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y250-1250-1200-2200-2150-3150-3100-4100-4050-5050-5000-6000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表4中债国债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-01-2821496254652728328723293412023-02-032150425244269212858228943一周变化BP008-221-362-141-398资料来源Wind上海证券研究所表5中债国开债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-01-2822995270272910730367309342023-02-032305927049286193016730544一周变化BP064022-488-2-39资料来源Wind上海证券研究所图11中债国债到期收益率近一年走势图12中债国开债到期收益率近一年走势1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y31332931272925272325212321191917171515资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图13国债期限利差近一年走势BP图14国开债期限利差近一年走势BP10Y-1Y10Y-5Y10Y-1Y10Y-5Y120140100120801008060604040202000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2信用债净融资额增加收益率下行21一级市场发行与到期发行量增加2023年1月28日至2023年2月4日期间信用债发行量增加新发行信用债788只发行规模共计695048亿元较前一周增加646588亿元到期信用债偿还256527亿元信用债净融资额为438521亿元较前一周增加662581亿元图15信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右70001400060005000120004000100003000200080001000600004000100020002000300004000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类短期融资券发行规模占信用债发行总数比例最大为38只占比4471发行40243亿元占信用债发行规模的比例为6442表6信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债7824751201请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报证券公司债3353证券公司短期融资券4471751201公司债141647287546一般公司债55881016私募债9105918753中期票据1416476361018一般中期票据1416476361018短期融资券384471402436442超短期融资债券384471402436442定向工具101176521834资产支持证券2235281045证监会主管ABS2235281045合计8510062469100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类2023年1月28日至2023年2月4日期间新发行的债券中发行只数主要以AA以下评级为主AAA级发行规模为2255亿元占总发行量的361AA级以下的信用债发行60214亿元占信用债总发行量的比例9639期限方面2023年1月28日至2023年2月4日期间发行的信用债主要以1年以内为主1年以内信用债发行49443元占信用债总发行额的79151-3年和3-5信用债分别发行5420亿元和6525亿元分别占信用债总发行额的868和1045按行业分类2023年1月28日至2023年2月4日期间建筑业发行只数最多共发行债券23只发行规模10713亿元占信用债总发行额的1715其次综合发行了22只信用债发行规模为12931亿元图16信用债发行按评级分类图17信用债发行按期限分类3-5年5-10年AAAAAAA00036100010451281-3年8681年以内AA以下79159639资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表7信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元租赁和商务服务业33531524综合22258812931207制造业558818288请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报信息传输软件和信息技术服务业1118508批发和零售业33534064金融业894180251285交通运输仓储和邮政业7824508建筑业232706107131715房地产业447134544电力热力燃气及水生产和供应业89411462337采矿业111800合计8510062469100资料来源Wind上海证券研究所22二级市场交易信用债到期收益率整体下行2023年1月28日至2023年2月4日期间信用债到期收益率整体下行城投债方面AA以上评级各期限城投债到期收益率均出现下行AA评级1年期城投债到期收益率下行幅度最大为828BP而低评级AA-评级10年期上行幅度最大为725BP中短期票据方面除了各评级3年票据到期收益率外各评级不同期限票据到期收益率均出现一定程度下行其中AA的1年期中期票据收益率跌幅最大为1084BP而AA-评级1年期上行幅度最大为644BP图18城投债到期收益率一周变动情况图19中短期票据到期收益率一周变动情况BPBP10008008006006004004002002000001Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y3Y5Y0002001Y10Y10Y10Y7Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y1Y40010Y10Y10Y20010YAAAAAAAAA-400AAAAAAAAA-600600800100080012001000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23一周信用违约事件回顾2023年1月28日至2023年2月4日期间共有4家企业信用债违约表8信用债违约报表违约是否债券发生日前主债券余额债券名称发行人企业性质上市行业代码期体评亿元公司级请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报149363SH1阳城2023-01-阳光城集BB民营企业是房地产开1000Z0130团股份有发限公司167260S20鸿达2023-01-鸿达兴业C民营企业否基础化工075H0230集团有限公司1020014420金科地2023-01-金科地产AAA民营企业是房地产开8501IB产30集团股份发MTN001有限公司149035S20泛控2023-01-泛海控股C民营企业是其他多元573Z0130股份有限金融服务公司资料来源Wind上海证券研究所24主体评级调整2023年1月28日至2023年2月4日期间有1家企业主体评级被调低表9信用主体评级调整最新主体评上次评企业名称评级调整日评级展望上次评级日期最新评级机构级级江西正邦科技股份有限公司2023129BB-负面2023117BB东方金诚国际信用评估有限公司资料来源Wind上海证券研究所3大类资产周观察31欧美股指整体上扬美三大股指整体上涨道指周跌015标普500指数周涨162纳指周涨331分别收于33926014136481200696点欧洲经济三大股指整体上扬德国DAX指数周涨206法国CAC40指数周涨193英国富时100指数周涨176分别收于154626472339479018点亚太方面股指涨跌互现韩国综指周跌015收于24804点日经225指数周涨046收于2750946点上证指数周跌018收于32634059点俄罗斯指数周涨102收于100252点请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报图20发达经济体主要资本市场表现图21新兴经济体主要资本市场表现周度变化4周度变化3350300225020011501000050000-1-050-2-3-4资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32美债收益率整体上行美债收益率整体上行1年期3年期5年期7年期和10年期收益率分别上行1100BP600BP500BP300BP和100BP至479396367361和35310Y-1Y期限利差倒挂至-126BP国内债券市场国债收益率下行中债国债3至10年期分别下行221BP362BP141BP和398BP至252442692128582和289431年期收益率上行008BP至2150410Y-1Y期限利差从7845BP收窄至7439BP图22中债国债到期收益率曲线图23美国国债到期收益率曲线一周变化BP左2023-02-03一周变化BP左2023-02-032023-01-282023-01-271003500012006000003000010005001Y3Y5Y7Y10Y25000-10080040020000600300-20015000400200-30010000200100-40005000000000-500000001Y3Y5Y7Y10Y资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所33美元指数走强非美货币下行美国指数周涨105收于1029959非美货币下行其中英镑兑美元周跌282报12050欧元兑美元周跌068报10795美元兑日元周涨101报1311805美元兑人民币下跌047收于67382请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报图24美元指数与人民币汇率图25日元欧元英镑兑美元汇率英镑兑美元欧元兑美元美元指数中间价美元兑人民币右轴美元兑日元右轴12074016154115720700151101446801410566013134640100121246201195114600109058009104资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所34原油和黄金价格下行近期原油和黄金价格双双下行其中COMEX黄金期货周跌294收于186590美元盎司现货黄金价格周跌248收于187535美元盎司布伦特原油周跌584收报7994美元桶WTI原油价格周跌579到7339美元桶图26原油期货价格指数美元桶图27黄金价格指数美元盎司期货结算价连续WTI原油伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续布伦特原油期货收盘价连续COMEX黄金14021001301202000110100190090180080701700601600504015002022-05-032023-02-032022-02-032022-03-032022-04-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032022-02-032022-09-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032022-03-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所4投资建议关注股债跷跷板效应下的债市交易机会美国非农就业数据远超预期增加了海外通胀再度上行的担忧美联储激进加息的风险上升国内方面随着生产生活秩序逐步恢复经济快速复苏的预期进一步增强作为经济先行指标的三大指数均升至扩张区间2023年我国经济景气水平明显回升随着央行呵护下资金面持续向好流动性较为宽松主要回购利率继续走低现券期货回暖主要债券收益率普遍下行近期公开市场逆回购到期量依然较大关注央行具体对冲措施以及资金面对债市形成的影响请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报经济复苏预期下长债承压关注股债跷跷板效应下的债市交易机会5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明15固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明16