主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；国防军工、计算机、汽车预测景气度占优。市场风格总体倾向“双低”策略。
　　转债一级市场回顾：上周（2023年2月20日-2023年2月24日）公告发行结果的转债仅精锻转债一支，发行规模为9.8亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有36家，行业主要覆盖机械、基础化工、电子、电力及公用事业等17个行业。单只转债发行规模最大的是山东路桥（48.36亿元），最小的是亚康股份（2.61亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为405.55点，周涨幅为0.65%。分行业看，28个行业转债中有24个行业出现了不同程度的上涨。转债涨幅前五的行业分别为国防军工、煤炭、钢铁、家电和计算机。可转债周涨幅前十主要分布在计算机、基础化工、国防军工、电力及公用事业、有色金属等行业。周跌幅前十主要分布在轻工制造、医药、机械、基础化工等行业。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有3支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共27支，其中12支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　“稳”中寻机。海外方面，美国PCE物价指数超预期，加息预期进一步升级。美国商务部发布数据显示，美国1月个人消费支出指数(PCE)同比上涨5.4%，预期5%，前值5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。数据发布后，市场预期美联储将在3月加息25个基点的概率为73%，加息50个基点的概率为27%。国内方面，央行强调“三稳”。央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，要求做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。资金层面，北上资金周净买入-41亿元，2023年年初以来首次净流出。配置上，从动态风险溢价模型来看，“双低”策略仍然占优，但拉长周期看，2023年我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅，建议关注“三稳”相关政策及循环边际顺畅环节，如消费、地产、碳经济等。2月转债建议投资者关注：无锡转债、山鹰转债、朗新转债、明泰转债、恩捷转债、福22转债、火炬转债、文灿转债、拓普转债、中矿转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险
　　
　　

研究报告全文：稳中寻机证券转债周报2023年2月20日-2023年2月24日研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年02月26日转债行业景气度和市场风格从过去和未来两个维度来看电力设备告及新能源消费者服务电子基础化工处于持续增速最快的四个方TableAuthor分析师廖旦向国防军工计算机汽车预测景气度占优市场风格总体倾向Tel双低策略E-mailliaodanshzqcom转债一级市场回顾上周2023年2月20日-2023年2月24日公告发SAC编号S0870521110003行结果的转债仅精锻转债一支发行规模为98亿元目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有36家行业主要覆盖机械基础TableReportInfo相关报告化工电子电力及公用事业等17个行业单只转债发行规模最大的关注区域财力快速回升的城投债是山东路桥4836亿元最小的是亚康股份261亿元2023年02月19日转债二级市场分析转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指前瞻布局静待花开数周五收盘价为40555点周涨幅为065分行业看28个行业转2023年02月19日债中有24个行业出现了不同程度的上涨转债涨幅前五的行业分别为关注居民资产负债表修复进度国防军工煤炭钢铁家电和计算机可转债周涨幅前十主要分布2023年02月14日在计算机基础化工国防军工电力及公用事业有色金属等行业周跌幅前十主要分布在轻工制造医药机械基础化工等行业目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支市场已有3支可转债已触发回售条款另有3支可转债有触发回售条款可固能性修正条款触发进度已到达或超过60的转债共27支其中12支定修正触发进度已经到达或超过80可关注收投资建议益周稳中寻机海外方面美国PCE物价指数超预期加息预期进一步升级美国商务部发布数据显示美国1月个人消费支出指数PCE报同比上涨54预期5前值5剔除波动较大的食品和能源价格后核心PCE物价指数1月同比上涨47预期43前值46其中消费者支出创2021年以来最大增幅数据发布后市场预期美联储将在3月加息25个基点的概率为73加息50个基点的概率为27国内方面央行强调三稳央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告要求做到六个更好统筹把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合加大宏观政策调控力度建设现代中央银行制度充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就业稳物价工作推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步资金层面北上资金周净买入-41亿元2023年年初以来首次净流出配置上从动态风险溢价模型来看双低策略仍然占优但拉长周期看2023年我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅建议关注三稳相关政策及循环边际顺畅环节如消费地产碳经济等2月转债建议投资者关注无锡转债山鹰转债朗新转债明泰转债恩捷转债福22转债火炬转债文灿转债拓普转债中矿转债风险提示宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421上周可转债上市首日表现422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议125风险提示13图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现6图5中证转债上周涨跌幅7图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率9图8纯债YTM9表表1周可转债发行结果4表2已获得证监会核准待发行名单5表3周涨幅前十转债8表4周跌幅前十转债8表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条10表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条10表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源消费者服务电子计算机基础化工汽车等202220232024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源消费者服务电子基础化工处于持续增速最快的四个方向国防军工计算机汽车预测景气度占优图1行业景气度度量45004000消费者服务35003000国防军工电力设备及新能源2500计算机汽车2000医药电子传媒基础化工食品饮料机械轻工制造1500农林牧渔通信纺织服装交通运输未来两年营收复合增速商贸零售建材综合金融1000非银行金融家电有色金属建筑电力及公用事业银行房地产500综合钢铁煤炭石油石化000000500100015002000250030003500400045005000过去一年营收增速资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格总体倾向双低策略双轮驱动攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于双低策略给予双低策略100的权重整体而言双轮驱动攻守兼备策略延续前一周的防守风格请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21上周可转债上市首日表现上周2023年2月20日-2023年2月24日公告发行结果的转债仅精锻转债一支行业覆盖汽车板块根据已公布数据来看精锻转债发行规模为98亿元网上中签率为00015表1周可转债发行结果发行规发行结果公网上发行数网上有效申网上中中信一名称模亿告日量万元购户数户签率级元2023-02-21精锻转债980146212300015汽车资料来源Wind上海证券研究所上周无首日收盘价数据2022年年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响上周无新可转债上市数据2023年2月20日-2023年2月24日期间可转债上市首日收盘价周平均值用100替代请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元2000018000160001400012000100008000600040002000000248101214161821232527293133353739424446485052545658资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要集中于机械电子基础化工电力及公用事业等行业截至2023年2月24日已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有36家核准日期主要集中在2023年1月和2月发行期限为6年根据中信一级行业划分待发行可转债公司覆盖机械基础化工电子电力及公用事业等17个行业从单只债券发行规模来看山东路桥的发行规模最大为4836亿元发行规模最小的亚康股份为261亿元基础化工行业发行规模最大为8607亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿公告日期元202324002540SZ亚太科技证监会核准2023241159有色金属2023214300452SZ山河药辅证监会核准2023214320医药2023214300401SZ花园生物证监会核准20232141200医药2023119300973SZ立高食品证监会核准2023119950食品饮料202321300501SZ海顺新材证监会核准202321633轻工制造2023113603180SH金牌厨柜证监会核准2023113770轻工制造2023217300967SZ晓鸣股份证监会核准2023217329农林牧渔2023214601666SH平煤股份证监会核准20232142900煤炭20221014002120SZ韵达股份证监会核准202210142450交通运输2023221000498SZ山东路桥证监会核准20232214836建筑2023215300826SZ测绘股份证监会核准2023215407建筑2023214001212SZ中旗新材证监会核准2023214540建材2023112002860SZ星帅尔证监会核准2023112463家电2023218301085SZ亚康股份证监会核准2023218261计算机2023119300872SZ天阳科技证监会核准2023119975计算机请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报2023218600810SH神马股份证监会核准20232183000基础化工2023217300740SZ水羊股份证监会核准2023217695基础化工2023215688357SH建龙微纳证监会核准2023215700基础化工2023214300409SZ道氏技术证监会核准20232142600基础化工2023214603051SH鹿山新材证监会核准2023214524基础化工202324688268SH华特气体证监会核准202324646基础化工20221112688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工2023217003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械2023214300837SZ浙矿股份证监会核准2023214320机械2023211000528SZ柳工证监会核准20232113000机械202328300567SZ精测电子证监会核准2023281276机械2023119300879SZ大叶股份证监会核准2023119499机械2023112300480SZ光力科技证监会核准20221115400机械2023119300900SZ广联航空证监会核准2023119700国防军工2023214300918SZ南山智尚证监会核准2023214700纺织服装2023214300787SZ海能实业证监会核准2023214600电子2023214300793SZ佳禾智能证监会核准20232141004电子202322603228SH景旺电子证监会核准2023221154电子2022921603890SH春秋电子证监会核准2022921570电子2023214301046SZ能辉科技证监会核准2023214348电力及公用事业2023119605162SH新中港证监会核准2023119369电力及公用事业资料来源Wind上海证券研究所3转债二级市场分析31转债市场周表现转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指数周五收盘价为40555点周涨幅为065万得全A指数周五收于516051点周涨幅为098中证国债指数周五收于21273点周跌幅为008图42018年以来中证转债指数表现中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报图5中证转债上周涨跌幅上周涨跌幅120098100080065060040020000中证转债万得全A中证国债-020-008资料来源Wind上海证券研究所分行业看转债与正股涨跌较为一致个别行业正股与转债出现分化根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债中有24个行业出现了不同程度的上涨转债涨幅前五的行业分别为国防军工297煤炭244钢铁233家电189和计算机160个别行业正股与转债涨跌反向正股权益市场食品饮料149转债跌幅072商贸零售136转债跌幅027和消费者服务-102转债涨幅02行业正股与转债涨跌反向图6可转债行业周涨跌幅转债周涨跌幅正股周涨跌幅700600500400300200100000-100传媒医药电子通信银行建筑机械建材汽车家电钢铁煤炭计算机-200房地产食品饮料商贸零售轻工制造交通运输基础化工纺织服装农林牧渔有色金属石油石化国防军工消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十行业主要分布在计算机基础化工国防军工电力及公用事业有色金属等行业上周转债涨幅最大为蓝盾转债周收盘价为270元周涨幅1335正股周涨幅为0晶瑞转债上涨幅排名第二周涨幅为1213龙净转债周涨幅为914排第三转债涨幅前十的个券中计算机与基础化工各请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报有2支券有色金属通信家电国防军工电力设备及新能源和电力及公用事业各有1支券表3周涨幅前十转债正股周转债周转股溢纯债周收盘价名称中信一级涨跌幅涨跌幅价率YTM元蓝盾转债计算机00013352700018701-4609晶瑞转债基础化工-2751213429007617-4129龙净转债电力及公用事业69591418861182-1527金诚转债有色金属82485627337661-2025润建转债通信117578119350370-1317多伦转债计算机2859721114912714034火炬转债国防军工299715227361556-1934小熊转债家电117966414770836-363通光转债电力设备及新能源2106562760013661-2771川恒转债基础化工64362215530596-561资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十主要分布在轻工制造医药机械基础化工等行业转债跌幅前十的个券中医药机械和基础化工有2支券轻工制造有色金属电力设备及新能源和电力及公用事业各1支券转债周跌幅第一的是惠城转债839转债周跌幅第二为日丰转债723其次为胜达转债576其他转债周跌幅皆在310以上表4周跌幅前十转债正股周转债周转股溢纯债涨跌幅涨跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元惠城转债电力及公用事业-781-83923809-020-1459日丰转债电力设备及新能源-770-72312250-034-155胜达转债轻工制造-602-57612798694-170盘龙转债医药-477-503175522231-721金轮转债机械-1094-475133001932-598金禾转债基础化工-552-412175891544-5226泰林转债机械-617-405157359294-538中矿转债有色金属-325-35873340756-4222新天转债医药-213-34920407698-1794丰山转债基础化工-286-31413276572-185资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值上周全市场转股溢价率下行沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2022年9月23日开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体呈现回落趋势2022年初以来由于请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升10月份以后有所回落上周沪公募转股溢价率开始回落深公募转股溢价率下跌有所放缓沪深公募转股溢价率有一定收敛趋势图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末年末年末202285202292202299202316202323201820192020202120227152022722202272920228122022819202282620229162022923202293020221142022122202212920231132023120202321020232172023224202210212022102820221111202211182022112520221216202212232022123020221014资料来源Wind上海证券研究所沪深公募纯债YTM均由涨转跌沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降上周沪深公募纯债YTM皆出现下降沪公募纯债YTM仍保持正值图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210-1-2-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注卡倍转债的强赎风险目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支投资者需关注其强赎风险请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条触发情债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价况赎回价卡倍转债15301302022-07-0175539819已触发10013资料来源Wind上海证券研究所市场目前未发布不强赎提示公告且存在触发赎回可能的转债共15支其中百达转债和杭叉转债已有12个交易日触发赎回条件明新转债已有11个交易日触发赎回条件珀莱转债和特纸转债已有8个交易日触发赎回条件嵘泰转债已有6个交易日触发赎回条件永02转债和小熊转债已4个交易日触发赎回条件华锐转债博汇转债和智能转债已3个交易日触发赎回条件孚日转债金轮转债英联转债和道通转债已1个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条触发进债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度进度条百达转债15301302020-09-171109144212308000杭叉转债15301302021-10-081545200912308000明新转债15301302022-10-102451318611307333珀莱转债15301302022-06-1413892180608305333特纸转债15301302022-06-14147019118305333嵘泰转债15301302023-02-1727343554664000永02转债15301302023-02-10140718294112667小熊转债15301302023-02-2055237180452667华锐转债15301302022-12-3013091170183302000博汇转债15301302023-02-2215051957332000智能转债15301302020-01-0894212253302000孚日转债15301302020-06-23416541130667金轮转债15301302020-04-2013871803130667英联转债15301302020-04-278291078130667道通转债15301302023-01-1634734515125667资料来源Wind上海证券研究所上周市场已有3支可转债已触发回售条款分别是铁汉转债大族转债和大业转债另有3支可转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况铁汉转债3030702021-12-183822674303010000已触发大族转债3030702022-02-06517936253303010000已触发大业转债3030702022-05-0912298603303010000已触发德尔转债3030702022-07-1829762083224308000未触发蓝盾转债3030702022-08-13135094513304333未触发模塑转债3030702021-06-0272450684301333未触发资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报市场目前修正条款触发进度已到达或超过60的转债共27支其中12支修正触发进度已经到达或超过80可关注表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序触发债券名称触发条件修正起始日转股价触发价进度条号进度1翔港转债1530902020-02-281077969143093332世运转债1530852021-01-2019321642143093333蓝盾转债1530852018-08-13135115143093334联诚转债1530852020-07-1717721506133086675联得转债1530802019-12-2524061925133086676深科转债1530852022-08-0826682268123080007密卫转债1530902022-09-161346112115123080008众兴转债1530802017-12-131126901123080009广电转债1020902018-06-27684616820800010思特转债1530902020-06-109908911230800011吉视转债1530902017-12-272232011230800012奥飞转债1530852021-12-03121710341230800013威唐转债1530852020-12-15206817581130733314广大转债1530852022-10-13331228151130733315漱玉转债1530852022-12-15212718081130733316胜蓝转债1530852022-03-31233219821130733317智能转债1530902019-07-029428481130733318大丰转债1530852019-03-27161013691130733319聚飞转债1530852020-04-144984231130733320国君转债1530802017-07-07177714221030666721凌钢转债1530852020-04-132592201030666722新星转债1530852020-08-13238520271030666723应急转债1530852020-04-108867531030666724西子转债1530852021-12-2418801598930600025嘉美转债1530852021-08-09486413930600026中环转21530902022-05-06747672930600027利群转债1020852020-04-01690587620600028奕瑞转债1530852022-10-244998942491830533329岭南转债1530902018-08-14343309830533330锋龙转债1530852021-01-0812631074830533331奇精转债1530852018-12-1413681163830533332天路转债1530852019-10-28542461830533333景20转债1530802020-08-24271021688305333资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报4投资建议稳中寻机海外方面美国PCE物价指数超预期加息预期进一步升级2023年2月24日美国商务部发布数据显示美国1月个人消费支出指数PCE同比上涨54预期5前值5剔除波动较大的食品和能源价格后美联储更看重的通胀指标核心PCE物价指数1月同比上涨47预期43前值46其中消费者支出创2021年以来最大增幅数据发布后CME利率观察工具FedWatch数据显示投资者认为美联储将在3月加息25个基点的概率为73加息50个基点的概率为27国内方面央行强调三稳2023年2月24日央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告其中提到从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持系统观念做到六个更好统筹把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合加大宏观政策调控力度建设现代中央银行制度充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就业稳物价工作推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步此外2月24日央行银保监会起草了关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿拟出台金融支持住房租赁市场17条政策资金层面北上资金周净买入-41亿元2023年年初以来首次净流出配置上从动态风险溢价模型来看双低策略仍然占优但拉长周期看2023年我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅建议关注三稳相关政策及循环边际顺畅环节如消费地产碳经济等2月转债建议投资者关注无锡转债山鹰转债朗新转债明泰转债恩捷转债福22转债火炬转债文灿转债拓普转债中矿转债请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报5风险提示宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明14