主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；国防军工、计算机、汽车预测景气度占优。市场风格总体倾向“双低”策略。
　　转债一级市场回顾：上周（2023年2月6日-2023年2月10日）公告上市的转债共有六支，行业覆盖电子、计算机、基础化工和汽车板块，其中发行规模最大的是三房转债（25亿元）。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有21家，行业主要集中于机械、电力及公用事业、轻工制造、电子、汽车、基础化工等行业。从行业看，机械行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是柳工（30亿元），最小的是泰坦股份（2.96亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为409.62点，周跌幅为0.31%。分行业看，28个行业转债中有11个行业有不同程度的上涨。转债涨幅前五行业依次为食品饮料、通信、电力及公用事业、家电和消费者服务。周涨幅前十行业主要分布在机械、计算机、电力设备及新能源、汽车、轻工制造等行业。周跌幅前十主要分布在机械、医药、有色金属、汽车等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有4支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共15支，其中9支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　关注企业端到居民端的修复。海外方面，通胀与加息继续博弈。美联储可能最终需要将利率提高到比此前预期5%至5.25%之间更高的水平。本周可重点跟踪美国将在2月14日发布的通胀数据。国内方面，社融总量改善，政策有望从企业端到居民端发力。2023年1月人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月历史新高，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，同比减少1959亿元。从信贷结构看，企业部门的信贷需求强于居民部门。23年1月份住户贷款增加2572亿元，同比下降69.49%；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，同比增加39.29%。23年1月汽车销量下滑34.84%，22年12月住宅商品房销售面积同比下滑31.49%，和居民端信贷数据较为一致。资金层面，北上资金周净买入29亿元，较前一周大幅回落。配置上，“弱复苏”落地、北上资金流回落、叠加动态风险溢价模型信号，短期建议加大“双低”板块的权重，但中长期来看，我们认为企业端改善有助于修复居民资产负责表，后续政策有望从居民端发力进一步提振居民消费，可关注两会、消费、安全、绿色低碳等结构性机会。2月转债建议投资者关注：无锡转债、山鹰转债、朗新转债、明泰转债、恩捷转债、福22转债、火炬转债、文灿转债、拓普转债、中矿转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险
　　

研究报告全文：关注企业端到居民端的修复证券转债周报2023年2月6日-2023年2月12日研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年02月13日转债行业景气度和市场风格从过去和未来两个维度来看电力设备告及新能源消费者服务电子基础化工处于持续增速最快的四个方TableAuthor分析师廖旦向国防军工计算机汽车预测景气度占优市场风格总体倾向Tel双低策略E-mailliaodanshzqcom转债一级市场回顾上周2023年2月6日-2023年2月10日公告上市SAC编号S0870521110003的转债共有六支行业覆盖电子计算机基础化工和汽车板块其中发行规模最大的是三房转债25亿元目前已获得证监会核准待发TableReportInfo相关报告行可转债的上市公司共有21家行业主要集中于机械电力及公用事债市回归经济基本面业轻工制造电子汽车基础化工等行业从行业看机械行业2023年02月08日发行规模最大单只转债发行规模最大的是柳工30亿元最小的是关注股债跷跷板效应下的债市交易机泰坦股份296亿元会转债二级市场分析转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指2023年02月05日数周五收盘价为40962点周跌幅为031分行业看28个行业转布局两会静待复苏债中有11个行业有不同程度的上涨转债涨幅前五行业依次为食品饮2023年02月05日料通信电力及公用事业家电和消费者服务周涨幅前十行业主要分布在机械计算机电力设备及新能源汽车轻工制造等行业周跌幅前十主要分布在机械医药有色金属汽车等板块目固前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支市场已有定3支可转债已触发回售条款另有4支可转债有触发回售条款可能性收修正条款触发进度已到达或超过60的转债共15支其中9支修正触发益进度已经到达或超过80可关注周投资建议报关注企业端到居民端的修复海外方面通胀与加息继续博弈美联储可能最终需要将利率提高到比此前预期5至525之间更高的水平本周可重点跟踪美国将在2月14日发布的通胀数据国内方面社融总量改善政策有望从企业端到居民端发力2023年1月人民币贷款增加49万亿元创下单月历史新高同比多增9227亿元社会融资规模增量达到598万亿元同比减少1959亿元从信贷结构看企业部门的信贷需求强于居民部门23年1月份住户贷款增加2572亿元同比下降6949企事业单位贷款增加468万亿元同比增加392923年1月汽车销量下滑348422年12月住宅商品房销售面积同比下滑3149和居民端信贷数据较为一致资金层面北上资金周净买入29亿元较前一周大幅回落配置上弱复苏落地北上资金流回落叠加动态风险溢价模型信号短期建议加大双低板块的权重但中长期来看我们认为企业端改善有助于修复居民资产负责表后续政策有望从居民端发力进一步提振居民消费可关注两会消费安全绿色低碳等结构性机会2月转债建议投资者关注无锡转债山鹰转债朗新转债明泰转债恩捷转债福22转债火炬转债文灿转债拓普转债中矿转债风险提示宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421上周可转债上市首日表现422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值933转债条款强赎回售与修正104投资建议125风险提示13图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现7图5中证转债上周涨跌幅7图6可转债行业周涨跌幅8图7转股溢价率9图8纯债YTM10表表1周上市可转债名单4表2已获得证监会核准待发行名单6表3周涨幅前十转债8表4周跌幅前十转债9表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条10表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条11表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源消费者服务电子计算机基础化工汽车等202220232024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源消费者服务电子基础化工处于持续增速最快的四个方向国防军工计算机汽车预测景气度占优图1行业景气度度量45004000消费者服务35003000国防军工电力设备及新能源2500计算机汽车2000医药电子传媒基础化工食品饮料机械轻工制造1500农林牧渔通信纺织服装交通运输未来两年营收复合增速商贸零售建材综合金融1000非银行金融家电有色金属建筑电力及公用事业银行房地产500综合钢铁煤炭石油石化000000500100015002000250030003500400045005000过去一年营收增速资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格总体倾向双低策略双轮驱动攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于双低策略给予双低策略100的权重整体而言双轮驱动攻守兼备策略倾向防守请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21上周可转债上市首日表现上周2023年2月6日-2023年2月10日公告上市的转债共有六支行业覆盖电子计算机基础化工和汽车板块根据已公布数据来看其中发行规模最大的是三房转债25亿元其次为睿创转债1565亿元规模最小的是恒锋转债242亿元睿创转债声迅转债恒锋转债三房转债福新转债和冠盛转债网上中签率分别为0005100007000070002200005和00011表1周上市可转债名单网上中发行规模纯债溢价率转股溢价上市日期名称签率中信一级亿元率2023-02-10睿创转债156561382100051电子2023-02-10声迅转债280113654400007电子2023-02-08恒锋转债242138684400007计算机2023-02-07三房转债250034402200022基础化工2023-02-07福新转债42991223500005基础化工2023-02-06冠盛转债60266382500011汽车资料来源Wind上海证券研究所上周首日收盘价有一定幅度下跌2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响上周可转债上市首日收盘价均值请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报为12852元由于第56周无新上市转债1因此上周上市首日收盘均价较第55周相比环比下降197图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元20000180001600014000120001000080006000400020000002481012141618212325272931333537394244464850525456资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要集中于机械电力及公用事业轻工制造电子汽车基础化工等行业截至2023年2月10日已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有21家核准日期主要集中在2023年1月和2月发行期限为6年根据中信一级行业划分待发行可转债公司覆盖有色金属食品饮料轻工制造汽车等12个行业从单只债券发行规模来看柳工的发行规模最大为30亿元发行规模最小的泰坦股份为296亿元机械行业发行规模最大为5471亿元1若当周无上市转债上市首日平均收盘价设置为100请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿公告日期元202324002540SZ亚太科技证监会核准2023241159有色金属2023119300973SZ立高食品证监会核准2023119950食品饮料202321300501SZ海顺新材证监会核准202321633轻工制造2023113603180SH金牌厨柜证监会核准2023113770轻工制造2023119300258SZ精锻科技证监会核准2023119980汽车20221228603529SH爱玛科技证监会核准202212282000汽车20221014002120SZ韵达股份证监会核准202210142450交通运输2023112002860SZ星帅尔证监会核准2023112463家电2023119300872SZ天阳科技证监会核准2023119975计算机202324688268SH华特气体证监会核准202324646基础化工20221112688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工2023211000528SZ柳工证监会核准20232113000机械202328300567SZ精测电子证监会核准2023281276机械2023119300879SZ大叶股份证监会核准2023119499机械2023112300480SZ光力科技证监会核准20221115400机械20221121003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械2023119300900SZ广联航空证监会核准2023119700国防军工202322603228SH景旺电子证监会核准2023221154电子2022921603890SH春秋电子证监会核准2022921570电子2023119605162SH新中港证监会核准2023119369电力及公用事业20221111300614SZ百川畅银证监会核准20221111420电力及公用事业资料来源Wind上海证券研究所3转债二级市场分析31转债市场周表现转债指数与权益市场指数走势一致中证转债指数周五收盘价为40962点周跌幅为031万得全A指数周五收于519847点周跌幅为011中证国债指数周五收于21271点周涨幅为003请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报图42018年以来中证转债指数表现中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债上周涨跌幅上周涨跌幅005003000中证转债万得全A中证国债-005-010-015-011-020-025-030-035-031资料来源Wind上海证券研究所分行业看转债与正股涨跌出现分化大部分行业正股表现好于转债根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债中仅有11个行业有不同程度的上涨转债涨幅前五行业依次为食品饮料208通信116电力及公用事业102家电094和消费者服务075大部分行业正股涨幅度大于转债部分行业正股与转债涨跌反向正股权益市场房地产034转债跌幅097医药002转债跌幅088国防军工083转债跌幅059电力设备及新能源041转债跌幅054商贸零售022转债跌幅051钢铁132转债跌幅05汽车281转债跌幅037机械266转债跌幅01传媒128转债跌幅01银行051转债跌幅005轻工制造107转债跌幅002基请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报础化工109转债跌幅002行业正股上涨但对应转债出现下跌图6可转债行业周涨跌幅转债周涨跌幅正股周涨跌幅700600500400300200100000-100医药煤炭钢铁汽车建材机械传媒银行建筑电子家电通信计算机-200房地产石油石化国防军工商贸零售轻工制造基础化工农林牧渔交通运输纺织服装食品饮料-300有色金属非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十行业主要分布在机械计算机电力设备及新能源汽车轻工制造等行业上周转债涨幅最大为金轮转债周收盘价为14169元周涨幅1254正股周涨幅1894拓尔转债上涨幅度排名第二周涨幅为1111惠城转债周涨幅为956排第三转债涨幅前十的个券中电力设备及新能源有3支券计算机轻工制造汽车机械电子食品饮料和基础化工各1支券表3周涨幅前十转债正股周转债周转股溢纯债周收盘价名称中信一级涨跌幅涨跌幅价率YTM元金轮转债机械18941254141691677-813拓尔转债计算机1081111120500-041-1233惠城转债电力及公用事业87895623390092-1412德尔转债汽车3363802126506475-718合兴转债轻工制造1265719122603243-314晶瑞转债基础化工-037672369804491-3724新乳转债食品饮料1821517120004172-128盈峰转债电力及公用事业1355469109305990118华正转债电子1069464114524981-040龙净转债电力及公用事业28744218694134-1485资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十主要分布在机械医药有色金属汽车等行业转债跌幅前十的个券中机械医药和有色金属各2支券汽车电力设备及新能源基础化工和计算机各1支券转债周跌幅第一的是智能转债1275转债周跌幅第二为翔鹭转债944其次为鼎胜转债881其他转债周跌幅皆在5以上请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报表4周跌幅前十转债正股周转债周转股溢纯债涨跌幅涨跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元智能转债机械-502-1275161793656-1332翔鹭转债有色金属-1502-944116288240-097鼎胜转债有色金属-492-88132361538-3888太极转债计算机-686-82618347333-1603恩捷转债基础化工-743-769259052021-2420伯特转债汽车-702-75122668527-1357盘龙转债医药-175-590170882723-665特一转债医药-296-56917201949-4462杭氧转债机械-375-559152001888-563日丰转债电力设备及新能源-154-54313400-052-371资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值上周沪深公募转股溢价率持续分化沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2022年9月23日开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体呈现回落趋势2022年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升10月份以后有所回落上周沪公募转股溢价率有所回落深公募转股溢价率持续下跌正股表现优于转债沪深公募转股溢价率延续分化趋势图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末年末年末2022852022922022992023162023232018201920202021202271520227222022729202281220228192022826202291620229232022930202211420221222022129202311320231202023210202210212022102820221111202211182022112520221216202212232022123020221014资料来源Wind上海证券研究所沪公募纯债YTM持续上扬深公募纯债YTM出现回升趋势沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报债券到期收益率震荡下降上周沪深公募纯债YTM仍为负但走势皆出现上涨趋势图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210年末年末年末-1年末20228520229220229920231620232320182019202020212022715202272220227292022812202281920228262022916202292320229302022114202212220221292023113202312020232102022102120221028202211112022111820221125202212162022122320221230-220221014-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注卡倍转债的强赎风险目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支投资者需关注强赎风险表5已触发赎回且未公告不赎回可转债价格单位元进度条触发情债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价况赎回价卡倍转债15301302022-07-0175539819已触发10013资料来源Wind上海证券研究所市场目前未发布不强赎提示公告且存在触发赎回可能的转债共9支其中丰山转债和横河转债已有12个交易日触发赎回条件明新转债已有9个交易日触发赎回条件特纸转债已有5个交易日触发赎回条件百达转债杭叉转债和英联转债已2个交易日触发赎回条件孚日转债和华锐转债已1个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债价格单位元进度条触发进债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度进度条丰山转债15301302023-01-031380179412248000横河转债15301302019-02-01896116512308000明新转债15301302022-10-10245131869306000特纸转债15301302022-06-14147019115303333百达转债15301302020-09-17110914422301333杭叉转债15301302021-10-08154520092301333英联转债15301302020-04-2782910782301333孚日转债15301302020-06-23416541130667华锐转债15301302022-12-301309117018125667资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报上周市场已有3支可转债已触发回售条款分别是铁汉转债大族转债和大业转债另有4支可转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况铁汉转债3030702021-12-183822674303010000已触发大族转债3030702022-02-06517936253303010000已触发大业转债3030702022-05-0912298603303010000已触发德尔转债3030702022-07-1829762083227309000未触发蓝盾转债3030702022-08-13135094523307667未触发模塑转债3030702021-06-02724506814304667未触发亚太转债3030702021-12-04102471684301333未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已到达或超过60的转债共15支其中9支修正触发进度已经到达或超过80可关注表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序转股触发债券名称触发条件修正起始日触发价进度条号价进度1淳中转债1530852020-07-2118031533143093332乐普转21530802021-03-3028732298143093333冠宇转债1530852022-10-2423682013143093334长证转债1530802018-03-12683546143093335贝斯转债1530852020-11-0223562003133086676山石转债1530852022-03-2224522084133086677核建转债1530802019-04-08928742123080008明电转债1530852020-12-1515921353123080009永22转债1530852022-07-28227919371230800010崧盛转债1530902022-09-27249522461130733311今飞转债1020902019-02-28668601720700012正邦转债1530852020-06-174353701030666713华源转债1530852018-11-277376261030666714嘉美转债1530852021-08-09486413930600015柳药转债1530852020-01-16233919889306000资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报4投资建议关注企业端到居民端的修复海外方面通胀与加息继续博弈美联邦主席鲍威尔于2023年2月7日表示鉴于劳工部最新的就业报告显示出劳动力市场的强劲与韧性美联储接下来将需要进一步加息以抑制通货膨胀美联储可能最终需要将利率提高到比此前预期5至525之间更高的水平美联储哈克也表达类似观点并认为通胀回落至2目标是个长期过程本周可重点跟踪美国将在2月14日发布的通胀数据国内方面社融总量改善政策有望从企业端到居民端发力2023年2月10日央行发布的2023年1月金融统计和社会融资数据显示当月人民币贷款增加49万亿元创下单月历史新高同比多增9227亿元社会融资规模增量达到598万亿元比上年同期少1959亿元从信贷结构看企业部门的信贷需求强于居民部门23年1月份住户贷款增加2572亿元同比下降6949其中短期贷款增加341亿元同比下降6610中长期贷款增加2231亿元同比下降6995企事业单位贷款增加468万亿元同比增加3929其中短期贷款增加151万亿元同比4950中长期贷款增加35万亿元同比6667Wind数据显示23年1月汽车销量下滑348422年12月住宅商品房销售面积同比下滑3149和居民端信贷数据较为一致资金层面北上资金周净买入29亿元较前一周大幅回落配置上弱复苏落地北上资金流回落叠加动态风险溢价模型信号短期建议加大双低板块的权重但中长期来看我们认为企业端改善有助于修复居民资产负责表后续政策有望从居民端发力进一步提振居民消费可关注两会消费安全绿色低碳等结构性机会2月转债建议投资者关注无锡转债山鹰转债朗新转债明泰转债恩捷转债福22转债火炬转债文灿转债拓普转债中矿转债请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报5风险提示宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数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